張小泉股份有限公司合作企業

『壹』 400歲張小泉即將上市：研發薄弱 代工產品佔主流

7月21日晚間，證監會發文稱，同意張小泉股份有限公司（以下簡稱"張小泉"）創業板IPO注冊，A股將迎來"刀剪第一股"。

此次IPO，張小泉計劃募資4.55億元，除了4095萬元和6000萬元分別用於企業管理信息化改造項目和補充流動資金外，剩餘的3.54億元全部投向張小泉陽江刀剪智能製造中心項目(下稱"陽江智造中心")，擴產投入佔到了此次募資的近八成。

在2021年春節前，張小泉順利通過創業板上市審核。據張小泉官網顯示，張小泉品牌始創於明崇禎元年(公元1628年)，至今已有近400年 歷史 。

據傳，明朝崇禎年間，也就是1628年，出生於安徽黟縣的張小泉在父親的指導下，練就了一手制剪的好手藝。明朝末年，張小泉父子去到了杭州，開始經營起了剪刀的生意，並在康熙二年將原先的店牌名"張大隆"更名為"張小泉"。

張小泉去世後，其子張近高子承父業，在"張小泉"店牌名下加上了"近記"兩字，以凸顯正宗；到了乾隆年間，"張小泉近記"剪刀被列為了貢品。1915年，張小泉在巴拿馬萬國博覽會上獲得了二等獎，在新中國三次全國評比上均獲第一名。

1997年，張小泉被評為中國馳名商標；2000年，張小泉順利通過了轉制，杭州張小泉集團有限公司宣告成立，並獲得原產地注冊保護；2006年，"張小泉"被商務部認定為第一批中華老字型大小。

不過，起初的張小泉集團隸屬於杭州國資委旗下，盡管擁有老字型大小的品牌優勢，但公司的經營情況並不好。2007年，富春控股集團與張小泉集團簽署協議，以先增資再股權轉讓的方式拿下了張小泉集團73.5%的股份。

由此，張小泉集團的控制權由杭州國資委變更成了富春控股。

但"張小泉"之爭並未完結。

雖然富春控股買下了杭州張小泉集團的控制權，但公司並非是張小泉品牌的唯一所有者。2007年，"杭州張小泉"和"上海張小泉"就品牌所有權歸屬存在爭議問題訴諸法院。最後的解決方案是，由富泉投資（富春控股全資子公司）對上海張小泉進行戰略收購。

2012年，富泉投資完成了對"上海張小泉"的控股；2015年，上海張小泉完成工商登記，收購了其全部股份。至此，張小泉的控股股東為張小泉集團，實際控制人為張國標、張樟生和張新程（張國標與張樟生為兄弟關系，張國標與張新程為父子關系），三人通過富春控股、嶸泉投資和臻泉投資共持有公司71.83%的股份。其中張國標占股51.96%，張樟生通過嶸泉投資間接持股0.13%，此外通過張小泉集團間接持股12.99%；張新程通過嶸泉投資間接持股6.36%，通過臻泉投資間接持股0.39%。

值得注意的是，張小泉前十大股東與多家浙企有關，除了均瑤集團、杭實集團，萬豐錦源實際控制人是新昌名人陳愛蓮，亞東北辰是復星國際的全資子公司，以及自然人股東申通快遞董事長陳德軍、浙江雷可澳投資有限公司控股股東俞補孝。

招股書顯示，張小泉目前已發展成為一家集設計、研發、生產、銷售和服務於一體的現代生活五金用品製造企業，主要產品包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。

以2020年為例，來自剪具的收入為1.65億元，占總營收的比例為29.09%；來自刀具和套刀剪組合的收入分別為1.42億元和1.5億元，佔比分別為25.08%和26.43%，三塊業務的營收佔比合計為80.6%。

數據顯示，2018年至2020年，公司營業收入分別為41009.42萬元、48401.49萬元及57225.66萬元，年均復合增長率為18.13%；凈利潤分別為4380.85萬元、7230.07萬元及7721.60萬元，年均復合增長率為32.76%。

此外，根據公司預計，今年上半年實現營業收入3.1億元-3.4億元，同比增長23.6%和35.6%，實現凈利潤0.44億元--0.48億元，同比增長34.1%和46.3%。

營收雖然還算不錯，但張小泉的門店擴充計劃卻已"浮雲"。

據杭州網2010年7月30日發布的公開信息，張小泉集團計劃三年內在中國鋪100家專賣店。十年過去了，張小泉門店數量或遠不及當初設定的目標。

據張小泉官網，張小泉的零售網點分別布局在上海、北京、天津、江蘇、浙江、貴州、重慶，對應門店數量分別為7家、1家、1家、5家、8家、1家、1家，合計為24家，布局的省份數量為7個。

據招股書，在一二線城市，張小泉主要布局滿足中高端消費者對產品品質和差異化需求的線下零售門店。張小泉對標國際知名品牌，推出多項高端系列產品。2020年，單價超過300元的產品占當期銷售額的比例為6.71%。

除此之外，張小泉超七成主要產品的總產量，為代工生產的中低端產品。

據招股書，OEM指代工生產。張小泉產品結構逐漸轉向自產產品以中高端產品為主，並通過OEM采購部分中低端產品。

據招股書，2018 2020年，張小泉的主要產品自產產量分別為933.14萬把/套/件、984.83萬把/套/件、977.76萬把/套/件，OEM產量分別為3,039.22萬把/套/件、2,980.78萬把/套/件、3,301.18萬把/套/件。

2018 2020年，張小泉的主要產品OEM產量占總產量的比例分別為76.51%、75.17%、77.15%。

可以看出，近年來，張小泉的OEM產量占總產量的比重持續超七成，而張小泉的中低端產品或持續為其主流產品。

代工生產的另一面則是專利研發方面的薄弱。

據張小泉招股書顯示，張小泉的可比同行上市公司分別為愛仕達股份有限公司（以下簡稱"愛仕達"）、浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司（以下簡稱"哈爾斯"）、浙江蘇泊爾股份有限公司（以下簡稱"蘇泊爾"）。

與可比同行相比較，張小泉的專利總數或墊底，不及其前一名數量的半數。

據國家知識產權局數據，截至2021年6月18日，張小泉的專利總數為141項，包含發明專利、實用新型專利、外觀設計專利。

同期，愛仕達的專利總數為301項，哈爾斯的專利總數為461項，蘇泊爾的專利總數為431項。

另外，張小泉近三年的研發費用率始終未超過可比同行均值。

據東方財富Choice數據，2018 2020年，張小泉的研發費用率分別為2.14%、3.47%、3.51%。

同期，愛仕達的研發費用率分別為4.56%、4.89%、5.87%，哈爾斯的研發費用率分別為3.48%、3.76%、5.44%，蘇泊爾的研發費用率分別為2.26%、2.28%、2.38%。

2018-2020年，張小泉的可比同行研發費用率均值分別為3.43%、3.64%、4.56%。

正如媒體所言，如今的張小泉，只是披著張小泉外衣的刀剪貿易公司而已。

撰文/張垣

編輯/周周