伊利上市公司財務報告分析

A. 伊利股份2023年分紅時間

伊利股份將於2023年6月1日實施分紅，每股分紅金額為1.04元。如果投資者持有2萬股伊利股份，他們將獲得大約2萬元的現金分紅。根據靜態的分紅回報率，假設分紅保持不變，投資者大約需要30年的時間才能通過分紅完全收回其投資本金。截至目前的持股周期327天，投資組合的賬面價值仍呈現輕微虧損。
在投資領域，耐心是至關重要的。從財務指標來看，伊利股份是一家表現卓越的公司。隨著公司業績的增長，投資者收回本金所需的時間可能會縮短。然而，從分紅的角度來看，當前A股市場中有許多公司在分紅方面表現得比伊利更為出色。
伊利股份之所以吸引人，部分原因是其作為擁有超級品牌的消費類企業的地位。在A股市場中，具有類似品牌影響力的消費類企業中，伊利股份的估值相對較低，這表明其存在潛在的股價上漲空間。

B. 伊利股份，一路狂奔還是步子邁得太大

一路狂奔——伊利股份
絕大多數人都相信一個道理：步子邁得太大，容易扯著蛋。但所有投資者都希望自己投資的公司蒸蒸日上，大步流星地往前進。
到底怎樣區別「大步流星」跟「步子邁得太大」？在反復閱讀完伊利股份年報之後，我產生了這個疑問。帶著這個疑問我們一起往下分析。如果有不合適的地方希望大家指出來，咱們一起討論討論。還是先給結論：伊利股份比他的最大競爭對手蒙牛乳業要優秀，並且成長潛力依然巨大。
本文分為三部分：
1、伊利乳業的成長；
2、企業的經營根基；
3、這4個現象是不好的預兆嗎？
正文開始。
一、伊利乳業的成長
在企業界有很多相互成就的對手，我們比較熟悉的有：可口可樂和百事可樂、肯德基和麥當勞，還有伊利股份和蒙牛乳業。有兩種企業值得長期投嫌冊資。
第一種：這家公司在主行業內沒有對手，這類企業比如：騰訊、滴滴。
第二種：這家公司在行業內比他最大的競爭對手總是好那麼一點點。大家想像那種感覺，兩家企業極度相似，甚至兩家公司的產品都是擺在一起賣的！但是，當你閱讀他們的財報的時候，會明顯感覺其中一家更好。
我們認為伊利股份是屬於第二種企業。大家都是知道中國乳業有兩大巨頭：伊利和蒙牛。那麼下面我們來比較一下這兩家企業的成長。
1、營收和利潤，如下表：
伊利股份跟蒙牛乳業的收入差距從2016年的68億，經過2020年的疫情已經到達208億了。蒙牛乳業的毛利率在比伊利股份高的情況下，居然歸母公司凈利潤比伊利股份少一倍！從2015年到2020年的營業收入年復合增長率伊利股份為8.21%，蒙牛乳業為7.59%。
同樣，歸母公司凈利潤的年復合增長率伊利股份為7.32%，蒙牛乳業2015到2019年為11.64%，到2020年為6.86%。
除去疫情影響，蒙牛乳業的凈利潤復合增長率高於伊利股份，毛利率也好於伊利股份。但是，營業收入的差距越來越大，導致凈利潤從2015年差距22.65億，到了2020年達到35.53億，年復合增長率為7.53%。
從這6年的數據來推斷，伊利股份在未來大概率還是會比蒙牛乳業保持更穩定的增長。因為，2019年我國人均乳製品消費量摺合生鮮乳為35.8公斤；根據美國USDA的數據，2019年美國人均乳製品消費量約為106公斤；根據日本農林水產省統計數據，2019年日本人均乳製品消耗量95.4公斤；我國人均乳製品消費量仍有較大提升空間。所以，乳業巨頭的增長潛力還是比較大的。
2、各產品之間的比較
年報中沒有找到蒙牛乳業個產品線的毛利率數據。其中2020年蒙牛乳業奶粉業務收入減少是出售君樂寶導致的。我們可以比較清楚的看到伊利股份在每一條產品線上都大幅度領先蒙牛乳業。特別是冷飲和奶粉這兩個產品線，收入差距達到一倍以上（兩項相加領先119億元）。特別是在冷飲行業，伊利股份的年復合增長率達到7%，但蒙牛乳業這六年來一直在原地踏步。
從上面的表格來看，奶粉業務是不是一個好業務值得商榷。不過，目前來看經過2020年中國民族自信心增強，飛鶴奶粉強勢崛起超過雀巢億17.2%的市場份額拿到第一名。那麼接下來伊利股份的金領冠會不會侵蝕掉更多外國品牌的市場份額。並且，近段時間央媒一直在宣傳國產奶粉。
總的來說，我們認為伊利股份非常好的在抓住液態奶主業業務的同時，很好的發展了冷飲和奶粉業務。而蒙牛乳業在這兩塊業務上跟伊利股份的差距越來越大。
3、在建工程和固定資產
