科創板待上會企業增至
『壹』 科創板歷史機遇就在眼前：首批科創50ETF聯接基金重磅開賣
科創板終於要走向國際了。全球第二大指數編制公司富時羅素最近宣布，將把11家科創板公司納入富時GEIS指數。這次納入預計將為11家科創板企業帶來約1億美元的增量投資資金。
就在外資准備落子科創板之際，本土機構也在加緊布局。
今日起，包括華夏科創50ETF聯接（A類011612；C類011613）在內的4隻科創50ETF基金隆重發行，發行規模上限50億元，採取「末日比例確認」來加以控制。
首批科創50ETF推出時火爆的認購場面彷彿還在昨天。當時4隻新基金短短一天便吸引到上千億資金認購，創下了股票ETF市場史無前例的熱銷場面，其中華夏科創50ETF認購規模最高，達450億元。
如今，這批科創50ETF的聯接基金再次同台比拼，我們不妨期待一下，看它們能夠帶來多大的驚喜。
科創板橫空出世
2019年，承載國人對科技強國的熱切期盼，肩負著引領經濟發展向創新驅動轉型的使命，科創板火速開板，定位於面向世界科技前沿、經濟主戰場以及國家重大需求的科技創新企業。
火線上陣的科創板開創了A股諸多先河：
比如，允許虧損企業上市；
允許特殊股權結構的企業上市；
首次為科創企業提供了包容性的、多通道的IPO標准；
首次採用新股上市頭5個交易日沒有漲跌幅的限制等交易制度。
科創板也不負眾望，設立以來，截至2021年2月10日，累計掛牌企業229家，募集資金超過3200億元；截至2021年2月19日，科創板總市值已接近3.7萬億元（數據來源：Wind）。
投資科創板的姿勢
由於施行注冊制，漲跌幅限制放寬等種種原因，科創板的風險系數較主板更高，因此對個人投資者設置了較高的門檻。
投資者需滿足20個交易日日均50萬證券投資，同時擁有兩年投資經驗等。如此苛刻的條件，基本把中小投資者攔在了科創板門外。
後來各家基金公司陸續推出了科創板主題基金，這一問題才迎刃而解。去年9月，華夏等4家基金公司推出了首批科創50ETF，更是把科創板帶入了指數化投資時代。
說起來，指數化投資與科創板投資也更加適配，理由在於：
1、指數化投資可免去選個股的煩惱
科創板匯聚了尖端科技各個領域，這些領域個股研究門檻較高，普遍具有技術新等特徵，注冊制下，未來可能個股分化表現會日趨明顯，面臨優勝劣汰，導致股價波動。
而指數投資能分散風險，只需把握科創板大方向，看好科創板中長期投資價值，選擇相應的指數基金進行配置即可
2、分散化投資，分散個股風險
注冊制下，個股表現會越來越分化，單個科創板個股投資風險較高，投資者如果不慎踩雷個股可能會對整個組合凈值的產生比較大影響。
而指數投資的是一攬子股票，分散化投資，對普通投資者來說，是一種既能把握科創板趨勢性機遇，又能降低個股投資風險的投資方式。
這次推出的科創50ETF聯接基金，更是打通了場內和場外兩個市場，讓投資者無需股票賬戶，直接就可以在銀行、券商等場外渠道便利申贖交易，非常適合中小投資者布局科創板。
聯接基金通俗來說，就是目標ETF的復製版，它通常會把不低於基金資產凈值的90%的投資於場內目標ETF上，且因為對投資目標基金部分不收取管理費和託管費，整體費用相對較低。
科創50長期投資價值顯著
科創50指數是科創板首條指數，涵蓋中芯國際、金山辦公、瀾起科技、中微公司等眾多科創龍頭，作為優中選優的高成長指數，未來有望誕生一大批科創巨頭企業。
表：科創50指數十大權重樣本股
數據來源：Wind，2019.12.31-2021.2.19
華夏一騎絕塵
與首批科創50ETF一樣，4隻聯接基金會在今日同時發售，到底選哪只對大家來說也是一個傷腦筋的問題。
我們不妨從4隻科創50ETF當前運作情況來找點解題思路。
首批科創板ETF去年9月底完成募集，當時單只基金規模都在50億元左右。去年11月中旬，它們同時上市，經過兩個多月的運轉，已經出現分化。
