2018年城投企業並購上市公司

『壹』 懷遠城投收購上市公司是哪一家

懷遠牧原農牧有限公司。懷遠縣城市投資發展有限責任公司，成立於2003年，懷遠投資集團成員，位於安徽省蚌埠市，是一家以從事房地產業為主的企業。在2020年收購了上市懷遠牧原農牧有限公司。

『貳』 2018年發生了什麼，為何上市公司都是巨虧

也不是所有的上市公司都在虧，總體來說，賺很多的也有。

根據Wind數據統計，截至4月27日，A股3609家上市公司已經有3235家披露了2018年年度報告，佔比約為89.64%；而在3235家已披露年報的上市公司中，有3066家公布投資收益，佔比約為94.78%。

更進一步分析，公布了投資收益的3066家上市公司，2018年的投資收益（合並報表）總額約為9910.72億元，其中，有2622家投資收益為正數，444家投資收益為負數。從利潤方面來看，這3066家上市公司2018年的凈利潤（合並報表）總額約為35602.24億元，其中，有2734家去年凈利潤為正數，有332家去年凈利潤為負數。

2622家公司投資收益為正，總額約萬億

『叄』 又是一年財報季，新一線城市誰是贏家

誰能想到，五一小長假後首個交易日，A股迎來的是兩市超1000股跌停。痛心不已（但已提前清倉）的城叔表示，今天不聊股票，聊一聊15座新一線城市裡的上市公司。
上市公司是地方經濟的縮影，上市企業的數量和質量，是一個區域經濟活力的重要參考指標，直接反映了一座城市的經濟實力和活躍度。
截至目前，2018年上市公司年報發布已經收尾。15座新一線城市的上市公司表現如何？城叔整理了這些公司的年報，通過5組數據分析一探究竟。
01
總市值
杭州一馬當先
在城叔統計的15座新一線城市中，截至2018年12月31日，杭州上市公司的市值最高，達到13550.77萬億，也是15座城市裡唯一上市公司市值破萬億的城市。
緊隨其後的江蘇二城——南京和蘇州，上市公司市值比杭州分別少了將近5000億和6500億。
指標說明：
（1）城市上市公司總市值反映了一座城市所有上市公司在二級市場上的整體規模
（2）計算方法：分別將15座城市截至2018年12月31日總市值求和，得出各城市上市公司總市值（含限售股）
（3）數據統計的時間節點為2018年12月31日
不過，杭州上市公司雖多，但大部分公司市值都不是很大，除了海康威視市值超過了2000億以外，其他上市公司市值都在700億以下，市值低於百億的上市公司就有97家。
位於總市值最後一名的東莞同樣是「迷你型」上市公司集中的城市。東莞擁有27家上市公司，除了生益科技市值超過了200億，其他公司的市值都在百億以下。
總體來看，在2018年12月31日這個節點上，城叔統計的這15座城市上市公司市值分布主要在4000-6000億的范圍內。包括成都、長沙等在內的內陸城市的上市公司總市值，都在這一區間。
02
總資產
南京超出杭州兩倍
如果說總市值主要是看二級市場上的表現，那麼資產則是寫在報表上的「賬面價值」。
從報表上來看，在這15座城市中，上市公司總資產超過萬億的總共有9城，南京上市公司的資產總和最高，達到47172.74萬億，是第二名杭州的兩倍還多。
南京在總資產這項指標領先的主要原因，是因為擁有江蘇銀行和南京銀行這兩家銀行。
指標說明：
（1）總資產指標反映了各城市上市公司整體資產規模
（2）計算方法：分別將15座城市截至2018年12月31日資產負債表總資產科目求和，得出各城市上市公司的整體資產規模。
（3）數據統計的時間節點為2018年12月31日
在這15座新一線城市裡，還有兩家的上市公司總資產不足2000億，他們就是東莞和沈陽。
一方面來看，這兩座城市上市公司數量少——東莞27家、沈陽23家；另一方面來看，這兩座城市的上市公司體量也小，缺乏「巨無霸」類型的上市公司。
從總負債排名來看，呈現出與總資產相似的特徵。
指標說明：
（1）總負債指標反映了各城市上市公司整體負債情況
（2）計算方法：分別將15座城市截至2018年12月31日資產負債表負債科目，得出各城市上市公司的整體負債情況。
（3）數據統計的時間節點為2018年12月31日
資產包括了各種類型，其中能夠靈活使用的，當然是現金。我們再來看看，各城市的上市公司，手裡究竟有多少能夠支配的「cash」。
指標說明：
（1）平均貨幣資金指標反映了各城市上市公司擁有貨幣資金的平均水平，在一定程度上能從一個側面反映了該城市上市公司的流動性情況和現金管理情況
