三論牛市結束

『壹』 牛市有三個不同的階段特徵，目前處於哪個階段

前幾天有一位朋友問我，經常聽到有人說牛一、牛二、牛三。這幾個階段各自有什麼特徵呢？如果當前屬於牛市，應該屬於什麼階段？這個話題挺有意思的，今晚咱們展開聊一聊。

先說結論， 如果當前屬於牛市，那麼就是牛一階段 ，後面還有牛二和牛三。

牛一階段其實就是我們常說的 估值修復行情 。在大熊市的時候，大家對經濟前景缺乏信心，市場估值是非理性的。隨著大熊市結束，政府救市政策出台，投資者對經濟恢復信心，重新買回股票，估值就回歸了。

但牛一階段的交易者情緒，往往是帶有猶豫的 。因為這時候的經濟數據，大概率還處於寒冬狀態。從任何一個角度都無法證明經濟已經觸底，而且也不可能證明。股市本身就是經濟的晴雨表，而不是說經濟是股市的晴雨表。

牛二階段是全面爆發時期 。經歷過牛一階段的市場教育，市場風險偏好進一步修復。伴隨經濟數據觸底，企業盈利回升，估值與盈利齊飛，戴維斯雙擊時刻降臨。

牛三階段是全面瘋狂時期 。牛一階段和牛二階產生的財富效應，不斷向四周傳播，場外的群眾聽見後紛紛進場。這時候的股價已經脫離基本面了，反映的是人們對股市美好未來的嚮往，泡沫開始形成。 這時候的交易者情緒往往是瘋狂的，不聽勸告的。

下面這張圖可以比較清晰反映在牛市三個階段，普通散戶的心理變化狀況。不過圖例數據有一點不太准確，根據過往三輪牛市的經驗來看， 牛一階段的漲幅＜牛二階段的漲幅＜牛三階段的漲幅。

下面我分別整理了過去三輪牛市的三個階段。第一張圖是2005年牛市，代表指數是 上證指數 。

第二張圖是2009年牛市，代表指數是 中小板指數 。

第三張圖是2014年牛市，代表指數是 創業板指數 。

我在《 科創板成立可能是新一輪牛市的起點 》里總結過，從過往經驗來看， 每一次金融市場的重大改革似乎都引發了一輪牛市，每一輪牛市都肩負著看似不同卻又十分相似的歷史使命。

由於暫時還沒有科創板指數，只好拿滬深300指數頂上了。

對比幾張圖後我們可以得出幾個結論：

①假設現在就是牛一階段，那麼最近市場成交量連續萎縮 ，很可能宣告著牛一階段已經結束 。回看前面幾次大牛市的牛一階段，在結束的時候，都是伴隨縮量的。在橫盤一段時間後，成交量進一步放大，便會進入牛二階段。所以縮量是正常現象，沒什麼值得大驚小怪的。只是說明近期市場出現了分歧，可能要進入震盪期。

②回調時間有長有短，之前只有三輪大牛市作為樣本，數據論證也不充分。不過我們可以知道一點， 一旦成立量再度放大，且突破前期高點，形成強突破，牛二階段很可能開始 。在牛市之前，誰也無法保證這就是牛市或者這不是牛市。我們現在能分析得頭頭是道，是因為站在了上帝的視角分析過去的情形。旁觀者清，當局者迷。

目前 雖然我們解鎖了網格，買了可轉債進行防守，但也要隨時做好進入牛二階段的准備 。由於經濟數據估計要等到第二季度末才觸底，所以我主觀認為 這輪震盪可能持續到5-6月 。這個判斷僅供參考，因為牛市的資金可不看經濟數據跟我們講道理。。。

參考這篇晚報《 今天減倉後，接下來要怎麼操作？ 》，算好屬於你的倉位。如果行情出現強突破，反手就要把倉位補回去。

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昨晚我公布了升級版網格策略，很多朋友今天一大早就買好了倉位。結果一上來，證券指數就大漲。一些朋友就發現，網格無法自動賣出了。因為 當天買入的倉位，在當天不能賣出的 。。。

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『貳』 牛市結束了嗎

是的，牛市結束了，本輪行情啟動於2020年4月30日，結束於2020年7月17日。我個人對牛市的定義是，當策略股指IF出現日線級的多頭信號，並能持倉好幾個月，最終還能獲利出局，那麼我認為這就是一輪牛市行情。

我的策略股指IF在4月30日出現了多頭信號，然後那時開始堅定看多A股，往後只要出現大幅回調都敢於去補倉。所以在5月12日到5月25日，回調的過程中都補了倉位。從6月1日起，本輪牛市行情，開始出現二次突破，後面我就保持倉位不變，在7月10日出現大跳水的時候，減了大部分的倉位。因為7月10日股指IF跌破了15分鍾線多頭信號的止盈點位。

緊接著在7月17日，策略股指日線多頭信號被打止盈的時候，我股票再次大幅減倉。因為我認為本輪牛市已經結束，後面就是上漲也只能當反彈看待，而不是反轉，短期內看不到再創新高的希望。策略股指在4月30日以3868.4價格開多，在7月17日開盤的時候以4533價格平倉，獲得664.6，對應百分比為17.18%。

那麼接下來還會不會再次出現牛市行情？這個短期看不到，就算是後面會出現，那麼首先就是出現15分鍾線別的多頭信號，可是現在是處於空頭信號之下。如果後面兩周末內指數還不能再創新高，那麼每次上漲都只是反彈，而不是反轉。

從這個問題來看，就是你對牛市有著很誤解，如果你認為牛市結束了，那麼你對這段時間的行情，就沒有看作為牛市，只是作為一個反彈而已，作為一個牛市，是需要時間進行認證的，可以為半年或一年，也可以是十年或八年，不要因為股市漲了就欣喜的說是牛市來了。也不能因為股市跌了，就悲觀的說牛市就結束了。

