創業板企業公司戰略案例分析

Ⅰ 劉亞軍的成果及榮譽

曾主持了中國建築材料地質勘查中心13省地勘總隊改制調研；四川瀘州天然氣公司發展戰略規劃設計；北京太陽能研究所戰略咨詢；中國地質調查局勘探技術研究所管理診斷、組織結構調整、薪酬制度改革、所屬企業增資擴股方案設計；江蘇億通高科技股份有限公司管理咨詢；洛陽軸研科技股份有限公司戰略咨詢；北京西城區翔德房地產開發公司企業改制；北京市政路橋科技集團組建及發展戰略規劃研究；新疆天山水泥股份有限公司發展戰略規劃設計；北京韓建河山管業股份有限公司戰略規劃設計、企業改制、戰略融資等咨詢研究項目。主持了江西景德鎮市陶瓷文化藝術創意產業規劃；天津薊縣翠林灣區域規劃等研究項目。曾參加了北京自來水集團公司戰略規劃與企業文化項目評審，山東德州世界太陽城大會主創方案評審，河南安陽貞元集團發展戰略與企業文化設計評審，美國Frost & Sullivan公司中國聯通三年市場規劃研究項目專家組中方專家。
曾在報刊雜志上多次發表文章。包括：《存貨管理是企業經營成敗的生命線》，《民營企業內部審計初探》，《上市公司設立獨立董事須謹慎》，《創業板上市公司如何建立獨立董事制度 》，《對症下葯，重振信心——對治理股市環境的幾點看法》，《中國企業設立標桿瞄準的問題研究》，《企業品牌戰略的案例分析》，《德隆事件給中國企業的反思》，《民企緣何大起大落》，《如何對待離職員工》，《綠色生態——新疆水泥產業持續增長的必由之路》。並擔任中央電視台經濟半小時欄目系列專題片《中國民營企業》第一集《財富與夢想》撰稿人。
八、崑山倍瑞光電有限公司研發部經理
劉亞軍，男，1980年出生，江蘇丹陽人。現任崑山倍瑞光電有限公司研發部經理。

Ⅱ 萬福生科財務造假案件分析論文

關於萬福生科財務造假案件分析論文

無論是在學習還是在工作中，許多人都有過寫論文的經歷，對論文都不陌生吧，論文寫作的過程是人們獲得直接經驗的過程。那麼你知道一篇好的論文該怎麼寫嗎？以下是我為大家收集的萬福生科財務造假案件分析論文，歡迎閱讀與收藏。

萬福生科財務造假案件分析論文 篇1

一、背景介紹

萬福生科股份有限公司（簡稱「萬福生科」）是湖南省常德市的一家農產品加工企業，主營稻米精深加工系列產品的研發、生產和銷售，於2011年9月27日在創業板上市。2012年9月14日，公司發布公告稱因涉嫌違反相關證券法律法規而被證監會湖南監管局立案調查。9月18日，萬福生科發布公告稱證監會決定對公司進行立案調查，其股票從第二天開始停牌。10月25日，萬福生科發布《關於重要信息披露的補充和2012年中報更正的公告》（簡稱《補充更正公告》），承認其在2012年半年度報告中虛增營業收入1.88億元、虛增營業成本1.46億元、虛增凈利潤4023.16萬元，進而使得公司2012年上半年利潤總額由盈利2874.01萬元變為虧損1117.37萬元，減少了138.88%，此外還未披露公司上半年停產事項。2013年3月2日，萬福生科發布自查公告，承認財務造假。至此，萬福生科成為創業板造假第一股。

二、舞弊手段分析

一般情況，企業財務造假的結果是營業收入和利潤的虛增。根據會計上三個財務報表的勾稽關系，利潤表中營業收入和利潤的增加反映在資產負債表上，就是資產的增加。根據萬福生科的公告，其具體的造假手段有虛增應收賬款、虛增在建工程、虛增預付賬款等。

（一）虛增營業收入

萬福生科的主要經營項目是銷售大米、麥芽糖等多種農副產品。偽造絕大多數產品的實際銷售收入，相比正常售價的四五倍以上，由此所偽造出的銷售收入是真實銷售收入的一百倍以上，甚至有些產品並沒有實際銷售額，憑空捏造銷售行為的存在。糖漿的實際營業收入為2031.74萬元，虛假報告則表示營業收入為12226.12萬元，虛增10194.38萬元;麥芽糊精營業收入為0元，虛假報告則為1123.89萬元，虛增1123.89萬元;產品實際營業收入為8231.44萬元，虛假報告為26976.02萬元，虛增18744.58萬元。

日前，萬福生科發布2012年年報，公司去年虧損341萬元。尤為蹊蹺的是，盡管去年上半年生產線大面積停產，下半年又遭遇造假危機，萬福生科全年卻實現了2.96億元的營收，同比增長8.39%。「在造假東窗事發，銷售大受影響的情況下，萬福生科去年下半年還實現了2.14億元的營收，不能不讓人懷疑其業績的真實性。」由於萬福生科造假事泄，帶來產業鏈上下游生變：上游供應商趁機提價，使得公司營業成本大增;下遊客戶則減少採購萬福生科產品的數量，或是要求公司降價供貨，公司產品銷量已有明顯下滑。

此外，更正前應收賬款中金額前五名在更正後3名未再出現，且更正前前五名應收賬款合計金額達7172.78萬元，比實際情況2760.42萬元虛增了4412.37萬元。說明應收賬款存在嚴重造假行為。據調查，萬福生科在銷售合同中披露的與華源糧油經營部簽訂的兩份合同，與傻牛食品廠簽訂的三分合同經兩家企業老闆及老闆娘表示均不存在;而億德糧油貿易行所有人黃德義與萬福生科控股股東為親屬關系，由此可以看出企業存在偽造銷售合同，虛擬銷售業務等行為。

（二）虛增預付款

應付賬款和預付賬款中不僅包含工程款，還包括日常經營產生的款項。但是，萬福生科的應付賬款很少，2012年上半年末僅為763萬元，可以忽略不計。至於預付賬款，除2011年末外，金額也一直不多，2011年末，萬福生科的預付賬款比上年末增長了449.44%，對此，公司方面的解釋是，「主要原因系公司募集資金投資項目全面啟動，增加預付設備款項所致。」問題是，既然上半年末預付工程款理應減少，報表上預付賬款卻為什麼還增加了許多？有人解釋為日常經營活動中預付了很多采購款。然而，從歷史數據來看，萬福生科日常的經營活動產生不了太多的預付賬款，從2011年上半年末預付賬款同樣不高來看，也不存在導致預付賬款猛增的季節性因素。事實上，根據招股說明書，2011年上半年末預付賬款中預付經紀人（原材料）采購款僅為955萬元。

（三）虛增收入及利潤

通過進行關聯方交易，利用關聯方虛構銷售，通過銷售定價差異，達到轉移利潤或虛增利潤的目的。在萬福生科的財務造假案中，出現明顯地關聯方交易造假行為。報告顯示，湖南省傻牛食品廠、懷化小丫丫食品，貢獻收入都在1300萬元左右，但在更改後的報告中，這兩個公司已經從前五大客戶名單中消失：湖南祁東佳美食品和津市市中意糖果公司貢獻的收入分別為1415.61萬元和1341.95萬元，更改後變為222.8萬元和118.73萬元。

萬福生科在外部設立大量虛擬供應商賬戶，這些賬戶的主人是一些真實存在的糧食經紀人，但實際由萬福生科控制。通過預付款形式將自有資金轉入這些賬戶，再從中提取現金或其他方式轉回，構成銷售回款，造成銷售規模增加，從而虛增營業利潤。

萬福生科私刻客戶假公章、編造銷售假合同、虛開銷售發票、編制銀行單據、假出庫單等一系列造假工序的配合，讓虛增銷售收入看起來合理，甚至到稅務部門為假收入納稅。

虛增利潤及收入，需要與「資產」相對應。萬福生科在造假過程中選擇了虛增「在建工程」和「預付賬款」項目，它的募集資金建設項目還在建設中，降低暴露的風險，至於預付賬款，是否實際發生有待查證，也許實際上是將資金過賬又轉回。

三、萬福生科財務造假的信號分析

半年報中，企業營業總收入達2322萬元，比上年同期增長了16.23%而營業利潤以及利潤總額分別只有2554萬元和2874萬元，比上年同期減少了-15.34%和-16%。而2011年年度報告中，企業營業總收入比2010年年度增長了27.60%，營業利潤增長10.62%，利潤總額增長9.11%。同為一年時間，營業利潤與利潤總額的波動非常之大，引人懷疑。

企業存在大量預付賬款，均為「預付工程、設備款，工程尚在建設中」，而對應的客戶均為個人，無法查實。

企業在建工程項目金額比2011年底增加了許多，但半年內完工程度卻很低。供熱車間改造工程完工程度只有50%，污水處理工程完工程度只有2%，此外，從招股說明書中披露的2011年6月的在建工程的情況來看，並沒有污水處理工程這一項目。那麼，半年報中這個項目的真實性就很值得懷疑了。澱粉糖擴改工程，2012年半年報較2011年年報在投入金額增長了12.5倍後，工程進度反而由90%降低到30%，而在2012年年報中則根本沒有提及澱粉糖擴改工程，該工程是否存在或者已經完工不得而知。

四、財務舞弊啟示

財務造假案件頻頻發生，不得不引起重視。更重要的是，財務造假並非一時速成的，長時間的運籌帷幄必然會有蛛絲馬跡可循，我們必須反思如何充分利用上市公司的公開資料以及風險導向的審計模型，及早發現上市公司的財務造假。在萬福生科的案列中，偽造了大量銀行憑證，在之前問題沒有暴露與審查相關憑證票據不嚴有必要關系。因此，審計中應該重視相關企業原始憑證等的審核。萬福生科屬於高科技行業，而且是地方政績企業，對它的行業背景，上市程序，資金支持，技術研發都是關鍵的'審計突破口。也許要加強實地走訪獲取直接證據，對於以銷售為主的公司，其與客戶之間的聯系也是相當緊密。因此通過實地走訪調查其各種業務的真實性，可以進一步預防和發現造假情況。

參考文獻：

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[5]付強，劉秀蘭.我國上市公司財務信息失真的表現及其影響[J].西南民族大學學報（人文社科版），2012，（4）：122-126.

萬福生科財務造假案件分析論文 篇2

【摘 要】「創業板造假第一股」――萬福生科財務造假案再次引起了社會廣大投資者對財務報告信息質量的擔憂，也對證監會、會計事務所等中介機構可信度的嚴重質疑。根據目前披露的信息，以財務舞弊三角理論為基礎，剖析萬福生科財務造假原因，並以此為避免該種丑聞的再次發生提出建議與思考。

【關鍵詞】萬福生科；財務造假；三角理論

一、案例簡介

萬福生科（湖南）農業開發股份有限公司（以下簡稱「萬福生科」）前身系湖南省桃源縣湘魯萬福有限責任公司（以下簡稱「桃源湘魯萬福」），成立於2003年5月8日，注冊資本300萬元 ，2005年4月1日，注冊資本增至人民幣2，000萬元，2006年3月21日，更名為湖南湘魯萬福農業開發有限公司（以下簡稱「湘魯萬福」），其經營范圍變更為：收購、倉儲、銷售糧食；加工、銷售大米、飼料；生產、銷售高麥芽糖漿、麥芽糊精、澱粉、澱粉糖、糖果、餅干、豆奶粉；生產銷售稻殼活性炭、硅酸鈉、油脂，畜牧養殖加工。2009年10月7日，湘魯萬福整體變更為萬福生科（湖南）農業開發股份有限公司，並於2011年9月27日在創業板上市，股票簡稱「萬福生科」，股票代碼「300268」。

萬福生科在國內首創以大米澱粉糖、大米蛋白為核心產品的稻米精深加工及副產物高效綜合利用的循環經濟生產模式，並已成為循環經濟水平和副產品綜合利用效率最高、產業鏈條最長的企業之一。作為一個新興的、具有較高科技含量的產業，該行業的發展對提高農民收入、促進農產品加工業的升級、推動食品工業發展起到積極作用，因此受到各方面政策的支持，未來的發展應是一片光明。

