市盈率才20出頭

Ⅰ 北交所股票新股申購

11月15日，北交所正式開市，71隻精選層公司平移，還有10隻新股上市。值得注意的是，前者漲跌幅為30%，後者首日無漲跌幅限制，但比開盤價漲跌30%和60%後會分別停牌10分鍾。
總體來說，這10隻新股發行市盈率偏低，多數公司發行市盈率不超過20倍，科達自控發行市盈率最高，為45.34倍，志晟信息發行市盈率最低，為10.93倍。而精選層平均估值為30多倍，因此北交所10隻新股首日平均漲幅估計接近翻倍，這是基本預期。有些投資者到現在還擔心破發，無疑是杞人憂天。
恆合股份發行價格為8元，攤薄後市盈率為 18.05 倍。公開發行股份數量1700萬股，發行後總股本為6800萬股。公司所處行業為「水利、環境和公共設施管理業」中的「生態保護 和環境治理業(N77)」，行業最近一個月平均靜態市盈率為 24.36 倍。
選取上市公司 雪迪龍、先河環保和力合科技作為公司的可比公司。同時，由於科創板擬上市公司森根科 技在業務模式上與公司較為類似，因此將其作為可比公司。上述同行業可比上市公司 2020 年靜態市盈率均值為 32.57 倍。
我在申購時的分析：「三家可比公司滾動市盈率實際上只有25倍，並沒有公司自己說的32倍。恆合股份18倍市盈率發行，今年上半年業績下滑，未來傳統能源空間可能受限，因此估值不會很高，估計上市後市盈率在25倍左右。但公司總市值較小，發行後總市值只有5.44億。公司在北交所上市後，還具有殼價值。因此，盡管這家公司質地和成長性一般，但算上殼價值，上市後也可能達到10億左右市值，這家公司上市漲幅可能在50-100%，沾了總市值較小和殼價值的光」。
看一下最新的2021年半年報：公司實現營業收入 25,831,855.78 元，較上年同期減少 17,375,440.26 元，同比減少 40.21%；實現凈利潤 6,451,943.75 元，較上年同期減少 6,041,181.22 元，同比減少 48.36%。
業績下滑的主要原因是，公司上年同期在線監控系統營業收入較高是基於合同約定，中石化、中石化殼牌等項目客戶采購 的商品無法在2020年前完成驗收並確認收入，故該類銷售收入需要在完成驗收後才能在2020年上 半年確認，致使2020年上半年收入較同期增幅較大。然而，2018年同期收入14,431,761.60元、2019 年同期收入11,148,156.71元、2021年上半年在線監測系統營業收入與2019年、2018年同期相比，變化並顯著，公司存在收入季節性的波動，除2020年比較特殊外，2018年、2019年上半年的在線監測系統營業收入大約都維持在1000萬元到2000萬元之間。
維持此前50-100%漲幅預期，即12-16元。不過盤子小，絕對價格低，存在炒作可能，有可能成為黑馬。網上獲配比例1.2968%，打新者獲利豐厚。
科達自控發行價13元，發行市盈率45.34倍。公司所處行業屬於「軟體和信息技術服務業」（I65）。中證指數有限公司發布的軟體和信息技術服務業最近一個月平均靜態市盈率為57.39 倍。同行業可比上市公司 2020 年靜態市盈率均值為58.77 倍。
公司之所以定價這么高，是因為精選層特殊的發行底價制度。一般精選層公司在開股東大會時，在議案中都會確定發行底價。而科達自控確定發行底價是參考2019年業績。問題是，公司2019年業績3137萬，是高點。2020年利潤下滑到2906萬，扣非更低。因此，精選層的發行底價機制有點問題。
最近公司剛發布了三季報，業績大增。2021 年 1-9 月營業收入較去年同期增加比例為 52.84%，主要原因為本年度智慧化建設需求量增加， 公司省外業務拓展較上年度增加較多導致。 2021 年 1-9 月歸屬於掛牌公司股東的凈利潤較去年同期增加 3264.71%。
本次公開發行股份數量 1,800萬股，若超額配售選擇權全額行使發行後總股本擴大至 7,278 萬股，發行後總市值為9.5億。假設公司2021年業績增長，恢復到2019年的水平，利潤3000多萬，對應的估值也在30倍，扣非後估值超過40倍。
我在申購時分析：「科達自控的亮點是工業互聯網，屬於軟體和信息技術服務業，行業屬性不錯，但地處山西，主要從事智慧礦山，業績成長性一般。在精選層，市場對這種系統集成和智慧城市、智慧礦山類的似乎不感興趣，同輝信息、雲創數據估值在30到40倍，因此科達自控上市後沒有多少漲幅，破發與微利兩可之間，這還是在北交所大利好支撐前提下。如果放在過去的精選層，破發可說是板上釘釘」。
新股廣脈科技上市後被炒作，估值達到40倍。科達自控上市後估計有20-30%左右漲幅。網上獲配比例1.01%，打新者是沾了北交所開市的光。
公司所處行業為 C39「計算機、通信和其他電子設備製造業」，行業最近一個月平均靜態市盈率為46.39 倍。發行人對應的 2020 年扣除非經常性損益前後孰低凈利潤 攤薄後市盈率為31.05 倍。國內石英晶振主要企業有東晶電子、惠倫晶體、泰晶科技，同行業可比上市公司 2020 年靜態市盈率均值（剔除東晶電子）為400.28 倍。