市場是走出來的，不是我們說出來的，即使在高明的專家及投資者，不可能認定為是牛市或不是牛市，股市研究的就是預期，所以我們判定牛市的根據就是預期。不可否定的說中國就是政策市，今年管理層對股市的呵護及預期比任何一次都要強，這次牛市起步的原因，是建立在疫情之後全球經濟形勢不好的背景下，全世界貨幣寬松，經濟在復甦的過程中，各國經濟發展的狀況即復甦的程度，所引起的經濟向上的期望，並因為A股剛剛走出5178的陰霾，並且估值在全世界來說也是比較低的，致使大量的外資湧入及國內資金對股市的看好，而形成的牛市，這與以往的牛市不同的，是政策上非常支持的，也是呵護的，也是維持正向發展的經濟模式。

如果你對中國經濟的發展及股市的運行有一定了解的話，你就會明白，政策對股市的重要性，現在股市的定位是因為前面被爆炒後，國家吸取以往牛短熊長的經驗，不希望股市暴漲暴跌，而希望走出慢牛的長期發展發展，進行的一種調控，對於股市這次調整，應該是國家想到的問題，是為應對前期的暴漲，而採取的措施，為了應對前期的暴漲，證監會立即提出了打壓場外配資的舉措，隨後中國人保發布集中競價或大宗交易方式進行減持股票，所以我認為這次調整是國家對股市調速的一個過程，因此我們不應該質疑，不要質疑中國股市的今後發展。

周五從國家政策面來看，對下周股市走勢還是有利的，證監會發文鼓勵並購重組 支持員工持股、股權激勵。對天安財產、新華信託、新時代證券、國盛證券等9家金融機構進行接管。這都說明了什麼？說明了國家在嚴打金融界出現的違規違紀的違法行為。對造假違規的上市公司及券商是零容忍的態度，所以這就是發展，這就是進步，所以我們應該認為，即使是不是牛市？可以斷定，國家是支持的，是推動中國經濟及股市良性發展的。

對於經歷過中國牛市的許多投資者來說，這段調整也許是一個毛毛雨，為什麼這么說呢？對於一個長線投資者，看的是長期的利潤及公司的發展，眼前的小漲小跌根本算不上什麼，根本會不屑已顧的。對於一個短線投機者，下跌也就意味著機會來了。只有那些跟風的，心浮不定的，對股市不抱有信心的，才會感到恐懼和驚慌，才會進行割肉吃肉。我相信這只是很少的一部分，更多的投資者是在醞釀今後更大的機會，也有很多投資者認為，機會是跌出來的，短期漲幅過高，只有通過震盪打壓或者挖一個黃金坑，來清理猶豫不決的浮籌。後市的機會還是很大的。

對我來說，我是沒有慌張，也沒有進行割肉吃肉，而是進行了補倉和加倉，我覺得這算得上什麼？牛市只是剛剛起步階段，對於大跌，沒什麼可慌的，股市又不是第一次大跌，慌什麼！用不著慌！這段調整與6124、5178這又算得了什麼？何況現在並不是高位，3400點對於一個牛市來說，就是一個起步階段，如果真的是牛市，股價最終還是要漲回來了，而且會不斷的創新高。漲得更高。所以每一次上漲或每一次下跌，都是牛市運行中的正常現象，因此如果我們看不清今後股市的發展，那麼我們就要整理好自己思緒，多看少動，靜觀其變，免受更大的損失，這樣才可以做到「賺要賺得清楚，虧要虧得明白」

最後友情提示《股市有風險，投資需謹慎》

我認為牛市沒有結束，是在一個中前期的位置，並且次輪牛市是以2440點反轉以來成立開始的，現在其實已經走了將近1/3的位置，未來還有將近2/3的空間。

而對於點位和時間來看，我認為次輪牛市的風險區域在4500~5000點，泡沫區域在5000-6000點左右。

時間上來看，2021年下半年~2022年，我們會見到此輪牛市的頂部區域！！

為什麼這樣判斷呢？從三個方面給你解釋！

每一次券商法案的修訂後都會有牛市；（04/13/19券商法案修訂）

每一次的新板上市後都有牛市；（科創板，之前是10年創業板和04年中小板）

每一次的改革都會有牛市；（注冊制）

因為這些必須通過一輪大級別的牛市來試點和推動資金達到目的，如果是一輪熊市，那麼改革也好，修訂也罷，甚至是新板塊上市，都會造成市場崩盤！！因為沒有那麼多資金可以支撐這些重大的改革措施。

每一輪大級別的熊市見底之後，都是一輪大級別的牛市誕生。

就好比2440點附近，無論是從下跌的時間，空間，還是從市盈率，市凈率的角度來看，都是達到了熊市底部區域的特徵，而如今2440點反轉，必然是一輪牛市！

另一方面。

歷史 上十年期國債利率倒數與A股PE中位數的走勢形成倒掛就是一輪大級別的底部區域，而之後就是一輪大級別的行情。

之前的三次里有三輪大級別的行情產生，兩次是瘋牛2007年和2015年，一次是大級別的反彈，2009年。

那麼，結合前面提到的政策面去結合，此輪行情再一次啟動就一定是牛市，而不是大級別的反彈了。

我們可以看到，結合上面提到的政策面和估值面，我們再來用技術面結合，你會確認到A股30年裡，只有4次牛市。

第一次是95點漲到了1429點；

第二次是325點漲到了2245點；

第三次是998點漲到了6124點；

第四次是1849點漲到了5178點；

而前兩次的牛市，都是在風險區域結束，進入了熊市。而最近兩次的牛市則是達到了泡沫區域反轉，進入了熊市。

所以，從技術分析來看，當指數走入了機會區域並且形成了反轉，那就是一輪牛市的開啟，並且沒有達到所謂的風險區域或者泡沫區域，就無法認定為牛市的結束。

那麼 ，我為什麼推算出此輪牛市的空間在4500~5000點，甚至在5000-6000點左右呢？而時間是2021-2022 年呢？

就好比上圖中顯示的技術分析，要在風險區域和泡沫區域才達到牛市高位，那麼這里簡單的去計算一下空間就可以得出風險區域在4500~5000點，泡沫區域在5000-6000點左右了。這個大家去自己的軟體上畫一下，然後滑鼠點上去就會看到一個大致的空間范圍了。

而從估值上來看呢？

我們可以參考2007年和2015年的一個牛市估值來決定。對於這兩輪瘋牛行情來說，達到了80~100倍左右是一個風險區域，達到了80倍以上是泡沫。

因此，按照目前60倍左右的等權重市盈率，以及對於80倍，甚至80倍以上，100倍以下的空間來計算，這里的風險位置就是在4500點左右，而泡沫區域是在5600點左右，這也和技術分析得出的結論差不多，因此這就是空間上的大致判斷。

