上市公司資本結構問題分析論文

⑴ 我國上市公司資本結構優化淺析論文的開題報告怎麼寫

怎麼寫開題報告呢？
首先要把在准備工作當中搜集的資料整理出來，包括課題名稱、課題內容、課題的理論依據、參加人員、組織安排和分工、大概需要的時間、經費的估算等等。
第一是標題的擬定。課題在准備工作中已經確立了，所以開題報告的標題是不成問題的，把你研究的課題直接寫上就行了。比如我曾指導過一組同學對倫教的文化諸如「倫教糕」、倫教木工機械、倫教文物等進行研究，擬定的標題就是「倫教文化研究」。
第二就是內容的撰寫。開題報告的主要內容包括以下幾個部分：
一、課題研究的背景。 所謂課題背景，主要指的是為什麼要對這個課題進行研究，所以有的課題乾脆把這一部分稱為「問題的提出」，意思就是說為什麼要提出這個問題，或者說提出這個課題。比如我曾指導的一個課題「倫教文化研究」，背景說明部分里就是說在改革開放的浪潮中，倫教作為珠江三角洲一角，在經濟迅速發展的同時，她的文化發展怎麼樣，有哪些成就，對居民有什麼影響，有哪些還要改進的。當然背景所敘述的內容還有很多，既可以是社會背景，也可以是自然背景。關鍵在於我們所確定的課題是什麼。
二、課題研究的內容。課題研究的內容，顧名思義，就是我們的課題要研究的是什麼。比如我校黃姝老師的指導的課題「佛山新八景」，課題研究的內容就是：「以佛山新八景為重點，考察佛山歷史文化沉澱的昨天、今天、明天，結合佛山經濟發展的趨勢，擬定開發具有新佛山、新八景、新氣象的文化旅遊的可行性報告及開發方案。」
三、課題研究的目的和意義。
課題研究的目的，應該敘述自己在這次研究中想要達到的境地或想要得到的結果。比如我校葉少珍老師指導的「重走長征路」研究課題，在其研究目標一欄中就是這樣敘述的：
1、通過再現長征歷程，追憶紅軍戰士的豐功偉績，對長征概況、長征途中遇到了哪些艱難險阻、什麼是長征精神，有更深刻的了解和感悟。
2、通過小組同學間的分工合作、交流、展示、解說，培養合作參與精神和自我展示能力。
3、通過本次活動，使同學的信息技術得到提高，進一步提高信息素養。
四、課題研究的方法。
在「課題研究的方法」這一部分，應該提出本課題組關於解決本課題問題的門路或者說程序等。一般來說，研究性學習的課題研究方法有：實地調查考察法(通過組織學生到所研究的處所實地調查，從而得出結論的方法)、問卷調查法（根據本課題的情況和自己要了解的內容設置一些問題，以問卷的形式向相關人員調查的方法）、人物采訪法（直接向有關人員采訪，以掌握第一手材料的方法）、文獻法（通過查閱各類資料、圖表等,分析、比較得出結論）等等。在課題研究中，應該根據自己課題的實際情況提出相關的課題研究方法，不一定面面俱到，只要實用就行。
五、課題研究的步驟。
課題研究的步驟，當然就是說本課題准備通過哪幾步程序來達到研究的目的。所以在這一部分里應該著重思考的問題就是自己的課題大概准備分幾步來完成。一般來說課題研究的基本步驟不外乎是以下幾個方面：准備階段、查閱資料階段、實地考察階段、問卷調查階段、采訪階段、資料的分析整理階段、對本課題的總結與反思階段等。
六、課題參與人員及組織分工。
這屬於對本課題研究的管理范疇，但也不可忽視。因為管理不到位，學生不能明確自己的職責，有時就會偷懶或者互相推諉，有時就會做重復勞動。因此課題參與人員的組織分工是不可少的。最好是把所有的參與研究的學生分成幾個小組，每個小組通過民主選舉的方式推選出小組長，由小組長負責本小組的任務分派和落實。然後根據本課題的情況，把相關的研究任務分割成幾大部分，一個小組負責一個部分。最後由小組長組織人員匯總和整理。
七、課題的經費估算。
一個課題要開展，必然需要一些經費來啟動，所以最後還應該大概地估算一下本課題所需要 的資金是多少，比如搜集資料需要多少錢，實地調查的外出經費，問卷調查的印刷和分發的費用，課題組所要佔用的場地費，有些課題還需要購買一些相關的材料，結題報告等資料的印刷費等等。所謂「大軍未動，糧草先行」，沒有足夠的資金作後盾，課題研究勢必舉步維艱，捉襟見肘，甚至於半途而廢。因此，課題的經費也必須在開題之初就估算好，未雨綢繆，才能真正把本課題的研究做到最好。

⑵ 有關資本結構的論文

資本結構是以債務、優先股和普通股為代表的企業各種資金的構成比例,主要是指企業債務資本和權益資本的比例關系。下文是我為大家搜集整理的有關資本結構的論文的內容，歡迎大家閱讀參考!

有關資本結構的論文篇1

淺議資本結構

【摘要】資本結構是財務管理的重點，也是企業管理的重中之重，對資本結構的分析是企發展的必然要求。

【關鍵詞】MM理論 代理理論 啄食順序理論 信息不對稱理論

一、資本結構理論概述

資本結構是指企業長期資本的不同來源所各佔得比重，而企業的長期資本主要來源於兩個方面――債務資本、所有者權益，因此企業的資本結構問題的討論又是企業債務資本所佔比重的分析。資本是企業所有生產運作的源頭，存在與企業的方方面面，因此資本結構分析對企業的融資決策、項目投資、財務分析、財務管理、企業管理起著舉足輕重的作用。

一般來說，我們常見資本結構的理論有MM理論、代理理論、啄食順序理論。

(一)MM理論

該理論由美國的Modigliani和 Miller教授提出，因此簡稱為MM理論，初次提出時在不考慮公司所得稅，且企業經營風險相同而只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司的市場價值無關。或者說，當公司的債務 比率由零增加100 %時，企業的資本總成本及總價值不會發生任何變動，即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題，這是最初的MM理論，在後期修正MM理論時考慮了所得稅的影響，由於負債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，增加企業的價值。因此，公司只要通過財務杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當債務資本在資本結構中趨近100%時，才是最佳的資本結構，此時企業價值達到最大。

不論是初期的MM理論還是修改後的MM理論都是關於資本結構的兩個極端，都存在缺陷既沒有考慮個人所得稅有沒有考慮代理成本，且它的前提條件是完善的資本市場和資本的自由流動，然而現實中不存在完善的資本市場，且還有許多阻礙資本流動的因素，尤其是所得稅對各個公司而言都是存在的，因此MM理論不適用於對實際問題進行分析。

(二)代理理論

代理理論的前提是企業的經營權與所有權的歸屬權不同，且所有者與管理者追求的利益目標有所偏離。代理關系有三種：股東與債務人的代理關系、股東與管理者的代理關系、管理者與債務人的代理關系。由於委託人與代理人的利益不同，雙方的契約不同，信息不對稱，因此會產生代理成本。為了降低代理成本，企業對股權和債權結構的選擇安排問題進行了研究，強調了企業產權結構的關鍵是剩餘權益與所有權相統一。

但是代理理論的缺陷在於它認為委託代理的層次和鏈級越多代理成本越多，所以降低地代理成本的方法在於減少代理層次和鏈級。但實際情況下，委託代理的層次與鏈級越來越多，類似於線上產品的代理分級越來越多，因此代理成本的結論在一定程度上並不與現實相符。其次，代理成本的產生基於委託人與代理人的利益偏離，但在現實中企業的委託人與代理人的利益基本一致，因此代理成本非常低。且僅存的不一致隨著激勵體制的完善會逐漸消失，因此強調兩者利益的偏離是不恰當的。

(三)啄食順序理論

啄食順序理論的產生源於MM理論，其中比較有代表性的是權衡理論。若MM理論嚴格成立，則啄食順序理論不成立，但在實際生活中由於MM理論的假設太過嚴苛，因此很多情況下是不成立，於是產生了啄食順序理論。這一理論有不同的發展方向分為：

(1)在主要考慮債務融資給企業所帶來的稅收屏蔽效應以及財務、破產風險和相應的成本的條件下，得出了資本結構和企業價值具有相關關系;至少在理論上存在最優的資本結構，可以使企業價值最大化的結論。

(2)在綜合考慮企業所得稅和個人所得稅以及破產風險(不考慮破產成本)對企業的影響的條件下，得到了企業的價值仍然是同企業的資本結構無關的。

(3)在主要考慮企業內外關系人之間的信息不對稱以及相應的代理成本的條件下，得到了企業價值同資本結構相關，存在最優的資本結構的結論。

二、資本結構的影響因素

面對不同的企業、同一企業的不同，針對具體的不同情況要用不同的理論加以分析。而影響企業資本結構的具體因素包括以下兩個方面：

(一)內部因素

內部因素通常有銷售增長率、融資偏好、行業特徵、股權結構、資產結構等方面。銷售增長率越高企業的盈利越多，企業的負債融資水平越低，負債水平就越高。對於資產結構來說，一般性資產比特殊資產更容易抵押、質押獲取貸款，提高資產負債率。

(二)外部因素

外部因素通常包括行業環境、資本市場環境、企業信譽等。資本市場運行穩定完善，則利率水平低，融資渠道多，融資方式多元則可改良企業的資本成本。

三、資本結構的定量分析

運用相應理論分析企業資本結構若僅僅從如上文的定性方面進行觀察討論，難免會因信息不對稱以及主觀因素而影響分析結果，與真實的結果有所偏離無法真正對財務管理和企業管理起導向作用，因此仍需從定量角度進行分析。定量分析的方法包括：

(一)資本成本比較法

資本成本比較法，是指在不考慮各種融資方式在數量與比例上的約束以及財務風險的差異時，通過計算各種基於市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，並根據計算結果選擇加權平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優的資本結構。

(二)企業價值比較法

通過計算和比較各種資金結構下公司的市場總價這來確定最佳資金結構的方法。

(三)無差別平衡點法

當存在負債融資和發行股票籌資兩種備選方案時，當預計的息稅前利潤大於每股收益無差別點的息稅前利潤時，負債籌資方式較好，反之，普通股籌資方式較好。

盡管各個方法有其優點，但都存在一定的缺陷，因此我們所要求的最佳目標結構不應該是一個具體的數值比例，而應在一個合理的區間范圍，企業的資本結構應在這個適度的范圍內波動，並不是維持最佳的資本結構，而是根據實際的資本結構與最佳資本結構的差別，通過調整企業負債率而不斷調整資本結構的一個動態的過程。

參考文獻：

[1]陳學琴.我國上市公司資本結構分析. 鄭州輕工業學院學報(社會科學版)，201，2月第1.

[2]MBA核心課程編譯組.融資決策[A].財務總監[C].北京：九州出版社，2002.

有關資本結構的論文篇2

試論資本結構及其優化

摘要：該論文主要論述了資本結構的概念及如何優化資本結構。資本結構的概念從二個方面來論述：一是資本結構的定義;二是資本結構的類型。優化資本結構也是從二個方面來論述：一是企業資本結構的調整方法;二是對不同企業的資本結構優化措施。

關鍵詞：保守型資本結構;中庸型資本結構;風險型資本結構

一、什麼是資本結構?

