可轉債與牛市三步曲

① 五分鍾看懂可轉債-可轉債系列之（三）

可轉債的募集說明書往往長達幾百頁，讓人望而生畏。但是其實我們只要找到幾個關鍵信息就可以了，我們按照重要程度排序分別是轉股價、下調轉股價條款、有條件贖回條款、回售保護條款、轉股期。（後面以龍蟠轉債的募集說明書舉例，有興趣的朋友可以下載龍蟠轉債募集說明書對照著看一看）。

1、轉股價：可以說是一個可轉債最重要的元素，其他幾乎所有的條款和投資行為都以它為准繩。

一張可轉債可以兌換的股票數量為：100元／轉股價格。假設我們持有1張轉股價格為8元的A可轉債，100/8=12.5，那麼，投資者就可以兌換12股股票，不足一股的部分將以現金形式返還到交易賬戶，即每張可轉債可換12股股票，並找回零頭4元；如果是持有10張A可轉債，則正好可以兌換10 100/8=125（股）股票。

轉股價格與正股價格共同決定了一隻可轉債的價值。假設前例中A可轉債對應的正股價格為8.50元，那麼1張A可轉債的轉股價值為：8.50 8 100=106.25（元）。此時A可轉債價格高於106.25元就是溢價，低於106.25元就是折價。

2、下調轉股價條款：龍蟠轉債的下修條款「在本次發行的可轉換公司債券存續期間，當公司股票在任意連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價低於當期轉股價格的 80%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交公司股東大會審議表決。上述方案須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施」

下調轉股價，可以說是可轉債的最大利好。通過向下修正轉股價條款，上市公司可以合法地通過適時下調轉股價，降低持有人轉股的門檻，促進持有人轉股。而下調轉股價，確實能把轉股獲利的可能性大大增加，往往會立竿見影地刺激可轉債的市場價格應聲而漲，帶來套利機會。

3、有條件贖回條款:

下面是龍蟠轉債的贖回條款

1）在轉股期內，如果公司股票在任何連續三十個交易日中至少十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的 130%（含 130%）；

2）當本次發行的可轉換公司債券未轉股余額不足 3,000 萬元時。

4、回售保護條款：龍蟠轉債的回售條款「在本次發行的可轉換公司債券最後兩個計息年度，如果公司股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的 70%時，可轉換公司債券持有人有權將其持有的可轉換公司債券全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司。」

上市公司遇到熊市盡量拖著不下調轉股價，以待牛市來臨以更高價格賣出，更符合上市公司利益。但是站在投資人的角度，這個做法很不人道，好在證監會還規定了回售保護條款。回售保護條款是賦予可轉債持有人的權力，有的轉債是轉股期內均可享受回售保護條款，但是像龍蟠轉債是按照最後2個計息年度來規定的，這塊要看清楚。同時這也誕生了一種是利用規則套利的模式，後面我們也會以具體案例來聊聊。

5、轉股期：龍蟠轉債的轉股期條款「本次發行的可轉換公司債券轉股期自可轉換公司債券發行結束之日（2020 年 4 月29 日，即募集資金劃至發行人賬戶之日）起滿六個月後的第一個交易日起至可轉換公司債券到期日止（即 2020 年 10 月 29 日至 2026 年 4 月 22 日止）」

轉股期是可轉債可以兌換成股票的時間區間，那麼想利用轉債和正股差值套利時，要留意是否進入了轉股期。

龍蟠轉債的募集說明書長達 398頁，但是你把以上幾條看明白，其實已經足以讓你了解龍蟠轉債和在合適的時機時進行套利交易了。當然，這幾條也適合了解其他任何轉債。

本篇我們知道了關於可轉債的幾個關鍵知識點，那麼在下一篇中，咱們就利用這些知識點來談談具體的七種可轉債的套利交易方法。同時從下篇開始，咱們也用一些具體案例來進一步學習可轉債的知識。

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② 可轉債最佳買入時間

可轉債最佳買入時間：1、一般情況下，可轉債基金比較好的買入時間點有兩個，一個是牛市啟動之前，另一個是可債券價格位於底部的時候。2、牛市啟動之前。3、可債券價格位於底部。

