因子分析股票

Ⅰ 选股因子:卖方分析师的目标价因子初探

在探索卖方分析师的选股策略时，我们深入研究了一个关键因子——一致相对目标收益（CDTR）。在覆盖的3331只股票中，约77.6%的股票被分析师设定了目标价，这一指标为我们构建了月均39.1%和75.8%的平均覆盖率。4月至6月和8月至10月，因子覆盖率显著上升，暗示可能与财务报告期的发布有关。

CDTR与一致预期目标收益紧密相连，显示出强大的选股效果。从2013年至2023年，CDTR因子的月均覆盖率分别为38.7%和75.0%，在4月至6月和8月至10月期间表现尤为出色。有趣的是，那些未纳入因子分析的股票在特定市场风格下的收益表现并不一致，小市值和低估值股票在没有CDTR覆盖的情况下，显示出更高的超额收益。

CDTR_时间加权因子的高分和低分股票组合对比鲜明：多头组合的年化超额收益为3.3%，而空头组合则为-4.9%，两者总收益达到8.2%，胜率高达65.9%。尤其在动量和增长风格下，CDTR因子的表现尤为突出，即使排除风格影响，仍能获得正的超额收益（年化alpha为7.0%）。Fama-Macbeth回归结果证实，CDTR因子的溢价为正，大部分年份的月均溢价在0.10%-0.15%之间，不过12月表现较弱，可能与年底市场动量效应减弱以及因子的动量和增长特性有关。

CDTR因子与股票涨幅有显著关联：涨幅前20%的股票中，CDTR覆盖率高达77.2%，与之相比，涨幅后20%的股票仅覆盖约1/3，但这些被覆盖的股票通常市值较大，市值覆盖率接近62.7%。未被覆盖的股票在不同涨幅组别的表现接近全市场，但涨幅最高的1/5股票若无分析师覆盖，可能跑输市场6%，且这一差距显著。CDTR得分越高，股票的收益潜力越大，特别是在涨幅较大的情况下，CDTR选股策略更为有效。
深入因子参数分析：回看期延长会提高覆盖率，3-6个月的回看期效果最佳，胜率超过65%。更新分析师目标价的频率加快，如提升至每周一次，会带来收益提升。Fama-Macbeth回归进一步揭示了这一策略的效益。

总结来说，分析师一致相对目标收益与股票收益正相关，CDTR因子的加入显著提升了组合的收益和胜率。在市值大、涨幅高的股票中，CDTR表现尤为出色，尤其在动量和增长市场中。建议投资者在构建投资组合时，关注3-6个月的回看期和频繁更新目标价。在实施大市值策略时，CDTR因子具有显著的应用价值。

以“红利优选”为例：通过多因子模型，如股息率加权组合，我们发现2013年至2023年间，加入CDTR因子后，年化收益提高1.7%，胜率提升，且对成交价敏感度低，红利税影响小。回归分析揭示，组合在捕捉红利收益的同时，小市值和高盈利风格明显。虽然高波动因子带来负收益，但整体表现稳定，4月稍逊色，5月至7月分红高峰期收益显著提升。
行业约束的引入则进一步优化了策略，严格限制特定行业股票，虽然跟踪误差减小，但超额收益可能下降。而宽松的约束下，尽管风险指标增加，超额收益却有所提高。CDTR因子显著提升了“红利优选”组合的业绩，年化收益达到28.1%，月胜率提升至68.2%。

总的来说，CDTR因子在不同股票池和市值层次上展现出强大的选股能力，而量化交易的重要性在于其精确捕捉市场动态，降低人为决策风险，适应市场的变化。想要了解更多，可以咨询QMT策略终端，获取免费教程与编程支持。

Ⅱ 【Alpha101因子分析系列】之‘Alpha017已经失效’

本期目标

详细介绍alpha101系列中的第17个因子alpha017的构造原理及近期表现。

本期导读

一、效果预览

我们将对alpha017因子进行构造与分析，通过图表展示，我们能发现该因子包含以下几个关键点：

二、因子公式解析

alpha017的计算公式为：((-1*rank(ts_rank(close,10)))*rank(delta(delta(close,1),1)))*rank(ts_rank((volume / adv20), 5))。

公式解读如下：

1、rank(x)：股票的排名，输入值向量x为股票向量，NAN不参与排名。

2、ts_rank(x, d)：过去d日x的时间序列排序。

3、delta(x, d)：计算x在当天与过去d天的差值。

三、实现过程

1、基本函数：需要使用close、volume数据。

2、因子计算：利用上述公式计算alpha017因子。

四、因子检测结果分析

1、IC分析：alpha017的收益预测能力欠佳，IC值在不同调仓周期下均未达到0.03阈值，今年预测稳定性变差。

2、收益率分析：因子在今年表现不佳，上半年跌幅明显，至今未恢复，预测失效。

3、换手率分析：换手率整体较高，没有明显优势。

4、自相关性分析：因子在不同换手周期下自相关性接近0，1D周期下接近-0.3，证实换手率高的特性。

总结：alpha017因子的IC特征不足，无法提供稳定收益，不具备操作价值。

预告下期

将探讨alpha018因子的构造与分析。

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