為科創板受理企業中首家

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B. 盤和林：第五套標准企業獲受理，科創板包容性並非「紙上談兵」

6月10日晚，科創板首家選用第5套上市標准企業——蘇州澤璟生物制葯股份有限公司獲得上交所受理，計劃募集資金23.84億元。至此，澤璟制葯也成為科創板120家受理企業中唯一選擇第五套上市標準的企業。

據悉，澤璟制葯專注於腫瘤、出血及血液疾病等大病種疾病和罕見病治療領域的新葯研發，旨在聚焦中國的臨床需求提供保質安全、患者可及的治療選擇。公司致力於創新葯物研發，目前已建立精準小分子葯物和復雜重組蛋白新葯研發平台，並依託兩大核心技術平台開發多樣化的產品管線。與貝達葯業、百濟神州等同行業上市公司相比，其中晚期研發管線數量超出平均水平，自主研發優勢明顯，擁有完善的研發體系和持續創新能力。

以核心技術平台和產品管線為保障，澤璟制葯在新葯研發方面積累了豐富經驗和專業知識。數據顯示，澤璟制葯先後承擔5項國家「重大新葯創制」、1項國家 科技 型中小企業技術創新基金，擁有境內發明專利20項、境外發明專利34項，自主知識產權體系相對完整。此外，公司已按照GMP標准建成小分子及重組蛋白葯物的生產車間，並取得葯品生產許可證，生產供應能力和成本控制效率得到進一步保障。

但由於尚處產品研發階段，前期投入巨大且回收周期較長，大多產品還未取得商業銷售批准，尚未形成穩定的收入來源，連續三年處於虧損狀態。這也意味著澤璟制葯未達到科創板上市前四套標准對營業收入或經營活動現金流的最低標准。而從第5套上市標准來評定，澤璟制葯最近一次投資後的估值為47.5億元，符合預計市值不低於40億元的要求，其核心產品也符合市場空間大、技術優勢明顯等條件。

筆者認為，科創板不同於主板上市，在營業收入、凈利潤及經營活動現金流量等經營成果的標准之外，設置針對預估市值、產品空間及核心技術的第五套標准，是其科創定位的具體體現，能夠真正起到彌補資本市場短板、呵護科創企業成長的包容性和互補性作用。以澤璟制葯為例，專注於尖端新型產品研發，前期投入資金龐大，技術優勢明顯，但由於行業特性和產品周期原因，未能及時呈現在公司的經營成果指標上，此外人工智慧、晶元研發等高新行業也面臨類似的融資困境。相比於已經獲得穩定收入來源的成熟企業，「厚積薄發」型企業或許更加迫切的需要資本輸血，以強化研發投入、建設產品生產線、擴張銷售網路，早日實現技術的產業化規模化，從而支撐公司的快速發展和良性運轉。

對首家第五套標准企業的上市受理，切實表明科創板在穩步推進的過程中，並未「紙上談兵」， 包容和監管相結合，跳脫呆板的財務指標局限，更注重企業的 科技 屬性。更加靈活的上市標准充分考慮到投入大、周期長但成長潛力巨大的行業特徵，給予擬上市企業更多的融資機會和發展空間，堅持市場化、法制化改革方向的同時准確把握科創板定位，真正在不斷反饋和完善的資本市場中實現彌補制度短板和增強包容性的功能。

作為資本市場落實創新驅動和 科技 強國戰略重大改革舉措，科創板通過在財務指標、產業傾向等方面的差異化安排，優先支持符合市場預期和國家戰略的核心技術企業，增強對 科技 創新企業的包容性，能夠為核心技術的不斷突破增加新動力，助力資本市場和高新 科技 更好地服務於實體經濟，帶動經濟高質量發展。

受理、審核、審議、注冊、上市，澤璟制葯能否通過科創板重重考核走到最後一步還未可知。但能夠真正將第五套標准從文件轉化為實際受理，科創板的包容性和互補性已可見一斑，其代表性意義也為前期研發建設投資巨大的「厚積薄發」型企業帶來資本市場的福音。相信未來會有更多擁有關鍵核心技術、 科技 創新能力突出的新興企業在科創板的包容機制下成長為面向世界 科技 前沿和國家重大需求的優質名企。

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C. 縐戝壋鏉塊栨壒涓婂競浼佷笟鏈夊摢浜

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D. 科創板首富誕生，華興源創這家企業實力如何

我特意查找了一下這家公司，可以說這家公司實力真的可以說是這方面領域的領頭者，因為這個公司是一家自動測試設備和整線系統解決方案的一個提供商，作為一個科創類的公司在現在這個社會是非常吃香的，因為這方面的競爭不激烈，畢竟從事這個行業的人比較少，那麼你越是早發展那麼你得到的利益就會越大，這個公司就是抓住了這個時機讓自己的企業得到了快速的發展，可以說是領頭人物實力在行業中是非常強的。

所以說這個公司的實力是毋庸置疑的，我們能做的只是追趕上他的腳步，因為他們作為科技版的首富實力是一定很強悍的。

E. 科創板允許未盈利企業上市，博科生物有望成河北首家

黨中央、國務院同意， 2019年1月28日中國證監會公布《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊制的實施意見》。2019年3月1日中國證券監督管理委員會審議通過《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》兩個文件明確了科創板改革的相關內容，自發布之日起實施。

