科創板企業的難點

① 科創板常識

1.科創板條件
科創板條件有很多，包括：1、允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。

重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫葯等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、雲計算、人工智慧和製造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。 2、上交所負責科創板發行上市審核，中國證監會負責科創板股票發行注冊《實施意見》明確，在科創板試點注冊制，合理制定科創板股票發行條件和更加全面深入精準的信息披露規則體系。

上交所負責科創板發行上市審核，中國證監會負責科創板股票發行注冊。 中國證監會將加強對上交所審核工作的監督，並強化新股發行上市事前事中事後全過程監管。

3、設置投資者適當性要求，放寬漲跌幅限制，證券賬戶及資金賬戶的資產不低於人民幣50萬元並參與證券交易滿兩年，這是基本的要求。如果未滿足這一適當性要求的投資者，可通過購買公募基金等方式參與科創板。

2.科創板知識測試
科創板的基本交易規則。

-T+1交易； -首次公開發行上市的股票，上市後的前 5 個交易日不設價格漲跌幅限制，此後漲跌幅限制為20%； -單筆申報數量不少於200股；賣出時，余額不足200股的部分應當一次性申報賣出； -通過競價交易買賣，市價訂單單筆申報最大數量不得超過5 萬股，限價訂單單筆申報最大數量不得超過10萬股； -增加了盤後固定價格交易。每個交易日的15:05至15:30為盤後固定價格交易時間，當日15:00仍處於停牌狀態的股票不進行盤後固定價格交易。

盤後固定價格交易價格以當日收盤價成交。 -科創板股票自上市後首個交易日起可作為融資融券標的。
3.科創板知識測試
科創板的基本交易規則。

-T+1交易； -首次公開發行上市的股票，上市後的前 5 個交易日不設價格漲跌幅限制，此後漲跌幅限制為20%； -單筆申報數量不少於200股；賣出時，余額不足200股的部分應當一次性申報賣出； -通過競價交易買賣，市價訂單單筆申報最大數量不得超過5 萬股，限價訂單單筆申報最大數量不得超過10萬股； -增加了盤後固定價格交易。每個交易日的15:05至15:30為盤後固定價格交易時間，當日15:00仍處於停牌狀態的股票不進行盤後固定價格交易。

盤後固定價格交易價格以當日收盤價成交。 -科創板股票自上市後首個交易日起可作為融資融券標的。
4.購買科創板的條件
科創板是專為科技型和創新型中小企業服務的板塊，屬於場外交易市場，重點面向尚未進入成熟期但具有成長潛力，且滿足有關規范性及科技型、創新型特徵中小企業。

對個人投資者的要求是，有金融資產50萬元以上，需要個人參與證券交易滿24個月。所謂金融資產包括銀行存款、股票、基金、期貨權益、債券、黃金、理財產品（計劃）等。

相較新三板，科創板的投資門檻非常低。不過同時，為了保護投資者利益，科創板將有上下50%的漲跌幅限制。

對於普通的投資者的建議是，建議謹慎參與，首先門檻准入較高，本身來說對於這種有門檻的市場，意味著流動性的降低，即使漲高了也難以兌現。二則資本寒冬，大夥手裡還沒錢，牛市尚遠，對於一個不了解的市場，我們可以去多學習，多關注，當看懂了再出手不遲。
5.科創板怎麼打新
科創板打新，持有1萬元以上滬市流通股票市值的投資者方可參與網上發行，申購單位降低為500股/手，每一個申購單位對應市值要求相應降低為5000元。

個人投資者參與科創板股票交易門檻：1、證券賬戶及資金賬戶的資產不低於人民幣50萬元。2、參與證券交易滿24個月。

科創板股票交易規則：上市後5日內不設漲跌幅限制，之後漲跌幅為20%。申報數量規則：單筆申報數量應不小於200股，可按1股為單位進行遞增。

市價訂單單筆申報最大數量為5萬股，限價訂單單筆申報最大數量為10萬股。
6.科創板交易規則
科創板交易規則可以分為5條：1、上市後5日內不設漲跌幅限制，之後漲跌幅為20%;2、申報數量：單筆申報數量應不小於200股，可按1股為單位進行遞增。

