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⑵ 為什麼我國上市公司偏好股權融資

我國上市公司偏好股權融資的原因有以下幾個方面：

(一)股權融資成本低且風險小

上市公司在選擇融資的方式時，最先考慮的就是融資的成本。由於我國很多企業都處在成長發展期，可能無法承受債務融資的高成本和高風險，所以在選擇融資方式時，會優先選擇股權融資，盡管可能債務融資可以起到抵稅的作用，但是相比不能償債帶來的風險，上市公司選擇了更為保險的一種方式方法。相對應的，股權融資雖然也有自己的風險，比如會導致母公司的控制權下降等等，但是不必每年都分紅的彈性規則還是被眾多上市公司青睞。但是根據我國特有的國情，我國上司公司股權融資的成本實則是比債務融資成本高的，相關學者主要出於以下幾個原因的考量：

1.上市公司分配的現金股利少。在我國，不分配股利是上市公司普遍存在的現象，即使分配股利也是以股票股利居多，現金股利很少，因此，股利支出並不會對我國上市公司形成太大的成本。

2.我國上市公司大都由國有企業改制而來，國有股一直處於控股地位，形成「一枝獨秀」的股權結構，所以傳統上認為的股權融資控制權削弱成本在我國上市公司中幾乎為0。

3.上市公司股票發行價格偏高。我國上市公司股票發行價格普遍高於股票自身的實際價值，股票的市盈率(P/E)維持在高水平，因此公司通過股票融資能獲得更多的可用資金，進而降低了融資成本。

我們再來討論債務融資，一方面債務人對債務的融資有諸多使用用途的限制，使融資方在公司諸多發展方面都會顯得躡手躡腳，銀行對於貸款的很多限制性條款，讓企業感到無所適從;另一方面，一旦融資方沒有及時償還借款，比山飢如周期性的經濟不景氣等原因，銀行出於利己的角度，大多數情況下會選擇債權保全，企業將會面臨破產的風險。而股權融資使得公司擁有一筆永不到期的自由支配的資金，股權融資的這種「軟約束」特徵實際上也降低了資金成本。

(二)股權結構不合理

我國上市公司股權結構不合理主要表現為以下幾個特徵：第一，股票種類過多，有內資股和外資股，流通股和非流通股，國家股、法人股和職工股，A股、B股、H股和N股等;第二，股權高度集中。公司的股權基本上由前三大股東控制，控制權達到40%以上，大股東擁有絕對的控制權，故而融資決策顯然由大股東操縱。由於股票發行造成的高溢價會提高公司的凈資產，所以被大股東所偏好，而債務融資造成的經營性約束會給他們的經營帶來壓力，這也導致了大股東對債務融資的厭惡態度。

(三)內部人控制攔高嚴重

我國上市公司治理結構最突出的特點就是「內部人控制」，公司的管理層實際上控制著公司，而股東的權力受到削弱甚至被架空。我國上市公司大都由國有企業改制而來，國有股「一股獨大」，由於所有者缺位和代理鏈過長，國有股難以有效的行使股東權利。同時，我國的股市波動性比較大且通常不符合情理，實質上並不存在嚴格意義上的價值投資，股權融資的投資方大多也是出於短期利益的考慮，不會對公司的實質性經營提出建議，而只是選擇用腳投票，即一旦被投資企業不符合自身的利益考量，就會選擇拋出股權，在這樣的背景下，公司的決策很多時候是由管理層一手決定的，企業的決策喪失了所有權人的監督，管理層的目標難免會與公司利益相悖，即會出現代理人問題。由此會導致公司可支配的現金流減少，損害管理層的在職消費利益等，而且債務融資會加強債權人對管理層的監督，一旦公司不能償還到期利息並最終導致破產時，管理層的利益將會消失殆盡，所以管理層在本質上是厭惡債務融資的。相比之下，股權融資則賦予管理層更多自由支配現金的權利。

(四)債券市場和中長期信貸市場不發達

在完善的資本市場下，上市公司可以通過多樣化的融資方式來優化資本結構，但從現實情況來看，我國資本市場仍處於發展的初級階段，融資方式存在明顯的不均衡狀態。股票市場門檻低且進出自由化程度高，政府監管不到位，上市公司信息的公開性和真實性也無法與西方發達國家相比，決策者可以通過內部消息賺取超額收益。與此同時，我國債券市場發展緩慢，企業債券的發行相當嚴格，審批程序復雜，加上我國商業銀行的功能尚未完善，政府對商業銀行利率的干預性強，商業銀行對長期借貸十分謹慎，公司為了籌集長期資金，就不得不求助於股權融資了。

拓展資料：

股權融資是指企業的股東願意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東，同簡唯尺時使總股本增加的融資方式。