晶賽科技主要產品為 SMD 石英晶體諧振器、DIP 石英晶體諧振器、SMD 石英 晶體振盪器和上蓋、可伐環、外殼等封裝材料產品。與同行業可比上市公司相比較，公司產品較東晶電子多了封裝材料，少了晶片；較泰晶科技少了溫補晶振振 盪器、熱敏晶振、音叉晶振、晶片；較惠倫晶體多了封裝材料產品，少了溫補晶 振振盪器、熱敏晶振、晶片。發行人主要產品與同行業可比上市公司有差異，產品豐富度落後於同行業可比上市公司。
晶賽科技本次公開發行股份數量 1,187.83 萬股，發行後總股本 5,462 萬股，按發行價18.32元，發行後總市值為10億。對應靜態市盈率31倍。2021年上半年利潤2764萬，對應動態市盈率18倍。可比公司平均動態市盈率43倍，因此晶賽科技北交所上市後股價有可能翻倍。晶振行業正處在高景氣周期，晶賽科技有中長期投資價值。
公司所處行業為「汽車製造業」，行業最 近一個月平均靜態市盈率為31.99倍。公司發行市盈率為14.9倍。同行業可比上市公司 2020 年靜態市盈率均值為 29.29 倍。
可比公司估值都不高，業績增長的也不多。與公司可比性較強的有精選層的蘇軸股份、華陽變速、泰祥股份，三者估值都在20倍出頭。同心傳動發行價格 3.95 元，也是原定的發行底價。發行後總股本 2875萬股，發行後總股本擴大至 10510 萬股，那麼發行後總市值為4.15億。公司發行市盈率為14.9倍，有一定的估值差，同時總市值較小，應有一定的殼價值溢價，估計同心傳動上市後漲幅為50%以上，但很難達到100%。
發行價格 8.68 元，市盈率為 13.21 倍。公司所屬行業為「汽車制 造業」，行業最近一個月平均靜態市盈率為 31.99 倍。同行業可比上市公司 2020 年靜態市盈 率均值為 61.21 倍。
申購當時我分析：「同行業公司沒有幾個業績好的，大部分業績多年停滯，估值挺高，但大多數是殼價值。大地電氣發行後總股本9,447.6 萬股，發行後總市值為8.2億。大地電氣發行市盈率還可以，有估值差。與大地電氣可比性較強的同處精選層的智新電子，智新電子主要做消費和汽車電子連接線。但智新電子有新產能擴大預期，同時做消費電子和新能源。智新電子靜態市盈率44倍，動態市盈率27倍，大地電氣上市後大概率與這個估值看齊。大地電氣上市後估計漲幅在100-200%」。
目前智新電子動態市盈率為34倍。大地電氣上半年利潤3177萬，增長24%，對應發行後動態市盈率12.9倍。因此，大地電氣上市估值翻番沒問題。但公司主要是商用車線束配套供應商，商用車增速不佳，這個可能有點問題。因此，大地電氣估值估計趕不上智新電子，甚至差一大塊。
公司原定的發行底價就是4.5元，這次也沒漲價，不過27倍的發行市盈率挺嚇人的。公司所處行業為「專業技術服務業」，行業最近一個月平均靜態市盈率為 32 倍。 選取與發行人主營業務相近的六家公司作為可比公司，可比公司 2020 年靜態市盈率均值為 15.75 倍。
公司所處行業為「I65 軟體和信息技術服務業」，最近一個月平均靜態市盈率為 57.61 倍。與發行人主營業務相近的同行業可比公司 2020 年靜態市盈率均值為 48.99 倍。
本次發行價格6.8元，對應未行使超額配售選擇權時，發行人對應的2020 年扣除非經常性損益後凈利潤攤薄後市盈率為10.93倍。
據安信證券研報，公司營業收入與凈利潤規模與恆鋒信息、科創信息、網進科技較為接近。與可比公司相比，公司業務主要集中在河北省內，河北省內業務拓展方面具有自 身的競爭優勢；但公司在技術儲備、收入規模等方面與可比公司相比尚有一 定的欠缺。與河北省內主要競爭對手相比，公司業務涉及行業眾多，在智慧城市領域具有不同行業的豐富項目經驗，公司整體收入規模較高。
我在申購時分析：「恆鋒信息利潤穩定在6000萬左右，總市值23億，市盈率40倍。科創信息業績下滑，在3000萬，總市值25億，市盈率78倍。南威軟體利潤高速增長，從5000萬到2億，總市值50億，市盈率21倍。可見，軟體和信息技術服務業估值差別很大。其實，精選層的雲創數據、同輝信息更具參考價值。這兩家估值基本在35倍左右。公司業績成長性不佳，17年後停滯在不到5000萬。但不管如何估值，公司發行市盈率只有11倍，翻1到2倍有希望」。
目前廣脈科技已經上市，被炒作，估值到了37倍。雲創數據估值44倍。同輝信息被當做元宇宙概念被炒作，估值54倍。志晟信息發行後總股本為 66,822,157 股，發行後總市值為4.54億，總市值太小了。同時，公司三季報大漲146%。因此，志晟信息上市漲幅可能超出預期，漲幅200%以上，估值達到35倍以上也不是不可能。志晟信息可能一舉奪得本輪10隻新股漲幅冠軍。志晟信息網上獲配比例只有0.2243%，也稱得起本輪新股漲幅之王。