因為對於A股來看，目前還是建立在一個瘋牛的大概率情況下，因為中國的市場還沒有完全的成熟，只是一個完善的過程。

再加上散戶的佔比依然非常多，所以導致了情緒上跟風轉變非常快，一旦大跌就認為熊市，一旦大漲就認為牛市。

因此，只要未來突破了3500點，3587點，甚至4000點，就會造成跟風買入，形成瘋牛，而所謂的慢牛可能還需要至少幾年的時間去完善 ，去優勝劣汰，去改革才能夠見到。

總結：牛市結束了嗎？都在割肉吃肉了？

牛市沒有結束，現在就是散戶在割肉，主力、外資在吸籌的狀態，而未來就是主力、外資吃完肉走人，散戶買單的結果。

牛市其實從2440點就已經開始了，現在已經走了將近1/3，而最後的2/3會非常快，一旦啟動，就會像7月初的樣子，讓你根本沒機會上車，害怕上車。

所以大家要珍惜眼下布局的好時間，堅定持有，等待牛市主升浪到來！

最後談下個人看法，不構成投資建議：

我認為管理層如今降溫的目的是為了讓瘋牛盡量慢一點趕頂，讓更多的上市公司可以上市，讓注冊制下A股的公司數量擴張快一點，持續性久一點。

因為當未來此輪牛市結束，熊市開始就是注冊制下大量垃圾企業的瘋狂退市的退市制試點的過程。而且未來我們會看到所謂的結構性行情出現，就是垃圾股走熊市，好的個股抱團走局部牛市，像2015-2018年那樣。

所以，大家把握好節奏，未來一定要找好的企業投資，別投機，別炒垃圾，別碰基本面差的，而如今，就是珍惜即將到來的牛市主升浪，把眼下的錢先賺到手！！

問:牛市結束了嗎？ 答:牛市沒結束，現在是牛市啟動前的整理震盪期，並且是非常 健康 的震盪行情，牛市啟動初期的震盪是股市賺錢的黃金時期，希望股民朋友好好把握。 應該說牛市未曾開始何談結束，從上證月線來看目前指數仍然是位於底部的，不存在牛市結構，但自從2019年一月低點以來就沒有再創新低，即使是疫情也沒有新低，雖然下跌也迅速收復失地。 再看上證周線自2019年一月低點以來是以3000點為中樞震盪，說明3000點具有強力支撐，並且越來越夯實，某一天你一定會見證三千點是地平線的，只不過目前屬於震盪夯底階段，雖不見牛但見牛在休 養生 息，此震盪行情對於急功盡棄和重指數投資者是一種考驗，這樣性格的投資者要改正，以重個股和輕指數的觀念，避免長期做電梯。如果長線大周期投資不必計較短期震盪的得失。 牛市啟動之前的震盪期幅度是非常大的，甚至高達百分之三四十，會讓一些投資者對市場失去信心從而放棄，那麼如何應對這種高幅度的震盪行情呢，我個人建議一定要做好風險控制（迷茫投資者可以看一下我的文章里風險防控那一篇），投資股票首要的重點就是風險防控，其次是賺錢，不要把重點順序搞反。 從月線看大盤自2019年一月新低以來兩次創新高，據 歷史 慢牛行情的走勢（比如美股就是逐漸創新高的過程）無論指數還是個股（比如貴州茅台走勢）慢牛都是不斷創新高的慢慢的上漲。基於以往的六千點和五千點的快長快跌帶來的危害，我相信也感覺到 歷史 很難再重演，所以就不要用以往的評判標准來看待現在的和未來的節奏。作為股民投資股市除了科學的操作方式和風險防控外更要有一顆堅持信念的恆心。 最後贊揚一下在股市裡默默堅守的股民朋友們，你們是中國股市的堅守者，既堅韌不拔又孜孜不倦。大贊

『叄』 牛市結束有什麼特徵沒有能提前預防

牛市市場中上漲速度較快和上漲的幅度較大，該類行情肯定不會持續很長時間，短期的快速大幅度上漲很快速形成泡沫和積累大量的獲利盤，所以的牛市的一旦結束後市場會出現大幅度下跌的情況，而且A股的市場結構特點是牛短熊長，一旦牛市結束後，很長一段時間A股都處於熊市階段，比如上波牛市在15年6月結束

當時指數再高點在5178點，目前已經過去了5年時間，大部分個股仍舊沒有回到上波牛市的高點，目前指數仍舊在3000點左右徘徊。所以在牛市在快結束時候和大熊市來臨之前立即止盈是較為關鍵的，既可以防止大熊市的來臨之前的虧損，也可以防止在牛市的中的獲利不出現回吐的情況，下面我們來重點講解下牛市結束之前的行情結構特點和如何在牛市結束前提前出局。

總結：上面通過四個方面講解了判斷牛市即將結束的方法，主要通過市場的成交量，牛市持續的時間周期，牛市中板塊的輪動節奏，市場的情緒和政策去判斷，我們可以需要結合這四種方法綜合判斷，特別是成交量變化和持續時間較為關鍵。感覺寫的好的點個呀，歡迎大家關注點評。

