72家科創板申報企業薪酬大揭秘

『壹』 科創板交易規則常識

1、投資者通過限價申報買賣科創板股票的，單筆申報數量應當不小於200股，且不超過10萬股。投資者應當按照上交所相關規定，審慎開展股票交易，不得濫用資金、持股等優勢進行集中交易，影響股票交易價格正常形成機制。可能對市場秩序造成重大影響的大額交易，投資者應當選擇適當的交易方式，根據市場情況分散進行。特別提示的是，交易的時候，大多數交易軟體不會提供投資者有效交易價格的范圍，中證君只能自己盯盤，根據行情波動自己大概計算出有效報價范圍然後下單。如果下單在有效范圍之外，交易軟體會提醒「廢單」，各家通知形式不一，交易者要自己注意。
2、科創板交易規則核心要點，交易賬戶：滬市A股證券賬戶(需開通科創板許可權)；交易機制：T+1；漲跌幅限制：每日漲跌幅限制為20%，新股上市前5個交易日無漲跌幅限制；引入盤後固定價格交易：競價交易結束後，投資者通過收盤定價委託，按照收盤價買賣股票；交易方式：競價交易、盤後固定價格交易、大宗交易交易時間：開盤集合競價，9:15-9:25；連續競價，9:30-11:30/13:00-14:57；收盤集合競價，14:57-15:00；盤後固定價格交易申報時間，9:30-11:30/13:00-15:00；盤後固定價格交易交易時間，15:05-15:30；市價委託方式：最優5檔即時成交剩餘撤銷申報；最優5檔即時成交剩餘轉限價申報；本方最優價格申報；對手方最優價格申報；上交所規定的其他方式；申報數量：市價訂單，[200，50000]；限價訂單，[200，100000]；可按1股為單位遞增，如買入201股；賣出時余額不足200股：一次性申報賣出；融資融券：科創板股票自上市首日起可作為融資融券標的，標的證券相關條件另行規定。
3、科創板企業全貌，目前科創板共申報企業122家，其中成功過會6家，3家已經提交注冊。科創板申報企業行業分布特點：集中在計算機、通信和其他電子設備製造業、專用設備製造業、軟體和信息技術服務業及醫葯製造業四個行業，合計佔比超70%。

『貳』 100家科創板受理企業詳解：55%來自京蘇滬，73家企業募資不超10億元

45天，100家受理企業，82家問詢，這就是科創板的速度。

上交所5月6日披露受理八億時空、中國電器等2家企業科創板上市申請。從3月22日首批科創板受理企業披露至今，受理企業總數正式達到100家，其中已問詢82家。

此外，針對首輪問詢回復企業的第二輪問詢已經啟動，截至目前，上交所網站顯示，已有超過30家企業通過審核系統收到上交所的第二輪問詢問題。

按照科創板上市審核規則和程序，二輪問詢既是首輪問詢的延續，又是首輪問詢的深化，標志著部分科創板申請上市企業離正式上市又更近了一步。

地域分布：北京數量最多

截至5月6日，注冊地在北京的公司數量最多，共計22家，其次為江蘇18家，上海15家，廣東13家。

此外，九號智能為目前唯一擬發行CDR（存托憑證），注冊地在海外（開曼群島）的受理企業。

行業分布：計算機通信行業佔比最高

截至目前，受理企業的行業分布共涉及19個行業。

其中，計算機、通信和其他電子設備製造業占據頭名，共計23家；專業設備製造業後來居上，目前排名第二，共計20家。此外，今日受理企業中，專業技術服務業首次出現。

保薦機構：中信建投獨占鰲頭

截至目前，保薦機構中，中信建投獨占鰲頭，共保薦15家科創板受理企業：中國電器、西部超導、華特股份、天宜上佳、沃爾德、廣大特材、卓易 科技 、視聯動力、鉑力特、紫晶存儲、恆安嘉新、中科星圖、新光光電、世紀空間、虹軟 科技 ；其次為中信證券，共保薦9家，第三為華泰聯合證券，共保薦8家。

今日，首創證券也首次亮相在科創板保薦機構行列中，保薦企業為八億時空。

融資金額：73家企業募資不超過10億元

目前科創板受理企業募資10億元及以下的企業佔多數，共計73家，其中5-10億元（包括10億）的共計45家。

值得注意的是，中國通號融資金額為105億，為100家受理企業中唯一一家融資超過100億元的企業。融資最低的企業為龍軟 科技 ，擬募資2.55億元。

『叄』 2019國際先鋒投行高峰論壇丨四位券商大佬看科創板機遇

6月6日，由國際金融報社主辦的「2019國際先鋒投行高峰論壇」在上海舉行。國泰君安證券副總裁、投行業務委員會總裁朱健，東方證券總裁助理、首席經濟學家邵宇，中信證券投資銀行管理委員會、信息傳媒組高級副總裁王建文，申萬宏源證券承銷保薦總經理張劍出席論壇，並分別發表了主題演講。

朱健：科創板背景下的券商轉型新機遇

「科創板正在以前所未有的速度向我們走來。」朱健表示，科創板的問世包含了四大重要意義：既是落實國家創新驅動發展戰略的體現，也是增強資本市場服務新經濟深度和廣度的重要改革舉措，更是深化資本市場改革的重大創新舉措，同時能推動上海國際金融中心和科創中心的建設。

而科創板的推出，對投行業務提出了新的要求和挑戰。朱健指出，科創板將給投行業務帶來六個方面的影響。

其一，上市條件門檻更具包容性，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業上市；

其二，上市審核注冊的程序更加透明化、市場化，所有的問詢和答復都會向 社會 公開披露；

其三，定價機制更加市場化，取消了以前行政管制色彩比較濃厚的定價機制，由主要的機構投資者詢價累計投票來確定發行價格；

其四，要求保薦機構跟投，這既是對保薦責任深化壓實的一種延伸，也是鼓勵證券公司向核心業務方向集中；

其五，交易機制有重大變化，新股上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制，之後漲跌幅限制放寬至20%；

其六，允許分拆上市，達到一定規模的上市公司可以分拆業務獨立、符合條件的子公司上市。

朱健認為，設立科創板和試點注冊制給證券公司提供了轉型升級的 歷史 性機遇，證券公司應該從一個傳統中介金融服務商向集產業研究、銷售交易、投融資等一體化的現代綜合金融服務商轉型。

邵宇：科創板將給經濟結構帶來有利托舉

今年4月19日召開的中央政治局會議明確指出了下一步的改革方向，其中包括加快推出並做好科創板工作，改革資本市場融資機制。邵宇表示：「科創板的融資需求非常迫切，通過一些托底的政策，包括央行和中央財政，在適當的時候對市場進行穩定，會使得我們的經濟結構得到有利的托舉。」

