牛市竟是導致散戶虧損的最大元兇

❶ 清華大學論文：牛市竟是導致散戶虧損的最大原因

周末看了一篇清華大學金融學院的論文，對2015年股災結果進行了分析，真把我給驚著了。

這篇文章的采樣時間為2014年7月至2015年12月，也就是上一輪完整的牛熊周期，收集了4000萬個非機構（個人）賬戶交易數據，按照資金量分為四組：

WG1：賬戶資金＜50萬元

WG2：賬戶資金在50萬-300萬之間

WG3：賬戶資金在300萬-1000萬之間

WG4：賬戶資金＞1000萬元

其中WG1組的人數最多，占據了總樣本數的84.9%，WG2組佔12.6%，WG3組佔1.9%，WG4組佔0.5%。也就是說， 小散的人數大約是大戶人數的170倍 。

但從資金權重來看，小散組持有的股票只佔總市值的5.9%，而大戶組則佔到7.8%，也就是說個人財富差距， 大戶是小散的224.8倍 。假設你持有10萬元股票，對應的大戶就是2248萬元股票。

以上為樣本分析，下面是戲核部分。

在繁榮時期，收入最高的0.5％大戶進入了股票市場，而收入最低的85％小散減少了他們的股票持有量。高峰期過後不久，富人迅速退出市場，將部分股票出售給較小的個體散戶，另一部分則出售給企業。見圖1，個人投資累積流動交易額。

以相同初始持有量的買入持有投資者作為基準，從2014年7月到2015年12月，收入最低的85％投資者 損失超過2500億人民幣 ，而在這18個月期間，收入最高的0.5％家庭卻 獲得高達2540億的回報 。見圖2，累積流動交易產生的投資收益。

與2014年6月的初始股權財富相比，在18個月內，流動產生的累積收益，使得最底層人群損失了28％的資金，最富裕人群卻獲得了31％的收益。

反觀熊市，大家普遍裝死，交易流動性很低，財富的重新分配比牛市要小一個數量級。在2014年6月之前，兩年半中的任意18個月內，大戶的收益最高為210億人民幣，這意味著他們的財富僅僅增加了3％，與之對應，小散也只虧了3%左右。

而在牛市，由於散戶頻繁交易，追漲殺跌，散戶以僅25％的市值佔比，卻貢獻了90%的交易量，從而導致近30%的虧損。

總結一句話：散戶入場時機不對，追漲殺跌、頻繁交易，是導致牛市虧損的根本原因。

文章還給出了更加令人扎心的結論：

家庭投資技能的差異，主導了樣本中的財富再分配現象 。只不過在熊市，交易流動性低，這種差異並不明顯，而在牛市，交易量成倍放大，從而導致這種差異顯著放大。

最底層85％家庭所做的交易，使他們的股票收益嚴重萎縮，而最頂層0.5％的家庭卻總能做出正確預測。在充滿泡沫的金融市場中，如果貧困、財務緊張的群體盲目投資甚至梭哈，反而會導致本就微薄的資產再次縮水。

皮凱蒂在其暢銷書《21世紀資本論》中，就曾給出過類似的結論：

這就是財富分配的馬太效應，中國叫劫貧濟富：讓貧窮的人一無所有，讓富有者得到更多。在自由資本主義理論中，這叫比較優勢，每個人都去干自己擅長的事，從而形成利潤分配的最優解，富人擅長賺錢，窮人擅長虧錢，各得其所。

聽著很殘酷，但現實就是如此， 你在股市裡賺到的每一分錢，都是你認知能力的變現 。所以提高財商、增加財技，是我們每一個人長期要做的功課。

回到A股，很多人關心頂部在哪，從GDP證券化率（A股總市值/GDP）角度來看，2007年和2015年的大牛市都超過了120%；現在的GDP證券化率只有70%多，理論還有50-70%的漲幅，對應為4850 - 5800點。取個中間值， 5300點是報警位置，可以考慮離場 。