1、一般情況下，可轉債基金比較好的買入時間點有兩個，一個是牛市啟動之前，另一個是可債券價格位於底部的時候。

2、牛市啟動之前。因為可轉債基金的主要投資對象是可轉債，而可轉債有裝換成股票的權利。因此，當股市出現大牛市的時候，股票價格就會大幅提高，可轉債會因為相應股票的大幅增長而使可轉債基金出現明顯的上漲。因此，投資者在牛市啟動之前買入可轉債基金，並耐心持有，就可能會獲得不錯的預期收益。

3、可債券價格位於底部。可債券本身也存在牛市和熊市，在可債券價格位於底部的時候，相應的可轉債基金也會比較便宜。在此時，大家買入可轉債基金，並持有到可債券價格從底部回暖走高，那麼也可以獲得不錯的投資回報。

拓展資料：

一、股價是指股票的交易價格，與股票的價值是相對的概念。股票價格的真實含義是企業資產的價值。而股價的價值就等於每股收益乘以市盈率。

二、匯率變動對股價的影響，最直接的是那些從事進出口貿易的公司的股票。它通過對公司營業及利潤的影響，進而反映在股價上，其主要表現是：

⑴若公司的產品相當部分銷售海外市場，當匯率提高時，則產品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利情況下降，股票價格下跌。

⑵若公司的某些原料依賴進口，產品主要在國內銷售，那麼匯率提高，使公司進口原料成本降低，盈利上升，從而使公司的股價趨於上漲。

⑶如果預測到某國匯率將要上漲，那麼貨幣資金就會向上升轉移，而其中部分資金將進入股市，股票行情也可能因此而上漲。

因此，投資者可根據匯率變動對股價的上述一般影響，並參考其它因素的變化進行正確的投資選擇。

三、就股市而言，概括地講，影響股價變動的因素可分為：個別因素和一般因素。

1、個別因素主要包括：上市公司的經營狀況、其所處行業地位、收益、資產價值、收益變動、分紅變化、增資、減資、新產品新技術的開發、供求關系、股東構成變化、主力機構（如基金公司、券商參股、QFⅡ等等）持股比例、未來三年業績預測、市盈率、合並與收購等等。

2、一般因素分：市場外因素和市場內因素。市場外因素主要包括：政治、社會形勢；社會大事件；突發性大事件；宏觀經濟景氣動向以及國際的經濟景氣動向；金融、財政政策；匯率、物價以及預期「消息」甚或是無中生有的「消息」等等。市場內因素主要包括：市場供求關系；機構法人、個人投資者的動向；券商、外國投資者的動向；證券行政權的行使；股價政策；稅金等等。

③ 債券市場是怎麼進行牛熊交替的

債券就是政府或者企業發行的有價證券，相當於就是一張借條向社會融資借錢，然後在一定期限內還本付息。債券一直是機構非常喜歡持有的一種投資品種，反倒散戶都不怎麼喜歡持有債券。專業的投資者像基金經理他們的基金一般都或多或少的配置債券，來降低股市的風險。現在市場上債券主要分三種類型:利率債、信用債和可轉債。

利率債 ：一般指的是政府發行債券，如國債、地方政府債。這些是信用等級很高得債券。

信用債 ：指的是政府之外為主體發行的債券，一般是由企業，公司發行的債券，這些債券相對於利率債的信用等級就沒那麼高了，市場會給一個風險溢價，所以這些債券的票面收益率相比利率債要高一點。

可轉債 ：可轉債都是由上市公司發行的債券，這些債券的利息很低，企業會通過這種債券的發行進行低成本的融資。這種債券對投資者的優勢就在於，它可以轉換成公司的股票。相當於它有一半的債券屬性和一半的股票屬性。