對於2019年的宏觀經濟預判，邵宇認為核心目標是保衛「6、7、8」三個數字，即經濟增速維持在6.1%-6.2%之間，匯率盡量不要破7，廣義貨幣增速爭取8%－9%。

「當然，做宏觀不能只看今年，需要眼光放長遠一些。」邵宇表示，只需要記住四個關鍵要素——市場的需求在哪裡？產能和供給的方式是什麼？會產生什麼樣的福利效果？怎樣找到代表性的核心資產？

王建文：紅籌企業登陸科創板相關細則正在穩步推進

王建文表示，去年3月份發布的《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》對紅籌企業境內上市打開了政策之門，一系列科創板制度更是明確了紅籌企業上市的整體框架。據了解， 紅籌企業進入科創板的相關細則也在穩步推進中。目前，各地證監局已開始陸續受理紅籌企業輔導備案申請。

此外，王建文指出，現階段申報的科創板企業有望享受早期上市紅利。主要體現在三個方面：

首先，相比於美股和港股市場，優秀的高 科技 企業在A股市場更具有稀缺性，有望獲得良好的估值溢價 ，A股良好的發行定價也為日後不少公司境外資本市場運作提供了市值錨，有利於海外資本運作的順利開展。

其次， 目前科創板申報企業的統計數據表明， 科創板企業較A股其他板塊存在較高的估值溢價 ，實現超出傳統發行定價基準的概率較大，但需要平衡公司、股東及市場投資者的長遠利益。

再次，目前國內科創板買方資金較為充裕 ，現階段正在籌備的科創板方向基金已達幾十隻，初步測算，公募基金將有3000億元資金參與科創板，為科創板的流動性提供了良好的資金面支撐。優秀的高 科技 企業上市後，有望取得優異的二級市場表現，但缺少核心競爭力或面臨技術迭代等風險的科創型企業也將遭遇二級市場股價的劇烈波動，甚至面臨退市境地，投資者仍需保持謹慎態度。

張劍：科創板的誕生指引投行業務新發展

張劍指出，為完善資本市場頂層設計，科創板應運而生。

在此背景下， 投行業務模式面臨從「承銷保薦」到「大投行」的變革 。主要表現為三個方面：

首先，投價報告將在科創板的發行中發揮重要作用。為引導承銷商在定價中平衡兼顧發行人與投資者利益，促進一級市場投資者向更為專業化的方向發展，《科創板股票發行與承銷實施辦法》（下稱《實施辦法》）明確主承銷商應當向網下投資者提供投資價值研究報告，並遵守中國證券業協會關於投資價值研究報告的相關規定。

其次，另類投資子公司參與科創板跟投，國內券商的核心競爭力將面臨重塑，資本規模將是券商擴大業務規模的核心前提，資本充足的券商在投資科創板企業時將有更大優勢。

再次，為加強對股票減持行為集中監管，《實施辦法》規定發行人股東持有的首發前股份可以託管於保薦機構處，這有助於綁定發行人與券商的全方位業務合作關系。

那麼，科創板對未來資本市場有何影響？張劍認為，從近期影響上看，能形成讓市場決定市場的運行機制，構築優質上市公司、優質機構投資者和優質投行的良性循環。而從中期影響上看，能以增量帶動存量，以更先進的注冊發行投資交易的監管理念和實踐經驗引領A股市場的全面革新和整體進步。此外，就遠期影響而言，能夠打造規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場和參與主體，服務國家 科技 創新戰略，助力建設上海國際金融中心，將資本市場打造成為國家核心競爭力的重要組成部分。

『肆』 有「硬實力」撐腰 科創板企業「科創底色」更足

雖然接連有兩家公司與科創板說再見，但這並不能改變科創板上市公司的「科創底色」。

當然了，其他領域的企業，如果 科技 創新能力突出，有較強的成長性，也是可以成為科創板的服務對象的。

那麼，這些領域的企業有什麼特點？創新，是必然的。而企業是否具有創新性，其中一個重要體現，就是是否擁有眾多技術方面的專利。這一點，我們看到，不管是已經首滾遞交申請材料的企業，還是已經上市的29家公司，多多少少都有屬於自己的專利。

比如，根據招股說明書，自公司設立至2019年2月末，中微公司申請了1201 項專利，其中發明專利1038項，海外發明專利465項；已獲授權專利951項，其中發明談芹型專利800項。截至2019年4月30日，光峰 科技 在全球范圍內獲授權專利792項，同時正在申請授權的專利超700項。

說到專利，另一個離不開的關鍵詞，自然就是企業的研發投入了。這兩者是緊密聯系的。

在科創板運行滿一個月的時候，上交所根據受理企業的情況，公布過一組數據：從研發情況看含猜，152家企業近一年平均研發投入佔比11.45%。而根據上交所此後發布的另一組數據，從上市的28家科創板企業(不包括9月6日上市的安博通)情況看，研發費用占收入比平均為13%，最高的甚至達到了34%。

這一數據要遠高於傳統行業上市公司，顯示出鮮明的「科創底色」，為科創板公司業績高速增長，提供了有力的支撐。

專利也好，研發投入也罷，對科創板企業而言，所擁有的這些「硬實力」，是最能體現自身的「科創底色」的。可以預期的是，隨著科創板隊伍的日益壯大，會有更多的優秀企業脫穎而出，並藉助多層次資本市場變得更強、更大。而有了「硬實力」撐腰，科創板會呈現出更濃厚的「科創底色」。

『伍』 科創板首批25家公司發行價落定！平均市盈率49倍，共募資370億

25家科創板首批公司發行價全部敲定。

7月10日晚間，首批科創板的最後7家公司——瀚川智能(688022)、嘉元 科技 (688388)、交控 科技 (688015)、天宜上佳(688033)、沃爾德(688028)、航天宏圖(688066)、方邦股份(688020)均陸續公布了發行價。

根據發行安排，上述7家公司將定於7月12日（本周五）進行網上、網下申購。7月16日公布網下初步配售結果及網上中簽結果公告，7月18日刊登《招股說明書》。

在7月22日，這25家科創板首批公司將迎來上市儀式。

看點一、25家平均市盈率：49.21倍

資深投行人士王驥躍認為，在不同行業市盈率相差也相當巨大，例如A股中軟體與信息服務業超過40倍，金融地產則不到10倍，並不能簡單就說軟體與信息服務業的市盈率就高了不合理。同時，還要考慮到一些科創板公司處於快速成長期、高投入或者虧損，其並不適合使用市盈率法來估值。

