牛市大跌源於一個傳聞

『壹』 什麼是牛市，什麼是熊市，二者有啥區別

1．利多：對於多頭有利，能刺激股價上 漲的各種因素和消息，如：銀行利率降低，公司經營狀況好轉等。 2．利空：對空頭有利，能促使股價下跌的因素和信息，如：銀根抽緊，利率上 升，經濟衰退，公司經營狀況惡化等。 3．牛市：股市前景樂觀，股票價格持續上升的行情。 4．熊市：前途暗淡，股票普遍持續下跌的行情。 5．多頭：投資人預期未來價格上漲，以目前價格買入一定數量的股票等價格上 漲後，高價賣出，從而賺取差價利潤的交易行為，特點為先買後賣的交易行為。 6．空頭：預期未來行情下跌，將手中股票按目前價格賣出，待行情下跌後買進， 獲得差價利潤。其特點為先賣後買的交易行為。 7．反彈：股票價格在下跌趨勢中因下跌過快而回升的價格調整現象。回升幅度 一般小於下跌幅度。 8．盤整：通常指價格變動幅度較小，比較穩定，最高價與最低價之差不超過2％ 的行情。 9．死空頭：總是認為股市情況不好，不能買入股票，股票會大幅下跌的投資者。 10．死多頭：總是看好股市，總拿著股票，即使是被套得很深，也對股市充滿信 心的投資者。 11．多翻空：多頭確信股價已漲到頂峰，因而大批賣出手中股票成為空頭。 12．空翻多：空頭確信股價已跌到盡頭，於是大量買入股票而成為多頭。 13．短多：短線多頭交易，長則兩三天短則一兩天，操作依據是預期股價短期看 好。 14．斬倉(割肉)：在買入股票後，股價下跌，投資者為避免損失擴大而低價(賠本) 賣出股票的行為。 15．套牢：預期股價上漲而買入股票，結果股價卻下跌，又不甘心將股票賣出， 被動等待獲利時機的出現。 16．坐轎：預期股價將會大漲，或者知道有莊家在炒作而先期買進股票，讓別人 去抬股價，等股價大漲後賣出股票，自己可以不費多大力氣就能賺大錢。 17．抬轎：認為目前股價處於低位，上升空間很大，於是認為，買進是坐轎，殊 不知自己買進的並不低價，不見得就能賺錢，其結果是在替別人抬轎子。 18．多殺多：普遍認為股價要上漲，於是紛紛買進，然而股價未能如期上漲時， 競相賣出，而造成股價大幅下跌。 19．熱門股：交易量大、換手率高、流通性強的股票，特點是價格變動幅度較大， 與冷門股相對。 20．對敲：是股票投資者(莊家或大的機構投資者)的一種交易手法。具體操作方 法為在多家營業部同時開戶，以拉鋸方式在各營業部之間報價交易，以達到操縱股價 的目的。 21．籌碼：投資人手中持有的一定數量的股票。 22．踏空：投資者因看淡後市，賣出股票後，該股價卻一路上揚，或未能及時買入， 因而未能賺得利潤。 23．跳水：指股價迅速下滑，幅度很大，超過前一交易日的最低價很多。 24．誘多：股價盤旋已久，下跌可能性漸大， "空頭"大都已賣出股票後，突然 "空方"將股票拉高，誤使"多方"以為股價會向上突破，紛紛加碼，結果"空頭"由高價 慣壓而下，使"多頭誤入陷阱"而"套牢"，稱為"誘多"。 25．誘空：即"主力多頭"買進股票後，再故意將股價做軟，使"空頭"誤信股價將 大跌，故紛紛拋出股票錯過獲利機會，形成誤入"多頭"的陷阱，稱為"誘空"。 26．騙線：利用技術分析的劃線原理，在想出貨的時候，先造成有利的線路，使 依靠技術分析的人誤以為會漲而買進，謂之"騙線"。 27．陰跌：指股價進一步退兩步，緩慢下滑的情況，如陰雨連綿，長期不止。 28．停板：因股票價格波動超過一定限度而停做交易。其中因股票價格上漲超過 一定限度而停做交易叫漲停板，其中因股票價格下跌超過一定限度而停做交易叫跌停 板。目前國內規定A股漲跌幅度為10％；ST股為5％。 29．洗盤：是主力操縱股市，故意壓低股價的一種手段，具體做法是，為了拉高 股價獲利出貨，先有意製造賣壓，迫使低價買進者賣出股票，以減輕拉升壓力，通過 這種方法可以使股價容易拉高。 30．平倉：投資者在股票市場上賣出股票的行為。 31．換手率：即某股票成交的股數與其上市流通股總數之比。它說明該股票交易 活躍程度，尤其當新股上市時，更應注意這個指標。 32．現手：當前某一股票的成交量。 33．平開：某股票的當日開盤價與前一交易日收盤價持平的情況稱為開平盤，或 平開。 34．低開：某股票的當日開盤價低於前一交易日收盤價的情況稱為低開。 35．高開：某股票的當日開盤價高於前一交易日收盤價的情況稱為高開。 36．內盤：以買入價成交的交易，買入成交數量統計加入內盤。 37．外盤：以賣出價成交的交易。賣出量統計加入外盤。內盤，外盤這兩個數據 大體可以用來判斷買賣力量的強弱。若外盤數量大於內盤，則表現買方力量較強，若 內盤數量大於外盤則說明賣方力量較強。 38．均價：指現在時刻買賣股票的平均價格。若當前股價在均價之上，說明在此 之前買的股票都處於盈利狀態。 39．填權：股票除權後的除權價不一定等同於除權日的理論開盤價，當股票實際 開盤價交易高於這一理論價格時，就是填權。 40．多頭陷阱：即為多頭設置的陷阱，通常發生在指數或股價屢創新高，並迅速 突破原來的指數區且達到新高點，隨後迅速滑落跌破以前的支撐位，結果使在高位買 進的投資者嚴重被套。 41．空頭陷阱：通常出現在指數或股價從高位區以高成交量跌至一個新的低點區， 並造成向下突破的假象，使恐慌拋盤湧出後迅速回升至原先的密集成交區，並向上突 破原壓力線，使在低點賣出者踏空。 42．溢價發行：指股票或債券發行時以高於其票面余額的價格發行的方式。 43．場內交易：在證券交易所內進行的證券買賣活動。 44．場外交易：在交易所以外市場進行的證券交易總稱，也稱為"櫃台市場""第 三市場"或"第四市場"。 45．收盤價：證券交易所每個營業日閉市前的最後一筆交易價格為該證券收盤價。 46．散戶：通常指投資額較少，資金數量達不到證券交易所要求的中戶標准，常 被稱為散戶。(目前進入中戶有些地方是50萬資金，有些地方是30萬資金)。 47．建倉：投資者開始買入看漲的股票。 48．市價總額(總市值)：指在某特定的時間內，交易所掛牌交易全部證券(以總 股本計)按當時價格計算的證券總值。可以反映該證券市場的規模大小，由於它是以 各證券的發行量為權數的，所以當發行量大的證券(流通量不一定大)價格變動時對總 市值影響就大。這也是股市中莊家經常通過拉抬大盤股來影響股指的一個重要原因。 49．實多：指資金實力雄厚、持股時間長，不做見跌就買見漲就賣，只圖眼前一 點小利的投資者。 50．浮多：與實多相對，指資金較弱、持股時間短、見漲就賣見跌就買、只圖眼 前利益的小投資者。 51．賣壓：在股市上大量拋出股票，使股價迅速下跌。 52．買壓：買股票的人很多，而賣股票的人卻很少。 53．回檔：在多頭市場上，股價漲勢強勁，但因過快而出現回跌，稱回檔。 54．護盤：股市低落、人氣不足時，機構投資大戶大量購進股票，防止股市繼續 下滑的行為。 55．慣壓：用大量股票將股價大幅度壓低，以便低成本大量買進。答案來源國信在線 www.gosense.cn 56．盤檔：一是當天股價波動幅度很小，最高與最低價之間不超過2％；二是行 情進入整理，上下波動幅度也不大，持續時間在半個月以上。 57．搶帽子：指當天先低價買進，等股價上升後再賣出相同種類和相同數量的股 票，或當天先賣出股票，然後再以低價買進相同數量和相同種類的股票，以獲取差價 利益。 58．跳空與補空：股市受強烈的利多或利空消息影響，開盤價高於或低於前一交 易日的收盤價，股價走勢出現缺口，稱之為跳空；在股價之後的走勢中，將跳空的缺 口補回，稱之為補空。 59．委比：是衡量一段時間內場內買、賣盤強弱的技術指標。它的計算公式為：委比＝（委買手數－委賣手數）／（委買手數＋委賣手數）×100％。從公式中可以看出，「委比」的取值范圍從－100％至＋100％。若「委比」為正值，說明場內買盤較強，且數值越大，買盤就越強勁。反之，若「委比」為負值，則說明市道較弱。 上述公式中的「委買手數」是指即時向下三檔的委託買入的總手數，「委賣手數」是指即時向上三檔的委託賣出總手數。如：某股即時最高買入委託報價及委託量為15．00元、130手，向下兩檔分別為14．99元、150手，14．98元、205手；最低賣出委託報價及委託量分別為15．01元、270手，向上兩檔分別為15．02元、475手，15．03元、655手，則此時的即時委比為－48．54％。顯然，此時場內拋壓很大。通過「委比」指標，投資者可以及時了解場內的即時買賣盤強弱情況。 60．什麼是ST股票：1998年4月22日,滬深證券交易所宣布將對財務狀況和其他財務狀況異常的上市公司的股票交易進行特別處理（英文為specialtreatment,縮寫為「ST」）。其中異常主要指兩種情況：一是上市公司經審計兩個會計年度的凈利潤均為負值,二是上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低於股票面值。在上市公司的股票交易被實行特別處理期間,其股票交易應遵循下列規則：（1）股票報價日漲跌幅限制為5%；（2）股票名稱改為原股票名前加「ST」,例如「ST鋼管」；（3）上市公司的中期報告必須經過審計。 61．量比=現在總手/當前已開市多少分鍾/（5日平均總手／240）．若＞1表示現在這時刻的成交總手放大；量放大． 62.送紅股、配股以及轉增股本的區別。送紅股是上市公司將本年的利潤留在公司時，發放股票作為紅利，從而將利潤轉化為股本。送紅股後，公司的資產、負債、股東權益的總額及結構並沒有發生改變，但總股本增大了，同時每股凈資產降低了。配股是指公司按一定比例向現有股東發行新股，屬於發行新股再籌資的手段，股東要按配股價格和配股數量繳納配股款，完全不同於公司尋股東的分紅。而轉增股本則是指公司將資本公積轉化為股本，轉增股本並沒有改變股東的權益，但卻增加了股本規模，因而客觀結果與送紅股相似。轉增股本和送紅股的本質區別在於，紅股來自於公司的年度稅後利潤，只有在公司有盈餘的情況下，才能向股東送紅股；而轉增股本卻來自於資本公積，它可以不受公司本年度可分配利潤的多少及時間的限制，只要將公司帳面上的資本公積減少一些，增長率加相應的注冊資本金就可以了，因此從嚴格意義上來說，轉增股本並不是對股東的分紅回報。 我國大部分上市公司以送紅股的方式對股東進行回報，這在國外成熟股市上是較為少見的。對中國投資者把訓比例送配股作為「利好」消息，外國投資者難以理解，他們更注重現金紅利，所以發行H股的公司多採取現金分紅