從2019年開始兩家企業對自身硬體的投入開始拉大差距，就目前來說伊利股份是有能力比蒙牛乳業投入更多的。從投入的在建工程來看伊利股份對未來更加樂觀一些。蒙牛乳業則比較保守。
那麼，伊利股份比蒙牛乳業的在建工程多了一倍，這件事合不合理呢？目前，伊利股份的營業收入約為蒙牛乳業的1.27倍，利潤差距達到一倍。如果我們先看兩家的營收差距已經達到200億這個數字，再去看兩家企業在在建工程上的投入金額，就會感覺合理很多。
4、募集130億元是否有必要？
先來看看需要投入的項目（單位：萬元）：
液態奶投入89億，占總投入的49.34%，奶粉投入21.2億，占總投入的11.71%。液態奶是奶粉營收的5.9倍，投入是4.2倍。目前公司的在建項目當中液態奶預算數115億，完成進度77.41%。奶粉在建項目預算21.38億，完成進度36.11%。液態奶在建是奶粉在建項目費用的5.38倍。礦泉水項目目前對收入的影響太小了，而且我走了附近的幾家大小超市都沒有找到伊刻活泉和伊然。
參考伊利股份現在的在建工程投入的規模，相比較募集130億元要投入在液態奶和奶粉項目的金額並沒有太大的差距。我們計算了下，新的液態奶和奶粉項目完全投產後，新增的液態奶產能是2,244,020噸/年。2020年伊利股份液體乳產量是8,861,824噸。相當於新增了25%的產能。奶粉新增產能36,500噸，2020年奶粉的產量是223,464噸，新增了16.3%的產能。如果我們去除疫情影響，伊利股份的液體乳的年復合成長率約為10%。奶粉除去新收購的Westland Dairy的影響之後，年復合成長率約為10%。這些新增的產能是可以消化掉的。
我們認為「數字化轉型和信息化升級項目」是非常有必要的，企業通過數字化轉型來實現更精細化和科學化的管理、生產和銷售。這件事現在不做，將來會越來越落後。
最大的一個懷疑，伊利股份在2020年的分紅金額為49.88億，占合並報表中歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤的比率為70.47%。為什麼公司不選擇少分紅，然後去投入。而是選擇非公開募集的方式籌集資金？是不是以這種迂迴的方式提高某些人的持股比例？從另一個角度來看，如果真的是這樣，其實對公司的長遠發展是好的。
二、企業的經營根基
現在通過財報來看看伊利股份的經營數據。
1、負債的償還能力（單位：億）
從目前的數據來看，公司有一定的償債壓力。公司最大的一筆32.62億人民幣的美元債券要到2025年才到期。計算得出2020年短期的有息債務約為102.89億。壓力還是很大。從這一點來看公司募集資金有一定的必要性。不過，伊利股份的財務費用並不高，今年突然的增多是因為匯兌損失造成的。
2018、2019、2020這三年伊利股份的分紅總額是141.56億元，占歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤的69.21%。為什麼不用來減少負債呢？跟其他好多公司那樣分紅30%，剩下的80.2億元用來還債，那樣我認為符合公司廣大中小股東的利益。
公司發行了5億美元的債券，如果這5億美元兌換成人民幣使用。而且人民幣對美元應該是長期升值的。那麼5年算下來是不是還賺錢？我瞎想的。
總結：伊利股份現在的債務壓力還是比較大的。蒙牛乳業其實也比伊利股份的債務壓力更大，年報中計息銀行及其他借貸總額2020年為187.52億，2019年為236.55億。蒙牛的現金及銀行結存有113.97億，跟伊利股份差不多。
2、流動現金流量表（單位：億）
公司的基本經營狀況應該是好的。但是，期末現金及等價物余額連續三年都在減少。2020年籌資活動現金流凈額只有-0.47億，並且伴隨著債務的提高。2017年借的錢不但花完了，到了2020年債務還越來越多了。看來確實需要募集資金中的38.6億補充流動資金及償還銀行貸款項目。
通過上面表格的比較，我們可以比較直觀的看到，伊利股份是明顯好於蒙牛乳業的。近7年的投資比蒙牛乳業要少30億左右。籌資凈額是伊利凈支出接近200億，蒙牛乳業凈入111.63億，一個是擠奶的牛，一個是吃奶的蒙牛。經營活動現金流凈額之間的差距近三年越來越大。
總結：公司的經營狀況不錯，但是