公司所處行業為「C40 儀器儀表製造業」，該行業最近一個月平均靜態市盈率 為34.60倍。同行業可比公司 2020 年靜態市盈率均值為32.35 倍。同行業可比公司有川儀股份、常輔股份、浙江力諾、智能自控 。
我在申購時分析：「中寰股份本次發行價格 13.45 元/股，市盈率為 16.00 倍。本次初始發行的股票數量為 8,500,000 股，若全額行使超額配售選擇權則發行後總股本為 51,775,000 股。那麼發行後總市值為6.96億，對應2020年市盈率15.6倍。中寰股份主要為氣液聯動執行機構， 該產品系由公司率先完成了國產化生產，毛利率高於常輔股份。因此，估值應該略高於常輔股份，但今年業績預計下降，也很難給出高估值。也就是20倍出頭。因此，中寰股份預計上市後漲幅為20-30%左右」。
現在常輔股份大漲，估值到了27.65倍。中寰股份自然也會水漲船高，估值得到提升，況且公司質地好於常輔股份。預計中寰股份上市估值能達到30倍，市值基本翻番。
公司所處行業為「I信息傳 輸、軟體和信息技術服務業」中的「I65軟體和信息技術服務業」，行業最近一個月平均靜態市盈率為58.19倍。公司發行價格12.25元，市盈率為17.13倍。
滬深此類城市公共安全上市公司上市後股價大都表現一般，平均估值大約在30到40倍。廣道高新發行價為12.25元，發行市盈率為17.13倍，上市後總市值為8.2億。廣道高新利潤從2015年的1598萬做到了2020年的4739萬，增長還是較快的，今年上半年利潤1875萬，增長13%。綜合以上因素，估計廣道高新北交所上市後股價翻番，估值大約在35倍左右。
現在廣道高新發布了三季報，還不錯，利潤增長10.93%。營業收入：本期為 21,003.30 萬元，上年同期為 15,880.55 萬元，較上年同期增加 32.26%。是因為： 公司產品市場份額穩步增長，國內信息安全產業進一步發展。報告期內公司依託渠道和資源優勢，對公司業務模塊進行資源配置，將重點資源配置到重點發展業務板塊當中，繼續拓展市場，保持公司業務增 長。 經營活動現金流量凈額：本期為-2,512.59 萬元，上年同期為 1.49 萬元，較上年同期減少 82,857.05%。 是因為：受全球范圍內的新冠疫情等因素影響，晶元等電子產品的零配件價格上漲以及部分零配件配置 提高，從而導致公司采購的路由器、工控機、伺服器等采購單價上漲，公司儲備了庫存，支付貨款增加所致。
廣道高新看來經營還挺穩健，今年業績估計會增長。如果上市後股價較低，可以考慮中長期投資。
公司所屬行業為「軟體和信息技術服務業」，行業市盈率為58.23倍。公司發行價格16元，市盈率為20.83倍。同行業可比公司2020年靜態市盈率均值為72.71倍。
國內信息系統集成服務行業的廠商主要分為三類。第一類為全國性企業，此 類企業在國內多個省份均有業務部署，代表企業有恆鋒信息（300605.SZ）、賽為 智能（300044.SZ）以及航天信息（600271.SH）等；第二類為區域性企業，此類 企業在區域內具有相對競爭優勢，其業務規模低於全國性企業，但是在當地具有 較強的品牌知名度和銷售服務能力，如科創信息（300730.SZ）及本公司；第三 類為行業性企業，此類企業專注於服務特定行業，利用在行業內的經驗開展業務， 如專注於校園信息化的正元智慧（300645.SZ）、專注於智能電網的殷圖網聯 （835508.OC）及專注於航空信息化的恆拓開源（834415.OC）等。
據券商研報，業務方面，同行業可比公司中，萬達信息營業收入較高，2020 年達30 億元左右，其他公司與漢鑫科技營業收入相差不大。同行業可比公司中漢鑫科技和恆鋒信息歸母凈利潤較高，2020 年分別為0.39 億元和0.59億元。從毛利率來看，漢鑫科技為行業中游水平。費用率方面，處於行業較低水平。從估值來看，對標可比公司，行業PE 中值為52X，市值中值25 億。
我在申購時分析：「漢鑫科技主要業務為信息系統集成，面向政校醫商多個領域，業務主要集中於山東地區。公司發行價16元，市盈率20.83倍，發行後總股本4,789.60萬股，那麼總市值為7.66億。公司業績還不錯，去年利潤輕微下滑，今年上半年大增近70%。我們看到，同行業公司業績穩定增長的不多，股價走牛的也不多，雖然大部分公司市盈率很高，但市場對這類公司並不是很感興趣。與漢鑫科技最有可比性的公司是精選層的殷圖網聯、雲創數據，二者表現都不怎麼樣。但兩者估值都不低，都在40多倍。漢鑫科技北交所上市後，估值大概率向這兩家看齊，股價漲幅估計在50-100%左右」。
公司發布了三季報，凈利潤大增27.99%，但第三季度下滑31%。參考幾個智慧城市公司的走勢，漢鑫科技上市後估計也有不錯表現，也可能股價接近翻番。
A：志晟信息：200%以上（本輪新股漲幅冠軍）
B：晶賽科技、大地電氣、漢鑫科技、廣道高新、中寰股份：100%左右
C：同心傳動、恆合股份：50%左右

