企業新三板掛牌的意義何在

Ⅰ 短期借款居高不下，實控人多次質押股權，力諾特玻帶病IPO

出品|每日財報

作者|鄭新

近日，《每日財報》了解到山東力諾特種玻璃股份有限公司（以下簡稱：力諾玻特）創業板IPO處於已問詢階段，將定於2021年3月4日召開第14次上市委員會審議會議。

據了解，力諾特玻是一家以玻璃新材料為主導的高新技術企業，旗下主要產品涵蓋葯用包裝玻璃、耐熱玻璃、電光源硬料玻璃、玻璃機械等系列，其產品應用於醫療 健康 、食品包裝、餐飲等領域。

此次力諾特玻預計募集約5億資金，分別用於輕量化高硼硅玻璃器具生產、LED光學透鏡用高硼硅玻璃生產、年產9200噸高硼硅玻璃產品生產和中性硼硅葯用玻璃擴產方面。《每日財報》發現力諾特玻曾於2015年8月在新三板掛牌，2017年8月摘牌，但是在存在多方面風險的情況下，力諾玻特沖刺A股能否成功？

股權被質押，穩定性何在

《每日財報》注意到截止到2020年6月為止，力諾特玻實控人高元坤持有的力諾集團51,120 萬股股份，其中 37,120 萬股已被質押。質權人分別是渤海國際信託有限公司、建設銀行濟南高新支行、長城華西銀行廣漢支行。

而力諾特玻的控股股東力諾集團直接和間接持有的諾投資43180萬元股份，其中40750萬元股份已經在2017年9月質押給山東中建房地產開發有限公司，為力諾集團對山東中建房地產開發有限公司4.7億元的合作款項返還義務做擔保。

從招股書中顯示，對山東中建房地產開發有限公司的4.7億欠款在2020年6月30日為止還存在本金2.57億元，但隨後在招股書簽署日解除。

值得注意的是，力諾集團除了與山東中建房地產開發有限公司曾經形成債務關系外，還曾向多個銀行、信託股份公司等質押實控人高元坤的股權用於集團的日常經營，力諾特玻也曾質押實控人持有的力諾集團股權向銀行借款1500萬元。

股權質押存在風險這是毋庸置疑的事情。對於公司實控人和股東來說，如果不能夠在規定期限內及時清償債務贖回股權，則股權所有權顫拿很有可能會發生變更。雖然目前已經解除了質押關系，但不排除在未來的時間內不會繼續發生股權質押的可能，屆時力諾特玻又要如何去維護實控權的穩定性呢？

重要產品依賴外供，或存較大資金壓力

在力諾特玻籌集資金將運用的項目中有一個是中性硼硅葯用玻璃擴產。《每日財報》在查詢招股書時發現，力諾特玻葯用玻璃瓶從2017年到2020年1-6月的營收分別是5972.12萬元、9509.33萬元、10526.23萬元、4653.59萬元，呈現逐年增高的趨勢。但其毛利率在報告期內卻分別是41.61%、42.40%、39.38%和 29.13%，數值在不斷走低。

而力諾特玻的的中硼硅葯用玻璃管主要來自德國、意判洞慶大利等歐盟國家，報告期內該葯用管的采購均價分別為15.63 元/公斤、14.91 元/公斤、14.97 元/公斤和 17.90 元/公斤。對於力諾玻特來說其主要采購的供應商肖特葯包、康寧玻璃也都在提價。主要依賴於進口疊加原材料成本的上升，很有可能會對力諾特玻的經常產生負荷。

與此同時力諾特玻本身的財務狀況也並不足夠優秀。從2017年到2019年的流動比率、速動比率數據入下表所示，其中速動比率在2017年和2018年連續兩年低於1。不僅如此，在報告期內力諾特玻的應收賬款分別為7457.31萬元、8639.68萬元、10039.41萬元及9518.57萬元，計提壞賬分別為374.40萬元、479.58萬元、553.27萬元。

短期借款分別為6270.00萬元、7400.83萬元、5194.64萬元，佔比分別達到了28.61%、33.09%、24.12%。應收賬款不斷上漲，短期借款長期也處於一個較高的水平，顯然這些對於力諾特玻來說也面臨著一定資金運營上的壓力，後續或許也會對日常事務的經營產生不利影響。