『貳』 什麼是分母驅動牛市

分母驅動牛市是指市場行情因市場參與者整體風險偏好的提升，導致對資產的需求增加，進而推高資產價格的一種現象。

詳細解釋：

1. 風險偏好的提升：在金融市場，投資者的風險偏好改善通常意味著投資者願意承擔更高的風險以尋求更高的收益。這種情緒的提升可能源於經濟的整體增長、政策利好的出台或市場信心的增強。

2. 資產需求增加：隨著風險偏好的提升，投資者對市場各類資產的需求也會隨之增加。這種需求的增長推動了資產價格的上漲，特別是在股票、債券等金融市場表現得尤為明顯。

3. 牛市的形成：當市場整體風險偏好上升，帶動資產價格上漲，形成一個良好的市場氛圍時，牛市便逐漸形成。在這個過程中，由於投資者信心的增強和資金的流入，資產價格得到進一步支撐，呈現出持續上漲的態勢。

4. 分母效應的影響：在金融學上，「分母效應」指的是某些因素導致投資者在計算風險時所使用的分母變小，從而相對提高資產的收益率。在牛市背景下，由於市場風險偏好提升，投資者在計算投資回報時所使用的風險值可能會降低，進而推動資產價格的上漲。這種效應在股票市場的表現尤為明顯，推動股價上漲，市場熱度進一步上升。

綜上所述，分母驅動牛市是一種由市場參與者整體風險偏好的提升引發的現象，這一過程伴隨著資產需求的增加和資產價格的上漲。在這一過程中，「分母效應」起到了重要的推動作用。