市價訂單單筆申報最大數量為5萬股，限價訂單單筆申報最大數量為10萬股；3、申報價格：按照股價所處高低檔位，實施不同的申報價格最小變動單位，以降低低價股的買賣價差；4、引入盤後固定價格交易。 盤後固定價格交易指在競價交易結束後，投資者通過收盤定價委託，按照收盤價買賣股票的交易方式。

盤後固定價格交易是盤中連續交易的有效補充，可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利於減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊。 5、相關規則並未提及T+0。

保留「持有1萬元以上滬市流通市值的投資者方可參與網上發行」的有關規定，並將現行1000股/手的申購單位降低為500股/手，每一個申購單位對應市值要求相應降低為5000元。
7.科創板上市標准
科創板的定位是面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。

優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。發行人申請股票在科創板首次發行上市，應當符合科創板定位。

科創板根據板塊定位和科創企業特點，設置多元包容的上市條件，以暢通市場的「入口」。上交所3月1日發布的設立科創板並試點注冊制相關配套規則明確了發行人申請在科創板上市的條件：（一）符合中國證監會規定的發行條件；（二）發行後股本總額不低於人民幣3000萬元；（三）公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上；（四）市值及財務指標符合本規則規定的標准；（五）上交所規定的其他上市條件。

② 請問科創板企業具有什麼特點

1、科創板企業具有的特點是科創板企業普遍具有技術新、前景不確定、業績波動大、風險高等特徵、這樣導致的問題有中止股票發行的風險、盈利能力不穩定的風險。
2、設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質巧消量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改碰銀革舉措。
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③ 科創板為什麼 比主板上市條件難

簡單來講，主板上市企業很多關於規模等條件對於很多科創企業是無法達到的，在放寬了一部分條件的同時，也就有一些條件需要針對科創企業的特點進行加強，以保證上市企業的品質。
根據上海證券交易所於2019年3月1日，發布的「關於發布《上海證券交易所科創板股票上市規則》的通知」，對科創板掛牌上市的條件作出了具體規定，除了需要符合一般上市公司應該具備的條件外，需要滿足科創板特有的條件如下：
發行人申請在本所科創板上市， 市值及財務指標應當至少符合下列標准中的一項：（一）預計市值不低於人民幣 10 億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低於人民幣 5000 萬元，或者預計市值不低於人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低於人民幣 1 億元；（二）預計市值不低於人民幣 15 億元，最近一年營業收入不低於人民幣 2 億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低於 15%；（三）預計市值不低於人民幣 20 億元，最近一年營業收入不低於人民幣 3 億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低於人民幣 1 億元；（四）預計市值不低於人民幣 30 億元，且最近一年營業收入不低於人民幣 3 億元；（五）預計市值不低於人民幣 40 億元， 主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。 醫葯行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件。

④ AI獨角獸雲天勵飛沖刺科創板IPO的難點在哪｜觀止研究院

AI Maker

「智能時代的塑造者」

2020年12月8日,AI獨角獸雲天勵飛在科創板提交IPO招股書將募資30億元。其中，8億元用於城市 AI 計算中樞及智慧應用研發項目，3億元用於面向場景的下一代 AI 技術研發項目，5億元用於基於神經網路處理器的視覺計算 AI 晶元項目，14億元用於補充流動資金項目。

3個月過去了，雲天勵飛收到了問詢函。在科創板首輪問詢中，上交所主要關注公司股東、 歷史 沿革、尚未盈利和累計未彌補虧損、子公司和分公司、人員、主要產品、行業特點、市場競爭狀況關聯方和、收入構成和客戶、毛利率、期間費用、未決訴訟、行政處罰等共計34個問題。