然而，剛剛上市不久的萬福生科卻陷入了「財務造假門」。2012年8月湖南證監局對萬福生科進行常規稽查時發現了端倪，公司財務總監的異常舉動則引發了證監局的關注，經查，該公司在2012年半年度報告中，虛增營業收入16，500萬元元，虛增營業利潤3，435萬元，前述數據金額較大，情節嚴重，因此被湖南省證監局立案調查，隨著監管部門調查的深入，萬福生科以往的「惡行」終於被揭露出來。萬福生科2013年3月2日公告稱，經公司自查發現2008年至2011年定期報告財務數據存在虛假記載：2008年至2011年累計虛增收入7.4億元左右，虛增營業利潤1.8億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右。據萬福生科招股說明書及2011年年報，該公司四年內凈利潤總數為1.81億元，然而，其中有1.6億元凈利潤是虛構的，實際上四年合計凈利潤數只有2000萬元左右，近九成為「造假」所得。

「創業板造假第一股」―萬福生科已遭到深交所兩次公開譴責，股票多次跌停和被禁售，相關涉案人員已依法審理並予以處罰。而為其上市「保駕護航」的中介機構也相應的受到了法律的嚴懲，如中磊會計師事務所因其出具的IPO審計報告和2011年報存在虛假記載，已被沒收其業務收入，並處以2倍罰款，撤銷其證券服務業務許可等。

震驚股市的「萬福生科造假案」再次引發了投資者、監管部門對上市公司財務質量的關注，同時，社會外界對中介機構所出具的審計等報告可信度的質疑也越來也強烈。

二、萬福生科財務造假的原因分析

通過對我國財務舞弊現象的探究以及經典財務舞弊理論，如冰山理論、GONE舞弊理論，風險因子理論和三角理論，本文認為用財務舞弊三角理論能夠更加透徹地解釋我國特殊制度背景下企業舞弊的原因。

（一）壓力

與西方不同，我國財務報告舞弊的主要動機是為了應付資本市場特殊的管制政策，如發行上市政策、增發配股政策、特別處理以及暫停交易政策等。往往為了實現「光榮」上市，避免被特殊處理、暫停或終止上市等目的，企業採取各種方法粉飾財務數據。

1.為了贏得「上市」競爭

創業板為廣大的中小企業提供了一個良好的資金募集途徑，並能夠充分運用民間資本，有利於培養高新科技企業的成長，截至2012年12月31日，我國創業板掛牌公司就已達到近355家。根據《創業板首發管理暫行辦法》的規定，公司在創業板上市需要滿足：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少於500萬元，最近一年營業收入不少於5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於30%（凈利潤以扣除經常性損益前後孰低者為計算依據）。萬福生科為了達到公開發行股票並上市條件，2008年至2010年分別虛增銷售收入約12，000萬元、15，000萬元、19，000萬元，虛增營業利潤約2，851萬元、3，857萬元、4，590萬元。調整後，2008年至2010年營業收入約為10，824萬元、17，765萬元、24，359萬元，營業利潤約為414萬元、343萬元、753萬元。上市資格指標在實際執行中往往會相對更高，這樣的「真實」業績恐怕很難符合創業板上市的資格，更不用說在IPO的漫漫長隊技壓群雄、脫穎而出了。據報道，萬福生科最開始並無上市打算，但是當地政府等相關部門為了推動地方經濟發展，提高經濟業務，增強競爭力，大力推動地方企業上市，三番五次地對萬福生科做思想工作，勸說上市。就這樣，在資本市場強大誘惑以及政府部門施加的重壓下，萬福生科開始了荒唐的欺詐之旅，騙取上市資格。

2.避免摘牌

上市公司如果連續三年虧損，並在限期內未能消除的，將終止上市。事實上，在正式退市之前，這些公司就開始受制於一些特殊管制，比如，上市公司一旦連續兩年虧損或者每股凈資產低於股票面值，交易所將對其股票實行「特別處理」（ST）。2011年度萬福生科虛構營業收入2.8億元，虛增營業利潤6541.36萬元，虛增歸屬於上市公司股東的凈利潤5912.69萬元，分別占公司已披露2011年財務報告中三項財務數據金額的50.63%、110.67%和98.11%。經對上述虛增數據進行調整後，該公司2011年營業收入、營業利潤和歸屬於上市公司股東的凈利潤數額分別為2.73億元、-630.51萬元和114.17萬元；2012年營業收入為2.96億元，營業利潤為-736.58萬元，歸屬於上市公司股東的凈利潤為-341.61萬元，可見，萬福生科若不採取虛假交易等方式來「營造」經濟績效，就會面臨「ST」等風險。

（二）機會

1.失衡的公司內部控制體系

根據萬福生科招股說明書，該公司董事會下設審計委員會，主要負責：對公司的財務收支計劃、投資和費用預算的執行以及經濟效益進行審計監察；對公司的財會報表的合法性和真實有效性進行審計；對公司內部控制制度及其控製程序進行審計監督。公司內部控制的對象主要包括關聯交易、募集資金使用、信息披露、主要業務活動（如合同協議、銷售與收款、存貨采購與付款）等。據目前調查結果，萬福生科造假主要是採用「一條龍」造假模式，即虛擬采購、生產和銷售流程，偽造購銷合同單據、金融票據等方式，實現「一路飄紅」的壯觀業績。同時，該公司未及時報告與披露2012年上半年停產事項，藉此虛增收入。如果公司具有良好的內部控制體系，管理人員嚴格規范履行內部控制制度，這一條龍的虛假銷售就不可能發生。

2.缺乏適當的懲罰機制

目前我國證券執法尚未對潛在違法違規者起到真正的威懾作用，同時我國現行證券法規中缺乏民事責任的規定。通過對2006年至2012年中國證監會給予200多家上市公司虛假陳述等違規事項的行政處罰進行統計，發現所做出的處罰主要是對上市公司主要負責人給予警告並處於幾萬元不等的罰款，而對相關中介機構審計事務所開出的罰單更是少之又少。這樣，對於違規公司而言，「公開譴責」所帶來的負成本遠遠小於信息披露違規帶來的收益，而對於中介機構其影響更是微乎及微。

（三）自我合理化

在面臨壓力、獲得機會後，真正形成企業舞弊還有最後一個要素――借口，即舞弊的「合理化」。此次造假案浮出水面後，據該公司董事長龔永福透露，萬福生科上市主要是政府推動的，而如今的局面與當初地方政府推動「過猛」不無關系。「政府推動」可能是促生萬福生科造假的部分因素，但看上去更像是其為自身的造假開脫責任的借口。

三、啟示與建議

欺詐發行、財務造假等行為嚴重損害投資者權益，是資本市場的毒瘤。萬福生科造假案不僅沉重的打擊了中小投資者對資本市場的信心，也揭露出我國上市公司IPO審核階段證監局、中介機構等方面仍存在問題。藉此，本文提出幾點建議：

1.樹立市場化的監管理念

監管機構應繼續推進上市發行政策的市場化改革，將准市場化的核准制逐步轉為完全市場化的注冊制，完善信息披露機制，向投資者提供充分、真實的信息，由其獨立判斷、做出決策，而監管部門則應確保證券發行或被交易公司提供的財務信息真實完整。同時，減弱企業上市外力推動的影響，不能為了實現某些經濟指標而包裝企業上市，要保證公司上市出於市場化而非政策化。試想如果沒有政府及金融辦的極力推動，沒有證監會及保薦人等機構的「綠燈」放行，還不具備上市條件的萬福生科也不會強行上市。

2.完善法律制度，加大對財務舞弊的處罰力度

修訂完善現有規則，進一步明確發行人和保薦機構、會計師、律師及相關市場參與主體的責任，細化追責機制和違規處罰條款。加強對保薦機構、承銷機構以及會計師、律師事務所等相關中介機構執業行為的監督檢查，發現盡職調查不到位、信息披露不合規、財務造假等行為的，將按規定及時、從重處罰，加大對於上市IPO財務舞弊的打擊與懲罰力度，起到樹立法律威嚴，震懾住有舞弊動機的公司的作用。在行政追責與處罰的同時，建立完善的投資者權益保障機制，積極推動民事賠償機制的落實。

3.加強企業內部控制，增強專業素質培養

在相關數據法律法規中對內部控制評價提出明確的要求，逐步建立統一科學的財務報告內部控制評價標准。明確界定公司管理層對財務報告內部控制的法律責任，加強對管理層的監管和處罰措施。同時，增強會計人員的職業水平和道德素養，企業內部定期培訓、考核、監督；定期對董事會相關成員進行適當的財務知識培訓，據萬福生科董事長龔永福所述，他並不清楚造假的程度如此嚴重，而原財務總監覃學軍也是受人指點編制假賬的，至於所謂高人實為何人不從得知，但如果二人懂得此舉的嚴重性，也不會同意如此大膽地偽造盈利，可見，無論是財務人員還是職能領導都要掌握良好的財務知識。

4.逐步建立起完善的退市制度，嚴格要求保證上市企業的質量和活力

對於那些偽高科技或者發展緩慢缺乏科學管理的公司及早的清除出去，充分發揮市場的理論，擴大供給使所謂的「殼」資源失去市場，為市場發揮優勝劣汰的作用創造條件。

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作者簡介：

於信麗（1988―），女，黑龍江尚志人，北京工商大學商學院碩士研究生。

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Ⅲ 筆記.財務報表分析.第5章

現金流量表是以收付實現制為基礎編制的，反映企業一定會計期間內現金流入和流出信息的一張動態報表。

現金：這里的現金是廣義的現金，不僅包括庫存現金，還包括銀行存款、其他貨幣資金以及現金等價物。

現金流量表由正表以及補充資料兩部分構成。

准則：指現金和現金等價物的流入和流出。

現金流量是企業現金流動的金額數量，是對企業現金流入量和流出量的總稱。

現金流入量，是指企業在一定時期內從各種經濟業務中收進現金的數量。如銷售商品提供勞務收到的現金，吸收投資收到的現金，借款收到的現金等等。

現金流出量，是指企業在一定時期內為各種經濟業務付出現金的數量。企業接受勞務、購置固定資產、償還借款、對外投資等，都會使企業現金減少，這些減少的現金數量就是現金流出量。

現金流入量減去現金流出量的差額，叫做現金流量凈額，也叫凈現金流量或現金凈流量。

現金流量凈額 = 現金流入量 - 現金流出量

流量：即發生額，針對於存量來說的。
流入量：增加發生額
流出量：減少發生額

現金凈流量 = 經營活動的現金凈流量 + 投資活動的現金凈流量 + 籌資活動的現金凈流量

現金凈流量 =（經營活動的現金流入量 - 經營活動的現金流出量）+（投資活動的現金流入量 - 投資活動的現金流出量）+（籌資活動的現金流入量 - 籌資活動的現金流出量）

銷售商品、提供勞務收到的現金反映企業從事正常經營活動所獲得的、與銷售商品或提供勞務等業務收入相關的現金收入（含銷售收入和應向購買者收取的增值稅額）。具體包括本期銷售商品、提供勞務收到的現金，以及前期銷售和前期提供勞務本期收到的現金和本期預收的賬款，減去本期退回本期銷售的商品和前期銷售本期退貨的商品支付的現金。企業銷售材料和代銷代購業務收到的現金，也包括在本項目中。

現金流量表中銷售商品、提供勞務收到的現金則是按照收付實現制填列。此項目是企業現金流入的主要來源，通常具有數額大，所佔比例高的特點。

將銷售商品、提供勞務收到的現金與利潤表中的營業收入項目相對比，可以判斷企業銷售收現情況。

銷售收現率 = 銷售商品、提供勞務收到的現金 / 營業收入。

該指標反映了企業銷售收入產生現金的能力，表明企業每一元銷售收入中有多少實際收到的現金收益。

該比率越高，收入質量越高。當比值大於1.17時，說明本期的收入不僅全部收到了現金，而且還收回了以前期間的應收款項或預收賬款增加。如果比值很小，則企業的經營管理肯定存在問題。

將「銷售商品、提供勞務收到的現金」與「購進商品、接受勞務付出的現金」進行比較。在企業經營正常、購銷平衡的情況下，二者比較是有意義的。比率大，說明企業的銷售利潤大，銷售回款良好，創現能力強；

將「銷售商品、提供勞務收到的現金」與經營活動流入的現金總額比較，可大致說明企業產品銷售現款占經營活動流入的現金的比重有多大。佔比高，說明企業主營業務突出，營銷狀況良好；佔比低，說明企業的經營現金大部分來源於稅費返還、個人賠償收入等非經常性經營活動，現金來源穩定性較差。

銷售商品、提供勞務收到的現金 = 營業收入 + 收到的增值稅銷項稅額 + 應收賬款、應收票據的減少（減去交易對方以非現金資產清償債務而減少的經營性應收項目） + 預收賬款的增加