(一)資本結構的概念

資本結構也稱融資結構，它是指企業在籌集資金時，由不同的渠道取得的資金之間的有機構成及其比例關系。它不僅包括負債與權益的構成比例關系，而且包括全部負債中流動負債與長期負債的構成與比例以及權益資本內部的構成與比例。資本結構涉及到企業籌資，經營，利益分配等各個方面，是影響企業長期償債能力的重要因素，也是檢驗企業財務風險的重要指標。

(二)資本結構的類型

不同的資本結構，其資金成本和財務風險是各不同的。資金成本是指企業為獲取某類資本所要村出的代價。財務風險是指企業由於籌措資本對資金的供應者承擔的義務和可能發生的風險。最佳的資本結構是資金成本最低而財務風險最小的融資結構。事實上，這種資本結構是不存在的，低資金成本往往伴隨著高財務風險，而低財務風險又與高資金成本相聯系。企業應根據自身的實際情況，在財務風險與資金成本之間衡量，選擇最適合自己生存和發展的資本結構。在實踐中存在三種資本結構類型：保守型資本結構，中庸型資本結構，風險型資本結構。

保守型資本結構，是指在資本結構中主要採取主權資本融資，且在負債融資結構中以長期負債為主。在這種資本結構之下，企業減輕了短期償債的壓力，財務風險較低，但是由於主權資本融資與長期負債融資的成本較高，又會加大企業的資金成本。由此可見，這是一種低財務風險，高資金成本的資本結構。一般適用於偏好低財務風險的經營者，剛剛新建的企業，或是規模較小的企業。

中庸型資本結構，是指主權資本融資與負債融資的比重主要根據資金使用用途來確定，即主權資本融資與長期負債融資用於購買企業廠房，機器設備等長期資產，而流動負債融資主要用於購買材料，燃料，辦公用品等流動資產。同時，還應使主權資本與負債資本融資的比重保持在較為合理的水平上。由此可見，這是一種中等財務風險和中等資金成本的資本結構。大多數企業界可根據自身的情況，調節主權資本與負債資本融資的比重，採用中庸型資本結構。

風險型資本結構，是指在資本結構中主要採用負債融資，流動負債也被長期資產大量佔用。在這種資本結構之下，企業主權資本很少，資金成本很低，但是有大量負債融資，企業得面對嚴峻貸款壓力，高財務風險，以及隨時都有破產的可能。由此可見，這是一種高財務風險峰，低資金成本的資本結構。在實踐中，高風險行業必然帶來高額的利潤，所以只有特殊的企業，在特定的情況下，才會採用風險型資本結構。

二、如何優化企業資本結構?

(一)企業資本結構的調整方法

企業在籌措資金時，隨著周圍經濟環境的變化，資本結構也表現為一種動態的結構調整過程。資本結構的調整方法有兩種：存量調整和流量調整。

存量調整是在企業現有資產規模下，對現存自有資本和負債進行結構上的相互轉化，存量調整主要運用於企業負債比例過高。

流量調整是通過追加或縮小企業現有的資本數量，以實現原有資本結構的合理化調整。方法一，追加企業現有資本數量。若企業資產負債比率過低，且企業效益良好時，為充公發揮財務杠桿作用，可以追加貸款。優化資本結構的關鍵是確定負債與所有者權益的適宜比例。企業可以通過比較投資利潤率與資金成本率的高低來決定貸款的多與少。一般來說，當投資利潤率高於資金成本率時，貸入的資金越多，企業的經營者充分利用財務杠桿，投資者就能獲得更多的利潤;當投資利潤率低於資金成本率時，此時，企業管理者要盡可能減少借入資本，充分利用自有資本，企業的所有者才不至於流失更多本該所於自己的利潤。方法二，縮小企業現有資本數量。若企業資產負債比率過高，財務形象欠佳，可以通過提前償還債務，提高企業信用等級等方法。

(二)對不同企業的資本結構優化措施

我認為在現實生活中，客觀上存在著資本結構的最優組合。負債籌資是資金成本最低的籌資方式。在企業的各項資金來源中，由於債務資金利息在企業支付所得稅之前支付;且債權人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬也相對較低，因此債務資金的成本通常是最低的。負債籌資的資金成本雖然低於其它籌資方式，但是不能用單項資金成本的高低作為衡量的標准。只有當企業總資金成本最低時的負債水平才是較為合理的，必須考慮到財務風險的加大對資金成本的影響。企業在籌資決策中，要根據企業自身的實際情況，通過不斷優化資本結構使其趨於合理。不同的企業應採取不同的資本優化措施。

對於規模小，或新建的企業，首先，應採取謹慎的態度，以本行業平均資產負債率為標准，控制好本企業的負債融資。其次，由於企業新建或規模較小，其抗風險能力較弱，可盡量採用主權資本融資;同時在負債融資中又以長期負債為主。這樣做，雖然會增加資金成本，但可減輕企業短期償債壓力，從而降低財務風險。

就眾多的一般企業而言，雖然資產負債率較高，但是企業經營基本上是不盈不虧，或略有節余，或略有虧損。在這種情況下，其資本結構應以存量調整為主。充公利用債轉股這一政策，對企業銀行不良貸款進行債務重組。以金融資產管理公司為投資主體，實行債權轉股權，原來的還本付息轉變為按股份分紅。從而優化企業的資本結構。

對經濟效益好，規模大，且具有良好信譽的企業，由於其抗風險能力較強，要降低資產負債率，可採用流量調整的方法。增加企業現有資產數量，追加權益性資本或增加貸款，進一步擴大企業經營規模，增強其市場競爭能力。從而實現原有資本結構的進一步優化。

⑶ 資本結構分析論文

資本結構是指企業各種融資工具或不同融資來源的種類及其比例關系，合理的資本結構決定了股東、債權人、經理等利益相關者對公司的控制權分配。下文是我為大家搜集整理的關於資本結構分析論文的內容，歡迎大家閱讀參考!
資本結構分析論文篇1
談現代企業資本結構分析

摘要：文章通過研究財務管理目標與資本結構理論的關系，對如何優化企業資本結構問題進行了探討，並在分析影響企業資本結構有關因素的基礎上，對如何優化企業資本結構問題提出了建議。

關鍵詞：資本結構;優化;市場;

一、我國企業資本結構現狀及存在的問題

(一)上市公司存在股權融資偏好

根據融資順序偏好理論和西方有效資本市場的融資順序，先內部融資、其次無風險或低風險的舉債融資，最後是新的股權融資，而我國上市公司的融資順序則幾乎相反，股權融資優先於債務融資，具有強烈的股權融資偏好。

由於我國市場競爭機制不完善和缺乏相應的監督約束機制，進入市場體系的企業在融資結構的選擇上主要是考慮有效的和更多的資金供給，而融資的成本差異和風險衡量已變得無關重要。許多企業一旦經過股份制改造獲准上市，便把股票融資作為公司融資的首先途徑。另一方面，融資成本較低是企業偏好股權融資的經濟動力。債務融資的付息“硬約束”和股票融資分紅的“軟約束”使我國債務融資的成本大大高於股票融資，而股票市場投資者的過度投機行為也加劇了股票市場的非理性發展，長期以來股票發行的“賣方市場”和“賺錢效應”使股票發行到目前為止還很少遇到發行失敗的先例。因而，在上市時追求高額的股票發行，上市後推出高比例的配股，發生虧損後採取股權重組來吸收新資本的注入，這種“一年發股，二年配股，三年重組”已成為眾多公司股權融資的真實寫照，也正是市場治理機制失衡的反映。這種做法不僅不利於企業資本結構的改善，使上市公司持續盈利能力下降，也不利於企業投資者對經營者的約束和激勵。

(二)非上市公司偏重於銀行債務融資，資產負債率過高

1.存在對銀行借款籌資的非理性需求

當前，我國未上市的企業在發展過程中主要依靠負債籌資尤其是銀行借款籌資來解決其生存和發展的資金需求。從純經濟的角度分析，較高的資產負債率具有較高的投資風險;對企業來說，就要求有較高的財務成本;對投資者而言，就要求有較高的投資效益。

2.忽視保持資本結構彈性，產生了不合理的債務結構和不良債務

企業的資本結構必須隨著經營環境及金融市場等外部因素的變化適時調整，否則，企業就不能靈活適應金融市場的變化，也就不能充分利用財務杠桿。我國有相當一部分企業存在債務來源單一、歸還期限集中、債務資金使用頻率不當等與債務結構相關的問題，資本結構缺乏彈性，造成了企業債務來源結構、債務期限結構和債務使用結構的不合理現象，增加了企業的償債風險。當企業的抗風險能力較弱時，就會使企業陷入難以自拔的困境。

(三)外部籌資比例不平衡，債券融資比例偏低

目前，我國上市公司股權融資占外部融資的73%，我國企業債券的發行總量尚不及股票市值的1/15，在發達國家的資本市場上，公司的債權融資比例要大於股權融資比例。

中國上市公司的債券融資與股權融資相比規模顯得微不足道。1991年以來，中國企業債券市場的籌資呈顯著下降趨勢，1996年以後，與股票融資相比，債券融資只佔10%—20%。我國企業債券融資力度不夠，債券市場結構不合理。造成這些現象根本原因就在於我國資本市場尚處於發展之中，許多市場機制尚待完善、發展。

二、優化資本結構對策

(一)借鑒現代資本結構理論，立足資本市場，構建我國企業資本結構微觀基礎

從客觀角度分析，企業從無舉債經營到有舉債經營過程中，在初期增加舉債比重時，企業綜合成本呈下降趨勢，而企業價值呈上升趨勢;當舉債籌資比重增加到一定水平時，增加的成本超過能夠得到的利益，因此，綜合成本開始上升，此時的債務性資本與權益性資本的比例，應為最優資本結構。

1.控制籌資風險，確定合理的負債規模實行籌資運作的市場化和籌資方式的證券化，在改進籌資理念的同時，改善資本構成比例。第一，要科學地預測企業的資金需要量。企業舉債時，為了避免盲目負債，必須對未來若干期間內的生產經營活動進行合理規劃，根據資金餘缺狀況，對企業的固定資金、流動資金進行分析，匡算出合理的負債額度，以確保企業生產經營活動的順利進行;第二，合理確定負債與權益資本的比例。根據負債的財務杠桿效應、企業借入資金的利息率和期望投資收益率的對比，確定負債和權益資本的合理比例;第三，綜合考慮舉債的附帶條件。要綜合全面考慮使用資金付給債權人的報酬與自己使用資金投資而期望得到的報酬率的關系。

2.有效利用資本市場運營方式，實現資本結構優化

(1)資產重組。作為資本運營的一種方式，資產重組通過不同法人主體的法人財產權、出資人所有權及債權人債權進行符合資本最大增值目的的相互調整和改變，對企業各種資本重新組合。具體包括：資產剝離、資產置換、資產注入。

(2)資本擴張。通過兼並、收購等外部交易型戰略的多次運用，實現資本擴張，取得規模效益、市場份額和競爭優勢。

(二)從宏觀政策手段來看，大力發展資本市場，其中制度安排是關鍵

1.大力發展債市，優化證券市場結構

解決中國資本市場的結構性矛盾，一是要加快金融工具的創新，如：實施資產證券化，提高債務資本的流動性;利用利率調換，減少融資決策時破產成本的限制，獲取最大的賦稅收益等。二是要大力發展企業債券市場，提高上市公司的債務融資比例。

發展債市應從以下幾方面著手：深化債券利率市場化改革，取消企業債券利率與銀行利率掛鉤的做法，穩步擴大企業債券利率浮動范圍，實現企業債券完全根據市場需求確定利率水平的市場化利率形成機制;要穩步推進企業債券發行審批方式改革，政府應淡化或者逐步取消計劃或規模管理，變行政審批制為核准制，最終建立政府有效監管下的企業債券市場體系;建立健全信用評級制度，大力發展信用評級機構;建立多層次債券交易市場體系，提高企業債券的流動性，通過企業債券的增加，強化企業融通資金的社會監督和社會約束，分化企業對銀行信貸融資的依賴。