其中影響最大的則是公司高管離職，股東變更，長期虧損，營收增長不穩定等問題，而且這些問題並不是雲天勵飛所獨有的，大部分AI企業都面臨這些問題，比如之前雲知聲、禾賽 科技 、依圖等多家企業的IPO申請被終止審核。

這些AI獨角獸們都在爭「AI第一股」，現實卻是面臨集體「淹沒」的危險。披露招股書的雲從、曠視、依圖、雲知聲都普遍虧損，更大的壓力在於，這些拿了很多融資的AI獨角獸，並不能在二級市場獲得匹配融資時的高估值。

於是這些企業在准備申請上市時，各種各樣的問題就會明顯地暴露出來。

為什麼會這些AI企業現在會遭遇這樣的困境呢？

首先AI行業的產業鏈上來看，人工智慧行業的基礎層主要提供數據和算力支持，其中包括硬體設施、 系統平台和數據資源三個維度；技術層為感知和認知能力，包括演算法模型、基礎框架和通用技術；應用層即場景和產品，主要包括各類型的智能產品和應用平台。

同時，智能產品端及眾多物聯網化的終端和邊緣端設備是數據資源的重要來源，形成了對基礎層底層數據的持續補充，進而帶動技術層的演進和迭代，從而構成完整的閉環。

目前，國內的人工智慧企業集中於應用層，基礎層則較為薄弱。由於對技術和資金的要求較高，基礎層的底層技術由少數國際巨頭壟斷。而且目前AI應用的方向還比較局限，這時就會出現很多AI企業業務重合的現象，企業優勢不明顯，長此以往，對企業的核心競爭力產生一定的影響。

但除了這些外在的因素，企業的成長也是一個很大的影響因素。

1、 企業的生長周期

愛迪思在《企業生長周期》中提到， 企業就像人一樣，在企業的生命周期的每一個階段，進行抗爭和經歷風雨都是正常的事，在下一個階段發展時，企業也會面臨轉型問題。 在生命歷程中，企業要學會自己處理這些問題，要不然就會發展成阻礙企業發展的病症。

企業在每一個階段的成長，都會有相應的問題出現，都需要管理者去克服，每一次階段的跨越，也是一次熔爐的考驗，也是一次生命的重組，如果企業成功度過了這次熔爐，就可以順利跨入下一個階段，獲得新生。

根據愛迪思的企業生長周期理論，企業的生命周期分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚化早期和死亡期。

企業的成長與老化，主要是通過靈活性和可控性之間的關系來表現的。 企業年輕時充滿了靈活性，但控制力卻不一定強。企業老化時，關系變了：可控性增加了，但靈活性減少了。

這里的「年輕」說明企業做出變革調整相對容易，但由於控制水平低，行為一般無法預測，「老化」意味著企業對行為的控制力比較強，但缺乏靈活性，缺乏改革的意向。一個企業既有靈活性又有控制性，也就是說既不過於幼稚又非老態龍鍾時，這個企業就具備了年輕和成熟的優勢，表現得既具活力又有控制力，這個階段就稱之為盛年期，也是企業的最佳狀態。

盛年期的企業可以根據管理者的意願進行改革，也有能力把握自己的未來方向。 管理的本質並不是創造一個根本沒有「問題」的壞境，而是引導企業進入盛年並永葆青春。

根據企業生命周期理論，企業生命周期的第一個階段是企業孕育期，這時企業還沒有誕生，僅僅是一種創業的構想，這時候強調的是創業的意圖和未來能否實現的可能性。創業者需要極度的熱情和自信，讓自己相信，也讓別人相信自己正在做的這件事可以成功，這時候的創業者是夢想家。

當企業真正誕生以後，有人承擔了風險，企業也從孕育期進入了嬰兒期。

這時候， 進入嬰兒期的企業需要資金的支撐才能得以生存 ，這時候創業者非常注重銷售額，鉚足了勁往前沖，只要看到機會的苗頭，就忍不住要抓住，生怕錯過難得的機遇，此時的重點是不顧一切地活著，同時也是打磨產品，接受市場驗證的好時機，但也是對夢想進行實驗的過程，這個過程極有可能會打破創業者的幻想，也許會撞得心血淋漓，甚至會讓創業者喪失信心。如果這個階段成功度過了，意味著產品通過了市場的檢驗，創業者的夢想可以繼續發光發熱。