『肆』 牛市的五個階段

牛市第一階段：牛熊難辨階段
當市場處在牛市第一階段，幾乎沒有人知道牛市即將到來。如果回頭看，這個階段的一些情景，和熊市第五階段的「黎明前」階段很像，幾乎很難區分開來。
在這個階段，市場可能剛創出新低不久，也可能在創出最低點後又震盪和盤整了較長一段時間。需要注意的是，熊市創出最低點與馬上展開一輪波瀾壯闊的牛市，兩者之間並沒有直接或者必然的關系。
但是，還是有一些與熊市「黎明前階段」不同的跡象。此時，有一些股票已經停止繼續下跌。甚至還有一部分股票其實已經盤出底部，獲得了一定的漲幅，但市場上並沒有與之對應的消息，也沒有人關注到這一點。
【當市場出現利空的消息時，市場並沒有像熊市前幾個階段那樣繼續下跌，而是以平盤或微漲微跌收盤，同時成交量雖仍然低迷，但已經有所溫和放大，只是這種放大並沒能引起人們的注意。市場上也沒有關於為何出了利空消息，股市沒有下跌的相關解釋。甚至連利空消息發出後，都沒有太多相關的解讀文章。因為此時，社會對股票市場的關注度已經降到了冰點。】
在這個階段，我們需要觀察的，不是市場對利多消息的反應，而是市場對利空消息的反應。在這個階段，市場對利多消息可能出現上漲（本能），也可能下跌（不將利多當利多），從利多上很難判斷是熊市第五階段（黎明前階段），還是牛市第一階段（牛熊難辨階段）。
如果在市場走熊很長一段時間，市場對利空的反應，給人感覺像是波瀾不驚，感覺像沒有出消息一樣，那麼我們就應當十分關注了。可以按市場最近一個月、兩個月、三個月的漲幅進行排名，扒一扒看這些股票最近的表現怎麼樣，漲了多少，有什麼共同之處。之所以造成市場對利空沒反應，是因為此時市場已經到達了極度的冰點，所有想賣股票的人幾乎都把股票賣盡了，他們之中很多甚至已經忘記了股票。所有帶有利空情緒的人，幾乎不關心股市，因此也不知道有沒有利空。
此一階段，股指已經呈現出緩慢上漲的跡象，但是很少有人能重視，也聽不到有人說即將迎來一輪牛市。分析師措辭非常謹慎，多推薦個股（許多節目已經不允許推個股）和某個細分行業或事件的「結構性機會」，「投資者可以關注，少量參與，注意止損。」等謹慎言論。

牛市第二階段：初步上漲階段
也不知從哪一天開始，市場的上漲開始引起一些人的注意。這種上漲可能是成交量逐步放大的溫和上漲，也可能是成交量突然放大，暴力突破前期盤整區域。
此時，總有某一類的股票很耀眼，既能引起大眾的關注，又能帶來賺錢效應。新聞也好、分析師也好，很容易就把它們歸納為一個「板塊」。這個板塊的分類，可能是某一個行業，某一個地區，或最近發生的某一個事件相關。
賺錢效應開始擴散，普遍規律是從離證券市場最近的人開始擴散。比如證券從業人員、基金從業人員、新進入市場的交易者，仍然關注股票漲跌的人（多還未深度套牢）。通過這些傳聲筒，身邊的親戚朋友同事，也開始關注股票。其中一部分人（散戶）開始嘗試投入一部分試探資金，另一部分人則繼續觀望。
此時，上一輪牛市高峰下來，被深度套牢的人群，也開始慢慢注意到股市的上漲。但他們在這個階段，還沒有太強的參與意願。
主持人經常問分析師的一個問題，就是「您最看好哪個板塊？」「XXX板塊還能不能買？」
大多數分析師仍然比較含蓄，但這個比例在慢慢減少。此時最活躍的市場發聲人士，是前期最有毅力，不斷「喊底」的分析師。他們在熊市第五階段喊底，被市場、主持人、群眾多次羞辱，因為底後又有底；在牛市第一階段發言較少，且言論不被重視。因此，在此階段必須好好得意一番，這是人的本性，無可厚非。

第三階段：中期上漲階段
上漲途中的第一次暴跌，宣告這一階段拉開序幕。當然，這種暴跌並非只有一次，往往在整個牛市過程中都能看到。
類似的暴跌，往往事先沒有任何消息面上的利空因素，而且暴跌的成交量還比較大。市場不知怎麼的就吃錯了葯，開始拉肚子。等到收盤後，市場就會有各種言論，來挖掘「利空」因素，大家彷彿「恍然大悟」，哦，原來是這樣，怪不得跌了。實際上，像這種大跌是很正常的牛市悸動，主要來自機構和大戶短線的「浮躁」心理。他們還沒能完成熊市心態向牛市心態的轉變，在一絲風吹草動之下，引發了連鎖反應，導致的大跌。
此類暴跌的特點：
1、 位於上漲通道之中，且前一日還可能創出行情以來新高。並沒有進入M型震盪或直線型盤整；
2、 事先沒有任何徵兆，消息面上風平浪靜，沒有人能事先預料到今天回暴跌；
3、 成交量較大，甚至創天量。此時不要以為是「天量見天價」，因為牛市中大多天量之後還有天量。目前為止，A股市場還沒有見到過以「暴跌搭配天量」的方式見頂的。
此一階段，對於利空消息，市場的反應往往是低開，早盤下挫，但很快就被拉起。即使重大利空，對市場的影響也不會超過一周。而大多數中等或較小的利空，往往是早盤低開或下挫後，當日就被拉起，最終紅盤報收。
賺錢效應繼續擴散，第一波被賺錢效應帶進來的初入者（散戶），已經開始影響他們周邊的人，帶來第二波初入者。第二階段中在觀望的人群，開始投入資金試探，並不斷加大投入量。初入者投入股市的資金開始增加，從一兩個月薪資左右（或一萬元）的試探性資金變成半年甚至一年薪資以上的資金。
上一輪牛頂下來的散戶，部分賬戶已經解套。他們先是選擇賣出，從而落袋為安。但落袋為安後，他們並沒有選擇遠離股市，反而對股市的關注度持續上升。過不多久，他們就會在氛圍的帶動下，重新殺入。只是這一次買入的，是市場的熱點，是另一些股票——作為「痛定思痛」，他們大多不會繼續購買上一輪牛市套牢他們的那些股票。
此一階段，前期堅韌言底的「死多」分析師，光環漸漸淡去。因為此一階段起，市場上開始「股神」輩出。市場的聚焦在「能抓住熱點」的分析師。「股神級」分析師開始成為主持人問問題的主要對象。此時，主持人的問題往往不是「還能不能買」，而是「下一階段我們該關注哪些熱點？」
此階段，市場每一次下跌，都會有一些人站出來「唱空」。但措辭多為「保持謹慎」、「控制倉位」等詞語，此時還鮮有說「見頂」這個詞語的。有時，也確如他們所說的，市場下跌了一陣。但股指很快又被拉起，創出新的高度。在經歷幾個這樣的輪回以後，唱空的聲音開始越來越小。因為他們每一次唱空，最後都被證明是錯誤的。這一點，在個人投資者之間也是一樣，每次唱空都「阻礙」了親戚朋友賺錢，如是幾次之後，也不好意思跟朋友再繼續說看空。原因很簡單，耽誤別人賺錢的朋友，是不受待見的。
來自券商的分析報告，開始不斷調高個股的「買入目標價」。
這個階段可能持續的時間非常長，甚至跨年。也可能比較短，一兩個月時間就結束。如果結束時間過早，這一輪「牛市」往往在後來被稱為「反彈」。

