股票投資分析的總結文庫
❶ 如何寫一份股票的研究報告
該股的業務結構
各業務在行業中的地位,市場佔有率(外部生存環境,過去、現在、未來三個時間段)
公司基本面(公司健康狀態,過去、現在、未來三個時間段)
股價分析(含金量,價值投資分析)
技術面分析
公司面臨風險分析(現在、未來)
公司可能有的機會(現在、未來)
結論(看好=》持股、十分看好=》買入、不確定=》中性、不看好=》賣出、....等)
❷ 怎麼學習股票的技術分析,在哪些網站有
想學習股票的技術分析,這是值得稱道、值得提倡的思路。
學習股票技術分析,是炒股必經之道,是基礎建設項目,是長期經營維護工程,不要希冀一蹴而就,也不要幻想一勞永逸。
學習股票技術分析,有三條途徑:一是網站上學,二是電視上學,三是書本上學。三者比較各有千秋。前兩者直白、快捷,但缺乏基礎性、系統性,後者基礎性系統性比較好,耗時長、把握慢。最好三者結合學習,可以各取所長。
網站推薦《金融界網站》,那裡有炒股學校,視頻教程;電視推薦《天下財經》北京財經頻道,中午12點,下午6點有播;炒股的書推薦美國的《短線交易大師》;中國廣東經濟出版社的《滾動交易技術》,羅振文著,是最適合中小投資者的交易技法。
❸ 在股市中如何避免被騙
生活中經常發現股民上當受騙的事情,但是問起原因,往往令人感覺很無語,其實騙子的騙術並不高明。騙子往往抓住了受騙者人性的弱點。
現在詐騙確實存在上升的勢頭,廣大股民一定要提高警惕,不要輕易相信一些高回報的投資方式。」道富投資表示,股民炒股一定要選擇正規公司,以免上當受騙,蒙受不必要的損失。
對此,對於選股我們給出以下意見:
一、實盤炒股是資金賬戶必須是真金白銀,買進或賣出「要三思而後行」,每走一步都是與莊家的對決,通過買賣股票從中真正獲利。模擬炒股是資金、賬戶是虛擬,操作步驟虛擬化,在股市裡純屬先熱身。賺錢不是目的,試一下股市的水深水淺才是真的,然後再去學游泳。股指下跌與他無關,並無資金損失。
二、實盤炒股的每一筆交易都要經過大盤的分析和思考,稍有不慎,遇到指數下跌或上漲,不做風險迴避,很容易就是瞬間的「紙上富貴」。模擬炒股表面上是在博弈股價,實則就是玩游戲,賠也好賺也罷圖個刺激娛樂,心理上沒有「割肉」的疼痛。
三、實盤炒股是當你對某隻股票研究的很透徹,判斷出該股要上漲或下跌,想要買進或賣出時,高掛或低掛幾分錢,莊家都未必會接盤,玩的就是心跳。模擬炒股卻是你想買就買,想賣就賣,玩的是成功的快樂。
理財的最高境界是把數字變成加法,而不是讓賬戶縮水。巴菲特說過:因為我把自己當成是企業的經營者,所以我成為優秀的投資人。因為我把自己當成投資人,所以我是優秀的企業經營者。所以,股市也是「不入虎穴,焉得虎子」,想在股市裡游刃有餘地獲得成功,只有經歷真正的「千錘百煉」,才能修成正果,否則只能是玩中求樂,這就是我們的炒股經。
最後是見好就收,一旦達到預期的盈利目標,及時賣出、見好就收。一方面,在相關股票一路狂奔前後,應耐心持股、不輕易放手。老股民都知道,一些具有大漲潛力的「黑馬股」大多有這樣的特點:大盤大漲她小漲,大盤小跌她大跌,當時看起來這種股票很不「爭氣」,但實際上,這種股票往往就是未來最具潛力的大「黑馬」,其不「爭氣」的表現往往是在為日後的「奔騰」積蓄動能,今年以來漲幅巨大的牛股大多具有這樣的特點,所以,在相關股票大漲前後,一定要守得住、拿得牢;另一方面,在相關股票連續大漲之後,應摒棄幻想、見好就收,防止由於太貪,錯失獲利良機。
希望大家在股市中都能賺錢。(來源:道富投資文庫)
❹ 淺析股票投資論文
一個普通人辦理了股東帳戶和資金帳戶,然後進入股市開始運作,即成為一名股民。但是要成為一名成熟的股民須經歷3個階段:
一、初級階段。此階段股民的表現特徵是:
1.盲目性:不知道如何開戶;不了解股票知識或知之甚少,對」除權、每股收益」等專業名詞更不知何意思;不會具體操作(填單、刷卡等);更不知該買什麼股票。但有一點」清楚」,認為買股票肯定賺錢。
2.膽大性:由於盲目性,特別是認定」買股票賺錢」,因此膽子大,敢買任何股票,特別表現在剛一開戶,手就發癢,馬上買進若乾股。好像不買,心裡就不踏實。
3.初戰告捷:初入股市者往往瞎蒙能賺上一筆錢,這使得他們興高采烈,更加認准了」股票能賺錢」並且」深化」了認識,即」股市賺錢易、賺錢快」,而且逢人便吹」股市哪有風險,不需要那麼多知識,我一入市就賺錢」等等,並且鼓動周圍人趕緊加入炒股隊伍。
4.短暫性:初戰告捷時間很短,最多3個月,隨後就轉入下一階段。
二、中級階段。此階段的整體特徵均圍繞套牢反映:
1.被深套:由於」連戰連勝」,忘乎所以,結果全線被套住,或割肉,或等待,第1次嘗到賠錢、風險的滋味。
2.技巧差:雖然一些操作手段熟悉了,股票知識也了解一些,但抗風險的技巧沒掌握,表現在不會盡早割肉再抄底,而一味傻等解套的來臨,結果越套越深。
3.心沉重:勝利果實及老本一下被套,想不通,很後悔,不願意和周圍人談論股票,別人問及,往往支支吾吾,或強撐臉麵皮笑肉不笑地說」還行」。