C. 第17篇深度分析：伊利股份

基於伊利股份年報的基本面分析

該家公司與日常生活息息相關，銷售產品包括純奶製品、酸奶製品等。但對伊利股份提起興趣，要歸功於某家公司對「乳酪棒」的廣告，網上搜索「乳酪棒」，才發現伊利也推出有此類產品，乳酪棒在國內的普及程度還不算太高，其市場空間有待進一步發掘。而相比某家公司（市盈TTM高達91倍），顯然伊利的市盈率（市盈TTM為25倍）明顯更具性價比。

公司的凈資產收益率常年在20%以上，2021年為22.29%，較階段性高點2019年的25.66%連續兩年出現了下降，經杜邦分析的因素拆解，公司銷售凈利率由2019年的7.72%升至2021年的7.93%、資產周轉率由2019年的1.67次將至2021年的1.28次、權益乘數由2019年的2增至2021年的2.22；可以發現之所以公司2021年的凈資產收益率較2019年出現了下降，最大的原因是資產周轉率下降，這點我們在下面深度分析中作為重要的一點進行說明。

公司的毛利率長年保持在30%以上，2021年為30.62%，2019年為37.35%，近兩年毛利率下降近7個百分點，公司的競爭格局雖較好，但近年來還是收到上下游供應鏈的影響了。公司的每股現金流2021年為2.43元，較2020年的1.62元，有明顯提升（同比增長49.8%）。

初步看公司長期競爭格局、盈利能力還是不錯的，近年來基本面是否出現了惡化，下面根據公司2021年的財務報表、最近季度報表進行基本面的深度分析。

一、從投資活動現金流量看公司的戰略及未來

1、從投資活動現金流量表來看，公司長期經營資產凈投資額常年遠大於0，2021年66.4億，與2020年的65億略有提升，但較2019年的階段性高點92.08億還是有不小的差距；長期經營資產擴張性資本支出2021年為32.2億，較2019年的高點71.8億出現了明顯的下降（2020年的40.3億）；長期經營資產擴張性資本支出比例2021年為9.1%， 2019年（35.22%）來擴張相對速度有逐年放緩趨勢。

2、除自身規模擴張，公司也通過處置/收購子公司及其他營業單位進行投資活動，2021年凈合並額達負的5.18億，2020年為0.02億，2019年為負的16.14億，表示公司近年來主要通過出售相關業務進行收縮；綜合收並購、自身規模擴張兩種戰略，戰略投資活動總體規模擴張2021年為27.07億、2020年為40.39億、2019年為55.73億， 公司總體規模保持擴張態勢，但是擴張的速度2019年來有放緩的態勢。

3、具體來看下公司的財務報表中披露的信息：

（1）2020年構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達65.2億，相比2019年的92.4億出現了不小的下降，報表中具體的披露為：

