科創板企業百望雲

1. 科創板首批受理企業如何估值 業務看點在哪兒申萬宏源給出全景透視

科創板首批受理，分布在5個行業的9家企業，平均市值為72.76億元。如何給他們估值，各家公司看點又分別在哪兒？申萬宏源研報給出了一些參考方向。

首批科創板受理企業塵埃落定，但圍繞著他們的討論卻才剛剛開始。

上交所晚間答記者問時提到，首批受理的9家企業，分布在新一代信息技術、高端裝備、生物醫葯、新材料、新能源5個行業。9家企業採用兩套上市標准，預計市值平均為72.76億元。

對於業務各不相同的幾家公司而言，如何根據他們的自身特性進行估值，他們又有哪些業務比較有看點？申萬宏源夜間給出的一系列報告，或許可以給出一些參考方向。

晶晨股份：建議採用PE或pipeline估值，可給予一定溢價

申萬宏源指出，公司是採用第一套上市標准估值(市值+凈利潤/收入)，建議採用PE或pipeline估值。理由有兩個：

其一、公司盈利性好，財務質量高，可採用PE估值並給予一定溢價。

其二、考慮公司凈利率高，人力擴張和收入增長經常錯配，建議根據未來量產產品產生的毛利折現回當前(pipeline)的估值方法。

申萬宏源在報告中分析稱，公司晶元產品主要應用於OTT、IP智能機頂盒、智能電視和AI音視頻等智能終端。在運營上為典型Fabless模式，專注於設計本身，晶圓製造及封測等環節交由台積電、日月光等國際一線大廠完成。

(附圖：晶晨股份財務數據)

此外，公司控股股東為晶晨控股，持有39.52%股權。TCL王牌為公司第二大股東，持股比例11.29%。

申萬宏源認為，公司未來將進一步強化在超高清、多格式、低功耗上的領先優勢。此外，隨著智慧城市、平安城市等的持續推進，公司將戰略性進軍IPC(網路攝像機)SOC領域，搶占智能安防新藍海。

江蘇北人：行業模式已成熟，宜用可比公司PE估值法

申萬宏源認為，公司選擇適用預計市值不低於人民幣10億元、最近兩年凈利潤為正且累計不低於5000萬元的上市規則，宜採用可比公司PE估值法。

申萬宏源分析認為，公司工業機器人集成業務技術與模式已較為成熟，特別是汽車行業焊接自動化滲透率已經非常高，公司處於利用核心技術拓展下游應用的時期，與多數A股上市的工業機器人集成商發展階段接近，應採用可比公司PE估值法進行估值。

鑒於行業模式已經很成熟，申萬宏源也提示了這方面的風險：汽車需求出現較大幅度下滑、工業機器人集成行業競爭環境惡化、公司下游領域拓展受阻。

睿創微納：對標A股高德紅外，用相對估值法

申萬宏源在報告中指出，公司預計市值、凈利潤及營收規模適用科創板上市標准中的「(一)預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元」。

因此建議用相對估值法(PE)進行估值。在A股的可比公司包括高德紅外、大立科技。

據，目前高德紅外動態市盈率為134.9倍；大立科技動態市盈率為87.5倍。

申萬宏源分析稱，目前公司有研發人員221人(總人數591人，佔比37.4%)，在百萬級像素紅外MEMS晶元、12及17微米探測器領域均有多項突破，目前國際上僅美國、法國、以色列和中國等少數掌握非製冷紅外晶元設計技術。

公司擬募資4.5億元，用於非製冷紅外焦平面晶元技術改造及擴建項目、紅外熱成像終端應用產品開發及產業化項目以及睿創研究院建設項目，未來有志於成為世界領先的紅外成像解決方案提供商。

利元亨：業務仍處高速滲透期，可用PE/PEG結合估值

申萬宏源認為，公司選擇適用預計市值不低於人民幣10億元、最近兩年凈利潤為正且累計不低於5000萬元的上市規則，分別應用可比公司PE估值法與PEG估值法結合的估值方法。

申萬宏源指出，公司現有業務仍處於高速滲透期，鋰電設備業務在核心客戶供應體系內收入不斷提升，在其他業務端維持較好的歷史成長性，可以參照可比公司快速發展階段、結合公司未來增長預期應用PEG估值方法對現有業務進行估值。

(附圖：利元亨財務數據)

天奈科技：盈利能力穩定，選用PE/PEG等方法估值

申萬宏源認為，公司滿足第一套標准第二款內容的上市標准，可選用PE/PEG等方法估值。

申萬宏源分析表示，發行人本次發行選擇《上市規則》 中 2.1.2 條中第一套標准第二款內容，預計市值不低於人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。考慮公司盈利能力穩定，收入、扣非凈利潤持續增長，可選用PE/PEG等方法估值。