股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。

⑶ 你認為中國上市公司資本結構的特點是什麼存在什麼問題解決這些問題的思路是什麼

中國上市公司資本結構的特點如下：
普遍較高的資產負債率、流動負債水平相對偏高、存在明顯的股權融資偏好。這些特點與西方國家上市公司的實際情況不同，尤其股權融資偏好更是有悖於「優序融資理論」。
存在的問題：
由於我國市場機制尚未健全，資本市場還不發達，籌資形式有限，並且約束條件也很多，導致了我國上市公司資本結構存在這樣或者那樣的缺陷。
1.增加了企業的加權平均資本成本。
2.降低了企業的財務杠桿收益。
3.上市公司的股權結構不合理。。
解決這些問題的思路:
1.優化股權結構。
2.完善融資體制。(1)大力推進以市場經濟的融資體制替代計劃經濟融資體制的進程，即建立以資本市場為主體的融資體制，充分發揮資本市場配置資源的效用。 (2)完善上市公司股票的發行考核制度，增加上市公司發行新股、增發新股和配股資格的難度，從源頭上控制上市公司偏重股權融資的傾向。 (3)規范監管體系，依法規范市場秩序，建立信息披露動態監管機制，對上市公司所披露的信息跟蹤核查。
3.大力發展資本市場特別是債券市場。
4.進一步完善公司治理結構，促進上市公司籌資行為的理性化。

⑷ 股權融資偏好的原因是什麼

(一)實際股權融資成本偏低
融資成本高低是上市公司再融資方式選擇考慮的重要方面，我國上市公司的股權融資偏好在很大程度上取決於債務融資和股權融資相對成本的高低。在我國，股權融資成本實際上卻低於債券融資成本，原因主要有三方面：
第一、上市公司現金股利分配少。
第二、上市公司的成長性較差。
第三、股票發行價格偏高。
(二)公司治理結構的缺陷——股權融資偏好的根本原因
我國現有上市公司中的大多數是由原國有企業改制而來，國家股或國有法人股(兩者合稱國有股)往往是公司最大的股份，處於絕對控股地位。國有股的一股獨大，導致了公司股權結構的失衡，主要表現在：
第一、內部人控制
由於國有資產投資主體不明確和委託代理關系復雜，國有股無法實現股權的人格化，使得國有股股東對企業的控製表現為行政上的「超強控制」和產權上的「超弱控制」，公司經理人員與國有股股東博弈的結果是一部分經理人利用國有股股東產權上的「超弱控制」形成事實上的「內部人控制」。加上國有股的絕對控股地位，公司董事會、監事會大多數成員和經理人員由政府有關部門或國有大股東直接任命和委派而來，甚至出現不少董事長兼任總經理的情況，導致公司治理結構中內部相互制衡機制失效，內部人控制更加嚴重。
第二、股東控制權殘缺
股東對公司行使控制權主要通過兩種方式來實現，即「用手投票」和「用腳投票」。但我國很大部分上市公司由於股權過於集中和國有股流通限制，使得這兩種機制都不能發揮實質性作用，公司經理人員不必像西方國家的經理那樣時刻警惕來自資本市場的用手投票和用腳投票的壓力。這對通過市場機制來約束經理層的一系列機制都造成了影響。
上市公司的管理層在融資方式的選擇上，必然會厭惡債務融資。再者，由於「內部人控制」的存在，上市公司的外部股權融資行為的決定以及與股權融資成本密切相關的股利分配方案的決策，都由上市公司管理層控制，既然股權資本可以幾乎是無代價地取得，上市公司管理層會產生股權融資偏好。
(三)政策體制方面的缺陷——股權融資偏好的外部原因
第一、我國上市公司股權融資政策方面的原因
我國在股權融資的制度准則上對擬上市企業及上市公司股權融資的管理約束的力度不夠，有利於上市公司偏好股權融資。在融資政策上我國上市公司發行新股、取得增發股票和配股資格的難度不大，過去一直使用的10%凈資產收益率指標，單憑凈資產收益率並不能反映上市公司經營的實際情況，上市公司往往通過粉飾財務報表、做假賬、或者收買審計機構就能輕松地達到發行新股和配股的條件，所以上市公司偏好股權融資。
第二、我國資本市場環境方面的原因
我國缺乏完善發達的債券市場和中長期信貸市場，影響了上市公司利用長期負債方式融資的積極性。完善的資本市場體系包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。如果資本市場是完善的，資本市場上具有多樣化的融資工具，那麼企業可通過多種融資方式來優化資本結構。如果資本市場的發育不夠完善，融資工具缺乏，那麼企業的融資渠道就會遭遇阻滯，從而導致融資行為的結構性缺陷。