上市公司資金結構分析
現代企業資本結構分析
根據融資順序偏好理論和西方有效資本市場的融資順序，先內部融資、其次無風險或低風險的舉債融資，最後是新的股權融資，而我國上市公司的融資順序則幾乎相反，股權融資優先於債務融資，具有強烈的股權融資偏好。
一、我國企業資本結構現狀及存在的問題
(一)上市公司存在股權融資偏好
由於我國市場競爭機制不完善和缺乏相應的監督約束機制，進入市場體系的企業在融資結構的選擇上主要是考慮有效的和更多的資金供給，而融資的成本差異和風險衡量已變得無關重要。許多企業一旦經過股份制改造獲准上市，便把股票融資作為公司融資的首先途徑。另一方面，融資成本較低是企業偏好股權融資的經濟動力。債務融資的付息“硬約束”和股票融資分紅的“軟約束”使我國債務融資的成本大大高於股票融資，而股票市場投資者的過度投機行為也加劇了股票市場的非理性發展，長期以來股票發行的“賣方市場”和“賺錢效應”使股票發行到目前為止還很少遇到發行失敗的先例。因而，在上市時追求高額的股票發行，上市後推出高比例的配股，發生虧損後採取股權重組來吸收新資本的注入，這種“一年發股，二年配股，三年重組”已成為眾多公司股權融資的真實寫照，也正是市場治理機制失衡的反映。這種做法不僅不利於企業資本結構的改善，使上市公司持續盈利能力下降，也不利於企業投資者對經營者的約束和激勵。
(二)非上市公司偏重於銀行債務融資，資產負債率過高
1.存在對銀行借款籌資的非理性需求
當前，我國未上市的企業在發展過程中主要依靠負債籌資尤其是銀行借款籌資來解決其生存和發展的資金需求。從純經濟的角度分析，較高的資產負債率具有較高的投資風險;對企業來說，就要求有較高的財務成本;對投資者而言，就要求有較高的投資效益。
2.忽視保持資本結構彈性，產生了不合理的債務結構和不良債務
企業的資本結構必須隨著經營環境及金融市場等外部因素的變化適時調整，否則，企業就不能靈活適應金融市場的變化，也就不能充分利用財務杠桿。我國有相當一部分企業存在債務來源單一、歸還期限集中、債務資金使用頻率不當等與債務結構相關的問題，資本結構缺乏彈性，造成了企業債務來源結構、債務期限結構和債務使用結構的不合理現象，增加了企業的償債風險。當企業的抗風險能力較弱時，就會使企業陷入難以自拔的困境。
(三)外部籌資比例不平衡，債券融資比例偏低
目前，我國上市公司股權融資占外部融資的73%，我國企業債券的發行總量尚不及股票市值的1/15，在發達國家的資本市場上，公司的債權融資比例要大於股權融資比例。
中國上市公司的債券融資與股權融資相比規模顯得微不足道。1991年以來，中國企業債券市場的籌資呈顯著下降趨勢，1996年以後，與股票融資相比，債券融資只佔10%—20%。我國企業債券融資力度不夠，債券市場結構不合理。造成這些現象根本原因就在於我國資本市場尚處於發展之中，許多市場機制尚待完善、發展。
二、優化資本結構對策
(一)借鑒現代資本結構理論，立足資本市場，構建我國企業資本結構微觀基礎
從客觀角度分析，企業從無舉債經營到有舉債經營過程中，在初期增加舉債比重時，企業綜合成本呈下降趨勢，而企業價值呈上升趨勢;當舉債籌資比重增加到一定水平時，增加的成本超過能夠得到的利益，因此，綜合成本開始上升，此時的債務性資本與權益性資本的比例，應為最優資本結構。
1.控制籌資風險，確定合理的負債規模實行籌資運作的'市場化和籌資方式的證券化，在改進籌資理念的同時，改善資本構成比例。第一，要科學地預測企業的資金需要量。企業舉債時，為了避免盲目負債，必須對未來若干期間內的生產經營活動進行合理規劃，根據資金餘缺狀況，對企業的固定資金、流動資金進行分析，匡算出合理的負債額度，以確保企業生產經營活動的順利進行;第二，合理確定負債與權益資本的比例。根據負債的財務杠桿效應、企業借入資金的利息率和期望投資收益率的對比，確定負債和權益資本的合理比例;第三，綜合考慮舉債的附帶條件。要綜合全面考慮使用資金付給債權人的報酬與自己使用資金投資而期望得到的報酬率的關系。
2.有效利用資本市場運營方式，實現資本結構優化
(1)資產重組。作為資本運營的一種方式，資產重組通過不同法人主體的法人財產權、出資人所有權及債權人債權進行符合資本最大增值目的的相互調整和改變，對企業各種資本重新組合。具體包括：資產剝離、資產置換、資產注入。
(2)資本擴張。通過兼並、收購等外部交易型戰略的多次運用，實現資本擴張，取得規模效益、市場份額和競爭優勢。
(二)從宏觀政策手段來看，大力發展資本市場，其中制度安排是關鍵
1.大力發展債市，優化證券市場結構
解決中國資本市場的結構性矛盾，一是要加快金融工具的創新，如：實施資產證券化，提高債務資本的流動性;利用利率調換，減少融資決策時破產成本的限制，獲取最大的賦稅收益等。二是要大力發展企業債券市場，提高上市公司的債務融資比例。
發展債市應從以下幾方面著手：深化債券利率市場化改革，取消企業債券利率與銀行利率掛鉤的做法，穩步擴大企業債券利率浮動范圍，實現企業債券完全根據市場需求確定利率水平的市場化利率形成機制;要穩步推進企業債券發行審批方式改革，政府應淡化或者逐步取消計劃或規模管理，變行政審批制為核准制，最終建立政府有效監管下的企業債券市場體系;建立健全信用評級制度，大力發展信用評級機構;建立多層次債券交易市場體系，提高企業債券的流動性，通過企業債券的增加，強化企業融通資金的社會監督和社會約束，分化企業對銀行信貸融資的依賴。
2.培育理性的投資者
大力發展我國的投資銀行業務，減少上市公司財務決策中的盲目性。在我國，投資銀行的作用還遠未被充分認識，許多投資、融資活動根本就沒有通過投資銀行的認真咨詢與分析。在政策及法規方面應該規定，凡是要求發行證券以及增發證券的公司一定要有咨詢機構的詳細論證，對發行的債券要進行評級等。以此促進中介服務機構的發展，同時使投資、融資行為更加理性化。對投資者群體的教育和培訓是其中重要的一環。在這一方面，資本市場發達的國家有許多成功的經驗。一種新投資工具的推出是否成功，與投資者對它的認識與接受程度密切相關。而投資者行為的理性是整個市場理性化的一個重要前提，也就是說只有有了理性的投資者，才會有理性的市場，這樣的市場也才能發揮其最大的效率與作用。