看點二、總共募資370.17億元

對比最新數據來看，多數公司確定的發行價所對應的募集資金超過原先計劃的資金需求（俗稱「超募」）。例如睿創微納發行價對應募資12億元，原計劃募資4.5億元；南微醫學發行價對應募資17.49億元，原計劃募資8.94億元等。

但也存在發行價對應的募集資金未達標的情況，例如容百 科技 原計劃募資16億元，發行價對應募資額則為11.97億元；西部超導原計劃募資8億元，其發行價對應募資額為6.63億元。

人民網相關評論認為，部分投資者質疑科創板上市公司的所謂「超募」，就是用傳統思路來判研、理解和看待科創板，呈現出的水土不服。

「科創板最大的特徵就是市場化定價。既然是市場化定價，就不會限制發行規模和價格——這些能動變化恰恰是保障市場有效定價的基本保障。市場投資者面對科創板的新制度、新環境都需要一個適應過程，這意味著投資者不能固化思維、用以往的思路理解科創板企業上市定價的過程，不能視打新收益為理所當然的常態，否則很容易水土不服。」該評論指出。

看點三、計算機、通信與專用設備佔比高

按證監會行業分類標准看，25家首批企業中，計算機、通信和其他電子設備製造業佔到9家；專用設備製造業有8家；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業3家；軟體和信息技術服務業有2家；通用設備製造業、儀器儀表製造業和有色金屬冶煉和壓延加工業各1家。

看點四、北京和上海居前

從注冊地來看，北京、上海居前，各有5家，江蘇4家，浙江、廣東各3家，陝西2家，福建、黑龍江、山東各1家。

附：7月10日晚7家科創板公司的發行價、戰略配售等情況：

1、航天宏圖：發行價17.25元/股

網上申購代碼：787066

對應市值：28.63億元

市盈率：45.02倍（按2018年扣非前歸母凈利潤除以發行後總股本計算，下同）

募集資金：若發行成功，預計募集資金總額7.16億元

原計劃募集資金5.67億元，用於PIE基礎平台升級改造項目、北斗綜合應用平台建設項目以及大氣海洋應用服務平台項目

申購時間：7月12日

頂格申購：網上最多可申購11500股 頂格申購需要11.5萬元市值

戰略配售：本次發行最終戰略配售數量為207.50萬股，占本次發行數量的5%

基本情況：

航天宏圖成立於2008年，注冊資本1.2億元。公司是國內領先的遙感和北斗導航衛星應用服務商，致力於衛星應用軟體國產化、行業應用產業化、應用服務商業化，研發並掌握了具有完全自主知識產權的基礎軟體平台和核心技術，為政府、軍隊、企業提供基礎軟體產品、系統設計開發和數據分析應用服務。公司遙感圖像處理基礎軟體平台PIE於2017年入選中央國家機關軟體協議供貨清單，是遙感類唯一入選的產品。財務數據顯示，2016-2018年，航天宏圖業績穩步上升，分別實現營收1.91億元、2.88億元、4.16億元；歸母凈利潤3158.61萬元、4537.91萬元、6167.87萬元。

2、方邦股份：發行價53.88元/股

網上申購代碼：787020

對應市值：43.1億元

市盈率：36.79倍

募集資金：若發行成功，預計募集資金總額10.78億元

原計劃募集資金10.58億元，用於投資擾性覆銅板生產基地、屏蔽膜生產基地、研發中心等建設項目，以及補充流動資金

頂格申購：網上最多可申購5500股 頂格申購需要5.5萬元市值

戰略配售：本次發行最終戰略配售數量為80萬股，占發行總量的4%。

基本情況：

公司成立於2010年12月，是集研發、生產、銷售和服務為一體的專業性電子材料製造商。公司主要產品包括電磁屏蔽膜、導電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等，屬於高性能復合材料。公司2016年-2018年營業收入分別為1.90億元、2.26億元、2.75億元，歸母凈利潤分別為7989.87萬元、9629.11萬元、1.17億元，研發投入占營收比例分別為9.69%、8.59%、7.88%。公司綜合毛利率保持在較高水平，分別為72.11%、73.17%和71.67%。

3、天宜上佳：發行價20.37元/股

網上申購代碼：787033

對應市值：91.41億元

市盈率：34.74倍

募集資金：若發行成功，預計對應募集資金9.75億元。

原計劃募集資金6.46億元，擬投向年產60萬件軌道交通機車車輛制動閘片及閘瓦項目、時速160公里動力集中電動車組制動閘片研發及智能製造示範生產線項目、營銷與服務網路建設項目。

頂格申購：網上申購上限為9000股 頂格申購需市值9萬元

戰略配售：最終戰略配售數量為196.37萬股，占發行總數量的4.1%

基本情況：

天宜上佳成立於2009年，是國內領先的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應商。公司2013年成功實現進口替代，有力推動了我國高鐵動車組核心零部件的國產化進程。財務數據顯示，2016年度、2017年度、2018年度公司的營業收入分別為4.68億元、5.07億元、5.57億元，凈利潤分別為1.94億元、2.22億元、2.63億元。

4、沃爾德：發行價26.68元/股

網上申購代碼：787028

對應市值：21.34億元

市盈率：32.19倍

募集資金：若發行成功，預計募集資金總額5.34億元

原計劃募集資金4.07億元，擬投入超高精密刀具產業化升級項目、高精密刀具產業化升級項目、高精密刀具擴產項目、研發中心項目及補充流動資金項目等

頂格申購：網上申購上限為5500股 頂格申購需市值5.5萬

戰略配售：最終戰略配售數量為100萬股，占發行總規模的5%

基本情況：

沃爾德成立於2006年，主要從事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料製品的研發、生產和銷售業務。

公司重點產品包括各類超高精密及高精密的超硬刀具、CVD金剛石等超硬材料製品。財務數據顯示，2016年度至2018年度，沃爾德分別實現營業收入1.75億元2.33億元以及2.62億元；分別實現凈利潤4208.69萬元、5814.12萬元以及6629.79萬元。預計2019年實現營業收入1.22億元，同比增長3.98%。