多股東「突擊入股」，低買高賣賺差價

《每日財報》在查詢力諾特玻的股權結構時發現，公司持股5%以上股份的股東分別是力諾投資、鴻道新能源、復星惟盈和復星惟實。其中復星惟盈和復星惟實是在2019年12月18日與力諾集團、力諾投資、鴻道新能源等簽訂了《關於山東力諾特種玻璃股份有限公司之投資協議》，協議約定力諾投資將其持有掘握的力諾玻特合計3,516.4835萬股股份轉讓給復星惟盈和復星惟實等股東，轉讓價為9.10元/股。

隨後力諾集團又以同樣的價格在2020年1月6日與濟南財金（由濟南市國資委持股）簽訂《關於山東力諾特種玻璃股份有限公司之投資協議》，對應的股份為538萬股。

值得注意，不管是復星惟盈、復星惟實還是濟南財金，都是在IPO申報前的一年內「突擊入股」，到底這其中是否會存在一些利益糾葛呢？

有意思的是，《每日財報》在查詢力諾特玻招股書時發現，在2018年2月9日力諾投資與力諾集團簽署《股權轉讓協議》，約定力諾投資將其持有的力諾特玻 1539.00 萬股股份，以 3401.19 萬元的對價轉讓給力諾集團，轉讓價格為 2.21 元/股。

但是在2018年6月25日和6月26日，力諾集團、力諾投資等便分別與與深圳丹與墨、深圳洪泰、合富瑞泰等簽訂了《關於山東力諾特種玻璃股份有限公司之股權轉讓協議》，轉讓價格為9.10元/股。

換句話說，也就是在短短的半年之內力諾集團就通過買入和賣出力諾特玻的股份就賺了一大筆錢。

除此之外，在此次招股書中力諾特玻也表示會存在市場競爭、國際貿易摩擦等多方面風險，或許也會給企業本身和中小投資者帶來利益上的沖突。對於即將上會的力諾玻特來說是否能夠借資本之路進一步強大企業本身呢？我們也將拭目以待。

Ⅱ 為什麼說2016年將是新三板並購重組的重要一年，新三板並購火爆的原因何在

最主要原因是經濟不景氣。
其實不只是新三板，主板、創業板公司間並購、跨國並購、重大資產重組等這兩年均呈顯著上升趨勢。
經濟不景氣，部分經營效率低下的公司存活困難，有被並購的需求和意願；同時，經濟不景氣帶來估值低迷，也為並購創造了良好條件。

Ⅲ 失去了未來科技城，臨平區發展的動力何在

餘杭未分區前75%是阿里貢獻的，分區後餘杭區阿里佔比將會更大真正的一榮俱榮一損俱損了。好的地方餘杭完全擁抱阿里當爹供著就可以保證財源滾滾，不好的地方也將會很明顯阿里增速放緩或者遇到新的挑戰也將會一榮俱榮一損俱損了。新浪、網路、網易誰還不是做過互聯網一哥？樂視、小米誰還不是一個互聯網造車的生力軍？京東、蘇寧還不是各找了個大腿命運不同嗎？還是看看阿里走下坡了未來 科技 城還剩下什麼吧[呲牙]

第三產業應該是其發展重點，充分利用好現有商業和服務業優勢

截止目前2020年，餘杭開發區內共有上市過會企業13家，新三板掛牌企業9家，其中今年新增首發過會企業1家、境外發行1家、境內科創板材料獲受理1家。

下面看下臨平區去年已經上市的企業

產業是核心，有產業才能吸引人才過來就業落戶，臨平和 科技 城各有自己優勢， 科技 城主打創業創新產業，臨平還有傳統老牌企業支持，未來也是主打 科技 產業，一東一西互補 ，以後還會更好的未來吧

Ⅳ 頻遭北交所問詢！一致魔芋等公司密集調低發行底價，背後原因何在

多家計劃在北交所上市的新三板公司正在加速推動進展，部分處於上市審核階段的公司於近日密集下調發行底價。

7月7日 ，「魔芋第一股」一致魔芋和海能技術兩家公司同時調低北交所發行底價。

一致魔芋的發行底價由原來的23元/股調低至16元/股。按照公司2021年業績，對應發行前的市盈率從22.5倍降到15.7倍。發行股份數量從不超過1941萬股降低至1688萬股。如果算上超額配售則是從不超過2232.15萬股降至1941.2萬股。