4.不甘心:這時有錢就存股市,以加大投資想盡快撈回來,特別愛打聽消息,愛聽股評,以獲得精神上的安慰或從中汲取些策略。對不符合自己心願的股評甚為反感,怕由此造成市場波動加大其損失。
5.長期性:被套的時間長,如選的個股再不爭氣,更是賺指數賠錢,解套無望。最長的要等3年甚至更長。
三、成熟階段。經過小賺、深套、解套後,股民開始成熟:
1.終於解套:苦等了相當一段時間後或幾次割肉抄底成功後,老本終於賺回。頭腦不再發熱,不再貪心,充分認識股市風險,交易行為變得穩重。
2.股票知識及操作技巧有很大提高:特別關注宏觀面,結合技術面,自己分析判斷性加強。對股評少聽少看僅作參考。
3.談話慎重:與周圍人談股票講風險多了,股市上勝與負的結果不再流露到臉上和語言中,顯得沉穩老練。增強了風險意識,所以多以見好就收、落袋為安、謹慎為上。
2、我作為散戶近期股票操作原則
對大盤我一直中長線看空,但做短不斷,獲利還算可以,有朋友來mail問到如何選股問題,我就試著將我近期盤跌市中的操作原則:
一、有太多人看好的股我不做或獲利快跑
二、已經在高位的股不管所謂消息多麼迷人我堅決不做
三、已經連續幾個拉升的股不做或暫時出局迴避
四、抗跌的庄股做波段
五、每次獲利5%以上就很滿足,隨時准備逃跑
六、已經在近兩年歷史低位跌無可跌的個股密切關注,如有波段可做,則做波段
七、堅持短平快原則,設立止損位,絕不戀戰
八、堅持毛主席的游擊戰的戰略指導思想
九、不怕錯過(因為可做的好股和機會太多),只怕做錯!!(一次套牢,也許就會失去所有的機會)
3、「初戀」最好
在一個偶然的機會,我接觸了股票,親自炒股成了我最大的心願。大二下學期初,滬指只有一千零幾十點。於是,我認定那是入市的絕佳機會,便開始了自己的炒股生涯。雖然也被套了一陣子,但隨後便是洶涌澎湃的5•19,很輕易便賺了一筆。那一刻我感到自己僅比索羅斯差點,但遠遠超過了楊百萬。
此後不久,我便准備大幹一場。我選中了西藏明珠。當時它的價格已經偏高了,但是我告訴自己,勇敢,一定要勇敢,大師們向來都是勇敢的。於是,我果斷買進。但它卻沒有為我的勇敢所感動,始終黑著臉。無奈之中,我給它下了最後通牒,不幸的是,它頭也不回地越過了那條線。我告訴自己:理智,一定要理智,雖然感情割捨不下,但也要理智地去面對。然而,命運似乎跟我開了一個玩笑:兩個交易周之後,我的明珠很快便恢復了光芒四射的明珠本色。那一刻,我真不知自己該怎樣去面對。
其實炒股就跟做人一樣,心態一定要平和。生活中自命清高,便往往落得孤芳自賞的下場;炒股便直接導致損失。在我稱之為勇敢的那一會兒,是不是可以稱為魯莽;在我稱之為理智的那一會兒,可不可以稱為膽怯;而整個交易過程我是不是處於一種浮躁的心態,可不可以稱為剛愎自用。不是往往有這種情況嗎,當我們無奈地放棄自己至愛,轉求白馬王子的時候,回頭卻發現,原來還是」初戀」最好。
4、我是莊家股
結婚的時候,丈夫買的股票開始漲,他已經給套牢了兩年了。他說是我給他帶來了運氣。我對股票的知識大概與我害怕數學的心理成正比,婚後始知丈夫原來還是股迷,開口閉口就是股票,有許多我聞所未聞的比喻。比如丈夫說,我是他買來的最好的股票,投入少、產出大。我問他好股票是不是到頭來總是要拋的。他說不是,只要還能不停地創造效益,作長線的人是捨不得放手的。我說明白了,我是績優股,業績特別好?他說不全是,有一種股票叫」高速增長股」,開始全不起眼,只有有慧眼的人才能看出其潛質,升值潛力無窮;又說,我這只」股票」是莊家股,他准備做一輩子董事長的.
「做董事長懂不懂?就是至少擁有51%的股份。」
「那還有49%呢?」
「歸你肚子里的孩子。」
牛年過後,股市曾一度牛氣沖天,丈夫更忙,經常打電話給在大學里教財經已經退休的婆婆討論買賣哪只股票。我雖然看不懂股票行情,卻是個愛錢的俗人。一次看到報上登著這樣的報道:美國耶魯大學心理學系做了這樣的調查,把100個男人的太太的照片給大學生打分,20分為滿分,14至20分為美人,13分以下為普通人。調查的結果表明,娶了美人做太太的男人平均壽命比普通人做太太的男人短12年。我把這張報紙留給丈夫看,他笑言,如果娶了醜八怪,多活12年又有什麼意思呢?
我問他,是不是對男人來說,美人就是」績優股」?追漲者眾?他想了想說,美人年輕的時候也許是這樣,而且這時追求的人幾乎都是年輕的」股民」,但是美人一般來說綜合指數都不會太高,做績優股的日子不會太長,美貌一打折,即時淪為三線股,泛人問津。我覺得他這是在敷衍我的話,因為對於大多數男人來說,理智上分析起來頭頭是道,但即使理論武裝到牙齒,在股市上真賺了錢的人怕是不多。對美人,肯定也是理論上一套,行動上一套。
孩子出世後,股市行情一直不好,丈夫再也不說股票的事,我想一定沒什麼勁了。中國的股市大概是屬於不相信真理的那一類—股市的理論若能指導實踐,中國早可以成就不知多少人的發財夢啦。唯一沒有虧的,大概是他打算做一輩子」莊家股」的老婆了。娶一個老婆,生一個兒子,等於分紅方案一送一,100%的利潤,哪裡找去呀。
5、領悟?