2.培育理性的投資者

大力發展我國的投資銀行業務，減少上市公司財務決策中的盲目性。在我國，投資銀行的作用還遠未被充分認識，許多投資、融資活動根本就沒有通過投資銀行的認真咨詢與分析。在政策及法規方面應該規定，凡是要求發行證券以及增發證券的公司一定要有咨詢機構的詳細論證，對發行的債券要進行評級等。以此促進中介服務機構的發展，同時使投資、融資行為更加理性化。對投資者群體的教育和培訓是其中重要的一環。在這一方面，資本市場發達的國家有許多成功的經驗。一種新投資工具的推出是否成功，與投資者對它的認識與接受程度密切相關。而投資者行為的理性是整個市場理性化的一個重要前提，也就是說只有有了理性的投資者，才會有理性的市場，這樣的市場也才能發揮其最大的效率與作用。

3.進一步完善和健全公司退市和破產制度

充分發揮負債的作用是建立健全有效的公司治理機制的一個重要組成部分，負債的作用在抑制經營管理者的道德風險，傳遞公司內部信息，在公司處於破產邊緣時通過控制權的轉移，由債權人對公司進行重組和再建，使公司獲得新生等方面都發揮著重要作用。但是，負債作用的有效發揮取決於是否存在完善和健全的破產制度。這種退市和破產制度至少應在以下兩方面是有效的：第一，破產必須要對公司經營者的金錢和非金錢收益都產生影響;第二，在公司處於破產邊緣，由債權人對公司進行重組和再建時，公司的控制權一定要由股東和經營者手中轉移到債權人手中。在退出機制和破產機制正常有效發揮作用的基礎上，強化債權人的“相機性控制”，提高公司治理結構的效率，有利於資本結構的優化。

參考文獻：

[1]岳寶宏.淺談我國上市公司的資本結構優化[J].北京工商大學學報(社會科學版).2004，(5)

[2]洪青.公司資本結構與治理結構:國際比較及啟示[J].企業經濟.2004，(1)

[3]許雲，黃小剛.淺析我國上市公司資本結構的評價模型[J].商業研究.2004，(1)
資本結構分析論文篇2
企業資本結構質量分析

摘要：對引起負債的原因進行分析，有助於區分負債產生過程中的主觀原因和客觀原因，這一點對於企業內部管理者來說尤為重要。

關鍵詞：資本結構;流動負債;非流動負債

一、企業資本結構質量分析主要應關注內容

一般來說，資本成本是指企業取得和使用資本所付出的代價，主要包括籌資過程中的籌資費用和使用過程中的使用費用。其中，籌資費用是指企業獲取資金來源(如發行債券、股票以及其他籌資方式)過程中發生的申請、登記、印刷等費用;使用費用是指企業在一定時期內出使用資金而支付給資金提供者的報酬，如利息、股利等。

這樣，從財務管理的角度來看，除去籌資費用外，企業從債權人處籌集的資本(負債)與從股東處籌集的資本，均存在資本成本的問題。企業的資本成本，應該是指企業的負債成本與股東人出資成本的加權平均成本。在企業的加權平均資本成本大於企業的資產報酬率時，企業的資本結構將導致企業的凈資產逐漸萎縮。在這種情況下，我們只能認為企業的資本結構質量較差。

從期限構成的角度來看，企業資金來源中的所有者權益部分，在有限責任公司的條件下，都屬於永久性資金來源。而企業資金來源中的負債部分，則有流動負債與非流動負債之分。企業資金來源的期限構成與企業資產結構相適應時，筆者認為企業的資本結構質量較好;反之，企業的資本結構質量較差。需要注意的是，某些企業因為戰略發展的需要，往往會出現資金來源的期限和企業資產結構不適應，此時應該根據具體情況進行動態的分析，不能輕易地下結論。

按照一般的財務管理理論，企業財務杠桿比率越高，表明企業資源對負債的依賴程度越大。在企業過高的財務杠桿比率的條件下，企業在財務上將面臨兩個主要壓力：一是不能正常償還到期債務的本金和利息;二是在企業發生虧損的時候，可能會由於所有者權益的比重相對較小而使企業的債權人受到侵害。受此影響，企業從潛在的債權人那裡獲得資金的難度會大大提高。這就是說，企業在未來進行債務融資以滿足未來正常經營與發展的難度會因企業較高的杠桿比率而提高。因此，較高財務杠桿比率的企業，其財務風險相對較高。

我們知道，按照企業股權持有者對企業的影響程度，一般可以將企業的股東分為控制性股東、重大影響性股東和非重大影響性股東三類。其中，控制性股東將有權決定一個企業的財務和經營政策;重大影響性股東則對一個企業的財務和經營政策有參與決策的權利，但並不決定這些政策;而非重大影響性股東則對被持股企業的財務和經營政策幾乎沒有什麼影響。顯然，控制性股東、重大影響性股東將決定企業未來的發展方向。因此，在對企業的資本結構進行分析時，必須關注企業的控制性股東、重大影響性股東的背景狀況，誰在控制(和重大影響)著某一特定企業，控制(和重大影響)著某一特定企業的股東有沒有能力將企業引向光明的未來?

二、流動負債與非流動負債質量分析

1.流動負債質量分析

企業的流動負債，是指那些在1年以內應該償還的債務，包括短期借款、交易性金融負債、應付票據、應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、應付利息、應付股利、其他應付款、1年內到期的非流動負債及其他流動負債等項目。

在對流動負債周轉進行分析的過程中，應該特別注意應付票據與應付賬款的規模變化及其與企業存貨規模變化之間的關系。在企業存貨規模增加較大，而同時企業應付票據與應付賬款的規模也增長較快的情況下，這種應付票據與應付賬款的規模增加可能在很大程度上代表了企業供應商的債權風險。

對於企業短期償債能力來說，能夠真正影響企業現實償債能力的是那些強制性的債務，如當期必須支付的應付票據、應付賬款、銀行借款、應付股利以及契約性負債等。對於預收賬款、部分應付賬款、其他應付款等，由於某些因素的影響，不必當期償付，實際上並不構成對企業短期付款的壓力，屬於非強制性債務。

一般來說，企業的短期貸款主要與企業的經營活動相連，通常用於補充企業的流動資金。但是，在實踐中，企業資產負債長期與短期借款的規模可能表現為遠遠超過實際需求數量。

在企業應付票據與應付賬款的數量變化所包含的經營質量信息方面，一般認為，應付票據和應付賬款的相對規模代表了企業利用商業推動其經營活動的能力，同時也可反映出企業相對於供應商的議價能力。由於應付票據和應付賬款的財務成本並不相同(在我國的商業匯票普遍採用銀行承兌的條件下，應付票據是有成本的)，從企業應付票據和應付賬款的數量變化中可以透視出企業的經營質量。

企業應繳稅金中的所得稅交納情況，可以在一定程度上透視企業的稅務環境。由於在資產負債表中各項目之間存在重要的對應關系，因此應交所得稅、遞延所得稅與利潤表中的所得稅費用之間的數量變化，就可以在一定程度上透視企業的稅務環境如何。

2.非流動負債分析

按照財務理論，企業的非流動負債，應該是形成企業的非流動資產和短期資產(流動資產)中長期穩定部分的資金來源。這就是說，企業的非流動負債，可能形成了企業的固定資產、無形資產、長期股權投資，也可能形成了企業的經營性流動資產。

企業的非流動負債是有代價的財務來源，而非流動負債所形成的固定資產、無形資產又是為企業的經營活動創造條件的，因此，在財務關繫上，就要求企業非流動負債所形成的固定資產、無形資產必須得到充分利用，並產生相應的增量效益。只有這樣，企業的非流動負債才能夠形成良性周轉。

在企業的長期股權投資靠非流動負債來推動的條件下，企業的長期股權投資必須產生投資收益，且投資收益應該對應相當規模的貨幣回收。這樣，非流動負債的本金和利息才有可能得以償還;在某些時候，企業的非流動負債被用於補充流動資金，從而形成流動資產。在這種情況下，相應流動資產的質量將直接決定企業非流動負債的償還狀況。

一項或有事項是否會被確認為負債，在很大的程度上是人為的主觀判斷，這樣就不可避免地會出現有的企業利用該項目來進行利潤操縱的現象。是否具有利用預計負債操縱利潤的嫌疑，要根據財務報告中的其他資料以及企業歷史資料進行判斷。

參考文獻：

[1]盧茂，秦麗娜.資本結構理論及資本結構優化探討[J].技術與市場，2010(10).
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資本結構決定了公司治理結構和融資決策，直接影響著企業的經營績效，關繫到企業能否在激烈的市場競爭中求得生存並取得長遠發展。隨著經濟的發展，資本結構優化戰略日益受到重視。下文是我為大家搜集整理的關於資本結構優化論文的內容，歡迎大家閱讀參考!
資本結構優化論文篇1
淺析企業資本結構優化

摘要：本文闡述資本結構的含義，影響資本結構的因素，企業資本結構存在的問題以及解決資本結構存在問題的措施方法。其中，對資本結構的影響因素作為重點闡述，就企業資本結構一般存在的問題進行了比較詳細的剖析，並就其存在的問題指出了解決的措施辦法。

關鍵詞：資本結構 影響因素 優化

資本結構的問題說小也小，說大也大。往小了說，就是企業各種資金占總體資金的比重，就是比重問題，往大了說，它涉及到債務資金佔多少，權益資金佔多少，兩者的多少不僅影響資金成本，同時也涉及風險的大小。我們可以設想一下，企業的資產負債率都已經70%還在繼續舉借外債，如果發生意外，可能會影響該企業的生死存亡，對債權人來說，該筆貸款可能血本無歸。因此，我們說資本結構不是小事，處理不好會危機企業的生命。而現在一些企業對資本結構的理解並不全面，資本結構及其不合理。這也促成了寫本文的必要性。當然，現有的一些資本理論，對資本結構的一般道理也已經闡明，但本文研究資本結構，應該較現有理論更具體、更全面、更符合我國現階段一些企業的具體情況。希望本文對一些企業有所幫助，有所借鑒。

一、資本結構的概念

資本結構就是企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系，資本結構有廣義和狹義之分，廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率;狹義的的資本結構是指長期債務與股東權益資本構成比率。我們平時談論資本結構主要指的是狹義資本結構。

二、最佳資本結構的概念

企業都希望保持最佳資本結構，最佳資本結構是指企業加權平均資本成本最低;企業價值最大的資本結構。就是同時具備這兩點，才是最佳資本結構。我們知道一般債務性資本的資金成本相對較低，權益性資本的資金成本較高，從這點來看，債務性資本越多，加權平均資本越低，債務性資本會發揮杠桿作用，只是債務性資本所佔比例越高，財務風險相對越大，會對企業的價值造成不利影響。我們可以用每股收益無差別點及比較資本成本等方法來判斷企業的資本結構的變化，對企業價值的影響。

三、企業資本結構的現狀

目前一些企業的資本結構，及其不合理，更談不上最價資本結構。有些企業負債比率高的嚇人，竟達到70%-90%甚至更高，這樣的企業負債比率之高，財務風險之大，令人毛骨悚然。有些企業雖然負債比率不算太高，但負債結構比較單一，要麼都是借款，要麼都是發行債券。也有些企業所有者權益占總資本的比例高達80%--90%，甚至更高，這樣的企業似乎不錯，基本沒什麼財務風險，但並不是沒有問題，我們認為，這樣的企業缺乏進去心，有些保守。總之，目前企業的資本結構，存在這樣或那樣的問題。這些問題，或多或少影響企業的發展，甚至危機企業的生命。

四、影響資本結構的因素

(一)影響資本結構的外部因素

1、宏觀經濟環境

當宏觀經濟環境比較好時，企業往往處於產銷兩旺，這時企業為了獲得額外利潤，往往舉借大量債務，以獲取杠桿效應;當宏觀經濟環境不是太好時，甚至處於經濟萎縮時，企業往往都比較謹慎，盡量減少舉借債務。以降低財務風險。