海能技術發行底價由12元/股調整至10.88元/股。按照該公司2021年業績計算，對應發行前的市盈率從16倍降到14.7倍。發行股數從不超過2300萬股降低至不超過1000萬股。

此前，一致魔芋和海能技術兩家公司均被監管問及制定發行底價的依據和合理性。

針對一致魔芋，北交所要求公司說明發行底價的確定依據、合理性、與停牌前交易價格的關系、對於發行前後市盈率，結合企業投資價值、股份限售情況，綜合分析說明現有發行規模、定價、穩價措施和超額配售選擇權等事項是否對本次公開發行並在北交所上市存在不利影響。

對於海能技術，北交所要求說明發行底價的確定依據、合理性以及與報告期內定向發行股票價格、前期二級市場交易價格的關系，所對應的本次發行前後的市盈率水平；補充披露穩定股價的實施條件、程序、方式，說明現有股價穩定預案能否切實有效發揮穩定作用；綜合分析說明現有發行規模、發行底價、穩價措施等事項對本次公開發行並上市是否存在不利影響。

此外，近期宣布調整北交所公開發行方案的還有朗鴻 科技 、眾誠 科技 等。朗鴻 科技 將發行底價由18.10元/股調整為17.00元/股；眾誠 科技 的發行底價則由11.00元/股調整為7.00元/股。

那麼，這些公司為何紛紛調低發行底價？

申萬宏源證券新三板首席分析師劉靖告訴界面新聞：「原因主要有兩個，一是市場總體比這些公司確定底價時下跌了不少；二是公司業績可能受宏觀經濟和疫情影響。為確保發行成功，給打新打資者更好的收益預期，相應調低了底價。未來定價還是需要遵從市場，根據市場情況變化。」

渤海證券新三板做市業務負責人張可亮認為：「北交所發行底價的設置本身沒有太多意義，有部分公司在申報的時候，對自身業績可能過於樂觀，未能預見到因疫情等主客觀因素導致業績不及預期。或者未能正確判斷二級市場波動和走勢，申報之初確定的發行底價經過半年左右的審核期，已經不適應當前的行情，這或是調整發行底價的主要原因。」

他表示，未來一段時間申報的企業，發行底價的設置將會更加謹慎。

有業內人士認為，北交所新股發行定價不能低於發行底價，因此發行底價的確定很關鍵。企業在上會前調整發行方案，可以節省過會後的上市進程時間。

相關數據顯示，北交所新股方面，「16倍不破發」的規律似乎仍未打破。

例如，6月20日，泰德股份上市，發行市盈率為18.89倍，上市首日出現盤中破發情形，第二個交易日收盤破發。6月24日，發行市盈率16.48倍的優機股份上市，股價未破發。

截至目前，北交所申報熱潮依舊。截至7月11日，北交所公開發行申報和受理達到高峰，排隊公司數量增至136家。近兩周（6月27日至7月10日）共有59家公司更新發行審核狀態，相較於前兩周（25家公司更新發行審核狀態）明顯提速。

數據顯示，目前北交所項目審核平均用時（自受理至核准/注冊）為143天。企業質量好、中介機構勤勉責任的項目審核會更加高效。業內人士預計，有了量的基礎，北交所指數也將擇機發布，為投資者提供更多交易選擇和指引。

Ⅳ 股權激勵方案設計

股權激勵主要是通過附條件給予員工部分股東權益，使其具有主人翁意識，從而與企業形成利益共同體，促衫友進企業與員工共同成長，從而幫助企業實現穩定發展的長期目標。現在，就來看看以下兩篇關於股權激勵方案設計吧!