企業完成了產品的市場實驗之後，接下來要 追求以市場份額和利潤衡量的銷售額 。此時的企業也進入了學步期。

此時的企業經營狀況良好，看起來前途一片美好。創業者覺得自己能夠戰勝一切，開始出現自信心的膨脹，認為自己什麼事都可以干成，於是開展多條業務路線同時作戰，最後發現資源和精力不足以支撐過快的擴張，最後極有可能公司業務都陷入困境。出現問題都是正常的，最重要的是創業者能及時醒悟，確立企業發展的優先順序，先集中精力發展最重要的部分，並逐步規劃行政體系和工作程序，讓公司的發展變得更有效率，為企業進入下一個階段青春期做准備。

進入青春期的企業，創業者要開始逐步授權，規范工作程序，建立職能權責體系，把之前的 探索 經驗和成功模式制度化，這時候注重的是企業利潤和效率的雙重提高。青春期的制度化過程，為企業進入盛年期做准備。

但是這時，創始團隊內部也很有可能會發生因為理念的分歧而分手的局面，創始人開始綜合考慮利潤與成本比例的問題，不再像孕育期和嬰兒期一樣不顧一切地追求創新，但有些人依然痴迷於之前創造產品的激情，想延續孕育期和嬰兒期的狀態，因為不想妥協，最後選擇離開，尤其是創新型的技術人才。

成功走過青春期的階段後，企業進入了盛年期。這時候的企業既有制度化的體系，又沒有喪失創新精神，是企業發展的最佳狀態。基業長青的企業，都有長期保持盛年期的活力和控制力。

企業從孕育期走到盛年期，是創業者不斷斷挑戰自我，否定自我的過程。 企業每進入一個階段，對於創業者來說，就是一次熔爐的考驗，是脫胎換骨，獲得新生的過程。創業者在上一個階段獲得成功的人格特質，在現階段可能造成發展的阻礙，所以創業者在經歷熔爐的過程中，也是在不斷摒棄過去成功的自我，塑造新的自我的過程。

如今，市場上的AI企業，尤其是想在科創板上市的企業頻頻受阻，如雲知聲、禾賽 科技 、依圖等多家企業的IPO申請被終止審核。從它們的規模和特點來看，它們大都處於學步期到青春期的過渡階段，依然需要外部的支持，還沒辦法自我成長。

當前，科創板的審核變得更加嚴格，所以雲天勵飛要想成功上市，也面臨不小挑戰。這個挑戰不光是因為外部政策的變化，還包括企業自身成長面臨的困難。

2、 雲天勵飛的成長周期

21世紀經濟報道的一篇文章《AI初創浪淘沙，開啟A股上市路》里寫道，「陳寧將雲天勵飛的創業之路分為三個發展階段，第一個階段更多的是技術平台的研發、沉澱、打磨，從2014年到2016年，用了兩年多的時間，夯實了底層的演算法平台、大數據平台，尤其是錘煉了晶元平台。」

「2017年到2019年期間，進入了產品落地、場景開發、市場拓展的階段，面向各類場景，雲天勵飛逐步豐富解決方案，落地了城市級的動態人像系統，面向公安的各個警種去開發各類的應用，還從警務拓展到智慧社區治理、園區管理、商業領域等場景。」

」一方面，動態人像識別系統「深目」協助破獲案件，名噪一時，並且「深目」迅速在深圳大部分區域以及北京、上海、杭州等20多個城市，以及東南亞多個國家落地。另一方面，雲天勵飛的解決方案也從公共安全拓展到城市治理和新商業的領域。」