2、金融市場環境

企業的資本結構除了受宏觀經濟影響外，還受金融市場環境的影響，當市場的資金比較緊張時，企業舉借債務相當費勁，這時可能比較多的利用自有資金來彌補資金緊張的缺口，可以利用留存收益或發行股票等手段。另外當預期金融市場利率上漲時，企業往往會大量舉借長期債務，當預期金融市場利率下跌時，企業往往盡量減少長期債務。

3、國家的稅收政策

由於債務利息在所得稅前扣除，應該說所得稅率越高，企業債務利息抵扣的越多，企業從中將獲得更多的好處。但企業發放現金股利卻不具有抵稅作用。是稅後支付，所以說，所得稅的大小，對企業進行債務籌資還是股票籌資影響很大。

4、外界對企業的信用等級的評價

如果企業的信用等級評價比較高，企業就可以比較輕松地取得借款，另外，可能會享受優惠利率，這樣企業可能比較多地舉借債務籌資;反之，如果企業的信用等級評價比較低差，企業正常貸款可能都比較費勁，就別說優惠利率，在這種情況下，企業不可能大量舉借債務籌資。

5、行業狀況及競爭程度

如果一個企業處於行業競爭相當激烈時，這時企業有相當大的經營風險，假設此時企業再大量舉借債務，同時又增加了自身的財務風險，兩種風險同時錯在，對企業來說，應該是相當危險的，這種情況下企業應盡量減少債務籌資。當企業處於行業競爭不大時，甚至具有行業壟斷優勢時，這種情況下，由於基本沒有經營風險或比較小，企業可以比較大量舉借債務籌資，以獲取額外收益。

(二)影響資本結構的內部因素

1、企業的組織形式

企業的組織形式，對一個企業的資本結構具有重要影響。股份有限公司大都規模比較大，存在多樣化的資本結構，既有股票籌資、也有債券籌資、長期借款籌資、短期借款籌資，還可能有融資租賃、可轉換債券籌資等形式，一般而言，作為股份有限公司，生產經營穩定、風險不大，資本結構具有多樣性 ，企業可以採用債務籌資以取得財務杠桿效應，可以適當多舉借些債務。而有限責任公司或其他規模較小的公司，資本結構相對單一，一是無法像上市公司那樣進行股票籌資，另外進行債券籌資也會受到很多限制，甚至對有些企業而言，根本做不到。而且，往往這樣的公司市場競爭力不是太強，不是十分穩定，風險比較大。這樣的公司舉借債務就要慎重。

2、企業的資產結構

企業資產結構主要指企業固定資產和流動資產的構成及其比例。企業的資本結構受資產結構的影響。一般流動資產更多用流動負債來進行籌集，而長期資產更多用長期負債和所有者權益來進行籌集。因此說，一個企業的資產狀況如何影響和決定著該公司的資本結構。

3、企業的銷售情況 企業如果銷售狀況比較好，應該更多地利用負債進行籌資;企業如果銷售情況不穩定，這時，企業進行大量債務籌資風險就比較大。這時企業存在比較大的經營風險，同時進行大量債務籌資，會大大增加財務風險。企業總的風險就會增加。

4、企業治理層及管理層的態度

企業治理層主要指企業的權利機構包括股東代表大會、董事會、以及監事會等;公司管理層主要指公司的高級管理人員。企業治理層和管理層的態度包括對控股權的態度以及對風險的態度。

(1)對控股權的態度

如果企業的股票比較分散，誰都沒有絕對控制，企業可以較多利用發行股票進行籌資;此時，不擔心控制權旁落，相反，如果企業的股票比較集中，大股東特別重視控制權，考慮控制權會旁落，這時，盡可能不採用股票籌資，而採用其他方式籌資。

(2)對風險的態度

企業的管理層和治理層都比較銳意進取、感冒風險，那麼該企業可能負債融資占的比例比較大;如果公司的治理層和管理層相對比較謹慎、不願意冒太大的風險，那麼，可能更多地利用權益性籌資。

5、企業財務狀況

企業的資本結構受財務狀況的影響也比較大。企業的財務狀況比較好、變現能力比較強。企業承擔財務風險的能力強，企業就會更多地利用債務籌資，這種情況下債權人也願意貸款，還可能給予較低的利率貸款。此時，企業的債務規模將會加大;如果企業財務狀況不是太好，本身風險已經很大，這種情況下，銀行或其他債權人不願意給企業貸款，即使給企業貸款，也不會給企業享有優惠利率，此時，對企業來講應盡量不貸或少貸款。

6、企業的股利政策

企業股利政策有固定股利支付率政策、剩餘股利政策、固定或持續增長的股利政策、低正常股利加額外股利政策，股利政策不同會影響企業的資本結構。採用剩餘股利政策意味著企業只將剩餘的盈餘用於發放股利，盡可能多地利用留存收益;採用固定或持續增長的股利政策，意味著企業經營穩定或處於高速增長，給股東分配較多的股利，用於留存收益的收益比較少，會較多地利用負債;採用固定股利支付率政策比較好地體現收益與支付股利同比例變化，如果企業擴大規模需要更多地利用負債籌資;低股利加額外股利政策，這種股利分配政策能夠使企業籌資彈性增大，應該說是一種比較理想的股利政策。

五、企業資本結構一般存在的問題

(一)過多利用債務籌資

利用債務籌資，可以減輕資金成本，實現杠桿效益。但企業過多利用債務籌資，企業效益好的時候，會迅速增大利潤，企業效益一旦不好，會加大財務風險。因此，比較多地使用債務籌資，應對企業的現狀，及市場情況做好充分的調研。否則，一定不能貿然使用比較多的債務籌資。

(二)過多利用權益性籌資

利用權益性籌資，可以壯大企業實力，不愁資本及利息返還，但資本成本相對較高，即投資者要求的回報率較高，一旦企業的回報率不能達到投資者要求的回報率，時間一長，投資者對企業喪失信心，將會拋掉持有的股票，對企業來說可能是惡性循環。如果企業的很大一部分收益都用於向投資者回報，那麼用於自身發展的資金就少的比較可憐，更談不上企業的壯大發展。因此，過多地利用權益性資金也不是好的資金籌集方式。

(三)違反國家政策籌集資金

一些企業出於對資金的需求，往往不顧國家的方針政策籌集資金。國家對發行股票、債券都有比較嚴格的規定，但有些企業卻置若罔聞。隨意發行股票或債券，給國家造成金融混亂，及大地影響國家金融秩序。

(四)中小企業資本結構大多比較單一

中小企業由於不能像上市公司那樣可以發行股票，另外由於受制於規模等的限制，一般也很難發行債券，因此，一般籌資就只能向銀行借款或接受其他單位的直接投資，但對於中小企業，由於自身規模名氣等原因，很難吸引大企業直接投資，籌資的渠道就只剩向銀行借款，又由於中小企業名氣一般不是太大，銀行不是特別了解，向銀行借款，並不是特別容易，想快速通過財務杠桿來發展，難之又難。

六、解決資本結構存在問題的措施及辦法

(一)權益性資金和債務性籌資平衡策略

企業融資，既不能單獨利用債務性籌資也不能單獨利用權益性籌資，要進行組合籌資，這樣會減少籌資風險，同時，兼顧企業的資金成本。但並不是說企業一定要達到最佳資本結構，其實最佳資本結構應該是一個相對的概念，不同的行業，最佳資本結構不同，就是同一個行業，不同的企業，最佳資本結構也不盡相同。最為一個企業要根據企業自身的特定以及當時當地的具體情況，選擇企業最佳的資本結構。

(二)進一步建立健全資本市場

應該說改革開放至今我國的資本市場在逐步完善，但還有許多需要完善的地方，特別是要在法律制度上建立健全。加大打擊違法集資的力度，使金融市場有序發展，同時進一步研究加大企業籌資的渠道和方式，使急需資金企業能夠籌集到資金又不至於違法。

(三)為中小企業制定一些優惠政策，使中小企業不至於因為籌資難而阻礙其發展

可以說一個國家的實力如何，取決於大公司大企業的發展程度，但一個國家的富裕程度取決於中小企業的發展程度。如果中小企業發展不起來，國家何談富裕，因此，國家應該想辦法解決中小企業發展的問題，而目前制約中小企業發展的瓶頸就是籌資難的問題，所以，國家應該想辦法，制定中小企業籌資的問題，雖然，我國現在也採取了一些必要的措施來解決，比如中小板的措施，但我認為，目前的上市中小板，對於廣大中小企業只是杯水車薪，應該說是百里挑一，解決不了中小企業的實質問題，筆者認為，要想加大力度扶持中小企業還需國家制定進一步措施 。比如放寬銀行貸款的金額，另外在貸款利率上給予優惠，不過這要各個地方各個行業進行選擇，不要像以往一樣把好事辦砸了。另外是否可以考慮，放寬債券發行的條件，這樣使中小企業也能享受債券發行。還有就是國家能否每年拿出一定的資金對有發展潛力中小企業進行直接投資，這樣可以極大促進中小企業的發展。再就是加大中小板的上市數量，使更多的中小企業能夠受益。

總之，我認為，資本結構從狹義來看，看似企業的問題，但從廣義來看，卻是一個國家的問題。我認為很好研究資本結構，對國家、民族的發展，至關重要。不要認為這是小問題，處理不好會是大問題。

參考文獻：

[1]於君，楊虹.財務管理[M].中國輕工業出版社，2011

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[4]馬海青.資本結構的影響因素[J].知識經濟，2010

[5]秦志敏.資本結構的影響因素研究[J].財經問題研究，2003
資本結構優化論文篇2
淺探企業優化資本結構問題

摘要：隨著企業制度的健全和資本市場的發展成熟，我國企業的資本結構逐漸趨於科學合理，已盡可能快的速度提高了企業的市場競爭能力和生存能力。但因為種種歷史的、現實的原因，我國企業的資本結構仍存有很多不盡合理之處。本文立足對我國企業資本結構存在問題的分析，對優化公司資本結構進行了相關探討。

關鍵詞：資本結構 ;債務資本 ; 權益成本

近年來，隨著全球經濟的發展和我國社會主義市場經濟制度的建立和完善，我國企業的內部治理結構不斷優化，企業環境不斷改善，但也存在一些問題，最嚴重的莫過於企業的資本結構方面存在的問題。資本結構不僅對企業的業績產生影響，對企業的價值也發揮了重要的作用。因此，重視對公司資本結構的探討和研究對企業的生存和發展有重要的意義.