但就規模而論，華夏科創50ETF已是一騎絕塵。據Wind數據，截至2021年2月19日，其資產凈值已增至144.27億，其餘三隻基金規模分別為55.45億元、40.58億元、37.94億元。
在持有人戶數和日均成交額方面，華夏科創50ETF也持續領先，迄今為止已經「圈粉」119萬（數據來源，上交所，截至2021/2/10）。對於聯接基金來說，標的ETF規模大、流動性強，更有利於更緊密跟蹤指數走勢。
華夏基金的領先優勢其實不難理解，人家本來就是ETF領域妥妥的老大。華夏是目前境內ETF管理規模最大的基金公司，也是業內首家權益類ETF管理規模超千億元的基金公司。截至2020年底，公司ETF總規模已經超過2200億元。
有華夏基金的金字招牌加持，加上前期科創50ETF積累的超高人氣，華夏科創50ETF聯接（A類011612；C類011613）不火都難，感興趣的朋友不妨早點下手。
『貳』 雷軍或迎來第三家上市公司，身價又要增11億了嗎
中新經緯客戶端9月27日電(吳亦涵)今日，科創板股票上市委員會將審議金山辦公的上市申請。根據科創板的上市流程，如果金山辦公的審議通過，那麼證監會將在20個工作日之內決定該公司是否能夠在科創板注冊上市。招股書顯示，雷軍間接持有金山辦公11.99%的股權，是公司的實際控制人。這也意味著，如果金山辦公成功上市，那麼雷軍將迎來自己實際控制的第三家上市公司，另外兩家上市公司為金山軟體與小米集團，均已在港股上市。根據招股書，如果金山辦公成功登陸科創板，雷軍手中的資產或將增加超11億元。
分析認為，如今，在其他5家還未上市的科創板申報企業中，金山辦公上市的可能性最大，這也是上述8家企業中雷軍所持股份比例最大的一家。招股書顯示，如果金山辦公成功登陸科創板，雷軍手中的資產，或將增加超11億元。招股書顯示，金山辦公擬發行不超過1.01億股(占發行後的21.91%，且不採用超額配售選擇權)，募集資金20.5億元。以此計算，如果金山辦公達到擬募資額，那麼公司的總市值將達到93.56億元。而雷軍所間接持有的11.99%股權的市值將達到11.22億元。
這意味著，若金山辦公成功上市，那麼雷軍所持有這三家公司股份的市值將達到583.67億元，如果考慮到科創板企業上市後普遍大漲的情況，那麼這一數據將有可能接近600億元。
『叄』 逾40家vc/pe入局，瀾起科技(688008.SH）哪裡不簡單
科創板被譽為"中國版納斯達克"，自獲批以來即被火速推進。6月27日共有10家公司科創板IPO申請獲受理，單日受理企業數量新高。目前，過會企業增至27家；受理企業達141家。這速度，跟點了火的竄天猴一樣，噌噌噌的往上升。不僅投資者們躍躍欲試，創投機構也熱血沸騰。這不，科創貓君了解到一家逾40家VC/PE入局，以9.08億美元的金額高居美元融資榜首的晶元"獨角獸"--瀾起 科技 。
高額融資的背後反映出創投機構對晶元"獨角獸"的熱 捧。公開資料顯示，瀾起 科技 是一家從事研發並量產伺服器內存介面晶元的企業。能讓創投機構青睞有加，這個"獨角獸"有什麼過人之處呢？
1
DRAM市場規模總體向上
首先，先在這里做一個簡單的科普，內存介面晶元和DRAM是什麼？
我們知道伺服器有兩大核心部件：CPU和DRAM內存。所謂的內存介面晶元就是伺服器CPU存取內存數據的連接通路，主要應用於伺服器內存條，用來提升內存數據訪問的速度及穩定性，滿足伺服器CPU對內存模組的大容量需求。
在公司2018年的營業收入中，內存介面晶元貢獻了99.49%的營業收入。內存介面晶元直接面向DRAM存儲器市場，要說公司業績取決於DRAM市場行情也不為過。
DRAM是什麼？DRAM屬於易失性存儲晶元，斷電之後數據就會消失，我們最常說的系統內存就是DRAM。
