我國上市公司再融資渠道分析

⑴ 上市公司再融資有哪些方式

目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發和可轉換債券，在核准制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監會審核、發行人和主承銷商確定發行規模、發行方式和發行價格、證監會核准等證券發行制度，這三種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異。
1、融資條件的比較
（1）對盈利能力的要求。增發要求公司最近3個會計年度扣除非經常損益後的凈資產收益率平均不低於6%，若低於6%，則發行當年加權凈資產收益率應不低於發行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計年度除非經常性損益後的凈資產收益率平均不低於6%。而發行可轉換債券則要求公司近3年連續盈利，且最近3年凈資產利潤率平均在10%以上，屬於能源、原材料、基礎設施類公司可以略低，但是不得低於7%。
（2）對分紅派息的要求。增發和配股均要求公司近三年有分紅；而發行可轉換債券則要求最近三年特別是最近一年應有現金分紅。
（3）距前次發行的時間間隔。增發要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完整會計年度；而發行可轉換債券則沒有具體規定。
2、融資成本的比較
增發和配股都是發行股票，由於配股面向老股東，操作程序相對簡便，發行難度相對較低，兩者的融資成本差距不大。出於市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風險並不低。

⑵ 上市公司再融資有哪些工具及其監管措施是什麼ps，求給出工具的定義噢親親！期末考發現這個知識點不太會

上市公司有配股。增發和可轉換債券等三種再融資方式
具體的規范措施。
一、完善市場體系，積極推動資本市場創新
1．完善市場體系，構築起金融市場多個子市場之間的互動機制。廣義或完整的資本市場體系包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。我國的債券市場從20世紀80年代建立以來很不發達，除國債外其他債券的流動性差且規模小，形成參與者少，債券流動性差的惡性循環。商業銀行的功能尚未完善，長期貸款的風險又較大，使得金融機構並不偏好長期貸款。這兩個因素導致債權融資的渠道不暢，增強了上市公司的股權融資偏好，從而影響其融資能力的發揮和資本結構的優化。從現實情況來看，我國資本市場的發展存在著結構失衡現象。因此，管理層一方面要有明確的目標，加快債券市場的發展：(1)建立健全多層次的企業債券市場，調整企業債券的品種和結構；(2)要大力培養機構投資者，加快發展投資基金，增強債券市場的投資理性，積極引導投資者對發展前景好的優質上市公司進行中長期投資，減少對企業債券市場運行的不必要的行政干預以及完善法規體系等多個方面來促進企業債券市場的發展和完善，以此推動資本市場的均衡發展。另一方面要消除一些不必要的障礙，使更多的商業銀行和機構能夠參與公司債券市場的運作和資本市場的運作；發展多樣化的融資工具，使企業可通過多種融資方式來優化資本結構，擴大再融資可利用的市場范圍。
2．積極推動資本市場金融產品的革新和創新。管理層應推出一系列的政策來鼓勵金融產品的革新和創新，減少在這方面的限制。首先應進行有效的金融創新，其基本思路為設立公募型產業投資基金(以封閉式為宜)，把投資環節向上游移動，向准備上市的企業(以企業開始提出上市意向為起點，以企業實際上市為終點)投人股權投資，使融資方在排隊等待期間就能獲得部分股權投資資金的支持，有助於降低其上市成本，提高經營效率。使投資方的投資向上游延伸，降低投資風險，提高投資收益。其次應積極開發新的金融工具。2005年5月24日，央行公布了(短期融資券管理辦法)，25日即有5家公司(包括三家上市公司)同時公布了短期融資券的發行計劃。30日，5家公司發行的全部7隻短期融資券開始上市交易。與股票融資相比，短期融資券發行方式簡便易行，成本低速度快，在一定程度上將大大減輕股票市場的擴容壓力，降低企業的融資成本和商業銀行的經營風險，為上市公司提供了新的融資渠道。此外，還應積極完善兩年前開始進行合格境外機構投資者(QFII)制度以及信託產品、融資租賃等再融資的創新工具。加大發行創新的力度，增加融資方式的靈活性，吸引更多資金的參與以支持優勢企業的健康發展。
二、建立完整的投資項目評價體系，對再融資項目全程監管
1．建立完整的投資項目評價體系，引導資金的有效使用。上市公司應在調查研究的基礎上，從上市公司、行業、地區等不同角度出發，對建設項目必要性、技術的可行性、經濟的合理性進行全面系統的分析，並對項目的綜合經濟效益、社會效益予以定性和定量的評價。進行上市公司經濟效益評價時可根據國家現行價格和財稅制度，分析、預測上市公司項目直接發生的財務效益和費用，並編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、償債能力等財務狀況，以判別項目的財務可行性。對上市公司而言，在選擇投資項目時，應對投資額、投資回收期、現金流和風險程度等指標進行詳細的科學論證，不合格的項目堅決不能上馬。在強化公司治理和講求誠信的今天，上市公司應理性融資、合理投資。在再融資時還應考慮市場因素，選擇好時機。在大市持續低迷時，上市公司的再融資行為理應慎之又慎。同時證券監管部門要加大監督力度，對上市公司的再融資申請進行嚴格審查，不僅要看項目是否可行，而且要審查以往再融資資金的使用情況，對於頻繁變更投資項目或是將再融資資金長期擱置銀行的公司，不接受其再融資申請。
2．對再融資項目進行全程監管，提高資金使用效率。證監會已出台了一系列規范證券市場的辦法，其中有多項涉及到募集資金閑置問題。中國證監會在《關於做好上市公司新股發行工作的通知》中，提出將經常性凈資產收益率作為核准新股發行申請的重要依據。《上市公司新股發行管理辦法》第十一條也將上市公司前次募集資金的使用情況作為公司能否獲得再融資資格的關注重點。管理層應依法規范上市公司行為，提高上市公司的質量。創造條件讓優質企業上市，使優質上市公司能更方便地取得再融資機會。要做到嚴把再融資審核入門關，把沒有必要的再融資計劃擋在市場的大門之外；還應事後追蹤、審查再融資資金使用情況，進行事後監管。在這一過程中，認真實施好保薦制度是切實提高市場再融資效率的一個重要途徑，要讓中介機構證券公司發揮其應有的作用，進行有效的事中審核。由此可見，加強對募集資金使用情況的持續監管，提高融資效率，有利於制約大股東盲目融資沖動，保護中小股東權利。