3.進一步完善和健全公司退市和破產制度
充分發揮負債的作用是建立健全有效的公司治理機制的一個重要組成部分，負債的作用在抑制經營管理者的道德風險，傳遞公司內部信息，在公司處於破產邊緣時通過控制權的轉移，由債權人對公司進行重組和再建，使公司獲得新生等方面都發揮著重要作用。但是，負債作用的有效發揮取決於是否存在完善和健全的破產制度。這種退市和破產制度至少應在以下兩方面是有效的：第一，破產必須要對公司經營者的金錢和非金錢收益都產生影響;第二，在公司處於破產邊緣，由債權人對公司進行重組和再建時，公司的控制權一定要由股東和經營者手中轉移到債權人手中。在退出機制和破產機制正常有效發揮作用的基礎上，強化債權人的“相機性控制”，提高公司治理結構的效率，有利於資本結構的優化。
;❷ 尋求一家上市公司近10年資產結構變遷歷程並分析
一、現行資本結構
資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系,通常用資產負債率來衡量。企業資本結構是由企業採用的各種籌資方式籌集資本而形成的,是企業籌資結構的核心問題。
（一）概況
四川長虹電器股份有限公司成立於1988年6月,其源頭國營長虹機器廠創業於1958年，在當時是我國研製生產軍用、民用雷達的重要基地。長虹於20世紀70年代初開始研製和生產電視機，1992年開始進行規范化股份制改組。1994年，長虹股票（A股代碼：600839）在上海證券交易所掛牌上市。其主營業務涵蓋:視頻,空調,視聽,電池,器件,通訊,小家電及可視系統等產品的研發生產銷售。
以下的圖表是四川長虹上市來歷年的資本結構情況：
會計年度 資產 負債 資產負債率
1994 3,349,807,251.65 1,642,534,100.00 52.78%
1995 6,413,782,013.09 3,361,600,982.13 52.41%
1996 11,054,308,626.42 6,610,208,887.23 57.28%
1997 16,784,895,593.00 7,811,278,520.00 46.54%
1998 18,561,892,831.00 7,874,886,463.00 42.46%
1999 16,756,798,744.00 3,857,073,679.00 23.04%
2000 16,162,976,316.00 3,510,866,167.00 21.77%
2001 17,611,190,481.60 4,876,743,311.73 27.71%
2002 18,653,868,397.80 5,727,621,896.11 30.71%
2003 21,338,363,225.34 8,170,329,852.55 38.20%
2004 15,649,029,806.38 6,064,191,932.36 38.75%
從上圖中可以得到，最優資本結構的點大致位於資產負債率在50%的情況下，這時加權平均資本成本最低為9.81%。
在計算最優資本結構時，可以先進行定性分析，大體劃分出最優資本結構的區間，再進行估計，計算出最優解，這樣能保證資本結構計算的適當性。例如可以結合如生命周期等其他的一些分析思路。分析長虹主要產品所屬的領域，其已邁入了成熟期，如果不大規模轉型轉產，公司的成長性已不大。當成長性和風險性降低時，長虹應更多地考慮利用外部負債進行融資。
(二）資本結構優化的政策分析及融資方案安排
實際負債率與最優負債率差別很大的公司有幾個選擇。第一，它必須決定是轉向最優比率還是保持現狀。第二，一旦做出了轉向最優負債率的決策後，公司必須在快速改變財務杠桿系數和小心謹慎地轉變之間做出選擇。這一決策也會受到諸如缺乏耐心的股東或有關的債券評級機構等外部因素的壓力所左右。第三，如果公司決定逐漸轉向最優負債率，它必須決定是用新的融資來承接新項目，還是改變現有項目的融資組合。
迅速調整的優點是，公司可立刻享受到最優財務杠桿所帶來的好處，這包括資本成本降低和公司價值的升高。突然改變財務杠桿率的缺點是它改變了經理人在公司內決策的方式和環境。如果公司的最優負債率被錯誤地估計，那麼突然的變化會增加公司的風險，導致公司不得不掉頭重新改變其財務決策。
對於長虹而言，其財務杠桿與同行業公司相比較低。它是迅速還是逐步增加其負債率以達到最優水平取決於一系列因素：
1. 最優資本結構估算的可信度。估算中的干擾越大，公司選擇逐步轉向最優水平的可能性就越大。
2. 同類公司的可比性。當公司的最優負債率與同類公司大相徑庭時，該公司就越不可能選擇快速地轉向最優水平，因為分析家們和評信機構或許對這種轉變不看好。上面的分析中可以看出長虹的資產負債率與行業平均水平相差在10到20個百分點之間，從2000年開始，長虹逐漸開始增加其負債比例，拉近與行業水平的差距。
3. 被收購的可能性。對購並中目標公司的特徵的實證研究指出，財務杠桿率過低的公司比財務杠桿率過高的公司被購並的可能性要大得多。在許多情況下，購並活動至少部分是用目標公司未用的舉債能力來進行融資的。因此，有額外舉債能力但推遲增加債務的公司就冒了被收購的風險。這種風險越大，公司越可能選擇快速承擔另外的債務。
4. 對融資緩沖的需求。長虹可能出於保持現有項目的運作正常或承接新項目的考慮，需要保持融資緩沖來應付未來不可預期的資金需求。這也許也成為其與銀行、政府交涉談判的籌碼。故而長虹不太可能快速用完他們多餘的舉債能力，以及快速向最優負債率水平轉變，而選擇漸變的過程。
基於上面的分析，長虹應逐漸的調整其資本結構，向最優資本結構靠近。
三、從長虹看我國上市公司的融資特點
長虹的融資主要有以下兩個特點，這也是我國大多數上市公司的共同特點：
1．與外部融資相比較，管理者似乎更傾向於使用保留盈餘,長虹也是如此，由於：
⑴與證券不同，保留盈餘沒有發行費用
與股票和債券發行不同，使用保留盈餘進行投資不須花費發行費用，因此也就比股票發行便宜。發行費用絕大多數都是固定的，所以企業股票和債券的發行量越大，平均發行費用就越小。發行規模相同時，權益融資比負債融資費用高。