申萬宏源在財報分析中指出，雖然三年收入、扣非凈利潤持續增長，但經營性現金流有待改善。

2016-2018年，公司主營業務收入分別為1.34、3.08、3.28億元；歸母凈利潤分別為975、-1480、6758萬元；扣非後凈利潤521、1009、6500萬元，18年凈利潤虧損主要是客戶沃特瑪資金鏈出現問題，致使應收賬款無法收回，計提減值准備6979萬元所致。

與此同時，公司產品毛利率分別為49.1%、42.1%、40.4%，研發費用占收入比重5.8%、4.5%、5.0%，經營活動產生的現金流量凈額分別為-537、-2213、-5689萬元。

(附圖：天奈科技財務數據)

容網路技： PB-ROE框架結合現金流模型估值，預期可適度樂觀

申萬宏源認為，公司選擇《科創板上市規則》2.1.2條款第四項條件作為申請上市標准，建議利用PB-ROE框架結合現金流模型估值。

申萬宏源分析指出，公司2018年度實現營業收入30.41億元，結合報告期內的外部股權融資情況、可比A股上市公司二級市場估值情況。建議用PB-ROE框架理解公司在行業景氣周期中的位置，用FCFF絕對估值對公司長期價值進行定量評估。

申萬宏源表示，動力電池行業處於產品升級帶來的新一輪成長周期，對公司單位盈利與高速增長期的增長率預期可適度樂觀。

(附圖：容網路技財務數據)

（文章來源：申萬宏源）

2. 科創板IPO申報企業221家「在途」受理418家企業七成來自四大行業

落地逾一年的科創板注冊制，正在向服務更多「硬 科技 」企業全力進發。

從這418家企業所屬行業類別來看，有近七成、280家企業主要集中在以下四大行業：即84家計算機、通信和其他電子設備製造業企業，80家專用設備製造業企業，62家軟體和信息技術服務業企業，以及54家醫葯製造業企業。

「從上述四大行業領域來看，更多地屬於知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、具有較高無形資產的新經濟企業。事實上，從其在科創板較大比例的分布情況來看，無疑進一步凸顯了科創板的『科創』屬性。」在張立超看來，新經濟企業不僅以新技術、新模式的創造為基礎，獲得超越成熟行業的發展速度，而且可以通過技術滲透的方式，促進整個經濟的結構轉型。總的來說，新經濟企業發展對於落實創新驅動和 科技 強國戰略、推動我國經濟高質量發展等均具有重要意義。

在張立超看來， 科技 創新、產業升級等新興經濟的發展無疑需要融資模式的創新，但創新往往伴隨著高風險，而這是以銀行貸款為主導的間接融資體系難以接受的。不過，資本市場本身的風險偏好特性，則使得直接融資有望成為其重要支撐。結合目前科創板申報企業的行業分布來看，預計上述政策的發布將進一步支持相關集成電路企業及軟體企業借力科創板等資本市場平台實現國產替代、產業升級。

張立超預計，注冊制下，資本市場對重點行業中有市場潛力、成長性強的企業料給予更大力度的融資支持，以此打通產業發展、 科技 創新及金融服務生態鏈，推動形成更加高質量的產融結合。

3. 科創板9家企業排隊上會，未來節奏加快，或將一周9家

第三批科創板上會企業出爐。6月3日，上交所發布科創板上市委2019年第3次審批會議公告，上市委定於6月13日審議瀾起 科技 、天宜上佳、杭可 科技 三家企業的首發上市申請。

至此，已經有三批、9家企業即將上會。其中，微芯生物、安集 科技 、天准 科技 即將於明日率先接受上市委的「終極考驗」。科創板開板時間漸行漸近，有業內人士認為，未來上會節奏會加快，可能達到2天3家、一周9家的節奏。

從審核問詢速度來看，第三批上會企業顯得更快。前兩批上會企業大部分為3月份獲得受理，第三批上會企業均為4月份獲得受理。按受理日期到上會日期之間間隔時間來看，第一批企業平均為67天，第二批平均為77天，第三批平均僅64天。

第三批上會的三家企業均經歷了三輪問詢。

此外，天宜上佳6月2日披露第三輪問詢回復，杭可 科技 6月3日下午剛剛披露第三次問詢回復，瀾起 科技 也是6月3日才披露審核中心意見落實函的回復。可以說三家企業是「跑步」進入上會隊列。

而三家企業在6月2日、3日還在披露最新問詢回復文件，6月3日上交所即公布上市委會議公告，審核節奏之快可見一斑。

根據會議公告，第3次上市委審議會議的參會上市委委員依然為5名，分別為湯哲輝、張小義、陳春艷、管紅、蘇星。記者注意到，其中基金業協會秘書長陳春艷同時也是第1次上市委審議會議的參會委員，也就是說，其在8天時間內要參加兩場審議。上市委委員或將開啟「連軸」模式。

另外，本次參會委員中首次出現了來自上市公司的人士——中國船舶重工股份有限公司董事會秘書管紅。按照《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》（下稱《審核規則》），每次審議會議由五名委員參加，其中會計、法律專家至少各一名。此前兩次上市委會議的參會委員，會計、法律專家一般來自會計師事務所、律所或高校，再加上來自證監會系統、交易所、行業協會的專業人士。