在一所寺廟里,有一個小和尚向老和尚請教人生的價值是什麼,老和尚拿了一塊石頭交給小和尚,」你把他拿到菜市去賣,但不要標價,任人出價,也不要真的賣了他,回來告訴我別人的出價」老和尚說,於是第二天小和尚就把石頭拿到菜市去賣,來了兩個人,一個出價十元買回去泡菜,一個出價二十元買回去鎮紙,小和尚回去後向老和尚如實說了一遍,老和尚且說」你明天把他拿到玉石市場去賣賣看」,第二天小和尚回來對老和尚說」今天有人出到了五十萬元,說它是一塊難得的玉石」。老和尚說」你明天再把他拿到鑽石市場去」。第二天小和尚回來興奮的對老和尚說」今天有人出價五千萬元,說他是世界上難得的美鑽。
老和尚笑說」這本來就是一顆巨大的鑽石,你現在明白人生的價值么。他在於以什麼樣的眼睛來看待他明明是一個鑽石,如果不用鑽石的眼睛來看它,那他只能是個普通的石頭!」小和尚頓悟。
我想佛法無邊,股票是否也和他同理?希望對大家有點啟示。
6、股市「靜心」
股市中總是或熱鬧喧囂或風雨凄迷,世事如棋,股市如謎。而我們每個人又都有或多或少的利益沖突於其中,關心則更亂,於是我們因為貪婪和執迷浮沉於其中,悲悲喜喜。如何才能在紛雜繁擾中保持一個清醒的頭腦?如何才能比較准確地把握大勢的脈搏?
我想朋友們都知道」當事者迷,旁觀者清」這句話的,但朋友們有沒有仔細想過這句話其中蘊涵的深意?」手中有股心中無股」應該是對其在股市分析應用中的最好詮釋。」心中無股」,心中無得失掛牽才能更客觀冷靜地分析大盤的變化,也才能比較准確地進行」手中有股」的個股的操作。當然這還遠遠不是最高的境界。李太白的名句」不識廬山真面目,只緣身在此山中」以及」退一步海闊天空」等名句中也都包含著這樣的意境。
我們想翻過一座未知的大山,如果我們做的只是走一步算一步,只是著眼於解決眼前的問題,我們需要走多久才能真正走出這座大山?如果我們能先在高處俯瞰整座山,而不再僅僅糾纏於眼前的一點虛妄和煩擾,也許我們能更快更好地翻越這座大山。
我們本身便是懷著對」利」的貪欲來到股市,如果再不能有一種正確超然的理念,那麼我們便只是投入了一個殘酷的漩渦,我們與生俱來的貪欲只會讓我們在漩渦里越陷越深。不要為一時的僥幸而洋洋自得,如果不懂得及時跳出,你早晚會被吞噬。對」利」的貪欲的初衷可否改變一下?至少可以換個高度和角度來認識它。要培養自己善於從更高層面和更新更廣角度看問題的能力,換一種思路換一種角度我們也許便可以對事物的本質有更加清醒和深入的認識,可以使自我盡量少墮迷塵,少一些一時的得得失失之顧慮而更能立足長遠把握大勢。」不以物喜,不以己悲」,古人早已經在提醒教育我們後人了。
我們都需要根據情況發展變化不斷地調整自己的思路。既然股市是市場化的產物,我們便應該用市場基本規律判斷大勢,便應堅持用辯證法做個股。我們皆應順勢而為,只是這個形勢是指真正的大勢,而不是一時的主觀願望和主觀需要產生的喧囂浮華。
老子雲:為無為,事無事。無為無不為,無事無不事。實在是至理哲言啊!少一些得失心,多一些平常心。也許我們可以把我們的股票和人生都做得更好更精彩。
7、投資者常見錯誤
(1)、大部分投資者不懂選擇好股票的標准,所以入不了門。他們往往盲目地去買第四流的股票。
(2)、在股票跌的時候買進最容易賠錢。有人專愛揀便宜貨,卻往往是便宜沒好貨。
(3)、另一個更壞習慣是,往下而不是往上加買。這一外行投資策略會造成巨大虧損,幾次大賠就可能全部輸光。
(4)、愛揀便宜的人往往會買一大堆便宜貨。兩三塊錢的股票惹人愛。但如果買一大堆,賠起來也很快。買廉價的股票傭金多付,跌起來比其他股票要快得多。
(5)、初學者往往想一蹴而就。他們不經過充分的研究和准備,不學習基本技巧,就想大賺特賺。
(6)、許多投資者喜歡根據內幕、小道消息和某些顧問公司的建議來買股票。他們寧願聽別人的話,拿自己辛辛苦苦賺來的錢去冒險,而不是想辦法自己搞個明白。大部分小道消息是假的,即使是真的,股票價格也往往會反著走。
(7)、投資者僅僅是看分紅高或是價格/收益比率而購買二流股票。分紅並不重要。一個公司如果分紅太多,它就得外出籌資並為此付出高利息。但一家公司的價格/收益比率低可能是因為它過去一直表現不佳。
(8)、人們喜歡買名字熟悉的公司的股票。許多好股票公司的名字你可能從未聽說,但通過研究卻可以發現
(9)、大部分投資者找不到好的信息咨詢。有的得到好建議也分辨不出,或不能照辦。一般的朋友、經紀人或咨詢公司都提不出好建議。只有少數已經在股市有所收獲的朋友、經紀人或咨詢公司提的意見才值得參考。出色的經紀人和出色的大夫、律師一樣難得。
(10)、98%的人都不敢買價格剛是新高的股票。他們總覺得價格太高。但個人的感覺和想法往往與市場不
(11)、大部分蹩腳的投資者都死守虧損,不願砍單。在損失還小,還合理時他們不願了斷,卻一廂情願地死守,直到虧損不斷擴大。這是人性的弱點。
(12)、出於同樣的原因,投資者總是很快兌現利潤。賺錢的股票總是很快就賣掉,虧錢的總是死守著,這與正確的投資程序正好背道而馳。
(15)、新手往往過多使用限價委託,而不用市價訂單。他們過分計較價格,而忽略了大的走勢。限價訂單會導致脫離市場、該砍單出場時不果斷的局面出現。
(16)、有些投資者總是舉棋不定。他們在決策時不知道自己在干什麼,既無計劃,又無准則,所以左右為難。
(17)、大部分投資者不能客觀地看待股票。他們總帶有主觀願望和喜好。他們憑自己的願望決策,從而忽視市場的信號。
(18)、投資者常常受一些並不真正緊要的事情影響,比如:分股、增加分紅、新聞發布、咨詢公司建議等
(19)、我必須不虧本才能賣出手中的股票,我不能賠本。
(20)、我投資的錢一定要有相當比例的回收。
(21)、我一定要做得比某人有成效。
(22)、我必須在股價降到谷底時買進。
(23)、我必須在股價上升到最高點時賣出。
(24)、我應該在更低價時才買進。
(25)、我應該在價錢還高時才脫手。
(26)、我只買市盈率低的股票。
(27)、我只買績優股。
(28)、我只買息高的股票。
(29)、股市都由內幕和專家操縱,一般人根本沒有機會獲利。
(30)、所謂的投資專家根本什麼也不懂,常常判斷錯誤。
(31)、絕對不要買經紀人推薦的股票。
(32)、經紀人花了許多心血研究股市,他們永遠比我懂得多。
(33)、我比這些投資專家聰明得多。
(34)、我這次的股票一定要把上次的損失彌補回來。
(35)、……絕不可能發生;或者一定會……
(36)、我不能犯錯誤;我必須做正確的決策。
(37)、如果我賠了錢,別人會怎麼想?