『叄』 長期牛市的起點--對周期的思考

當前市場環境被視為長期牛市的開始，這一觀點基於周期理論。短周期，亦稱基欽周期，大約3.6年為一個循環，其形成源於供需矛盾。經濟熾熱時，商品需求旺盛，製造商增產並積累庫存，隨後經濟衰退導致需求減少、庫存過剩，商家降價去庫存，行業步入衰退。經濟復甦後，商品需求回暖，庫存減少，價格溫和上漲。然而，當市場再次復甦，生產廠商紛紛入場，加大投資，經濟又回歸過熱。當前，中國正經歷一輪衰退後，消費溫和復甦，未來兩年將處於上升期。新能源作為上一輪周期的最後一個衰落品種，下一輪周期的起飛需更長時間。

中周期，即朱格拉周期，長達10年，源於長期資本性投資的不足或過剩。不同於短周期，中周期涉及尋找項目、決策、審批、建設等長期過程。過去10年，製造業經歷衰落，企業利潤主要來源收入減去成本。居民部門工資增速在過去10年顯著提升，主要歸因於房地產和互聯網的繁榮，帶動中國經濟起飛。而當前，居民部門杠桿率高，房價難維持高增速，互聯網滲透率接近飽和，利潤下滑。企業成本減少、利率下滑、土地成本下降，使得2020年後企業利潤回暖。2011-2020年製造業貸款減少，而去年顯著增加，製造業ROE回暖，預計2030年之前居民部門收縮，製造業擴張。

中周期內，房地產周期，即庫茨涅茨周期，持續20年，通常經歷15年上升和5年下降。2018年左右房價見頂，目前處於下降周期尾聲。供需失衡，需求面積在10.5億平方米，實際銷售面積不足9億平方米，杠桿率降至20%。房價下滑導致杠桿降低，房地產開發商的資產負債表受損，未來兩年加杠桿能力受限。產能出清是下一輪房價暴漲的推手，但中國已從工業化到城市化，經濟增長模式需要轉型。政府可能採取措施控制房價，避免中等收入陷阱。高端製造業有望推動中國邁向新台階，未來兩年房價回升被視為反彈而非反轉。

長周期，即康波周期，約60年一次，分為復甦、繁榮、衰退、蕭條四個階段，每階段持續20年、10年不等。復甦和繁榮階段推動增長，衰退和蕭條階段導致全球經濟增速下行。消費國、追趕國、資源國相輔相成，全球經濟蛋糕做大，生活卻越來越緊湊，工作壓力增大。技術驅動的經濟增長模式面臨挑戰，原有模式無法維持，全球經濟增速開始下滑。各國尋求轉型，催生新技術，引領新革命。本輪康波周期繁榮期在1990-2008年，信息革命驅動，貧富差距加大，隨後金融危機爆發，全球經濟進入衰退期。中國通過土地財政維持10年相對高增速，但生活越來越緊張，經濟增速依賴債務，社會矛盾加劇。供給側改革、貿易戰等事件反映出經濟結構調整，資源用量減少，全球經濟進入蕭條期。

目前，全球經濟正面臨蕭條期，各國接受現實並開始擺爛。然而，隨著技術革命的萌芽，如新能源崛起和ChatGPT等人工智慧的發展，人類有望擺脫資源短缺和工作量增加的困境。能源革命和智能化革命可能推動社會邁向新階段。當前處於長波周期中的蕭條階段，預計2025年長波周期有望重新走向繁榮。技術革命的成熟將減輕負債，提高生產效率，推動消費增長，實現世界重回繁榮。2023年處於這一周期的低谷，但市場預期很快將迎來復甦。

『肆』 牛市與熊市的區別

所謂「牛市」，也稱多頭市場，指市場行情普遍看漲，延續時間較長的大升市。所謂「熊市」，也稱空頭市場，指行情普遍看淡，延續時間相對較長的大跌市。 \x0d\x0a\x0d\x0a道·瓊斯根據美國股市的經驗數據，總結出牛市和熊市的不同市場特徵，認為牛市和熊市可以各自分為三個不同期間。 \x0d\x0a牛市第一期。與熊市第三期的一部分重合，往往是在市場最悲觀的情況下出現的。大部分投資者對市場心灰意冷，即使市場出現好消息也無動於衷，很多人開始不計成本地拋出所有的股票。有遠見的投資者則通過對各類經濟指標和形勢的分析，預期市場情況即將發生變化，開始逐步選擇優質股買人。市場成交逐漸出現微量回升，經過一段時間後，許多股票已從盲目拋售者手中流到理性投資者手中。市場在回升過程中偶有回落，但每一次回落的低點都比上一次高，於是吸引新的投資人入市，整個市場交投開始活躍。這時候，上市公司的經營狀況和公司業績開始好轉，盈利增加引起投資者的注意，進一步刺激人們入市的興趣。 \x0d\x0a牛市第二期。這時市況雖然明顯好轉，但熊市的慘跌使投資者心有餘悸。市場出現一種非升非跌的僵持局面，但總的來說大市基調良好，股價力圖上升。這段時間可維持數月甚至超過一年，主要視上次熊市造成的心理打擊的嚴重程度而定。 \x0d\x0a牛市第三期。經過一段時間的徘徊後，股市成交量不斷增加，越來越多的投資人進入市場。大市的每次回落不但不會使投資人退出市場，反而吸引更多的投資人加入。市場情緒高漲，充滿樂觀氣氛。此外，公司利好的新聞也不斷傳出，例如盈利倍增、收購合並等。上市公司也趁機大舉集資，或送紅股或將股票拆細，以吸引中小投資者。在這一階段的末期，市場投機氣氛極濃，即使出現壞消息也會被作為投機熱點炒作，變為利好消息。垃圾股、冷門股股價均大幅度上漲，而一些穩健的優質股則反而被漠視。同時，炒股熱浪席捲社會各個角落，各行各業、男女老幼均加入了炒股大軍。當這種情況達到某個極點時，市場就會出現轉折。 \x0d\x0a熊市第一期。其初段就是牛市第三期的末段，往往出現在市場投資氣氛最高漲的情況下，這時市場絕對樂觀，投資者對後市變化完全沒有戒心。市場上真真假假的各種利好消息到處都是，公司的業績和盈利達到不正常的高峰。不少企業在這段時期內加速擴張，收購合並的消息頻傳。正當絕大多數投資者瘋狂沉迷於股市升勢時，少數明智的投資者和個別投資大戶已開始將資金逐步撤離或處於觀望。因此，市場的交投雖然十分熾熱，但已有逐漸降溫的跡象。這時如果股價再進一步攀升，成交量卻不能同步跟上的話，大跌就可能出現。在這個時期，當股價下跌時，許多人仍然認為這種下跌只是上升過程中的回調。其實，這是股市大跌的開始。 \x0d\x0a熊市第二期。這一階段，股票市場一有風吹草動，就會觸發「恐慌性拋售」。一方面市場上熱點太多，想要買進的人反因難以選擇而退縮不前，處於觀望。另一方面更多的人開始急於拋出，加劇股價急速下跌。在允許進行信用交易的市場上，從事買空交易的投機者遭受的打擊更大，他們往往因償還融入資金的壓力而被迫拋售，於是股價越跌越急，一發不可收拾。經過一輪瘋狂的拋售和股價急跌以後，投資者會覺得跌勢有點過分，因為上市公司以及經濟環境的現狀尚未達到如此悲觀的地步，於是市場會出現一次較大的回升和反彈。這一段中期性反彈可能維持幾個星期或者幾個月，回升或反彈的幅度一般為整個市場總跌幅的三分之一至二分之一。 \x0d\x0a熊市第二期。經過一段時間的中期性反彈以後，經濟形勢和上市公司的前景趨於惡化，公司業績下降，財務困難。各種真假難辨的利空消息又接踵而至，對投資者信心造成進一步打擊。這時整個股票市場彌漫著悲觀氣氛，股價繼反彈後較大幅度下挫。 \x0d\x0a在熊市第三期中，股價持續下跌，但跌勢沒有加劇，由於那些質量較差的股票已經在第一、第二期跌得差不多了，再跌的可能性已經不大，而這時由於市場信心崩潰，下跌的股票集中在業績一向良好的藍籌股和優質股上。這一階段正好與牛市第一階段的初段吻合，有遠見和理智的投資者會認為這是最佳的吸納機會，這時購入低價優質股，待大市回升後可獲得豐厚回報。 \x0d\x0a一般來說，熊市經歷的時間要比牛市短，大約只佔牛市的三分之一至二分之一。不過每個熊市的具體時間都不盡相同，因市場和經濟環境的差異會有較大的區別。回顧1993年到1997年這段時間，我國上海、深圳證券交易所經歷了股價的大幅漲跌變化，就是一次完整的由牛轉熊，再由熊轉牛的周期性過程。