截至6月3日晚間，已經有三批、9家企業等待上會。

第1次上市委審議會議與第2次審議會議之間相隔6天，第2次與第3次審議會議之間僅相隔2天。有投行人士表示，第1次與第2次會議間隔多了幾天是因為中間有一個端午節假期，未來科創板上會可能會是2天3家、一周9家的節奏。

在時間安排上，企業從進入上會名單到實際上會間隔時間為7個工作日，但上會當日審議結果即出爐。

根據《上海證券交易所科創板股票上市委員會管理辦法》，審議會議召開七個工作日前，上交所公布審議會議的時間、擬參會委員名單、審議會議涉及的發行人名單等，同時通知發行人及其保薦人。審議會議結束當日，上交所在網站公布審議意見及問詢問題。也就是說，接受「首試」的三家企業6月5日當天即可知曉自己的「考試成績」。

在具體的審議內容方面，上市委首先需要對交易所審核機構提出的審核報告和初步審核意見進行審議，重點從審核機構的審核問詢是否有重大遺漏、發行人及中介機構的回復是否充分、審核機構初步意見的形成過程和判斷依據是否合理，相關信息披露文件是否有利於市場判斷和投資者決策等角度，發揮把關和監督作用。在對交易所審核報告和初步審核意見進行審議中，參與審核的上市委委員對招股說明書等信息披露文件也會進行審閱，提出需要問詢發行人和中介機構、提交上市委會議討論的問題，但需要避免對發行人信息披露文件進行不必要的全面重復性審核。

上市委形成同意或者不同意發行上市的審議意見後，上交所出具同意發行上市的審核意見或者作出終止發行上市審核的決定。上交所審核通過的，向中國證監會報送同意發行上市的審核意見、相關審核資料和發行人的發行上市申請文件。

企業通過審議會議的可能性有多大？目前市場預計，較大概率企業會高比例通過，甚至全部通過。上市委審核會議是合議制，按少數服從多數的原則形成審議意見。有投資界人士表示：「上市委不同於發審委，更多的是以初審意見為最終意見，大家合議一下，一致通過。」

6月3日晚間，上交所一次性受理了4家企業的科創板上市申請，包括廣州潔特生物過濾股份有限公司（簡稱「潔特生物」）、紹興興欣新材料股份有限公司（簡稱「興欣新材」）、無錫德林海環保 科技 股份有限公司（簡稱「德林海」）、普元信息技術股份有限公司（簡稱「普元信息」）。

從5月份開始，上交所新增受理企業的速度明顯放緩，一次新增受理企業數量不超過3家，並且常常間隔兩三天才新受理一家企業。整個5月僅新增受理15家企業。

與新增受理放緩相對應的是，已受理企業的問詢回復進入快速推進期。截至目前，科創板受理企業共117家，其中處於「已受理」狀態的有17家，處於「已問詢」狀態的有96家，另外還有4家處於「中止」狀態。

6月3日，安恆信息、光峰 科技 、樂鑫 科技 3家企業公布第三輪問詢回復，沃爾德、海天瑞聲2家企業公布第二輪問詢回復。至此，已經有13家企業完成三輪問詢回復。58家企業完成二輪問詢回復。

從目前已經確定上會的9家企業來看，有6家企業經歷了三輪問詢，另外3家企業僅經歷兩輪問詢。3家僅經歷兩輪問詢即上會的企業中，安集 科技 首輪問詢共49個問題，第二輪問詢僅11個問題；天准 科技 首輪問詢44個問題，第二輪問詢14個問題；福光股份首輪問詢57個問題，第二輪問詢減少至12個問題。第二輪問詢的問題數量整體來看較少。

從目前的審核進展來看，三輪問詢並非必備審核步驟，更關鍵的是提升申報材料的完備性，以減少問詢的輪次和問題的數量。「越早申報的並不一定能越早上會，也不一定能越早上市。」有券商人士表示。

4. 2019年首批科創板名單

2019年3月22日，上交虧滾所披露9家首批科創板受理企業，分別為晶晨半導體、睿創微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦晶元、安瀚科技，武漢科前生物。隨著首批名單的公布，意味著離科創板新股掛牌的時間已不遠了。

在首批披露的9家公司中，從所屬產業、行業來看，新一代信息技術3家，高端裝備和生物醫葯各2家，新材料新銷歲余能源各1家，這此企業均符合科創板的定位。

從選擇的上市標准看，6家企業選擇「市值+凈利潤/收入」的第一套標准，3家選擇「市值+收入」的第四套標准，其中有一家為未盈利企業。這說明，虧損企業上市在A股市場已成為可能，也凸顯出科創板發行上市條件的包容性。