(38)、賠錢實在是太可怕了!
(39)、我犯了錯誤,我受不了別人的批評。
(40)、我打算在股市賺大錢,漂亮地出來,別人會十分尊重我。
(41)、我喜歡股市的新鮮刺激。
(42)、如果我在股市賺了大錢,漂亮地出去,別人會十分尊重我。
(43)、我越有錢,就越是個有價值的人。
(44)、我購買的股票在股市的表現,反映了我個人的才智和能力。
(45)、如果我投資股票做得太成功,會遭周圍人們的嫉妒。
(46)、我的股票不能上漲得太高,否則一定沒有好結果。
8、學會「逃命」
說起」逃命」的話題,總是能勾起我對三年前那個」悲慘」歲末的痛苦回憶。那年9月,我結束了在深圳三年打工的生活,回到家中養病。妻子見我老悶在屋裡,勸我到附近熱鬧非凡的股市」散散心」。哪知,這次的」散心」竟改變了我此後的人生軌跡。1996年正是中國股市最火爆的歲月,我終於禁不住證券大廳里熙熙攘攘的人群因賺錢所發出呼叫聲的誘惑,回家揣上打工攢下的10萬元開了戶。那時行情好,買啥,啥漲。我選了深發展和四川長虹這兩面」旗幟」買進,兩個月下來,竟賺了不少錢。當時真是興奮極了!轉眼,1996年的歲末到了。大盤爬上了1274點的高位。我把手中的股票拋出後,獲利達30%。然而,在一片」漲」聲中,我有點飄飄然了。就在12月11日,大盤還處於1258點高位之時,我又」奮不顧身」地殺了進去,在13.50元的價位滿倉吃進了我當時看好的」百花村」,想再打一個漂亮仗。哪想,」百花」沒採到,反踩響了地雷。12月12日,也就在我買入百花村的第二天晚上,《人民日報》發表了評論員文章,隨後股市連續跌停。沒幾天,百花村被攔腰砍了一半,不僅使我幾個月賺的錢盪然無存,還倒賠了不少。我難過地落淚了!之後的一段日子,我不再到股市,而是買了大量的書籍,進行」掃盲」。
其中一則有趣的故事,使我頓開茅塞。故事說的是從前有一個小偷,竊技高超。他的兒子長大後,很想把父親的竊技學到手。一天,他對父親講了」要接班」的想法,父親答應了。當天晚上,小偷帶著他的兒子趁夜色悄悄潛入一個有錢的員外家。小偷很快找到員外家藏珠寶的箱子,以嫻熟的技術打開了它。當他兒子跳進箱子揀珠寶時,他卻突然」啪嗒」一聲把箱蓋蓋上,把兒子關在了裡面,並鎖上了箱子,同時大叫」有賊!」然後獨自脫逃而去。員外在睡夢中被喊聲驚醒後,立即命家丁、丫環捉拿小偷。被鎖在珠寶箱中的小偷的兒子,聽到一片捉賊聲,開始不知所措,但很快鎮靜下來。他靈機一動,一邊用手扣箱子,一邊發出」唧唧」的聲音。員外見箱里有老鼠,命丫環掌燈打開箱子看看。當珠寶箱打開後,小偷的兒子一下跳出來,」呼」地一下吹滅了丫環手中的燈,飛速逃跑。」追!」眾家丁循著黑影追去。當快要追上時,小偷的兒子急中生智,他見路邊一口井。便抱起一塊大石頭」咕咚」一聲撂下去,一下把家丁吸引過去。然後,順利逃回家中。當他回到家,見到了已呼呼大睡的父親時,生氣地抱怨他為什麼不教他偷技,反把他鎖到箱子里,差點送了命。小偷問兒子怎麼逃出的,當兒子講述了自己的逃跑經過後,小偷高興地說:」兒子,你已經把我的技術學到手了!」他見兒子不解,又說到:」要學會偷,首先就要學會逃命。如果你不會逃命,即使你偷了再多的東西,卻被家丁抓住了,不僅一無所獲,連命也要送掉了,你說是不是?」。
讀著這發人深省的故事,我終於找到了自己問題的根源所在:炒股,在一定意義上說,就是炒大盤。而自己光埋頭炒股,不看大盤,不研究大勢,眼看大盤已見頂了,卻不知」逃」,反往裡沖,豈有不套之理?股市通常每年都有一二波行情,只有抓住行情,並學會逃」頂」,才能保住自己的勝利成果。
❺ 格雷厄姆的《證券分析》
格雷厄姆與費雪是巴菲特的兩位老師,這兩位一位側重於公司內在價值的研究,一位側重於尋找最優價值的股票,巴菲特是在結合兩人的基礎之上而進行投資的,另外格雷厄姆有華爾街之父的榮譽,可見其再金融業得地位不容小覷,但是國內知道巴菲特的比較多,而知道格雷厄姆的比較少。《證券分析》是一本很不錯的證券類的書,可以讀一下,網路文庫里就有,我前幾天剛下過!