根據技術規格的不同，DRAM可分為DDR系列、GPDDR系列、LPDDR系列等類別。簡單點說，DDR/DDR3/DDR4/DDR5就是內存顆粒，而內存條就是把多顆顆粒一起嵌入板中而成，用於電腦等。目前，DDR和DDR2已經基本退出市場，而以DDR3、DDR4以及LPDDR系列為主，預計DDR5在2019年底實現量產。
2018年，DRAM的製程工藝處於1X/1Ynm階段，預計1Znm以下製程要在2021年才大規模進入市場。1Xnm處於16-19nm之間，1Ynm處於14-16nm之間，1Znm處於12-14nm之間。數值越小說明相同晶元上可以放下的電子元件更多，能讓晶體管運行速度變小，能耗變小的同時，降低單個晶元的製造成本。
DRAM的市場基本被三大寡頭壟斷，2019財年1季度，三星，海力士，美光 科技 這三大巨頭市佔率分別為42.7%、29.9%、23%。
近幾年，雲服務、數據中心一路發展壯大，推動DRAM的需求急劇上升。一時間供不應求，導致產品價格大幅上漲。隨後全球廠商們紛紛加大產量，2018年三星擴產8%，海力士無錫廠也小幅擴產，快速填補2017年殘存的需求缺口，結果就是DRAM價格應聲而落。2019財年以來，DRAM二季度的價格比一季度下降了30%。預計2020年左右前期庫存和輕微的供大於求會一並消化完畢，重新達到平衡。2020年以後，5G和AI熱潮到來，拉動半導體需求，疊加下一代製程的DRAM（1Znm）也將開始普及，整個DRAM市場供需關系會更加復雜，但規模總體向上的趨勢是確定的。
2
凈利潤爆發式增長，2018年毛利率高增
瀾起 科技 的主營業務是為雲計算和人工智慧領域提供以晶元為基礎的解決方案。2017年及以前，公司以內存介面晶元和消費電子晶元為主。2017年剝離消費電子晶元業務後，公司主要產品包括內存介面晶元、津逮伺服器CPU以及混合安全內存模組。
公司採用無晶圓廠的集成電路設計企業模式，只需負責晶元的電路設計與銷售，生產、測試、封裝等環節則外包。市場上，海思、高通、聯發科、博通均採用該模式。在這種模式下，公司無需花費成本建立晶圓生產線，企業運行費用較低，能充分發揮技術優勢，快速開發出相關產品。
公司營收保持穩健高速成長，凈利潤呈現爆發式增長。 2016-2018年，公司實現營業總收入8.45、12.28、17.58億元，CAGR達44.23%。實現歸母凈利潤0.93、3.47、7.37億元，同比增速237.98%、273.81%、112.41%。
公司經營業績高速成長主要得益於三個因素，一是全球數據中心伺服器內存市場需求的持續增長，二是因為公司發明的DDR4全緩沖"1+9"架構被JEDEC（全球微電子產業的領導標准機構）採納為國際標准，公司憑借在DDR4內存介面晶元的技術先進性、可靠性和良好口碑，市場份額持續提升，三是剝離消費電子晶元業務後，公司更專注於內存介面晶元領域的深耕。可以看到，公司內存介面晶元實現了銷售額的快速提升，2016-2018年CAGR高達77.04%，有力地推動了公司營業收入的大幅增長。
2016-2018年，公司實現毛利率51.2%、53.49%、70.54%。2018年毛利率大幅提升是剝離消費電子業務所致。高毛利率也反應公司內存介面晶元具有極強的競爭優勢和盈利能力。
3
機遇與風險
瀾起 科技 面臨的機遇大概有以下幾點，一是大環境下旺盛的市場需求，二是公司市佔率高，三是公司技術壁壘高企，護城河漸深。
在國家政策大力支持，全球集成電路產業重心轉移至中國，下游雲計算、大數據、物聯網等產業逐步成熟的背景下，行業具有爆發增長的趨勢，前景廣闊。
目前，行業已經進入三足鼎立的狀態，三巨頭分別是瀾起 科技 、IDT和Rambus。公司和IDT在內存介面晶元領域市佔率較為接近，Rambus佔比則相對較小。馬太效應告訴我們，強者會愈強，而弱者只會愈弱。 商場如戰場，在一個行業裡面，獨占鰲頭的永遠只有那兩三個公司。 瀾起 科技 已經位列全球前三，在可預見的未來，會有較高的投資回報。
2016年至2018年內存介面晶元市場規模情況（單位：億美元）