5、交控 科技 ：發行價16.18元/股

網上申購代碼：787015

對應市值：25.89 億元

市盈率：38.99倍

募集資金：6.47億元（原計劃5.5億元）

頂格申購：網上最多可申購10000股，頂格申購需滬市市值10萬元

戰略配售：最終戰略配售數量為545.6萬股，約占發行總數量的13.64%

基本情況：

公司成立於2009年，注冊資本1.2億元。

公司的主營業務是以具有自主知識產權的CBTC技術為核心，專業從事城市軌道交通信號系統的研發、關鍵設備的研製、系統集成以及信號系統總承包。

公司主要產品包括三種：基礎CBTC系統、CBTC互聯互通列車運行控制系統（I-CBTC系統）、全自動運行系統（FAO系統）。公司產品的應用市場包括新建線路市場、既有線路升級改造市場和重載鐵路市場。

2017 年和 2018 年，交控 科技 營業收入分別為 87，961.98 萬元、116，252.05萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤(扣除非經常性損益前後孰低)分別為 3，672.14 萬元、6，015.96 萬元。

本次上市擬募資5.5億元，主要用於軌道交通列控系統高科產業園建設、新一代軌道交通列車控制系統研發與應用、列車智能網路控制及 健康 管理信息系統建設與應用、補充營運資金等。

6、瀚川智能：發行價25.79元/股

網上申購代碼：787022

對應市值：27.85億元

市盈率：39.65倍

募集資金：6.96億元（原計劃4.68億元）

頂格申購：網上最多申購7500股，頂格申購需滬市市值7.5萬元

戰略配售：最終戰略配售數量與初始戰略配售數量相同為135萬股，占發行總量的5.00%。

基本情況：

瀚川智能成立於2012年，注冊資本8100萬元。主營產品為裝配與檢測自動化設備。公司產品主要服務於全球知名企業先進生產線的智能化，下游應用行業包括 汽車 電子、醫療 健康 、新能源電池。

公司深耕智能製造裝備行業多年，已經積累了大量全球知名客戶。其中在 汽車 電子行業，全球前十大零部件廠商中，有七家為公司客戶，在連接器細分領域，全球前二大廠商均為公司重要客戶。在醫療 健康 行業，公司擁有美敦力、百特、3M 等客戶。在新能源電池行業，公司擁有億緯鋰能、欣旺達等優質客戶。

財務數據顯示，2016年—2018年，瀚川智能的營業收入分別為1.5億元、2.44億元、4.36億元，凈利潤分別為242.71萬元、3282.68萬元、7111.36萬元。2018年凈利潤為2016年凈利潤的近30倍。

值得一提的是，瀚川智能堅持全球化布局的發展戰略，積極拓展海外市場，2016年度、2017年度、2018年度，公司境外營業收入佔主營業務收入的比例分別為15.98%、15.99%、20.66%，主要來源於菲律賓、美國、墨西哥、匈牙利、立陶宛等國家。

7、嘉元 科技 ：發行價28.26元/股

網上申購代碼：787388

對應市值：65.25億元

市盈率：36.98倍

募集資金：16.33億元（原計劃9.69億元）

頂格申購：網上最多申購16000股，頂格申購需滬市市值16萬元

戰略配售：

最終戰略配售數量為212.3142萬股，占發行總量約為3.67%。

基本情況：

公司成立於2001年，主要從事各類高性能電解銅箔的研究、生產和銷售，主要產品為超薄鋰電銅箔和極薄鋰電銅箔，主要用於鋰離子電池的負極集流體，是鋰離子電池行業重要基礎材料。最終應用在新能源 汽車 、3C數碼產品、儲能系統、通訊設備、 汽車 電子等終端應用領域。同時，公司生產少量PCB用標准銅箔產品。

公司主要產品為超薄鋰電銅箔和極薄鋰電銅箔，主要應用於鋰離子電池行業，最終應用在新能源 汽車 動力電池、儲能設備及電子產品等領域。公司其他產品為標准銅箔，主要應用於PCB行業。

值得一提的是，公司是國內高性能鋰電銅箔行業領先企業之一，已與寧德時代、寧德新能源、比亞迪等知名電池廠商建立了長期合作關系，並成為其鋰電銅箔的核心供應商。公司及其子公司合計擁有106項專利。

財務數據顯示，2016年至2018年，嘉元 科技 分別實現營業收入4.19億元、5.66億元和11.53億元，實現歸母凈利潤6252.98萬元、8519.25萬元和1.76億元，營收和凈利潤的復合年均增長率分別達65.95%和65.53%。

『陸』 入職1月獲價值超2億元期權，70%科創板葯企「搶人」靠這招

醫葯行業競爭日趨白熱化，為了成功搶奪並守住優質人才，葯企的「鈔」能力，幾乎修煉到了滿級。不論是初創階段的Biotech、還是快速擴張的BioPharma,甚至是走向成熟的BigPharma，股權激勵正在成為高薪之外，生物醫葯企業建設並穩定自身人才團隊的「標配」手段。

醫葯行業高端人才流動加劇之下，葯企想要招攬並留住人才靠什麼？

前景與「錢景」。

作為一個高門檻、長周期的行業，以研發能力驅動自身發展的創新型葯企，核心競爭力高度依賴人才的創新力。因此，想長久地維持自身的創新力，一個高效且穩定的研發團隊至關重要。

創新研發型葯企間的競爭，歸根結底是人才的競爭。在內卷白熱化的大環境下，單純的高薪已不是「搶人」的金標准。

相較於薪資、獎金、績效等較為傳統方式，股權激勵更像是一種新型秘密武器。 「現在幾乎所有創新葯企在高端人才的招攬中，都會開出股權激勵的條件。」有醫葯獵頭公司負責人對E葯經理人表示，這種在創新葯企中逐漸成為常態化激勵的模式，起到的是「穩」住人才的「定海神針」般的作用。

01 2.1億元股權激勵背後

加入君實剛剛「滿月」的恆瑞前首席醫學官鄒建軍，日前出現在君實最新公布的「2022年限制性股票激勵方案草案的主要授權高管名單」中。

作為君實的副總經理、全球研發總裁，在這一次股權激勵方案中，鄒建軍將獲授的限制性股票數量為300萬股，激勵計劃股票的授予價格為70元/股，這一價格為君實生物公告當日（5月25日）科創板收盤價89.1元/股的78.6%。

根據規則，首次授予的限制性股票在授予日起滿12個月後分三期歸屬，歸屬比例分別為40%、30%、30%，預留的限制性股票在預留授予部分限制性股票授予日起滿12個月後分兩期歸屬，每期歸屬的比例分別為50%、50%。

當然，天下並沒有免費的午餐，股權激勵普遍都會設置財務業績指標作為激勵條件。君實也不例外。

鄒建軍若想順利解鎖激勵股票，行權條件分別為君實生物在2020年-2022年營業收入累計不低於66億元、2020年-2023年年營業收入累計不低於101億元、2020年-2024年年營業收入累計不低於151億元。