巴菲特曾說,「我是百分之十五的費雪,百分之八十五的格雷厄姆。」格雷厄姆對巴菲特的影響如此之大並不令人驚奇。巴菲特起初是格雷厄姆論著的一個入迷的讀者,然後成為了他的學生、雇員和合作者,最後成了和他比肩而立的人。格雷厄姆磨煉了巴菲特,但如果認為巴菲特僅僅是格雷厄姆教育出來的奇才的話,顯然忽略了另外一個金融思想巨頭菲利普"費雪的影響。
巴菲特在讀了費雪《普通股和不普通的利潤》一書後,直接找到費雪。巴菲特回憶說:「當我見到他(費雪)時,他本人和他的思想都給我留下了深刻的印象。費雪很像格雷厄姆,沒有一點架子,優雅大度,是一個非凡的人物。」盡管格雷厄姆和費雪的投資方法相異,但巴菲特認為他們兩人「在投資世界裡是平行的。」
本傑明"格雷厄姆
格雷厄姆被認為是金融分析的開山鼻祖。之所以這樣稱呼,是因為「在他之前沒有金融分析這種職業,在他之後人們才開始這樣稱呼這種職業。」格雷厄姆有兩本著作最為知名。一本是和大衛"多德合著的《證券分析》,1934年出版。那時正是1929年股市大崩潰後不久,美國經濟正處於極度蕭條之中。大多數學者都在試圖解釋這一經濟現象,而格雷厄姆卻致力於幫助人們重建金融根基。另一本是《聰明的投資者》..1949年出版。
《證券分析》1934年第一次出版時,格雷厄姆和多德都已有十五年以上的投資經歷。他們花費了四年時間才完成了這本書。《證券分析》一書首次出版時,《紐約時報》記者的路易絲,里奇評論該書「相當成熟,細致入微,值得稱贊,是理論探討和實踐經驗兩者智慧的結晶。如果這種投資理念早點產生的話,投資者的思想會集中於證券本身而非證券市場」。
《證券分析》的精要之處在於:一個基於理性評估、精心選擇、投向分散的普通股組合即是一個正確的投資組合。格雷厄姆在書中幫助投資者循序漸進地理解他的投資理念及方法。格雷厄姆解決的第一個問題是統一和明確「投資」定義。在此之前,投資是一個多義詞。一些人把購買股票稱為投機,而把購買債券稱為投資;也有人認為購買安全性較高的證券如債券是投資,而購買股價低於凈現值的股票的行為是投機。格雷厄姆認為,意圖比外在表現更能確定購買證券是投資還是投機。借錢去買證券並希望快速掙錢的決策不管它買的是債券還是股票都是投機。
格雷厄姆提出了自己的定義,「投資是一種通過認真分析,有指望保本並能有一個滿意收益的行為。不滿足這些條件的行為就叫投機。」格雷厄姆主張進行分散投資以降低風險。他把「仔細分析」解釋為「基於成熟的原則和正確的邏輯對所得事實仔細研究並試圖作出結論。」格雷厄姆進一步把分析描述成三個步驟:描述、評判、選擇。
在描述階段,分析者收集所有突出的事實並把它們清晰地表達出來。在評判階段,分析者關心的是信息的質量,側重於分析所得信息是否客觀地反映了事實。在選擇階段,分析者判斷所考察的證券是否具有投資價值。
格雷厄姆認為,對於一個被視為投資的證券來說,其本金必須有某種程度的安全性,並有滿意的回報率。格雷厄姆解釋說,所謂安全並非是說絕對安全,而是指在合理的條件下投資應不致於虧本。格雷厄姆不認為一個非常反常或不可能的事件會使一個安全的債券拖欠。而滿意的回報不僅包括股息或利息收入而且包括價格增值。格雷厄姆特別提到「滿意」是一個主觀性的詞,投資回報可以是任何數量,不管有多低,只要投資者做得明智,並在投資的界限內。按照格雷厄姆的定義,一個運用正確的邏輯進行金融分析,並遵循本金安全和合理回報率的原則的人即是一個投資者而不是投機者。
格雷厄姆一生都被投資和投機問題所困擾。格雷厄姆晚年很傷心。因為在他看來,機構投資者所進行的活動顯然是投機性的。1973年一1974年紐約股市進入熊市後不久,格雷厄姆應邀參加一個由Donaldson, Lufkin &. Jenrette公司(譯注:華爾街排名第10位的投資銀行)所組織的基金管理人會議。當格雷厄姆在會議圓桌旁坐下後,對他的同行們所認可的東西深感震驚。「我不理解,」格雷厄姆說,「機構理財是如何從正確的投資退化到試圖在最短的時期里得到最可能高的收益這種激烈的競爭上去的。」
區分了投資與投機後,格雷厄姆的第二個貢獻是提出了普通股投資的數量分析方法。在《證券分析》之前,幾乎沒人利用數量方法來選擇股票。在1929年之前,上市公司主要是鐵路行業的公司,工業和公共事業公司股票只是全部上市股票中的一小部分。銀行和保險公司等投機者所鍾愛的股票都未上市。這些以鐵路公司為主的上市公司都有實際的資本價值支撐,大多以接近面值的價格交易,在格雷厄姆看來,都有投資價值。
格雷厄姆指出了三種導致股市暴跌的力量。第一,交易經紀行和投資機構對股票的操縱。每天,經紀人總是添油加醋地告訴客戶哪只股票開始「變動」以及一些令人興奮的股票信息。第二,銀行貸款購買股票的政策。20年代。銀行往往貸款給那些焦急等待華爾街最新熱點的投機者。銀行貸款用於購買證券的金額從1921年的1。億美元上升到1929年的85億美元。由於貸款是以股票市價來支撐的,當股市暴跌時,一切就像小孩用紙牌搭成的房子一樣全坍塌了。《證券法》頒布後,保護了個人投資者不受經紀人欺詐,靠保證金買證券的做法也比20年代大大減少了。但有一種因素是立法難以控制的,這就是格雷厄姆認為應對股市暴跌負責的第三種力量—過度的樂觀。
1929年的股市災難並非投機試圖偽裝成投資,而是投資趕時髦而成了投機。格雷厄姆指出,歷史性的樂觀是會蔓延的。投資者往往容易受過去的繁榮所鼓舞,因而憧憬著一個持續增長與繁榮的時代,應而逐漸失去了對股票價格的感覺。格雷厄姆認為,人們對股票所支付的價格根本沒考慮數學期望。在樂觀的市場上,股票可以值任何價格。在這種不理智的狀態下,投資與投機的界限也就樟糊了。