銷售商品、提供勞務收到的現金增長的途徑：

案例1：瑞豐光電

情況說明：該公司2010年報顯示，銷售產生的現金流入高於營業收入。公司對此的解釋為「表明公司資產管理水平較高，應收賬款的回收情況良好，營業收入的收現率較高」。

分析1-1：根據瑞豐光電披露的營業收入、17%的增值稅比例以及經營性往來款數據，可以推算出該公司「銷售商品收到現金」的理論金額。

銷售現金流入金額測算（單位：萬元）

應收賬款增長幅度大於營業收入增長幅度，並未體現出收現率高的管理水平。公司無法自圓其說。

分析1-2：貨幣資金與期末現金及現金等價物余額。

期末現金及現金等價物余額為3363.5萬元，貨幣資金為3586.95萬元，差額為-223.45萬元（正常情況下差額應為正值）。

案例2：蘇寧電器。

分析2：銷售收入現金含量揭示企業銷售情況。

銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入

比值均大於1，說明該公司營業收入全部都以現金形式收回，經營風險較小。股價也得到了反映。

案例3：天橋起重的銷售收現率變化

分析：2008年至2013年該比值均小於1。

案例4：雅百特2017年造假事件。

分析4：

事實真相：2015年借殼上市後面臨業績承諾壓力，雅百特虛構了一個和巴基斯坦公交車站的合同，向海外出口了一批建築材料，按照建設公交車站進行了收入確認。雅百特兩年來累計虛構營業收入5.8億元，虛增利潤2.6億元，佔2015年總利潤的73%。

收到的稅費返還反映企業當期收到的各種稅費返還款，包括收到的增值稅返還、消費稅返還、營業稅返還、所得稅返還，以及教育費附加返還等，體現了企業在稅收方面享受政策優惠所獲得的已繳稅金的迴流金額。但是即征即退、先征後返（退）屬於政府補助性質的稅收優惠，計入營業外收入。出口退稅雖也屬於稅收優惠，但不屬於政府補助，也不計入營業外收入。

將利潤表中的「補貼收入」項目與現金流量表中的「收到的稅費返還」項目聯系起來分析，從而判斷一個企業實際接受政府的補貼情況。

分析企業出口業務真實性時，可以通過收到的稅費返還來檢驗。如果企業有大量的出口業務收入而現金流量表卻沒有收到稅收返款，則很可能是虛增的出口收入。

案例：銀廣夏2000年出口造假事件。

分析：按照我國的出口退稅政策，該公司2000年1.1億德國馬克的出口額應獲得數千萬元人民幣的出口退稅收入，但該公司年報披露的稅費返還僅為3.3萬元。

收到的其他與經營活動有關的現金，反映企業除了銷售商品、提供勞務收到的現金，以及收到的稅費返還之外，所收到的其它與經營活動有關的現金流入，如罰款收入、流動資產損失中由個人賠償的收入等。

這部分資金來源在企業「經營活動現金流入量」中所佔比重很小，通常帶有一定程度上的偶然性因素。

「購買商品、接受勞務支付的現金」項目，反映企業本期購買商品、接受勞務實際支付的現金（包括增值稅進項稅額），以及本期支付前期購買商品、接受勞務的未付款項和本期預付款項，減去本期發生的購貨退回收到的現金。企業購買材料和代購代銷業務支付的現金，也在本項目反映。

（1）此項目應是企業現金流出的主要方向，通常具有數額大，所佔比重大的特點。將其與利潤表的營業成本相比較，可以判斷企業購買商品付現率的情況，可以了解企業資金的緊張程度或企業的商業信用情況。

（2）診斷財務報表的內在邏輯是否合理

「購買商品、接受勞務支付的現金」與資產負債表、利潤表等
的鉤稽關系如下：
購買商品、接受勞務支付的現金＝營業成本（減去本期生產成
本中非存貨轉化的部分）＋存貨的增加＋應交增值稅進項稅 ＋
應付賬款、應付票據的減少（減去本期以非現金資產抵償負債
導致的應付賬款、應付票據的減少）＋ 預付賬款的增加

案例：瑞豐光電現金流量表數據與資產負債表數據發生沖突

材料采購現金流出測算（單位：萬元）

（3）通過計算現金購銷比率發現問題

現金購銷比率=購買商品、接受勞務支付的現金/銷售商品、提供勞務收到的現金

在一般情況下，這一比率應接近於商品銷售成本率。

通常有2種情況導致該比率不正常，對企業產生不利影響：

「支付給職工以及為職工支付的現金」項目，反映企業實際支付給職工的現金以及為職工支付的現金，包括本期實際支付給職工的工資、獎金、各種津貼和補貼等，以及為職工支付的其它費用。

但是不包括支付離退休人員的各項費用，包括支付的統籌退休金以及未參加統籌的退休人員的費用，在「支付的其它與經營活動有關的現金」項目中反映；支付的在建工程人員的工資，在「購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現金」項目中反映。

「支付的各項稅費」項目，反映企業按規定支付的各種稅費，包括本期發生並支付的稅費，以及本期支付以前各期發生的稅費和預交的稅金，如支付的教育費附加、礦產資源補償費、印花稅、房產稅、土地增值稅、車船使用稅、預交的營業稅等。不包括計入固定資產價值、實際支付的耕地佔用稅等。也不包括本期退回的增值稅、所得稅，本期退回的增值稅、所得稅在「收到的稅費返還」項目反映。

支付的各項稅費 ≈期初應交稅費－期末應交稅費+當期利潤表確認的各項稅費（營業稅金及附加、所得稅、房產稅、車船稅等）+當期確認的增值稅（不包括與購買固定資產有關的增值稅）

「支付其他與經營活動有關的現金」項目，反映與經營活動有關的其他現金流出，如捐贈現金支出、罰款支出、支付的差旅費、業務招待費現金支出、支付的保險費等。

正常情況下的經營活動現金流量凈額要大於0，即除了要維護企業經營活動的正常周轉外，還應該有足夠的補償經營性長期資產折舊與攤銷，以及支付利息和現金股利的能力。

經營活動現金流量小於零：不能維持貨幣運行，應通過其他活動補償；在企業成長初期，這是正常狀態。但長期經營無法維持。

現金流量表的銷售商品、提供勞務收到的現金項目，要和利潤表的營業收入項目進行對比分析。企業為了做大利潤，利用非常規手段進行賒銷，會導致收入與銷售商品、提供勞務收到的現金嚴重不匹配，這種收入的風險比較大。

現金流量表的「購買商品、接受勞務支付的現金「項目，要和利潤表的」營業成本「項目進行對比分析。二者的數值不應有過大差距。

經營活動產生的現金流入減去經營活動產生的現金流出，就是經營活動產生的現金流量凈額。該指標體現了公司「真實」的盈利能力。

因此，衡量一家企業的優劣，經營活動現金流量凈額是非常關鍵的一個指標。

如果企業營業收入較高，利潤也較高，但經營活動產生的現金流量凈額並不高，說明該企業只是賬面上賺錢，可能存在賒銷，但未真正收回現金。

案例：太陽鳥

分析：太陽鳥的主要客戶群體是客運輪船公司、旅遊客運公司以及政府部門。訂單是生產商務遊艇和定製的特種作業遊艇，而結算並不及時。該公司2016年營業利潤只有493.88萬元。

「收回投資收到的現金」項目，反映企業出售、轉讓或到期收回除現金等價物以外的交易性金融資產、持有至到期投資、可供出售金融資產、長期股權投資等而收到的現金。不包括債權性投資收回的利息、收回的非現金資產，以及處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額。

債權性投資收回的本金，在本項目反映，債權性投資收回的利息，不在本項目中反映，而在「取得投資收益所收到的現金」項目中反映。處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額單設項目反映。

「收回投資收到的現金」項目不能絕對地追求數額較大。投資擴張是企業未來創造利潤的增長點，縮小投資可能意味著企業在規避投資風險、投資戰略改變或企業存在資金緊張的問題。此項目的金額大小應該與企業的發展規劃以及投資戰略相適應。

這個科目是根據「交易性金融資產」、「持有至到期投資」、「可供出售金融資產」、「長期股權投資」等科目的記錄分
析填列的，因此此項目可以與資產負債表中上述幾個項目進行交叉明細驗證。

案例：酒鬼酒

2011年現金流量表顯示當年收回投資收到的現金為6000萬元。資產負債表顯示，其交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資在年初和年末均為0，只有長期股權投資發生了變化。長期股權投資附註顯示：其對中鐵金橋世紀山水置業有限公司的投資從期初的6000萬元減少為0。

「取得投資收益收到的現金」項目，反映企業交易性金融資產、可供出售金融資產投資分得的現金股利，從子公司、聯營企業或合營企業分回利潤、現金股利而收到的現金（收到的現金股利），因債權性投資而取得的現金利息收入。包括在現金等價物范圍內的債權性投資，其利息收入在本項目中反映。不包括股票股利。

此項目存在發生額說明企業進入投資回收期。該項目金額同利潤表當中的投資收益項目進行對比分析，可以考察投資收益的收現狀況，同資產負債表當中的投資資產金額進行對比分析，可以考察投資資產的現金回報情況。

「處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額」項目，反映企業出售、報廢固定資產、無形資產和其他長期資產所取得的現金（包括因資產毀損而收到的保險賠償收入），減去為處置這些資產而支付的有關費用後的凈額。

此項目一般金額不大，如果數額較大，表明企業產業、產品結構將有所調整，或者表明企業未來的生產能力將受到嚴重的影響、已經陷入深度的債務危機之中，靠出售設備來維持經營。

「處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額」項目，反映企業處置子公司及其他營業單位所取得的現金減去相關處置費用、以及子公司及其他營業單位持有的現金和現金等價物後的凈額。

此項目出現變動，說明企業對其子公司進行了處置。此時就需要根據該公司的戰略安排結合處置子公司的具體的披露情況，分析企業處置該公司的合理性。

「購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金」項目，反映企業購買、建造固定資產、取得無形資產和其他長期資產所支付的現金及增值稅款、支付的應由在建工程和無形資產負擔的職工薪酬現金支出，但為購建固定資產而發生的借款利息資本化部分、融資租入固定資產所支付的租賃費除外。

此項目表明企業擴大再生產能力的強弱，可以了解企業未來的經營方向和獲利能力，揭示企業未來經營方式和經營戰略的發展變化。

案例：蘇寧電器購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金逐年升高。

分析：對於成長性公司而言，通常投資活動的現金流量凈額往往是負數，因為伴隨著規模的擴張，公司將發生大量的資本性支出，用於購買設備廠房等。對創業板公司的統計也證實了上述情況。

「投資支付的現金」項目，反映企業取得的除現金等價物以外的權益性投資和債權性投資所支付的現金以及支付的傭金、手續費等附加費用。

此項目表明企業參與資本市場運作、實施股權及債權投資能力的強弱，主要分析投資方向與企業的戰略目標是否一致。

「取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額」項目，反映企業購買子公司及其他營業單位購買出價中以現金支付的部分，減去子公司及其他營業單位持有的現金和現金等價物後的凈額。

對投資活動現金流量的分析，主要應關注其重要性，即投資活動的現金流出量與企業發展戰略、投資計劃之間的吻合程度及其效益。

投資活動現金流量凈額小於零，說明企業投資活動存在資金缺口。

對於投資活動現金流的重大項目，還需要關注其持續性。現金流入的項目持續性都比較差。對於現金流出，要看是由構建固定資產等引起（意味著主業規模的擴張），還是由投資金融資產支付的現金所引起（一般不會提升公司未來的持續盈利能力及價值）。

案例1：佛山照明投資活動現金流變化

分析1：2006至2008年，二級股票市場投資的收益與行情密切相關，2009年市場行情走弱，投資現金流入也大幅減少。

案例2：德尚電力投資活動的現金流變化

德尚電力的現金流（單位：億美元）

分析2：該公司在盈利、經營活動現金流大幅下滑的情況下，靠借款進行持續大額的投資無法持續，故2013年初被負債壓倒，資金鏈斷裂，無力償還巨額債務，最終破產重組。

「吸收投資收到的現金」項目，反映企業以發行股票等方式籌集資金實際收到的款項凈額(發行收入減去支付的傭金等發行費用後的凈額)。以發行股票等方式籌集資金而由企業直接支付的審計、咨詢等費用，在「支付的其他與籌資活動有關的現金」項目反映。此項目表明企業通過資本市場籌資能力的強弱。

「取得借款收到的現金」項目，反映企業舉借各種短期、長期借款而收到的現金。此項目數額的大小，表明企業
通過銀行籌集資金能力的強弱，在一定程度上代表了企業商業信用的高低。

「償還債務支付的現金」項目，反映企業以現金償還債務的本金。此項目有助於分析企業資金周轉是否已經進行良性循環狀態。

「分配股利、利潤或償付利息支付的現金」項目，反映企業實際支付的現金股利、支付給其他投資單位的利潤或用現金支付的借款利息、債券利息。利潤的分配情況可以反映企業現金的充裕程度。