『伍』 為什麼會產生牛市

牛市的產生源於多種因素的綜合作用。

牛市，即股票市場的繁榮期，其產生的主要原因可以從以下幾個方面來解釋：

一、經濟因素的增長。經濟增長是推動牛市的重要因素之一。當國家的經濟增長勢頭強勁，產業發展和消費增長都在加速時，企業的盈利預期和市場份額有望得到提升。這將吸引更多的投資者入場，增加股票市場的需求，從而推動股價上漲，形成牛市。

二、政策環境的支持。政策對股市的影響也是不可忽視的。政府通過降低利率、實施寬松的貨幣政策等措施，能夠增加市場的流動性，提高投資者的信心。這些政策的實施，有利於股市的繁榮，進而推動牛市的產生。

三、投資者情緒的推動。投資者的情緒和市場氛圍相互影響，共同推動牛市的進程。在牛市期間，投資者信心增強，樂觀情緒占據主導，更多人願意投資股市，進而推動了股價的上漲。

四、企業盈利的改善。企業的盈利狀況是股市表現的基礎。在牛市中，很多企業的業績表現良好，利潤增長，這不僅吸引了現有投資者的持續投資，也吸引了新投資者的加入，進一步推高了股市的繁榮。

綜上所述，牛市的產生是經濟增長、政策支持、投資者情緒和企業盈利改善等多種因素共同作用的結果。這些因素相互交織，形成了一個有利於股市上漲的環境，從而產生了牛市。

『陸』 為什麼說牛市沒那麼快結束

上周君臨推送的一篇文章牛市什麼時候結束？，深受讀者歡迎，閱讀量破了近期的記錄！

讀者的反應也是兩極分化，辯論激烈。

一種觀點認為，行情已經結束，根本就沒有牛市，比如下面這位——

但君臨並不認可這種觀點。

君臨認為，牛市的第一篇章，也就是瘋牛-金融牛，或許已經結束了，但更長跨度的慢牛，或許正徐徐展開。

因為，這是決策層的需要。

01

2019年的春季行情為什麼結束了？

我們先從下面這張圖講起。

很多投資者都會對去年年初的一輪行情記憶猶新。

去年初，上證指數一度從2440點上漲至3288點，3個月時間，漲幅接近35%。各種 科技 股概念輪番炒作，頗有牛市氣象。

但沒想到，4月之後，大市跳水，行情快速終結。

2020年的這輪行情，目前看來，竟然跟去年這波的曲線是如此相似！

難道是要完美翻版嗎？

那麼，我們看看，去年初的行情為什麼就突然結束了？

拆開來看，去年的行情，可以分為三個階段：

第一個階段，1月份，2440-2600。

這個時候A股經歷了2018年整整一年漫長的熊市，估值處於極度低估狀態，外資開始悄悄買入。

是的，只有外資在買入，內資則按兵不動。

第二個階段，2月份，2600-3100。

內資大舉加倉，買入資金約2000-3000億元，倉位提升了10%左右。推動了股指的快速上升和行情的火爆。

第三個階段，3月-4月中，3100-3300。

缺乏增量資金的進入，導致市場躊躇不前，然後內外資先後撤退，公司管理層掀起減持潮，行情終結。

我們前面的文章中分析過，A股市場上有4股力量在博弈：外資、內資、法人、散戶。

在牛市中，春江水暖鴨先知的，通常是外資。

他們善於在全球市場中尋覓機會，哪裡低估就往哪裡去。

所以通常是外資先行進入，潛伏。

內資是趨勢投資者，機敏，並跟進及時，通常也能吃到大肉。

法人通常是理性投資者，因為他們掌握著企業經營的第一手動態，需要大量的資金進出，因此也是對資金面極為敏感的一群人。

更重要的是，他們掌握的資金佔了A股的一半，足以左右市場的變化。

散戶，雖然交易量大，但通常也是後知後覺的一群人。

一般情況下，都是牛市進入中後期了，股指創出新高之後，散戶才會大量進場，成為垃圾股行情的交易主體。

我們再看去年的行情。

首先是美聯儲縮表，美債利率上升，導致資金從新興市場國家迴流美國。外資在3月6日之後，開始撤退。

接著是3月中的兩會時間，決策層釋放出來的信號是有松有緊，以穩為主。

一方面，GDP目標6-6.5%，比2018年的6.6%要低，目標不高，放水動力就不足；

另一方面，核心政策是減稅降費，休 養生 息。

也就是說，剛剛搞完去杠桿，反彈一下可以，大放水就別做夢了。

於是，兩會結束後，內資也撤退了。

外資、內資都先後撤退，法人和散戶又沒有加倉，行情自然就難以為繼了。

02

近十年的春季行情為什麼沒能持續？

2019年的行情，本質上是歷年春季行情的一次常規演繹。

有經驗的投資者都知道，很多年份的春天，A股都會有一輪不大不小的「春季行情」。

我們以近十年的情況為例子：

2010年，2月初-4月中，上證2900-3200，漲10%；

2011年，1月底-4月中，上證2650-3050，漲15%；

2012年，1月初-3月中，上證2100-2500，漲19%；

2013-2015年，表現不明顯。

2016年，1月底-4月中，上證2600-3100，漲19%；

2017年，1月中-4月中，上證3050-3300，漲8%；

2018年，全年熊市，表現不明顯。

2019年，1月初-4月中，上證2440-3300，漲35%。

整體來看，過去十年中，有6年出現了明顯的春季行情，漲幅約10-20%之間。

時間大多發生在1月-4月中。

為什麼會出現這種規律性的行情機會呢？

君臨認為，這主要源於市場資金對兩會政策的期待，由此進行的預期埋伏。

在過去的文章中，君臨曾分析過，兩會是A股最大的政策窗口。

比如在2009年、2015年的兩次牛市中，行情發展的主線都是圍繞著當年兩會的政策主題進行發酵的。

2009年的兩會主題是四萬億基建投資，所以當年的牛市主線就是鋼鐵水泥等周期股。

2015年的兩會主題是中國製造2025和互聯網+，主線就變成了工業機器人、新能源車、網路 科技 股。