當人們感受到股市暴跌沖擊的時候,股票就被貼上投機的標簽。在大蕭條時期,普通股投資的概念簡直就是一個咒語。格雷厄姆指出,投資哲學因心理狀態的變化而變化。在第二次世界大戰後.人們對普通股的信心再次上升起來。格雷厄姆1949年至1951年寫《證券分析》的第三版時,認識到普通股已經成為投資者資產組合中的主要部分。
在1929年股市暴跌後的二十年裡,無數學者和投資分析家研究並推出了普通股投資的不同方法。格雷厄姆描述了三種方法:橫截面法、預期法以及安全空間法。
橫截面法相當於今天人們熟知的指數投資法。格雷厄姆認為,這種方法的實質是以廣泛分散的多元化投資替代了有選擇的投資。即一個投資者要買下道"瓊斯工業指數所包括的三十隻工業公司的等額股份,獲利也和這些被選公司一致。但格雷厄姆指出,並不能肯定華爾街會取得比這一指數更好的結果。
預期法可分解為短期投資法和成長股投資法兩種方法。短期投資法即是尋求最近期間(一般為六個月到一年內)內前景最好的公司。華爾街花費了很多精力預測公司的經營業績,包括銷售額、成本和收入等等公司預期能達到的指標。格雷厄姆認為,這種方法的缺點在於公司的銷售和收入經常變化,並且近期業績預期很容易貼現到股票價格上。但關鍵而又最基本的間題在於投資價值不在於一家公司這個月或下個月能掙多少,也不在於下個季度的銷售額,而在於公司長期內能給投資者多少回報。基於短期數據的決策經常是膚淺和短視的。由於華爾街重點強調變化與交易量,短期投資法因而成了主要方法。
成長股,簡而言之,就是銷售額和收入增長率高於行業平均水平的股票。格雷厄姆採用國民投資者公司的定義說明,處於成長期的公司即是收入從一個周期過渡到另一個周期的公司。按格雷厄姆解釋,採用成長股投資法的困難主要在於投資者判別成長型公司的能力以及確定現在的股票價格中已經包含了多少該公司增長潛力的貼現。每個公司都有一個所謂的利潤生命周期。在早期發展階段,公司的收入加速增長並開始實現利潤;在快速擴張階段,銷售收入繼續增長,經營利潤和稅後利潤陡然猛增;當公司進入成熟增長階段後,收入和利潤都開始下降;在最後階段,即衰退下降階段,收入下滑,經營利潤和稅後利潤也都明顯持續下降。格雷厄姆認為,採用成長股投資法的投資者面臨兩難問題。如果他們選擇了一家處於快速擴張期的公司,他們可能會發現該公司的成長是短暫的。因為該公司經受考驗的時間不長,公司的利潤可能會很快耗盡。另一方面,處於成熟增長期的公司也許處在一個成熟增長的後期,很快就會進入衰退下降階段。識別公司處在其生命周期的何種階段這一間題多年來一直困擾著金融分析者。
假定投資者已經准確地找到了一家處於增長階段的公司,那麼投資者應付多少錢去購買該公司的股票呢?顯然,如果大家都知道這家公司處於成長繁榮期,那麼它的股票價格就會上升到比較高的位置。但如何判斷目前的股票價格是否太高呢?答案很難確定。即使能精確確定,投資也會馬上面臨一個新的風險—公司增長可能會比預期要慢。如果發生這種情況,投資者支付價格的就太高了,隨後該公司股票價格也可能會馬上下跌。
格雷厄姆進一步指出,如果分析家對某公司的未來增長持樂觀態度,並進一步考慮將該公司股票添加到投資組合中去。那麼,有兩種買入技巧:一種是在整個股票市場低迷時買入;另一種是在整個股票市場並不低迷,但該公司股票市價低於其內在價值時買入。格雷厄姆認為,這兩種購買技巧都有一種體現於股票價格上的「安全空間。」
僅在市場低迷時買入證券會導致一些困難。首先,容易誘導投資者挖空心思去研究用於預測股票價格高低的模型或公式。這類投資者實際上成了預測市場走勢這種極不確定事件的人質。其次,當市場對股票公平估價時,投資者便難以從購買普通股中獲利。並且,在購買股票前等待市場進入低迷期以及購買後等待市場進入牛市的整個過程可能相當漫長而令人乏味,甚至到頭來空喜一場,一無所獲。
格雷厄姆建議投資者的精力最好用來判識單個證券是否被低沾而不要去理會整個市場的價格水平。格雷厄姆承認,為使這種策略有效,投資者需要掌握判識股票是否被低估的方法或技巧。在三十年代和四十年代,這種集中關注於購買被低估的證券而不管市場總體水平的想法是一種革新的思想。格雷厄姆著書立說的目的就是力圖描述這種策略。
格雷厄姆把正確投資的概念縮減為他稱之為「安全空間」的a言。也可以稱為收益的安全差額。這句a言試圖用單一的方法來統一所有的證券(股票和債券)的投資方法。例如,如果一個分析家在考察一家公司的經營歷史時發現,在過去五年裡,公司平均每年能獲得五倍於固定費用的收入。按格雷厄姆的理論,投資該公司債券的收益就有了一個安全的空間。格雷厄姆並不指望投資者去精確地確定公司未來的收入。他認為,只要收入和固定費用之間的差距足夠大,投資者在公司收入意外下降時就可以得到保護。
建立一個有關債券投資收益的安全空間概念並不難。真正的考驗在於格雷厄姆能否將其運用到普通股投資上。格雷厄姆認為,如果股票價格低於其內在價值,那麼投資普通股就存在收益的安全空間。顯然,實際應用這個概念時,需要掌握確定公司內在價值的技術。格雷厄姆關於內在價值的定義在《證券分析》一書中描述為「被事實所確定的價值。」這些事實包括公司的資產、收入、紅利以及任何未來確定的預期收益。格雷厄姆承認在決定公司內在價值中最重要的因素是公司未來收益的能力。簡單地來說,一個公司的內在價值可用公司的利潤乘以一個適當的資本化率因子來估計。這個因子或乘數受公司利潤的穩定性、資產、紅利政策和財務狀況等因素制約。