第四階段：後期上漲階段
不是所有的「牛市」，都會進入這一階段。有一些在第三階段就夭折了，被稱為「反彈」，或者「行情」。
有兩種情況出現，預示著第四階段的到來。一種是政策上開始調控，比如加快新股特別是大盤股的發行，調高印花稅等。如果市場對政策面的調控（利空），反應比較劇烈（下跌），則後期還可能繼續上漲；如果市場對政策面的利空，開始麻木，則需要多加小心。
市場對另一種則是首次在分析師中出現「頂」這個詞語。
熊市後期和牛熊難辨階段「堅韌不拔」死多的分析師，此時開始看空，並且開始出現「逃頂」、「見頂」、「頂部」等詞語，預示著這一階段的到來。但市場往往在他們看空以後，還會經歷一波上漲，而且漲幅可能還不低。
很有意思的是，他們往往在熊市還未結束就提前看多，也往往會在牛市還未結束就提前看空。他們多標記自己為「價值派」，（當然他們之中有一部分真是，也有一部分假是）說的最多的就是價值投資，頻率出現最高的詞語為「市盈率」。為何他們會提前市場看多和看空？因為「錨定」的思想，只是他們心中的「錨」，不是股票的價格，而是價值（市盈率）。股票市場就像鍾擺，搖擺在極度高估和極度低估之間。市場從牛頂上下來，估值中樞不斷下移，他們心中錨定的價值標尺也不斷下移，直至跌到他們心中「不可能跌破」的位置，他們開始堅韌不拔地喊底。然而市場在熊底會毫不客氣地，一次又一次地跌穿他們的心理底線。他們是熊市底部最後屈服的人（嘴上可能不說），也是熊市中被主持人和群眾嘲笑最多的人，也是這些事跡給他們留下了深刻的映象，記憶太深刻，使得牛市後他們心中對價值的「錨」沉得太深，拔不出來。
在熊市底部前提前買進的人，往往也會在牛市半山腰提前逃頂（也就是這一階段的早期）。這一部分人，要麼堅守到熊市到來，要麼剛好在牛頂處重新殺回。第一次有人喊「頂」，並不可怕。但前期喊頂的人再次殺回，卻是應當打起十二分精神。
從實際上說，市場進入這一階段後，也確實脫離了股票應有的價值中樞，進入高估階段。但由於賺錢效應還在繼續，因此牛沒有停下腳步。慢慢地，許多個人投資者就會發現已經沒有可以繼續投入股市的資金，於是開始借錢炒股，融資額度和杠桿也加的很高。
當市場突破前期熊市的反彈高點之後，創新高已經不是什麼新鮮事。新聞和主持人也不會說：「哇，今天創新高！」，因為市場每天都在創新高，創新高實在不是什麼「新聞」，也不值得奇怪和興奮。
賺錢效應開始延伸到較遠的地方。這些地方甚至跟資本市場沒有什麼關系，比如菜市場、麻將館等地方。
連最保守的人（這里的保守指的是對金錢損失的厭惡，而非投資風格的保守），也慢慢開始投入到這場戰役之中。他們之中很多人願意選擇基金，一部分原因也是出於保守。主要出於以下幾種原因：
1、 牛市後期，個人投資者出現「只賺指數不賺錢」的現象。
2、 相信基金是專業的機構投資者；
3、 基金的廣告宣傳上，拿出了漂亮的業績展示，並宣揚長期投資的理念；
4、 「後悔理論」心理。因為許多人有選擇恐懼症，自己選擇的股票如果跌了，會產生「後悔」心理——不該買啊~！這種選擇恐懼症最大的成因也就是心中潛意識的「後悔」心理。但假手別人買的股票，跌了自己看不到，避免產生「後悔」心理。加上基金持倉許多隻股票，漲跌相抵，一定程度上避免了暴漲暴跌。
5、 單個股票不會跳出來，拉著你買他；但基金會拉著你買他。最後那一批金錢損失厭惡者，在半推半就之下加入了基民的隊伍。
分析師以看多的態度出現在各大媒體，類似「謹慎操作」「控制倉位」之類比較婉轉的看空聲音已經絕跡。市場上看空的聲音，多以逃「頂」，或「是不是頂」為主。但這種聲音隨著牛市的繼續，也越來越小。到這一階段的後期，幾乎聽不到。
市場的估值不斷被抬高，但很快就會有解釋高估值的理由放出。例如發展中國家的經濟增速快，與歐美相比理應獲得更高的溢價，又或者「大國崛起」「XX十年」等。又或者，會將歷史上的A股大牛市，或者其他國家的大牛市，拿來對比，告訴大家牛市還遠未到頭，「XX點不是夢」。

第五階段：築頂階段

並非所有的「牛市」，都會到達這個階段。像這種情況，只有「全民狂歡」類型的大牛市，才會遇到。很多半路夭折的牛市，往往被稱作「行情」。

隨著牛市的發展，慢慢的，市場上關於「頂」的說法已經幾近絕跡。即使有，也不被人們所留意。

牛市築頂，很少有人能提前看出來。牛市中每一次震盪，每一次下跌，每一次喊頂，總又被重新拉回，直至喊頂的人不好意思再喊頂。確實也會有一些人在牛頂處「喊頂」，但他們的言論根本得不到市場的注意。一直到熊二階段，這些人曾經的言論才重新被拉出來奉若神明。