一、資本結構的相關理論

1.MM理論

該理論是由美國的莫迪格萊尼和米勒 (簡稱MM )兩位教授提出來的。該理論包括了不考慮公司所得稅和考慮了公司所得稅兩種情況下的MM理論。在不考慮企業所得稅的情況下，他們認為：資本結構不會影響資本成本和企業價值。在修正的MM理論下，也就是含稅條件下的資本結構理論，他們得出的結論是，債務籌資中的債務利息具有節稅效益，因此，如果負債越多，權益資本的所有者就可以獲得越多的收益，那麼公司的價值就會越大。所以，最初的MM理論和修正的MM理論是現代資本結構理論中關於債務配置方式的兩個極端看法。

2.權衡理論

權衡理論的主要代表人物包括羅比切克、考斯等人。權衡理論的主要觀點是公司利用稅收屏蔽的作用，可以通過增加債務來增加公司價值。該理論在考慮由負債帶來的利益時，同時考慮了負債帶來的破產成本，並對它們進行適度的權衡來確定企業的最佳資本結構。權衡理論的進步之處在於引入了財務危機成本和代理成本，而且指出了企業存在最佳資本結構。但是該理論的不足之處在於難以准確計算代理成本和財務危機成本的價值。

二、企業資本結構存在的問題

(一)過度負債

從2010年我國統計的獨立核算工業企業財務狀況的數據可以體現出這一點：煤炭采

業的負債率是65.46%，食品加工業的負債率為79.5%，醫葯製造業的負債率是76.7%，電子及通訊設備的負債率為79.8%紡織業的負債率高達85.1%。主要原因在於：

1.銀行貸款比例比較高。在20世紀80年代以前，我國企業的主要資金來源於政府的財政撥款，在80年代初，我國實行撥改貸政策之後，企業外部融資的唯一方式是銀行貸款，直到80年代後期，我國才有股票和企業債券的融資方式。銀行對貸款公司的軟約束是企業高負債率的重要原因。

2.企業留存收益所佔比例較低。我國證券市場尚未建立真正完善的優勝劣汰的市場機制，再加上由於投資人和所有者的信息不對稱可能造成的逆向選擇和道德風險的問題，所以企業留存收益水平不高。

(二)資本效益低下

1.我國公司過分追求企業發展速度，只是片面的擴張企業的負債規模，卻忽視了負債經營的效益。根據國家統計院2010年發布的統計數據顯示，399000個國有企業中，有近81000個(佔20.5%) 為虧損公司，而且虧損總額占利潤總額的27.5%。低效益的負債經營，使很多企業陷入相似的惡性循環中。

2.企業經營者對資金的使用缺乏足夠的責任感，導致資金的使用效率低下。例如，2010年我國醫葯製造業資金使用效率是10.93%，電子及通訊設備的資金使用效率為8.99%，食品加工業的資金使用效率為8.62%，紡織業的資金使用效率為5.55%，煤炭采選業的資金使用效率只有5.33%。

(三)資本結構缺乏彈性

一般說來，企業的資本結構一旦形成，就會有其相對的穩定性，但是這種穩定性並不能排斥結構的調整。當企業的生產經營環境發生比較大的變化時，一般都會要求調整負債經營所佔的比例。企業的資本結構彈性主要表現在依據具體的環境適時調整短期資金與長期資金比例的數量和速度、資產負債結構等。但是因為目前我國存在籌資渠道不暢通，金融工具的種類比較少，企業的專業理財人員比較少和自身的局限性等問題，所以我國大多數企業的資本結構缺乏彈性。

三、優化資本結構的方案

1.提高企業綜合治理的能力，盡力走出高負債、低成本的困境

首先，企業要從管理人員出發，提高其財務素質，增強其財務風險意識，這樣有利於企業更有效的進行資本結構和資本運營方面的管理和研究。其次，企業應該採用比較靈活多樣的運營方式，盡量降低企業的資本負債率水平，同時加大企業資本積累的力度。

2.加強企業自身的經營能力，改革和完善生產經營機制，是優化企業資本結構和提高企業資金使用效率內在動力

首先，制定全面經營發展戰略，不可過分的追求企業的發展速度，努力做好企業的各項經營決策。合理組織企業的人力、物力和財力，調動各方面的積極性，盡力實現資產的有效組合和債務的合理搭配。其次，在進行投資前，企業一定要針對投資項目進行可行性研究，不可盲目的投資。

3.建立企業的資本結構動態優化機制

首先對於企業的資本結構管理，應該建立適應環境變化的財務預警體系，這樣就可以在出現問題之前，根據財務預警體系中的相關指標做出預警，起到防範於未然的作用。同時，企業在選擇使用的金融工具時，可以好好利用可轉換公司債券、可贖回債券及可贖回優先股等這些有比較好彈性的金融工具，這樣可以使企業擁有比較大的資本結構彈性。

總之，資本結構的優化調整不是孤立的。要想從根本上解決資本結構存在的問題，還要優化產權結構，研究產權結構的改革，而且還必須要建立發達的資本市場上才可以運作。只有這樣，我國的市場機制體制才會將資本結構匯入到自我的運行中，才不至於被動的捲入企業的理財行為中。

參考文獻：

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[3]李善民，劉智.上市公司資本結構影響因素述評[J].會計研究，2003(8).
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我國上市公司資本結構與績效的研究是經濟發展的必然產物,隨著我國市場經濟的不斷完善,公司制度的不斷規范,企業資本結構的合理性探討成為了理論界和實務界的研究熱點。下面是我為大家整理的資本結構畢業論文，供大家參考。

資本結構畢業論文範文一：淺談企業資本結構的最優化

論文關鍵詞：最優資本結構債務資本權益資本經濟效益

論文摘要：闡述了如何確定企業最優資本結構的標准，分析了最優資本結構應考慮的主要因素，提出了確定最優資本結構的方法。

0引言

資金是企業永續經營的基本條件，一定規模下的企業其生存發展必須要有與之規模相適應的資金量，但僅僅有足夠的資金量還不行，如果資本結構不合理，即使擁有足夠的資金，也很難維持企業的生存和發展，可以說企業的資本結構如何，將直接影響企業的經濟實力，承擔風險的能力等，同時也直接影響到企業的經營業績以及股東和債權人的權益。因此，資本應該有一個合理的結構，否則資金的運行不暢通就將嚴重製約企業的發展，最終導致企業經營的失敗。

1企業的資本結構

企業的資本結構是指企業權益資本與債務資本間的結構，是由企業採用各種方式籌資而形成的，各種籌集方式的不同組合類型，決定著企業的資本結構及其變化。如何找到一個最佳的資本結構，是當今企業最為困惑的一大問題。那麼，如何確定企業最優資本結構的標准呢?

1.1杠桿利益與財務風險間的平衡是確定最優資本結構的前提

財務杠桿是指企業利用負債來調節權益資本的手段，合理的財務杠桿能給企業權益資本帶來額外收人，稱之為財務杠桿利益。由於債務利息通常是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每一元利潤能負擔的固定利息就會相應減少，從而可分配給企業所有者的稅後利潤也會相應增加，這部分收益增加，會使權益資本收益率隨之提高，進而使每股的收益增加。因為財務杠桿的反作用會增大財務風險，合理的財務杠桿作用能增加企業收益，不合理的財務杠桿作用會因減少企業收益或發生虧損而導致資金周轉緊張，償債能力下降，發生財務風險。因此，確定企業的最優資本結構應樹立穩健的基本指導思想，必須以處理好杠桿利益與財務風險間的平衡關系為前提，在風險最小的前提下，最大限度地發揮財務作用，確定合理的資本結構。

1.2企業經濟效益最大化是確定最優資本結構的基本標准

(1)經濟效益是企業生存與發展的保障，經濟效益最大化最終表現在企業資產增值，利潤增加。在企業自主經營、自負盈虧的情況下，如果經濟效益不佳，長期發生虧損，企業就將面臨破產的危險，所以，確定最優資本結構應以經濟效益為基本標准。

(2)經濟效益不僅是優化企業資本結構的物質保證。也是資本結構最優化的表現形態。優化資本結構一要取決於債務資本的融人;二要取決於權益資本的增加。債務資本的融入，很大程度上又取決於企業經濟效益如何，企業效益好的企業，融資就比較容易，那些效益差的企業，融資就困難。權益資本能否增加，也取決於經濟效益，效益好的企業發行股票大小股東都願意認購，效益好的企業還可以通過轉增資本的方式使權益資本增加。因此，確定企業最優資本結構應以有利於增加經濟效益為基本標准。

(3)經濟效益是企業內外利益主體關注的焦點。一是投資者的收益往往不確定，要視企業經營成果而定。因此，所有者非常關注投人到企業的資本，密切關心企業效益，預測未來的收益;二是債權人關注企業的償債能力，也注重企業的效益來判斷借出去的款項是否能按時收回;三是關聯方企業關注財務風險，看企業效益，預測未來變化，防範風險;四是國有資產管理部門及稅費收繳部門關注企業經濟效益，預測本部門的目標是否能夠實現;五是企業職工對企業能否及時發放工資、福利，是否正常生產運轉，也十分關注企業效益。因此，企業效益將是確定最優資本結構的基本標准。

1 .3社會效益最大是確定最優資本結構的參考標准

在企業大力發展自身經濟的同時，不能忽略自身所承擔的社會責任，只有國民經濟的可持續發展，才能更好地促進企業的生存與發展。所以，在優化資本結構時，勢必要關注社會效益的大小。假設給社會生態環境或自然資源造成1000萬元的損失為代價而換取企業500萬元盈利的方案，其投資或融資都是不可取的。因此，優化資本結構必須履行社會責任，調節好企業效益與社會效益的關系。在二者利益相沖突的時候，應把社會效益放在首位，不能只顧企業效益的提高，而不顧社會效益的下降;不能只顧股東的收益最大而不承擔社會責任。這就對優化資本結構提出了更深層次的要求，考慮社會效益將是確定最優資本結構的另一標准。

2確定最優資本結構應考慮的主要因素

2.1企業經營風險

經營風險是確定資本結構時首要考慮的因素，因為優化資本結構的重要目標之一就是降低財務風險。而財務風險與經營風險密切相關，凡經營風險較高的企業，在確定資本結構時，都應降低債務比例，保持較低的財務風險;經營風險低的企業，則可適當增加債務資本，冒較大的財務風險，以獲取較大的風險報酬。在經濟上升，行業前景看好時可增加債務資本，由於企業產銷平衡，不易發生財務風險。在通貨膨脹時期增加債務資本，還可減少因貨幣貶值帶來的損失。

2.2企業目前及未來的財務狀況

企業財務狀況包括企業資金籌集和使用情況，資金的周轉速度，企業資產的變現能力等，它是確定資本結構需考慮的又一重要因素，財務狀況好的企業，償債能力相對較強，因而能承擔較大財務風險，在確定資本結構時適當加大債務資本比例，反之，財務狀況較差的企業，償債能力弱，就應盡量避免舉債，以免陷入困境。資本結構和財務狀況是互為影響的，財務狀況是資本結構決策的依據之一，而資本結構又會對財務狀況產生較大影響。因此，在考慮企業財務狀況時，應在考慮目前情況的同時充分預測未來的情況，使確定的資本結構反過來對目前和未來的財務狀況產生有利的影響。

2.3考慮企業的控股權以及投資者的性格及態度

投資者最關心的問題之一是企業的收益和風險。如果投資者為了掌握企業的控股權，可保持較高的債務資本比率，用舉債的方式增加資本，擴大經營，當企業決定調整現有的資本結構，尤其是決定擴大債務資本比例時，現有的投資者一般是極為關注的。因此，企業在決策時應充分考慮投資者的心理承受力，避免因投資者信心不足而造成資本成本上升和企業價值下跌的後果。此外，經營者及投資者的性格對確定資本結構也產生一定影響，決定著企業經營戰略，影響企業運營能力和前途。經營者及投資者的性格不同，企業的資本結構也應不同。對於那些敢冒風險，善於運用風險時機擴大經營，獲取風險收益的經營者及投資者來說，企業應保持較高的債務資本比率，對於那些思想保守，謹慎穩重的經營者及投資者來說，甘願企業發展速度較慢，也不願冒險經營，這種企業只有保持較高的權益資本比率，盡量多用權益性方式擴大資本。 2.4資本成本的高低

一般認為企業綜合資本成本最低的資本結構是較為合理的。綜合資本成本是指債務資本成本與權益資本成本的加權平均成本。只要在正常情況下，能使企業資本成本下降的，便應充分利用財務杠桿進行負債籌資。然而這並不意味著企業債務資本比例越大越好，當債務資本比例上升到一定程度，企業綜合資本不但不會下降，反而會逐步上升。因為隨著負債的增加，企業財務風險日益增大，對風險報酬的要求也相應提高，這使企業發行股票、債券和借款籌資的資本大大提高。所以，當企業綜合資本成本由債務資本比例增大逐步下降轉為逐步上升的轉折點，便表明企業的債務資本比例已達到了極限。