格雷厄姆認為,內在價值方法受分析家對公司未來經濟情況不精確的計算所限制。格雷厄姆擔心,分析家的結果可能被大量的潛在因素所輕易否定。由於銷售額、定價和費用均難以預測,使內在價值方法的應用更加復雜。但格雷厄姆並未因此而氣餒,他建議安全空間的概念可以在三個領域得到成功應用。首先,對於像債券和優先股這種具有穩定收益的證券很有效。其次,可用來作比較分析。最後,如果公司股票市價與其內在價值的差距足夠大,那麼,安全空間的概念就可以用來選擇股票。
格雷厄姆告誡讀者,必須意識到內在價值是一個難懂的概念,它區別於市場價格。起初,內在價值被認為等同於公司總資產減去負債,即凈資產值。這種看法導致人們認為內在價值是可以確定的。然而,分析家們逐漸認識到公司的內在價值不僅是凈資產價值,而且還包括這些資產所能產生的利潤。格雷厄姆認為,沒有必要確定公司內在價值的精確值,只需估算一個大致范圍。為了確定安全空間,分析者只需簡單地估計一個比市價明顯高或明顯低的大概值。
格雷厄姆指出,金融分析並非一門精確的科學。對某些數量因素,包括資產負債狀況、損益狀況和紅利等可以進行仔細分析。但質量因素則難以分析,但這些不易分析的質量因素恰恰是分析公司內在價值的必要成份。人們通常提到的兩種不易分析的質量因素為「管理能力」和「公司性質」。
格雷厄姆對把分析重點放在質量因素上深感不安。格雷厄姆認為,管理觀念及公司性質不易測量,對難以測量的因素強行測量很可能導致較大的測量及內在價值估算誤差和失真。格雷厄姆並不否認質量因素的重要性。但他認為,當投資者過份強調這些難以捉摸的因素時,潛在的失望也就會相應增加。對質量因素的樂觀情緒經常反映為一個較高的市盈率。格雷厄姆的經厲使他相信,如果投資者的注意力從有形資產轉向諸如管理能力和公司業務性質這類無形資產的話,他們將傾向於購買潛在風險較高的證券。
格雷厄姆強調,投資者必須搞清楚自己的理論根據。如果你買資產,那麼其下跌的下限是這些資產的流動清算價值。格雷厄姆認為,在計劃完成之前沒有人能夠保證樂觀的增長。如果一家公司被認為富有吸引力、擁有出色的管理、預計未來有較高的收益。「於是他們(投資者)會爭先恐後地購買這只股票,這樣他們就會開出高價,市盈率也隨之上升。當越來越多的投資者熱愛這家公司時,該公司的股票價格就會逐漸背離其基本價值,從而創造了一個不斷擴大的美麗氣泡,直到它最終破裂為止。」
格雷厄姆認為、如果公司內在價值中最大的一部分取決於管理質量、業務性質以及樂觀的增長計劃的話,則投資該公司就沒有安全空間。相反,如果公司內在價值的較大部分是由可測量的數量因素支撐的,則投資者的下跌空間就會有一個下限。固定資產、紅利、當前及歷史利潤均可測量,這些因素都能用數字表示,因而他們可成為內在價值實際估算時的推斷基礎。
格雷厄姆認為、記憶力好是他的一項負擔。正是一生中兩次損失重大的記憶導致他強調下跌保護而不是上升潛力的投資方法。格雷厄姆常提及兩個投資原則。第一條原則是不要失敗,第二條原則是不要忘記第一條原則。這種「不要失敗」的哲學使格雷厄姆同時堅持安全空間的兩種選股方法。第一種方法是以不超過公司凈資產三分之二的價格購買股票,第二種方法是購買市盈率低的股票。以不超過凈資產三分之二的價格購買股票既符合格雷厄姆對現實的感覺,又滿足了他對某種數學期望值的需要。如果股票價格低於每股凈資產值,格雷厄姆認為投資該股票就存在收益的安全空間。格雷厄姆認為這是一種錯不了的投資方法。他又著重強調這個結論是基於一組股票而不是基於單只股票。這種股票在熊市的底部非常普遍,在牛市期間則很稀少。
等到市場進入調整期才去投資的認識可能是不合理的。於是格雷厄姆著手設計第二種購買股票的方法。他集中於那些價格正在下跌、市盈率低的股票。格雷厄姆在其整個投資生涯中對這種方法做了幾次修訂。直到他去世前不久,還在和西德尼"科特一起修訂《證券分析》的第五版。格雷厄姆分析了十年中市盈率低、股價只有前期最高價一半的股票的財務結果,發現其理論得到滿意的印證。
格雷厄姆認為,以不超過凈資產價值三分之二的價格購買股票或購買市盈率低的股票的投資方法可以經常應用。但格雷厄姆基於這些方法所選的股票都很不適合市場當時的口味。某些宏觀和微觀因素導致市場對這些股票的定價低於其價值。格雷厄姆強烈地感到這些股票的價格「低得不公平」,是極富吸引力的購買對象。
格雷厄姆的信念來源於某些假定。首先,他認為市場經常給股票錯誤定價,這些錯誤定價經常來源於人們恐懼或貪夢的情緒。在高度樂觀時,貪婪促使股票價格高過其內在價值,從而形成一個過高估價的市場。在過度悲觀時,恐懼又導致股票價格低於其內在價值,從而形成一個低估的市場。第二個假定基於「向平均值調整」的統計現象。盡管格雷厄姆沒有使用這一個術語,但他曾引用過霍勒斯的話,「現在下跌的股票多數都會上升,現在上升的股票多數都會下降。」不管如何表達,格雷厄姆都認為投資者可以在一個缺乏效率的市場中,利用市場力量的調整來獲利。
菲利普"費雪