三、綜合評價上市公司業績，細化分紅規則
1．運用財務指標綜合評價上市公(續致信網上一頁內容)司業績。對上市公司再融資的量化要求必須綜合評價其財務狀況、經營效益、現金流量、成長性等方面的實績。要綜合運用財務指標，如反映財務狀況的指標(資產負債率、流動比率或速動比率、無形資產占總資產的比率)；反映經營效益的指標(凈資產收益率、總資產報酬率)；反映資金營運效率的指標(應收賬款周轉率、存貨周轉率)；反映產生現金流量能力的指標(每股經營活動現金流量凈額、現金流量對凈利潤的比率)；反映成長性的指標(營業利潤三年平均增長率、資本保值增值率等)，對各項財務指標可以上市公司同行業的過去一年或過去若干年的平均水平作為考核標准，並規定各個指標的考核權數，採用綜合考核的方式。比較直觀、客觀地判斷企業財務狀況及經營者的業績。
2．細化分紅規則上，引導上市公司注重股東回報。2004年12月，中國證監會出台的《關於加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，將上市公司分紅與再融資資格
直接掛鉤，規定3年不分紅不能再融資。這些措施成為推動上市公司2004年大面積「分紅派現」的直接動力。同時明確了上市公司最近三年未進行現金利潤分配的，不得向社會公眾增發新股、發行轉債或配股。此舉將增加流通股股東的話語權，有利於制約大股東盲目融資沖動，引導上市公司注重股東回報。但是強制分紅只是一個良好的開端，在短期看來對流通股股東來說可能並不會起到太大的作用。因為流通股股東是以數元的溢價買人股票的，而國有股則以1元凈資產入股，成本大多在1元甚至遠遠低於1元，因而國有股將獲得最大的好處。強制上市公司分紅首先應該解決已經困擾中國股市多年的國有股流通問題。同時，目前尚需要在規則上有所細化，除明確分紅是再融資前提外，還應對分紅派現率予以明確規定，然後才能再融資，切實強化市場的融資秩序。
四、完善資本市場的相關法規，解決股權分置
證券市場要在規范的基礎上發展，並要採取一些必要的措施改進相關制度來優化上市公司的融資行為，提高證券市場的籌資能力。2004年12月7日《關於加強社會公眾股股東利益保護的若干規定》(簡稱《若干規定》)出台。(若干規定》涉及公眾股東表決制度、知情權制度、獨立董事制度、上市公司利潤分配製度和對上市公司高管人員加強監管的制度五個方面。這五項制度一項治本，四項治標。其中，公眾股東的表決制度是基本制度重大調整的治本措施，該規定賦予了中小投資者對包括上市再融資等重大事項的表決權，而另外四項則是治標的方式。這五個方面都是中國現有的《公司法》和《證券法》所沒有涉及或涉及不夠的，是對現有《公司法》和《證券法》治市乏力的重要補充。

