牛市外資流出

① 2006-07和2014-15年牛市復盤

前言：本文旨在回顧並對比研究2006-2007年與2014-2015年兩次牛市的發展歷程與關鍵因素。

一、2006-2007年牛市分析

1、起因

（1）股權分置改革：該政策使非流通股轉變為流通股，推動股票市值增長，促使大股東追求股票價值最大化。

（2）人民幣升值：中國加入WTO後，外貿盈餘導致人民幣升值壓力增加，國際熱錢湧入，推高了股市與房市。

（3）經濟增長：中國宏觀經濟持續增長，推動證券市場繁榮。

（4）低市盈率：連續熊市導致市盈率低於國際水平，投資價值顯現。

2、節奏

2006年牛市分為三個階段：初期緩慢上漲，中期調整，後期加速突破，有色金屬與銀行股領漲。

2007年牛市更為全面，低價股、藍籌股、概念股均表現活躍，四大階段呈現多元化的行情。

二、2014-2015年牛市分析

1、背景

（1）從四萬億到股市下跌：2009年經濟刺激計劃後，股市進入長達四年的下跌期。

（2）經濟增速下行：2011年經濟增速拐點出現，增速逐漸放緩。

（3）錢荒與資產荒：貨幣流動性緊張與資產回報率下降，促使資金尋找投資渠道。

（4）資金杠桿放大：券商兩融與場外配資業務的興起，推動股市資金杠桿擴大。

（5）互聯網金融亂象：P2P平台、交易所等平台的興起，帶來金融風險。

（6）外資流出與人民幣貶值：新興市場資金外流，人民幣貶值加劇市場波動。

2、節奏

2014-2015年牛市分為六個階段：底部蓄勢、連續放量、震盪上傾、主升浪、回調震盪、牛市末期，市場從普漲到權重股與小盤股的輪動。

三、共性與經驗

兩次牛市中證券板塊均先啟動，大金融、藍籌股、二線股、小盤股依次發力，牛市中板塊啟動遵循一定順序。

牛市回調幅度與成交量研究顯示，調整時間與幅度與行情階段有關，經驗策略建議持穩，避免頻繁波段操作。

四、大牛股分析

行業分析顯示，2006-2007年以重工業為主，2013-2015年以信息技術為主，未來大牛股可能出自科技與消費行業。

牛股集中於新上市的公司，特別是2010年後的次新股，因此未來牛市關注點可集中在2018-2020年上市的次新股。

五、股市底部與牛市啟動

股市底部包括政策底、市場底與估值底，政策與市場信心恢復，估值降至合理水平時，牛市啟動。

政策底後，市場底通常滯後3-12個月，估值底越低，股市上漲潛力越大。

總結：兩次牛市均體現了政策驅動、經濟基礎、資金杠桿、行業特徵與市場信心的相互作用，以及板塊輪動與大牛股集中於新上市公司的特點。

② 【汽車人】當中國商用車牛市遇到外資放開

雖然牛市的時間窗口快關閉了，但商用車市場正在開啟一個新的時代機遇。這個機遇相當於2015純電動汽車之於乘用車市場，那就是燃料電池「氫能源」，尤其是氫能源之於重卡。

一方面，重卡佔比中國汽車總量僅為3%，卻是氮氧化物和顆粒物的主要排放來源；另一方面，港口物流量大，且運輸范圍集中便於配套加氫設施建設，提供了燃料電池重卡商用的絕佳場景。

相比柴油重卡以及電動重卡，燃料電池重卡具備零排放、重載、遠距離續航的優勢。有中國工程院院士預測，到2050年，將有超過50%重型卡車使用氫燃料電池發動機，燃料電池重卡是大勢所趨。這是一個全新的賽道，在這個賽道上，大家都才剛剛起步，還沒有出現真正的寡頭。這可能是商用車在未來10年到20年間的關鍵賽道。《汽車人》將會在過後詳細介紹。（文/《汽車人》張恆，部分圖片來源網路）【版權聲明】本文系「汽車人傳媒」獨家原創稿件，版權為「汽車人傳媒」所有。

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