此時市場已經進入所謂的「瘋牛」階段。股市為何會漲到這個點位，用估值根本解釋不了，只有夢想能夠解釋。

雖然在股市確認頂部以後，也就是熊二階段以後，會有各種理由來解釋股市為何會見頂。比如：經濟下滑，資金收緊等等。但是在這個牛市頂部階段，一般見頂的原因如下：

隨著股票的價格上漲，每成交一手所需要的資金也越多。股市要繼續上漲，需要更多的資金參與才能維持成交量，才能維持賺錢效應，光靠存量資金是無法做到的。賺錢效應從牛二階段就開始傳遞，一傳二，二傳四，四傳八……不僅參與的人數越來越多，而且平均參與的資金量也越來大，但這種情況總會到達一個臨界點。當新進入的資金無法支撐股市繼續上漲的時候，牛市也基本走到了盡頭。

所以市場上有句話是這么說的：「當最不想買股票的人都買股票了，就是見頂的時候」。說的就是這個道理。當這一輪牛市能影響到的人，都進來炒股票了，他們能進來的錢也都進來了，牛市變走到了盡頭。

此時若有超級大盤股IPO，會對供需情況形成較大的壓制，促進股市更早達到臨界點。有時超級大盤股上市剛好就產生了股市的頂部區域。這是因為：

1、前幾個階段無法容納如此巨量IPO；

2、巨量IPO本身在較大程度上改變了股票的供需情況。

除此之外，牛頂往往還有以下跡象：

1、股票的估值很高，根本找不到便宜的股票。這里有一個經驗之談，就是即使最沒有想像力的股票，估值都難以接受的時候，往往需要小心。什麼是最沒想像力的股票呢？是績差股么？不是，因為即使績差股也有重組概念。真正最沒想像力的股票，是所謂的「收租股」，不管旱澇，穩定收租的這種。如果在PE的估值上，呈現出:長期國債收益率的倒數<收租股PE（20倍以上）<周期類股票<其他類型股票。

需要注意，如果還有價值型或成長型股票的PE低於收租股，即使收租股PE>20倍，也並不見得見頂。

2、熱點散亂，難以追蹤。無法形成具有賺錢效應的「明星個股」或「熱門板塊」。

3、前期的熱門股，或漲幅較大的個股，已經提前進入震盪橫盤或下跌走勢。

4、賺錢效應開始減弱。盡管早期各批進入股市的參與者已經瘋狂，但對新進入者或即將進入者的吸引力已經減弱。很多新手進入後無法賺到錢，自然也無法產生賺錢效應吸引後來者。買賣的難度加大，新人「沒賺到錢」。

5、成交量無法繼續有效放大。

6、媒體及分析師的發聲，同牛四階段末尾，並無太大區別。

有一部分人蒙對了頂部，也有一部分人能准確識別出頂部，並對應採取相應的減倉和空倉措施（光識別還不行，還需克制心魔才能做到）。在牛頂的左側識別難度很大，因為此時還在創新高，在牛頂的右側識別相對容易。頂部的形態有時相當復雜，有時M頂在深度調整後還能創新高。

在這個階段能成功逃頂的，往往不是「價值投資派」。因為價值派要麼在第三、第四階段已經逃頂，要麼就是打算穿越牛熊。成功逃頂的往往是能夠控制好自身心態，且對市場敏感的技術派。