Ⅱ 如何判斷一家公司的投資價值

這是作者分析萬華化學的第四篇文章 。

文章來自：villike的財務自由筆記

「看到這里 ， 分析思路越來越明確了 ， 我們有「一個重點」和「兩個問題」要分析：

「一個重點」就是MDI的分析 ， 這個產品占萬華的營收高 ， 利潤更高 ， MDI的市場空間 、 競爭態勢 、 發展趨勢 、 關鍵影響因素 、 萬華的競爭優勢 ， 這些都是要分析的內容 。

「兩個問題」是指投資者要弄明白的疑問：

第一個疑問是：在MDI很賺錢的背景下 ， 為什麼公司要大張旗鼓 ， 拚命去擴張這個不賺錢的「石化業務」？這個業務會不會/在大多程度上會拖累公司的ROE？

第二個疑問是：公司另一塊大力拓展的業務 ， 即34業務 ， 這些業務的發展前景和盈利能力 ， 真的如公司年報字里行間像我們傳遞的那樣美好嗎？

畢竟現在34業務的毛利率只有20%出頭 ， 如果未來競爭激烈起來 ， 會不會是下一個低毛利率的石化業務呢？」

這篇文章開始 ， 我會給各位展示我的思考框架 ， 讓你們清楚看到 ， 我是如何對萬華這家公司的投資可行性開展判斷的 ， 而對於上述問題的回答 ， 都會出現在我的思考框架中 。

需要說明的是：這個思考框架是可以運用到不同公司的 ， 有了這個框架 ， 讀者在面對下一個公司時 ， 也可以試著去找到屬於自己認知能力水平的答案 。

而提升自己「認知能力水平」的過程 ， 就是投資過程中最有意思的過程 ， 也是一個永無止境的過程 ， 甚至可能是一個沒有絕對答案的過程 ， 但正是這種不確定性 ， 才是投資收益的來源 ， 也是投資最有魅力的部分 。

所以 ， 這篇文章一開始的部分並不會直接進入萬華的分析 ， 希望讀者能明白我」授人以漁「的用心 。

如何判斷一家公司是否具備投資價值 ， 在我的體系裡 ， 「濕雪長坡 ， 安全邊際」8個字就是概括 。

濕雪 ， 指的是企業的盈利能力 ， 具體來講 ， 是企業「拿股東的錢賺錢的能力」 ， 反映到數據上 ， 就是凈資產收益率ROE 。

這個指標的內涵很容易理解：如果一個生意 ， 能取得明顯高於無風險收益率的水平 ， 由於資本都是逐利的 ， 原理上來講 ， 資本會迅速湧入這個生意 ， 而過多的資本進入 ， 會導致競爭加劇 ， 利潤率降低 ， 最終收益水平會回到無風險收益率附近 。