在格雷厄姆撰寫《證券分析》一書時,菲利普"費雪剛剛開始涉足投資顧問領域。費雪從斯坦福大學工商管理學院畢業後,在舊金山市盎格魯"倫敦一巴黎國民銀行任分析家。不到兩年,便坐上了銀行統計部門的第一把交椅。費雪正是從這個位置目睹了1929年的股市暴跌。費雪後來跳槽到當地的一家經紀行,工作了一段時間後,便決定開辦自己的投資顧間公司。1931年3月1日,費雪的公司開始招攬顧客。30年代初期,正值股市和經濟蕭條之際,在這個時候開設投資顧問公司似乎不太明智。然而,費雪驚奇的發現他具有兩個有利條件。首先,在股市猛跌後還有錢的投資者,可能對他現在的經紀人不滿意。其次,大蕭條中,商人大都有足夠的時間坐下來和費雪交談。在斯坦福念書的時候,有一門商業課要求學生和教授定期去訪問舊金山地區的公司。教授和公司經理們進行一系列有關他們公司的討論。在開車回斯坦福的途中,費雪和他的教授就他們所訪問的公司和經理們談個沒完。費雪回憶說:「每周的這個時間都進行這種訓練。」正是這些經歷使他相信可以通過下列方式獲得超額利潤:(1)對獲利能力在平均潛力以上的公司投資;(2)和最有能力的管理者合作。為了分離出這些特別的公司,費雪開發了一個通過公司特徵和管理特徵評價公司的「點系統」。
最吸引費雪的公司特徵是公司的銷售額和利潤增長能力一直高於行業平均水平。費雪認為符合這一特徵的公司應該擁有「市場潛力大、並且至少在幾年裡可以使銷售額大幅增長的產品或服務。」費雪不太看重公司一兩年內的銷售額年度增長率,而是從多年的經營狀況來判別公司的成功。他意識到商業周期的變化對銷售額和利潤有實際的影響。費雪看好那些長期以來增長率一直高出平均水平的公司。按照費雪的說法,增長率預期能達到高於平均水平的公司有兩種類型,一種是「走運和有能力的」公司,另一種為「因有能力而走運」的公司。
費雪舉例說,美州鋁業公司是一家「走運和有能力」的公司的例子。說該公司能幹是因為公司的開辦人極有能力。美州鋁業公司的管理者預料到了他們產品的商業價值,於是積極擴大鋁的生產能力、增加銷售額。該公司也很「走運」。因為超出管理者直接控制之外的事情對公司及其市場產生了積極的影響。航空運輸的快速發展極大地增加了鋁的銷售量。由於航空工業的發展,使該公司獲得了遠遠超出管理者所預計的利潤。
費雪認為,杜邦是一家「由於能幹而走運」的公司。如果杜邦停留在生產最初的產品—炸葯粉末,那麼杜邦公司就只能算一個典型的礦業公司了。但由於杜邦公司的管理者吸取了生產火葯的經驗和教訓,於是能不斷開發和生產新產品,比如尼龍、玻璃紙和紐賽特(2一甲基丙烯酸)等等。這些產品形成了新的市場,為杜邦公司帶來了數十億美元的銷售收入。
費雪指出,公司努力做好研究和開發,可以使公司的銷售增長高於平均水平。如果沒有開展研究與開發,美州鋁業公司和杜邦公司顯然不會獲得長期成功。即使是非技術性的公司也需要認真做好研究開發,以便生產出更好的產品和提供更有效率的服務。
巴菲特引用了凱恩斯的話來解釋他的困境:「困難不在於產生新觀念而在於背離老觀念。」巴菲特承認,格雷厄姆教給他的投資哲學及方法對他太有價值了,反而推遲了他的進化。甚至在今天,巴菲特繼續信奉格雷厄姆的基本觀點--一安全空間。「即使在讀到這個理論的四十二年後,我仍然認為安全空間這四個字是正確的。」巴非特從格雷厄姆那兒學到的最有價值的思想是:當公司股票的市場價值明顯低於其內在價值時,購買這類股票就是成功的投資。1984年,巴菲特在哥倫比亞大學紀念《證券分析》一書出版十五周年的集會上發表演講時指出,有相當一部分成功的投資者承認他們共同的投資知識來源於本"格雷厄姆。格雷厄姆提出了安全空間的概念和理論,而格雷厄姆的每一個信奉者在具體應用他的理論時,都發展了一套不同的一方法來確定公司的內在價值。但共同的主旨都是尋找公司股票的內在價值與市場價格之間的差異。對巴菲特最近的投資感到迷惑的人沒有把理論和方法區分開。巴菲特確實信奉格雷厄姆的安全空間理論,但他已經摒棄了格雷厄姆的投資分析方法。按照巴菲特的說法,直接應用格雷厄姆的方法易於賺錢的黃金時期是1973年一1974年。
從費雪那裡,巴非特認識到公司的業務類型、管理能力對公司價值起很大作用。因此,公司管理人員的特性也需要好好研究。費雪建議,為了全面了解一家公司,投資者必須調查公司的方方面面以及它的竟爭對手。從費雪那裡,巴菲特深知「閑話」的價值。經過多年努力,巴菲特創立了,一個廣泛的接觸網路。藉助這個網路,巴菲特能夠對各種不同類型的公司進行評價。
最後,費雪教導巴菲特不要過份強調多元化。費雪認為,投資者被多元化誤導了,他們相信把錢放在幾個籃子里能降低風險。但購買太多股票的害處是不可能去觀察所有籃子中的所有雞蛋。投資者得冒花太少精力在他們熟悉的公司上而花太多精力在他們陌生的公司.上的風險。按費雪的說法,買入大量對其業務不甚了解的公司的股票所承受的風險要比投資了解深刻的有限多元化更大。
除了成為巴菲特思維框架的安全空間理論外,格雷厄姆還幫助巴菲特認識到了跟蹤股市波動的愚蠢性。格雷厄姆曾教導巴菲特說,股票既有投資特徵也有投機特徵。安全空間有助於解釋股票的投資特徵。股票的投機特徵是人們恐懼和貪婪的結果。這些存在於大多數投資者中的情緒往往導致股價過份偏離股票的內在價值。如果能絕緣於股市的情緒旋風之外,就有機會利用那些基於感情而不基於邏輯分析的投資者的非理性行為。巴菲特從格雷厄姆那裡學會了如何獨立思考。如果你基於正確的判斷得出了一個合乎邏輯的結論,那麼,不要僅僅因為別人不同意而輕易放棄。「別人不同意你,並不能說明你對或錯,」格雷厄姆寫道,「你之所以正確,是因為你的數據和推理正確。」
————資料來源於網路和自我學習!一名名國際金融專業學生!