下一階段的投資機會，我認為有兩條主線： 一是凈利潤斷層，二是 科技 ＞消費＝醫葯 。

在權重股打開估值空間後， 科技 股的彈性會變得非常大，因為 科技 股的估值並沒有統一標准，不像消費、醫葯那樣適合用市盈率來參考。例如折舊費用高的IDC機房、重資產製造類 科技 股，適用市值/息稅前收入（EV/EBITDA）；研發費用前置的軟體股、雲計算等，適用市銷率（EV/Sales）來估值。

但 科技 股的估值中樞，還取決於所處行業的景氣度，當趨勢向上時，完全看資金的風險偏好，估值彈性會非常大。例如5G應用賽道，前景廣闊，很多空間現在無法想像，那雲計算的市銷率給10倍合適還是20倍合適？這無法精確計算，但股價卻能差出一倍去。

所以選股方案也有了： 在 科技 、消費、醫葯板塊中，選擇凈利潤斷層，或者未來2-3年具有高景氣度的細分賽道 ，例如雲計算、雲 游戲 、果鏈消費電子、新能源 汽車 ；再選1-2家有故事的龍頭企業，買入後躺倒不動，捂股豐登。

畢竟在牛市裡，造成虧損的唯一原因，就是追漲殺跌、頻繁操作。如果還能憑實力精準躲過每一波上漲，吃到每一波下跌，有個職位叫「反指交易員」，牛市裡工資很高，可以考慮去應聘，也能彌補點股市裡的虧損。

千言萬語一句話： 早進場早得益 。

❷ 散戶炒股一直虧錢的根源是什麼呢

股市中一直虧錢的根源有兩點，其一市場不給力，其二投資能力差，這就是導致很多股民投資者炒股一直虧錢的根源。

市場不給力的因素包含很多因素，主要有以下幾點：

1、牛短熊長

A股牛短熊長是很多股民投資者一直虧錢的真正原因，很多股民投資在牛市賺的錢，然後虧損在熊市，甚至會出現倒虧本金的現象；這個也是導致很多人賺過錢，而沒有賺到錢。

3、喜歡聽小道消息

很多人喜歡去聽從一些小道消息炒股，比如財經視頻的股票、假股神推的股票、網路各種大V推的股票等，還有相信所謂的內幕消息等等，結果買入都是成接盤俠，不虧錢才怪。

4、不會分配倉位

散戶不分倉是很多人的缺點，要麼不操作，一操作就是梭哈，自己炒股的命運永遠掌握在市場。而不會把命運掌握在自己手中，合理分配操作來控制風險。

5、心態不好

心靜如水，手中有股心中無股，很多做不到這一點，看到別的股票漲就激動要追，股票一跌就害怕。心態不穩定，賺錢了高興，虧錢了就悶悶不樂，每天看錶情就知道是盈是虧。

6、自己太單純

炒股是勾心鬥角的投資，明爭暗鬥的買賣，主力在暗，散戶在明，主力可以看到散戶的底牌，但散戶看不到主力底牌。在股市要賺錢，必須要聰明過主力，要比主力更狡猾，太單純的話總會掉坑裡面，做接盤俠。

綜合以上市場因素有4天，個人投資因素有6天，總共有10條因素，導致炒股一直虧錢的真正根源。

所以如果真正想要扭轉乾坤，扭虧為盈，一定要找出根源，想盡一切辦法來克服這些根源，這樣才能真正成為市場的勝利者。

❸ 為什麼很多股民在牛市行情都是虧錢的呢

A股市場永遠都是賺錢的人佔比少數，多數的人都是虧錢的，這就是股市。不管牛熊市都是一樣的，即使牛市也是同樣有很多人虧錢的。

其實當股票來牛市的時候，牛市只是股票市場賺錢的效應高，股民賺錢的概率大而已，並不意味著牛市所有人都是賺錢的。大家要知道，股票市場裡面的錢都是真金白銀，並非是憑空生錢出來的，股票市場就是一個存錢罐，賺錢的人從這個罐裡面拿錢走，虧錢的人就往這個罐裡面存錢，但永遠遵循一個原則，有人賺錢肯定是有人虧錢，而這個賺虧都是成反比例的，他賺的錢就是別人虧的錢，別人虧的賺就被他賺走了。