我來拿「在學校旁邊開小賣部」舉個直觀易懂的例子 。

假如有一個新開的小學 ， 門口暫時沒有小賣部 ， 學生沒地方買文具 、 零食 ， 很是苦惱 。

這時候 ， 如果有一個小賣部開業了 ， 很有可能會人滿為患 ， 這時候 ， 這個生意的典型財務特徵可能是這樣的：

5%的凈利率 ， 3.0的總資產周轉率 ， 1的權益乘數 ， 對應15%的ROE（5%*3*1 ）。

看到小賣部老闆生意火爆 ， 馬上就會有第二家 、 第三家小賣部開業 ， 等到有4-5家小賣部開業的時候 ， 這個生意的典型財務特徵可能是這樣的：

3%的凈利率 ， 2.0的總資產周轉率 ， 1的權益乘數 ， 大約對應6%的ROE（3%*2*1 ）。

因為 ， 一方面 ， 以前3塊一瓶的飲料 ， 現在大家都賣2塊5了 ， 另一方面 ， 以前「進了貨很快就會賣完」 ， 現在則「要賣幾天才行」 。

例子雖然簡單 ， 但是也基本能說明問題 。

這就是競爭的力量 ， 所有能持續取得高於無風險收益率的企業 ， 一定是有某些特點的 ， 巴菲特叫它「護城河」 ， 管理學上叫它「可持續性競爭優勢」 。

還是拿小賣部來舉例子 。

它（護城河 ） 有可能是「小賣部老闆 ， 是校長的小姨子 ， 所以校長不允許再開小賣部」 ， 直接結果就是飲料3塊買不到 ， 要賣3塊5 ， 這會帶來高利潤率 。

它也有可能是「某家小賣部老闆和藹可親 ， 學生都喜歡去他家買東西」 ， 這會讓文具 、 零食賣得更快 ， 這會帶來高周轉 。

它也有可能是「某小賣部老闆和銀行行長熟 ， 銀行以很低的利率貸款給他」 ， 這樣老闆就可以「借別人的錢做生意」 ， 這意味著高杠桿 。

不論競爭優勢來自於哪個方面 ， 識別競爭優勢都是很關鍵的 ， 這個不難 ， 通過財務指標 ， 尤其是同行業 、 跨行業的橫向對比就能理解 。

順便說一句 ， 這也是我喜歡分析企業的原因 ， 看得越多 ， 橫向對比時你就越敏銳 ， 這也是讀者能在我這里收獲的東西 。

說回到競爭優勢 ， 識別固然重要 ， 更重要的是：這種競爭優勢未來是否可以持續 。

畢竟 ， 校長可能會退休（也有可能會更慘 ）、 和藹可親的老闆可能會生病 、 銀行可能會抽貸 ， 商業環境千變萬化 ， 找到那些不變的東西 ， 就是投資者的重要工作 。

濕雪先說到這里 ， 這個話題再展開的話 ， 可以說很多很多 ， 我在文章里會經常提到這個話題 ， 結合案例不斷提升才是可行的思路 。

再說長坡 ， 翻譯成白話就是「增長」 。

這個不難理解 ， 從股價=每股收益*市盈率這個公式 ， 就可以看出：在撇除市盈率影響情況下 ， 只有公司利潤增長 ， 公司的股價才能持續增長 。

具體來說 ， 在思考一家公司是否值得投資時 ， 「長坡」的意思是：公司未來的增長 ， 要有看得到的空間 。

這種空間的來源 ， 通常有兩種：

一種是所在行業的空間擴大 ， 也就是「整體蛋糕變大」 。

一種是所在行業市場集中度提升 ， 也就是「拿到的蛋糕更多」 。

最好的情況 ， 當然是一個快速擴大 、 同時集中度持續提升的市場了 。

需要注意的是 ， 判斷一家企業是否具備「長坡」 ， 不需要對於行業未來的市場容量做出精準的預測 ， 如果你更保守的話 ， 甚至不需要做出粗略的預測 。

需要看的是什麼呢？

只需要「看得到的空間」就可以了 ， 換句話說 ， 我們不需要對市場空間有精確的預測 ， 事實上 ， 對於未來的預測是不切實際的 ， 是一種「精準的錯誤」 。

舉個例子 ， 我們可以很輕松地知道 ， 中國的城市化還是有空間的 ， 喝高端白酒的人會越來越多 ， 經濟發展對借貸的需求會越來越多 ， 到這個地步就夠了 。

回到「濕雪長坡」這四個字來 。

濕雪和長坡 ， 是有關系的 ， 打個比方 ， 長坡是「畫板」 ， 濕雪是「技術」 ， 只要有「畫板」在 ， 有「技術」的畫家 ， 就能畫出讓投資者滿意的畫 。

翻譯成白話就是 ， 只要有市場空間在 ， 競爭優勢就可以讓公司持續地成長 ， 這就是競爭優勢和成長的常見關系 。

關於思維框架的部分 ， 這次就說到這里 ， 下面我們就可以將這些框架 ， 運用到萬化的分析中 。

具體到萬華這家公司 ， 公司的業務分為三塊：聚氨酯 、 石化和34業務（不理解叫法的請看我的第三篇文章 ）。

下面 ， 我就帶著讀者分業務來看各自的「濕雪長坡」 ， 也就是競爭優勢和市場空間情況 。

先看聚氨酯業務 ， 我的整體看法是：

競爭優勢明確 ， 有目前看起來可接受的裂痕；市場空間有 ， 但增速中長期來看是中低速的 。

競爭優勢可以從兩個視角來看 ， 先看第一個視角：毛利率 。

下面這個圖 ， 是萬華聚氨酯系列的 歷史 毛利率 。

從這張圖 ， 我們可以獲得幾個信息 ， 我就一並講了 ， 不局限於競爭優勢這個話題：

第一個信息是 ， 從 歷史 情況來看 ， 公司產品的競爭力是被 歷史 充分證明的 ， 體現在普遍超越30%的毛利率上面 。

這里要說一下 ， 可能有讀者認為 ， 30%多的毛利率不算高 ， 但各位要理解一個事情 ， 那就是聚氨酯是面向企業客戶的 ， 通常的商業邏輯是 ， TO B的生意 ， 毛利率往往低於TO C的生意 。