⑵企業不需要提供大量證實企業獲利能力的信息
企業在發行股票和債券時必須要這樣做。不提供信息是出於避免競爭對手獲得有價值的信息的需要，但這一做法通常不能被股東接受，他們往往認為這是企業不提供有價值信息的借口。所以企業在進行外部融資時往往會陷入這種進退兩難的困境。提供信息應該可以增加企業價值，但如果競爭對手攫取這些信息的益處也會損害企業利益。
2．長虹有明顯的權益融資偏好，分析其原因是多方面的，除了我國市場環境的因素外，從長虹自身的角度來看：
⑴現金流量的不足，有利潤無現金。
長虹帳上巨額的應收帳款，反映了大量的利潤並未轉為現金的流入。長虹幾乎每年年中都要經歷現金短缺的尷尬，僅是靠高額的銀行短貸渡過難關。由於負債融資存在按期支付本息的付現約束，自然權益融資更受長虹的青睞。
⑵代理成本。
在融資決策時由於負債融資需要按期支付本息，減少了管理層可支配的自由現金流，因此會對其產生約束。故管理層轉而偏好權益融資。
⑶國有股大股東亦傾向於股權融資。
不僅上市公司經理人偏好股權融資，國有股股東亦樂衷於此。在我國資本市場，股權結構復雜，存在著「同股不同權，同股不同價，同股不同利」的問題。流通股股東高市價購買，而非流通股的轉讓卻是以每股凈資產為定價基礎。由於我國股票市場中市盈率極高，這就使得參照流通股價格定價的配股和增發的要比非流通股的持股價格溢價許多，因此股權融資所帶來的每股資產收益增長利益遠大於由股權稀釋所導致的每股權益損失。在此情況下，國有大股自然傾向於股權融資，通過配股或增發以迅速提高每股凈資產。
另外，在1997年大股東可以放棄配股權，如長虹在1995年的轉配股方案：社會公眾股東還可以按10:7.41比例 受讓法人股東轉讓的配股權，並且收取法人股配股權轉讓費0.2元/股。這樣相當於股權融資的絕大部分現金資產是由流通股股東所貢獻的，大股東則分文未出，坐享每股凈資產增值的好處，並無償佔用流通股的溢價部分。
當然這一問題將隨著股權分置改革的實施得到逐步解決。
⑷對配股資金的募集和使用缺乏有效監督。
長虹配股募集的大量資金真正投入了哪些項目，這些項目的回報和經營狀況如何，缺乏適當的信息披露。在缺乏監督和信息不對稱的情況下，資金流向成為了一筆糊塗帳，募集資金增加了管理層的自由現金流量，自然為管理層所偏愛，但卻可能導致公司極高的代理成本。
❸ 資金結構分析主要包括哪些內容
企業資金結構分析：
1、 企業財務狀況是企業資金佔用和資金來源情況的綜合反映，對企業資金結構的分析也就是對企業資產結構和負債結構的分析。
2、 資產結構分析：
（1）流動資產率＝流動資產額/資產總額×100％
A、比例上升或較高的優點：
a、企業應變能力增強；
b、企業創造利潤和發展的機會增加；
c、加速資金周轉潛力大。
注意：企業是否超負荷運轉。企業營業利潤是否按同一比例增長：企業營業利潤和流動資產率同時提高，說明企業正在發揮現有潛力，經營狀況好轉；反之，若企業利潤並沒有增長，則說明企業產品銷售不暢，經營形勢惡化。
B、比例下降或較低：
a、如果銷售收入和利潤都有所增加，則說明企業加速了資金周期運轉，創造出更多利潤； b、反之，利潤並沒有增長，說明企業原有生產結構或者經營不善，企業財務狀況惡化，表明企業的生產下降，沉澱資產比例增加，企業轉型趨於困難。
注意：當企業以損失當前利益來尋求長遠利益時，比如趨於增加在建工程或長期投資時，也有可能在短期內出現流動資產和實現利潤同時下降的情況。
C、常規標准：通常商業企業的流動資產往往大於非流動資產，而化工企業的則可能相反。 一般地，紡織、冶金行業的企業流動資產率在30％～60％之間，商業批發企業的有時可高達90％以上。
（2）存貨比率＝存貨/流動資產總額×100％ （其分母也可用總資產來代替）
A、比率上升或較高：
a、企業產品銷售不暢；
b、流動資產變現能力有所下降；
c、加強存貨管理變得重要起來。
B、比率下降或較低：
a、產品銷售較好；
b、原材料市場好轉；
c、流動資產變現能力提高。
（3）長期投資率＝長期投資合計/結構性資產合計×100％
A、比例提高說明：
a、企業內部發展受到限制；
b、企業目前產業或產品利潤率較低，需要尋求新的產業或產品；
c、企業長期資金來源充足，需要積累起來供特定用途或今後充分利用；
d、投資於企業內部的收益低，前景不樂觀。
B、比例高所帶來的問題：
a、企業無經營控制權；
b、企業能否得到預期收益，取決於被投資公司，不確定性較高；
c、企業自身實力下降或者產業趨於分散。
（4）在建工程率＝在建工程合計/結構性資產合計
A、是否增加在建工程要看：
a、企業長期資金來源是否有保證；
b、企業投資項目預期收益率是否高於長期投資的收益率；
c、企業的經濟環境或市場前景是否良好。
B、要注意的是：
a、建設項目的預期收益和風險如何；
b、企業能否籌集到工程建設資金；
c、企業是在擴大生產能力還是在調整產品結構。
C、另外：無形資產多少和固定資產折舊快慢也在一定程度上反映企業資產結構的特點。無形資產持有多的企業，開發創新能力強；而那些固定資產折舊比例較高的企業，技術更新換代快。
3、 負債結構分析：
（1）資產負債率＝負債總額/資產總額×100％ （也叫債權人投資安全系數，一般60％左右）
A、比例下降或較低時：
a、企業經濟實力增強，潛力有待發揮；
b、企業資金來源充足，獲利能力是否增強要看企業自有資金利潤率的變化情況：
Ⅰ、如果企業自有資金利潤率（企業實現凈利潤與所有者權益之比）較高，高於銀行長期貸款利率，說明企業產品的盈利能力較高。
Ⅱ、如果企業自有資金利潤率提高，說明企業通過自我積累降低了資產負債率，並提高了企業的盈利能力。
Ⅲ、如果企業的自有資金利潤率與過去相比反而有所下降，則說明企業資產負債率的降低並沒有減輕企業的負擔，並沒有提高企業的經濟效益。
c、也可能是企業產品利潤率較低，企業承受不了借款利息負擔，企業用未分配利潤或生產經營資金償還了部分負債，從而使企業的生產經營規模同時縮小。
B、比例升高或較高時：
a、企業獨立性降低，企業發展受外部籌集資金的制約增強；
b、企業債務壓力上升，結構穩定性降低，破產風險增加；