（2）計算方法：分別將15座城市截至2018年12月31日資產負債表貨幣資金科目計算平均值，得出各城市上市公司平均貨幣資金擁有量
（3）數據統計的時間節點為2018年12月31日
分別將15座城市截至2018年12月31日資產負債表貨幣資金科目計算平均值後發現，在15城上市公司平均貨幣資金中，南京、青島和西安三城上市公司平均貨幣資金擁有量排名最高。
寧波雖然在上市公司總資產排名上雄踞15城第三，但貨幣資金的平均擁有量僅排第九位。
03
平均商譽
天津、蘇州、武漢過百億
進一步分析上市公司的資產負債表，城叔把目光放在了「商譽」這個科目上。去年11月16日，證監會發布了《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，引發市場對於A股商譽減值問題的關注。
商譽的形成來源於並購，本質是收購方認可標的未來的發展，給予企業的一定溢價。從去年開始，商譽減值引發業績暴雷的事件頻頻發生，市場也對商譽較高的上市公司十分警惕和關注。
城叔經過統計後發現，15城上市公司平均商譽最高的是天津、蘇州和武漢，均是百億級別，而其他城市上市公司的平均商譽，則不超過17億。
指標說明：
（1）平均商譽指標反映了各城市上市公司商譽平均水平
（2）計算方法：分別將15座城市截至2018年12月31日資產負債表商譽科目計算平均值，得出各城市上市公司商譽情況
（3）數據統計的時間節點為2018年12月31日
仔細研究不難發現，這三座城市平均商譽之所以高，都與城內擁有商譽「巨無霸」有關。例如天津的海航科技、蘇州的長江潤發、武漢的當代明誠等。
04
凈利潤
東莞「不賺反虧」
再來看上市公司們的利潤表。總體來看，13座城市的上市公司都在2018年實現了超過千億的營業總收入。2018年，杭州和天津成為了兩座上市公司「最能賣」的城市，雙雙實現上市公司營業總收入破萬億元大關。
營業總收入排名前五的城市中，重慶是唯一躋身前五的中西部城市。我們也要注意到，沈陽和東莞上市公司營業總收入，還不及杭州的 「零頭」。
指標說明：
（1）營業總收入指標反映了各城市上市公司在2018年度的經營成果
（2）計算方法：分別將15座城市各上市公司2018年度利潤表中的營業總收入科目進行求和，得出各城市上市公司在2018年度的經營成果。
（3）數據統計區間為2018年度
雖然杭州營業總收入最高，但如果看實實在在賺到的「凈利潤」，南京還是笑傲十五城。
指標說明：
（1）凈利潤指標反映了各城市上市公司在2018年度的盈利情況
（2）計算方法：分別將15座城市各上市公司2018年度利潤表中的凈利潤科目求和，呈現出各城市上市公司在2018年度各城市上市公司的盈利能力。
（3）數據統計區間為2018年度
2018年，南京上市公司們實現了691.15億凈利潤，是第三名寧波的兩倍還多。
鄭州和沈陽兩座城市上市公司實現凈利潤綜合加起來都沒超過30億，東莞更是十五座城市裡唯一一家城內上市公司凈利潤總和為負的城市。
也就是說，在過去的一年，東莞城內的上市公司，如果加起來的話，不僅忙了一年沒賺到錢，反倒虧了8.21億。
05
平均銷售費
青島高達13.76億
當然，實現利潤多的上市公司，產生的所得稅也多。下圖是2018年15座城市上市公司產生的所得稅情況。
指標說明：
（1）所得稅綜合在一定程度上反映了各城市上市公司在2018年度產生的企業所得稅情況
（2）計算方法：分別將15座城市各上市公司2018年度利潤表中的所得稅科目求平均值，得出各城市上市公司在2018年度各城市上市公司產生的企業所得稅。
（3）數據統計區間為2018年度
為了實現收入，上市公司往往要投入資源和代價，這部分的資源和代價就會反應到利潤表中「銷售費用」這一科目。
城叔統計了2018年各城市的上市公司為了「提升銷售」所花的錢，發現青島的上市公司平均銷售費用最高，達到了13.76億元。
指標說明：
（1）平均銷售費用在一定程度上反映了各城市上市公司在銷售上投入的資源情況
（2）計算方法：分別將15座城市各上市公司2018年度利潤表中的銷售費用科目求平均值，得出各城市上市公司在2018年度各城市上市公司的平均銷售費用。
如果再仔細翻一番年報就會發現，青島之所以平均銷售費用很高，離不開青島海爾的貢獻。過去的一年，青島海爾的銷售費用達到了286.53億，與青島銷售費用第二高的青島啤酒（48.69億）相比，高出了一個數量級。
高銷售費用下青島海爾同樣實現了高營業總收入，去年青島海爾的營業總收入達到1833.16億，占青島所有上市公司營業總收入的49.38%，無疑是青島所有上市公司里的「大拿」。