案例：蘇寧電器借款籌資來源的不同。

借款籌集資金在籌資活動現金流入佔比

分析：2005、2007年，介面融資占公司籌資活動現金流入90%以上。2004、2006、2008三年權益籌資活動現金流入較大。因為2004年IPO上市發行2500萬股，2006年和2008年增發2500萬股和5400萬股。

籌資活動的現金流量應該適應企業經營活動、投資活動的需要，在整體上反映企業融資狀況及其成效。

一般來說，債務籌資活動產生的現金凈流量越大，企業面臨的償債壓力也越大，但如果現金凈流入量主要來自於企業吸收的權益性資本，則不會面臨償債壓力，資金實力反而增強。因此，在分析時，可將吸收權益性資本收到的現金與籌資活動現金總流入比較，所佔比重大，說明企業資金實力增強，財務風險降低。

案例：樂視網2016年籌資活動產生的現金流入超過177億，包括111億吸收投資收到的現金（發行股票、債券等籌資及實際收到的股款凈額），63億借款取得的現金（由於幾乎用光了所有的銀行貸款額度，63億還包括向股東個人的借款）。

籌資活動產生的現金流入主要用於：一是維持現有生產的必要支出，二是為擴大生產、開展新的業務或投資到非核心資產上。

如果擴大生產、開展新的業務或投資到非核心資產上的收益率低於平均籌資成本，則不合理。

籌資活動現金流的真實性一般會比較高，因為籌資活動的現金流入，主要是公司發行股份，取得借款，或者發行債券進行融資，一般情況下都會受到比較嚴格的監管。現金流出主要是公司支付的債券利息和紅利，也不容易粉飾和操縱。

經營活動現金流量的質量分析：

投資活動產生的現金流量，需要關注投資現金流出與企業發展戰略吻合程度及其效益。

對外投資現金流出量的補償機制：通過對外出售投資或者獲得投資收益來補償。

經營性長期投資現金流出量的補償機制：通過處置或攤銷折舊（經營活動）來補償。投資流出量為負數，一般表明企業在擴張。

經營活動、投資活動需要現金支持時，籌資活動應能及時足額籌措到相應資金。籌資活動現金流量，是經營投資活動的發動機。

企業經營投資活動產生大量現金時，籌資活動應及時清償相應貸款，避免不必要利息支出。

現金凈流量小於零：需關注企業是否面臨償債壓力或缺乏投資機會。

現金凈流量大於零：需要關注籌資與投資、經營規劃是否協調。

高質量的現金流量的特徵：

分析現金流量質量並不能只簡單地看其增減數量，尤其是非經營性現金流量。

關注現金流量的變化結果與變化過程的關系：

思考題：某企業現金凈減少100萬元，是否意味著償債能力很差？反之，現金流凈增加100萬元，是否應認為該企業獲利能力與償債能力好？

分析：

案例：蒙牛乳業2001年至2013年現金流量結構分析。

筆記.財務報表分析.第4章

Ⅳ 跪求一個企業應收賬款管理的案例，謝謝了

一個典型應收賬款管理失敗的案例

一、宏達公司的背景
宏達公司是成立於1988年的電器股份制企業，1994年3月，經中國證監會批准，宏達公司上市。該公司經營范圍非常廣，包括電視產品、空調產品、電子醫療產品、電力設備、機械產品、數碼相機、通信及計算機產品等。但彩色電視機是宏達公司的拳頭產品，長期在國內占據領先地位。
1997年前後，宏達公司通過大幅降價的策略，確保了在國內彩電市場的領頭羊地位。以後幾年中，隨著競爭對手競相降價，利潤空間越來越小。為了讓公司擺脫這種不利的局面，宏達公司迫切希望開拓國際市場，特別是美國市場，通過在國內和國際兩個市場發展，以減輕經營的風險。

二、應收賬款危機的始末

應收賬款危機的發生
自1996年以來，宏達公司的應收賬款迅速增加，從1995年的1900萬元增加到2003年的近50億元，應收賬款占資產總額的比例從1995年的0.3%上升到2003年的23.3%。2004年，宏達公司計提壞賬准備3.1億美元，截至2005年第一季度，宏達公司的應收賬款為27.75億元，占資產總額的18.6%。
宏達公司不僅應收賬款大幅度增加，而且應收賬款周轉率逐年下降，從1999年的4.67%下降到2005年的一季度的1.09%，明顯低於其他三家彩電業上市公司的同期應收賬款周轉率。
巨額應收賬款大幅度減少了經營活動產生的現金流量凈額，從1999年的30億元急劇下降到2002年的－30億元。截至2004年年底，其經營活動產生的現金流量凈額為7.6億元。
2004年12月底，宏達公司發布公告稱，由於計提大額壞賬准備，該公司今年將面對重大虧損，擊昏了投資者以及中國家電業。受專利費、美國對中國彩電反傾銷因素等影響，宏達公司的主要客戶——美國進口商KR公司出現了較大虧損，全額支付公司欠款存在較大困難。KR是宏達公司的最大債務人，應收賬款金額達到38.38億元，占應收賬款總額的96.4%。據此，公司決定對該項應收賬款計提壞賬准備，當時預計最大計提壞賬准備金額為3.1億美元左右。
另外，截至2004年12月25日，宏達公司對南方證券委託國債投資余額為1.828億元，由於南方證券目前資不抵債，根據謹慎性原則，擬對委託國債投資余額計提全額減值准備。宏達公司2003年的凈利潤為2.6億元人民幣，以此為標准，宏達公司至少需要為此筆債務背上10年的包袱。上市10年的首次虧損，留下債務10年難嘗。短短數日之內，宏達公司的股價跌幅近30%，總市值損失30多億元。2004年上半年，宏達公司的凈利潤只有6000多萬元。
由此可以看到，導致宏達公司巨額虧損的罪魁禍首是美國的經銷商——KR公司。美國KR公司成立於1997年，是由美國三聯公司、香港大洋公司和原鎮江江奎公司成立的合資企業，JL為公司董事長。從2001年7月開始，宏達公司將其彩電源源不斷地發往KR公司。然而產品是出去了，貨款卻沒收到。KR公司當家人JL，這位被美國《時代》雜志評為2002年全球最具競爭力的企業家，總是以質量問題或貨款未收回為借口，拒付或拖欠宏達公司貨款。
宏達公司2003年年報、2004年年報都顯示，KR拖欠宏達公司應收賬款近40億元。2004年3月23日，宏達公司發表的2003年年度報告披露，截至2003年年末，公司應收賬款49.85億元人民幣，其中KR的應收賬款為44.46億元。2003年3月25日，宏達公司發表的2002年年報顯示，宏達公司實現收入125.9億元，實現凈利1.75億元，但經營性現金流量為－29.7億元，這是自編制現金流量表以來（1998年），宏達公司經營性現金流首次出現負數。截至2002年底，宏達公司應收賬款仍高達42.2億元，其中未收回的KR的應收賬款數額為38.3億（4.6億美元）。兩相比較，應收賬款不降反升。同時宏達公司擁有70多億元的存貨，其中31.2億元是庫存商品，22.56億元是原材料。令人迷惑不解的是，盡管KR欠下如此巨額的款項，但是在年報中，無論是監事會報告還是會計師事務所的財務報告，均沒有對此做出特別提醒。
這些數據在宏達公司今年第一季度季報出現了變化，其中，公司的應收賬款減少為45.72億元，但存貨由年初的70億元增長為78.84億元，並未出現危機。
KR在與宏達公司的交易中，凡賒銷均走保理程序。KR、保理公司、宏達公司三家簽訂協議後，保理公司將會通知零售商如沃爾瑪，不得向KR直接支付貨款，而是把貨款交給保理公司，由保理公司將錢按10%和90%的比例在KR和宏達公司之間分賬。KR公司稱，對於沒有進連鎖超市的貨物，KR向宏達公司提供支票擔保，而這部分貨數量很小。也就是說，宏達公司的貨款回收有兩種方式：保理程序和KR的支票擔保。對此，在國際貿易中，買方的支票擔保對於賣方的保護程度與常用的信用證完全不同。支票擔保的有效性取決於買方的信用及資金賬戶狀況，銀行不承擔支付責任。
2002年度宏達公司與KR的貿易總額為5億美元，其中2億美元沒有收回來，從報表上看，KR的欠款由年初的0.4億美元增加到年末的4.6億美元。從宏達公司對KR巨額的應收賬款來看，宏達公司出口收入基本是通過KR實現的，宏達公司可能是為KR代工或者是KR買斷宏達公司彩電，也就是說宏達公司彩電出口美國銷售信用鏈條中，宏達公司貨款能否回收與零售商如沃爾瑪等無關；又根據出口397.61萬台彩電及出口收入55.4億元推測，宏達公司出口的彩電應為低端產品（平均每台不到人民幣1400元）。為了防範沃爾瑪可能倒閉帶來的風險，宏達公司和KR雙方另外向保險公司投保，保理公司如果在兩個月之內收不到貨款，保險公司就要賠付。但實際上，KR貨款平均回收期絕對不止兩個月，2002年度宏達公司回收0.4億美元的貨款，據報表附註稱，截至2002年3月10日，已回收KR貨款8906萬美元，另有10199萬美元票據在托收中。在2003年的中期報告中，針對數額較大的應收賬款，宏達公司解釋道：「賬齡在1年以內的應收賬款，根據公司歷年經驗，一般可在次年收回。」但是2003年年報中，宏達公司披露，KR公司所欠貨款，賬期1年以內的為35.12億元，1～2年的為9.33億元。由這個數字引出了問題，9.33億元的貨款是否屬於宏達公司、KR、保理公司3家簽署協議的貨款，如果是這種貨款，為什麼超過1年收不回來。同時，由於委託理財出現問題，宏達公司2億元的資金暫時處於凍結狀態。
事實上，宏達公司已對KR超過1年期的應收賬款提取了9000多萬元的壞賬准備。2003年，宏達公司主營業務利潤3.02億元，做9000萬元的壞賬准備無疑大大侵蝕了公司的盈利能力。應收賬款和存貨總額共計119.9億元，占總資產的56%和凈資產的91%，這將影響到公司的資產質量。由於出口美國之路已被堵死，宏達公司原計劃出口美國市場的彩電可能大幅貶值。實際上，2004年12月31日的壞賬准備更是達到2611155059元。顯然，按照宏達公司今年的盈利水平，無力支撐這一高額費用。

