300倍市盈率估值引爭議

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B. 蘋果決定造車，40倍市盈率明顯被低估欲再造一個蘋果

12月22日，馬斯克在社交媒體上表示：

如今，特斯拉的市值已經是當初的十倍，大致相當於蘋果三年前的水平值。而且，誰也不知道的是，三年後特斯拉的市值究竟會不會超過蘋果。

或許，庫克氣得大腿都拍紅了！

不過，蘋果公司也沒有坐以待斃。 12月22日，路透社援引知情人士的話稱，蘋果公司正在推進自動駕駛 汽車 技術，並計劃在2024年生產一款乘用車，其中可能包含該公司自己研發的突破性電池技術。

受此消息影響，特斯拉當日盤中一度大跌5%，而蘋果盤中漲幅則一度接近5%。這一漲一跌，足以證明市場對蘋果造車可能對特斯拉造成重大沖擊的擔憂。甚至，還有網友調侃說到：

目前蘋果只有40倍市盈率，但現在它是一家電動車公司，估值可以達到400倍，至少還有10倍的增長空間。

借著這個話題，我們今天來聊一聊蘋果造車這件事。

蘋果的造車計劃

始於喬布斯的造車夢

從2014年開始，幾乎每隔一段時間就會傳出蘋果造車的相關消息。

事實上，蘋果的造車計劃最早始於喬布斯。

2007年1月9日，蘋果CEO史蒂夫·喬布斯在舊金山Moscone會展中心上，推出了被其稱為「革命性的行動電話」，一款結合了iPod、手機和互聯網通訊設備等功能的電子產品。正如喬布斯所慾望的那樣，iPhone手機「完全改變了電信行業」。

同時， 公司的名稱也由「蘋果電腦」（Apple Computer）更為「蘋果公司」（Apple Inc），標志著蘋果公司正式由電腦生產商轉型消費電子公司。

而這，也為蘋果布局 汽車 項目，埋下了伏筆。

2008年，隨著iPhone手機的大獲成功，喬布斯把目光放在了 汽車 上，甚至和蘋果前高管、被稱為「iPod」之父的托尼·法爾德談論造車的可能性。遺憾的是，突如其來的金融危機讓整個 汽車 業哀鴻遍野，蘋果公司的造車計劃也只能暫時被迫擱置。

時間轉眼來到2014年。

這一年，蘋果悄悄地啟動了智能電動車計劃，並且將其項目命名為「泰坦」，用蘋果自己的話說就是旨在打造一款足以「顛覆並取代底特律」的產品。隨後，蘋果任命曾經在福特做過工程師的副總裁領導該項目，並且從包括特斯拉、大眾、賓士、谷歌等企業瘋狂挖人。2015年底，蘋果CEO庫克在接受采訪時表示： 「 汽車 行業將會出現巨大的變化，傳統 汽車 製造商的技術表現糟糕，給蘋果等公司留下了巨大的機會。」

由此，拉開了蘋果造車大幕。

不過，在「「整車」和「系統」的內部爭議下，項目負責人最終在2016年離職，導致蘋果的 汽車 項目嚴重受挫。再後來，盡管蘋果表示將專注於自動駕駛技術，但相關的進展還是相當緩慢。

好在的是，在過去的幾年時間里，蘋果申請了100多項智能 汽車 相關的專利，涉及自動駕駛、智能座艙、智能車身等等。

正因為這樣，當路透社報道蘋果 汽車 將在2024年生產一款乘用車，並且強調其正在推進自動駕駛技術和突破性的電池技術時，市場的反響會如此巨大。而且，根據相關的報道顯示，目前蘋果公司的首款電動 汽車 Apple Car原型車已經在美國加州上路測試，並且將於2021年9月發布。此外，和大、貿聯、和勤、富田等 汽車 零部件企業近期也已經接到了備貨要求，著手准備最早在明年二季度增加的 汽車 零部件需求。