從雀虛9家企業的融資規模看，累計融資110億元，平均每家12.2億元。擬融資最多的為和艦晶元25億元，最低的為江蘇北人的3.62億元。

5. 細數29家科創板上市公司核心技術 超三成指向電子和半導體領域

對於科創板上市公司而言，「符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的 科技 創新企業」的定位使其自帶高 科技 光環。因此，科創板上市企業擁有的核心技術就成為投資者關注的焦點和券商等研究機構研究的重點。

據《證券日報》記者統計，目前已經上市的29家科創板上市公司中，核心技術涉及電子領域的最多，有6家；其次是計算機應用和半導體，分別涉及5家和4家。此外，南微醫學、心脈醫療等核心技術涉及醫療器械的公司和杭可 科技 、瀚川智能等核心技術涉及專用設備的公司受市場關注度也普遍較高。

昨日，上證指數、深證成指和創業板指均小幅下跌。相形之下，科創板則表現搶眼，29隻個股中有24隻上漲，其中核心技術涉及計算機、半導體和電子的公司漲幅居前。

按照申萬分類，29家科創板上市公司中，核心技術涉及電子行業的公司最多，達6家，分別是容百 科技 、睿創微納、福光股份、光峰 科技 、新光光電和方邦股份。

其中，容百 科技 主要從事鋰電池正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售，是國內首家實現高鎳產品量產的正極材料生產企業，NCM811產品的技術成熟度與生產規模均處於全球領先。

睿創微納則是從事非製冷紅外熱成像與MEMS感測技術開發的集成電路晶元企業，致力於專用集成電路、MEMS感測器及紅外成像產品的設計與製造，公司的優勢在於產品全產業鏈覆蓋，紅外軍民兩用產品市場空間大，部分產品實現國產化替代。

福光股份和光峰 科技 則屬於光學光電子的細分領域。

其中，福光股份的產品包括激光、紫外、可見光、紅外系列全光譜鏡頭及光電系統，公司憑借在光學領域深厚的技術沉澱，推動光學鏡頭的技術革新，率先打破了國外在安防鏡頭領域的壟斷地位。福光股份表示，公司四大核心技術分別是「大口徑透射式天文觀測鏡頭的設計與製造技術」「復雜變焦光學系統設計技術」「多光譜共口徑鏡頭的研製生產技術」「小型化定變焦非球面鏡頭的設計及自動化生產技術」。

另外兩家核心技術涉及電子領域的科創板上市公司分別是新光光電和方邦股份。新光光電是國內光電技術裝備領域領先企業，專注於提供光學目標與場景模擬、光學制導、光電專用測試和激光對抗等方向的高精尖組件、裝置、系統和解決方案；方邦股份則是FPC上游材料國產替代先鋒，是高端電子材料及解決方案供應商，主要產品包括電磁屏蔽膜、導電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等，均屬於高技術含量的產品。

北京某大型上市券商一位不願具名的電子行業分析師對《證券日報》記者表示，「與電子行業關系比較密切的就是半導體行業，它們的業績相關性較強。目前在科創板上市的半導體行業公司有4家，分別是晶晨股份、中微公司、瀾起 科技 和安集 科技 ，都是各自所在細分領域的明星，業績處於快速增長期。」

據《證券日報》記者梳理，晶晨股份為多媒體智能終端SoC的領軍企業，公司多年深耕音視頻解決方案，並基於12nm製程，推出了4K/8K等超高清解決方案；半導體刻蝕+MOCVD 設備龍頭，公司各類型的刻蝕設備均已達到國際先進水平；MOCVD設備則打破國際壟斷，銷售持續放量；瀾起 科技 在內存介面晶元領域深耕十多年，成為全球可提供從DDR2到DDR4內存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應商之一。瀾起 科技 發明的DDR4全緩沖「1+9」架構被JEDEC（全球微電子產業的領導標准機構）採納為國際標准，其相關產品已成功進入國際主流內存、伺服器和雲計算領域，並占據全球市場的主要份額；安集 科技 的核心技術在於濕法化學品研發，公司產品包括不同系列的CMP拋光液和光刻膠去除劑，主要應用於集成電路製造和先進封裝領域。

本文源自證券日報

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6. 機構調倉科創板路徑顯現，三季度社保基金新進6家公司

根據Wind統計，截至三季度末，機構持有183家科創板公司，合計持有30.51億股，持股市值為2101.36億元。

機構持股集中於四大行業

從持股機構家數看，金山辦公以152家機構持股領先其他科創板企業，列機構持股科創板家數第一位。此外，宏力達持股機構為104家。截至三季度末，僅有上述2家公司被超百家機構持有。

持股數量方面，傳音控股、中國通號、西部超導、瀾起 科技 、虹軟 科技 、光峰 科技 、晶晨股份、微芯生物這8家公司被機構持有數量超億股。而中芯國際、容百 科技 、天奈 科技 、天宜上佳等35家公司被機構持有數量亦超過1000萬股。

從持股比例來看，傳音控股位居第一。根據三季報顯示，機構持有傳音控股3.16億股，占流通股比例為81.28%。西部超導、虹軟 科技 、晶晨股份、安集 科技 、心脈醫療、安恆信息、天奈 科技 的機構持股比例亦超過了50%。