下面咱們說一下債券市場的投資邏輯。債券也是受經濟周期和貨幣政策影響的。我們應該在確定利率從高點開始下行時投資債券，美林時鍾把經濟分成四個周期，經濟在這四個周期輪動周而復始，分別是滯脹期、衰退期、復甦期和過熱期。我們應該在衰退期投資並持有債券，因為這個時候經濟衰退股市也不樂觀，央行會開始寬松貨幣降低市場利率。那為什麼利率降低了債券的價格會上漲呢？債券是可以交易的和股票一樣，只是它的波動沒有股票那麼大。債券根據投資期限分長期債券、中期債券、短期債券。當利率極速拉升的時候買入債券就會有可能發生虧損。比如在10年期的國債收益率是2.5%的時候買入，這時由於經濟過熱利率不斷的拉升， 10年期國債收益率漲到了5％或者5年期國債收益率就漲到了2.5%,這時候投資者就會拋售老債券購買新債券或者買期限更短的債券， 這樣到期的還本付息收益會更高或者流動性會更好。這樣原來買的老債券價格就會下跌造成虧損這一般都發生在滯脹期。 反之在10年期國債收益率5％時買入，央行不斷降息，把收益率降到了2.5%，投資者就會願意購買老債不願意買新債，這樣就會不斷推升老債的價格導致債券的牛市，這種情況一般在衰退期。 （以上的國債收益率只是打個比方，不宜按照實際操作）所以利率開啟上升周期債券熊市，利率開啟下降周期債券牛市。

那怎麼確定債券是否進入牛市了呢？利率到達頂點了，未必會馬上下跌，因為央行的反應也沒這么快，不會馬上就降准降息。雖然央行不再加息但高利率環境會造成信用緊縮，對債券仍然有殺傷力。 債券沒必要提前布局，看到利率下行了、債券牛市起來了再投資也來得及， 它不像股市一下就能飛起來。 通常拿貨幣基金做參考，債券比貨幣基金有吸引力了，才會回到債券上。高利率環境，貨幣基金的收益也有7％左右， 也沒有必要提前布局債券。2018年下半年開始，就是債券的一個牛市，當時貿易戰央行開始降准降息了再進入拿到現在也有很好的收益。還有就是不能持有單只信用債，最好是分散至少10隻以上或者直接持有債券型基金，要不然債券暴雷不但拿不到利息，連本金也會損失。利率債基本沒這方面風險，因為都是政府債券。

那什麼時候開始退出債券市場呢？ 應該在復甦期和過熱期之間就可以逐漸的降低債券的投資了，要在利率拉升以前全部清空， 而且要從長期債券逐漸轉換到短期債券或者直接持有貨幣基金，直到利率開始走低以後再重新開始布局債券。

④ 牛市有三個不同的階段特徵，目前處於哪個階段

前幾天有一位朋友問我，經常聽到有人說牛一、牛二、牛三。這幾個階段各自有什麼特徵呢？如果當前屬於牛市，應該屬於什麼階段？這個話題挺有意思的，今晚咱們展開聊一聊。

先說結論， 如果當前屬於牛市，那麼就是牛一階段 ，後面還有牛二和牛三。

牛一階段其實就是我們常說的 估值修復行情 。在大熊市的時候，大家對經濟前景缺乏信心，市場估值是非理性的。隨著大熊市結束，政府救市政策出台，投資者對經濟恢復信心，重新買回股票，估值就回歸了。

但牛一階段的交易者情緒，往往是帶有猶豫的 。因為這時候的經濟數據，大概率還處於寒冬狀態。從任何一個角度都無法證明經濟已經觸底，而且也不可能證明。股市本身就是經濟的晴雨表，而不是說經濟是股市的晴雨表。

牛二階段是全面爆發時期 。經歷過牛一階段的市場教育，市場風險偏好進一步修復。伴隨經濟數據觸底，企業盈利回升，估值與盈利齊飛，戴維斯雙擊時刻降臨。

牛三階段是全面瘋狂時期 。牛一階段和牛二階產生的財富效應，不斷向四周傳播，場外的群眾聽見後紛紛進場。這時候的股價已經脫離基本面了，反映的是人們對股市美好未來的嚮往，泡沫開始形成。 這時候的交易者情緒往往是瘋狂的，不聽勸告的。

下面這張圖可以比較清晰反映在牛市三個階段，普通散戶的心理變化狀況。不過圖例數據有一點不太准確，根據過往三輪牛市的經驗來看， 牛一階段的漲幅＜牛二階段的漲幅＜牛三階段的漲幅。