也就是說，在喊了幾年的「狼來了」之後，蘋果 汽車 終於要來了。

四大創新

全球最大 科技 公司的 科技 賦能

前面提到，蘋果公司正在推進自動駕駛 汽車 的研發，並且可能包含自己研發的突破性電池技術。

接下來，就重點說說蘋果 汽車 的創新技術。

第一，自動駕駛技術。

蘋果在布局自動駕駛上可以說簡單粗暴，就是在全球范圍內囤積的最頂尖人才。比如，自動駕駛高級總監此前是谷歌旗下Waymo系統集成的負責人；比如，自動駕駛機器學習總監此前是谷歌大腦高級主任研究科學家，屬於世界頂尖的AI人才；再比如，自動駕駛硬體總監此前是Waymo車輛硬體工程的負責人，曾是特斯拉硬體工程的負責人。

也正因為此，蘋果自動駕駛技術的實際效果值得期待。

此外，既然提到自動駕駛，那麼繞不開的就是晶元。

12月9日，根據媒體的報道，蘋果正欲求與台積電合作，為蘋果 汽車 打造定製化的自動駕駛晶元。而之所以選擇台積電，主要原因還是此前雙方就已經建立了良好的合作關系。值得一提的是，特斯拉的 汽車 晶元HW4.0也由台積電代工和封裝，如此一來，便相當於蘋果借用了特斯拉的供應鏈。

也意味著，蘋果 汽車 的自動駕駛技術可能直接支持L4級自動駕駛！

第二，突破性電池技術。

隨著新能源車交付數持續創新高，磷酸鐵鋰的需求也快速增加，導致磷酸鐵鋰的價格在連跌2年後迎來拐點。如今，蘋果也計劃採用磷酸鐵鋰作為電池正極材料，通過獨特的「單體」電池設計，將電池中的單個電芯體積增大，並通過削減電芯模塊數量和保護外殼的方式釋放更多電池包的內部空間，以便填充更多活性材料，從而提升同體積電池包的續航里程。

如果果真如蘋果聲稱的那樣，那麼更安全、更長續航的動力電池，無疑將成為新的看點。

第三，智能座艙。

與自動駕駛和動力電池技術相比，智能座艙給消費者的感受更直觀，也是重新定義 汽車 、構建起與其他同行產品差異化最為有效的手段。

以火爆的AR-HUD專利技術為例。

AR，又稱為「增強現實」，AR-HUD則是利用AR的成像技術，在我們看到的真實世界中覆蓋數字圖像，將HUD投射出來的信息與真實駕駛環境融為一體。簡單的說，就是將前擋風玻璃變成大屏幕，並且在擋風玻璃上提供路牌、導航信息、車道、車速、油耗等信息，以實現精準、高效、安全駕駛體驗。

一句話， 既實用，又科幻！

再比如乘員安全系統專利技術。

在蘋果的設計中， 汽車 所有的座位都能夠實現180度的旋轉，既可以像傳統座椅那樣成排，也可以像商務車那樣面對面。此外，為了更加的安全，蘋果在乘客和車窗之間加入一種柔軟的隔板，減少乘客在撞擊過程中的損傷，無論是前排乘客還是後排乘客都能夠起到保護作用。

第四，操作系統。

對於蘋果 汽車 來說，不僅硬體產品要足夠出色，而且軟體產品也要足夠驚艷。

一方面，蘋果iphone手機的核心生態可以無縫移植到電動 汽車 上；另一方面，所有個人iphone賬號與蘋果 汽車 打通，讓「裝了四個輪子的手機」更加的數字化。甚至，蘋果 汽車 的操作系統可能還將支持多模態的交互，帶來全新的交互體驗。

果真如此的話，那麼真正定義下一代 汽車 可能就不是特斯拉，而是蘋果。因為，特斯拉追求的是新能源車的普及，其地位更像是「新能源車時代的福特」，而蘋果 汽車 則有望真正開啟「智能+互聯網 汽車 」的時代。

與時間賽跑

蘋果為何押注 汽車 賽道？

盡管說蘋果 汽車 有望真正開啟下一個時代，但競爭對手也不會坐以待斃。

12月21日，在接受采訪時馬斯克說到：

也就是說， 2021年特斯拉就能夠試點推出L5級的自動駕駛技術！

由此，也可以窺探出蘋果為何也要押注 汽車 賽道。

第一，政策層面新能源 汽車 迎來 歷史 機遇。

歐洲方面，不僅通過了嚴苛的碳排放法案，而且還明確了傳統燃油車的退出時間，倒逼傳統車企加速向新能源 汽車 的轉型；中國方面，根據國務院最近發布的《2035新能源車 汽車 發展規劃》明確提出，2025年中國新能源車 汽車 滲透率要達到20%，2035年純電動 汽車 要成為主流。美國作為特斯拉的大本營自然不用多說，就連一向保守的日本也計劃在2035年禁售燃油車。