c、企業總資產和經營規模擴大。
注意：對其升高的分析，也要與資金利潤率的變化相結合：
Ⅰ、自有資金利潤率升高，且大於銀行長期借款利率，說明負債經營正確，企業通過舉債發展擴大了生產經營規模，新增生產能力所創造的利潤在支付銀行利息之後增加了企業的實現利潤。
Ⅱ、自有資金利潤降低，說明負債經營不理想，企業新增的利潤不但沒有隨投入的增加而增加，反而有所降低。
Ⅲ、另外，負債經營通常會使企業的破產風險增大，但如果負債經營使企業收益能力增強，反過來又會提高企業的償債能力並降低破產風險。
（2）負債經營率＝長期負債總額/所有者權益總額×100％ （一般在25％～35％之間較合理）
註：負債經營率一般與銀行長期貸款利率成反比，與企業盈利能力成正比。
A、比率升高或較高時：
優點：
a、企業生產經營資金增多，企業資金來源增大；
b、企業自有資金利用外部資金水平提高，自有資金潛力得到進一步發揮。
缺點：
a、資金成本提高，長期負債增大，利息支出提高；
b、企業風險增大，一旦企業陷入經營困境，如貨款收不回，流動資金不足等情況，長期負債就變成了企業的包袱。
B、比率降低或較低時：
優點：
a、企業獨立性強；
b、企業長期資金穩定性好。
缺點：
a、企業產品利潤率低；
b、企業產品利潤率高，企業自有資金利潤率大於銀行利率，而企業沒有充分利用外部資金為企業創利；
c、也有可能出現流動負債過高，企業生產經營過程資金結構不穩的情況。
（3）產權比率＝負債總額/自有資金總額×100％ （也叫資本負債率，保守100％，我國200％）
註：產權比率高是高風險高報酬的財務結構；產權比率低是低風險低報酬的財務結構。 產權比率因行業或企業利潤率高低不同而差別較大。一般認為100％較合理，目前對我國企業要求產權比率在200％是比較合理的。
A、比率提高或較高時：
a、企業結構穩定性和資金來源獨立性降低；
b、債權人所得到的償債保障下降；
c、企業借款能力降低。
B、比率降低或較低時：
a、企業償債能力強，破產風險小；
b、股東及企業外的第三方對企業的信心提高。
但產權比率過低說明：企業沒有充分利用自有資金；企業借款能力和發展潛力還較大。
（4）流動負債率＝流動負債總額/負債及權益總額×100％
A、比率升高或較高時：
a、企業的資金成本降低；
b、償債風險增大；
c、可能是企業盈利能力降低，也可能是企業業務量增大的結果。
B、比率降低或較低時：
a、企業償債能力減輕；
b、企業結構穩定性提高；
c、可能是企業經營業務萎縮，也可能是企業獲利能力提高，需看流動資產的增長情況和獲利能力的變化情況：
Ⅰ、如果流動負債率和流動資產率同時提高，說明企業擴大了生產經營業務，增加了生產，是否增收，要看利潤的增長情況；
Ⅱ、如果流動負債率提高而流動資產率降低，同時實現利潤增加，說明企業的產品在市場上銷售很好，供不應求，企業經營形勢良好；如果實現利潤沒有增多，說明企業經營形勢惡化，企業已經發生資金困難。
Ⅲ、如果流動負債率和流動資產率同時下降，說明企業生產經營業務在萎縮。
（5）積累比率＝留存收益/資本金總額×100％ （一般要求不低於50％，100％較安全） 註：留存收益＝法定公積金＋盈餘公積金＋未分配利潤
積累比率通常隨企業經營的年限而不斷提高，正常情況是，企業經過一段時期經營之後，實現利潤增加，企業經營規模擴大，負債結構也隨之改善。
4、 合理的資金結構，應該同時實現資產結構合理和負債結構合理，實現負債結構與資產結構的互相適應。在資金結構合理的情況下，企業的投資收益最高，企業價值最大，企業的資金來源穩定，償債風險最小，企業的資金成本最低。
5、 決定企業合理的資金結構的因素很多，具體有：
（1）與行業有關的因素（如最低投資額、經濟批量、技術裝備、盈利能力、景氣程度等）；
（2）與企業經營決策和管理有關的因素（如品種結構、質量和成本、、銷售費用、收入增長率）；
（3）企業的市場環境（包括銀行利率、產品銷售情況、生產競爭激烈程度、通貨膨脹率、經濟景氣與否、匯率變化等）。
6、 合理的資金結構，首先是正常情況下的資金結構。所謂正常情況是指企業應有盈利，並且自有資金利潤率高於銀行長期貸款利率。
不同行業的企業合理資金結構數值參考表如下：（根據我國2001年度60多個上市公司得出）
行業 合理資產結構（約占％） 合理負債結構（約占％）
流動資產 長期投資 固定資產 無形其他 流動負債 長期負債 所有者權益
制約 50 5 45 很少 45 5 50
家電 60 很少 35 5 60 很少 40
汽車 60 很少 40 很少 50 5 45
房地產 85 10 5 很少 60 10 30
日用品 55～60 很少 40～45 很少 55 5 40
機制 45 很少 50 5 20 20 60
空運 35 很少 65 很少 15 65 20
建材 25 15 60 很少 20 60 20
化工 30 10 55 5 40 20 40
啤酒 30 很少 60 10 20 5 75
商業 60 10 20 10 30 10 60
注意：以上指標是相對的可因技術水平、市場發育程度等條件的不同而改變調整。
❹ 如何分析上市公司財務報表
分析上市公司資產負責表：
一、揭示公司的資產及其分布結構。從流動資產，可了解公司在銀行的存款以及變現能力，掌握資產的實際流動性與質量；而從長期投資，掌握公司從事的是實業投資還是股權債權投資及是否存在新的利潤增長點或潛在風險；通過了解固定資產工程物資與在建工程及與同期比較，掌握固定資產消長趨勢；通過了解無形資產與其它資產，可以掌握公司資產潛質。
二、揭示公司的資產來源及其構成。根據資產、負債、所有者權益之間的關系，如果公司負債比重高，相應的所有者權益即凈資產就低，說明主要靠債務"撐大"了資產總額，真正屬於公司自已的財產（即所有者權益）不多。還可進一步分析流動負債與長期負債，如果短期負債多，若對應的流動資產中貨幣資金與短期投資凈額與應收票據、股利、利息等可變現總額低於流動負債，說明公司不但還債壓力較大，而且借來的錢成了被他人佔用的應收賬款與滯銷的存貨，反映了企業經營不善、產品銷路不好、資金周轉不靈。