但是，市場資金也很清楚，

對兩會的押注，取決於消息的落地，有沒有超常規的表現。

如果政策力度是超常規的，那麼行情就能持續下去，演繹成為一輪牛市。

但如果沒有，那麼已經炒起來的估值，就將缺乏支撐點，大家就只能鳴金收兵，等待下一次機會了。

2019年的春季行情，就是這么一種情況。

03

這輪行情，不是春季行情

很明顯，這輪行情，不是春季行情。

而是發生在下半年的7月1日。

一般來說，A股上半年看政策，下半年看業績。

而半年報披露時間，大部分都集中在7月底-8月底，尤其是8月中下旬。

所以，下半年的A股行情，很多時候都是發生在金秋時節的8-11月。

但很顯然，這一輪的行情，並不是由業績驅動的。

事實上，回顧 歷史 ，A股的三大水牛都是發生在二季度之後。

一次發生在5月，兩次發生在11月。

主要的原因，就是兩會之後，經濟基本面風雲突變，超出了預期的狀況——

政策隨之發生大調整！

比如2014年，上半年的時候，上面開會定的調子還是謹慎樂觀的；

但從年中開始，石油價格忽然開始跳水，從115美元急跌至30-40美元，並很快傳導至消費端，形成通縮預期。

這種情況下，四季度決策層當機立斷就進行了政策的乾坤大挪移。

那麼，今年又發生了什麼呢？

04

決策層的考慮是什麼？

2020年的經濟基本面，有兩條主線：抗疫和抗美。

上半年的重心，無疑是抗疫。

我們看看針對疫情，兩會是怎麼說的。

首先是定基調：

「積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。」

寬松基調下，四條對策：

第一，財政赤字規模比去年增加1萬億元，發行1萬億元抗疫特別國債；

第二，減稅降費，預計全年為企業新增減負超過2.5萬億元；

第三，擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，中央預算內投資安排6000億元；

第四，大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高於40%。

君臨逐一給大家解讀一下。

首先是「財政政策要更加積極有為」，怎樣算是「更加積極有為」呢？

上一次，類似的提法發生在2017年的兩會上，當時是這么說的：

「2017年財政政策要更加積極有效。2017年赤字率擬按3%安排，財政赤字2.38萬億元，比去年增加2000億元。」

注意，在積極有效的財政政策下，2017年的A股，是一次全年漲幅15%左右的小慢牛行情。

而在今年，積極的財政政策要更加積極有為。

一方面，赤字規模擴大1萬億；

另一方面，赤字率由2.8%大幅提升至3.6%以上。

在我國的財政體系中，3%的財政赤字率是一個警戒線，此次在特殊內外環境下，首次將財政赤字率大幅提升0.80個百分點至3.60%以上。

這也是我國 歷史 上赤字率第一次突破3%，赤字規模也由2019年的2.76萬億擴大至2020年的3.76萬億。

可以說，這是相當大的積極力度了。

還有1萬億的特別抗疫國債，同比增加1.6萬億的地方專項債，同比增加5000億元的減稅降費等等。

減稅降費其實是去年就定下來的政策，而今年則是進一步加碼。

給小微企業定向貸款，同樣是保民生，激活經濟微循環的重要手段。

這些措施結合起來，力度比2017年要大得多，可以說這「積極有為」四個字，含金量是很高的。

今年的兩會，因為疫情的關系，推遲到了五月中下旬。

5月22日召開，28日結束。

看看當時的A股：

5月22日市場跳水，說明資金是沒啥預期的，避險為上。

後面，兩會結束後，行情就開始逐步啟動了，以小碎步的節奏往前，直至7月開始大踏步奔跑。

毫無疑問，一個多月後，隨著政策的落地，「春江水暖鴨先知」。

05

下半年的主線，是抗美

2019年的政策主線是減稅降費，由此帶來了消費股的結構性行情；

今年上半年，在抗疫的壓力下，減稅降費繼續，帶來了消費股的抱團延續，茅台登頂A股市值第一。

但到下半年，君臨認為，行情主線將發生變化。

主要的原因是，內部的風險已經逐漸化解，但外部的風險正在升高。

目前，美國的疫情愈加深重，7月的日新增確診數據已經高達6-7萬人，比6月份的2萬高出數倍。

隨著疫情進入不可控狀態，失業率持續攀升。

據高盛最新統計，約佔全國人口八成的州都暫停了經濟重啟，或採取有針對性措施放慢重啟節奏。

這種局面下，選民對總統的失望可想而知。

據ABC新聞/華盛頓郵報聯合進行的一項民調結果顯示，有六成的人對特朗普處理疫情的方式表示不滿，這一比例較疫情爆發初期大幅上升。

綜合多個民調數據，目前拜登對特朗普的支持率已經領先10-15個百分點左右。

拜登什麼都不用做，只要選民足夠憤怒，他幾乎就可以躺贏。

現在離11月初的美國大選還剩下3個月左右的時間，業界分析師預計，特朗普極有可能背水一戰，在禍水東引方面做些危險動作。

看看最近的幾條新聞：

第一條 ，7月6日，美國國務卿蓬佩奧表示，出於安全原因，美國正考慮封禁tiktok、微信等社交應用。

同期，美軍飛機連續三天在中國南部海岸進行了近距離偵察行動，最近距離廣東僅95公里，這是十分十分危險的舉動。

第三條 ，7月14日，英國宣布停止在5G建設中使用華為設備。這顯然是迫於美國在背後施加的壓力。

第四條 ，7月15日，美國國務卿蓬佩奧表示，美國將對部分華為員工實施制裁。

第五條 ，7月16日，紐約時報報道，特朗普政府正在考慮全面禁止中國共產黨員及其家屬赴美旅行，擬議中的總統公告還可能授權美國政府撤銷在美中國共產黨員及其家屬的簽證。