因為 ， TO B的產品 ， 基本不具備像消費品那樣的品牌溢價可能性 ， 在萬化聚氨酯這里 ， 能夠有30%以上的毛利率 ， 已經是非常不錯的水平了 。

第二個信息是 ， 公司的毛利率是波動非常大的 ， 主要體現在2010年的達不到30% ， 以及16年及以後的暴漲暴跌 。

16年以後的毛利率暴漲暴跌這個問題 ， 我們留到後面「長坡」的部分再來談 ， 跟那個部分更相關 。

先說第一個 ， 2010年的毛利率之所以比較低 ， 是由於技術水平引起的 。

萬華從1995年左右 ， 真正掌握MDI的技術和製造工藝以來（最早應該是83年國外購入設備 ， 但穩定性奇差 ， 更不用說具備經濟型 ）， 截至目前 ， 已經是第六代技術 ， 按照網上搜集到的信息 ， 公司的MDI技術已經是「全球領先」水平 ， 在中國的製造企業中 ， 能夠達到這個水平的不多 。

隨著這些年萬華設備與技術的更新換代 ， 帶來的好處是：質量上升 、 成本下降 ， 雖然面臨著產品價格波動劇烈的困擾（後面會展開講這個 ）， 但是 ， 從產品本身的趨勢上來說 ， 毛利率上升是大概率的 ， 這就是我們看到的10年之後的情況 。

「萬華聚氨酯系列有競爭優勢」的第二個判斷依據是：MDI是典型的寡頭壟斷產品 。

與大多數投資者所固有的「原材料是大路貨 ， 通常只能拼價格」印象不同 ， MDI這個產品是一個非常特殊的產品 。

特殊到什麼地步呢？

整個世界上 ， 就只有5個國家 、 8家公司 ， 有能力生產這個產品 。

來看看這個國家和公司的名單 。

5家個國家是：美國 、 德國 、 日本 、 韓國 、 中國 。

8家公司是：巴斯夫 、 拜耳 、 亨斯邁 、 陶氏 、 東曹 、 三井 、 萬華（有1家找不到名字 ）。

再提醒各位一次 ， 以防讀者沒有注意到這個事情的誇張程度：

整個地球上 ， 就只有8家公司能夠生產這個MDI 。

這是什麼概念呢？各位想想 ， 在基礎材料領域 ， 還有什麼東西 ， 是全球就只有幾家公司能生產的？

我是絞盡腦汁 ， 也想不出來還有別的什麼領域了 。

接下來的問題是 ， 為什麼沒有其他企業來生產這個東西呢？難道難度比原子彈還大？

我們下一篇見
文章來自：villike的財務自由筆記

Ⅲ 准備定投十萬，現在就投了四萬，但是已經盈利了20%要止盈嗎

我認為，基金投資沒有放之四海皆準的道理，所有的投資決策都是因人而異的，我們要根據自身實際情況，判斷該不該止盈。

01 如果你是新手，風險承受能力又不是太好，建議及時止盈

止盈是基金投資的入門課，對於新手而言，明白止盈的重要性、嚴格執行止盈的投資紀律非常重要。 止盈或許不能讓你「賣在最高峰」，但是可以有效保護你的盈利成果，避免收益回吐。

正常來看，基金的年化收益率能夠達到12%-20%已經非常棒了，要知道，股神巴菲特的年化收益率也不過20%出頭。對於新手來說，賺到20%已經算是厲害的投資業績。

要注意的是，止盈目標設定的是年化收益，如果你的定投持續時間已經超過1年，那麼要根據定投時長核算「止盈線」。

最後，贖回基金的資金應該重新滾入定投，「一時盈利」不是最終目的，投資的核心在於經年累月的長期穩健收益。

02 如果具備一定的投資經驗，是否止盈要綜合考慮3個因素

如果市場還處於低估值區間，或者處於熊轉牛的初期，那麼過早賣出基金可能錯過後期的大波段。

目前，A股剛剛沖破3300點，短期有回調風險，但是中長期來看，機會大於風險。A股目前的估值水平還在可控范圍，泡沫化並不嚴重。

滿倉的風險有兩方面： 一方面如果市場下跌，前期收益會快速縮水，甚至虧損；另一方面，基金出現下跌，哪怕我們看好市場，也沒有資金繼續投入，攤低成本。因此，倉位高，就應該及時止盈。