股權激勵方案設計要點及協議要點

一、權利界定

股權激勵需首先明確激勵股權的性質和限制，在確保激勵效果的同時，對潛在風險進行有效防範。股權乃公司基石，一旦發生糾紛，嚴重之時足以動搖公司根基。

二、權利成熟

相對現金獎勵而言，股世塌辯權激勵可以節省公司的現金支出，同時具有長效機制：公司利益與員工從此建立長遠聯系，公司業績的增長對於員工而言同樣存在未來回報。基於這種歸屬感，員工更具有做出出色成績的工作內心驅動。

三、權利授予

虛擬股權的授予，源自持股股東股權所對應的收益，只需要公司、持股股東、激勵對象簽署一份三方協議，明確授予激勵對象的分紅權的比例與每期分紅的計算方式即可。

四、考核機制

激勵股權授予之後，必須配套考核機制，避免出現消極怠工，坐等分紅的情形。考核機制可能因不同崗位而異，有很多計算細節，不必在股權激勵協議中詳舉，而是公司與激勵對象另外簽署的目標責任書，作為股權激勵協議的附加文件。

五、權利喪失

保持公司核心成員穩定，實現公司商業目標，是股權激勵的主要目的。激勵股權的存續與激勵對象的職能具有一致性，在這一點上發生分歧，公司商業目標無以實現，股權激勵理應終止。

激勵股權喪失之後，需做相應善後處理：

普通股權激勵，實質是附條件的股權轉讓，依據在轉讓協議中約定的強制回購條款，按照激勵對象的認購價格回購，避免離職員工繼續持有公司股權，影響公司正常經營管理;同時由激勵對象配合完成修改公司章程、注銷股權憑證等變更工商登記事項，若僅在公司內部處理則不具對抗第三人的公示效力。

虛擬股權激勵，實質是激勵對象與公司、大股東之間的一份三方協議，效力局限於內部。一旦觸發協議中的權利喪失條件，可以直接停止分配當期紅利，按照協議約定的通知方式單方面解除即可;已經分配的紅利，是過去公司對員工貢獻之認可，不宜追回。

混合股權激勵，實質是由虛擬股權激勵向普通股權激勵的過渡，尚未完成工商登記，已經簽署的內部協議對公司具有約束搜缺力。故而公司與激勵對象在簽署相應的解除協議後，退回激勵對象已繳認購對價，並停止分紅。

六、權利比例

激勵股權的授予比例，應考慮公司當下的需求，預留公司發展的空間，同時注意激勵成本。

普通股權激勵不用公司出錢，甚至可以獲得現金流入，看似成本較低的激勵方式，實則在支付公司的未來價值。

虛擬股權激勵雖不直接消耗普通股權，但在激勵實施之後，第一期的授予的方式、授予比例、行權條件等，對後續的激勵多少會產生標桿作用。

股權激勵要注意什麼?

第一，要避免水土不服

水土不服就是作為老闆，設計的方案一定是自己能都駕馭，如果是“任正非式的老闆”，那麼設計的方案就以分紅為主，年底都能就能兌現分紅。如果是“馬雲式的企業家”，激勵政策就多以增值權為主。

第二，能否實現機制的流動

這是股權激勵制度區別於薪酬制度最大的不同，薪酬政策是由人力資源部編寫的，他在編寫的過程中沒有徵求其他部門的意見，或者很少考慮商業模式或者其他層次的問題，但是股權激勵制度是由董事會主導並編寫的，這是公司的最高戰略決策部，在制定方案和政策的時候一定會通盤考慮公司的經營模式、營銷策略、研發、生產，以及售後等等。

五個股權激勵方案設計的重點

第一，要看公司有沒有資格搞股權激勵

在這方面，新三板對掛牌公司尚無規定，此時應該參考證監會關於上市公司的規定。具體來說，如果最近一年上市公司的審計報告中有否定意見或是不能表達意見，或最近一年被證監會行政處罰的，公司就不能搞股權激勵。所以公司一定要注意，審計報告不要打補丁，要盡量避免被處罰。

第二，業績設定

股權激勵的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實現公司業績和個人業績的捆綁，否則股權激勵就背離了其本意。所以，股權激勵是否有效的標志之一就是看有沒有業績設定。

第三，要考慮股權激勵的數量和預留的問題

對於這個問題，針對上市公司的有關規定里說得非常清楚：股權激勵總數不能超過公司總股本的10%，單一激勵對象不能超過總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來說，上市公司股權激勵方案裡面超過5%的都很少。