綜合以上這四大原因，這些因素就是會導致很多人在牛市的時候炒股都是虧錢的，總之大家要明白一個市場，牛市也是同樣有很多人虧錢的，牛市並非是100%穩賺不賠的，如果真是這樣的話，股民都是在牛市炒股即可，這樣就是能做到人人炒股都是賺錢的。

炒股是賺是虧，要根據很多因素的，是憑借個人炒股能力的，炒股能力強的可以賺錢，把股市當作提款機，炒股能力差的，股市就是絞肉機，這些最現實的股票市場。

❹ 牛市是散戶虧錢的重要原因,格雷厄姆

為什麼說牛市是普通投資者虧錢的主要原因？

投資大師格雷厄姆有句名言，牛市是普通投資者虧錢的主要原因。

論文中有一個數據：

從2014年7月到2015年12月（上輪牛市），收入最低的85％的投資者損失超過2500億人民幣，而在這18個月期間，收入最高的0.5％的家庭卻獲得高達2540億回報。

WG4代表最富裕一組投資者，WG1代表收入最低一組投資者

也就是說，與2014年6月的初始股權財富相比，在18個月之內，流動產生的累積收益，使得普通投資者損失了28％的資金，而最富裕的群體卻獲得了31％的收益。

為什麼會這樣？

我們來看一組數據，豆妹統計了2003年以來，A股賬戶新增開戶數、新增基金開戶數、新發行基金份額的三個數據情況，同時加入了上證綜指來作對比。

我們可以發現看到A股新增開戶數與市場漲跌存在著明顯的正相關性，而且跟隨著市場大漲出現了兩個明顯的開戶高峰，2007年和2015 年，眾所周知這是A股歷史上著名的兩次大牛市。

07年大牛市開始於2005年，從1000點開始上漲，一路飆升至2007年10月的地球頂6124點。

這期間，A 股的新增開戶數在 2006年11月時有一波明顯增長，但月開戶也僅為 20多萬戶，此時上證指數已經漲了近2倍，接近3000點。而之後的新增開戶數一路飆升，在2007年6月達到頂峰，月開戶新增接近200萬人，此時大盤已經漲了4000點了。隨後在 2007 年 11 月上證綜指在最高點開始下跌後，新增開戶數也開始了急劇下跌模式。

從新增開戶數變化可以看出，在牛市初期1000點漲至3000點的2倍多漲幅里，並沒有多少人跟上，大部分投資者都是在3、4000點後追漲入場的。如此明顯的「倒金字塔」加倉操作，難逃高位站崗的命運。

其實2007年牛市還算好，畢竟持續了兩年多的時間，有5倍的漲幅。而2015年，牛市只持續了短短1年，漲幅1.5倍多。但期間的新增開戶人數，無論從增長速度還是增長幅度，都遠超 2007 年，結果大家都知道了…

我們再來康康基民的表現。

無論是新增基金開戶數，還是新發行份額的情況，在2015 年牛市之前，都沒有什麼太大的變化；但牛市開始之後，全都跟隨市場的上漲而大幅上漲，同時也跟隨著股災的到來，而急劇下降。在追漲殺跌這件事上，基民和股民是相親相愛的一家人。

明顯的「倒金字塔加倉」現象是普通投資者虧錢主要原因。在熊市底部牛市初期時，散戶往往資金量很小，嘗試性買入；當市場開始上漲，就追漲加大倉位，投資成本越買越高。等到市場漲到頂部的時候，散戶的情緒最激動，倉位也最重，心態也從最初的恐懼變為貪婪。

此時一旦泡沫破滅大調整到來，就會造成巨大的損失。不但將前期的盈利消耗殆盡，往往還會造成本金更大的虧損。

現在再回頭看「牛市是普通投資者虧錢的主要原因」，是不是很有道理？

而查理·芒格又加了一句：要反過來看。熊市是普通投資者賺錢的主要原因，其中的智慧，值得我們深思...