1）固定資產2020年新增投入76.2億，其中在建工程轉入73.4億，主要是房屋及建築物、機器設備的轉入；

2）重要在建工程2020年新增投入66.05億，主要為液態奶項目投入49.18億（77.41%）、奶粉項目投入4.53億（36.11%）、冷飲項目投入4.02億（51.82%）、酸奶項目投入4.39億（79.73%）、其他項目投入3.91億（85.25%，主要是北京商務運營中心項目）；在建工程項目400餘項，這里按產品類型進行披露；

3）無形資產2020年新增投入3.3億，其中土地使用權增加1.28億、軟體資料及開發增加1.96億；

4）商譽賬面值期末與期初保持一致為5.27億，主要Oceania Dairy Limited、THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED、Westland Dairy Company Limited、阿爾山伊利天然礦泉飲品有限責任公司幾個公司形成；其中Westland Dairy Company Limited（主營業務是生產、銷售多種乳製品，2019年8月公司全資子公司香港金港商貿控股有限公司向Westland Co-Operative Dairy Company Limited的原股東購買共計100%股權）2020年度經減值測試對商譽計提1.65億； 經查該子公司的增長率、毛利率較差，後續怎麼提升子公司的盈利能力是管理層應該重點關心的。

5）公司研發2020年投入4.87億（全部費用化），占營收比例為0.5%，較2020年的4.95億略有下降，具體來看主要是調研試驗設計費下降（由2019年的3.1億下降至2020年的2.89億）；本年度公司研發主要工作室金領冠珍護等嬰幼兒配方奶粉品質提升、再制乾酪領域開發並推出了「可以吸的乳酪」等事項。

（2）2021年構建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達66.8億，相比2020年的65.2億略有提升，報表中具體的披露為：

1）固定資產2021年新增投入103億，其中在建工程轉入73.9億，主要是房屋建築物及機器設備的轉入、企業合並增加所致；

2）重要在建工程2021年新增投入57.1億，主要為液態奶項目投入30.6億（66.8%， 工程進度較2020年下降，經查主要是預算數增加所致 ）、奶粉項目投入13.5億（68.18%）、冷飲項目投入4.7億（86.33%）、酸奶項目投入2.47億（94.02%）、其他項目投5.79億（81.26%）； 本年度在建工程項目500餘項（較2020年的400餘項提升明顯），各類產品項目預算均較2020年有所增加，尤其是液態奶、奶粉項目投入為近年來公司重點。

3）無形資產2021年新增5.04億，主要為土地使用權、軟體資料及開發增加；

4）商譽賬面價值與2020年保持一致，還是由上述4家公司產生；但本年度阿爾山伊利天然礦泉飲品有限責任公司（主營業務為礦泉水製造及銷售，於2019年8月向阿爾山市水知道礦泉水有限公司的原股東購買共計100%股權）經減值測試計提商譽0.55億， 經查主要原因是公司管理層對該子公司的增長率預測較2020年出現了明顯的下調，由37%~316%降至3~126%，公司對市場發展、增長率左右搖擺的預測讓人覺得有點可疑。

5）2021年研發投入為6.01億（全部費用化），占總營收的0.55%；較2020年的4.87億有所增加，主要為調研試驗設計費、職工薪酬的增加。

二、從籌資活動看公司的資本管理能力

1、首先看公司是否存在現金缺口， 公司的現金自給率2021年達253.47%，2019年來逐年提升這主要與戰略投資活動速度放緩有關 ；結合上述的擴張戰略資金需求，公司現採用內涵式發展方式，不存在外源籌資需求。