對於晶元設計企業來講，人才和技術研發就是生命線。瀾起 科技 的核心技術均系自主研發結果，公司每年的研發支出占營收比例均在15%以上。截至2019年4月1日，公司已獲授權的國內外專利達90項，獲集成電路布圖設計證書39項。公司整體員工中70%以上為研發類工程師，且研發人員中50%以上擁有碩士及以上學位，為公司持續的產品創新提供了重要的人才基礎。
瀾起 科技 面臨的挑戰大概有以下三點，一是客戶集中度較高，二是下遊客戶出貨量下滑將導致公司經營業績波動，三是中美貿易摩擦風險。
受下游DRAM市場三星電子、海力士、美光 科技 市佔率合計超90%的影響，公司客戶集中度較高。 2016-2018年，公司對前五大客戶的銷售佔比分別為70.18%、83.69%和90.10%。根據公司披露，公司主要客戶是三星、海力士、海昌電子，如果公司產品開發策略不符合市場變化或不符合客戶需求，則公司將存在不能持續、穩定地開拓新客戶和維系老客戶新增業務的可能，從而面臨業績下滑的風險。
根據下遊客戶（DRAM生產商）公開披露的資料及行業研究報告分析，DRAM市場規模預計在2019年將出現一定程度的下滑，其主要原因是受行業周期性波動和供求關系的影響，DRAM產品的平均銷售價格處於下行周期。同時，受行業景氣度影響，公司下遊客戶的總體出貨量存在下滑的風險。如果DRAM行業景氣度進一步下滑或回升不及預期，將有可能導致內存介面晶元市場規模同步出現下滑或增速放緩，可能對公司未來業績造成一定不利影響。
公司的主要晶圓代工廠為富士通和台積電，主要封測廠為星科金朋和矽品 科技 ，相關供應商在中國大陸外均有相關產能。經過多年的發展，公司的銷售區域覆蓋中國大陸、亞洲、歐洲、美洲等地。2018年來自境外、國內、其他（地區)的營收分別為11.07億元、5.68億元、0.83億元。其中，來自美國地區的營收占總收入比為4.53%、6.58%、3.22%。
美國於2018年3月22日公布計劃對中國600億美元的商品加征關稅，其後中國也採取相應反制措施，近一年來中美雙方就經貿問題進行了多輪磋商。截至2019年6月29日，中美雙方元首會晤，美方表示將不再對中國出口產品加征關稅。但具體貿易協議仍未未達成。鑒於集成電路產業是典型的全球化分工合作行業，如果中美貿易摩擦進一步升級，有可能造成產業鏈上下游交易成本增加，下游需求受限，上游供給不暢，從而有可能給公司的經營帶來不利影響。
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瀾起 科技 市值大概有多少
瀾起 科技 充分享受了2017-2018年兩年下游DRAM行業高速增長的紅利，現在擺在公司面前的是下游景氣度下滑、產品價格下降將帶來公司內存介面晶元需求的下降。
是爭取做到成本領先，還是尋找新的增長點呢？目前來看，津逮伺服器占收入比仍然只有0.5%左右，人工智慧晶元研發項目才剛剛起步。看來，擺脫產品結構單一，尋找新的增長點，瀾起 科技 還有很長一段路要走。
話說，如果每台電腦都像蘋果公司新推出的Mac Pro那樣配12個DDR4 DIMM插槽。對，沒錯，就是那個被調侃的刨絲器！1配12！下游DRAM市場需求妥妥的暴增，將會帶動瀾起 科技 的業績爆發，但前提是"刨絲器"熱銷。"刨絲器"能引起搶購潮嗎？科創貓君覺得，理想很遠大，現實有點骨感23333。
目前在全球范圍內從事研發並量產伺服器內存介面晶元的主要包括3家公司，分別為瀾起 科技 、IDT和Rambus。IDT是一家為通信、計算機和消費類行業提供組合信號半導體解決方案的公司，曾是美國上市公司，2019年1季度被瑞薩電子收購。Rambus是一家在美國上市的技術解決方案研發公司，同時提供安全研發、高級LED照明設備和顯示器以及擬真移動媒體領域的產品與服務。總體上看，瀾起 科技 和IDT在內存介面晶元市場佔有率較為接近，Rambus佔比則相對較小。