有趣的是，在此階段能夠成功逃頂的，往往會在熊三階段提前抄底，被稱作「抄在了山腰上」。

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以上皆是理論！！

股市就是故事都是逗你玩！！

寫書的炒股把握此次到位！就不寫書了！！

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『陸』 為什麼說牛市沒那麼快結束

上周君臨推送的一篇文章牛市什麼時候結束？，深受讀者歡迎，閱讀量破了近期的記錄！

讀者的反應也是兩極分化，辯論激烈。

一種觀點認為，行情已經結束，根本就沒有牛市，比如下面這位——

但君臨並不認可這種觀點。

君臨認為，牛市的第一篇章，也就是瘋牛-金融牛，或許已經結束了，但更長跨度的慢牛，或許正徐徐展開。

因為，這是決策層的需要。

01

2019年的春季行情為什麼結束了？

我們先從下面這張圖講起。

很多投資者都會對去年年初的一輪行情記憶猶新。

去年初，上證指數一度從2440點上漲至3288點，3個月時間，漲幅接近35%。各種 科技 股概念輪番炒作，頗有牛市氣象。

但沒想到，4月之後，大市跳水，行情快速終結。

2020年的這輪行情，目前看來，竟然跟去年這波的曲線是如此相似！

難道是要完美翻版嗎？

那麼，我們看看，去年初的行情為什麼就突然結束了？

拆開來看，去年的行情，可以分為三個階段：

第一個階段，1月份，2440-2600。

這個時候A股經歷了2018年整整一年漫長的熊市，估值處於極度低估狀態，外資開始悄悄買入。

是的，只有外資在買入，內資則按兵不動。

第二個階段，2月份，2600-3100。

內資大舉加倉，買入資金約2000-3000億元，倉位提升了10%左右。推動了股指的快速上升和行情的火爆。

第三個階段，3月-4月中，3100-3300。

缺乏增量資金的進入，導致市場躊躇不前，然後內外資先後撤退，公司管理層掀起減持潮，行情終結。

我們前面的文章中分析過，A股市場上有4股力量在博弈：外資、內資、法人、散戶。

在牛市中，春江水暖鴨先知的，通常是外資。

他們善於在全球市場中尋覓機會，哪裡低估就往哪裡去。

所以通常是外資先行進入，潛伏。

內資是趨勢投資者，機敏，並跟進及時，通常也能吃到大肉。

法人通常是理性投資者，因為他們掌握著企業經營的第一手動態，需要大量的資金進出，因此也是對資金面極為敏感的一群人。

更重要的是，他們掌握的資金佔了A股的一半，足以左右市場的變化。

散戶，雖然交易量大，但通常也是後知後覺的一群人。

一般情況下，都是牛市進入中後期了，股指創出新高之後，散戶才會大量進場，成為垃圾股行情的交易主體。

我們再看去年的行情。

首先是美聯儲縮表，美債利率上升，導致資金從新興市場國家迴流美國。外資在3月6日之後，開始撤退。

接著是3月中的兩會時間，決策層釋放出來的信號是有松有緊，以穩為主。

一方面，GDP目標6-6.5%，比2018年的6.6%要低，目標不高，放水動力就不足；

另一方面，核心政策是減稅降費，休 養生 息。

也就是說，剛剛搞完去杠桿，反彈一下可以，大放水就別做夢了。

於是，兩會結束後，內資也撤退了。

外資、內資都先後撤退，法人和散戶又沒有加倉，行情自然就難以為繼了。

02

近十年的春季行情為什麼沒能持續？

2019年的行情，本質上是歷年春季行情的一次常規演繹。

有經驗的投資者都知道，很多年份的春天，A股都會有一輪不大不小的「春季行情」。

我們以近十年的情況為例子：

2010年，2月初-4月中，上證2900-3200，漲10%；

2011年，1月底-4月中，上證2650-3050，漲15%；

2012年，1月初-3月中，上證2100-2500，漲19%；

2013-2015年，表現不明顯。

2016年，1月底-4月中，上證2600-3100，漲19%；

2017年，1月中-4月中，上證3050-3300，漲8%；

2018年，全年熊市，表現不明顯。

2019年，1月初-4月中，上證2440-3300，漲35%。

整體來看，過去十年中，有6年出現了明顯的春季行情，漲幅約10-20%之間。

時間大多發生在1月-4月中。

為什麼會出現這種規律性的行情機會呢？

君臨認為，這主要源於市場資金對兩會政策的期待，由此進行的預期埋伏。

在過去的文章中，君臨曾分析過，兩會是A股最大的政策窗口。

比如在2009年、2015年的兩次牛市中，行情發展的主線都是圍繞著當年兩會的政策主題進行發酵的。

2009年的兩會主題是四萬億基建投資，所以當年的牛市主線就是鋼鐵水泥等周期股。

2015年的兩會主題是中國製造2025和互聯網+，主線就變成了工業機器人、新能源車、網路 科技 股。

但是，市場資金也很清楚，

對兩會的押注，取決於消息的落地，有沒有超常規的表現。

如果政策力度是超常規的，那麼行情就能持續下去，演繹成為一輪牛市。

但如果沒有，那麼已經炒起來的估值，就將缺乏支撐點，大家就只能鳴金收兵，等待下一次機會了。

2019年的春季行情，就是這么一種情況。

03

這輪行情，不是春季行情

很明顯，這輪行情，不是春季行情。

而是發生在下半年的7月1日。

一般來說，A股上半年看政策，下半年看業績。

而半年報披露時間，大部分都集中在7月底-8月底，尤其是8月中下旬。

所以，下半年的A股行情，很多時候都是發生在金秋時節的8-11月。

但很顯然，這一輪的行情，並不是由業績驅動的。

事實上，回顧 歷史 ，A股的三大水牛都是發生在二季度之後。

一次發生在5月，兩次發生在11月。

主要的原因，就是兩會之後，經濟基本面風雲突變，超出了預期的狀況——

政策隨之發生大調整！

比如2014年，上半年的時候，上面開會定的調子還是謹慎樂觀的；

但從年中開始，石油價格忽然開始跳水，從115美元急跌至30-40美元，並很快傳導至消費端，形成通縮預期。

這種情況下，四季度決策層當機立斷就進行了政策的乾坤大挪移。

那麼，今年又發生了什麼呢？

04

決策層的考慮是什麼？

2020年的經濟基本面，有兩條主線：抗疫和抗美。

上半年的重心，無疑是抗疫。

我們看看針對疫情，兩會是怎麼說的。

首先是定基調：

「積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。」

寬松基調下，四條對策：

第一，財政赤字規模比去年增加1萬億元，發行1萬億元抗疫特別國債；

第二，減稅降費，預計全年為企業新增減負超過2.5萬億元；

第三，擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，中央預算內投資安排6000億元；

第四，大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高於40%。

君臨逐一給大家解讀一下。

首先是「財政政策要更加積極有為」，怎樣算是「更加積極有為」呢？

上一次，類似的提法發生在2017年的兩會上，當時是這么說的：

「2017年財政政策要更加積極有效。2017年赤字率擬按3%安排，財政赤字2.38萬億元，比去年增加2000億元。」

注意，在積極有效的財政政策下，2017年的A股，是一次全年漲幅15%左右的小慢牛行情。

而在今年，積極的財政政策要更加積極有為。

一方面，赤字規模擴大1萬億；