2.5注意國家政策法規的變化，合理運用稅收籌劃

國家政策法規應是企業確定最優資本結構的重要依據，在國家產業政策，稅收政策，信貸政策發生變動時，企業應適時調整其資本結構，以便按國家政策來增加企業收益，另外，還可運用稅收籌劃調整資本結構，充分考慮稅收籌劃手段的作用，盡力採用合法的避稅、節稅手段增加權益資本的比率，減少債務，以節省債務資本成本來達到增加企業效益的目的。

3確定最優資本結構的方法

3.1財務兩平點分析法

財務兩平點是指普通股每股盈餘為零的息稅前利潤，相對於普通股股東而言即是“保平點”。如果財務兩平點過高，預計企業未來的息稅前利潤難以達到財務兩平點的水平，說明現有資本結構中債務資本或優先股比例太大，有必要適當降低這兩種資本的比重，以降低固定籌資支出。反之，若財務兩平點太低，則說明企業未能充分運用具有杠桿的籌資手段。計算財務兩平點是分析評價企業資本結構的基本方法之一。

3.2每股盈餘分析法

評價資本結構是否合理，分析每股盈餘的變化也是其重要的方法之一。能提高每股盈餘的資本結構是合理的，反之則不夠合理。每股盈餘分析是利用每股盈餘的無差別點進行的，所謂每股盈餘的無差別點，是指每股盈餘不受籌資方式影響的銷售水平。根據每股盈餘的無差別點，可以分析判斷在什麼樣的銷售水平下適於採用何種資本結構，當銷售額大於每股盈餘無差別點，運用負債籌資可獲得較高的每股盈餘;當前者低於後者時，運用權益籌資可獲得較高的每股盈餘。

3.3比較資金成本法

企業籌集資金的方式不外乎有3種:1是舉債，包括發行債券，向銀行及其他金融機構借款;2是增發股份;3是內部籌資即利潤資本化。企業在作出籌資決策之前，先擬定若干個備選方案，根據加權平均資金成本的高低來確定最佳資本結構。

3.4因素分析法

優化資本結構是企業財務管理的重要內容，也是十分困難的管理環節，試圖依靠任何單一的計算或分析來達到最佳資本結構的目的是不可能的，除了必要的計算之外，優化資本結構更多的是依靠管理者對企業的現狀及未來發展的了解，預測和把握，對企業客觀環境，尤其是資金市場變化情況的預見能力，同時也依賴管理人員深厚的財務管理理論與豐富的實踐經驗，因此，因素分析法是確定最優資本結構的重要方法之一。

(1)企業銷售的增長情況。預計未來銷售的增長率，決定財務杠桿在多大程度上擴大每股利潤，除了銷售的增長率外，銷售是否穩定對資本結構也有重要影響。如果企業的銷售比較穩定，則可較多地負擔固定的財務費用;如果銷售和盈餘有周期性，則負擔固定的財務費用;將冒較大的財務風險。

(2)貸款人和信用評級機構的影響。如果企業債務重，貸款人可能會拒絕貸款，信用評級機構可能會降低企業的信用等級，影響企業的籌資能力和籌資成木。

(3)企業的財務狀況。獲利能力越強，表明企業的財務狀況越好，企業就越有能力承擔風險，舉債融資就越有吸引力。

(4)資產結構。不同行業的經營特點應保持不同的資本結構，如工業企業由於進行生產需要廠房、設備等大量固定資產，應主要通過長期負債和發行股票籌集資金;商業企業則相反，由於擁有較多流動資產，則應更多地依賴流動負債來籌集資金。壟斷性強的行業如郵政，鐵路等可適當提高債務資本比率，競爭性強的行業可適當提高權益資本比率。

(5)利率水平的變動趨勢。企業管理者應時刻關注利率水平的變動趨勢。如果利率暫時較低，但以後可能上升，企業可利用有利時機大量發行長期債券，在今後把利率固定在較低水平上，這樣就降低了企業的財務成本費用。

(6)所得稅稅率的高低。企業利用負債可以獲得減稅利益，所得稅稅率越高，負債的好處越大。

資本結構畢業論文範文二：我國上市公司資本結構現狀分析

摘要：隨著我國上市公司日益成為我國經濟不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數量不斷增加以及在國民經濟中的影響力擴大，對上市公司資本結構狀況的研究，不僅有利於企業自身價值最大化，而且對整個國民經濟的可持速發展問題的研究與探索也可以進一步得到深化。

關鍵詞：上市公司 資本結構 分析

1 資本結構研究背景及意義

資本結構理論是財務理論的重要組成部分，它不僅涉及企業的金融目標、籌資方式、籌資成本和企業的現金流量等企業的重大財務問題，更重要的是企業的資本結構對企業的治理結構、激勵結構產生重大影響。

改革開放以來，隨著我國資本市場逐步完善，企業經營規模不斷擴大，經營水平不斷提高，越來越多的企業選擇上市，通過發行股票來籌資。但由於我國市場經濟體制建立時間不長，與之相關聯的證券市場也只有十多年的發展歷史，我國在上市公司資本結構這方面的研究還處於起步階段。隨著我國上市公司日益成為我國經濟運行中不可缺少的一個重要組成部分，上市公司的數量不斷增加以及在國民經濟中的影響力擴大，對上市公司資本結構狀況的研究，不僅有利於企業自身價值最大化，而且對整個國民經濟的可持速發展問題的研究與探索也可以進一步得到深化。同時，對推動國內經濟理論與國際研究同步，健全和完善我國的資本市場體系具有重要的意義。

2 影響資本結構的二因素

資本結構的影響因素紛繁復雜，我們不可能能夠全面地進行分析，因而在這里我們基於我國上市公司的實際情況，只選擇符合我國國情的，且影響范圍明顯的兩個方面，即從行業差異、企業規模來了解我國上市公司資本結構的情況。

2.1 行業差異 產業集中度的高低也在影響著企業的資本結構。高集中度行業、財務杠桿高的企業容易因財務杠桿低的企業發動的價格戰、營銷戰而陷入財務危機。

產品生命周期和資本結構之間，由於產品所處生命周期的不同階段而不同。廠商在產品成長期由於產品利潤豐富，較多的採取內部融資手段，因而財務杠桿也會較低。所以，處於不同階段的企業均要根據自己產品所處的相應階段來進行資本結構的決策。

2.2 公司規模 不同規模的公司，其資本結構是有很大區別的。從理論上來說：靜態權衡理論認為，企業規模越大，越容易實施多元化經營方式或者縱向一體化經營方式，雖然不一定提高盈利水平，但卻能分散經營風險，均衡不同時期的利潤。此外規模大的企業還可以有效的調度內部資金，以上都決定了大企業比小企業具有更強的風險抵禦能力。所以公司容易獲得更多的債務，因而公司規模越大，越容易選擇負債。反之，根據信息不對稱理論，大公司應傾向於權益融資，因為公司規模的緣故，股東並不擔心發行股票會削弱公司的影響力，因此大公司具有更低的杠桿水平，所以公司規模越大，越傾向於不選擇負債。

3 我國上市公司資本結構現狀實證

本文對資本結構的度量選擇總負債率，總負債率= 負債總額/ 資產總額，其資產與負債皆採用賬面價值。研究樣本為我國上市公司深市A股的627家公司，時間結點為2007年12月31日。

3.1 按所屬行業分類 以中國證監會2001 年4 月4 日公布的《上市公司行業分類指引》為標准，將深市A股的627家公司分為11個行業，分別為：a農、林、牧、漁業;b採掘業;c製造業;d電力、煤氣及水的生產和供應;e建築業;f交通運輸、倉儲業;g信息技術業;h批發和零售貿易;j金融、保險業;k房地產業;o社會服務業。

我們可以發現，不同行業的資產負債率各不相同，也就是說其資本結構也各不相同。有的行業的資產負債率較低，如信息技術業和交通運輸、倉儲業，資產負債率分別為38.48%和37.47%;而有的行業的資產負債率較高，如金融、保險業和建築業，資產負債率分別為79.12%和61.35%。

金融業由於其自身的特點，決定了這一行業具有較高的資產負債率;房地產企業是非常典型的資金密集型企業，並且具有高投入、高回報、規模經濟性強的特點。而我國房地產企業普遍存在著自由資金不足的問題，企業所需資金主要是靠銀行貸款解決。所以我國房地產企業註定了其資產負債率會較高，多在50%以上;農林牧漁業、交通運輸倉儲業兩個行業負債比率較低，處於30%至45%之間，這是因為這些行業為固定資產需求很高、經營穩定的傳統行業，所以負債比率較低。可見各個行業的負債水平都是與其產業特徵相一致的。

資本行業差異的成因：①資產運營能力。一個行業總資產周轉率越高，表示資產的運營能力越強，銷售收入高，資金循環回收速度快，顯示出該行業的舉債能力較強，因此更傾向於高負債率的融資決策。從表1中我們可以看到，除了金融業有其自身的特殊性外，總資產周轉率明顯高於其他行業的批發零售業為138.06%，建築業為86.63%，都具有較高的負債率。②行業的競爭程度及風險性。行業的競爭程度直接關繫到行業的風險性，競爭程度低，商品價格則主要由供給一方決定，風險越低。如電力煤氣及水的生產和供應業受國家管制較多，國有化程度較高，屬於公用事業型企業，處於壟斷地位，不存在價格競爭，破產風險很低甚至為零。③資產結構影響行業資本結構主要表現在，有形資產比重越高，資產破產清算及擔保價值越大，越容易得到銀行信貸，會導致企業負債率較高。如建築業，表3中顯示該行業的有形資產比率明顯高於其他行業，因此企業融資可以依靠抵押貸款方式，所以負債率較高。若無形資產比率較高，則一旦破產，成本較高，則較少採用負債融資。如信息技術業，有形資產比率僅為39.60%，總負債率為38.48%。

3.2 按企業規模分類分析 根據627家上市公司的總資產數額進行規模分類，即總資產小於10億的企業定為小規模企業;總資產介於10億和100億之間的企業定為中規模企業;總資產大於100億的企業定為大規模企業。其平均資產負債率。

通過對比圖表5和圖表6，我們可以很清楚的看出，大規模企業的數量雖然最少，但其平均負債率卻是最高的，有61.25%;中規模企業的數量最多，其平均負債率只有一半而已;而小規模企業無論是在數量上還是其平均負債率都是相對較低的。

當我們根據既定的企業規模來分析其資本結構時，得到的是上述的結論，但我們也要用發展的眼光來看待問題，因為企業規模是會發生變化的。

根據馬克思的企業規模理論，我們可以知道，一方面，資本家組建企業的目的是為了獲取剩餘價值，在一定條件下，企業的規模越大，越能給資本家帶來更多的利潤。追求剩餘價值和提高勞動生產率的慾望使資本家願意不斷擴大企業規模。另一方面，資本家擴大企業規模的慾望也受到客觀條件的限制，如專業化分工的技術力量;資本集中程度;管理監督費用等等。

當企業的生產能力不能滿足市場需要量時, 企業必須增加生產能力，擴大規模，才不會丟失原有的市場份額。要擴大規模就需要大量的資金投入，單靠企業自身的資本積累很難完成擴張的實現，這時企業可以通過負債經營來完成規模的擴張，同時，企業的負債就會增加，其資本結構就會發生變化。當一個小規模企業發展為中規模企業時，其資產負債率就會更接近於中規模企業的負債率。 資本規模差異的成因：①資金需求情況。規模大的企業，無論是在經營活動還是在管理活動中都需要大量的資金來支持其正常運行，而企業自身很難有如此多的資金，所以需要借入大量外部資金，因而其負債率自然會比較高;而對於小規模企業來說，其經營活動不需要大量的資金，即使資金不足，從外部借來的資金也不會太多，要適合自己企業的經營規模和財務狀況，所以小規模企業的負債率普遍比較低。②資金來源情況。大規模企業因為其資金需求量大，而且信用程度高，所以銀行更青睞於向大企業發放貸款，同時大規模企業還可以比較容易通過其它渠道來借入資金，這也是大規模企業負債率較高的一個原因;相反，小規模企業的信用程度較低，很難從銀行或者其他渠道來獲取資金。

