任澤平牛市結束

『壹』 券商多空大分歧，私募大佬怎麼看

一、陽光私募機構觀點： 券商多空分歧，私募機構如何看待當下行情

近日，任澤平高調唱多股市，並稱市場在3600點之前無阻力，備受市場關注。然而，對於任澤平高喊3600點之際，姜超隨之潑出冷水，繼而引發了十大券商對3000點展開激烈多空論戰。那麼，私募機構又將如何看待當下市場行情？

1)重陽投資：2016年結構性投資機會顯著，投資布局在二線藍籌股

今年利率還會往下走，低利率對於風險資產價格的支撐作用將會持續存在，低利率也是股市上升的動力所在。

市場基本上風險釋放得比較充分，包括市場內在的風險，估值的風險，杠桿的風險。

2016年A股市場將呈現系統性均衡、結構性分化的特點。市場總體將相對平穩，系統性機會和風險均不明顯，但結構性投資機會顯著。

今年的投資標的還是主要體現在二線藍籌股上面：

大消費、大健康等個股，因為這些標的受益於中國人口老齡化；

受益於經濟轉型的一些標的，如新技術、新業態中具備超預期增長潛力的領先公司，而對於成長股，需要去偽存真，找出真正的成長性個股；

具備正預期差、受益於改革紅利的優勢公司，如國企改革概念等。

引領中國經濟轉型升級的優質高端製造業企業；

具備中長期可持續高分紅能力的龍頭企業，特別是無風險利率下行將提升高股息率權益資產的投資價值，部分行業龍頭企業。

2)展博投資：市場大幅下跌的概率較低，但反彈至目前點位有一定回踩需求

資金短期追高意願不強，市場延續了前期的震盪向上格局。

近期市場環境較為溫和：一方面美聯儲加息概率降低，大宗商品回暖，全球風險偏好逐漸回升；另一方面隨著一季度經濟數據的公布，短期國內經濟企穩回升，市場悲觀情緒有所修復。

展望後市，隨著實體經濟的回暖，近期市場再次大幅下跌的概率較低，但市場反彈至目前點位有一定的回踩需求，將精選成長性良好且有業績支撐的個股，耐心等待市場調整後的買入機會。

3)和聚資產：短期謹慎，中長期牛市可期

目前市場估值相對偏高，增量資金入市意願並不太強，短期看，保持相對謹慎。

中長期來看，牛市還會再來，這取決於：第一市場經歷過較長時間的大幅回調，第二是利率處於長期下跌通道中，第三個條件是未來和預期的時間內經濟要築底。

未來，更多的精力仍然將集中在挖掘成長股的投資機會（信息產業、高端裝備、新能源），適度參與周期股的反彈機會，研究挖掘化工、養殖等領域投資機會。

4)朱雀投資： 對待3000點以上的市場仍需偏謹慎，短期大幅向上空間有限

監管政策的優化長期來看利好行業發展，但由於現階段券商原有杠桿並未用滿以及需求不足，對市場的短期提振作用較為有限。

當下，對待3000點以上的市場仍需偏謹慎，目前還看不到增量資金大幅進場的跡象，短期大幅向上空間有限。

重點關注流動性風險：債券違約事件的爆發、人民幣匯率貶值時點和方式。

展望後市，短期市場可能仍會震盪反復，市場向上也還會有一定的空間，但是波動大的市場中賺錢效應下降，風險收益比也已經大幅下降。

5)翼虎投資：等待市場發出明顯信號後，調整投資策略

上周股市震盪上漲，但趨勢仍不夠強勢，最後兩天的陰陽星交錯說明多空的爭奪正進入白熱化。

應該密切關注成交量的變化再結合周末消息面的影響。在目前的位置穩定持倉，保持適中倉位，進可攻、退可守，等待市場發出明顯信號後再調整投資策略才是合理的選擇。

關注機械軍工（軍工行業的混改）、醫葯（血液製品和葯物CRO行業）、TMT、旅遊、消費（網紅的背後是巨大的消費潛力和經濟效益）等板塊。

二、陽光私募行業動態：私募新規《私募基金募集行為管理辦法》正式出台

1）違規違紀零容忍：基金業協會1日內一辦法出台、倆處分公告

自去年底開始，中國基金業協會開始加強私募行業監管。《關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告》發布後，基金業協會表示新增備案通過率大約為10%，為首發產品補充提交的法律意見書和重大事項變更提交的法律意見書的通過率也分別約為10%。此外，上周五（4月15日），中國基金業協會一日內連出一大管理辦法、兩大處分公告。

私募基金募集管理辦法出台

4月15日，中國基金業協會發布了《私募投資基金募集行為管理辦法》，正式生效時間為2016年7月15日，自發布到正式實施的3個月過渡期內，募集機構應當盡快完成相關行為整改和內部制度建設。

格上理財就《辦法》中9大重點內容進行梳理和提示，包括明確私募基金兩類銷售主體、嚴格私募基金募集流程、明確從業人員資質要求、合格投資者確認、嚴格限定推介材料的內容及推介媒體、合格投資者確認、冷靜期、禁止非法拆分轉讓、募集相關資料需保存10年等。詳見格上私募圈4月15日文章《重磅！私募基金募集管理辦法正式頒布，9大重點內容值得每家私募關注！》