2、公司從股東方籌資的凈額2020年及以前連年為負，這主要與公司逐年提升的分紅方案有關，2020年分紅金額達49.13億，雖2021年的分紅金額為49.87億，但是2021年吸收股東投資收到的現金達122.5億， 經查公司以37.89元/股的價格非公開發行股票3.18億股，共募集了120餘億資金，這次發行致使公司的總股本由60.8億股變成現在的64億股，此次發行對公司控制權沒有產生影響；公司對此筆籌資資金主要投資項目為液態奶生產基地建設項目、全球領先5G+工業互聯網嬰兒配方奶粉智能製造示範項目、長白山天然礦泉水項目等，這與前面在建工程的投入基本保持一致； 從未來發展的角度來看，這是可以理解並支持的，但從資本成本的角度筆者並不支持，難道採用長期債務融資的方式找不到資金么？（這點下面有闡述）； 公司自2013年來每年派息率均在50%以上，近年來基本維持70%水平，這點對於股東來講是比較友好的，但是既然公司有資金需求，寧願採用非公開發行，也不減少分紅也是蠻有意思的。

3、公司從債權人籌資凈額近年來為正，表示公司近年來也通過債務籌資的方式籌集資金，2021年籌資凈額為42.96億； 公司資本結構中有息債務比例近年來有逐年提升趨勢，2021年為31.1%；受此影響，加權資本成本也是逐年降低，2021年為6.42%，這對公司來講是件好事； 但考慮到目前債務資本佔比還是有提升空間的，所以建議後續公司缺少資金或改善資本結構時，還是多採用長期債務融資的方式去融得資金，而不是採用公開非公開發行股票的方式，畢竟後者籌得的資本更貴。

三、公司的資產及資本分析

1、首先來看下公司的資產結構，公司的金融資產佔比近年來波動較大， 2017年達階段性高點67.7%，後續三年逐年下降至2020年僅為28.7%，2021年回升至45.9%；長期股權投資佔比相對穩定，保持5~6%水平，2021年為5.7%； 周轉性經營投入佔比常年為負，說明公司營運負債是大於營運資產的（公司在上下游產業鏈的地位較好），但這個優勢有逐年下降趨勢 ；長期經營資產佔比常年保持50%以上，2021年為55.34%（2020年為72%）； 整體而言公司資產較重。

2、具體來分析下周轉性經營投入：

（1）應收賬款合計為20.3億，其中1年以內為20.2億，佔有絕對多數；應收款的賬齡結構問題不大，公司按照賬齡分別進行了計提。

（3）再來看下應付賬款，2021年為136.5億，同比增長20%，主要是原輔材料等貨款、營銷及運輸費增阿基所致，逾期的可能性較小。

3、長期經營資產在第一部分已有說明，此處不具體展開。

4、再來看公司的資本結構，資本中短期資本2021年佔比18.7%，長期資本佔比81.23%，財務杠桿倍數為1.45（有逐年上升趨勢）；長期融資凈值常年為正，2021年為170.2億；結合2021年的短期融資凈值常年為負，周轉性經營投入長期化率指標， 可以說明公司近年來一直具備穩健的資本結構，出現流動性風險的可能較小。

四、公司的收入、成本費用分析

1、公司營業收入繼續保持正增長， 2021年總營收為1101.4億，同比增長14.11% （本期銷量增加及產品結構調整所致）；

（1）分產品來看：液體乳營收同比增長11.54%，毛利率為28.33%（增加0.41個百分點）；奶粉及乳製品營收同比增長25.8%，毛利率為39.22%（增加0.04個百分點）；冷飲產品營收同比增長16.28%，毛利率為40.27%（減少0.61個百分點）；其他產品營收同比增加1.86%，毛利為23.87%； 奶品及奶製品增長相對來講是比較突出的。

（2）分銷售模式來看：經銷模式營收同比增加13.81%，毛利率為30.58%；直營模式營收同比增長12.18%，毛利率為35.74%； 公司管理層應繼續加大直營模式的嘗試，擴大直營營收所佔比例。