通過上述分析，總結我國上市公司資本結構的現狀，我國上市公司資本結構受行業因素和企業規模因素的影響很大，同時，我國上市公司的總體負債率較國外偏低。

4 我國上市公司資本結構存在的問題

4.1 我國上市公司股權結構不合理 股權結構的選擇是資本結構優化的一方面，加以適當的選擇可促進公司治理結構。提高治理效率。我國現有的上市公司絕大部分是國有企業經股份制改造上市的，國有股占控制地位，這種在特定的歷史和法律背景下形成的股權結構，不可避免地決定了上市公司治理結構具有明顯的缺陷。從公司內部治理機制看：國家股意味著國家應當對其享有所有權。但國家是一個虛擬的所有者.是一個抽象概念。未真正明確誰來代表國家股。從外部治理機制看，由於上市公司國家股和法人股不能上市自由流通，公眾流通股所佔比例又少.即使所有的個人股東都拋售手中的股票也不會對經理造成市場壓力。多種資料表明：國有股在公司中所佔比例越大。公司的內部控制就越強，產權結構的治理效率就越低。

4.2 我國上市公司對股權融資過度偏好 現代資本結構理論認為，公司的最佳資本結構應該在一定的經營風險下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高於內部融資成本。而股權融資成本要高於債務融資成本，最後才考慮發行股票融資。我國上市公司的融資順序與西方發達國家恰好相反。融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。我國上市公司多採用發行股票方式籌資，對股票融資有很強的偏好.與國際企業融資結構潮流，即股權融資的衰落和債權融資的興起不相適應。

5 我國上市公司資本結構優化的對策

5.1 發展和完善我國債券市場 在目前我國資本市場畸形發展的情況下，應著重擴大債券市場的規模和加強企業債券的流通性。為企業進行債務融資提供良好的外部環境。尤其是解決企業債券的流通問題是發展我國債券市場的當務之急。首先。豐富企業債券的期限品種。可以設計諸如項目債券、長期債券、貼現債券等。以滿足不同投資及融資需要。其次。發展企業債券交易市場。再次，發行可轉換債券。可轉換債券作為資本結構調整的杠桿。也是債券向股票轉換的橋梁，具有很大的靈活性。對有較高負債比率的上市公司，隨著債權向股權的轉化，可以達到資本結構的動態優化，有利於控制公司未來的資本結構和資本成本，它還可以協調股權利益和債券利益的關系。

5.2 鼓勵上市公司向銀行貸款，加快商業銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據企業的信用等級和市場導向決定是否放貸。

上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處：①改變上市公司單一的融資方式。②平衡公司的各項財務指標，使得公司財務結構趨於合理。

5.3 優化股權結構 由於目前大多數上市公司的股權集中在監控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優化股權結構需要解決的是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有經濟結合起來。也就意味著並不是所有企業都應該有國有資本、所有企業都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業類型，採取不同模式的國有股權持有方式。

5.4 建立健全企業財務激勵機制 企業經理層往往從自身出發，導致企業決策行為短期化，因為保持較低的資產負債率可以避免債務風險和償債壓力。採取適當的激勵措施。如經理層持股、股票期權等方式。促使管理層人員從公司長遠利益出發，以追求股東財富最大化為經營目標。

參考文獻：

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[2]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].廈門大學學報.2000.3.

[3]史偉波.我國滬市上市公司資本結構的影響因素實證分析.消費導刊 2009/03.

[4]吳先聰.我國上市公司資本結構行業差異及原因分析.商場現代化 2007/03.

⑹ 資本結構方面論文

資本結構是企業 財務管理 和資本運營中的一個重要的內容,也是現代公司財務管理研究的最重要問題之一。下文是我為大家搜集整理的關於資本結構方面論文的內容，歡迎大家閱讀參考!
資本結構方面論文篇1
論資本結構與公司績效

【摘要】對於公司資本結構的研究往往會得出截然相反的結論--有的研究結果表明負債比率越高，公司績效越好;也有的研究結果卻恰恰相反——這被稱為資本結構之謎。為了破解這一謎題，本文提出了公司規模可能影響資本結構與公司績效之間關系的猜想，並分別對在A股主板和中小版上市的公司進行了比較分析，發現不同規模的公司其資本結構與經營績效之間的關系確實不同，這也就證實了我們提出的猜想。

【關鍵詞】資本結構;公司績效;企業規模

一、引言

傳統的公司財務理論認為企業的資本結構包括資本的屬性結構和資本的期限結構。資本的屬性結構是指企業不同屬性的資本(即債務資本與權益資本)的比例;而資本的期限結構是指不同期限的資本(如長期債務資本與短期債務資本)的比例。由於企業的資本結構可以影響到企業的融資成本、稅收規模、治理結構等，進而就會對企業的經營績效產生一定的影響。因此，企業如何通過融資方式的選擇來實現其經營績效的最優化，即如何確定最優資本結構，就成為公司財務理論和公司治理實務中十分重要的問題。

對於這個領域的探索和研究，已經初步形成了較完整的理論體系，即資本結構理論。該理論起源於莫迪利安尼和米勒教授提出的MM理論：在一系列的假定條件下，企業價值與資本結構無關。然而，這些假設條件過於苛刻，在現實中無法得到滿足，因而其結論也就難以成立，但它開啟了學界研究企業最優資本結構問題的閘門。此後，大量的學者對這個問題進行了研究。然而結果卻是大相徑庭甚至截然相反，這就是所謂的“資本結構之謎”。

二、理論回顧與文獻評述

1.理論回顧。(1)MM理論。MM理論認為，在不考慮公司所得稅，且企業經營風險相同而只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司價值無關。也就是說，公司債務比率在從零增加到100%的過程中，企業價值及資本成本不會發生變動，即不存在最佳資本結構。(2)修正的MM理論。修正的MM理論是對最初的MM理論的修正和改進，考慮了企業所得稅的影響，認為由於債務資本的利息支出是免稅的，債務資本的使用可以降低企業的綜合資本成本，進而提高公司價值。即公司績效與負債比率正相關，100%的負債率是公司的最優資本結構。(3)米勒理論。MM理論的創始人之一莫頓·米勒教授在1976年提出了所謂的米勒理論，認為修正的MM理論高估了負債的稅盾效應，因為個人所得稅的存在部分地抵消了個人從投資中所得到的利息收入。但是個人從投資中所得到的利息不會被全部抵消，因此修正的MM理論依然是成立的，但最有負債率低於100%。(4)權衡理論。權衡理論認為，MM理論忽略了兩個重要因素——財務拮據成本和代理成本，而事實上只要使用債務資本，它們就可能會出現。在考慮進這兩個影響因素後，負債雖然可以給企業帶來節稅效應，使企業價值增大，但是隨著企業資產負債率的提高，財務拮據成本和代理成本也會增加。只有使得負債的節稅收益與財務拮據成本以及代理成本之差達到最大的資本結構才是公司的最優資本結構。(5)優序融資理論。優序融資理論認為，當公司面臨融資需求時，最優的融資順序是首先選擇內源融資，然後是債務融資，最後才是考慮進行權益融資。而且經營業績越好的公司面臨融資需求時，越傾向於內部融資，即企業的優先融資順序為內部融資—債務融資—股權融資。因此，業績優良的公司往往擁有較低的資產負債率。

2.文獻評述。顯然，上述理論都有一定的道理，但是結論卻並不相同。因此，許多研究者希望通過實證研究來考察資本結構對公司績效的影響。(1)國外方面，Titman和Wessels

(1988)對美國製造業中469家上市公司1972～1982年間的數據為樣本進行了實證研究，結果表明公司績效與負債比率之間具有顯著的負相關關系;Jordan、lowe和Taylor(1988)以275家英國中小型私營企業為樣本，對其1989年到1993的財務數據進行了研究，得出公司的盈利能力與負債比率正相關的結論;Frank和Goya(2003)使用了美國的非金融類企業從1950年到2000年的近20萬個觀測變數的龐大資料庫進行了研究，結果顯示：公司績效與資本結構正相關。(2)國內方面，余景選和鄭少鋒(2010)以滬深交易所2000年之前上市的農業公司為研究對象進行實證分析，結果表明資本結構與公司績效之間呈現出不顯著的負相關關系;王娟和楊鳳林(1998)從在上海證券交易所上市的公司中選取了涉及41個行業的461家公司作為研究對象，分析了它們在1997年12月31日的籌資結構狀況，發現盈利能力與負債率呈現出正相關關系;劉東輝和黃晨(2004)運用回歸分析的 方法 對295家A股上市公司的市場價

值與資本結構之間的定量關系進行了實證研究，結果表明，上市公司的公司價值與資本結構正相關。

可見，實證研究也出現了相反的結論。這是否表明資本結構與公司績效之間的關系並非是單一確定的?是不是存在其他的因素影響兩者之間的相關性?有鑒於此，我們提出一個猜想：資本結構對公司績效影響可能是不確定的，二者之間的關系可能還受其他因素的影響，比如，企業的規模。因此，本文試圖通過對大型上市公司和中小型上市公司分別進行研究，通過比較分析來探討公司規模對於其資本結構與公司經營之間的關系是否有影響。另外，本文還將負債比率區分為流動負債比率和長期債務比率，研究兩者各自對公司績效的影響。

三、樣本選取和模型設計

1.樣本選取。基於比較研究的需要，本文選取了兩個樣本。樣本的選取遵循以下原則：(1)行業相同或相近的企業只選取其中最有代表性的一到兩家;(2)剔除在研究期間發生過大

規模的追加投資或者股東撤資的企業;(3)剔除金融類上市公

司，因為金融類公司資產與負債的劃分方式與其他行業的公司有著明顯的區別;(4)剔除在研究期間被ST或PT的企業。按照上述原則，最後從在深證中小板塊上市的企業中選取了代表性較強的100家作為樣本一，從入選滬深300指數的三百家藍籌股中選取了代表性較強的97家企業作為樣本二。兩個樣本的時間跨度分別為2005～2010年和2000～2010年。

2.變數和模型。(1)解釋變數。本文不僅要考察資產負債率對公司績效的影響，還要考察流動負債和長期債務各自對公司績效的影響。所以，模型的解釋變數為流動負債比率(CLAR)和長期債務比率(LLAR)。(2)被解釋變數。顯然，被解釋變數是公司的經營績效，而用於反映公司績效的變數，使用較多的是凈資產收益率和每股收益以及市盈率等，本文採用的是凈資產收益率(ROE)。(3)控制變數。為了增強模型的可靠性，將企業營業收入的增長率作為成長性指標(ROG)加入模型，因為公司的成長性與公司的經營績效有很強的相關關系，一家公司的預期成長能力會直接影響公司當期生產銷售狀況以及未來的經營情況。另外，為了保證數據之間的可比性和使用的方便性，本文將CLAR、LLAR、ROE以及ROG這五個變數的數值同時乘以一百，以去除百分號。所以，模型的是形式為：ROE=β0+β1CLAR+β2LL

AR+β3ROG+u，其中u為誤差項。

3.數據來源。本文中使用的所有數據均來自Wind金融數據資訊終端、CSMAR資料庫下載系統。

四、實證分析

利用Eviews6.0軟體包對兩個樣本的數據分別進行回歸，得到如下統計表：

從回歸結果統計表中可以看，兩個樣本的解釋變數和控制變數都在90%以上的置信水平下是顯著的，Ad.R2和F檢驗的結果也顯示模型是可靠的。所以，兩個樣本的回歸方程分別為：