在行業方面(以申萬行業劃分為准)，機構偏愛醫葯生物、機械設備、計算機和電子行業。根據統計，目前機構持股科創板公司中，醫葯生物有38家，機械設備37家，計算機31家，電子30家。

三季度機構增倉54股

根據Wind進一步統計，三季度機構對54家科創板公司進行了增倉。按增倉比例來看，鉑力特、晶晨股份、西部超導、福光股份、天宜上佳均被增倉超10倍以上。

其中，鉑力特三季度被機構增持1852.52萬股，增倉比例高達62617.03%。值得一提的是，鉑力特為首家被舉牌的科創板公司。9月11日晚，鉑力特公告稱，朱雀基金旗下私募資管產品及一致行動人平安信託持有400萬股，占公司總股本的5%。

根據鉑力特三季報顯示，三季度朱雀基金旗下陝煤朱雀新材料產業資管計劃新進持有鉑力特390萬股，占流通股股本的8.79%。公司2020年1-9月實現營業收入1.32億元，同比下降25.10%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為虧損1308.20萬元，同比止盈轉虧。

從增倉數量來看，傳音控股、中國通號、西部超導、瀾起 科技 、虹軟 科技 、光峰 科技 、晶晨股份和微芯生物均被增倉超過1億股以上。

二級市場表現來看，機構增倉股自10月以來出現正漲幅的有23家，石頭 科技 、傳音控股、容百 科技 、天奈 科技 、金博股份自10月以來的漲幅均超過了20%，瀚川智能、成都先導、熱景生物、久日新材、致遠互聯的累盯前計跌幅則居前。

社保基金新進6家公司

作為A股粗吵市場風向標和價值投資的引領者之一，社保基金投資科創板的軌跡亦逐漸清晰。從科創板三季報來看，中國通號、滬硅產業、傳音控股等27家科創板上市公司被社保基金持有。

從社保基金的操作方向來看，三季度新進奕瑞 科技 、福昕軟體、固德威、中信博、敏芯股份、愛博醫療、芯朋微、奇安信-U、威勝信息、嘉必優、芯源微、奧福環保、傑普特和柏楚電子。考慮到奕瑞 科技 、福昕軟體、固德威、中信博、敏芯股份、愛博醫療、芯朋微和奇安信-U均在今年三季度內上市，因此，社保基金三季度新進股實際上為威勝信息、嘉必優、芯源微、奧福環保、傑普特和柏楚電子。

與此同時，三季度社保基金還增倉了致遠互聯、華熙生物和安恆信息;對海爾生物、南微醫學、紫晶存儲、八億時空、華潤微、金山辦公和滬硅產業-U等進行了減倉。

相比較社保基金的有進有出，QFII並未現減倉科創板現象。三季凱凳清度，QFII對華熙生物、海爾生物、安恆信息、華特氣體、奧福環保、金山辦公、三達膜、方邦股份等進行了增倉。