第六條 ，7月17日，美國海軍「尼米茲」號和「里根」號兩個航母戰斗群在南海舉行「雙航母」演習，這是美軍本月第二次在南海海域舉行「雙航母」演習。

……

來自太平洋對岸的壓力，可謂是步步緊逼。

中國該如何應對？

歸根結底，還是要打造一個具有全球競爭力的 科技 產業鏈。

如何實現這個目標？

用金融手段為 科技 產業賦能。

我們知道，中國的金融市場，大頭是銀行為主體的債務融資渠道。

這種渠道，對於借貸方的信用、抵押物非常看重，結果就是擁有政府擔保和資源的大國企往往能獲得優勢，而民營企業、創業企業、高風險的 科技 企業備受冷落。

要扭轉這種局面，唯有寄希望於我大A股！

這是一個三步走戰略。

第一步，降低 科技 股的發行門檻。

手段包括：

a，開設注冊制的科創板，讓沒有盈利的 科技 企業都能來A股上市；

b，將相對成熟的創業板也轉為注冊制，鼓勵更多 科技 企業來上市；

c，新三板推出精選層，降低投資者的交易門檻，提升活躍度。

根據Wind數據統計，截至6月30日，2020年A股首發企業數量達119家，同比增長80%；

IPO募資總規模已達1392.7億元，同比增長超過130%，更是創下近5年以來的新高，僅次於2015年的大牛市。

這還是創業板注冊制、精選層沒有大規模鋪開的情況下，下半年呢，毫無疑問會更火爆。

第二步，為再融資松綁。

科技 股上市了，但不是一次融資就能做大的，是需要有持續的融資投入才能茁壯成長的。

因此，今年2月份，再融資新規出台，為 科技 股的定增融資進行大松綁。

據Choice數據統計，截至7月6日，A股再融資規模達4874.32億元。

目前，主板和中小板有232家企業再融資排隊中，其中21家已經通過發審會。創業板方面，深交所已經受理93家企業再融資申請。上述325家企業計劃再融資規模合計6423.82億元。

市場預計，在今後的一年至兩年間，定增規模會再次擴張到萬億元以上，甚至超越2016年和2017年的高峰狀態。

第三步，引導 科技 股龍頭的估值水平提升。

一個國家的 科技 產業，不是靠那些小企業、垃圾股來帶動的，而是靠有競爭力的龍頭企業帶動的。

就像美國只有一個蘋果，韓國只有一個三星，但足以支撐其手機產業鏈的強大地位。

只要大企業起來了，周邊就會自然而然的形成一個上下游產業鏈，並發展成為一個市場化的生態集群。

所以，要點就是，如何提升 科技 股龍頭的估值水平，讓他們能夠獲得低成本的融資能力，加快發展的腳步。

一個合理的方式是：樹立標桿，並製造賺錢效應！

於是我國成立了集成電路大基金，一期、二期，對 科技 股龍頭進行集中式投資、帶動估值的提升！

今年以來，以中微公司、滬硅產業為代表的一批晶元股大漲，7月中芯國際在各方面的保駕護航下火速通關上市，顯然都是決策層所樂意看到的。

有些保守的投資者會說，現在的晶元股不都是市夢率了嗎？

難道還能繼續漲？

我就不信了，未來要跌起來，看你死多慘……

君臨認為，你們說的都對，晶元股貴，未來會價值回歸，這些都是大概率的事情。

但，絕不是現在。

因為，革命尚未成功，同志仍需努力。

在決策層的藍圖里，需要有一個適當泡沫的資本市場來為 科技 企業的昂貴資本開支進行服務。

這是一個長期的戰略，從2013年就開始了。

只可惜，當時的執行層沒有搞好，一場瘋牛將美好的藍圖生生中斷了幾年。

如今，決策層正小心翼翼的重啟藍圖。

在經濟沒有明顯向好，新興產業的龍頭還沒有真正壯大之前，再次製造瘋牛自毀長城絕對是決策層不想看到的。

因此這一次，會更小心謹慎，避免重蹈覆轍。

我們也可以更有信心，期待著一場A股大慢牛的穩步展開。

『柒』 牛市什麼時候來

大小非不解決2011年有希望.
那天大漲170多點源於主力在市場上放出了多個版本「利好」傳言基本如下：
1、證監會「二次發售」解決大小非 券商受益
2、融資融券的可能在奧運後出台
3、摩根大通龔方雄放言政府將出台千億級的經濟刺激方案
4、據非常接近證監會高層人士可靠消息，將於8/2*宣布印花稅即日起調整為雙向徵收0.05%
5、暫停三個月的新股上市審批

而傳言始終是傳言,利好謠言並沒有出現,大盤出現了意料中的回落,連續兩個交易日下挫把那天大漲跌掉了一大半,在紅七月行情進行過程中有過無數的眾多利好傳言帶來了游資推動的那波行情,但是結果呢?都要到8月底了傳言的利好都沒出來.所以穩健的投資者建議等待官方公布利好後才介入穩健獲利,而不要被游資和減倉的機構忽悠了,每次真正有利好政策出來的時候,政府都是悄悄的進村,而沒有出現過提前一個多月干叫喚的情況,是機構製造謠言方便出貨還是真的有利好,多思考下吧,再考慮自己是不是要介入(大漲那天尾盤大智慧信息提示基金再次減倉,注意風險了,如果基金真的這么看好後市行情不該現在減倉).周五大盤上午下挫60多點,下午盤面雖然出現了不怕死的敢死隊去抄底托高大盤,我的觀點還是沒變,沒實質性的政策他們的努力只靠謠言來支持,還是會被巨大的信心喪失籌碼壓掉的,就算又傳出什麼利好謠言再沖一波,沒兌現的情況下,還是會去2000點的.