從行權條件中不難算出君實生物設定的未來三年的業績目標。

過去兩年（2020年、2021年），君實的營收分別為15.95億元與40.25億元， 以此推算，即2022年的營收不低於9.8億元，2023年營收不低於35億元，2024年營收不低於50億元。

的確，股權激勵正是具備了這種「顯性業績考核」和「隱性市值考核」的雙重屬性。

行業顧問機構恆杉咨詢認為，一方面，股權激勵計劃存在相應的業績指標，有助於促進激勵對象最大限度地創造內在價值。另一方面，激勵對象的收益與市值增長程度掛鉤，有助於提升激勵對象對內在價值向公司市值轉化的重視程度。

富途ESOP研究同樣顯示，股權激勵對於公司的業績存在小而顯著的正向效應，實施股權激勵計劃的公司和原有預期相比業績平均提升約4%-5%。此外，投資者通常對股權激勵計劃給予正面的市場反應，將其解讀為管理層對公司未來發展充滿信心的利好。

02 約束與激勵並重

無論是小而美biotech，或是正在做大做強的biopharma，甚至是已經走向成熟的bigpharma，股權激勵都正在成為改善公司治理、提高治理能力的常態化手段。

據富途ESOP統計顯示，2018年8月後港股上市的所有生物醫葯企業，全部在上市前實施股權激勵或已經有相關股權激勵披露。而自2019年7月科創板正式開市以來,截至2021年底，科創板上市的76家（2019年14家、2020年28家、2021年34家）生物醫葯企業中，在上市前已實施股權激勵的佔比超70%，上市後，更是幾乎都已經推出一期或二期股權激勵。

對於把研發當做命脈的生物醫葯公司而言，股權激勵是保留關鍵人才的重要手段。《中國企業家價值報告（2021）》中指出， 對於傳統行業，股權激勵是奢侈品，但是對於人力資本密集性的硬 科技 、創新型企業，股權激勵已經是必需品。

作為唯一一家三地上市葯企，百濟神州的員工股權激勵計劃堪稱完美。其2021年登陸科創板前發布的招股書中，百濟詳細描述了公司成立十餘年來開展的多次股權激勵計劃。據E葯經理人不完全統計，截至2021年6月，百濟神州已完成或正在執行的股權激勵計劃共有4項，分別為《2011期權計劃》《2016期權及激勵計劃》《2018員工購股計劃》和《2018股權獎勵計劃》，由此可以看出百濟對股權激勵帶來的人才體系建設的重視。

而2011、2016、2018，從這些計劃所設定的年份節點上不難發現百濟在股權激勵方案與公司發展之間的端倪。

成立於2010年10月的百濟，在成立半年後，便發布了《2011期權計劃》。 對於未上市的初創型公司來說，股權激勵是一種留住人才的手段。 至2016 年 2 月 2 日(即《2016 期權及激勵計劃》生效)後，百濟宣布將不會根據《2011期權計劃》進一步授出任何購股權。從2011年至2015年間，為留住並激勵人才，百濟向關鍵管理人員共計授予14482萬普通股。

當時間來到百濟發展的下一個重要節點——納斯達克上市前夕，其公布了《2016期權及激勵計劃》，從初創公司走到IPO在即的十字路口，此時百濟處於迅速成長與葯物研發的關鍵期，保持人才結構穩定至關重要。股權激勵計劃已經從原來的關鍵管理人員幾乎覆蓋到了公司高級職員、員工、非雇員董事及其他主要人士（包括顧問）等全體員工，激勵的方式和工具也逐漸多樣化，包括授予公司購股權、股票增值權、受限制股份、受限制股份單位、非限制性股份、表現股份獎勵、現金獎勵及股息等激勵工具。

此後，百濟更是發布了《2018員工購股計劃》，允許符合資格的員工可以選擇拿薪資的1%-10%購買公司股票，購買價格是授予期間公司ADS市場價格的15％折價。

更值得注意的是，2018年登陸港股前，百濟公布《2018股權獎勵計劃》，預留1200萬普通股，這些普通股購股權將授予公司或公司子公司尚未聘用的個人。 顯而易見，這是百濟為吸引和招攬全球頂尖人才放出的大招。

不過，萬事都有兩面性。股權激勵的確是企業為了激勵和留住核心人才而推行的一種長期激勵機制，但「餡餅」落空也時有發生。公司業績不佳、研發進度受阻等情況導致的股價大跌，使得原本屬於額外獎勵的股權激勵縮水嚴重，甚至出現股權激勵價遠高於二級市場的現價的雞肋情況。此外，一些公司將行權條件設置為「高難度」的業績目標，讓股權激勵成為空頭支票。券商研究顯示，股權激勵往往需要長達數年的執行期，在這個過程中存在諸多變數， 如業績不達標、二級市場影響、政策變化等等多方因素都有可能導致股權激勵方案的終止。

同時，股權激勵也是生物醫葯公司面對現金流緊張時，有效的「節流」手段之一。

泰霖投資副總經理王禹算過這樣一筆賬，按照貨幣資金與三費總計的角度來看，未來3到5年，35家港股Biotech公司經營性現金流很難由負轉正，且現金流能夠支撐三費運營的均值為3.04年，中位值則更短，僅能維持2.39年。

顯然，對於缺少現金流支撐的生物醫葯企業來說，通過股權激勵的方式既可以深度「綁定」高端人才，還可以避免因支出過高的薪酬而過快地消耗現金流，順利挺過這個資本寒冬。

參考資料：

1. ESOP（股權激勵）丨什麼是股權激勵？https://mp.weixin.qq.com/s/mYs0PRLTi8dl6uBOmhnt0Q

2. 《中國企業家價值報告（2021）》

3. 百濟神州科創板上市招股書

『柒』 科創板企業首次公開發行前的盈利情況

科創板企業首次公開發行前的盈利根據市值給出了不同的要求，比如預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低於15%。

其它的幾個要求分別是：1.預計市值不低於20億元，近一年營收不低於3億元，且最近三年現金流量不低於1億元；2.預計市值不低於30億元，且近一年營收不低於3億元；3.預計市值不低於40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。

除了對企業的盈利有要求外，還對其它方面作出了規定，比如發行後股本總額不低於3000萬元；公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上等，在發行時公司為股份制公司且股權必須明確，還有證監會要求的其它條件。

企業想要在科創板上市，必須滿足行業的要求。科創板上市對行業的定義為符合國家戰略，掌握核心技術，市場認可度高。比如晶元設計、半導體製造、新材料、高端裝備、雲計算、大數據、生物制葯等企業上市通過概率大。

『捌』 哪家券商將搶到科創板開市最大紅利

科創板即將開市,首批25家上市企業的發行費用已經公開。哪家券商在這一輪開板紅利中收獲最多?南都科創工作室統計分析發現,首批上市的科創板企業或將為券商創收19.5億元。在此前IPO項目源持續下滑的趨勢下,科創板已成為券商業績增量的大蛋糕。

隨著證券市場改革進程不斷加快,券商單純依靠牌照渠道價值「躺賺」的空間已越來越小。新規則下,投研估值能力將成為券商的核心競爭力,這也將加速券商行業的馬太效應,加速競爭分化。

富貴險中求?