三、有助於評價公司的盈利能力。通常情況下，資產負債率應當控制在適度的比例，如工業生產類企業應低於60％為宜，不過，過低（如低於40％）也不好，說明公司缺乏適度負債經營的創新勇氣。結合資產收益率，還可評價公司的資產創利、盈利能力。
四、通過期初數與期末數的對比，有助於投資者對資產負債進行動態的比較，進一步分析公司經營管理水平及發展前景與後勁。
利潤表要對以下幾方面的內容進行評判：（1）構成主營業務利潤的各項要素：從主營業務收入出發，減去為取得主營業務收入而發生的相關費用、稅金後得出主營業務利潤。（2）構成營業利潤的各項要素：營業利潤在主營業務利潤的基礎上，加其他業務利潤，減營業費用、管理費用、財務費用後得出。（3）構成利潤總額（或虧損總額）的各項要素：利潤總額（或虧損總額）在營業利潤的基礎上加（減）投資收益（損失）、補貼收入、營業外收支後得出。（4）構成凈利潤（或凈虧損）的各項要素：凈利潤（或凈虧損）在利潤總額（或虧損總額）的基礎上，減去本期計入損益的所得稅費用後得出。
現金流量表是反映一家公司在一定時期現金流入和現金流出動態狀況的報表。其組成內容與資產負債表和損益表相一致。通過現金流量表, 可以概括反映經營活動、投資活動和籌資活動對企業現金流入流出的影響, 對於評價企業的實現利潤、財務狀況及財務管理, 要比傳統的損益表提供更好的基礎。比如：其經營現金流入應該與同期利潤表中的營業收入相對應，流出與成本相對應，凈流入與息稅前凈利潤相對應。現金流量表為我們提供了一家公司經營是否健康的證據，如果現金流量表和利潤表存在較大差異，則上市公司財報質量值得懷疑。
對以上三個表格進行分析後，我們基本上了解了上市公司當期的經營情況。之後，我們可以通過以下幾個比率，將該上市公司與同行業其他公司對比，同時跟該公司以前的財報數據進行對比，判斷該公司在行業中的地位和歷史經營過程中的改進情況。
1．資產報酬率也叫投資盈利率，表明公司資產總額中平均每百元所能獲得的純利潤，可用以衡量投資資源所獲得的經營成效，原則上比率越大越好。 資產報酬率＝（稅後利潤÷平均資產總額）×100％ 式中，平均資產總額＝（期初資產總額＋期末資產總額）÷2
2．股本報酬率指公司稅後利潤與其股本的比率，表明公司股本總額中平均每百元股本所獲得的純利潤。 股本報酬率＝（稅後利潤÷股本）×100％ 式中股本指公司光碟按面值計算的總金額，股本報酬率能夠體現公司股本盈利能力的大小。原則上數值越大約好。
3．股東權益報酬率又稱為凈值報酬率，指普通股投資者獲得的投資報酬率。 股東權益報酬率＝（稅後利潤－優先股股息）÷（股東權益）×100％ 股東權益或股票凈值、普通股帳面價值或資本凈值，是公司股本、公積金、留存收益等的總和。股東權益報酬率表明表明普通股投資者委託公司管理人員應用其資金所獲得的投資報酬，所以數值越大越好。
4．營業純益率指公司稅後利潤與營業收入的比值，表明每百元營業收入獲得的收益。 營業純益率＝（稅後利潤÷營業收入）×100％ 數值越大，說明公司獲利的能力越強。
5．市盈率又稱本益比，是每股股票現價與每股股票稅後盈利的比值。 市盈率＝（每股股票市價）÷（每股稅後利潤） 市盈率通常用兩種不同的演算法，（1）市盈率使用上年實際實現的稅後利潤為標准進行計算，這種叫靜態市盈率；（2）市盈率使用當年的預測稅後利潤為標准進行計算，這種叫動態市盈率。
6。毛利率指毛利額與銷售收入的比率，反應銷售產品的毛利的高低。 毛利率=（營業收入－營業成本）/營業收入×100% 毛利率越高越好
7、存貨周轉率（次數）是指一定時期內企業銷售成本與存貨平均資金佔用額的比率，是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理效率的綜合性指標。 存貨周轉次數=銷貨成本/平均存貨余額 貨如輪轉，所以存貨周轉率越高越好
8、應收賬款周轉率反映公司應收帳款周轉速度的比率。它說明一定期間內公司應收帳款轉為現金的平均次數。用時間表示的應收帳款周轉速度為應收帳款周轉天數，也稱平均應收帳款回收期或平均收現期 。 應收賬款周轉率（次）=銷售收入÷平均應收賬款 該比率越高越好，說明公司貨款回收快。
最後，要注意財報審計人員的意見和附註。 財報中的審計意見一般揭示了審計人員對財務報告真實性的意見，如果財務報告中出現異常，審計人員會在審計意見中給以說明。 財報附註一般是對財報中出現的異常情況給以揭示，也有隱含後期公司會出現的重要變化，值得關注。
❺ 如何優化我國上市公司資本結構
【摘要】資本結構與上市公司經營績效直接相關，它不僅影響上市公司的資本成本和總價值，還影響上市公司的治理結構以及經理行為，進而影響一個國家或地區的總體經濟增長和穩定。優化上市公司資本結構直接影響其素質和投資價值，增強投資者信心以及有效促進資本市場的健康發展。
二、資本結構優化的評價標准 優化上市公司資本結構，需要一個普遍適用的標准來衡量。 現代 資本結構理論認為，企業的最優資本結構就是使其市場價值最大化，這一標准最早是由Modigliani（莫迪）和Miller（米勒）提出，現已被廣泛接受。這一標準是否適合我國的企業實際，理論界及實務界對此進行了深入的研究。在我國，關於企業的最優資本結構是否標准，有以下幾種觀點。
1、企業最優資本結構是使股東財富最大化的資本結構
當投資者投資於企業的時候，希望能獲得高額的投資收益，能從企業獲得最大的利潤分紅，這就要求企業投資項目的收益率高於資本成本，使企業凈資產達到最大。但兩權分離制度的產生（即企業的經營權和所有權分離），在企業的經營過程中，經營人員為了使企業利益達到最大化，總是希望盡可能保留盈餘，實現企業的資本保值增值，而不向股東分紅或盡量少分紅，以增加企業的留存收益。因此，在股東財富最大化的目標下，股東即使投資於優質公司，也無法享受到豐厚的投資收益，這樣必然會打擊投資者的信心，長此以往，公司的財富增長 自然 會受到影響。
2、企業最優資本結構是使企業利潤最大化的資本結構