之前我一直談到的要防止出現的奧運見光死行情,還真的在8月8日出現了,非常的遺憾,雖然在心理上很不能夠接受,本人也曾經對8號當天有過期待,期望這一天真的能夠如大多數股友的願望出現紅盤,這樣股友們的損失又可以減少一些了,雖然技術面已經很難看了,讓人不相信8號會有行情,最終行情的發展情況是我最不願意看到的最遭的情況_大盤破位,股市的運行規律戰勝了謠言帶來的游資推動的反彈,這也是這次反彈我一直在反復提醒朋友們風險的地方,也是我一直被人質疑的地方,說我為什麼每次反彈只看空不看多,我只能夠說大級別反彈的條件不充足,所以我不看好,如果只根據書上寫的，現在跌了這么多了該有如書上說的大級別的反彈了，那這種判斷大盤的依據我不認同．股市隨時在變，人要隨時去適應，如果股市真的如書上寫的在運行和發展，那應該不會有這么多人虧錢．只有支持反彈的條件出現了我才會修正觀點.(越是散戶期待的的東西,可能就越有可能被機構利用來出貨,奧運題材就是這么個東西,沒實質的利好作用,只是題材,掩護機構出貨而已,而在奧運後由於沒有什麼大的題材來掩護出貨,所以,這個題材對於畏忌大小非的眾多機構來說是最後的一個大規模減倉的機會了,在平時機構出貨可能會遇到散戶同時拋售的壓力,而奧運期間由於散戶對未來行情有所期盼不會輕易和機構比起出貨,會給機構提供一個少有的較為輕松的出貨環境,所以,謹慎相信股評的抄底評論,股評喊抄底的時候往往是機構要出貨的時候,謹慎樂觀奧運行情). 而基本面投資者現在也將面臨一個壞消息878家公司半年報:雖然每股收益小幅度增長1分錢,但是增速已經大幅度減緩,凈利潤增長現金流下降,降幅高達64.47%,但總體現金流下降並不意味著所有的行業現金流都出現下降，如採掘業上半年現金流同比就有較大增長。這也是美國次貸危機和中國宏觀調空的的雙重作用,隨著宏觀調空的繼續深入,業績面支撐股市上行的壓力更大,在遇到大小非解禁的高峰期將近,大盤長期趨勢不樂觀.
大盤靠謠言帶來的大漲,又於預料中的沒有兌現,短線資金再次出局,奪回來的10日線輕松失守,如果短線繼續維持弱勢運行,那大盤又要選擇方向了,如果傳說中的利好繼續是傳說,那到2000點就不是傳說了.由於市場面臨的資金面壓力仍然巨大,隨著大小非的解禁高峰期即將到來,如果市場仍然是靠游資放出的謠言或這些假利好來做行情,那我還是不改對大盤後市的看法,一沒資金,二沒信心,三沒實質性的政策,股市靠什麼去完成書上說的中級大反彈.政府如果繼續維持新華社的觀點不出實質性利好,短線看低2000點,中線看低1500.大盤短線已經到了破位後的轉折點了只有在量能快速放大的配合下並突破站穩10日線才有希望看高2580,突破不了站不穩,短線可能再次破位看低2000.順勢而為吧.沒人喜歡熊市,但是,不得不面對現實.
如果導致這次熊市的大小非問題真的如國家通過新華社評論所暗示的讓時間來解決,那解禁高峰期後的2011年才有希望,走出底部調整到位.主力出貨的行情沒底.底是機構大規模建倉抄出來的不是散戶建議穩健對安全要求較高的投資者不介入,持幣為主輕倉觀望.
導致大跌的大小非問題直接導致了資金面的失衡,空方長期壓制多方,而在這個長期趨勢中資金面被空方占據,行情自然是長期震盪走低.這就是股票為什麼老跌的真正原因.而8月後是大小非的解禁高峰期,下跌的概率大於上漲.最新的資金統計顯示,7月到現在為止,股評鼓吹的機構大建倉再次成為笑談,雖然7月的減倉規模較大幅度減緩,但是基金和保險等機構仍然凈減倉近300億.而這波反彈的主力軍成了游資,不過游資的特點眾所周知是快進快出,既然是游資狙擊的行情,在傳統大資金還在繼續拉高減倉的情況下,後市如果仍然沒有較為實行性的利好出現,全靠利好謠言帶來的這波反彈,有可能成為機構最後一次較好的減倉機會,奧運畢竟只是個題材,不對大盤的資金面帶來任何的實質性改善,機構是不會放過這次拉高減倉的機會,但是反彈高度仍然要注意政策面利好消息的配合,具體情況具體分析.
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因為資金面緊張導致的現在下降趨勢已經形成的情況下,投資者應該保持理智不要盲目的樂觀,股市很復雜也很簡單,復雜的是什麼因素都可能導致股市變化,但是簡單的是資金面的長期多空趨勢就決定了,大盤的長期漲跌趨勢,但是股市不可能只跌不漲,肯定會在下跌途中出現反彈,但是反彈的規模應該視政策面的利好消息的情況來判斷,如果還是這些非實質性的利好消息來託大盤,那每次反彈都是減倉的機會,只有針對大小非實質性的限制措施出來後,大盤才有可能緩解資金面的壓力,帶來一波中級反彈甚至反轉,只要這個導致大跌的核心問題不解決,投資者就要以反彈看待,逢高減倉,而連續超跌投資者信心的積弱使得抄底資金非常謹慎,雖然抄底資金試圖該變這種運行頹勢,但是情況卻並不是太樂觀,現在的股市並不是政府說的缺乏信心不缺乏資金,個人覺得在大小非的陰影下現在這兩樣都缺.今年是大小非最輕的一年,只有3萬億的解禁資金,但是已經讓市場中的主力資金吃不消了(在主力開始出貨前市場中的主力資金一共只有3萬億,但是大小非足夠消滅它們了),雖然政府來了個基金也要講政治的說法,不過看來實質作用不大,機構繼續反彈出貨的動作沒有停止,不得不選擇邊打邊撤退的策略,來降低損失,就算在奧運前政府再出所謂的利好來阻止股市的繼續下跌,但是只要不是針對大小非的實質性的解決措施,只是一些不痛不癢的政策的話,那在資金的多空平衡已經打破的現在的這種行情下,就算在利好刺激下奧運期間採用橫盤運行或者小幅度反彈的走勢下,投資者仍然不要太過於樂觀,因該謹慎對待,因為實質問題沒解決,資金面就會繼續緊張.如果出現政策帶來的反彈時逢高降低才是明智之舉.不要去相信股評不考慮實際的大行情.由於2009年的大小非解禁資金是近7萬億,2010年的解禁資金是近10萬億,而這已經遠遠超過了今年的3萬億,所以,在這個導致這次大跌的核心問題解決前,資金面的壓力是不可能解決的,任何邊緣性的利好政策帶來的都只是反彈而不會是反轉,股市雖然很復雜但是其實也很簡單,股市的規律就是賣的多餘買的就跌,買的多於賣的就漲,大多數人都知道這個道理,但是當資金面已經體現出來的時候為什麼有些人卻不願意去面對.別去相信大小非也有要長線投資的,在大小非低成本甚至零成本的情況下一解禁上市就利潤高達400%以上,甚至高達1000%以上時,這種成本帶來的暴利,在一個弱勢行情下,你認為大小非持有者是會落袋為安還是會繼續看著自己的利潤縮水(大小非也是投資者,利潤第一同樣是他們的理念,當長期股東這種想法只有被機構教育出來的散戶會去干)而一個長期趨勢中因為某種原因賣的力量都處於壓倒性的優勢時去談牛市什麼時候回來就是在自欺欺人.非實質性政策帶來的就是反彈不是反轉.由於大盤最強的支撐區域3300~3400和股評、機構口中最強的所謂永遠不會被擊穿的政策鐵底2990都已經在資金面失衡的現實面前,迅速瓦解。所以短線在沒有新的利好政策的支撐情況下，反彈就是降低倉位的機會，當然如果有邊緣性的利好政策出台帶來抄底資金抄底，帶來的反彈相對規模較大當然最好，對散戶來說機會難得。嚴格控制倉位是我現在唯一要說的，逢反彈減倉是嚴謹的。有資金在手裡才有主動權，才能夠迎來真正的底。底是主力抄出來的不是散戶，在主力都迫於大小非壓力減倉時，做為中小投資者能夠做的就是順勢而為，不要逆勢而動，機構減倉我們也要控制倉位。