中金力推兩家未盈利葯企上市

數據統計顯示,科創板首批25家企業的背後,共有6家券商保薦的上板企業數超過兩家。其中,收獲最多首批上市企業的是中信建投證券股份有限公司,共有5家主保薦企業和1家聯合主保薦企業。此外,另5家券商還包括中信證券、華泰聯合、國信證券、中金公司和海通證券。

而從這6家券商截至目前保薦的申報企業來看,其中中信建投、中金公司、中信證券和華泰聯合4家券商保薦的申報科創板企業數均達到或超過10家。在中信建投保薦的15家申報企業中,有6家成為了首批上市企業,「首批申報上市率」最高。而中金公司保薦申報了14家企業,僅兩家首批上市,在保薦申報企業數較多的券商中首批上市率最低。

對比中信建投和中金公司保薦的申報企業發現,中信建投保薦的企業融資金額多數在10億元以內,超過10億元的僅3家,首批上市的6家企業中也有5家融資金額在10億元以下。可以看出,中信建投在保薦申報科創板企業的策略上比較保守。

而中金公司在保薦申報企業上則顯得更為「大膽」,不僅保薦了6家融資超過10億元的企業申報,其中還有兩家為未盈利葯企,分別是澤璟生物和百奧泰,均屬創新葯研發公司。這兩家公司也是目前科創版148家申報企業中,唯二採用第五套上市標準的企業,這意味著兩家企業預估市值均超過50億元。兩家葯企融資金額均超過20億元,如果能夠成功登上科創板,將為中金公司帶來一筆可觀的收益。

不過,未盈利的同 時尚 未有產品上市、尚無穩定營收也意味著該類企業具有更大的投資風險。事實上,在首批25家上市企業中,尚未出現醫葯製造業企業,即使是已盈利的葯企也沒能進入首批俱樂部。

有業內分析人士認為,這與早前市場預期科創板將重點支持推動生物醫葯類企業上市的情況有差異。中金公司保薦的兩家未盈利葯企,可能在科創板開市後仍需較長時間觀察。

逆勢而上

首批創收預計直追上半年總量

為何科創板吸引這些上市券商公司大舉進軍?除了外部的政策推動、地方政府大力支持等因素外,也由於科創板將成為存量IPO市場下滑背景下難得的增量大蛋糕,券商自身的商業訴求使它們對於保薦企業上市科創板具有很高的熱情。

統計數據顯示,2019年上半年,券商在IPO上的收入情況並不樂觀。上半年券商承銷保薦總收入約35.3億元,同比下滑18%,存量一級市場融資速度放緩已經成為趨勢。

據北京商報報道,蘇寧金融研究院特約研究員何南野曾在接受采訪時表示,近年來IPO企業數量和融資規模在趨勢性下降,由於2017年IPO大爆發,提前透支了後續幾年的IPO項目資源,加上宏觀經濟形勢的影響,使得很多本來符合IPO資質的企業因業績下滑等因素,退出IPO申報,導致擬IPO企業數量減少。

而IPO項目源的減少又加劇了市場競爭,券商不得不採用「價格戰」的方式在日趨白熱化的IPO項目競爭中爭取客戶。2018年底甚至出現了上海農商銀行A股IPO中標3家券商承銷費率均未超過0.5%的情況,而此前一般來說IPO承銷費率在3%-6%左右。這些因素均使得券商保薦承銷收入不斷下滑。

在此背景下,科創板無疑將成為讓券商眼紅的下半年業績增量大蛋糕。早在今年3月天風證券就曾發布科創板研報預測,首年科創板將給券商帶來60億的業績貢獻。

此外,科創板開市後券商的獲益情況也可對比創業板開市後的情況進行參考預測。公開數據顯示,自創業板2009年10月開市一年後,A股14家上市券商在2010年前三季度的業績表現十分優異,主承銷融資項目融資規模同比增加近三成,這主要就是受創業板和中小板IPO發行提速的影響。而創業板開市兩周年時,共有271家創業板上市公司被56家券商保薦承銷,保薦承銷費、發行費用共計126.9億元。

不過,隨著創業板開市兩周年時大批股票破發造成股民損失,作為中介機構的券商曾被股民質疑「只薦不保干收錢」。彼時,271隻上市創業板個股中破發比例高達77.12%,不僅中小投資者利益受損,甚至不少重倉創業板的基金公司也虧損慘重。兩年中創業板IPO項目造假、過度包裝等問題不斷,成為當時券商賺取創業板紅利的另一面。

分析

新規則下「躺賺」情況不再

科創板或加速券商馬太效應 投研估值能力是關鍵

近年來,隨著中國證券市場持續運行,監管力度逐漸加碼,券商「只薦不保」、「躺著賺錢」的空間已逐漸縮小。

2017年6月,新時代證券股份有限公司因其保薦的登雲公司IPO造假被立案調查,被罰款近1700萬元,相比其保薦的登雲公司被處罰60萬元,對保薦券商的處罰力度更大。此前,時任證監會主席的劉士余曾公開表示,券商發展應從源頭上嚴把上市公司質量關,不能「只薦不保」、一上了之。

而對於科創板來說,更是通過市場化詢價定價、券商跟投機制等多項制度創新,更加註重上市企業和保薦機構的利益捆綁。這就使得券商如果沒有足夠的投研能力和銷售能力,保薦一家企業IPO上市可能不僅賺不到錢,還有虧錢的風險。其中尤其是科創板要求券商跟投的機制,將券商與投資者綁上「一條船」,如果發行後股票下跌,券商也將直接面臨虧損。

2018年7月9日,國內明星 科技 公司小米集團在港交所上市,上市當日股價即跌破發行價,直至昨日股價仍一直處於下探態勢,上市一周年之際已從發行的17港元跌至9.37港元。事實上,股價破發情況在近年全球的資本市場並不少見。