另一方面，赤字率由2.8%大幅提升至3.6%以上。

在我國的財政體系中，3%的財政赤字率是一個警戒線，此次在特殊內外環境下，首次將財政赤字率大幅提升0.80個百分點至3.60%以上。

這也是我國 歷史 上赤字率第一次突破3%，赤字規模也由2019年的2.76萬億擴大至2020年的3.76萬億。

可以說，這是相當大的積極力度了。

還有1萬億的特別抗疫國債，同比增加1.6萬億的地方專項債，同比增加5000億元的減稅降費等等。

減稅降費其實是去年就定下來的政策，而今年則是進一步加碼。

給小微企業定向貸款，同樣是保民生，激活經濟微循環的重要手段。

這些措施結合起來，力度比2017年要大得多，可以說這「積極有為」四個字，含金量是很高的。

今年的兩會，因為疫情的關系，推遲到了五月中下旬。

5月22日召開，28日結束。

看看當時的A股：

5月22日市場跳水，說明資金是沒啥預期的，避險為上。

後面，兩會結束後，行情就開始逐步啟動了，以小碎步的節奏往前，直至7月開始大踏步奔跑。

毫無疑問，一個多月後，隨著政策的落地，「春江水暖鴨先知」。

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下半年的主線，是抗美

2019年的政策主線是減稅降費，由此帶來了消費股的結構性行情；

今年上半年，在抗疫的壓力下，減稅降費繼續，帶來了消費股的抱團延續，茅台登頂A股市值第一。

但到下半年，君臨認為，行情主線將發生變化。

主要的原因是，內部的風險已經逐漸化解，但外部的風險正在升高。

目前，美國的疫情愈加深重，7月的日新增確診數據已經高達6-7萬人，比6月份的2萬高出數倍。

隨著疫情進入不可控狀態，失業率持續攀升。

據高盛最新統計，約佔全國人口八成的州都暫停了經濟重啟，或採取有針對性措施放慢重啟節奏。

這種局面下，選民對總統的失望可想而知。

據ABC新聞/華盛頓郵報聯合進行的一項民調結果顯示，有六成的人對特朗普處理疫情的方式表示不滿，這一比例較疫情爆發初期大幅上升。

綜合多個民調數據，目前拜登對特朗普的支持率已經領先10-15個百分點左右。

拜登什麼都不用做，只要選民足夠憤怒，他幾乎就可以躺贏。

現在離11月初的美國大選還剩下3個月左右的時間，業界分析師預計，特朗普極有可能背水一戰，在禍水東引方面做些危險動作。

看看最近的幾條新聞：

第一條 ，7月6日，美國國務卿蓬佩奧表示，出於安全原因，美國正考慮封禁tiktok、微信等社交應用。

同期，美軍飛機連續三天在中國南部海岸進行了近距離偵察行動，最近距離廣東僅95公里，這是十分十分危險的舉動。

第三條 ，7月14日，英國宣布停止在5G建設中使用華為設備。這顯然是迫於美國在背後施加的壓力。

第四條 ，7月15日，美國國務卿蓬佩奧表示，美國將對部分華為員工實施制裁。

第五條 ，7月16日，紐約時報報道，特朗普政府正在考慮全面禁止中國共產黨員及其家屬赴美旅行，擬議中的總統公告還可能授權美國政府撤銷在美中國共產黨員及其家屬的簽證。

第六條 ，7月17日，美國海軍「尼米茲」號和「里根」號兩個航母戰斗群在南海舉行「雙航母」演習，這是美軍本月第二次在南海海域舉行「雙航母」演習。

……

來自太平洋對岸的壓力，可謂是步步緊逼。

中國該如何應對？

歸根結底，還是要打造一個具有全球競爭力的 科技 產業鏈。

如何實現這個目標？

用金融手段為 科技 產業賦能。

我們知道，中國的金融市場，大頭是銀行為主體的債務融資渠道。

這種渠道，對於借貸方的信用、抵押物非常看重，結果就是擁有政府擔保和資源的大國企往往能獲得優勢，而民營企業、創業企業、高風險的 科技 企業備受冷落。

要扭轉這種局面，唯有寄希望於我大A股！

這是一個三步走戰略。

第一步，降低 科技 股的發行門檻。

手段包括：

a，開設注冊制的科創板，讓沒有盈利的 科技 企業都能來A股上市；

b，將相對成熟的創業板也轉為注冊制，鼓勵更多 科技 企業來上市；

c，新三板推出精選層，降低投資者的交易門檻，提升活躍度。

根據Wind數據統計，截至6月30日，2020年A股首發企業數量達119家，同比增長80%；

IPO募資總規模已達1392.7億元，同比增長超過130%，更是創下近5年以來的新高，僅次於2015年的大牛市。

這還是創業板注冊制、精選層沒有大規模鋪開的情況下，下半年呢，毫無疑問會更火爆。

第二步，為再融資松綁。

科技 股上市了，但不是一次融資就能做大的，是需要有持續的融資投入才能茁壯成長的。

因此，今年2月份，再融資新規出台，為 科技 股的定增融資進行大松綁。

據Choice數據統計，截至7月6日，A股再融資規模達4874.32億元。

目前，主板和中小板有232家企業再融資排隊中，其中21家已經通過發審會。創業板方面，深交所已經受理93家企業再融資申請。上述325家企業計劃再融資規模合計6423.82億元。

市場預計，在今後的一年至兩年間，定增規模會再次擴張到萬億元以上，甚至超越2016年和2017年的高峰狀態。

第三步，引導 科技 股龍頭的估值水平提升。

一個國家的 科技 產業，不是靠那些小企業、垃圾股來帶動的，而是靠有競爭力的龍頭企業帶動的。

就像美國只有一個蘋果，韓國只有一個三星，但足以支撐其手機產業鏈的強大地位。

只要大企業起來了，周邊就會自然而然的形成一個上下游產業鏈，並發展成為一個市場化的生態集群。

所以，要點就是，如何提升 科技 股龍頭的估值水平，讓他們能夠獲得低成本的融資能力，加快發展的腳步。

一個合理的方式是：樹立標桿，並製造賺錢效應！

於是我國成立了集成電路大基金，一期、二期，對 科技 股龍頭進行集中式投資、帶動估值的提升！

今年以來，以中微公司、滬硅產業為代表的一批晶元股大漲，7月中芯國際在各方面的保駕護航下火速通關上市，顯然都是決策層所樂意看到的。

有些保守的投資者會說，現在的晶元股不都是市夢率了嗎？

難道還能繼續漲？

我就不信了，未來要跌起來，看你死多慘……

君臨認為，你們說的都對，晶元股貴，未來會價值回歸，這些都是大概率的事情。

但，絕不是現在。

因為，革命尚未成功，同志仍需努力。

在決策層的藍圖里，需要有一個適當泡沫的資本市場來為 科技 企業的昂貴資本開支進行服務。

這是一個長期的戰略，從2013年就開始了。

只可惜，當時的執行層沒有搞好，一場瘋牛將美好的藍圖生生中斷了幾年。

如今，決策層正小心翼翼的重啟藍圖。

在經濟沒有明顯向好，新興產業的龍頭還沒有真正壯大之前，再次製造瘋牛自毀長城絕對是決策層不想看到的。

因此這一次，會更小心謹慎，避免重蹈覆轍。

我們也可以更有信心，期待著一場A股大慢牛的穩步展開。

『柒』 牛市即將結束到底有哪些特徵可以提前預防嗎

牛市結束的時候是有很多特徵的，而且也是可以做到提前預防的。

因為股票市場從牛市轉為熊市，或者從熊市轉為牛市存在各種明顯特徵，大家只要用心觀察盤面的就會發現這些特徵，這些特徵就是可以幫助股民提前預防牛市結束帶來的風險。

所以在股票市場裡面，牛市結束之後是可以做到提前預防的，只有提前做好牛市結束的准備，才能真正避免在牛市賺的錢又虧在了熊市行情。

總結分析

股票市場不管是牛市、熊市或者猴市都會有相對應的特徵，只要把這些特徵都弄清楚了，對於炒股就是可以做到提前預防。

總之真正想要在牛市結束之時，脫離股市，避免牛市結束帶來的風險，一定要進行多觀察，多總結，發現各種牛市結束的特徵，提前做好撤離的准備，這樣才能在股票市場成為真正的強者。