注（最新調研報告顯示）：

1、乳酪業務：從盈利能力來看，還處在鋪貨和建產能的投入階段，整體還沒有盈利。但是，隨著產能的逐步釋放和規模的不斷增加，盈利情況預計會逐步改善。

2、嬰兒奶粉市場份額已經提升到了第二名。

3、液態奶業務一直是公司業務發展很重要的一個支柱。

3、公司的主要銷售客戶中，前5名客戶的銷售額為53.5億，占營收的4.86%，其中關聯方銷售額為0；公司渠道較為分散。

4、毛利率長期保持在30%以上，2021年為30.6%，但相較2018年的37.8%有了明顯的下降，且有進一步下降的趨勢。

5、再來看下費用率，公司的總費用率在2020年及以前基本保持穩定，維持在28%左右水平，但2021年出現了明顯的下降，僅為22.08%；具體來看，主要是因為銷售費用率由2020年的22.3%降至2021年的17.5%（ 銷售費用率雖有下降但仍處於較高水平，在品牌、渠道上要花費大量的資金，這與乳製品行業的競爭有關；但從市場份額來看，乳製品的競爭格局較之前年份有所改善 ）、管理費用率由2020年的5.05%降至2021年的3.83%。

6、再來看下利潤的質量，息稅前經營利潤略有波動，2021年為94.03億（為階段性高點）；息前稅後經營利潤2021年為81.4億（同為階段性高點）；息前稅後經營利潤率同樣略有波動，2021年為7.39%； 在息稅前利潤中，經營利潤佔比基本保持在80%以上（2021年為88.29%），遠遠高於股權投資收益、金融資產收益之和，典型的工商企業類型公司。

7、公司的凈利潤2021年達92.9億（歷年最高水平），考慮股東投入的8%資金成本後得出股權價值增加值，與凈利潤保持一致態勢，2021年達53.95億（與2019年的54.8億水平相差不多，這里主要是因為2021年通過非公開發行股票的方式增加了股權資本的比例），公司還是實實在在為股東賺到了錢。

五、公司的營運效率分析

1、公司周轉性經營投入常年為負，說明公司近年來周轉性經營投入為負，營運負債大於營運資產，結合公司的現金周期為負，說明公司在產業鏈上具有一定議價能力； 這里重點看下存貨周轉率，存貨周轉率由2020年的8.19次提升至2021年8.57次（這主要是營業成本增加的原因）； 長期經營資產周轉率2018年來逐年下降，由3.89次降為2.65次，其中固定資產周轉率由5.65次降為4.18次；公司的營業周期由2020年的51.2天（為階段性高點，比2019年的32.97天增加明顯）降至2021年的49.58天， 說明2021年公司生產、銷售的速度有好轉的跡象，但相較2019年前仍有不小差距。

2、公司2021年金融資產收益率為2.28%，較2020年的6.9%水平下降明顯；2021年的長期股權投資收益率達7.9%，2018年來基本保持在10%左右水平，公司在長期股權投資項目的把控上還是比較優秀的（經查這些公司與公司業務密切），本期聯營企業China Youran Dairy Group Limited上市融資、實現凈利潤等原因使得公司享有其凈資產增加。

3、從債務對股東權益的比率（45%）、利息保障倍數（15.57倍）來看，公司對債權人還是有保障的。

六、公司的經營活動自由現金流分析

1、公司2021年營業收入中的現金含量為1.1，較之前年份基本持平，均略大於1；成本費用付現率為0.88，較之前年份略有下降，但常年均小於1；息前稅後經營利潤現金含量為1.91，凈利潤現金含量為1.78，常年穩定在1以上；以上指標可以說明公司的營業收入含金量是很高的。

2、經營活動產生的現金流量凈額常年大於0，且2019年以來逐年增長，至2021年達155.2億（ 報表中注釋：銷售收入增長、預收經銷商貨款增加使得現金流入增加，同時因應付賬款增加使得購買商品、接受勞務支付的現金相對減少，二者共同影響經營活動產生的現金流量凈額增加。 ）；非付現成本費用逐年提升，2021年為38.22億，非付現成本費用遠小於經營活動產生的現金流量凈額，說明公司在良好的模式中運轉，公司的經營現金流量凈額完全可以為公司的未來發展做出貢獻。

3、經營活動現金流量凈額扣除保守性資本支出，例如減值准備、折舊、攤銷等後得到經營資產自由現金流， 歷史 數據表明， 2019年來公司的經營資產自由現金流逐年增長，至2021年達116.8億（2020年為70.48億，與2016年的111.2億水平相當）。