財務上的利潤是指企業利潤表中的利潤總額，它反映了企業一年的經營成果。從使用者及閱讀者的角度看，都只能看到企業一年以內的經營狀況，除非有意識地進行盈利趨勢分析，否則無法注意到以往年度的盈利狀況及未來的盈利能力。但這種贏利趨勢分析通常是由專業人士進行的。因此，在衡量企業最優資本結構時如果只注重企業當年的利潤表，就容易忽略風險、資本成本及貨幣時間價值對企業財務決策的重大影響，忽視企業的長遠利益。在企業資本的所有權和經營權達到完全分離的現代企業里，經營人員為了保有自己的既得利潤，而出現拼設備、拼人力的短期行為，使企業發展後勁不足。
3、企業最優資本結構是使得相關利益者利益最大化的資本結構
企業相關利益者是指投資者、債權人、職工、顧客、供應商等。該模式是企業在權衡相關利益者利益條件下的企業價值最大化。但由於企業各相關利益者的利益沖突比較大，影響各方利益的因素也非常多，把這幾方面關系人的利益最大化，而且要量化，其實是無法做到的。
資本結構完善的標志是：功能強，各種資本都能發揮應有的作用；周轉快，在經營中各種形態資本能較快的依次轉換其形態；增值多，通過經營能實現較多的資本增值；抗風險，能抵禦異常情況而減少損失或帶來收益。上市公司資本結構的非合理性表現，是由多種環境因素共同作用的結果。
三、優化上市公司資本結構的途徑 我國上市公司的資本結構不僅包括股權資本和債權資本等財務概念上的物質資本，還應包括人力資本等非物質資本。只有充分意識經營者人力資本在企業中所起的作用，才能解釋為什麼同樣的企業由不同的經營者經營會產生不同的經濟效益。本文從股權結構、債權結構、人力資本三個方面提出了優化上市公司資本結構的途徑。
1、優化上市公司股權結構
（1）完善上市公司股票的發行考核制度。應增加上市公司發行新股、增發新股和配股資格的難度，從源頭上控制上市公司偏重股權融資的傾向。讓上市公司根據自身的實際經營情況和資本市場狀況決定是否進行股權融資， 並讓其獨自承擔風險。用一個指標體系取代單一的凈資產收益率指標作為考核上市公司取得配股、增發新股資格的標准，使股本擴容更具合理性。
（2）規范上市公司的股利分配製度。我國上市公司股利分配製度不規范，股息較低，從而造成了股權融資成本低於債權融資,損害了廣大股東的利益，因此應規范我國上市公司的股利分配製度。一是加強對信息披露的要求，對於不分配股利的上市公司，證監會應要求其在年報中披露不分配的具體理由；對於送股的公司，可要求其在年報中披露轉作股本的可分配利潤的用途和投資方向等方面的信息。二是加強對我國上市公司股利分配的 法律 約束，應加強對股利分配請求權的保護；應加強保護中小投資者的利益。
（3）解決股權分置，形成多元的股權結構。解決股權分置，完善資本市場改善股權結構應考慮適當降低國有股比例，減少非通股比率，減少國家股比重，實現股權所有者多元化。作為 歷史 遺留的制度性缺陷，股權分置在諸多方面制約 中國 資本市場的規范發展和國有資產管理體制的根本性變革。首先，股權分置扭曲了證券市場定價機制，非流通股票客觀上導致單一上市公司流通股本規模相對較小，股市投機性強，股價波動較大。其次，股權分置導致公司治理缺乏共同利益基礎。非流通股東與流通股東、大股東與小股東的利益沖突相交織，客觀上形成了非流通股東和流通股東的「利益分置」。再次，不利於深化國有資產管理體制改革。國有股權不能實現市場化的動態固執，不能形成對上市公司強化內部管理和資產增值能力的激勵機制。目前很多上市公司實施了股份制改造，直接體現實證研究中的結果就是國有股比例對上市公司資本結構影響的下降。可預見，通過正在進行的改革，上市公司資本結構的選擇將更多的由市場而不是由政府行政命令決定。
（4）完善市場的法制體系，加強外部監督。依法規范市場秩序，建立信息披露動態監管機制，對上市公司所披露的信息跟蹤核查，提高監管水平，提高違法違規行為的機會成本，積極維護中小投資者利益，推進資本市場監管體系的社會化。加大監管及打擊力度，規范上市公司經營行為來實現。一是要不斷健全和完善相關法律體系，對《公司法》中不完善的地方進行修訂，從法律上約束上市公司在股權融資時的弄虛作假行為。證監會要切實依法把好關，杜絕不符合條件的公司上市，同時要對上市公司的增發和配股進行嚴格審批。二是加強各種管理制度的建設和完善，強化制度監管的力量。股票交易在很大程度上依賴於信息的正當披露，而我國上市公司在信息披露方面存在很多問題。信息不對稱，或披露虛假信息，使股民在很大程度上懷疑上市公司財務報告的真實性。因此，應加強對上市公司、中介機構行為的公開評價，加強社會公眾對其行為的公開監督，使品牌聲譽成為與上市公司、中介機構的長期利益和價值高度相關的重要因素。
2、優化上市公司債權結構
（1）明確上市公司債券在資本市場中的地位，提高債權集中度。國家應該從政策上、立法上改變投融資者對公司債券的偏見，為上市公司債券市場的發展提供一個良好的政策環境和法律環境。使得上市公司投資者合理使用籌集的資金，監督經營風險，安排好足夠的現金流量，向市場顯示自身防範風險的能力，增強投資者對公司還本付息的信心，降低融資成本，提高債權集中度。債券市場和股票市場的協調發展是上市公司多渠道、低成本籌集資金的市場基礎，也是平衡債權約束和股權約束，形成有效公司治理結構的必要條件。完善資本市場特別是促進公司債券市場的發展，建立通暢的融資渠道和合理的融資機制，是改善公司治理最根本的措施之一。
❻ 上市公司融資策略對公司資本結構的影響分析論文
上市公司融資策略對公司資本結構的影響分析論文
【摘要】 當前中國上市公司發展迅猛，在國民經濟中占據了重要的位置，極大地促進了經濟的發展。然而由於原材料上漲、銀行縮少信貸及勞動力成本不斷上漲等因素，上市公司的發展面臨許多的困難。其中融資問題成為當前主要的問題。本文針對上市公司的融資問題，論述了北京市上市公司融資的特點及當前融資的困境，並分析了融資難的原因及解決的措施。努力為上市公司的發展獻計獻策。
【關鍵詞】 上市公司融資資本結構
一、上市公司融資現狀
上市公司融資是為了滿足其企業戰略調整、產業擴張、資金周轉等方面的需要。上市公司要發展壯大，必須有資金的支持，除了通過自身積累外，藉助金融市場進行外部融資是必經之路，因此探討上市公司發展與融資的問題是十分必要的。現代金融體制為企業融資提供了多種可供選擇的渠道，如何識別這些渠道的利弊，並為我所用，促進上市公司健康「輸血」，是每一個志在長遠的企業需要認真思考的問題。目前北京的上市公司融資的渠道主要由以下三種：