第四，要考慮擬股權激勵的對象是否具備資格

目前新三板沒有這方面的規定，而針對上市公司的規定是：董事、監事、高級管理人員、核心技術業務人員以及公司認為應當激勵的其他員工可以獲得股權激勵，但不應該包括獨立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對增發對象的設計，即對董事、監事、高級管理人員及核心人員實施股權激勵。

股東或實際控制人，原則上不能成為激勵對象，因為股權激勵是想讓員工與大股東的利益趨於一致，如果激勵實際控制人，就失去了它應有的意義。

第五，要考慮是用期權還是股票來激勵

在企業屬於有限責任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來激勵。特別在公司沒有引入PE的時候，股份沒有市場價，不需要做股份支付，那時也不是公眾公司，也無須會計師監管，通常情況下可以直接使用股票作為股權激勵，用代持也可以。

13個股權激勵方案設計的重點

設計股權激勵方案要考慮很多問題，考慮完這些問題後是不是就會設計方案了?這也不好說，但考慮完這些問題以後，起碼會得到一個方向。

第一，要考慮企業的發展階段和資本市場的階段。

如果企業已經掛牌了，這時要搞股權激勵適合用股票期權或者限制性股票。早期的時候通常是直接給團隊發股票，這時分配一定要慎重，因為分出去就收不回來了，公司早期發展變化會比較大，創業團隊人員進出頻繁，一旦股權給出去了，人走了比較麻煩，後來了的人怎麼辦，都需要仔細考慮。

第二，要看公司有沒有資格搞股權激勵。

在這方面，新三板對掛牌公司尚無規定，此時應該參考證監會關於上市公司的規定。具體來說，如果最近一年上市公司的審計報告中有否定意見或是不能表達意見，或最近一年被證監會行政處罰的，公司就不能搞股權激勵。所以公司一定要注意，審計報告不要打補丁，要盡量避免被處罰。

第三，要考慮擬股權激勵的對象是否具備資格。

目前新三板沒有這方面的規定，而針對上市公司的規定是：董事、監事、高級管理人員、核心技術業務人員以及公司認為應當激勵的其他員工可以獲得股權激勵，但不應該包括獨立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對增發對象的設計，即對董事、監事、高級管理人員及核心人員實施股權激勵。

股東或實際控制人，原則上不能成為激勵對象，因為股權激勵是想讓員工與大股東的利益趨於一致，如果激勵實際控制人，就失去了它應有的意義。

第四，要考慮是用期權還是股票來激勵。

在企業屬於有限責任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來激勵。特別在公司沒有引入PE的時候，股份沒有市場價，不需要做股份支付，那時也不是公眾公司，也無須會計師監管，通常情況下可以直接使用股票作為股權激勵，用代持也可以。

第五，要考慮股權激勵的數量和預留的問題。

對於這個問題，針對上市公司的有關規定里說得非常清楚：股權激勵總數不能超過公司總股本的10%，單一激勵對象不能超過總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來說，上市公司股權激勵方案裡面超過5%的都很少。這涉及一個平衡的問題，激勵股份發得多，股份支付就多，對公司的利潤影響就會很大，每股盈餘(EPS)會大幅下降。

第六，要考慮是讓員工直接持股還是通過持股平台持股。

就目前而言，新三板掛牌企業的持股平台是不能參與定增的(詳見第八講"關於持股平台新規的學習和討論")，包括員工的持股平台也不能參與定增，持股平台參與定增設計的股權激勵方案目前是走不通的。當然，市場上也有人在呼籲，對於員工的持股平台政策應該網開一面。

第七，要考慮股票的來源與變現的問題。

對於股票的來源，新三板沒有規定，新三板股票的來源無外乎是增發或轉讓。

第八，股權激勵的定價和鎖定期。

股權激勵就是為了激勵，拿激勵的人得有好處，如果現在股票有公允價，直觀來說，股權激勵的股票價格就是在公允價上打個折，這就是限制性股票的邏輯，如果現在股票10塊，我給你打個5折，讓你5塊錢買，這個差價就是激勵。上市公司用於股權激勵限制性股票的價格是有明確規定的，就是激勵計劃草案公布前1個交易日收盤價或者前20天(60、120，括弧里是新規可以選擇的)平均收盤價較高者，然後最多打5折。根據新規，你也可以用其他方式定價，但是發行人和券商要做合理性的專項說明。