有分析人士認為,由於科創板採用市場化詢價定價機制,放開了此前A股的23倍市盈率限制,在科創板短期熱情過後,也將可能出現上市首日破發的情況。而能否避免破發,主要考驗的就是券商投研估值能力。隨著中國證券市場改革進程的加快,投研估值能力將成為區分券商質量的核心競爭力。

7月4日,證監會主席易會滿帶隊赴中金公司調研時提出,證券公司等中介機構是資本市場的「看門人」,中介機構的核查工作有效防範各類欺詐行為發生,提升信息披露質量,同時也是資本市場的「穩定器」和市場創新的「領頭羊」,要通過更強的價格發現能力、更理性的投資行為、使用有效的對沖工具,不斷創設新的金融工具,提升金融資源配置的效率。

隨後,為提升證券行業整體水平,7月5日,證監會正式發布《證券公司股權管理規定》,進一步明確證券公司分類管理,根據業務風險劃分為綜合類證券公司和專業類證券公司。

分析認為,科創板即將開市以及證監會近日的一系列動作,將加速券商行業的馬太效應,形成頭部券商強者恆強的局面,頭部券商將拿到更多的IPO項目源和收益,留下的市場空間將更小。與之相應的,券商市場也將面臨競爭分化,中小券商需要謀求差異化發展。

出品:南都科創工作室

數據支持單位:

挖貝研究院

『玖』 科創板上市對員工有什麼好處

你的問題有點廣泛，所以我根據我們服務過的客戶情況為您進行解答。
首先問個問題，一個員工加入一家企業工作的目的是什麼？答案顯而易見，就是工資，也就是薪酬。根據全球最大人力資源咨詢公司美世對於薪酬的定義，薪酬分為三類，年度基本薪酬(COMP1) ，年度固定薪酬(COMP2) 以及年度總現金(COMP3)。可以這樣簡單立即，comp1其實就是我們平時崗位拿到的工資，comp2就是基本工資加各種補貼（比如餐補），comp3就是comp1和comp2加上年終獎以及股權。好了，明白了薪酬的構成，那我們就可以知道公司上市到底對員工有沒有好處了。
一般來說，如果企業上市，如果員工持有企業股份，那隻要企業股票不破發，那麼員工就能將股票賣出獲得收益，一般來說，這是一家企業上市和員工利益關系較大的一方面。所以會看到很多新聞「xx公司上市員工實現財務自由」就是指這個。
另一方面，由於你面試的企業是准備上科創板，而科創板由於特殊的原因，其上市企業都是高科技產業，一方面，這個行業屬於人才集中型，因此員工薪酬偏高，而且政策的鼓勵，企業做股權激勵限制較少，而且能帶期權上市，也可以帶期權計劃上市（即期權還未發放），所以員工正常來說會享受到較好的福利。
但是，應該注意的是，你提到的是一線員工，對於一線員工而言，往往在企業地位是較低的，能夠享受的福利也不夠管理層多，是很有限的。因此，還是要根據實際情況進行確認，與HR確定並簽署有法律效應的文件，以便自己維權。
以上便是鏈股團隊的回答，希望對你有所幫助。

『拾』 「IPO」狂賺230億的打工人們再一次被政策支配了

圖片：網路

作者：咖喱皇

一、「風光」的2020年

2020年，註定會在中國投行史上留下濃墨重彩的一筆。全球新冠疫情沖擊下，中國向全世界展現了驚人的防控能力，快速復工復產恢復經濟活力。得益於科創板注冊制的良好運行經驗、創業板注冊制正式實施及資本市場支持實體經濟的發展理念，A股IPO市場在2020年迎來了大爆發，審核和批准上市速度均實現了整體提升， 2020年A股IPO上會企業共有639家，過會605家，通過率達到97.71% 。上會的企業中創業板213家，科創板224家，中小板59家，主板124家，注冊制板塊貢獻了約70%的上會企業。2020年A股IPO融資金額也創下10年新高， 2020年全年合計有393家企業完成A股IPO上市，募集資金總額超過了4700億元 。在A股IPO市場發展的帶動下，2020年各券商IPO保薦業務收入也實現了大幅提升，據統計，有59家券商投行在2020年合計獲得了233.25億元IPO保薦承銷業務收入，創下近十年來新高。

*註：根據網路信息整理

二、「堰塞湖」又回來了？

注冊制的推行、審核透明度及速度的提升了在一定程度上的激發了中小企業的上市積極性，近一年踴躍申報，據初步統計，截至3月21日，A股IPO總排隊數達到了666家，A股IPO在審企業合計418家，其中創業板219家、科創板90家、主板65家、中小板44家。同時，A股IPO過會但未獲批文企業合計248家，其中創業板120家、科創板77家、主板44家、中小板7家。另外，擬IPO企業的申報熱情依然不減，截至3月18日，已報送輔導備案材料正接受上市輔導的企業數量也達到了2273家之多。

A股發展近10年，「堰塞湖」現象曾出現過兩次，分別為2013年的近900家排隊峰值及2016年的895家排隊峰值。與前兩次的IPO「堰塞湖」不同，目前的排隊數量不斷增加是在IPO審核常態化的前提下積累而成，現階段IPO審核周期較早期已經大幅縮短，申報企業增加及批文發放速度不及審核速度是造成排隊企業數量激增的主要原因。

三、再遇監管難題，「全面注冊制放緩」

根據注冊制相關規定，交易所受理首發企業上市申請後，需在受理後的20天內進行首輪反饋。不少投行一線人員也坦言，創業板預審員異常辛苦，項目積壓嚴重，從2020年下半年開始，交易所已經開始對排隊企業的審核進度進行一定自主調控，釋放一些審核壓力。

面對IPO排隊數量增加的情況，證監會新聞發言人表示，科創板、創業板試點注冊制改革以來，總體成效明顯，市場各方反映積極正面，企業踴躍申報上市，IPO排隊數量增長較快。 同時，排隊現象也反映出，實施注冊制後市場有一個逐步適應的過程，有關方包括發行人、中介機構等對注冊制的內涵與外延理解不全面、對注冊制與提高上市公司質量的關系把握不到位、對注冊制與交易所正常審核存在模糊認識，形成有效的市場約束需要一個漸進的過程 。