第一、直接融資。直接融資指資金供給方直接同需求方訂立相關的融資協議的過程。或者是在證券市場，資金需求方發行有價證券，並由資金供給方購買，故供給方能夠將閑置的資金供給需求方使用。其特點是融資中介沒有參與，需求方直接接受供給方的資金。直接融資主要有股權融資及債權融資等兩種渠道。
第二、間接融資。間接融資指資金供給方並不直接聯系需求方，而是經過金融中介把閑置的資金提供給需求方的經濟過程。金融中介主要有保險、銀行及信託等金融類機構。其特點是在資金籌集及資金運用的兩個融資過程中，金融中介都要與資金供給方和需求方進行資金交易。
第三、內源融資。內源融資指企業把企業生產經營所獲得資金不斷轉化成投資的經濟過程。這部分資金來自企業內部，故內源融資的特點是自主性及原始性。同時與外部融資不同，它還有較低的風險及成本等優勢，因此它是企業首先選擇的融資方式。
二、上市公司融資對資本結構的影響
融資結構指企業在取得資金來源時，通過不同渠道籌措的'資金的有機搭配以及各種資金所佔的比例。具體地說，是指企業所有狗資金來源項目之間的比例關系，即自有資金(權益資金)及借入資金(負債)的構成態勢，它是資產負債表的右方的基本結構，主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業的融資結構不僅揭示了企業資產的產權歸屬和債務保證程度，而且反映了企業融資風險的大小，即流動性大的負債所佔比重越犬，其償債風險越大，反之則償債風險越小。從本質上說，融資結構黽企業融資行為的結果。企業融資是一個動態的過程，不同的行為凶然導致不同的結果，形成不同的融資結構。企業融資行為的合理虧否必然通過融資結構反映出來。合理的融資行為必然形成優化向融資結構，融資行為的扭曲必然導致融資結構的失衡。由於企業經營所處的階段不同，對資金的數量需求和屬性要求也就不司，形成了不同的融資組合。對融資結構可以從不同的角度做進一步的劃分：按資金來源不同可以劃分為內源融資和外源融資;按資釜屬性不同可分為債務融資和權益資本融資;按佔用時間的長短分為長期融資和短期融資。
企業不同的融資方式以及融資渠道會形成不同的融資結構，從而就決定了企業的資本結構。如果一個企業的融資結構中，是以債券融資方式為主，那麼在企業債務資本和股權資本的比例中債務資本的比例就會相對多，反映出資本結構的指標——資產負債率就會偏高;反之，如果資產負債率偏低，那麼說明該企業的資本結構中股權資本所佔的比重就比較大了，從而就可以知道該企業中的大多數採用的是股權融資方式。
三、上市公司融資建議
上市公司自身的素質更直接影響了其融資的好壞。要提高融資的能力，上市公司必須提升自身的素質。
(1)增強企業的管理水平及盈利能力。上市公司改善其經營管理能力並提高經營業績，能夠提高內源融資，同時在此基礎上也能增強上市公司的外源融資。要深化企業制度的改革，全面推進先進的管理模式，努力建立符合上市公司特點的管理體系。注重科技的創新，提高企業的生產技術，盡可能降低企業生產成本，增加企業利潤。上市公司要加強對企業員工的培訓，並引進金融領域的傑出人才，改善企業的員工素質，努力解決融資困難的問題。
(2)認真建設企業信用體系。現代的經濟實際上是講信用的經濟。誠信是上市公司在市場競爭中發展長大不可缺少的要素。企業內部要認真建立信用文化，同時企業管理者要學習金融類法規，按時償還銀行的債務，建立良好的企業信用，努力拓寬上市公司的融資渠道。
北京中關村科學園內的一些上市公司，通過公開發行債券及股票和風險投資等方式進行直接融資的占總融資額的比例不超過5%，整體的直接融資狀況很不理想。北京市信用評級機構混亂，沒有統一的評級准則，並且銀行等金融中介難以接受評級結果，使得許多上市公司無法獲得或者獲得較少的資金支持，間接融資的渠道很不暢通。同時，北京市上市公司內源融資中的資金來源很不穩定。並且這些企業財稅的負擔重，盈利能力差，自我積累的意識弱，從而限制了內源資金的不斷積累，滯後了其內源融資，影響了這些企業的快速健康的發展。
(3)保證財務信息具有真實性。上市公司要不斷完善財務制度，按照國家標准進行會計金融核算，提供准確全面的財務信息。要盡快建立內部財務的管理辦法及企業預算的決策制度。並聘請一些會計事務所審核企業的財政，增強企業的透明度。
(4)重視發展外部的關系。加強與銀行的溝通，與銀行保持良好的關系。以便銀行更好的了解企業狀況，並讓銀行放心的給上市公司提供貸款。同時，上市公司之間宜加強協作，建立區域或者行業大范圍內的集群，保證整體的信用水平，並共同分擔商業風險。
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;❼ 上市公司融資結構的偏好分析是什麼應該從什麼地方入手較好
公司為新的項目融資做決策基於信息不對稱問題，出現了融資結構的偏好順序。如果公司利用內部資金為新項目融資，不需要股權融資，這樣也就不存在信息不對稱問題，因此所有凈現值為正的項目都會被公司所採納。當內部資金不足時，公司會優先考慮低風險的證券如債券，最後才會考慮股權融資。
1，相對於外部融資而言，公司偏好內部融資，但是如果需要為凈現值為正的真實投資融資，公司也會尋求外部融資；2，如果確實需要外部融資，他們會首先發行風險最低的債券，即他們會先選擇債務融資，其後才會考慮股權融資。3當公司尋求更多的外部融資時，他們會按照順序偏好的次序進行，從低風險債券到高風險債券，可能還包括可換股債券和其他准股票證券，最後才是股票。
最近人們對中國上市公司的融資行為研究發現：