7. 科創板小股東鎖定期一年

在前兩篇文章中，我們著重介紹了科創板在紅籌結構、同股不同權、員工持股數量等方面的突破性規定。

但實際上，為了保證募集資金能夠高效地用於培育好的科技公司，監管部門可謂煞費苦心。

其中之一直接體現在投資資金的「鎖定」上。

比如適用「閉環原則」的ESOP平台，需要承諾一個不能減持股份的時間段，即「鎖定期」。

「鎖定期」的長短直接影響股權的流動性。

那麼，ESOP的鎖定期是基於什麼？這一期，我們將詳細討論這種情況。

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同一家公司，兩個不同的「鎖定期」？

作為首批上市公司之一，瑞創那威設立了煙台和記投資中心和煙台申遠投資中心兩個員工持股平台。

需要注意的是，「睿租慎擾創那威」的兩個員工持股平台均為有限合夥，適用於不同期限的鎖定期。

其中，睿創那威的實際控制人馬洪是煙台和記的有限合夥人，持股8.1%。

根據合夥協議，馬宏不能控制「煙台和記」，所以「煙台和記」只需要鎖定12個月。

同時，馬宏也是煙台申遠的有限合夥人，持股24.85%。但在報告期內，馬宏擔任煙台申源的普通合夥人。

起初，「睿創那威」的招股書中，「煙台申遠」也只承諾了12個月的鎖定期。

但由於馬宏曾擔任煙台申遠的普通合夥人，煙台申遠最終發布《承諾函》延長股份鎖定，股份需要鎖定36個月。

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為什麼煙台申源持有的股份需要鎖定36個月？

要回答這個「為什麼」的問題，首先要了解不同鎖定期的規定。

根據科技創新板上市規定，鎖定期大於等於36個月，包括被實際控制人控制、被董或核心技術人員控制、適用「閉環原則」三種情況。

1.由實際控制人控制

在市場上，設立有限合夥企業作為持股平台，持有公司股份，是創業公司最常用的形式。

這種情況下，員工通過持有持股平台的股份間接持有公司股權，實際控制人作為普通合夥人管理持股平台。

這時候創始人成為普通合夥人就可以掌握持股平台的控制權。

持股平台由科技創新板上市公司實際控制人控制的，持股平台持有的上市前股份鎖定時間應與創始人直接持有的股份鎖定時間一樣長。

一般這個時間是36個月。

如果公司在上市前沒有盈利，這一時間將延長到公司盈利前的三個完整會計年度(即上市後的第四個12月31日)。

2.在利潤實現之前，由董事或核心技術人員控制。

與主板規則相比，科技創新板對董事或核心技術人員的鎖定期有不同的規定。

具體來說，上市時公司未盈利的，董事、監事弊旦、高級管理人員或者核心技術人員在公司盈利前的三個完整會計年度內(即第四個12月31日之後)，不得減持其上市前股份。

此時，如果持股平台由上述人員控制，持股平台持有的公司股份必須鎖定相同時間，才能減持套現。

3.「閉環原則」適用於持股平台。

此外，如果對持股平台適用「閉環原則」，即使持股平台不受上述兩類人員控制，持股平台持有的公司股份也將被鎖定36個月。

關於「閉環原理」的詳細分析，可以參考我們上一篇文章：科技創新板:開市即暴漲。「更多的小夥伴」如何分享這個紅利？

煙台申源承諾36個月不減持的背景，其實是因為歷史上被實際控制人控制。

為什麼只有「煙台和記」

根據科技創新板規則，除上述情形外，上市前持有公司股份的股東，自上市之日起12個月內不得減持。

也就是說，一般情況下，持股平台持有的股份可以鎖定12個月。如果持有公司股份的持股平台希望僅鎖定12個月，需要做到以下幾點：

1)不受公司實際控制人控制；

2)即使由董或核心技術人員控制，公司上市時已盈利；

3)「閉環原理」不適用。

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創業公司如何選擇適合自己的「鎖定期」？

一般來說，員工持股平台所持股份的「鎖定期」是無限期的，取決於是否由實際控制人、董事或核心技術人員控制，是否適用「閉環原則」，上市前是否盈利。

因此，公司在設立員工持股平台時可以未雨綢繆，控制上市後股權平台轉讓股份的流通。

特別是比如相關股權激孝告勵和股權轉讓安排要在公司申報前6個月完成，因為科技創新板申報前6個月，新增股東時，也就是「突然持股」，也必須鎖定36個月。

除了上述規定外，關於上市後股東減持的安排，科創板其實還有更詳細的規定。我們也建議公司上市前多了解一些。

本文是易到參與的「政策研究」系列之一。

本系列將涵蓋創業各階段常見的股權問題，以及因股權問題導致經營困難的公司。

我們希望通過這個系列，能夠幫助創始人和團隊負責人在最短的時間內，准確掌握每個創業階段最有價值的股權知識。

相關問答：現在網下申購新股的鎖定期是多長？