4、銷售商品、提供勞務收到的現金10年復合增長率為10.61%；營業收入10年復合增長率為11.39%。

七、公司的分析總結及合理價位

2、2021年年報中提到「公司2022年計劃實現營收1296億（同比增長17.6%），利潤總額122億」;公司2022年的重點工作包括產品創新、加快奶源發展、數智化業務平台等，公司在主導產業項目及其支持項目上計劃投資148.02億；這為我們對公司內在價值估算提供了依據。

3、再來看下公司管理層的質量，（1）首先看下公司管理層薪酬基本合理（董事長薪水高了點）；（2）2022年1月公司董事會審議通過了第二期長期服務計劃，2月份已購買公司股票644萬股（均價為40.8元），占公司總股本的0.1%，其中10位高層份額佔比29.88%，其餘330位員工份額佔比70.12%，與公司員工分享這點值得鼓勵；（3）公司近5年來在2019、2020年對公司管理層進行了股權激勵，成交均價在13~16元之間，這無疑對公司股東權益進行了稀釋，好在2020年股權激勵實施激勵股本數量較2019年下降明顯；（4）在經營公司及坦誠上，公司管理層近年來表現尚可。

4、結合公司的擴張戰略及經營目標，公司基本可以用二階段折現模型進行價值估算的。 按二階段折現模型： 假設第一階段的增長率為7%（留有安全邊際），第二階段的增長率為4%， 那麼公司的每股內在價值為52.92元。

註：敏感性分析， 假設第一階段的增長率為10%，那麼公司每股內在價值為57.13元。

5、據公司2022年一季報披露數據，一季度營收310.47億，同比增長13.47%；歸母凈利潤為35.19億，同比增長24.32%；初步看公司今年經營目標達成還是很有希望的，受疫情等影響究竟有多大程度，後續持續跟蹤；目前股價相當於是內在價值基礎上打了72折，不管怎樣公司內在價值肯定是被市場低估了，如果充分考慮安全邊際，26.46元以下是不錯的，但市場是否給機會很難預測，個人建議37元以下具備買入條件。

註：以上為個人分析，請各位理性參考。

參考文獻：

1、2010~2021年伊利股份公司各年度財務報告。

D. 如何做財務分析和盈利預測

財務分析的對象是財務報表，財務報表主要包括資產負債表和損益表。從這兩種表中著重分析以下四項主要內容：

（1）公司的獲利能力。公司利潤的高低、利潤額的大小，是其有無活力、管理效能優劣的標志。作為投資者，購買股票時，當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本的收益性。

（2）公司的償還能力。目的在於確保投資的安全。具體從兩個方面進行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務，這一點須從分析。檢查公司資金流動狀況來下判斷；
二是分析其長期償債能力的強弱。這方面通過分析財務報表中不同權益項目之間的關系權益與收益之間的關系，以及權益與資產之間的關系來進行檢測的。

（3）公司擴展經營的能力。即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長期投資最為關注的重要問題。

（4）公司的經營效率。主要是分析財務報表中各項資金周轉速度的快慢，以檢測股票發行公司各項資金的利用效果和經營效率。

總之，分析財務報表，主要是分析公司的收益性、安全性、成長性和周轉性四個方面的內容。

E. 我是如何看財報的——利潤表

本文主要講述了作者如何分析和解讀利潤表，特別是如何通過利潤表來評估上市公司的經營狀況。利潤表是財報中最直接反映公司盈利情況的部分，它以直觀的方式展示了公司的營業收入、營業成本、費用支出以及凈利潤等關鍵數據。市盈率（PE）這一估值指標，依賴於凈利潤，因此利潤表的解讀至關重要。以伊利股份2021年年報為例，作者強調了關注營業收入的總額和構成，特別是主營業務的表現，因為這直接影響公司的營收和利潤。同時，營業總成本的分析也很重要，包括營業成本、稅金及附加、三費（銷售費用、管理費用和財務費用）等，以了解成本控制和費用效率。在凈利潤部分，作者關注的指標包括營業收入增速、毛利率、三費佔比和營業利潤率，以評估公司的盈利能力及運營效率。最後，作者提到結合現金流量表的分析，確保公司利潤的質量。整篇文章通過實例講解，讓讀者對利潤表有了深入理解。