第九，員工持股計劃與股權激勵的區別。

股權激勵與員工持股計劃，這二者區別何在?這里我們談到的股權激勵和員工持股計劃都是指狹義的概念，對應的是證監會發布的《上市公司股權激勵管理辦法》和《關於上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》中對股權激勵和員工持股計劃的規定。

第十，稅務問題。股權激勵最終一定要兌現股權收益，而股權收益一定會涉及繳稅問題。

所以，我們在設計股權激勵的時候，一定要考慮好被激勵對象的稅收問題。1.個人所得稅。2.有限合夥企業的稅率問題。3.有限公司的稅率問題。

第十一，業績設定。

股權激勵的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實現公司業績和個人業績的捆綁，否則股權激勵就背離了其本意。所以，股權激勵是否有效的標志之一就是看有沒有業績設定。

第十二，股權激勵方案需要行政許可嗎?

根據《公司法》，股權激勵由公司股東會或者股東大會批准，目前規則，上市公司得到股權激勵和員工持股計劃均無須證監會批准。新三板目前沒有股權激勵和員工持股計劃的具體指南，在董事會公告股權激勵和員工持股計劃後並發出召開股東大會通知後，股轉目前會事後審核該方案，如果股轉認為必要，會發出問詢，在回復問詢的期間要暫停股東大會召開流程，待股轉對問詢回復滿意修改發行方案後後，才能再發出股東大會通知。

第十三，在新三板現行體制下股權激勵方案設計的注意事項。

在新三板股權激勵細則還沒有出台的情況下，實施股權激勵前要考慮以下幾個問題：

1.期權方案行不行得通。

2.回購能不能操作。

3.以什麼方式持股。

Ⅵ 突然想知道，國內生產避孕套的上市企業都有哪些

1、華夏健康

2017年10月12日，港股華夏健康(HK1143)發布公告稱，將以現金方式收購蘭州科天健康科技股份有限公司(簡稱科天健康)84.1%的股權，交易金額為4.13億港元(人民幣3.6億元)。這預示著國內首個聚氨酯避孕套品牌――中川001正式開啟國際化之路，成中國避孕套第一股。

2、人福醫葯

2017年，人福醫葯發布公告稱收購Ansell旗下傑士邦安全套業務和其餘兩性健康業務，這也意味著，該公司即將搖身一變成為全球第二大安全套巨頭。然而，市場的眼睛是雪亮的，這一消息公布後，人福醫葯復牌當日股價盤中跌停，尾盤跌幅略收窄，收盤跌逾8%。

3、萬得福

2015年對於金華萬得福來說，註定是不平凡的一年，這家位於浙江省金華市的製造企業，在經歷了股改和一系列流程後，終於成功掛牌上市並成為中國成人用品第一股。

4、諾絲科技

2016年4月20日，諾絲科技（836309）在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。這也是首家安全套概念公司登陸新三板市場。

資料顯示，諾絲科技主營業務為「諾絲」品牌安全套及周邊產品的研發、設計和銷售。2015年，公司實現營業收入9757.70萬元，同比增長19.68%；凈利潤496.86萬元，同比增長2066.57%。

(6)企業新三板掛牌的意義何在擴展閱讀

2017年-2019年，人福醫葯安全套板塊的毛利率分別為49.78%、57.07%和59.45%，遠遠高於其主營的醫葯收入和葯品收入，且營收逐年上升，分別為6.57億元，18.24億元和19.28億元。

頂著「安全套概念第一股」的光環，人福醫葯已經在兩性健康用品上「兩進三出」，2006年和2009年，人福醫葯就將武漢傑士邦的股權分兩次出讓給安思爾集團；

2017年，人福醫葯又聯合中信資本以6億美元收購了安思爾集團兩性健康業務板塊，並新成立樂福思集團，此次，也是人福醫葯再次瘦身，在歸核的戰略布局下，三度出售兩性健康用品資產。