『肆』 關於城投公司資產的一些思考

資產是可以給公司產生自由現金流的東西，所以城投公司的資產至關重要。加強城投公司對資產的管理，實現資產價值最大化，一方面有利於充分發揮城投企業城市資源開發的綜合功能，促進城市經濟建設及發展，另一方面有利於城投企業加快轉型及實現可持續發展

1.《國務院關於推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》（國發〔2018〕23號）指出「可採用改組和新設兩種方式設立國有資本投資、運營公司，根據具體定位和發展需要，通過無償劃轉或市場化方式重組整合相關國有資本」；

2.《國務院關於印發 改革國有資本授權經營體制方案 的通知》（國發[2019]9 號）提出「通過清理退出一批、重組整合一批、創新發展一批，實現國有資本形態鉛棚轉換」；

3.2021年以來為控制隱性債務增長， 清理規范地方融資平台公司 重新成為政府的重要事項，隨著國發[2021]5號、 銀保監發[2021]15號文 等文件的出台，尤其是國發 [2021] 5號文要求「對失去清償能力的要依法實施破產重整或清算」，城投公司資產整合轉型提上日程。

按照是否有市場化現金流，城投平台業務分為 公益性業務、准公益性業務和經營性業務三大類 。絕大多數城投都涉及公益性業務，如城市基礎設施建設、土地整理，業務回款直接來源是地方政府；大多數城投也兼有準公益性業務，如棚改、保障房、供水電熱氣、垃圾處理、污水處理等，有一定現金流，但僅有微薄利潤或虧損，需要政府補貼以平衡缺口；部分城投也涉及經營性市場化業務，如貿易、產品銷售、房地產、融資租賃、擔保小貸等。

城投公司的上述三大類業務需要依託於不同類型的資產來運作，具體來說，公益性業務主要圍繞 土地資產 來開展，准公益性業務和經營性業務則需依託 經營性資產、地產類資產、金融資產 等來開展。

1.土地資產

土地資產是城投平台最有價值的可變現資產， 城投公司的公益性業務主要圍繞土地資產來開展，在 土地資產整合過程中需關注土地性質、取得方式等。友畢

從土地性質來看，需要注意根據財預〔2017〕50號槐告則、發改辦財金〔2018〕194號文件規定，儲備土地已經不能再整合進平台公司，目前性質為出讓，用途為商住、商業、工業的土地均可以整合進來；從取得方式來看，對於不以盈利為目的公租房、保障房等公益性用地，可以政府劃撥方式無償獲得土地使用權，但前提是必須經過有關部門依法批准並嚴格將土地用於指定用途。對於經營用地或工業用地等建設性用地，城投平台必須參與「招拍掛」，及時、足額繳納土地出讓金，獲得土地使用權。