國內公司中暫無與瀾起 科技 在業務模式、產品種類上均完全可比的競爭對手。考慮到科創板的特點及Rambus內存介面晶元業務佔比較低等因素，選取A股IC設計公司全志 科技 、東軟載波、納思達、匯頂 科技 、歐比特、聖邦股份、中穎電子、和紫光國微作為可比公司對其進行估值。目前，可比A股上市公司股價對應2019年PE平均為40.35倍。
預計瀾起 科技 2019-2021年營業收入為20.81、24.72、29.34億元，凈利潤8.75、10.15、11.74億元。
採用相對估值法，以國內行業平均PE（2019E）40.35計，瀾起 科技 市值353億元，除以總股本11.3億股，得到瀾起 科技 的合理估值為31.24元/股。
若剔除國內行業企業PE（2019E）最高值紫光國微PE（2019E）65.6、聖邦股份PE（2019E）65.6、最低值納思達PE（2019E）19.3、則行業平均PE（2019E）34.46。以行業平均PE（2019E）34.46計，瀾起 科技 市值301億元，除以總股本11.3億股，得到瀾起 科技 的合理估值為26.64元/股。
據以上，預計瀾起 科技 的詢價區間為26.64-31.24元/股。
『肆』 IPO參考：東方晶源啟動科創板上市輔導趣致集團遞表港交所
1. 阿里巴巴旗下子公司阿里雲的上市計劃備受關注。據悉，阿里雲打算從國有公司那裡融資高達28億美元，在港股上市前目標融資規模達到100億至200億元。關於這一消息，阿里雲尚未作出正式回應，但市場對於這一潛在的大規模資金注入和科技巨頭的資本擴張持樂觀態度。
2. 阿曼能源巨頭OQ旗下的OQ Gas Networks宣布即將進行首次公開募股（IPO），計劃最多發行49%的股份，這標志著阿曼唯一的天然氣運輸系統運營商正尋求進一步的擴張和資本化。
3. 東方晶源微電子科技，一家專注於集成電路良率管理的初創企業，最近與中信建投證券簽署上市輔導協議，准備在科創板上市。該公司成立於2014年，計劃在2023年12月前完成輔導驗收。
4. 趣致集團，中國AIoT營銷解決方案的先驅，已向港交所主板提交上市申請。海通國際擔任獨家保薦人。盡管趣致集團近年來營收和利潤波動較大，但其發展前景受到關注。
5. ARM的首次公開募股（IPO）路演已經開始，但融資規模和估值未達市場預期。軟銀集團計劃融資50億至70億美元，估值區間降至500億至600億美元，顯示出市場對於科技企業估值的謹慎態度。
6. 深圳市達科為生物技術股份有限公司已向創業板提交注冊，計劃發行不超過1998.90萬股。該公司作為生命科學研究服務及病理診斷領域的專業提供商，近年來營業收入和凈利潤保持穩步增長。
7. 威爾高宣布將於9月6日在創業板上市，發行價為28.88元/股。公司總股本將增至1.34億股，其中無限售條件流通股票佔比23.71%，標志著公司在生物科技領域的全新征程。
『伍』 科創板上會後，多久上市
企業從提交注冊申請到監管同意注冊決定，這里是有20個工作日的，兩家公司能在一天時間就同意，肯定是滿足了上市條件，重點是這兩家公司盈利能力肯定很好，申請門檻就會降低。
目前科創板雖然是注冊制，但是企業若盈利能力越好，上市機會更大，如果企業當下不能盈利，只要發展前景獲得市場的認可，符合了科創板登陸的條件，照樣也可以上市的。
推出科創板就是為企業融資，也就很明確的說明A股存在的本質，但是完善制度更應該是迫在眉睫的事情，退市制度，賠償制度，如果僅僅是為了融資，加快新股上市，肯定股民數量會越來越少，沒有誰願意在一個只跌不漲的市場長期投資，沒有誰願意看到各種問題出現，可能被踩雷的市場做買賣。
總之：注冊制試點，肯定是會加快審核過程，但是股市的很多問題仍待解決，科創板代表著資本市場向前邁進了一大步，可是池子並不大，板塊越多，沒有賺錢效應，投資者會越來越少的。