牛市是散戶虧損的主要原因？

-- 01 --

牛市容易頻繁換股

在熊市裡面，個股表現都很平淡。大家都不關注股票，也很難在股市裡面虧損。

可一旦牛市來臨，股市一片沸騰。很多個股的波動幅度都很大。

經常是別的股票都一飛沖天了。但是自己持有的股票，卻紋絲不動。

此時，很多人耐不住心中的沖動。在財富的誘惑下，容易看到哪只股票漲了，就去買哪只。

這種頻繁換股的操作，應該是牛市中虧錢的最主要的原因。

牛市中的股票，波動幅度特別大，可能今天漲停，明天就大跌。

經常是看到一隻股票大漲，買進之後，隔天就下跌了，而且可能連續陰跌好幾天。

此時又看到其他股票上漲，趕緊割肉賣掉，換上新的上漲的股票。

結果割了的漲了，追進的又跌了。

如果在牛市中，頻繁換股的話，大概率是成為被割的韭菜。

牛市經常是幾年一次。

是因為老韭菜都有記憶了，但新韭菜剛剛長成，還沒經歷過牛市。

牛市的個股震盪，就是用來收割新韭菜的。

如果不想成為被牛市收割的韭菜。

第一點就要做到，千萬別在牛市裡面頻繁換股。

只要自己選的股票基本面良好，板塊輪動總會輪到的。

要有充足的耐心。

-- 02 --

牛市中，垃圾股容易被炒作

在牛市中，垃圾股是很容易被炒作的。

因為垃圾股普遍盤子小，容易被操盤。

經常看到一些垃圾股連續的漲停。

很短的時間，股價翻了一倍，甚至幾倍。

這種財富效應，讓一些散戶想進去搏一把，想著賺到錢就跑。

可能剛沖進去的時候，有一段時間可以賺到錢。

但是，賺錢了之後，很多人不會跑。

會想著股價還會繼續漲。

或者剛跑了，股價又漲了，於是又沖進去搏一把。

那些垃圾股的下跌，總是突如其來的。

多數人是無法及時從裡面逃出來。

最終導致牛市中虧錢。

垃圾股的炒作，也是散戶在牛市中虧損的一個重要原因。

正確的做法，是應該自始至終，都不要去碰垃圾股。

-- 03 --

牛市中，容易追高

牛市的後期，很多股票的股價都非常高了。

市盈率上百倍的股票都很多。

此時，更應該做的是持股觀望。

不要再調動資金入場了。

但是一些散戶的投資策略，正好相反。

在牛市的初期，投入的不多。

反而在牛市的後期，股價很高了，卻加大投資。

甚至借錢，幾倍於初期的投資。

這種追高行為，導致倉位成本是一個倒金字塔。

當牛市結束，熊市來臨，股價下跌的時候，會迅速擊穿散戶的成本線。

導致散戶虧損。

正確的做法，應該是在看到市盈率普遍偏高，低價股已經基本不見的時候，開始停止資金入場，甚至開始逐漸減倉。

也許會少賺一些，但是沒人能准確的在牛市頂部拋出。

只要賺到自己認知范圍內的錢，就足夠了。

不用賺到最多的錢。

-- 04 --

總結

今年A股市場的行情轉好。

吸引了很多朋友進入了股市。

也許，我們會遇到一次牛市。

但是更應該提高警惕，牛市可能是很多朋友虧錢的主要原因。

即便是牛市，也要保持冷靜。

不頻繁換股、不炒作垃圾股、不追高。