⑶ 我國上市公司為何偏好股權融資

按照西方財務理論的「啄食順序原則」,企業融資首選留存收益,其次是債務融資,最後是股權融資。而我國的上市公司在上市之前有著極其強烈的謀求公開發行股票並成功上市的沖動,上市之後在再融資方式的選擇上,往往不顧一切地選擇配股或增發等股權融資方式。究其原因,主要源於我國上市公司股權結構不合理、股權融資的低成本、股權融資的風險低以及市場運作機制的不規范。 一、股權融資偏好與現代融資理論明顯沖突 西方企業融資首選留存收益,其次是債務融資,最後才是股權融資。是一種「啄食順序原則」。而我國上市公司的再融資順序依次為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。而且。融資結構中外源融資的比例高於內源融資,在外源融資中。股權融資遠遠超過了債權融資。即我國上市公司存在著明顯的股權融資偏好,與現代資本結構理論存在明顯的沖突。 理論與實踐的巨大差異勢必會給我國的微觀經濟和宏觀經濟帶來負面影響。從微觀面來看,負債比例偏低,使企業不能充分利用財務杠桿,不能使企業價值達到最大。發行新股不僅會降低每股凈收益,引起股價下跌,還會稀釋原有股權結構,從而削弱原股東對公司的控制權。以股權融資為主的企業,股東對企業經理的制約弱於債權融資中債權人對經理的制約,由於沒有債務或債務比例過低,企業就不存在破產風險,經營者就喪失了追求最大利潤的積極性。從宏觀面來看,偏好股權融資使證券市場背負了太多的包袱,股票市場基本上立足於滿足企業的籌資需要,阻礙了證券市場優化資源配置功能的發揮,也阻礙了我國證券市場的發展。與此同時,也使政府在股票市場上扮演了過重的角色。一方面使得上市公司的審批存在著許多尋租行為,導致上市公司的整體質量普遍不高;另一方面使得股票價格不能正確反映企業的內在價值。 二、上市公司股權融資偏好的原因分析 資本市場的作用是優化資源配置,提高資金的利用效率。而在我國的現實中,卻存在不計效率,過度股權融資的行為。面對這一事實,人們不禁要問,上市公司為何如此偏好股權融資?1、股權結構的不合理是股權融資偏好產生的根本原因。我國股市設立之初是為國有企業募集資金服務的,因而人為地將企業股份分為流通股和非流通股,其中非流通股占據了絕對的控股地位。這雖然保證了國家對上市公司的控制,但也無情地剝奪了流通股東參與企業管理的權力。眾所周知。非流通股份往往以面值發行,流通股份則採取溢價發行方式,其結果使非流通股東的持股成本遠遠低於流通股東的持股成本。在這種情況下,再融資會使非流通股獲得股權增值。非流通股股東放棄配股不僅不會受到損失,還會提升每股的凈資產,而流通股股東如果放棄配股或增發,往往因除權而形成損失。所以,由非流通股股東控制的董事會和股東大會是不會輕易作出放棄股權再融資的安排的,而大股東的絕對控股使中小股東無力抗衡董事會的決議,難以對公司決策施加有效影響。 2、股權融資的低成本是股權融資偏好產生的直接根源。上市公司的任何一種融資方式都是有成本的。傳統的資本結構理論認為,債權的資金成本低,股權的資金成本高。因為利息費用在稅前列支,債權融資具有稅收擋板的功能,其成本一般要低於股權融資的成本。然而我們發現,在中國證券市場上利用股權融資的成本反而較低。目前我國深滬股市的平均市盈率大約為30多倍,以此換算,上市公司將其當年盈利的全部作為股利發放,其融資成本不超過3.3％。低於1年期銀行貸款的稅後成本。諸多上市公司多年不分配,即使是一些績優公司也時常不分配,既然不分配,哪來使用成本,頂多發生一些籌資費用罷了。即便分配。分配真金白銀的少,送股、轉增的多。 3、股權融資的低風險是圈錢行為頻發的間接根源。一般來說,債權融資面臨著固定的還本付息的壓力,具有一定的強制性。當企業經營不善時容易引發財務危機或破產風險,由此帶來的損失和破產風險不僅是十分直接的,而且很有可能直接影響管理層對公司的控制。與債權融資相比,股權融資是以股權為代價,不存在強制償還的風險,這使得企業擁有一筆永不到期的可以自由支配的資金,尤其是在目前還沒有建立有效的兼並破產機制的情況下,上市公司一般不用過分考慮被摘牌和被兼並的風險。由於股權融資的成本低於債權融資。風險又小於債權融資,使國內企業對資金似乎有無盡的需求,上市之後的配股、增發等也接連不斷,一些公司大量現金在銀行中沉積,尚無用處,卻依然繼續融資。 4、市場運作機制的不規范是股權融資偏好產生的外在根源。股權融資是一種投資方、融資方與市場中介三方參與的行為,而市場三方由於利益驅使而縱容本不合格的融資行為頻頻發生於證券市場。投資者看重的是股市的波動給他帶來的投機收益。而不在乎股利的多少甚至將上市公司發放股利視為利空消息。這樣,股票成了相對稀缺的商品, 「上市」成為一種稀缺的資源。 結語：由於中國證券市場的特殊性,造成了股權融資的成本較低,風險較小,易受到廣大投資者的追捧。上市公司青睞股權融資也就是理所當然的。但上市公司這種輕視債務融資而偏好股權融資的選擇,並沒有換來公司經營業績的持續增長和資源配置效率的有效改善,無論是通過一級市場首次公開發行股票,還是通過配股或增發再融資的效率都是不能令人樂觀的。因此,上市公司應該未雨綢繆,不應過分依賴股權融資。應積極開展多元化、多渠道的融資方式。