下面我分別整理了過去三輪牛市的三個階段。第一張圖是2005年牛市，代表指數是 上證指數 。

第二張圖是2009年牛市，代表指數是 中小板指數 。

第三張圖是2014年牛市，代表指數是 創業板指數 。

我在《 科創板成立可能是新一輪牛市的起點 》里總結過，從過往經驗來看， 每一次金融市場的重大改革似乎都引發了一輪牛市，每一輪牛市都肩負著看似不同卻又十分相似的歷史使命。

由於暫時還沒有科創板指數，只好拿滬深300指數頂上了。

對比幾張圖後我們可以得出幾個結論：

①假設現在就是牛一階段，那麼最近市場成交量連續萎縮 ，很可能宣告著牛一階段已經結束 。回看前面幾次大牛市的牛一階段，在結束的時候，都是伴隨縮量的。在橫盤一段時間後，成交量進一步放大，便會進入牛二階段。所以縮量是正常現象，沒什麼值得大驚小怪的。只是說明近期市場出現了分歧，可能要進入震盪期。

②回調時間有長有短，之前只有三輪大牛市作為樣本，數據論證也不充分。不過我們可以知道一點， 一旦成立量再度放大，且突破前期高點，形成強突破，牛二階段很可能開始 。在牛市之前，誰也無法保證這就是牛市或者這不是牛市。我們現在能分析得頭頭是道，是因為站在了上帝的視角分析過去的情形。旁觀者清，當局者迷。

目前 雖然我們解鎖了網格，買了可轉債進行防守，但也要隨時做好進入牛二階段的准備 。由於經濟數據估計要等到第二季度末才觸底，所以我主觀認為 這輪震盪可能持續到5-6月 。這個判斷僅供參考，因為牛市的資金可不看經濟數據跟我們講道理。。。

參考這篇晚報《 今天減倉後，接下來要怎麼操作？ 》，算好屬於你的倉位。如果行情出現強突破，反手就要把倉位補回去。

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昨晚我公布了升級版網格策略，很多朋友今天一大早就買好了倉位。結果一上來，證券指數就大漲。一些朋友就發現，網格無法自動賣出了。因為 當天買入的倉位，在當天不能賣出的 。。。

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⑤ 可轉債最佳買入時間

可轉債上市當天是買入的最佳時機。
1、從發行、認購到可轉債上市的時間一般為2至4周左右。一般上市後即可自由交易。不過建議你在上市第一天賣出，因為一般來說上市當天的收益是最高的。另外需要注意的是，可轉債的交易時間分為三個階段：9:15-9:25、9:30-11:30和13:00-15:00。 9：15-9：20為集合競價階段，投資者可掛單、取消訂單； 9：20-9：25為集合競價階段，投資者可以掛單，不能撤單； 9：25-9:30不能掛單，也不能取消訂單。
2、買入轉債基金的時機應該是兩點：熊市買入，牛市賣出，品種多時買入，品種少時不買入。
3、如何判斷可轉債熊市比判斷股市熊市容易一些：首先，股市熊市的概率是可轉債熊市。二、當看到可轉債大面積破100元時，一定是可轉債熊市，往往是買入機會
拓展資料：
1、轉股操作必須在可轉換公司債券發行公告約定的轉股期限內的交易日進行，轉股時間與股票、債券相同。
2、其次，投資者必須通過託管公司的證券公司申報股份轉換。各證券公司將提供自己的服務平台（如網上交易、自助委託或人工受理等），將投資者的股份轉換申報送交交易所處理。
3、投資者應輸入：
(1) 證券代碼：轉換為股份的可轉換債券代碼；
(2) 委託數量：將轉換為股份的可轉換債券數量，以「張」為單位。
4、當日購買的可轉債可在當日轉換為股票，轉讓的股票將在T+1時劃入投資者賬戶。
5、可轉換債券是債券持有人可以按照發行時約定的價格將債券轉換為公司普通股的債券。債券持有人如不願轉換，可繼續持有債券直至還款期滿，收回本金及利息，或在流通市場出售變現。持有人看好發債公司股票升值潛力的，可以在寬限期後行使換股權，按照約定的轉股價格將債券轉為股票，發債公司不得拒絕。債券利率普遍低於普通公司。發行可轉債可以降低融資成本。可轉換債券持有人在一定條件下也有權向發行人回售債券，發行人有權在一定條件下強制贖回債券。
希望能夠給到你幫助。