蒙牛股票市場分析

『壹』 大牛股突然跌停，蒙牛「跑了」究竟是怎麼回事

從今年年初開始，退市股票數量持續增加，出現了4隻面值為* ST Young Eagle的退市股票。 《每日經濟新聞》記者注意到，今年上漲了2倍多的大型多頭股Felinger的股價連續4個跌停，如今已經下跌。至於其下限的原因，市場質疑股東人數接近退市紅線。

從年初到今年11月14日，Filinger在此期間上漲了211％以上，但在達到最高38.76元之後，股價在11月18日開始下跌，尤其是11月20日以來，該股票價格崩潰。股價在20日下跌6.97％。在11月21日，22日，25日和26日連續跌落。

隨著Filinger的股價暴跌，市場質疑股東人數接近退市紅線。數據顯示，截至2019年第三季度末，菲林格爾只有3258名股東，使其成為當時A股股東數量最少的上市公司。根據《上海證券交易所股票上市規則》，連續20個交易日（不包括公司首次公開發行股票後的20個交易日和公司停牌日）的上市公司股東人數少於2000每天。人們將終止其股票上市。

面對股價暴跌，Filinger於11月27日發布了緊急公告，以應對經過驗證的公司在2019年第三季度末的股東人數為3258人。截至2019年11月20日，公司股東人數為4586人。與2019年第三季度末相比，增加了1,328人，增長了40.76％，沒有《上海證券交易所股票上市規則》要求的情況終止股票上市。

『貳』 如何看待伊利與蒙牛這兩家公司

看待伊利與蒙牛這兩家公司：

這兩家企業其實已經根本不在一個高度了，大家切切要看明白。

28日晚，蒙牛乳業（HK:02319）公布半年報。集團收入398億元，同比增長約15%，而股東應占利潤為20.7億元，同比增長33%。不派息。利潤增速如此大規模超越收入增速，按說一片大好，竟然也不派息，什麼原因？好吧，這個值得商榷。

更重要是的，明明知道港股當前慘淡局面，稍微派息一點安撫人心也行啊。「就不」。結果，次日，蒙牛股價報31.5港元，暴跌近6%。利潤如此增長，而市場如此打臉，太傷人。

次日，港股市場仍是不留情面，翻臉猛做壞人，以成交額高達近80億港幣的天量成交，股價承壓1.27%。真是的，一年多了，作為一個分析員，我從來沒有見過驚人規模的蒙牛股票拋售。感覺一個從16年以來不斷膨脹的業績神話，正在逐步受到殘酷現實檢驗。

今年年初，蒙牛公告換董事長，原來的董事長走了。中糧又換了一個新的。當時我遍讀各種報告，論調都很樂觀，感覺如發了通稿一般。譬如，國金證券分析員唐川說「更迭…，對蒙牛乳業並未有任何方面影響。」當時讀完我就樂：一家市值如此規模的公司換董事長。

竟然「毫無影響「，也太瞧不起董事長這個職位了。如果如此不堪，董事長這活兒乾脆撤了得了，沒影響？那你還上任什麼？更何況，如我記憶不錯，蒙牛換帥，好像一年就好幾次了。總是換，能沒有影響？各位讀者，你自己考慮。其實，蒙牛的各項貌似靚麗的經濟數據，如果與伊利比較，是值得商榷的。

其一，兩強之爭。實某些輿論主動貼上去的兩強。伊利銷售收入大超蒙牛50多億，而凈利潤則近蒙牛的兩倍。從利潤絕對值來看，應該是伊利一超，其他多強。如果收入接近，而利潤相差如此之大，我真是覺得應該好好分析分析蒙牛的收入，是犧牲利潤做大費用催上去的？還是產品缺乏實質性競爭力被迫低價銷售的？

其二，統計學迷們看增長，既要看相對數，也要看絕對數。目前，蒙牛伊利銷售增長率似乎接近，但由於差距已大，即使蒙牛保持跟跑，基數之差，也只會讓業績之差越來越遠。更值得一提的是，蒙牛的增長，是建立在去年基數較低的基礎上「高同比增長」。

這種增長放到明年，也許就會受到今年相對高增長的負面影響，從事使得實際結果低於市場預期。

其三，商譽。去年底，中國創業板遭受了一場估值劫難。大批公司公然、悍然的對商譽減值，造成損益表嚴重破損，股價暴跌。減幾千萬的，有，減數億的減數十億的，也有。這導致了廣大海外投資人（通過北上資金、QFII渠道等）對中國資本市場的巨大不信任。

目前，蒙牛公司的商譽規模較大，根據2018年報，商譽及無形約70億，佔了資產總額的10%以上，是年報凈利潤的一倍還多。所謂商譽，是對外投資超過公允價值的部分，而看看蒙牛的對外投資公司的利潤情況，我對商譽還是頗有擔憂的。

其四，出售君樂寶是殺雞取卵。蒙牛賣君樂寶，看似賬面有賺，其實不該。這筆交易一做，集團的兩成的收入和一成的利潤，沒了。而這奇怪交易的背後是什麼，我們無從得知。不過，也可以從這位似乎與蒙牛比較熟悉的分析員（國金唐川）的筆下看到。

「可能更多是處於非經濟目的」。可惜了，君樂寶，這公司將來肯定是要奔著直接上市而去，蒙牛賣了幾十億，多了一個非常強硬且熟悉自己的對手，何苦來哉？當前市場，想並購都買不到合適的，竟然還把一個好資產給賣了。

其五，應收數額太大。好的增長，應該是現金流的增長，而蒙牛的應收賬戶及票據超過40億元，其增長幅度近45%，遠高於應收的15%，高達三倍！當然，從會計學上，應收也是銷售收入，這毋庸置疑，但是。

應收是最差的營銷收入，這意味著對下游的控制力和影響力非常有限，必須容忍下游更長的賬期、更大的賒賬，難道不是嗎？從一個分析員角度，我不喜歡這種增長，我更喜歡現金收入。應該說，截止到本周五下午。

蒙牛市值約千億人民幣，而伊利則高達1736億人民幣，這個差值，應該體現了當前兩家公司的客觀差距。而如果更加冷靜一些，一個相對增長質量較低的蒙牛，卻享受著顯然高於伊利P/E（市盈率）估值，也令人難以信服。

因此，這個差距，也許比現實情況過於樂觀了一些。我認為，從目前綜合發展水平來看，伊利估值水平應該與蒙牛對調，而考慮到兩者的利潤差值，伊利的綜合市值水平應該是蒙牛的3倍左右。總而言之，伊利蒙牛目前的1.7倍市值差距，被低估了。

伊利，被相對低估了。當然，我更喜歡兩強在產品上有更加直接、強硬的對決，這樣，全國人民才能從這種對等的競爭中獲得更大的實質性好處。祝伊利和蒙牛都能在未來的發展中獲得應有發展。

也祝中國乳業的總市值、質量、美譽度更上層樓。