鎖定期主要有兩種模式：一是大股東認購的非公開增發股票，鎖定期為發行之日起的36個月；二是戰略投資者認購的非公開增發股票，鎖定期為發行之日起的12個月。所謂戰略投資者是指法人機構或自然人。講及打新股，不少人肯定第一反應都是想到了前陣子的東鵬特飲，這上市不久便連續出現十多個漲停板，這么計算的話中一簽就有22萬，在打新界的備受青睞。打新股從表面看來是很賺錢，可你知道怎麼打嗎？中簽率怎麼去提高呢？那麼接下來我就給大家講解一下關於打新股的事情。我們在開始講之前，先來看看這波福利--機構精選的牛股榜單新鮮出爐，這么好的福利一定不能錯過哦:速領！今日機構牛股名單新鮮出爐！一、新股申購什麼意思？需要什麼條件？1、什麼是新股申購？在企業實施上市計劃時，就會向廣大投資者發行一定數量的股票，其中部分股票會發售在證券賬戶上，能通過申購的方式買入，另外相比較上市第一天的價格，申購的價格往往要低得多，2、申購新股需要的條件：計劃參加新股申購需要在T-2日（T日為網上申購日）前20個交易日內，每日平均擁有市值至少1萬元以上的股票，才符合申購搖號的要求。以我想參與8月23日的新股申購為例，日期的開始從8月19日算，往前倒推20個交易日，也就是從7月22日開始算，自己的賬戶里股票市值要穩定在1萬元以上，才有得到配號的可能，所擁有的市值逐漸變高，可以得到配號的數量越多。只有當自己分到的配號恰好落在中簽區段內，對於中簽的那部分新股的申購才能進行。3、如何提高打新股的中簽幾率？從長時間來看，打新中簽和申購時間是沒有任何聯系的，如果要讓新股的中簽幾率變大，下面的幾個方案僅供參考：（1）提高申購額度：如果早期所擁有的股票市值越多，取得的配號數量也就越多，最後中簽的可能性也會隨之越高。（2）盡量開通所有申購許可權：如果你擁有一定大的資金量，均勻持倉也是一個方法，同時開通主板和科創板的申購許可權。這樣以後無論遇到什麼新股都能申購，這樣可以增加中簽的機會。（3）堅持打新：每一次打新股的機會也是萬萬不可錯失的，還是由於中新股的概率相對較小，因此還是需要堅持搖號的，要知道肯定有機會輪到自己的。二、新股中簽後要怎麼辦？ 通常，如果新股中簽的情況下是會有相應的簡訊通知，在登錄交易軟體時，還會收到彈窗提醒。在新股中簽之日，我們確保不超過16：00賬戶里有足夠繳納新股的資金，不論資金來自銀行還是通過當天賣股票所得都可以。到了第二天，如果自己賬戶里看到成功繳款的新股余額，那麼此次打新成功。非常多的小夥伴想打新股然而老是錯失良機，總是錯過調倉時間。說明大家真的缺少一款發財必備神器--投資日歷，相關內容的獲取可以通過點擊下方鏈接：專屬滬深兩市的投資日歷，掌握最新一手資訊三、新股上市會怎麼樣？假設各方面都不出任何意外的話，從申購日算起8~14個自然日內，新股就會上市。關於科創板和創業板，上市首5日是不設置漲跌幅限制的，等到了第6個交易日開始，日漲跌幅就受到了限制，只有20%。而主板新股上市首日的漲跌幅限制不得高於發行價的144%且不得低於發行價格的64%。發行價倘若是10塊錢/股，則當天最高價位只會是14.4元/股，最低也得在5.6元/股以上，根據我多年的跟蹤洞察，往往主板新股上市的第一天漲停，後期連板數量超過了5個，新股什麼時候賣比較好，那得根據個股的實際情況及市場行情來綜合判斷。倘若新股上市當天出現破發並且連續下跌，在上市當天就賣掉能有效的減少損失。源於科創板和創業板新股漲跌沒有被局限限制，因此為了避免股價回落，中簽的朋友在上市的第1天可以直接賣出。另有，倘若股票是持續連板的，當開板發生時，最優的做法就是立即賣出，防止損失，落袋為安。其實炒股最終還是要看上市公司的業績狀況，沒辦法判定一個公司到底是不是好公司或者分析不到位的人有很多，導致看錯股而虧損，現有款免費的診股神器，把股票代碼打進去，就能看出股票質量的好壞了：【免費】測一測你的股票到底好不好？應答時間：2021-09-26，最新業務變化以文中鏈接內展示的數據為准，請點擊查看

相關問答：科創版中簽交錢後一般多久上市？為何？

從目前的情況來看，從申購到上市一般都是1周的時間左右。

因為隨著市場的制度和審核越來越完善，目前新股申購的條件和程序也越來越簡單，有效。

所以，我們可以發現，無論是科創板，還是主板或者中小創板，從公布中簽到上市基本都是只有1周左右的時間。

如果從申購當日算起，那麼可能需要2周不到的時間。

就好比最近的一隻科創板新股688126滬硅產業申購指南顯示：

申購的時間為2020年04-09，中簽繳款的日子為04-13，而上市的時間就是4月20日，其中算上雙休日，一共才11天的時間！！

所以，新股申購到上市基本都是在7~14天之內，除非中間有特長的節假日，才會特殊延長一個時間。

不過科創板目前還是一個上市前5個交易日無漲跌幅的情況，與主板不同，所以大家一定要懂得理智對待。

我有一個朋友非常厲害，今年打中一簽科創板新股石頭科技！

發行價格為271.12元/股，每個中簽號碼只能認購500股，中簽一單要繳款13.56萬元。

上市首日一天內大賺10萬多元。真的是一個意外「大禮包」。

而我自己在2020年的4個月里，一共才中簽了5隻新股，加起來都沒有它一隻賺得多！！！

也許，這就叫做運氣吧！

關注張大仙，投資不迷路！如果你覺得這篇回答對你有幫助，請記得點贊支持哦。

8. 瀾起科技半年報「壓軸」收尾，近九成科創板企業業績增長，但這4家下滑

8月29日晚間，瀾起 科技 發布了2019年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入8. 79 億元，同比增長23.98%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4.51億元，同比增長42.38%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.31億元，同比增長41.67%。

伴隨著瀾起 科技 半年報的發布，科創板28家上市公司的上市後首份半年報悉數公布完畢。

IPO日報統計發現， 28家科創板企業當中，上半年，24家業績增長，4家下跌，近九成公司實現了業績增長 。

01

瀾起 科技 存客戶依賴

公開資料顯示，瀾起 科技 成立於2004年，在登陸科創板之前，曾有美股上市的經歷。其主營業務是為雲計算和人工智慧領域提供以晶元為基礎的解決方案，目前主要產品包括內存介面晶元、津逮伺服器 CPU 以及混合安全內存模組。