10萬元資金，持倉4萬元，整體倉位並不算太高，單從這方面考量，止盈的必要性不高。堅持繼續定投，看見股市過熱信號再賣出，收益率會更高。

如果是短期就要用到的資金， 例如孩子的教育費用、短期要繳納的保險等，那麼及時止盈比較明智。

如果是長期閑置的資金， 能夠靈活使用5年以上，那麼晚一些止盈也無妨。 歷史 數據顯示，基金持有時間越長，獲得正收益的概率越高，哪怕我們這次沒有及時止盈，資金性質也允許我們繼續持有基金，直到基金再次盈利。

綜上，對於有一定投資經驗的人，是否止盈還可以結合以上3方面因素綜合考慮。值得注意的是，收益同時意味著風險，推遲止盈時間，謀求更高收益，我們需要承擔的風險也是同步增加的。

以上是我的一點看法，希望對你有幫助，也歡迎在留言區一起探討。

定投有一種策略，就是設定你的目標值，比如20%，30%，50%，達到就止贏，但止贏不是停止定投，而是重新開始一個循環，這樣可以鎖定到手的收益，避免坐過山車。畢竟A股總是熊長牛短，一般頂部只有幾天，底部卻有幾年。

同感呀，從過年到現在，也一直在定投，不多，半年定投一萬吧!

上個星期上證飆升到3150點，很多買定投的朋友大概盈利了。我這個定投基金也盈利了20%左右。

當初的計劃是定投3年，沒有想到這么快就盈利了20%。要知道，2015年，拿了2萬元錢炒股，很保守的操作，現在股票資金是1.8萬，虧空2千。我還是比較好的，有一哥們，拿了5萬炒股，最後剩2萬，飲恨退出。

2萬元錢，存定期，4%的收益，5年後也有4000元的利息吧!

如果每年有20%收益，4年不到就可以翻倍的。

所以，權衡一下，就在上周五，最後把基金清倉了。雖然此時上證暴漲，有一些小遺憾。

但盈利的錢落袋為安，等這波行情過後，再重新定投。

小盈利即可，這是我的操作手法，希望對你有一定的借鑒意義。

這主要要看你投了什麼啊，需要具體情況具體分析。

說定投的話，應該是指數基金吧。就按照指數基金來回答，底層邏輯是一樣的，你可以自己再分析一下。

如果你投的指數已經處於高估，那麼需要止盈，可以分批贖回。

如果目前進入到了一個正常估值的區間，第一是要停止定投，第二你可以選擇分批贖回轉投處於低估的指數，也可以什麼都不做。

如果依然處於低估的區域，可以繼續定投。

以上三種情況都是從估值的角度去分析的，如果你給自己的紀律是20%就要止盈，那就按照你自己定的交易紀律來。這一次如果賺的少了，之後就去分析為什麼會這樣，可以在日後的交易中去調整你的交易紀律。給出這種建議的原因是，希望可以養成遵守交易紀律的習慣，短期看可能會少賺一點，但長期看一定能幫你避開巨大的坑。

我的觀點是不急於止盈。

基金定投最理想的範式是，從熊市中後期開始定投，經歷熊市底部階段，直至市場反轉，到牛市後期止盈退出。

一，基金定投的投入階段

基金定投的投入階段，力爭要在籌碼便宜時收集盡可能多的基金份額，盡最大可能攤低投資成本。

定投開始的時機，一般要避開大牛市頂部階段，避開熊市初期急劇下跌的階段。做到這一點，需要投資者控制自己的貪婪本性，避免在連續上漲的市場行情中追漲買入，尤其是控制倉位不能太重，時刻警惕暴跌的風險。

然而，面對熊市下跌行情，介入市場的時機也不能太晚。否則的話，定投期數不夠多，投入本金太少，在持倉太輕的情況下一旦牛市行情突然爆發，那就有點踏空的尷尬，投資收益就會大打折扣。

基於 歷史 經驗，考慮不同級別的牛熊周期跨度時間長短，定投周期一般1~3年比較合適。這就要求投資者對大盤走勢有一點感知力，基本上能踩准熊牛周期節奏進行定投。

二，基金定投的止盈階段

基金定投止盈，有幾種方式，比如目標收益止盈法、年化收益標准止盈法、高點回撤止盈法、估值止盈法等。

比如，我們基於對滬深300指數的 歷史 數據統計分析，認為年化收益15~20%可以作為一個止盈標准，那麼當達到這個標准時就可以進行止盈。

當然，對於不同類型的基金，還可以參考其他標准進行止盈。比如，對於主動管理型基金，可以分析其投資標的股票，根據情況決定是否執行。對於行業指數基金，可以參考估值指標進行止盈；對於寬基指數基金，最好就要參考大盤走勢進行止盈操作。

就當前而言，大盤剛突破3000點心理關口，沖上了3300點。但是，相比於 歷史 高點6124點、 歷史 次高點5178點，3300點高度還遠遠不能說是大牛市。

因此，牛市才剛剛起步，甚至還沒有完全發展為大牛市，投資者就開始犯恐高症了，這似乎是不太合適。尤其是，假如投資者定投滬深300、中證500等寬基指數基金，持有倉位並不重，盈利幅度尚低，就更沒必要止盈了。