從2019年首次提出「設立科創板並試點注冊制」，到2020年提出「改革創業板並試點注冊制」，再到2021年提出「穩步推進注冊制改革」，「注冊制」已連續三年寫入政府工作報告。2021年初此，市場也曾對全面注冊制存樂觀預期，普遍傳言全面注冊制或將在今年兩會後即可落地。不過，在推行注冊制問題上，監管部門顯然沒和市場預期站在一起，他們認為可能市場還沒做好准備。2月26日，證監會新聞發言人高莉稱，當前注冊制仍以試點為主，待評估後將在全市場推進注冊制。3月5日晚，證監會印發2021年度立法工作計劃，其中也並未提及主板注冊制或全面注冊制。可見，在排隊企業數量居高不下的情況下， 全面注冊制在今年落地已經不太可能 。

四、重拳出擊，主動調控措施逐步出台

歷史 上，為解決「IPO堰塞湖」難題，證監會曾採取過啟動財務檢查和現場檢查、加快發審節奏、提高審核標准、主動勸退等多種方法並取得了良好效果，2013年掀起的財務核查風暴以及2017年大發審從嚴審核在眾多投行從業者心中留下了不小的陰影。

（一）現場檢查重出江湖

2021年初，監管已表露出從嚴審核的跡象。1月29日，證監會下發《首發企業現場規定》，對監管機構現場檢查工作進行了制度方面的規定。1月31日，制度剛剛公布，中國證券業協會就在排隊上市企業中抽中了20家，准備開展進行現場檢查工作。 10天內，被抽中20家企業中有16家選擇了撤材料的方式迴避檢查，一次性撤回的企業佔比高達80%。 現場檢查手段的實施，對已申報的企業形成了一定威懾力，截至3月21日，報過被抽中撤材料的企業， 已累計有84家企業終止審核 ，其中創業板48家，科創板28家，主板中小板合計8家。另外，交易所督導也是注冊制實施以來的實施的一項常態化措施，截至2020年12月31日，上交所已經合計對40家科創板項目的保薦人開展現場督導，其中32家項目也已分別在督導前後撤回。 其中，某家死活不撤回的企業，據傳也剛剛在上周四被否。

同時，審核方面已有一定收緊的趨勢， 截至3月21日，2021年已有6家企業IPO被否 ， 甚至出現了上會入場不放發言，直接否項目的情形 ，而2020年全年的被否企業數量才僅有9家。3月19日，證監會主席易會滿表示：「 在IPO現場檢查中出現了高比例撤回申報材料的現象，據初步掌握的情況看，並不是說這些企業問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執業質量不高。從目前情況看，不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在「穿新鞋走老路」。對此，我們正在做進一步分析，對發現的問題將採取針對性措施。對「帶病闖關」的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之。總的要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。監管部門也需要進一步加強基礎制度建設，加快完善相關辦法、規定 。」據投行人士透露， 目前已有被抽查後撤材料的企業被要求上交券商工作底稿至所屬證監局接受檢查，「一撤了之」已經成為 歷史 。可以預見，在未來的一段時間，現場檢查及交易所督導及審核趨嚴將保持常態化，充分發揮政策手段的「泄洪」作用。

（二）輔導驗收收緊

排隊企業可能面臨著「檢查」或「被否」，「入湖閘門」外的擬申報企業同樣面對著監管收緊的情況。據傳，各地證監局已開始頻繁約談保薦機構，雖然尚無正式文件出台，但已「實質」提高了輔導工作要求及驗收標准，後續將對不滿意的項目「不驗收、不申報」，對中介機構也將加強監管力度，預計在近期， 監管可能會針對證監局輔導驗收工作出具正式的制度文件進行完善 。

據最前線編輯部 不完全且不負責任的統計 ，輔導驗收標準的提高主要體現在以下幾個方面：
1、輔導過程不可流於形式，重視輔導留痕，增加對發行人的違法違規警示教育

3、強調外圍流水核查程序，驗收時需驗證外圍流水核查賬戶完整性，不全則不推進不驗收

4、驗收前先行提交相關問題回復，涉及發行人財務數據的分析，以及輔導機構立項、內核等文件至少需要在輔導驗收申請前1個月回復證監局，證監局確認無問題再推進驗收程序

5、證監局提出問題要認真回復，很快就回復（如第二天就提交）將被視為中介不盡職

6、抽中不可撤材料，在遇到交易所現場檢查後主動撒材料，或者現場檢查時被發現問題，證監局要對該保薦機構區別對待，同時撤材料重新申報的，後續也將區別對待
7、對於被要求整改的、撤回項目的，屢次出現各種小問題的保薦機構，部分證監局會延長該保薦機構所有項目的輔導時間

……（未完 待續）

（三）上市標准提高

除了輔導工作流程監管趨嚴外，注冊製版塊上市條件也有了收緊的風向。據不可靠消息源透露，證監會將於近期修訂發布科創板調整修訂後的細則，對科創板上市企業將更強調「硬 科技 」，並對企業的財務狀況進行更嚴格詳細的審查，以提高上市公司整體質量並保護投資者。 在科創屬性方面，傳言監管將針對標准中的研發人員數量比例及研發支出比例進行調整，進一步提高認定標准 。

可見，在經歷了看似「放水」的2020年後，IPO市場將迎來前所未有的全方位監管趨嚴的洗禮。

五、IPO搬磚狗何去何從

直面這些政策變動的當屬投行從業人群，2021年初推出的股東穿透核查以及地位逐漸被提高的銀行流水核查對搬磚狗進行了一次物理攻擊，基本上這幾個月大多數投行從業者都在忙著做這兩項核查程序，工作量的提高是一方面，另一方面，監管對現場檢查的態度也讓搬磚狗承受著一定壓力，畢竟在會企業中或多或少都有一些自己參與的項目，項目能否應對核查，是選擇繼續堅守or主動撤退也是必須要和發行人討論做出的一項抉擇。

伴隨著監管收緊，各大券商的質控內核標准也在悄悄提高，多位投行一線人士表示 其內部規模小的、主要核查程序不充分的項目均被勸「延期申報」，內部立項、內核標准均在不斷提高，甚至有券商在去年三四季度就開始不斷向各項目組提示後續審核過程中現場檢查風險 。

政策趨嚴其實也不用過度解讀，究其本質，不過是注冊推行了近2年來進行的一次大規模的自我系統更新而已，不過是到了必須要修正市場對中國注冊制的認知的時間了而已，調整既是偶然也是必然 。 借用投行前輩王驥躍先生的一句話：「改革只有在改革中才能不斷完善」 ，無論政策如何調整， 我們要做的、能做的都非常簡單，就是做好手中的工作 ，說的高尚一點，也叫為資本市場 健康 發展貢獻一份微薄的力量。

最後，最前線要對各位小夥伴說， 風物長宜放眼量，不可彷徨，也無需罵娘。望諸君不忘初心，牢記使命 。

2021年3月22日凌晨

於某項目加班後的項目現場