股市吸引力指數為2.95時，投資機會較多，作者個人的投資策略是根據市場動態調整倉位。對於新手投資者，選擇簡單且常見的寬基指數基金進行定投更為適合，而對於有一定經驗的投資者，則可以考慮更為復雜和有挑戰性的投資策略。文章旨在幫助讀者理解和降低焦慮，通過投資實現個人成長。

F. 求伊利股份2008至2011上半年財務報表分析，一定要有2011上半年的財務指標分析哦。

伊利股份有限公司研究報告
一、盈利能力：
2011 2010 2009 2008 2007
主營業務收入（萬元） 1894576 1475073 1226079 1151095
凈利潤（萬元） 81595 34472 25426 11686
銷售毛利率（%） 28 20 35 29
表一
根據表一，伊利股份從2008年到2011年的半年的主營業務收入在100億以上，凈利潤從1億到8億，這么高的主營業務收入，同時還能保持20%以上的毛利率，說明伊利股份作為中國乳業的領軍企業確實有足夠的競爭力。

二、成長能力：
2011 2010 2009 2008 2007
主營收入增長率（%） 28 20 6 23
凈利潤增長率（%） 136 35 117 -48
表二
根據表二， 伊利股份的主營業務收入增長率是小於凈利潤增長率的，產生這種現象的原因是：在2011年是因為公司的毛利率顯著提高，從20%到28%。在2010年在毛利率下降的情況下凈利潤增幅依然大於主營業務收入的原因是2010年的三項費用佔比小於2009年。在2009年，凈利潤率大於收入的原因之一是毛利率的提高，第二是2008年的凈利潤基數太小。2008年凈利潤下降的原因是當時的三聚氰胺事件，之後伊利又迅速恢復，說明伊利的經營者確實厲害。
三、財務健康狀況：
2011 2010 2009 2008 2007
資產負債率（%） 71 72 73 57
流動比率（%） 0.77 0.8 0.73 0.94
速動比率（%） 0.54 0.6 0.56 0.59
表三
根據表三，伊利的資產負債率從2008年的57%之後一直高於70%。主要原因是從2008年4季度開始，伊利股份開始加大短期借款的佔比，這個在流動比率上也可以看出，從2009年開始，伊利的流動比率有了一個明顯的下降。當然，對於伊利來說，其實，70%的負債率，以及0.7左右的流動比率，是不會使他產生大的財務風險的。反倒有降低WACC的效果。

四、現金流情況：
2011 2010 2009 2008 2007
經營現金流凈額（萬元） 2124054 1694515 1293463 1314913
自由現金流凈額（萬元） 94343 25810 61339 84177
表四
根據表四，伊利的經營性現金流情況還是不錯的，但是總的自由現金流走勢有點不穩定，這主要源於公司還在擴張，投資額並不確定，因此影響了最終的自由現金流。 這也沒什麼不好

完了，看在我這么認真的份上加分吧

G. 內蒙古伊利實業集團股份有限公司的企業概況

伊利實業集團是中國乳業的領軍企業之一，總部設在內蒙古自治區的首府——呼和浩特市。作為全球乳業五強之一，伊利在亞洲乳業中占據領先地位，並實現了連續八年的領先。自1993年創立以來，伊利集團一直保持著強勁的增長勢頭，其營業收入已連續多年實現百億級增長。
在2020年，伊利集團的營業總收入高達968.86億元，展示了其在中國乃至全球乳品市場的強大實力。根據2020年的財務報告，該公司實現了70.78億元的歸屬於母公司的凈利潤，這進一步證明了伊利集團在財務上的健康和穩健。
在2020年9月10日發布的「2020中國民營企業500強」榜單中，內蒙古伊利實業集團股份有限公司榮獲第70位，這一榮譽證明了伊利集團在中國民營經濟中的重要地位和影響力。
請注意，以上信息僅供參考，具體的財務數據和市場排名可能會隨著時間而變化。如需獲取最新的企業信息，請訪問伊利集團的官方網站或相關金融信息服務網站。