3家私募管理人資格被撤銷，1家被注銷

4月15日，中國基金業協會先後發布對中金賽富等3家私募投資基金管理人作出紀律處分，及注銷華興泰達（北京）投資基金管理有限公司私募投資基金管理人登記的公告。公告顯示，這4家私募機構均為去年年中受到紀律處分，其中，中金賽富、中金信安和中投金匯等3家私募已不再運營。根據新規，它們已不再符合私募投資基金管理人的登記要求，協會決定撤銷其管理人資格，對有關責任人員公開譴責，加入黑名單。

2）淡水泉、重陽、鼎薩、鴻道一季度重倉股現身，「萬華化學」仍受鍾愛

上市公司年報披露尚未結束，部分上市公司已披露了一季報。據格上理財統計，淡水泉投資共現身兩家上市公司一季報十大流通股東，分別為「萬華化學」和「歌爾聲學」，其中，淡水泉精選1期、淡水泉成長基金1期、投資精英之淡水泉等3隻基金均位列「萬華化學」十大流通股，且較去年四季度，淡水泉精選1期增持了470.65萬股。對於這兩只個股，淡水泉投資可謂「鍾愛有加」，其中，「萬華化學」從2015年二季度持有至今，「歌爾聲學」從2014年四季度持有至今。

此外，重陽投資繼去年四季度進駐「萬華化學」十大流通股後，一季度仍在其中，並增持了160萬股；鼎薩投資以持股290.21萬股位居「長方集團」第八大流通股東；鴻道投資以395.54萬股持有量成為「星美聯合」第七大流通股股東。

三、陽光私募機構動態

王亞偉再次「押中」停牌重組股

據格上理財了解，截至4月17日，在已公布2015年年報的公司中，王亞偉旗下產品現身9家公司流通股東名單。這些公司中，其中三家上市公司或涉及重組（中天能源、廊坊發展、*ST夏利）。此外，去年四季度還有2家上市公司（三聚環保、深紡織A）獲王亞偉增持，1家（中天能源）新進。

四、陽光私募機構調研動向： 「宋城演藝」受追捧，47家私募機構齊調研

格上理財數據顯示，2016年4月11日至4月17日滬深兩市共有40隻個股獲得私募機構調研，其中，創業板和中小板共有33隻，佔比82.50%，較上周有所上升。調研個股中，電子、電氣設備行業最受歡迎，分別共有5家上市公司受私募機構調研，機械設備、紡織服裝其次，各被調研4家。

格上理財數據顯示，休閑服務行業上市公司「宋城演藝」被調研最多，包括淡水泉投資、千合資本、景泰利豐投資、世誠投資、拾貝投資、星石投資等47家機構。據格上理財了解，宋城演藝發展股份有限公司是一家從事主題公園和旅遊文化演藝的投資、開發和經營的公司，是中國最大的民營旅遊企業之一。公司主要業務板塊包括了文化類主題公園宋城景區和游樂類主題公園杭州樂園。目前，公司在內生增長和外延並購兩方面持續發力，市場地位和競爭能力得到進一步提升。內生方面，異地拓展全面豐收，千古情系列觀演人數超預期增長；外延方面，圍繞「積極打造宋城生態，全面擁抱互聯網」的戰略目標，實現中國演藝產業「互聯網+」的歷史性突破。

此外，電氣設備行業個股「匯川技術」也受到不少頂級私募青睞，格上理財數據顯示，淡水泉投資、重陽投資、高毅資產、景泰利豐投資、理成投資、星石投資、拾貝投資等35私募機構均有調研，被調研次數僅次於「宋城演藝」。深圳市匯川技術股份有限公司是一家專注於工業自動化控制產品的研發、生產和銷售，定位服務於中高端設備製造商的技術公司。公司業務服務領域涵蓋：智能裝備與機器人、新能源汽車、軌道交通、工業互聯網等。國家新能源汽車產業政策及行業的高速發展，為公司新能源汽車領域產品提供了巨大的發展空間，使得公司的新能源汽車業務在2015年取得了超過100%的增長。

『貳』 基金30晚萬四個月掙了一萬六要贖回嗎

這個回報可以，如果佐證不會出現問題的話，可以繼續購買，不需要收回。

『叄』 任澤平：全球股市暴跌，根本原因是什麼

點評：

（1）核心觀點：近期全球股市暴跌，風險偏好下降，催化劑是美聯儲加息、人民幣匯率貶值等，根本原因是全球經濟的脆弱性和資產價格泡沫的嚴重性。

次貸危機以來，全球經濟經歷了7-8年的恢復，但根基不牢，美國火車頭復甦脆弱，中國經濟面臨轉型之困。隨著美聯儲進入加息周期、中國經濟進入增速換擋關鍵期和結構調整陣痛期，2016年全球經濟脆弱性增加，是否進入「七年之癢」的周期里？元旦過後的全球股市暴跌，是正常的短暫調整還是危機前兆的風暴前夜？面對挑戰，供給側改革是唯一出路，是該決斷的時候了。隨著供給側改革破冰攻堅，各界對中國經濟轉型的未來將更有信心。