我們定投基金，經歷一輪完整的熊市、牛市周期，大盤起碼要達到4500~5000點才是止盈的終點，而投資總收益至少達到80~100%以上、年化收益達到15~20%以上。

在此之前，投資者基於對波段行情的判斷，根據投資倉位的輕重，可以進行適當的階段止盈操作，但是大方向應該是持續投入，一直堅持到大牛市到來才實施最終止盈，從而獲得理想的投資收益。

對於止盈我的建議是，如果定投標的是寬基指數基金，在大盤不到4500~5000點前，完全沒必要進行止盈，而是應該讓子彈繼續飛。因為，誰也無法預料本輪牛市的高點是多少，在3300點左右止盈很可能會錯過大段的收益。

因此，倉位重的可以觀望，倉位輕的就盡管定投下去，直到牛市見頂信號發出時再止盈也不晚，甚至在瘋牛頂點確認後晚一點的時間止盈也沒什麼關系，也肯定比在3300點早早獲利了結吃不到後邊的肥肉要好很多。

止盈點的設置關鍵在於對行情的把握。我一般不會特意給自己設置一個止盈點，而是基於對市場的判斷選擇賣出時機。

這里假設你投資的是股票類基金。

我通常會關注以下方面：

①市場情緒：如果市場行情很好，沒有發生可能的系統性風險，基金收益穩中有升，那我就再持有一段時間。

②市場風格：如果持有的某行業基金市盈率已處於高位，整個市場可能有行業輪換的趨勢，我大概率會調整持倉，換個被低估的行業。

③市場基本面：如果市場情緒是由基本面推動的，我繼續持有的概率就會大很多，如果只是單純的噪音，我就會在早期收割。

p.s.這三者的權重並不是一定的，要具體情況具體分析。

看你個人咯，如果做短線，20個點可以止盈了；如果做長線，就繼續持有，也可以適當減倉，後期抓住機會再加倉

定投是一種對自身盲目投資的約束，正因為有了這些約束，我們在投資時才可以心態平穩。

既然樓主提問這個問題，說明心態已經不平穩了，所以從維護心態的角度考慮，請終止定投，止盈，落袋為安，再重新開始定投。

從投資角度說，投資收益超20%是不是該出，有很多爭議，以前有一個統計，從 歷史 數據上看，定投收益超過20%是合適的，我無從考證這一數據是否正確，但在基金行業中是存在這一說法的。

獲利出局，再定投是保持心態平衡，能夠永遠掙錢的不二法則。雖然可能會損失部分收益，但保住本金在投資市場里是永遠的真理。

我是職業小散，說說我的觀點吧，僅供參考

首先，定投就不是靠譜的事，當市場的牛市的時候，大膽做，因為這個時候，賺錢的概率極高，這一段就很典型，虧錢的是少數。你買了股票賺錢一點不奇怪。當市場的熊市的時候，還傻傻的不斷接下跌的飛刀，不是傻嗎。想想08年的暴跌，所以個人建議就別想定投的事，不值當。

正確的做法是在市場熊市末期，牛市初期大膽的買進去，這個時候往往是成交量低迷，指標反復底背離，個股估值都比較低，很多公司破凈資產。而到了高位，出現連續上漲漲不動，成交量跟不上，指標背離，公司估值高的時候，而k線形態是頂部結構的時候，就直接離場，不指望買在最低點，也不指望賣在最高點，吃到主升浪就行，這才是較為合理的投資方法。對普通投資者很合適。

再說盈利20%是否要止盈的事，現在上證指數只是剛剛突破年線不遠，成交量也是周四周五才開始有搶進的跡象，牛市初期，安心持股，這是個人對中長線投資者的建議。

對於投資，我的建議是，低風險高利潤的時候就大膽投，在高風險低利潤的時候，離場觀望才是最好的策略。

我覺得可以止盈！

為什麼？

1.就今年的大盤而言，今天行情並不好，整體走勢會以波動為主，不會大漲，也不會大跌，估計會在3200到3800之間波動，如果你現在已經盈利百分之20，如果現在不止盈，仍然繼續定投，很可能會將這部分盈利虧進去，所以我建議及時止盈，保住利潤！

2.如果不是拿今年行情去算，就中國股市的長期走勢來看，4000點肯定不是高點，絕對會被踩在山腳下，但是具體是五年還是十年就不好說，如果長期定投十年，盈利百分之100，這也是不劃算的，畢竟物價在上漲，人名幣每年在貶值，到十年以後的20萬的購買力也許還不值現在的五萬購買力。

所以，我個人更偏向於盈利百分之20後及時止盈，然後繼續定投，再到盈利20再止盈，除非可以明確大盤持續上漲，可以繼續持有，否則不拿青春賭明天！