「2019年之後，雲天勵飛進入了第三個階段，即快速發展的階段，這時的雲天勵飛具備了快速開發城市級解決方案的能力，在2020年疫情期間快速開發了一套城市級的疫情監測和大數據分析平台。 」

從上面的描述可以看出，2014年到2016年的雲天勵飛，處在嬰兒期階段，是不斷挖掘市場需求，打磨產品，驗證產品的市場的階段。

2016年雲天勵飛研發的動態人像識別系統「深目」開始落地深圳龍崗區，在警務場景中嶄露頭角。這意味著雲天勵飛已經度過嬰兒期，准備進入學步期。

此時的雲天勵飛，處在學步期階段，逐步從智慧安防到城市治理的拓展，這個階段是擴大市場份額的階段，也是營收增長迅速的階段。

招股書披露的數據，雲天勵飛在2017年、2018年、2019年營收分別為5023.33萬元、1.33億元、2.3億元，可見營收增長速度之快。但是在2020年的1-9月，營收約2.7億元，營收增速放緩。

除此之外，雲天勵飛在2017年、2018年、2019年凈虧損分別為5479.63萬元、1.99億元、5.1億元，而在2020年前9個月凈虧損為8.6億元， 合計虧損達16.256億元。

為了未來上市的計劃，學步期的雲天勵飛開始考慮轉型，逐步拓展業務范圍，從安防到城市管理，但拓展的同時也要綜合考量成本和利潤的比例，逐漸放棄過去只注重銷售額不計成本的工作模式，開始追求利潤，調整企業發展的方向，開始公司管理制度的規范化。

但是企業是靠著前面階段的模式才獲得此時的成就，現在卻要換成新的模式，這時企業內部會發生理念的分歧，甚至導致創業夥伴的離開。

雲天勵飛在這個階段確實也遭遇了創業夥伴的離開。

雲天勵飛曾在回復問詢函稱，田第鴻與陳寧均為雲天勵飛創始股東，兩人於2014年共同出資設立雲天有限，其中陳寧持股70%、田第鴻持股30%；隨著公司的發展，兩人對公司的未來發展方向逐漸產生重大分歧，田第鴻決定於2018年9月停止在雲天勵飛處工作。

掌握核心技術人員的離開，對雲天勵飛的發展無疑會產生較大的影響，但幸運的是，雲天勵飛找到王孝宇博士擔任首席科學家。王孝宇博士曾任NEC Labs首席研究員，也是前Snap資深科學家、Snap研究院創始人之一。他的加入，為雲天勵飛的技術實力增加了一份強有力的保障。

2019年之後，雲天勵飛逐步從學步期向青春期過渡。2020年，雲天勵飛開始著手准備科創板上市的申請，這也意味著雲天勵飛要開始往規范化管理方向發展。

此時的雲天勵飛開始注重公司成本和利潤比例的把控，建立權責分明的體系和管理制度，管理者要開始試著授權，逐步讓企業成為不再依賴一個人的力量或者外部力量，可以自我成長的組織，避免出現創始人或某個重要的高管離開，這個組織就無法正常運轉。

這時候，對於公司管理者來說，創新精神是必須要長期保障的，但是又不能只顧創新，要考慮公司的營收、利潤、成本以及公司的未來等問題，要多方兼顧。這本身對管理者也是一個挑戰，首先自己要意識到改變，再去推動企業內部改變，這是企業和管理者進步成長的一個必經過程。

但從另一方面來說，此時雲天勵飛面臨的問題和挑戰，不僅對於管理者陳寧來說，還是企業本身來說，都是一個改變和學習的好機會，也是一次難得的熔爐。最後他是否能熬過熔爐的考驗，我們誰也無法下定論，只好留待時間來驗證。