此外，城市更新也是獲得土地資產的機會：2021年全國絕大多數省市層面均提出城市更新，多家城投設立了城市更新子公司。從全國各地城市更新政策來看，城市更新絕大多數是市場化、經營性項目，不涉及新增隱性債務問題，這正也是城投公司轉型化債的有效合法途徑。

2.經營性資產

（1）高速及城市軌交

此類資產得益於其穩定的現金流來源， 通常可以成為城投公司獲取長期融資的優質底層資產 。具體來說高速公路業務主要包括高速公路的建設及建成後運營等，城市軌交業務主要包括地鐵、城市軌道交通的建設及運營等。投融資模式方面，由於該類業務所需資金量較大，故通常會採用多元化的融資模式，如引入 社會 資本或採取一體化經營管理模式等。

例如：北京市基礎設施投資有限公司在北京地鐵4號線建設中，將整個項目按照政府投資與 社會 投資7:3的基礎比例劃分為非經營性部分和可經營性部分，其中占投資總額70%的洞體、軌道等非經營性部分由政府出資建設，占投資總額30%的車輛、自動售檢票設備等可經營性部分，採取BOT模式，為國內第一個以政府與 社會 資本合營模式運作的軌道交通項目。

（2）其他公用資產

其他公用資產主要涉及城市公共服務相關領域，如城市供水、供熱、供氣、污水處理、垃圾處理等，及其他類型的特許經營權如水域經營權、停車位（路邊停車、停車場）、加油站、充電樁、駕校、經營性墓地等。

城投在區域內經營公用事業具有天然優勢，有助於為城投提供穩定的現金流。 供水、供電、供熱等公用事業具有顯著的規模效應和較高的准入門檻，而且一般伴隨特許經營權的下發，城投平台可以通過整合政府、區域資源，獲得專營權，將區域內零落的公用事業企業進行整合，獲取穩定的現金流。例如亳州城建發展控股集團有限公司（以下簡稱「亳州城建」）近年就拓展了公共事業板塊的業務，整合了城區停車場、地下管廊、天然氣、強電弱電管線、供水污水等城市公共事業資源，以特許經營為主要模式進行運作。大連德泰控股有限公司（以下簡稱「大連德泰」）在大連金普新區內擁有供熱、燃氣、供水、污水處理等主要公用事業的特許經營權。

3.地產類資產

地產物業類資產主要包括住宅（商品房、保障房）、商業、產業園區等。通常來說 城投的地產物業類業務應當與土地業務結合看 ，開發住宅的城投類似於區域性小型房地產商，自行開發建設或者與大型地產商成立合資公司進行開發，城投提供土地資源；從事商業地產開發的城投在城市核心地段建設寫字樓、商場等物業，進行出售或出租以獲取租金收入。例如，亳州城建的房地產項目開發模式就分為自營房地產開發和合作房地產開發，且依託房地產開發業務拓展了開發後的產業鏈下游服務，包括物業服務及商管運營等。

除此以外， 與產業園區相關的標准化廠房等資產多見於開發區城投平台 ，一般通過建設標准化廠房並自營以獲取廠房租金收入和其他服務收入，此外部分也涉及對園區內企業提供水熱電氣甚至金融服務。需要關注的是出於招商引資方面的需要，地方政府往往要求城投所運作的產業園區對入駐企業提供優惠，如減免租金、提供擔保、小貸等金融服務，城投經營產業園初期的所取得的運營收入往往較低，運營利潤微薄甚至虧損。

4.金融資產

城投公司的金融資產大部分為上市公司的股權，城投公司入主上市公司的目的主要是兩大類： (a)以產業投資為主要並購目的 ：城投公司基於營利性考慮，當其與上市公司存在業務關聯時，入主以尋求業務協同；若其與上市公司無業務關聯，入主主要為進行產業投資，優化自身業務結構，實現多元化發展，如西安曲江文化產業投資(集團)有限公司入主人人樂； (b)以借殼上市為主要並購目的： 城投公司需要上市公司作為一個股權融資的平台，通過資產置換實現借殼上市，拓寬融資方式、降低融資成本，如邳州經濟開發區經發建設有限公司高溢價入主中新 科技 。