《實施意見》指出，科創板根據板塊定位和科創企業特點，設置多元包容的上市條件，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，允許符合相關要求的特殊股權結構企業和紅籌企業在科創板上市。

允許尚未盈利企業上市是科創板重要特點之一，澤璟制葯也是科創板申報企業中首家選用第五套科創板上市標准上市的企業，具有里程碑意義。這項標準是五套上市標准中唯一一套未牽涉到業績情況的標准，也一直被業內認為是給未盈利生物 科技 類企業量身定做的標准。

除尚未盈利外，澤璟制葯還是科創板申報企業中首家選用第五套科創板上市標准上市的企業。根據相關規則，科創板第五套標准為「預計市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫葯行業企業需至少有一項核心產品獲准開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢並滿足相應條件。」該項標準是五套上市標准中唯一一套未牽涉到業績情況的標准。

事實上，在科創板上市標准出台之初，有分析人士曾指出，第五套標準的設立或專門面向未盈利的生物醫葯類企業。

2020年1月23日，澤璟制葯在上交所掛牌上市，正式登陸科創板。是首家未盈利企業登陸科創板的上市公司。 澤璟制葯成立於2009年，是一家專注於腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的創新驅動型化學及生物新葯研發企業。核心產品多納非尼是針對肝細胞癌、結直腸癌、分化型甲狀腺癌等多種癌症的一類創新葯，也是我國首個開展一線治療晚期肝細胞癌III期臨床試驗的國產靶向新葯。

目前，澤璟制葯已經建立了兩大核心技術平台：精準小分子葯物研發及產業化平台、復雜重組蛋白新葯研發及產業化平台。依託這兩個技術平台，公司開發了豐富的小分子新葯與重組蛋白新葯的產品管線，覆蓋肝癌、非小細胞肺癌、結直腸癌、甲狀腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等多種癌症和血液腫瘤以及出血、肝膽疾病等多個治療領域。專注於自身研發管線開發的同時，公司正與國內知名葯企積極推進其小分子靶向新葯與抗 PD-1/PD-L1 抗體對腫瘤的聯合治療研究。

公司財務數據顯示，2016年 -2018 年度及 2019 年 1-6 月，公司歸屬於母公司普通股股東的凈利潤分別為 -12826.79 萬元、-14646.84 萬元、-44008.90 萬元和-34114.84 萬元。

澤璟制葯也坦言，未來一段時間內， 公司預期存在累計未彌補虧損並將持續虧損。

 經過數輪融資後，澤璟制葯的股東榜也是機構雲集。民生人壽、北極光創投、分享投資、深創投等數十家知名PE/VC扎堆，同時還有上市公司的身影。其中，東吳證券(10.580, -0.15, -1.40%)全資子公司東吳創新持股近1.1%，中色股份(4.860, -0.03, -0.61%)、聯想控股、新希望(39.690, -0.49, -1.22%)通過民生人壽持有公司2.8%股權。

科創板的推出，打破了A股市場「必須盈利」的藩籬。給需要研發投入、創新技術的生物醫療企業打開了大門。

8月31日上交所發文稱，今年上半年已經有14家未盈利企業登陸科創板，這些企業發展勢頭向好，共計實現營業收入172.34億元，同比增加24.75%；共計減虧11.82億元。14家未盈利企業中，10家公司營收同比實現增長，近半數公司盈利情況改善，2家公司扭虧為盈。14家企業上半年研發投入增加6.12億元，同比增長14%。盈利質量改善的5家公司持續加大了研發投入，如澤璟制葯的研發投入由0.76億元增加到1.29億元，增幅達到69.73%，企業仍減虧2.12億元。

在此，我們向投資界推薦河北博科生物「腫瘤靶向新葯。有可能成為河北未盈利企業登陸科創板第一名。

附2河北博科生物「腫瘤靶向新葯研發實現革命性突破

項目名稱：河北博科生物「腫瘤靶向新葯」

-項目亮點：

1.MCTL技術在肺癌治療中顯示出了良好的安全性和療效。MCTL靶向葯腫瘤控制率60%，是常規靶向葯物和化療葯物控制率的2-4倍，且副作用小，多靶點，不易出現耐葯性。相比現有的CAR-T技術針對病種更多，靶點更多，可轉化多種新葯產品；相比DC/CIK/CTL技術，高特異性抗原誘導。

2.「靶標庫」——涵蓋19種高發實體瘤, 322個靶點，系列產品。20家醫院同步開展臨床科研合作；19個病種，38個品種新葯陸續啟動。檢測產品已經獲得注冊證和物價，細胞製品以自體免疫細胞注射液（肺癌）為第一個申報產品，在IND臨床試驗階段。

3.已經獲得生物醫葯上市公司和多家投資機構參股。

-財務預測：2020年營業收入0.3億元，2023年2億元左右。

-融資需求：本輪融資1億元，2023年前預計融資10億元，用於新葯申報，研發與科研。

-估值測算：當前估值3億元，未來估值30-50億元。