* 參考資料：

1、伊查克·愛迪思 《企業生命周期》中國 社會 科學出版社

2、沃倫·本尼斯 《極客與怪傑》機械工業出版社

3、新華網 《技術骨幹頻頻離職 科創板公司遭遇留人難題》

4、搜狐網 《未決訴訟、尚未盈利 雲天勵飛科創板IPO存「硬傷」 》

5、雷帝觸網《雲天勵飛遭問詢：為何二股東田第鴻退出 王孝宇年薪超千萬》

6、騰訊網《雲天勵飛持續虧損研發下滑 行情再差也要上市「補血」》

7、半導體行業觀察 《雲天勵飛：低調AI初創企業的步步為「贏」》

⑤ 私募科創板網下打新門檻抬高： 兩年以上10億規模

科創板即將開啟，投資機構紛紛「磨刀霍霍」向「打新」。

實際上，由於ABC三類賬戶網下中簽比例存有差異，在科創板打新方面，相比公募基金(A類)而言，私募基金(C類)打新並不佔優勢，但私募機構熱情不減。

備戰策略

按照上述《辦法》的相關規定，符合一定條件的私募機構才能參與網下打新。比如，私募基金管理人管理總規模應連續兩個季度10億元以上，且管理的產品中至少有一隻存續期2年以上；申請注冊的私募基金產品規模應為6000萬元以上，且委託第三方託管人獨立託管基金資產。此外還包括網下投資者內控要求，以及違規處理辦法等。

目前，至少已有7隻帶有「科創」字樣的證券類私募基金成功備案。同時，不少私募機構都表示將積極參與科創板投資。但由於團隊背景、過往投研經歷的差異，各私募機構對於科創板打新的態度卻不盡相同。

作為較早完成備案的私募基金，深圳市優美利投資管理有限公司CEO賀然告訴記者，「我們的科創板基金，也是打算以一級市場的思路來進行投資，即對科技類企業進行估值和分析，做長線的價值投資。」

談及打新，賀然表示，「相比打新紅包，我們更希望通過量化的篩選、數據測算，精準的發現企業價值。當然，如果有機會參與打新紅利，也不會錯過，畢竟要考慮基金凈值曲線。」

雷根資產總經理李金龍表示，目前在籌備科創板打新產品，未來打新的產品還是專注打新帶來的收益，有限度地參與企業上市後股價的博弈。他還提及，前期布局科創板主要以打新為主，後期也會布局一些科創板的量化策略，目前科創板的量化難點在於缺少歷史數據和合適的對沖工具。

談及私募打新產品與公募打新產品的差異，凱納資本創始合夥人陳曦指出，公募和私募最主要的區別在於做量化對沖策略的能力不同，私募做量化投資獲取超額收益的能力往往強於公募，所以在量化對沖作為底倉的網下打新產品中，私募的收益應該是高於公募基金的。

陳曦具體解釋道，「我們會通過基本面量化選股策略來選擇上交所的股票作為底倉，然後通過三個股指期貨(上證50、滬深300和中證500)對沖我們選股的大盤風險。預計這種量化對沖的方式下，底倉的收益在8%~15%之間，然後再通過科創板打新去疊加收益。目前，許多機構預測科創板打新的收益在6%~15%之間。因此，我們認為兩個策略疊加的收益有望達到20%以上。」

陳曦還指出，私募基金的優勢在於足夠靈活，雖然C類投資者，中簽率不如A類高，但是私募基金產品門檻也大幅降低，公募基金要2個億的成立門檻，雖然中簽率高，但是同時也可能被攤薄收益。而私募基金幾乎沒有門檻(1000萬元以上就可以成立)，所以我們可以按照最小的打新市值要求去調整產品規模。另外，私募基金可以成立多隻產品同時參與網下打新。一旦打新沒有收益或者收益降低，私募基金可以隨時轉做其他策略。

打新挑戰

值得一提的是，科創板的交易制度較主板有所變化，這為期望通過打新獲取超額收益的投資者帶來了挑戰。

賀然認為，科創板交易規則更國際化、更先進，但私募參與科創板打新的確有難度，比如前5個交易日不設漲跌幅限制，虧損企業也能上市，這些都是挑戰。「不過就目前來看，公募基金能發出幾十隻來，投資者參與熱情也是很高的，所以我覺得前期這5個交易日，還是偏樂觀的，謹慎樂觀吧。」