對於收入的增長，瀾起 科技 表示，這主要系隨著公司在內存介面晶元領域技術優勢的逐步體現，產品質量穩定可靠，下遊客戶加大了對公司產品的采購量，從而推動收入相應增長。而凈利潤的增長是因為公司內存介面晶元產品收入增長所致。

瀾起 科技 收入和凈利潤的高增長並不令人意外。

上市前（2016年-2018年），瀾起 科技 的營業收入分別約為8.45億元、12.28億元、17.58億元，歸母凈利潤分別約為0.93億元、3.47億元、7.37億元，收入和歸母凈利潤的年均復合增長率分別為44.24%、 181 .51%。

雖然瀾起 科技 的凈利潤增長明顯，但同期經營活動產生的現金流量凈額僅3.61億元，較上年同期下降37.2%，公司解釋稱主要系2018年的企業年金在2019年上半年完成了支付。

此外，瀾起 科技 仍然存在客戶集中度較高和依賴單一業務的情況。

2016年-2018年， 公司對前五大客戶的銷售佔比分別為70.18%、83.69%和90.1%；內存介面晶元占公司營業收入比例分別為66.08%、76.14%、99.49%，連年上升，且2018年均高於90%，依賴大客戶和單一業務。

而半年報也指出，公司的主營產品為內存介面晶元，內存介面晶元下游為DRAM市場，主要客戶覆蓋了該市場的國際龍頭企業。根據相關行業統計數據，在DRAM市場，三星電子、海力士、美光 科技 位居行業前三名，市場佔有率合計超過90%，這導致公司客戶相對集中。如果公司產品開發策略不符合市場變化或不符合客戶需求，則公司將存在不能持續、穩定的開拓新客戶和維系老客戶新增業務的可能，從而面臨業績下滑的風險。

02

加大研發力度

報告期內，瀾起 科技 繼續加大研發投入力度。

2016年-2018年，瀾起 科技 的研發費用分別約為1.98億元、1.88億元和2.77億元，占營業總成本的比例分別為26.22%、20.03%和27.29%，佔比較高，僅2017年有所下降。

2019年上半年，公司的研發費用達1.5億元，較上年同期增長59.57%，研發費用占營業收入的比例為17.07%，較上年同期有所增加。

對於研發費用的變動，瀾起 科技 表示有兩方面的原因。一方面，研發人員增加及年度調薪導致職工薪酬增加；另一方面，按照項目進度，2019年上半年發生的研發項目流片費用較多也導致研發費用有所增加。

公司認為，高研發投入增強了公司的核心競爭力，為公司未來的發展奠定了良好的基礎。

2019年上半年，公司新申請的國內外專利為13項，新獲得授權的國內外專利為5件，新獲得集成電路布圖設計證書8項。截至2019年6月30日，公司正在申請的國內外專利為34項，已獲授權的國內外專利為94項，已獲集成電路布圖設計證書47項。

03

僅4家公司業績下滑

IPO日報統計發現，28家科創板公司上半年的平均營業收入、平均凈利潤分別為11.77億元、1.63億元，營業收入增長率的平均值、凈利潤增長率的平均值分別為45%、32.84%。

從營業收入規模來看，中國通號遠超其他27家企業，達到了205.12億元，成為科創板唯 一一 家營收突破百億級的上市公司。

同時，容百 科技 和晶晨股份的營業收入超過10億元，容百 科技 上半年實現營收19.49億元，同比增加45.12%；晶晨股份上半年營收為11.29億元，同比增加10.85%。另有2家科創板公司的上半年營業收入不足1億元，分別是微芯生物的8191.75萬元，新光光電的6 145 .16萬元。

整體來看，多數科創板公司（23家）上半年的營業收入處於1億元到10億元的區間范圍內。

雖然大多數公司均實現了業績增長，但還有微芯生物、晶晨股份、新光光電、鉑力特4家公司凈利潤同比出現下滑，分別為 2.33%、16.61%、80.56%、514.09%。

其中，新光光電實現營業收入6 145 .16萬元，同比增長54.86%；歸母凈利潤591萬元，同比下降80.56%。

鉑力特半年報顯示，公司上半年實現營業收入1.07億元，同比增長38.15%；歸母凈利潤為-233.29萬元，同比下降514.09%。

這意味著，鉑力特的凈利潤不僅大幅下滑，甚至出現虧損。

鉑力特在公告中解釋，上半年度虧損主要是因為業務存在季節性波動。「公司的主要客戶為航空航天領域國有大型企事業單位及其下屬科研院所，其采購計劃性較強，價格審定、合同審批流程亦相對復雜，導致公司下半年生產訂單相對較多，公司部分先發貨後結算產品的合同簽署往往也集中在下半年，上述原因使得公司收入及利潤主要在下半年產生，經營業績存在季節性波動。」

除了鉑力特，航天宏圖也在今年上半年出現虧損。

具體來看，航天宏圖實現營業收入1.22億元，同比增長281.96%，增速位列科創板第一名；歸屬於母公司股東的凈虧損收窄至2906.6萬元，同比減少44%。

編輯 王瑩

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