（2）新年伊始，全球股市暴跌，大宗重挫，黃金債券等避險資產上漲。

元旦以來，全球股市暴跌，截至1月16日，標普500指數下跌8%，納斯達克指數下跌10.4%，德國DAX指數下跌11.2%，日經225指數下跌9.9%，上證綜指下跌18%，巴西印度韓國等新興市場股市也出現大跌。大宗商品價格大幅下挫，其中布倫特原油價格下跌22%，LME銅下跌7.8%，DCE鐵礦石價格下跌5.4%。人民幣匯率貶值壓力較大，港幣大跌，聯系匯率制面臨挑戰，巴西等新興經濟體貨幣大貶。避險資產獲青睞，美債收益率一度跌破2%，中國國債收益率跌至2.7%附近，黃金上漲2.6%。

（3）催化劑是美聯儲加息、人民幣貶值等。

首次加息後，近期美國通過逆回購（Reverse Repo）回收大量流動性，與之相佐證的數據是1個月期的國債收益率大幅上行，考慮到美國是全球流動性的「總閥門」、各國經濟脆弱性以及2009年以來流動性過剩堆積了大量資產價格泡沫，美國回收流動性重創全球股市和各國匯率。

當前國際經濟的根本特點是經濟周期和貨幣政策的三軌分化，美聯儲加息回收流動性，但新興經濟體仍處於嚴重衰退期，巴西、中國等新興經濟體貨幣大幅貶值。同時，西方國家有可能結束對伊朗（OPEC第二大原油輸出國）的經濟制裁引發原油再次暴跌、地緣政治風險上升等因素，打擊全球風險偏好。

（4）根本原因是全球經濟的脆弱性和資產價格泡沫的嚴重堆積。

2008年國際金融危機以來，各國均採取QE、財政刺激等手段應對，供給側改革進展有限，全球缺少創新浪潮和新增長點，資產價格泡沫嚴重，實體經濟復甦進程脆弱。世界經濟呈三軌特徵：

第一軌，美國2008年11月以來實施了三輪QE，並長期保持零利率，走向弱復甦並在2015年12月首次加息。需要看到的是，美國經濟此輪復甦主要是靠大規模貨幣寬松、刺激股市房市泡沫（全大幅創新高）、頁岩油氣革命收窄能源進口貿易逆差、製造業成本降低引發製造業迴流的再製造化等，跟上世紀80年代末供給側改革之後引發的90年代信息技術革命及其黃金增長周期相比，不可同日而語，作為火車頭的美國更多地是通過QE和美元貶值將調整成本分散全球承擔，而不是通過供給側改革創新引領全球走出危機。第二軌，歐日在2014年以來通過QQE、負利率、匯率大幅貶值（2014年5月-2015年5月間歐元日元貶值幅度高達20%-30%）等貨幣刺激，經濟築底改善，採取的手段仍然是將調整成本分散全球承擔（2014年5月-2015年5月人民幣實際有效匯率大幅升值），供給側改革基本沒有進展。

第三軌，中國經濟正經歷轉型之痛，2008年前後劉易斯拐點出現，勞動力成本加速上漲，加工貿易比較優勢削弱，2014年房地產長周期拐點出現，房地產投資及其相關的重化工業投資大幅下滑，與此同時，國內一線房市價格泡沫、三四線城市庫存泡沫、股市估值泡沫、重化工業產能嚴重過剩但面臨體制性出清困難、銀行體系大量隱性不良、影子銀行體系高利貸維續舊增長模式等因素疊加，對高端製造業和現代服務業領域的管制放開不夠，減稅力度過小。

（5）七年之癢？全球市場休養生息？

次貸危機以來，全球經濟經歷了7-8年恢復，資產價格也出現了多年繁榮，堆積了較大的泡沫。但背後經濟復甦的根基脆弱。一方面，復甦主要依賴於各國央行輪番刺激，隨著美聯儲進入加息周期，經濟恢復力量減弱；另一方面，全球最大的新興經濟體中國經濟進入增速換擋關鍵期和結構調整陣痛期，正面臨轉型之困。而作為「火車頭」的美國也開始顯露疲軟跡象，標普500指數ROE從2014年10月的15.2，下降到2015年12月的12.6，美國ISM製造業PMI指數從2014年10月的59，下跌到2015年12月48。

（6）新興市場是高危區。

一方面美國率先搞QE、零利率、貶值等分散調整成本，產能出清和去杠桿率先完成，率先走向復甦，隨後歐日加碼搞QQE、負利率、貶值等，經濟築底改善，但是，國際金融危機以來，新興市場尚未產能出清和去杠桿（中國重化工業產能過剩和巴西等資源型產業產能過剩），全球資產價格泡沫嚴重；另一方面，美國正進入加息周期，全球流動性極度寬松態勢可能逐步逆轉，新興市場成為最脆弱的一環。