「我們擅長以一級市場的策略來投資二級市場，所以對於我們來說，科創板也是很好的平台。」他進一步解釋道，以前在投資之前，需要見很多公司、跑很多地方，盡調的工作量非常大，現在可以直接在科創板這個平台上，去篩選企業，減輕了工作量。當然，這樣做的前提是，監管對科創板企業的信息審查非常到位。

基岩資本副總裁岑賽銦指出，科創板前5天不限制漲跌停，在節奏把握上無成法可依。另外，很多公司沒有利潤或者利潤很低，給這些企業估值有難度。「美國市場習慣炒沒利潤的企業，中國市場還沒有這個習慣或者先例。」

在陳曦看來，私募打新時需要重點防範的風險是如何確保底倉穩定的獲利。「所以我們通過量化對沖的方式，在保證行業中性，市值中性，貝塔中性上都做了非常嚴格的要求。在各類Barra風格上都沒有明顯的暴露。」他進一步解釋道。

他還談到，在科創板剛剛推出的階段，投資的難點是股票數量太少，比較難做增強收益。「根據交易規則來看，我覺得科創板的波動會較大，個股的波段擇時策略可能比較有效，同時高頻策略也會較為有效。」

此外，根據規定，科創板面向專業機構投資者的網下發行達到了至少70%(公開發行後總股本不超過4億股的)、80%(公開發行後總股本超過4億股或者發行人尚未盈利的)的比例，其中網下發行數量的50%會優先向A類和B類投資者(公募、社保基金、養老金、企業年金基金、保險資金等)配售。此前有媒體報道稱，部分私募機構可能會藉助公募(A類)通道參與線下打新以增加獲配額度。

對此，李金龍則表示，不排除這個可能，因為公募的網下中簽率比私募要高，但同時也應考慮公募通道的具體情況，比如中簽率，規模，費用等因素。

陳曦則告訴記者，「我們目前正在跟公募基金探討合作的可能，目前還沒有特別明確的合作模式，我們也希望能夠找出一條既能保證量化對沖底倉收益較高，同時又能享受高中簽率的產品形式。」

但在賀然看來，私募借公募外衣參與打新，價值不大。因為私募基金是高端客戶認購的，而公募產品散戶認購比較多，可能體量比較大，繼而收益率可能就很低了。「我了解到，一些基金公司對於科創板產品的宣傳，接近於類固收產品，預計收益率一年8個點，我們不可能投他們(公募)，從利率角度來說，不劃算。」他進一步解釋道。

（文章來源：中國經營網）

⑥ 科創板上市門檻高嗎 有哪些門檻

企業想在科創板上市，需要先滿足科創板上市的五條基本條件，滿足條件後，科創板上市還有五類標准，符合任意一條標准即可上市。

科創板上市的五條基本條件為：

【1】滿足《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》（以下簡稱《注冊辦法》）第十條至第十三條規定的發行條件;

【2】公司及其控股股東、實際控制人不存在最近3年受到中國證監會行政處罰，因涉嫌違法違規被中國證監會立案調查，尚未有明確結論意見的情形。

【3】股本總額不低於人民幣3000萬元;

【4】公眾股東持股比例達到轉板公司股份總數的25%以上;轉板公司股本總額超過人民幣4億元的，公眾股東持股的比例為10%以上;

【5】市值及財務指標符合《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》的規定。

科創板上市的五條標准：

【1】市值+凈利潤：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元;

【2】市值+收入+研發投入：預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低於15%;

【3】市值+收入+現金流：預計市值不低於人民幣20億元，最近一年營業收入不低於人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計不低於人民幣1億元;

【4】市值+收入：預計市值不低於人民幣30億元，且最近一年營業收入不低於人民幣3億元;

【5】自主招生：預計市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫葯行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件。