謀求化解危機
「冰凍三尺，非一日之寒」。宏達公司受KR所累，已非一朝一夕。早在2003年3月5日就有媒體報道，KR與宏達公司之間的業務往來可能讓宏達公司蒙受損失。可是宏達公司並未緊急剎車。KR應收賬款事件後，宏達公司管理層已經決心對宏達公司進行一場脫胎換骨的「甩包袱」，以便2005年輕裝上陣，因此才會一年計提26億元來自KR應收賬款的壞賬，新管理者不希望這個包袱更持久地影響宏達公司。2004年後半年來，宏達公司在生死關頭曾經謀劃收購KR，重新啟動國際化戰略。而接收KR的代價就是KR的4.7億美元貨款。對於KR來說，4.7億美元首先是償付能力的問題，要KR一時拿出這么多現金相當困難；即使是有，KR也會想出種種辦法予以拖欠。讓KR還款的路徑已被證明是行不通的。以4.7億美元為代價接盤KR進軍北美市場，可能是一種勝利，也可能是一種無奈之舉。接收KR至少有兩個好處，一是藉助收購KR之渠道，宏達公司國際化一步登天；二是解決KR遺留欠款問題，輕裝前進。
宏達公司在印尼曾經有類似的經歷，宏達公司早在2000年就開始對印尼出口，方式是與印尼本地廠商合作，印尼廠商進行生產，宏達公司進行貼牌。同時此廠商還進行自有品牌產品的銷售。一段時間的合作之後，印尼合作夥伴拖欠宏達公司大筆欠款。最後的結果是宏達公司收購印尼合作方，擁有印尼合作方在東南亞的銷售網路。在強大的銷售網路支撐下，宏達公司產品大舉進攻印尼，其中包括彩電、空調。到現在，宏達公司的空調、彩電已經占據了印尼絕大部分市場，而印尼市場是東南亞最大的市場，占據了印尼市場，也就占據了東南亞的制高點。
盡管KR事件與印尼的情況不盡相同，但兩者有可比性。接手KR之後，宏達公司將在美國藉助KR現有渠道及產業上下游資源，銷售KR品牌的產品。一個背景是，KR在低端市場，是美國家電銷售量最大的品牌，擁有相當大的影響力。收購完成後，就不會產生現在與KR發生的問題，因為宏達公司面對的是沃爾瑪等零售商，其即使拖欠宏達公司貨款，性質也不會像現在這樣嚴重，就像現在的宏達公司與蘇寧、國美的合作一樣，略去了KR這個麻煩的中間環節。
但這還是一種設想，對於宏達公司而言，如何迫使KR就範是當時最大的考驗。如果成功，宏達公司將順利渡過這一難關。當時宏達公司沒有在美國對KR提起訴訟，就是考慮到一場漫長的跨國訴訟對宏達公司是更大的風險。因為按照宏達公司與KR所簽署的協議，按照屬地原則，所有訴訟必須在美國進行，而判決的執行也必須在美國執行。
2004年10月，JL在深圳被四川警方以「涉嫌票據詐騙」刑事拘留，而這也意味著宏達公司對KR的徹底失望。為盡量收回貨款、減少損失，2004年12月14日，宏達公司在美國洛杉磯高等法院起訴KR公司，以KR公司違反債務償還協議，兩次逾期不履行分期還款義務為訴求，要求被告美國KR公司償還4.72億美元（約合人民幣40億元）的貨款（連同利息及超期罰款共計標的額4.843億美元）及律師費、訴訟費等，並要求法院發出禁令，禁止KR轉移資產及刪改、毀壞賬本，同時允許宏達公司查明KR的財務狀況。通過司法程序核實KR的財務和經營狀況，以利於KR公司欠款問題的進一步解決。雙方焦點集中於KR公司在2003年為宏達公司開具的37張支票是否為空頭支票，這將決定KR是否涉嫌票據詐騙。但是，針對公司的訴訟，KR在2005年1月14日在美國洛杉磯高等法院以宏達公司在美國CES展（美國消費電子展）之前發布的預虧公告、媒體的報道毀損了其商業信譽等為由向宏達公司提起了反訴訟並要求予以賠償。對此反訴，宏達公司認為，預虧公告是公司按照中國的法律依法做出的，且公司並沒有向新聞媒體發布有損KR商業信譽的言辭。
宏達公司方面、律師、會計和司法部門的有關人員進入KR開始查詢公司有關的財務狀況和經營狀況。通過長時間調查，宏達公司方面否決了「收購KR股權以承接KR公司資產的方式進行追債」的計劃。宏達公司在調查過程中發現，作為私營企業，KR在財務方面並不透明，很難判斷KR公布的財務狀況與實際的財務狀況之間有多大的差距，現在問題不是KR這部分資產抵押的比例有多大，而是除了這部分資產KR還有多大的償債能力。根據國際資信調查機構鄧白氏的資料，KR的凈資產數字與其銷售額相比小得可憐。而且從其歷史紀錄來看，KR是一個麻煩不斷的企業，從2001年至今，牽涉多宗商業糾紛，包括銀行、供貨商、運輸商和保理機構在內的許多交易對手向KR發函，即要求提供抵押。KR已抵押了其大量資產，個別資產甚至重復抵押。加上在調查過程中發現，KR與合作夥伴大多都有逾期債務，宏達公司擔心通過這種方式承接KR公司的股權後，在承接到KR資產的同時，掉進了KR另一個龐大的「或有債務」的陷阱，同時要為KR承擔無休止的訴訟。
據了解，KR有100名工作人員，產品遍及北美的兩萬多個零售點，包括BestBuy和CricuitCity。KR在美國站穩腳跟的一個標志是，它已經建立了穩固的銷售渠道。另一方面，KR在美國已經具有相當高的知名度。但是KR公司之所以最近幾年在美國市場上異軍突起，靠的就是大量從中國進口DVD、彩電等家電產品，然後以具有相當競爭力的價格銷售給美國知名的連鎖超市。而這兩部分已經是KR最後最值錢的東西了。宏達公司的預虧公告中預計可收回賬款在1.5億美元，極有可能是基於對KR包括品牌在內資產價值的總體估計。
宏達公司告諸外界，目前公司的一個主要任務就是盡可能地追討貨款。2005年3月27日，宏達公司對外披露，宏達公司已經從KR追回近1億美元。
2005年7月18日，KR旗下的香港上市公司ZH公司宣布，KR以及其控股人JL已經將擁有的ZH公司股權全部抵押給宏達公司，作為宏達公司應收KR貨款的擔保。受KR近40億元人民幣應收賬款拖累的宏達公司似乎獲得了一個好消息。
2005年7月18日，在香港上市的已經停牌多日的ZH公司公告，控股股東KR和JL根據證券及期貨條列做出最新利益申明：分別將持有ZH公司的1.65億股（51.94%）和5770萬股（參股18.14%）質押給宏達公司，作為宏達公司對KR應收賬款的擔保。KR主要業務范圍在美國，JL是其創始人，控股KR52%；ZH公司則為JL的香港上市公司，宏達公司為ZH公司的供貨商，目前雙方無任何應收、應付的貨款。ZH公司繼續停牌。香港聯交所資料顯示，ZH公司法定股數12億股，發行股數3.18億股。票面價值0.025港元，市值4.5792億港元。但是ZH公司的資產凈值僅有1788.2萬港元，盈利更是只有130萬港元，每股盈利0.041港元。以此計算，KR和JL在ZH公司分別擁有約2.38億港元和0.83億港元的市值，兩項合計僅為3.21億港元。而若以資產凈值計，這兩項的抵押僅值1260萬港元。與宏達公司近40億元人民幣的應收賬款相去甚遠。
2005年7月，雙方達成協議，KR向宏達公司提供三部分資產抵押，作為其部分欠款1.5億美元的擔保。KR抵押的三部分資產，一是KR公司的不動產抵押擔保；二是KR及其總裁JL持有的香港創業板上市公司「ZH公司」股權擔保；三是KR商標擔保，三部分資產的抵押登記手續當月辦理完畢。
2005年9月，宏達公司董事會公告顯示，在對KR4.675億美元的欠款中，宏達公司可能從KR收回的欠款只有1.5億美元，這意味著還有3.175億美元（26億元人民幣）的欠款面臨無法收回的境地。這一數字高於自1999～2004年6年間宏達公司的利潤之和。由於宏達公司大筆應收款難以收回，而且，在宏達公司既往的140億元凈資產中，存貨就有將近90億元，這樣的財務狀況。宏達公司的後續發展令人擔心。2005年初，宏達公司通過向銀行融資獲得30億元綜合授信額度，但宏達公司仍在數年內深受應收賬款管理失敗的困擾。

三、宏達公司應收賬款管理評析
（一）財務人員的思考：應收賬款的處理策略
應收賬款是反映上市公司經營管理能力和盈利真實狀態的重要指標之一。投資者比較關註上市公司的賬面盈利的增減，面對賬面盈利的真實性和可靠性關注不夠。在當前我國上市治理方面還在比較薄弱的情況下，不少上市公司的賬面盈利與實際納入囊中的盈利往往存在較大的差異，尤其是一旦應收賬款中出現壞賬、事先又計提不足，當年的實際盈利常會因此出現大幅波動。
應收賬款的壞賬計提比例通常隨著年限的增加而提高。國外一般對3年期以上的應收賬款計提100%的壞賬准備，而目前我國上市公司的平均計提比例為68.35%，對計提比例也沒有制度上的強制性。這就造成了部分上市公司通過不確定的計提比例，以應收賬款的增減調節利潤，多數表現為虛增利潤。一旦提高計提比例或足額計提，或壞賬實際發生，往往導致上市公司突現虧損或盈利大幅下降。應收賬款管理中存在隱憂的有3類上市公司：一是應收賬款數額較大且事先沒有足額計提壞賬准備的上市公司；二是3年期其他應收款數額大且壞賬准備計提不足的上市公司；三是應收賬款佔主營業務收入比例過高的上市公司。上市公司應收賬款引發的投資風險，往往讓投資者措手不及。
宏達公司對KR的應收賬款可能影響產生的風險估計不足，據此，公司董事會決定按更為謹慎的個別認定法對該項應收賬款計提壞賬准備，按會計估計變更進行相應的會計處理。宏達公司在2004年12月的公告中表示，准備對KR應收款按3.1億美元計提壞賬准備。 但是，宏達公司有近一半的應收賬款仍然處於敞口風險中。財務人員應該對處於敞口風險的應收賬款進行風險等級分析，預測這部分應收賬款的違約概率。
根據應收賬款的違約概率預測，財務人員制定了應收賬款的處理方案。除積極催收應收賬款外，財務人員可以考慮是否作應收賬款保理，即企業將應收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應的融資款。
根據應收賬款的違約概率預測，銀行制定了應收賬款保理業務的折扣率。應收賬款違約概率越大，應收賬款保理折扣概率越高，宏達公司的應收賬款回籠現金越少，損失越多。
財務人員必須比較明確地預測應收賬款的違約概率以便決定是否作應收賬款的保理，以及對於公司回收應收賬款現金最合適的應收賬款保理折扣率。
巨額應收賬款已經嚴重影響宏達公司的現金流量。在分析最合適的應收賬款折扣率時，財務人員還必須考慮按照既定應收賬款折扣率回收現金額，為了彌補公司的營運資金缺口，以及公司籌集資金的成本，財務人員需要在應收賬款折扣率和籌集資金成本之間進行權衡。

Ⅳ 萬福生科財務造假案例分析論文

萬福生科財務造假案例分析論文

在平平淡淡的日常中，大家或多或少都會接觸過論文吧，論文對於所有教育工作者，對於人類整體認識的提高有著重要的意義。那麼，怎麼去寫論文呢？下面是我為大家整理的萬福生科財務造假案例分析論文，僅供參考，大家一起來看看吧。

萬福生科財務造假案例分析論文 篇1

【摘要】 近年來，我國上市公司財務造假案例屢禁不止，嚴重損害了中小股東的利益，破壞了資本市場的秩序，同時，一旦被發現，將會大大降低公司的價值。而財務造假的最根本原因是公司治理存在缺陷。鑒於此，文章從公司治理的角度，以萬福生科這一創業板造假第一為例，對其造假手段和造假的深層次原因進行剖析，進而提出防範上市公司財務造假的對策。

【關鍵詞】 財務舞弊；公司治理；萬福生科

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）25-0064-03

一、引言

隨著市場經濟的逐步發展，資本市場的日益成熟，資本的趨利性也漸漸顯現出來。近年來，我國上市公司出現了一連串的財務造假案，如之前的深圳主板上市公司「銀廣夏」造假案，以及中小板上市公司「綠大地」造假案。這些上市公司的造假案使投資者蒙受了巨額損失，損害了他們對上市公司以及中國資本市場的信任。雖然我國對於上市公司的監管不斷加強，但是仍有部分公司受利益驅動，使用各種方法進行財務造假，2012年8月發生的萬福生科財務造假案成為創業板造假第一股。

二、案例背景介紹

萬福生科（湖南）農業開發股份有限公司前身是成立於2003年的湖南省桃源縣湘魯萬福有限責任公司，於2011年9月27日在深圳證券交易所的創業板上市，股票代碼為300268，股票簡稱「萬福生科」。主要從事大米結晶葡萄糖、大米高蛋白、高麥芽糖漿等澱粉糖系列產品生產、銷售，是稻米深加工副產品綜合利用循環經濟企業。

在上市不到一年的時間，萬福生科就被曝出財務造假。在2012年半年度報告中，該公司虛增營業收入18800萬元，虛增營業成本14600萬元，虛增凈利潤4023.16萬元，前述數據金額較大，且導致該公司2012年上半年財務報告盈虧方向發生變化，情節嚴重。因此萬福生科被湖南省證監局立案調查，並於2012年11月22日被深交所公開譴責。隨著案情的進一步發展，萬福生科上市之前的造假行為也浮出水面。根據深交所2013年3月15日對萬福生科做出的公開譴責，公司2008—2011年期間存在財務數據虛假記載情形，累計虛增收入74000萬元左右，虛增營業利潤18000萬元左右，虛增凈利潤16000萬元左右。其中，2011年度公司虛構營業收入28000萬元，虛增營業利潤6541.36萬元，虛增歸屬於上市公司股東的凈利潤5912.69萬元，分別占公司已披露2011年財務報告中三項財務數據金額的50.63%、110.67%和98.11%。經對上述虛增數據進行調整後，公司2011年營業收入、營業利潤和歸屬於上市公司股東的凈利潤數額分別為27300萬元、-630.51萬元和114.17萬元，與公司披露的相關財務數據存在重大差異。截至2013年5月10日，萬福生科的財務造假案有了最終結果，證監會對萬福生科涉嫌欺詐發行及相關中介違法違規案進行了正式通報，並對相關人員做出了處罰。