第一，中國上市公司在總體水平上高度依賴外部融資，尤其是股權融資。對中國上市公司而言，超過50%的融資來自外部債務或股權，同時超過50%的外部融資來自股權融資（包括配股及增發新股。中國上市公司要選擇依賴債務融資應該也是可行的。對所有大中型企業來說，他們似乎主要依賴債務融資而非股權融資。總體上看，來自股票發行的資本只相當於企業債券和銀行貸款余額的6.5%。而且，上市公司的資產負債率平均比所有大中型企業的負債水平低14個百分點，上市公司如果願意是借得到銀行貸款的。 但是中國上市公司好像偏好股權融資而不是債務融資。考慮到有控制權的大股東的股份大部分是不能上市交易的。對大股東來說，在保持控制權的前提下，如果能以高於每股凈資產的價格發行新股，這些大股東手裡的股票的每股凈資產會因此而上升。在以高於每股凈資產的價格配股時，大股東放棄配股權，也會出現類似的結果，大股東受益於發行新股或配股。在這，非對稱信息問題成了次要因素，而內部大股東與外部投資者之間的代理成本問題則是主要因素。非對稱信息問題可能和債務的所得稅避稅效應、非債務避稅、代理成本等一樣都是影響企業最優資本結構的因素。
第二，企業股權結構對上市公司的資本結構的選擇確實有影響。法人持股比例與公司的財務杠桿顯著正相關，具有B或H股的公司的資產負債率要高一些。
第三，企業的財務杠桿會隨著公司規模、可抵押性增加而上升，隨著增長機會及非債務避稅的增加而下降。
❽ 中國上市公司資本結構的特點是什麼
我國上市公司資本結構特點：
1、我國上市公司資產負債率偏低，平均約32.5%，低於美國企業平均45%左右的資產負債率，更低於德、日企業60%以上的平均資產負債率。
2、從上市公司資金來源看，我國上市公司資金來源具有如下特點：(1)上市公司內部籌資比例甚少，而外部籌資的比重占絕對優勢;(2)股權融資是上市公司最主要的長期資金來源。
而美國等發達國家的企業資本結構中債務數量卻呈上升趨勢，與我國資本結構的發展趨勢正好相反。
究其原因，應有以下方面：
首先，我國的資本市場剛剛起步，在結構與功能兩大方面都存在問題。從宏觀結構上看，我國的資本市場是單一品種主導的市場，股票與債券的比例失衡。發達國家成熟市場債券融資是股票的3～10倍，而我國的證券市場卻是股票獨大。由於股票比債券風險大，投機性強，因此必然帶來市場的波動。從微觀結構看，我國上市公司股權結構特殊，國有股不僅在上市公司中占很大比重，而且國有股、法人股等非流通股占公司股本65%左右。由於國有股一般由國資部門行使股東權，其對公司享有的權利並非個人出資形成的經濟授權，公司經營業績與其個人經濟利益沒有直接的聯系，國有股的代理人往往只行使「廉價股票權」，卻對公司經營不承擔任何責任。在國有資產缺乏真正意義上的人格化代表，產權主體虛置的情況下，國有股權代理人與公司管理者之間往往存在一種默契關系，他們共同的「尋租」行為，導致上市公司「內部人控制」現象十分嚴重。再者，由於公司改制不徹底，不少公司的股東結構不穩定。在發達國家成熟市場上，公司的股東結構要麼使機構投資者成為主要的投資人，要麼使公司法人互相持股。而我國上市公司的股東結構則是部分國家股或部分法人股加廣大的中小投資人。這顯然不能形成穩定的股東結構。結構的失衡必然帶來資本市場與上市公司行為的失衡。
從資本市場的功能來看，由於我國股市出現時間不長，各方面的功能發揮十分有限。比如在中國的資本市場極少出現「敵意兼並」的情況，發生的兼並事件也是以場外協議收購國有股、法人股為主，資本市場得到接管機制和資源優化配置功能不能完全發揮出來。再比如，市場信號功能的發揮，很大程度依賴於股票價格對公司經營業績真實的反映，而我國上市公司的股票價格更多的是受一些政策因素及其他與現實無關的因素影響，往往不反映公司的經營業績。去年，我國股市與經濟增長的背離便是最好的例證。市場信息反饋與價格發現功能的弱化，使那些潛在的投資者很難看到某一行業、某一公司的內在價值，因而很難對未來做出理性判斷，從而使資本的流動失去了動力和方向。
其次，對照發達國家資本市場的所得稅功能，我國所得稅在資本市場的融資調節作用主要受三方面因素的制約，一是所得稅地位，二是地區差異，三是稅率單一化。從所得稅地位來看，比如在美國個人所得稅為稅制體制中的主體稅種，在整個稅收收入中占絕對的優勢地位，成為國家財政收入的主要來源。我國的個人所得稅目前處於發展階段，個人所得稅占各稅收入的比重偏低。2000年我國個人所得稅收入僅占各稅收入的5.38%，而同年美國個人所得稅占稅收總額的45.6%。如此規模之小的稅收收入功能，決定了我國個人所得稅在個人收入分配調控上的作用有限。
從公司所得稅地區差異來看,雖然我國稅法規定的所得稅稅率為33%，但由於公司的所得稅由各地財稅部門徵收，收入部分上交地方政府，對地方財力的構成和增長舉足輕重，所以，盡管國家有統一的公司所得稅政策，但各地各級政府為了增加財政收入，爭取外來稅源，紛紛「招商引資」，變通公司所得稅政策。比如，有的地區上市公司全部免交稅收;有的是定額上繳或包干遞增上繳;也有「先征後返」的;還有參照新技術開發區不統一，導致稅收對上市公司的產業導向作用減弱，造成了上市公司間不平等競爭。同時，由於地方政府對上市公司實行的稅收優惠政策有一定的周期性和波動性，還會造成上市公司稅後利潤的畸高畸低，導致業績泡沫或虛假虧空，使投資者對上市公司的成長性認識不足，從而不利於保護投資者利益。
從個人所得稅來看，我國利息、股息、紅利所得的所得稅為20%，所得稅稅率單一化，不按累進課征制稅，個人所得稅與公司所得稅之間缺乏負債率的作用。目前，我國稅法規定公司所得稅稅率為33%，明顯高於個人所得稅稅率。在公司稅率大於個人稅率的前提下，負債的節稅價值就難以被抵消。這樣的公司，其負債會增加公司的財富，進而增加公司價值。不僅如此，公司還可以通過多種途徑避免股東的所得稅，比如公司可採取高留存、低股利的分配政策，從而使得公司股票的市場價值上升，股東可以獲得資本利得收益。在我國，資本利得收益的所得稅率低於股利所得稅率。很顯然，類似的公司行為將降低股東個人的賦稅水平，使負債節稅價值大於個人賦稅。
再次，健全的公司破產制度是公司價值與資產負債率正相關的重要基礎。在我國，雖然《破產法》早已出台，但由於職工就業、銀行債券等多種原因，公司破產有法難依，上市公司的退出更是難上加難。即便公司破產，我國《破產法》也缺乏羅斯模型中對破產公司的管理者施加「懲罰」的約束。破產制度不健全必然導致上市公司難以樹立風險意識。一方面，反映公司經營風險的負債水平居高不下;另一方面助長了上市公司的過度投資行為，導致公司績效出現下滑的趨勢。破產制度的這種雙重作用必然導致公司績效與負債水平的負相關。