樣本一：ROE=130.68+4.73CLAR+11.04LLAR10.08ROG。

研究結果表明，對於中小企業來說，公司經營績效與其流動負債比率和長期債務比率均呈現正相關關系;而對於大型企業呈現的卻是負的相關關系。這就證實了我們先前提出的猜測，即資本結構與公司經營績效之間的關系可能並沒有確定的，它還收其他因素的影響。

五、原因分析

結合相應的公司財務理論，本文認為，上述結果的產生可能是基於以下原因：雖然債務資本的節稅效應是客觀存在的，但是債務資本對公司績效的影響並不僅僅局限於這一個方面。比如：(1)資產負債率的提高必然伴隨著權益資本比重的下降，因而經營風險也就同步上升，進而融資成本由於理性債權人對風險貼水的要求上升而上升，使得債務資本對公司績效產生負面的影響。(2)持有公司大量權益資本的股東，往往也是公司的管理層成員，他們最有激勵做出有利於公司經營績效的決策。而資產負債率的提高意味著權益資本比重的下降，從而公司管理層成員做出最有利於公司經營績效的決策的激勵也就會隨之下降，而管理層做出的最優決策所需要付出的成本(時間、精力等)往往也會越高。所以，管理人員做出的對自己最優的決策會隨著資產負債率的提高而越來越偏離對公司最優的決策。而債務比率對公司績效的影響究竟是正的還是負的，取決於其節稅效應與其他各種效應的綜合結果。而其他效應的大小及規模對於不同規模的公司來說是不同的，這就使得資本結構與公司績效之間的關系變得不確定。

六、小結

本文的意義在於提出了一個對於資本結構之謎的新思考，並通過這一思路對資本結構之謎做出了相應的解釋。但是本文也存在著明顯的不足，比如，未能找到一個用於反映資本結構與經營績效之間關系的被解釋變數來進行建模分析，而只是通過比較了不同規模的公司二者之間的關系的不同，來得出公司規模影響公司資本結構與經營績效之間關系的結論。但是公司規模是怎樣影響二者之間關系的以及公司規模是不是最主要的影響因素?還有哪些因素對其有影響?這些問題本文都未能作出回答，這也是後續研究的重點。

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資本結構方面論文篇2
試論資本結構對審計質量的影響

【摘要】本文選用財務報表中的可操控性應計利潤替代審計質量,用修正的Jones模型計算可操控性應計利潤,並用我國上市公司2006年的數據為樣本,檢驗了資本結構與審計質量的關系。結果表明資本結構與可操控性應計利潤有顯著的統計關系。

【關鍵詞】資本結構;可操控性應計利潤;審計質量

引言

近年來由於出現了大量上市公司審計失敗的案例,因此審計質量已經成為人們關注的 熱點 問題。資本結構作為企業權益資本和債務資本的比例關系,是企業相關利益者權利和義務的集中體現。影響並決定著公司治理結構,進而影響並決定企業的治理效率。當上市公司出現財務危機的時候,其進行盈餘管理和操控的動機明顯增強。而經過注冊會計師審計的報表能否甄別出相應的利潤操縱?

目前從資本結構的角度對審計質量的影響進行研究的資料較少,本文試圖結合具體數據給以量化的驗證和分析。從而進一步研究上市公司資本結構對審計質量的影響,為提高審計質量提出建議,最終的目的是希望優化企業的資本結構,提高上市公司財務信息的披露質量,降低上市公司的財務風險,從而提高審計質量。

一、文獻回顧

朱小平、余謙(2003)從公司管理層因經營成果和財務狀況不佳,需粉飾報表以操縱利潤的角度,提出了公司的財務狀況和經營業績會影響公司的審計意見類型,其檢驗結果顯示:速動比率、資產負債率、應收賬款占總資產比例、上市公司年限等因素與公司收到非標准意見的概率負相關,資產規模、存貨占總資產的比率、凈資產收益率、現金流量比率等因素與公司收到非標准意見概率正相關。

張為國、王霞(2004)通過研究我國上市公司資產負債表指出負債狀況會對公司信息披露產生直接影響,美國安然公司的財務丑聞在很大程度上是由於公司資產負債率過高引起的。理論上認為,公司杠桿越高,其面臨的財務風險越大,從而被資本市場低估的可能性也越大;公司管理層為消除負債率過高給股市帶來的負面影響,往往在信息披露上進行操縱,如通過設立大量的不納入合並報表范圍的空殼子公司來規避“報表”財務風險,或者利用盈餘管理手段來加大公司盈餘,從而顯示高資產負債率的正效應。已有研究表明,公司資產負債率越高,經理層出於職位安全考慮會更多地進行盈餘管理,從而降低信息披露質量。

王玉蓉、黃巧歡(2008)通過對我國上市公司審計質量影響因素的實證分析研究得出:資產負債率、上年審計意見類型與“非標准”意見的出具概率呈現正相關關系。由此說明客戶出現財務危機時注冊會計師更加謹慎,尤其是上市公司出現虧損時會引起廣泛的關注,此時,被出具“非標准”意見的可能性較大。

二、研究設計

(一)假設的提出

從我國的實際情況看,並不是所有的具體指標都適合評價上市公司的審計質量。方軍雄等人通過研究公司出現首次凈虧損時審計師的表現,得出結論之一是:在我國當前的審計市場當中不同規模的審計師在審計意見出具上並沒有存在顯著差異,國外成熟市場以審計師規模作為審計質量的替代標准可能並不適合我國當前的狀況。1996年Subramanyam比較研究了國際原“六大”會計師事務所和“非六大”會計師事務所的操控性應計利潤定價。其研究表明,審計質量和操控性應計利潤的信息價值之間有著直接的關系。目前,上市公司往往對可控應計利潤進行操縱,存在比較普遍的盈餘管理和管理舞弊行為,這會降低會計數據的可靠性和真實性,造成財務 報告 的信息失真。審計師要發表恰當的審計意見來揭示存在的盈餘管理和管理舞弊行為,以降低審計的風險,提供會計信息的可靠性,增加使用者對會計信息的有用性。因此,本文擬採用可操控性應計利潤作為衡量審計質量的標准。

基本財務數據和指標作為公司財務狀況和經營業績的指示燈,不僅反映了公司基本的資本結構,同時也是注冊會計師進行審計的直接材料。本文將提出2個假設以檢驗這些因素對審計質量的影響。

資本結構中負債比重的高低影響到公司財務風險的高低,為了驗證資產負債率是否能影響審計質量,我們提出如下假設。

假設1:資產負債率越高,公司“粉飾”合並報表、進行盈餘管理的動機越強烈,則可操控性應計利潤就會越高,審計質量隨之降低。

由於債權人具有監督和確保管理者不操縱盈餘和報告誤導性會計數值的作用。隨著債務融資水平的提高,利益相關者(貸款人)的歸屬利益也隨之增加,導致更高審計質量需求的增加。為此,提出如下假設。

假設2:債務融資水平越高,公司的可操控性應計利潤越低,審計質量則會提高。

(二)樣本選擇與數據來源

本文從2006年度所有滬深上市公司中選取樣本,剔除金融 保險 行業和數據不全的上市公司,從而最終得到1331個研究樣本。本文所使用的數據來源主要包括:國泰安研究服務中心的CSMAR中國上市公司財務年報資料庫,中國股票市場操控性與非操控性應計利潤研究資料庫,中國上市公司資本結構研究資料庫等。

(三)變數定義與計算方式

1.因變數

本文採用修正的Jones模型,來計算非可操控性應計利潤:

NDAt/At-1=a1/At-1+a2(△REVt-△RECt)/At-1+a3PPEt/At-1

其中,NDAt為第t年的非可操控性應計利潤,At-1為第t-1年的總資產,△REVt為第t年的營業收入與第t-1年的營業收入之差,△RECt為t期與t-1期的應收款項差額,PPEt為第t年期末固定資產價值,a1、a2、a3為系數,由以下模型在估計期回歸得出:

TAt/At-1=a1/At-1+a2△REVt/At-1+a3PPEt/At-1+e

其中,TAt為總體應計利潤,t為事件期年份,e為殘值。

再用利潤總額減去非可操控性應計利潤,即可得到可操控性應計利潤,進而計算出ABS(DAt/At-1)來衡量審計質量。

2.解釋變數

根據前文提出的兩個假設,我們設置如下兩個解釋變數(見表1)。

3.控制變數

影響審計質量的因素是多方面的,而本文主要研究與資本結構相關的因素,根據相關研究經驗及我國特有的資本結構背景,我們主要選擇可能影響審計質量的三個指標作為控制變數(見表2)。

(四)研究模型

為了驗證資本結構與審計質量之間的相關性,我們設計了如下多元回歸模型:

ABS(DAt/At-1)=a0+a1LEV+a2LL+a3SIZE+a4CASH+a5QR+a6LQR

此模型所要揭示的目標是,在影響資本結構的因素中,究竟哪些因素與審計質量之間有更顯著的相關性。

本文使用的數據處理統計分析軟體是SPSS 12.0。

三、結果與分析

(一)描述性統計分析

利用表3對變數的描述性統計結果,可以得到如下初步結論:(1)ABS(DAt/At-1)的最大值達4.959,即是上年度總資產的4.959倍,體現了上市公司可以進行的盈餘管理空間之大;同時,約24%的可操控性應計利潤絕對值的均值還說明了上市公司可能存在的較普遍的盈餘管理行為。(2)上市公司之間的資產負債率相差懸殊,如最高的資產負債率高達為970%,而最低的僅為2.1%,樣本中上市公司的資產負債率的均值在60%左右,存在較大的財務風險。(3)長期負債比率之均值在9.62%左右,這說明我國上市公司的流動負債水平偏高,上市公司出現資金周轉困難的可能性隨之提高,進而也增加了上市公司的信用風險和流動性風險,構成了公司經營的潛在威脅。(4)樣本中現金流動負債比率的平均值在18.5%左右,說明我國上市公司的凈現金流量不充足,公司需要通過短期債務來保證正常的運營。(5)流動比率的平均值在1.41左右,速凍比率則在1.30左右。根據國際慣例:企業的流動比率為2比較適當,而速動比率一般不能低於l,否則短期償債能力會不足。從上述數據可以看出我國上市公司的流動比率明顯偏低,企業短期償債能力偏低。

(二)回歸分析結果

對該方程進行回歸後,得到F統計量為10.857,並在0.01水平上顯著,即在顯著性水平0.01下,ABS(DAt/At-1)對LEV、LL、SIZE、CASH、QR、LQR有顯著的線性關系,即回歸方程是顯著的。

從表4的多元回歸統計結果可知,資產負債率與ABS(DAt/At-1)之間相關性顯著,這說明資產負債率的高低會影響到可操控性應計利潤,資產負債率較高的上市公司,其可操控性應計利潤較高,從而審計質量降低。長期負債比率與ABS(DAt/At-1)之間相關性不顯著,說明長期負債比率高的上市公司,其審計質量未必低於長期負債比率低的上市公司。

資產規模與ABS(DAt/At-1)之間呈顯著的正相關性,說明資產規模越大、效益越好的公司,其盈餘管理的動機越大,可操控應計利潤越高,從而審計質量會降低。

四、結論

本文通過對審計質量衡量方法的分析,選擇使用調整後的截面Jones模型所估計的可操控性應計利潤作為財務報告審計質量的替代變數,通過研究與資本結構相關的六個變數,分析資本結構與審計質量的關系,通過理論分析和調查統計數據得出資本結構與審計質量存在一定的相關性關系的結論。本文的局限性在於因篇幅與時間所限沒有充分考慮可操控性應計利潤以外的審計質量衡量方法對財務報告審計質量研究的影響。

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