三、萬福生科財務造假手段簡析

一般情況下，公司財務造假的結果是營業收入和利潤的虛增。根據會計上三個財務報表的勾稽關系，利潤表中營業收入和利潤的增加反映在資產負債表上，就是資產的增加。根據萬福生科的公告，其具體的造假手段主要有虛增應收賬款、虛增預付賬款、虛增在建工程等。

（一）虛增應收賬款

根據萬福生科《關於重要信息披露的補充和2012年中報更正的公告》（以下簡稱《公告》）顯示，2012年上半年的應收賬款凈額由原來的12830萬元更正為41250萬元，虛增了近876萬元。另外，報告顯示。前五大客戶發生了很大變化，如表1顯示，更正前應收賬款的前五名客戶在在更正後的前五名名單中並未出現，並且，前五名客戶的應收賬款總額由512萬元減少到164萬元，說明其應收賬款存在嚴重的造假行為，包括偽造銷售合同、虛擬銷售業務等。

（二）虛增預付賬款

預付賬款是指買賣雙方協議商定，由購貨方預先支付一部分貨款給供應方而發生的一項債權，但實際上，萬福生科的這些預付賬款並非都與真實交易掛鉤。萬福生科2011年年報上顯示預付賬款為10700萬元，而實際更正後的金額為1279.29萬元，虛增預付賬款達1070萬元。根據《公告》顯示，2012年6月底的預付賬款更正後為14569.55萬元，而實際為10100.72萬元，虛增了4468.83萬元。萬福生科通過虛假的交易，將公司的資金支付給糧食經紀人和農戶。而事實上，一方面大部分的資金轉移到了自己控制的銀行賬戶，然後通過銷售回款的方式收回資金；另一方面，隨著工程的進一步開展，預付賬款可以轉向在建工程，從而達到了虛增在建工程的目的。

（三）虛增在建工程

通過在建工程達到虛增收入和利潤是萬福生科最為高明的手段。因為在建工程還處在建設中，具有隱蔽性，不像應收賬款那樣容易被察覺。《公告》顯示，2012年6月底，在建工程虛增8036萬元。其中，項目虛增金額較大的項目如表2所示。供熱車間改造工程、澱粉擴改工程和污水處理工程三項工程總共虛增了7500萬元。

四、萬福生科財務造假原因分析

萬福生科財務造假的發生表明其公司治理結構存在嚴重的缺陷。公司的治理結構是公司內部權力的劃分，是股東大會、董事會、監事會「三權分立」的結果，三者各司其職，互相制約。但是，在我國上市公司中，一股獨大的現象較為嚴重，大股東控制了董事會和經理層，同時，獨立董事和審計委員會內部監督被抑制，從而導致大股東利用控制權侵佔中小股東的利益。

（一）股權結構高度集中

萬福生科是典型的一股獨大型企業。根據2012年年報顯示，龔永福和楊榮華分別持有公司29.99%的股份，而二人為夫妻關系，因此共持有公司59.98%的股份。這種高度集中型股權結構使得公司的實際控制人為龔永福夫婦二人。在缺少股權制衡的情況下，實際控制人就會凌駕於內部控制之上，公司的重大決策完全根據他們的意志來決定，使得內部控制制度形同虛設，從而實現操縱利潤、利益私人化的目的。關於萬福生科2012年半年報的虛假記載和重大遺漏，萬福生科也認為是因為內控鬆懈，內控制度沒有得到很好的執行。另外，公司實際控制人龔永福既是董事長又是總經理。這一「兩權合一」的公司治理結構破壞了董事會和經理層監督與被監督的機制。董事長（經理）掌握公司的日常經營業務，實際上就是經理層的自我監督，這一現象容易造成財務造假。

（二）獨立董事不「獨立」

獨立董事的獨立性決定了董事會的監管效率，因此，我國在2001年推出了獨立董事制度。由於獨立董事比一般的董事具有更強的獨立性，所以實行獨立董事制度後，公司董事會的獨立性也就有了保障。然而，我國的獨立董事大多流於形式，大部分的獨立董事只是兼職，根本不會把大部分時間和精力放在公司的事務上。據萬福生科2011年年度報告顯示，三名獨立董事均參加了2011年公司召開的6次董事會，沒有對萬福生科財務造假行為發表任何獨立意見。鄒麗娟作為三名獨立董事中唯一一名專業的會計人員，具有注冊會計師資格證，實務經驗較為豐富，對於公司造假行為不可能一無所知，說明已經失去了其應有的獨立性，或者沒有盡到自己的監督職責。另外兩名獨立董事單楊、程雲輝分別是農業、生物領域的專家，說明萬福生科選擇行業專家作為獨立董事，更多是把獨立董事當成顧問，而不是監督者。因此，萬福生科獨立董事並沒有發揮其獨立性，未能發揮制衡董事會、保護中小投資者利益的作用。

（三）審計委員會失效

審計委員會大多是由獨立董事構成，而且成員中必須具備會計及審計方面的專業知識，所以審計委員會作為重要的內部控制機制，對於公司內部的會計行為及披露的報表有較強的監督職能。然而，當萬福生科出現較為嚴重的財務造假行為，審計委員會仍然認為：公司內部控制設計和執行方面不存在重大缺陷，公司內部控制自我評價報告符合公司內部控制設計及執行情況。很顯然，公司內部審計沒有發揮正常作用，審計委員會對重大信息披露也未進行有效的監督，可以說萬福生科審計委員會功能基本上處於缺失狀態。

五、萬福生科財務造假的啟示

根據以上的分析得出，萬福生科財務造假歸根結底是其公司治理存在的缺陷，內部控制制度失效，為此，本文從公司治理的角度，提出了如下幾個方面的建議，以提高公司治理效率，防範財務造假行為的發生。

（一）優化股權結構，降低大股東持股比例

股權越集中就意味著控股股東對公司的會計行為的約束能力越強。在此情況下，控股股東所受的約束力較低，為了一己私利，對會計信息作出虛假披露，從而損害中小股東的利益。為此，可以逐步降低大股東的持股比例，增加機構持股、社會公眾持股比例，實現投資主體多元化、股權分散、大股東相互制衡的局面，建立有利害關系的股東表決權除權制度，從而防止大股東濫用表決權。

（二）完善獨立董事和審計委員會制度

獨立董事和審計委員會作為公司的重要治理機制，其獨立性至關重要。如果控股股東掌握了董事的任免權，則獨立董事的獨立性將受到破壞，審計委員會的職能也得不到很好的發揮。因此，為了充分發揮獨立董事和審計委員會的作用，可以實行控股股東及其派出的董事強制性表決迴避制度，由中小股東提出自己的獨立董事人選，維護中小股東的利益。另外，對於獨立董事和審計委員會的運行效率也要加強監督，避免形式主義。

（三）董事長和總經理兩職分離

股權高度集中情況下，如果董事長和總經理為同一個人，則公司實際控制人和管理層的利益高度一致，管理層為了自身的利益，所作出的經營決策都是從自身利益出發。而董事長和總經理兩職合一的公司治理模式使得決策不會受到異議。在此情況下，經理層就很容易滋生會計造假風險，從而侵佔公司和中小股東的利益。因此，建議董事長和總經理由相互獨立的.兩個人擔任，從而實現不相容職務相互分離的內控制度。

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萬福生科財務造假案例分析論文 篇2

一、背景介紹

萬福生科股份有限公司（簡稱「萬福生科」）是湖南省常德市的一家農產品加工企業，主營稻米精深加工系列產品的研發、生產和銷售，於2011年9月27日在創業板上市。2012年9月14日，公司發布公告稱因涉嫌違反相關證券法律法規而被證監會湖南監管局立案調查。9月18日，萬福生科發布公告稱證監會決定對公司進行立案調查，其股票從第二天開始停牌。10月25日，萬福生科發布《關於重要信息披露的補充和2012年中報更正的公告》（簡稱《補充更正公告》），承認其在2012年半年度報告中虛增營業收入1.88億元、虛增營業成本1.46億元、虛增凈利潤4 023.16萬元，進而使得公司2012年上半年利潤總額由盈利2 874.01萬元變為虧損1 117.37萬元，減少了138.88%，此外還未披露公司上半年停產事項。2013年3月2日，萬福生科發布自查公告，承認財務造假。至此，萬福生科成為創業板造假第一股。

二、舞弊手段分析

一般情況，企業財務造假的結果是營業收入和利潤的虛增。根據會計上三個財務報表的勾稽關系，利潤表中營業收入和利潤的增加反映在資產負債表上，就是資產的增加。根據萬福生科的公告，其具體的造假手段有虛增應收賬款、虛增在建工程、虛增預付賬款等。

（一）虛增營業收入

萬福生科的主要經營項目是銷售大米、麥芽糖等多種農副產品。偽造絕大多數產品的實際銷售收入，相比正常售價的四五倍以上，由此所偽造出的銷售收入是真實銷售收入的一百倍以上，甚至有些產品並沒有實際銷售額，憑空捏造銷售行為的存在。糖漿的實際營業收入為2031.74萬元，虛假報告則表示營業收入為12226.12萬元，虛增10194.38萬元;麥芽糊精營業收入為0元，虛假報告則為1123.89萬元，虛增1123.89萬元;產品實際營業收入為8231.44萬元，虛假報告為26976.02萬元，虛增18744.58萬元。

日前，萬福生科發布2012年年報，公司去年虧損341萬元。尤為蹊蹺的是，盡管去年上半年生產線大面積停產，下半年又遭遇造假危機，萬福生科全年卻實現了2.96億元的營收，同比增長8.39%。「在造假東窗事發，銷售大受影響的情況下，萬福生科去年下半年還實現了2.14億元的營收，不能不讓人懷疑其業績的真實性。」由於萬福生科造假事泄，帶來產業鏈上下游生變：上游供應商趁機提價，使得公司營業成本大增;下遊客戶則減少採購萬福生科產品的數量，或是要求公司降價供貨，公司產品銷量已有明顯下滑。

此外，更正前應收賬款中金額前五名在更正後3名未再出現，且更正前前五名應收賬款合計金額達7172.78萬元，比實際情況2760.42萬元虛增了4412.37萬元。說明應收賬款存在嚴重造假行為。據調查，萬福生科在銷售合同中披露的與華源糧油經營部簽訂的兩份合同，與傻牛食品廠簽訂的三分合同經兩家企業老闆及老闆娘表示均不存在;而億德糧油貿易行所有人黃德義與萬福生科控股股東為親屬關系，由此可以看出企業存在偽造銷售合同，虛擬銷售業務等行為。

（二）虛增預付款

應付賬款和預付賬款中不僅包含工程款，還包括日常經營產生的款項。但是，萬福生科的應付賬款很少，2012年上半年末僅為763萬元，可以忽略不計。至於預付賬款，除2011年末外，金額也一直不多，2011年末，萬福生科的預付賬款比上年末增長了449.44%，對此，公司方面的解釋是，「主要原因系公司募集資金投資項目全面啟動，增加預付設備款項所致。」問題是，既然上半年末預付工程款理應減少，報表上預付賬款卻為什麼還增加了許多？有人解釋為日常經營活動中預付了很多采購款。然而，從歷史數據來看，萬福生科日常的經營活動產生不了太多的預付賬款，從2011年上半年末預付賬款同樣不高來看，也不存在導致預付賬款猛增的季節性因素。事實上，根據招股說明書，2011年上半年末預付賬款中預付經紀人（原材料）采購款僅為955萬元。

（三）虛增收入及利潤

通過進行關聯方交易，利用關聯方虛構銷售，通過銷售定價差異，達到轉移利潤或虛增利潤的目的。在萬福生科的財務造假案中，出現明顯地關聯方交易造假行為。報告顯示，湖南省傻牛食品廠、懷化小丫丫食品，貢獻收入都在1300萬元左右，但在更改後的`報告中，這兩個公司已經從前五大客戶名單中消失：湖南祁東佳美食品和津市市中意糖果公司貢獻的收入分別為1415.61萬元和1341.95萬元，更改後變為222.8萬元和118.73萬元。

萬福生科在外部設立大量虛擬供應商賬戶，這些賬戶的主人是一些真實存在的糧食經紀人，但實際由萬福生科控制。通過預付款形式將自有資金轉入這些賬戶，再從中提取現金或其他方式轉回，構成銷售回款，造成銷售規模增加，從而虛增營業利潤。