現在要順勢而為了，不做死多頭，也不做死空頭，做個滑頭就行了在大盤沒有選擇方向前，嚴格控制倉位會讓你風險降到最低的。

以上純屬個人觀點請謹慎採納朋友

『捌』 什麼是牛市

所謂「牛市」，也稱多頭市場，指市場行情普遍看漲，延續時間較長的大升市。所謂「熊市」，也稱空頭市場，指行情普遍看淡，延續時間相對較長的大跌市。道·瓊斯根據美國股市的經驗數據，總結出牛市和熊市的不同市場特徵，認為牛市和熊市可以各自分為三個不同期間。
牛市第一期。與熊市第三期的一部分重合，往往是在市場最悲觀的情況下出現的。大部分投資者對市場心灰意冷，即使市場出現好消息也無動於衷，很多人開始不計成本地拋出所有的股票。有遠見的投資者則通過對各類經濟指標和形勢的分析，預期市場情況即將發生變化，開始逐步選擇優質股買人。市場成交逐漸出現微量回升，經過一段時間後，許多股票已從盲目拋售者手中流到理性投資者手中。市場在回升過程中偶有回落，但每一次回落的低點都比上一次高，於是吸引新的投資人入市，整個市場交投開始活躍。這時候，上市公司的經營狀況和公司業績開始好轉，盈利增加引起投資者的注意，進一步刺激人們入市的興趣。
牛市第二期。這時市況雖然明顯好轉，但熊市的慘跌使投資者心有餘悸。市場出現一種非升非跌的僵持局面，但總的來說大市基調良好，股價力圖上升。這段時間可維持數月甚至超過一年，主要視上次熊市造成的心理打擊的嚴重程度而定。
牛市第三期。經過一段時間的徘徊後，股市成交量不斷增加，越來越多的投資人進入市場。大市的每次回落不但不會使投資人退出市場，反而吸引更多的投資人加入。市場情緒高漲，充滿樂觀氣氛。此外，公司利好的新聞也不斷傳出，例如盈利倍增、收購合並等。上市公司也趁機大舉集資，或送紅股或將股票拆細，以吸引中小投資者。在這一階段的末期，市場投機氣氛極濃，即使出現壞消息也會被作為投機熱點炒作，變為利好消息。垃圾股、冷門股股價均大幅度上漲，而一些穩健的優質股則反而被漠視。同時，炒股熱浪席捲社會各個角落，各行各業、男女老幼均加入了炒股大軍。當這種情況達到某個極點時，市場就會出現轉折。
熊市第一期。其初段就是牛市第三期的末段，往往出現在市場投資氣氛最高漲的情況下，這時市場絕對樂觀，投資者對後市變化完全沒有戒心。市場上真真假假的各種利好消息到處都是，公司的業績和盈利達到不正常的高峰。不少企業在這段時期內加速擴張，收購合並的消息頻傳。正當絕大多數投資者瘋狂沉迷於股市升勢時，少數明智的投資者和個別投資大戶已開始將資金逐步撤離或處於觀望。因此，市場的交投雖然十分熾熱，但已有逐漸降溫的跡象。這時如果股價再進一步攀升，成交量卻不能同步跟上的話，大跌就可能出現。在這個時期，當股價下跌時，許多人仍然認為這種下跌只是上升過程中的回調。其實，這是股市大跌的開始。
熊市第二期。這一階段，股票市場一有風吹草動，就會觸發「恐慌性拋售」。一方面市場上熱點太多，想要買進的人反因難以選擇而退縮不前，處於觀望。另一方面更多的人開始急於拋出，加劇股價急速下跌。在允許進行信用交易的市場上，從事買空交易的投機者遭受的打擊更大，他們往往因償還融入資金的壓力而被迫拋售，於是股價越跌越急，一發不可收拾。經過一輪瘋狂的拋售和股價急跌以後，投資者會覺得跌勢有點過分，因為上市公司以及經濟環境的現狀尚未達到如此悲觀的地步，於是市場會出現一次較大的回升和反彈。這一段中期性反彈可能維持幾個星期或者幾個月，回升或反彈的幅度一般為整個市場總跌幅的三分之一至二分之一。
熊市第二期。經過一段時間的中期性反彈以後，經濟形勢和上市公司的前景趨於惡化，公司業績下降，財務困難。各種真假難辨的利空消息又接踵而至，對投資者信心造成進一步打擊。這時整個股票市場彌漫著悲觀氣氛，股價繼反彈後較大幅度下挫。
在熊市第三期中，股價持續下跌，但跌勢沒有加劇，由於那些質量較差的股票已經在第一、第二期跌得差不多了，再跌的可能性已經不大，而這時由於市場信心崩潰，下跌的股票集中在業績一向良好的藍籌股和優質股上。這一階段正好與牛市第一階段的初段吻合，有遠見和理智的投資者會認為這是最佳的吸納機會，這時購入低價優質股，待大市回升後可獲得豐厚回報。
一般來說，熊市經歷的時間要比牛市短，大約只佔牛市的三分之一至二分之一。不過每個熊市的具體時間都不盡相同，因市場和經濟環境的差異會有較大的區別。回顧1993年到1997年這段時間，我國上海、深圳證券交易所經歷了股價的大幅漲跌變化，就是一次完整的由牛轉熊，再由熊轉牛的周期性過程。

還有一種說法，牛市是買賣牛的交易市場，熊市依此類推。