萬福生科私刻客戶假公章、編造銷售假合同、虛開銷售發票、編制銀行單據、假出庫單等一系列造假工序的配合，讓虛增銷售收入看起來合理，甚至到稅務部門為假收入納稅。

虛增利潤及收入，需要與「資產」相對應。萬福生科在造假過程中選擇了虛增「在建工程」和「預付賬款」項目，它的募集資金建設項目還在建設中，降低暴露的風險，至於預付賬款，是否實際發生有待查證，也許實際上是將資金過賬又轉回。

三、萬福生科財務造假的信號分析

半年報中，企業營業總收入達2322萬元，比上年同期增長了16.23%而營業利潤以及利潤總額分別只有2554萬元和2874萬元，比上年同期減少了-15.34%和-16%。而2011年年度報告中，企業營業總收入比2010年年度增長了27.60%，營業利潤增長10.62%，利潤總額增長9.11%。同為一年時間，營業利潤與利潤總額的波動非常之大，引人懷疑。

企業存在大量預付賬款，均為「預付工程、設備款，工程尚在建設中」，而對應的客戶均為個人，無法查實。

企業在建工程項目金額比2011年底增加了許多，但半年內完工程度卻很低。供熱車間改造工程完工程度只有50%，污水處理工程完工程度只有2%，此外，從招股說明書中披露的2011年6月的在建工程的情況來看，並沒有污水處理工程這一項目。那麼，半年報中這個項目的真實性就很值得懷疑了。澱粉糖擴改工程，2012年半年報較2011年年報在投入金額增長了12.5倍後，工程進度反而由90%降低到30%，而在2012年年報中則根本沒有提及澱粉糖擴改工程，該工程是否存在或者已經完工不得而知。

四、財務舞弊啟示

財務造假案件頻頻發生，不得不引起重視。更重要的是，財務造假並非一時速成的，長時間的運籌帷幄必然會有蛛絲馬跡可循，我們必須反思如何充分利用上市公司的公開資料以及風險導向的審計模型，及早發現上市公司的財務造假。在萬福生科的案列中，偽造了大量銀行憑證，在之前問題沒有暴露與審查相關憑證票據不嚴有必要關系。因此，審計中應該重視相關企業原始憑證等的審核。萬福生科屬於高科技行業，而且是地方政績企業，對它的行業背景，上市程序，資金支持，技術研發都是關鍵的審計突破口。也許要加強實地走訪獲取直接證據，對於以銷售為主的公司，其與客戶之間的聯系也是相當緊密。因此通過實地走訪調查其各種業務的真實性，可以進一步預防和發現造假情況。

參考文獻：

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[2] 崔曉莉、武磊. 萬福生科財務造假案例分析及啟示[J].現代商貿工業，2013，（15）

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[5] 付強，劉秀蘭. 我國上市公司財務信息失真的表現及其影響[J]. 西南民族大學學報（人文社科版），2012，（4）：122-126.

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我國環境審計現狀分析與對策

企業社會責任報告審計與企業環境聲譽

一帶一路戰略下的管理會計發展研究

跨組織的管理會計應用研究

企業勞動力成本上漲的傳染效應研究

上市公司會計政策變更案例研究

價值投資中商業模式研究——以長江電力為例

財務會計報告信息披露的局限性和改進措施

財務共享下業務流程再造研究

我國房地產企業盈利質量分析——基於萬科企業股份有限公司

公益性企業的管理會計研究

我國企業社會責任報告審計現狀與發展

環保行業上市公司盈利能力研究

公允價值計量屬性運用現狀及完善對策研究

化工企業環境會計信息披露研究

上市公司利潤操縱問題及其對策研究

格力電器的現金管理問題研究

我國上市商業銀行非財務信息披露質量研究

低碳會計探討

上市公司融資能力對投資效率的影響

上市公司財務比率分析——以格力電器為例

自願信息披露與股票回購的相關性研究

企業社會責任報告鑒證、市場化進程和股票流動性

創業板上市公司社會責任信息披露研究——以XX公司為例

金融類上市公司社會責任信息披露研究——以XX銀行為例

一帶一路背景下會計協調問題研究

企業會計准則與企業所得稅法差異問題研究

管理會計工具及應用案例研究

上市公司會計信息質量問題研究

上市公司股權激勵對企業價值的影響

公允價值運用中的問題與對策研究

上市公司內部控制信息披露存在問題及對策

上市公司內部控制信息披露的現狀分析

我國上市公司資產減值會計的相關問題研究

審計質量對上市公司債務結構影響的案例分析——來自江蘇省上市公司的經驗證據

上市公司財務報表分析——以東風汽車為例

中美環境會計信息披露對比研究—以汽車行業為例

山東地礦並購業績承諾為什麼兌現難？

上市公司盈利能力分析——以萬科A為例

上市公司非標准內部控制審計意見案例研究

雲南白葯公司股利政策與負債能力及結構的關聯度分析

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上市公司定向增發的案例研究

上市公司股利政策研究--以東阿阿膠為例

試論「大數據」的應用

財務共享模式下企業營運資金管理績效研究

事業單位改革難點分析

公允價值計量對上市公司損益的影響

企業社會責任與綜合收益的關系問題研究

財經類高校管理會計人才培養模式的研究與實踐

我國現代家族企業治理模式的分析——以國美電器為例

小微企業融資問題研究

收入會計准則修訂及影響分析

無形資產的不確定性及會計處理問題研究

基於公司治理視角的風險識別與分析——以江蘇陽光為例

我國互聯網企業的生命周期與股權結構——以京東公司為例

中房股份的財務保守行為研究

上市公司股權激勵案例研究

其他綜合收益的內涵、列示與披露-基於上市公司的多案例研究

上市公司會計治理研究

我國會計准則國際趨同歷程探究

食品行業上市公司社會責任信息披露研究——基於雙匯集團的案例分析

基於會計政策選擇的企業納稅籌劃研究——以×企業為例

造紙行業上市公司社會責任信息披露研究——以山東華泰為例

Ⅶ 一級8期-第二組·第3次筆記-張盈

9

重點在於：多研究案例、多關注法規、投行的公眾號，並不比實習收獲少

（1）    上市公司（主體）並購

（2）    財團並購上市公司：

非上市公司的並購重組：流程相對比較簡單，兩個老闆坐在一起談，投行也可以參與，但是不是應對證監會的監管，是擔當買方或者賣方的財務顧問，對標的進行盡職調查，參與買方交易方案設計，相對比較市場化

上市公司的並購重組：考慮交易監管：證監會、交易所，出發點，保護上市公司中小股東的利益；美國很多公司沒有實際控制人的概念，美國上市公司大股東（董事會）都是基金等財務投資者，很多管理層不會持股，發展歷史比較長，已經分離，形成合理的公司治理結構，所以美國舞弊比國內少，根本上講是美國股權控制結構。所以國外最大的阻力是董事會，獲得股東大會認可，所以它們最大阻力不是外部監管機構。我們外部需要加強監管。因為中小股民無權參與並購重組決策。比如，本來10個億可以買，我現在20個億買，然後被收購方給我利益輸送，損害了中小股民利益，所以要證監會監管。

目前主要監管壓力：交易所，上交所，深交所問詢，因為證監會下放權利。

2013以前的並購重組：主要是整體上市為主，把集團體內的資產，注入集團下屬公司，通過發行股份購買資產，原資產成為了上市公司名下的資產，造成資產估值上升。（國有企業考核標准：固有資產的估值）

2013：中國的並購重組元年，民企為主的企業，以產業並購為目的的案例出現，民營企業上市公司增加（創業板），為民營企業登錄a股創造平台。

為什麼非上市公司願意賣給上市公司：一二級價差套利，合並財務報表，凈利潤1個億的公司收購了凈利潤5000萬的非上市公司，pe還是20倍，最後公司估值變成，市值=15億20，合並報表後公司估值上升，通過提高利潤。

而且當時，只要有消息公司並購重組，股價就會上升。（1）所以收購標的公司的凈利潤很重要，而且基本不考慮虧損企業。

上市公司一般不回收購標的公司少數股權：無法合並報表，沒有辦法形成掌控，害怕別的控制的給它損害。

（2）收購後成為大股東，不是成為少數股權。

2015大牛市（創業板為代表，如樂視），2016、2017股災，並購股價上漲的規律被打破。新經濟產業：互聯網等輕資產產業，估值倍數比傳統企業高很多，所以很多傳統企業，機械製造，20倍，去收購互聯網企業，可以把估值邏輯改變，把估值倍數提高很多。新經濟泡沫破滅後，這個邏輯開始證偽，莫名其妙的跨境並購，也會造成商譽減值。？？？

借殼對象：經營不太好的公司，或者大股東欠了一屁股債急需變現

借殼方式：（1）現金買下來，內部資產注入上市公司，注入資產很高高於上市公司100%，就會觸發借殼上市（總資產、凈資產、凈利潤、營業收入、股份數，任何一個指標，高於原公司100%，五個指標）

（2）也可以先注入資產

（3）買股份

觸發（1）實際控制權改變（2）注入資產規模超過100%，這兩個都符合，就認定借殼上市，證監會基本等同ipo嚴格，但是還是比ipo松一點

《上市公司重大資產並購重組法規》

50%，觸發其中一個就叫重大，交易所就要監管；如果觸發借殼，還要證監會重組委審核；非重大：交易公司自己就可以干，只要信息披露好。

發行股份購買資產：上市公司用自己新發行的股份為對價，交易對價對手的資產，標的公司（買方）股東將成為上市公司股東（獲得股權），標的公司成為上市公司的全資子公司。

上市公司代價：股權比例的稀釋；

2018年12月開始，推行可轉債進行支付，有債性，也有股性，有權按照固定價格轉換成股份。可轉債=債券+買入期權

股權支付：不管你交易規模是不是50%，就需要重組委審核。

賣方（標的公司股東，它賣資產，上市公司用股權支付）：以前一般比較願意接受股權支付，因為一般並購後一定漲，現在更願意接受現金支付的方式。

被否原因：（1）買貴了，估值過高高於市場平均，估值太貴了，又沒辦法這個標的比市場上別的標的好（2）標的公司沒有持續運營能力，又沒有證據證明以後會變好，買的是爛攤子，會拖爛上市公司的業績

（1）並購准備：停牌，內部信息很敏感，因為大部分並購永遠漲，對股價有正向預期的作用，為了防止內幕交易，所以證監會在並購重組初期停牌。停牌前，只有很高層的老闆才知道。之前一般5個人以內知道，投行、買賣方最高層。

買方的團隊，可能是券商隊伍，進入賣方盡調：財務、法律（有無利益輸送等），協助標的公司（被買的公司）對不規范的地方進行整改。

（2）投行功能：盡職調查、協助交易談判、協助整改，找第三方資產評估

（2）整改以後，一般一兩周用來談判交易方案：一般為了提高公信力，會找第三方的資產評估機構。但是最後交易對價是買賣方談出來的，券商輔助。

（3）公告交易方案，復牌

（4）召開董事會：要過上市公司董事會

（5）證監會一輪反饋，然後公司澄清，再開董事會

發出股東大會通知，到真的開會，至少15天

證監會

董事會和股東大會職權和區別：

（1）董事會由董事組成。董事大部分由股東會產生，少部分由成員大會產生。董事會決定公司的經營方陣和公司經營中的大多數日常生活事物。決定聘任和解聘經理。

（2）股東大會是公司的最高權利機關，它由全體股東組成，對公司重大事項進行決策，有權選任和解除董事，並對公司的經營管理有廣泛的決定權。它是股東作為企業財產的所有者，對企業行使財產管理權的組織。企業一切重大的人事任免和重大的經營決策一般都得股東會認可和批准方才有效。

（3）董事會，對股東大會負責。董事會召集股東大會，並向股東大會報告工作，執行股東大會的決議。

發行股份購買：要確定（1）標的的價格（不能太高）（2）發行股份的價格（不能太低）

《重大資產重組管理辦法》：規定召開董事會決議公告日前20天、60天、120天，三個選一個的股價均值90%，發行的股份的價格不得低於這。規定下限。（上市公司新發行股票給標的公司，不能太低給別人，保護中小股東利益，關繫到利益輸送。）但是這個時間，公司一般在停牌，所以停牌就是鎖定價格，一般就是下限。不然沒停牌，就會造成股份溢價。

區分，有的交易召開兩次董事會，有的一次，決定開幾次取決於審批進度

上交所深交所規定：現在最多停15個交易日，20多天，完成不了審計公告，

1第一次董事會後，公開預案：價格有大約數字，評估結果還沒出，安撫市場，然後復牌；

2繼續等審計評估工作

3第二次董事會後：報告書公告確定價格的方案，更詳細：

（如果規范整改、審計評估做的快，第一次開就行了。）

一般整個，9-10個月

募集配套資金規模：用來現金支付或者整合發展，不能超過收購價格。

交易方案設計：

支付價格、支付方式、業績對賭、募集配套資金

股份鎖定：保護上市公司利益，使你有能力賠付業績對賭（補償），部分解除股份鎖定

交易標的滾存利潤的分配：

10

二郎神：可以用關鍵詞搜公司公告

國內用PE比較多（扣除非經常損益的凈利潤），除了那種營業收入很大凈利潤很小的企業，除了初創企業，除了整個行業凈利潤都很低的行業

所有統一，分子分母都用當年或上一年

要注意ps或者pe的假設：所有的資產都參與了創造價值，但是如果有一塊土地一直閑置，就屬於存在異常值，需要分離。

用中位數比較多，用平均數的話要所有數都差不多沒有異常的

傳統行業：接受20～30倍（ipo是23倍）

市值太高或者太低，活著有倍數異常值，可以考慮刪除。

股東會按股份比例投票，董事會一人一票看人頭

EBITDA=EBIT+折舊+攤銷

EBITDA，Earnings

Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，即息稅折舊攤銷前利潤，是扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前的利潤。

價值等式可以表示為：

企業價值（Enterprise Value,EV）=凈債務+股權價值

而凈債務=債務-現金

所以：企業價值+現金=債務+股權價值

控股權價值-少數股權價值=控股權溢價，它是由於轉變控股權而增加的價值。

11

案例分析的重要性：法規只是規定最低的要求

（1）重組報告書、問詢函、IPO報告書

（2）看別的公司遇到相同的問題怎麼解決：比如社保沒繳齊怎麼辦

（3）前提：法規很熟

（4）監管部門審核關注點、條款設計

案例分析：

1    交易概況

（1）    背景

（2）    目的，給雙方的好處

2    交易方案

（1）    概況：發股還是現金，發股比例、現金比例、要不要配套募集資金

（2）    標的估值及作價，支付方式

（3）    業績承諾與業績補償

（4）    方案設計要點

3    交易歷程

交易節點：股東大會-證監會-上會（當場公告有沒有過）

4    各方利益平衡

現金收購的不能停牌了，以前停牌很久

趨勢：停牌的交易日縮短

日期所長，對中介機構的要求越來越高，內幕信息如何不泄露

現在停牌不能超過10個交易日

第一次董事會以後，給交易所反饋，如果交易所覺得ok,就可以復牌

第二次：上交重組報告書

證監會：現場委員會審核，告訴你過沒過

以後停牌時間會縮短

2梅泰諾收購BBHI

案例分析：

(一) 交易概況

（1）    背景

a    （股東控制的）實體公司（非上市公司）先去收購bbhi，不用停牌，非上市公司要求少

b    上市公司再收購兩家實體公司

這種跨境的收購，很多都是大股東先去收購，然後賣給上市公司；或者上市公司成立並購基金去買

上市公司本身不可以做GP，但是控股股東或者子公司可以做GP

並購基金還可以減輕上市公司的壓力，可以有其他投資者的錢，且審批較為簡單，不用對中小股東負責那麼多

SPV：本身沒有業務，特殊項目載體，一般為了投資和收購設計的，在當地設立spv，可以享受當地的法律

對價支付法：對賭支付。以後實現了業績就再給你，不實現業績就不給你。

（現在a股：先給你全部，以後不實現業績你再還我，現金補償或者你用某個價格買回我的股份，業績承諾會鎖定股票）

支付對價是指非流通股要進入市場，避免給流通股帶來新的損失而對流通股所作的補償。

「對價（consideration）=要約=承諾。 「獲益——受損規則」，如果要約人從交易中獲益，那麼這種獲益就是其作出允諾的充分約因；如果承諾人因立約而受損，那麼這種損失也是其作出允諾的充分約因。也就是說，獲益與受損都是允諾的約因。非流通股股東的股票原來是不能在股票市場上買賣交易的，所以股票市場上他的股票股價高低與他沒有關系。股改後，這部分股票也可以在股票市場上流通了，享受股票市場帶來的高價，因此，為了獲得流通權，非流通股股東必須向流通股股東支付對價。另一個原因，非流通股股東當時獲得股票是在公司改制時，價格非常低，有的是面值獲得的，而流通股股東都是從股票市場獲得的股票，價格高得多，所以公平起見，也應該支付對價。如10股對付3股，即非流通股東向流通股東按流通股本每10股送3股

（2）    目的，給雙方的好處

（二）  交易方案

（1）    概況：發股還是現金，發股比例、現金比例、要不要配套募集資金

（2）    標的估值及作價

輕資產公司特點

轉移了業績承諾

（3）    業績承諾與補償

補償的是：凈利潤對應的估值部分，不是賠凈利潤；比如剛開始承諾1個億的凈利潤，我用10個億把公司買下來，最後凈利潤是5千萬，那麼我要賠償的是5個億，而不是5千萬。

沖減：就是如果公司的現金不足以補償，就用後續的應付款來繼續補，或者用股份來補，但是如果還不夠，這個不能完全cover

大股東減持的時候，一定要看上市公司實際控制權有沒有改變

對於starbuster來說，對賭也是有風險的，因為如果她們完成了業績，但是大股東還是有可能沒有錢還。所以設計上面保證金的制度。

（4）方案設計要點

（三）交易歷程

交易節點：股東大會-證監會-上會（當場公告有沒有過）

（1）第一個，即如果沒有完成業績，原來支付的二十多億人民幣怎麼辦——回復——是大股東的錢，不會影響中小股東的權益

（四）各方利益平衡

杠桿：分期付款其實也是一種杠桿

內保外貸：內保外貸是指境內銀行為境內企業在境外注冊的附屬企業或參股投資企業提供擔保，由境外銀行給境外投資企業發放相應貸款。擔保形式為：在額度內，由境內的銀行開出保函或備用信用證為境內企業的境外公司提供融資擔保，無須逐筆審批，和以往的融資型擔保相比，大大縮短了業務流程。

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巨潮查公告：重大資產重組進展公告，看！

可搜索：

關於對公司的重組問詢函

證券公司對問詢函的回復

權益變動報告書（30%改變）

發行股份及現金支付並募集配套資金的關聯交易報告書——修訂說明——重大事項提示（劃重點）

看法規：春暉投行在線

湯唯，她是如何努力達到今天這個成就的？

弗林特希爾斯級數如下。

1、塞德維克石灰岩（CedarValeLimestone）

2、梅泰諾格砂岩（MatfieldShale）

3、貝文石灰岩（BeattieLimestone）

4、日耳曼沙漠組（CouncilGroveGroup）

5、弗林特希爾斯級數（FlintHillsseries）是美國地質學家HaroldJProstka為描述堪薩斯州北部的地層建立的一組地層名稱。

吃什麼長頭發快的偏方

最為如今新人層出不窮的地方，每個人只有不斷的努力，才能保持自己的演藝生涯。湯唯，作為國內知名的女演員，多年來一直保持著自己良好的作品量，對著她多年來取得的成就，都是靠自己努力拚搏的來的，她的拼搏，絕對不是一朝一夕的，是堅持十幾二十年的，對於如今的成就，都是順其自然的，付出足夠多努力，就會收獲足夠回報。

成就從來都不是輕而易舉就可以獲得了，其中付出多少汗水，都是應該的。湯唯從各一個小小的配角，慢慢走向更好的角色，她對於演戲的這么拼勁，讓導演看到了她的潛力雨未來，並且慢慢的一步一步的湯唯嘗試更多多元化的角色，湯唯也是不斷嘗試，不斷學習，讓自己可以勝任更多角色，把自己的努力換回這些機會，都是值得的。湯唯把自己的辛勤付出都耕耘在了演戲這條大道上，不管面對什麼的挫折，也從來沒有想過放棄，因為她知道這些挫折都是成功路上的挑戰，也是一定要戰勝的。

每一次的付出，都是自己成功路上的墊腳石，只有腳下的路足夠堅硬，才能走得足夠踏實。湯唯在自己的演技以及為人處世上都下足了功夫，在湯唯看來，自己不僅要演好戲，也要做一個有素質有修養的好演員，湯唯用自己優秀的演技以及對劇本的理解征服了導演，也用自己的品質素養征服了觀眾。她為了達到這個高度，梅泰諾都是嚴格要求自己學習，改變，讓自己配得上每一個角色，也配得上每一位觀眾的認可，這些努力付出，都是她十多年來一直在堅持的，沒有改變過。

優秀的人都會嚴格要求自己，讓自己配得上優秀這兩個字，配得上如今取得的這些成就。

鐵塔去國動的人多不

吃什麼長頭發快的偏方

             

吃什麼長頭發快的偏方，很多姐妹都希望自己長發飄飄，奈何頭發長得實在太慢，有一些偏方其實對長頭發快也是有一定的幫助作用的，下面大家就跟隨我一起來看看吃什麼長頭發快的偏方的相關知識吧，希望對大家能有所幫助。

吃什麼長頭發快的偏方1

百合芝麻燉豬心，養胃又生發

百合燉豬心不僅是一種特別美味的湯，更是幫助人體長頭發的好幫手，要製作百合芝麻燉豬心可能會有些麻煩，但效果卻是很好的，首先需要准備百合，芝麻，豬心，紅棗，生薑。把百合，芝麻，紅棗，生薑，豬心洗干凈之後，一起放到鍋里加入適量的水，用小火慢慢燉兩到三個小時就可以了，雖然製作比較麻煩，但是效果卻很好，能夠有效減少掉頭發的`數量，同時還能起到安神的作用，幫助人體長頭發，效果是很好的，但是也要注意，百合芝麻燉豬心最好一個月吃一次，不能吃的太頻繁，否則也是不好的。

黑芝麻磨粉，簡單又有效

黑芝麻可以說是掉頭發，長白頭發的人群的福星了，黑芝麻的問道香香的，聞起來也十分清香，對於防止掉發，幫助人體長頭發，少白頭都很有效果，食用起來也很簡單方便。我們可以到超市直接買沒有經過加工的黑芝麻，然後可以自己磨成粉或者找小作坊磨粉，然後每天早晨取一些黑芝麻粉，放到杯子里加入適量的開水攪拌均勻就可以喝了，即可以當早飯又可以幫助自己長頭發。而且黑芝麻可以天天喝，大概一個月就可以看到效果了。

多吃綠色蔬菜和水果

掉頭發一方面是因為人體的營養跟不上，還有一部分是因為情緒得問題，多吃綠色蔬菜就能很好的改善這些問題，綠色蔬菜中富含大量的維生素，無機鹽，能夠幫助人體把不利於長頭發的因素排出體外，這樣就能起到防止掉頭發，幫助人體長頭發的作用，比如可以吃一些大白菜，菠菜，蘿卜之類的。水果則可以吃一些櫻桃，紅棗，桃子之類的，對長頭發也很有幫助。

吃什麼長頭發快的偏方2

頭發長得快的方法

按摩法

首先最簡單的方法及時按摩的方法，在梅泰諾睡覺或者是起床的時候，可以用手來按摩一下頭發，按摩四分鍾左右，這樣可以促進血液的循環的情況，希望大家能夠注意。

小蘇打洗頭發

還可以用小蘇打洗頭發的，但是有一點要注意的是，要先先倒熱水、再倒涼水，最後倒入小蘇打。

檸檬汁洗頭發

在洗頭發的時候，可以加一點檸檬汁的，不但味道聞著好聞，而且還能夠起到護發的作用的，希望大家能夠了解。

檸檬汁的PH值大約是3左右，和普通護發素的PH值非常接近，另外檸檬汁還有比較豐富的水溶性維生素，還可以促進頭皮血液循環，刺激頭發加快生長。

在用洗發水洗完頭發之後，再倒一盆水，倒入半個檸檬榨的汁均勻攪拌，把頭發泡在當中一到三分鍾時間，之後沖洗一下即可。

橄欖油防脫發

橄欖油中富含有維生素B、E，將其塗在頭皮上進行按摩，直到充分吸收。用頭巾或者浴帽包住，一個小時之後，用中性洗發水洗干凈。此法能防止脫發，還有預防頭皮屑的作用。

除了勤密的護理，我們自己也要自覺的減少傷害，比如燙發、染發應該少點(至少半年以上)。洗頭發時使用溫水，同時按摩毛囊，促進毛發生長。

養成良好生活習慣

工作學習了一天，腦袋處於緊張的狀態，晚上充足的睡眠才能讓皮膚、頭皮的新陳代謝保持正常。每天晚上10點到2點，這段時間保證睡眠，能幫助減少脫發的發生，讓你的毛發保持優良的狀態。

除了要睡眠充足，還要注意少喝酒，多喝水，保證每天多喝水，保持人體新陳代謝。如果失眠，可以喝一些牛奶。

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