因此，新能源車取代傳統燃油車，將爆發出巨大的市場增量！

第二，智能手機遭遇瓶頸，蘋果需要尋找市場容量巨大的「增長點」。

2019年，全球 汽車 總銷量為9032萬輛，盡管連續兩年下降，但依舊處於 歷史 高位的水平區間。其中，中國市場的銷量為2600萬輛，佔比約為30%。

由此計算，無論是中國市場還是全球市場，僅新車銷售市場的銷售規模就上萬億。很顯然，這是繼電腦、手機之後，又一塊擁有巨大想像空間的市場，也是當下蘋果急需尋找的增長點。

第三，蘋果公司本身既有錢又有技術，具備領先的研發能力。而且，軟體方面與智能手機也有諸多的相關點。

前面提到，雖然蘋果尚沒有推出蘋果 汽車 ，但是在過去的幾年時間里積累了100多項智能 汽車 相關的專利技術。由此，證明了全球市值最大的 科技 公司在研發層面的強大實力。正因為如此，面對這樣一家要錢有錢、要人有人的公司，即便是對自詡「護城河」極深的傳統 汽車 行業，也忌憚三分。

更何況，在產品設計、晶元乃至操作系統等核心產品上，無論是理念還是產品本身都存在互通性。

第四，產業鏈已經被打通，且趨於成熟。

與特斯拉當年面對的形勢不同，經過十餘年的發展，全球范圍內的供應鏈已經被打通，而且趨於成熟。也正因為此，當市場傳出和大、貿聯、和勒、富田等公司與蘋果發生產品采購時，市場並沒有驚訝，因為這些公司都是特斯拉供應鏈體系下的企業。

事實上，也正是全球產業鏈趨於成熟，像恆大這樣的地產公司才能夠靠著全世界「買買買」，組建起新能源 汽車 公司，並且喊出在3-5年內成為世界新能源 汽車 領域的第一品牌。

不妨用一句話概括蘋果造車這件事：

天時地利人和！

何為天時？全球主要國家都在大力發展新能源 汽車 產業，且進行了大量的投資和補貼；何為地利？全球范圍內新能源產業鏈已經被打通，而且相關核心技術已經取得突破；何為人和？在新能源車項目的投入上，蘋果要錢給錢要人給人，集中所有資源推動其發展。

那麼，你看好蘋果造車嗎？

C. 晶方科技200倍市盈率，海天味業100倍PE，價值還是人性

什麼叫做價值投資？

——去年晶方 科技 ，200多倍市盈率

——去年卓勝微，200-300倍市盈率

——現在海天味業，100倍市盈率

它們算不算價值投資呢？其實，只不過是被機構掛著「績優股」、「白馬股」，來行合乎情理的「割韭菜」罷了！

此外，散戶存在具有 「過度自信、過度交易、自我歸因、羊群行為」 等非常顯著的行為偏差。

同樣，機構也存在上述非常顯著的行為偏差。

所以當認知到這樣的情況後，就莫要：

——常將「價值投資」掛在嘴邊！

而需要深入了解這種認知，讀懂人性！

時至今日，我們的體系從情緒周期到四位一體，但依然距離人性還有很長的路！

投資，是一場修行！准確來說是一場對人性不斷認知的過程！

回到最近的A股， 傳統投資方法，有些失效！

但人性是不變的， 最近若反著人性操作，才有戲！

大家不看好的上周四/周五是低吸核按鈕好時機， 但如果本周一人氣回歸，卻未必是好時機了！

大家不看好才有機會，大家開始看好就要謹慎！ 因此反著來，總是沒錯！

其實，有句古話也驗證了：

——最危險的地方才是最安全的！

反過來則是：

——最安全的地方其實也是最危險的！

你能從中感悟出：

——主板和創業板的關系嗎？

在創業板注冊制開啟之時，很多智者還是對20%漲幅憂心忡忡，因此堅守主板是當時的一個不錯選擇。

但結果，卻是創業板持續打造出賺錢效應，而此時常識告訴我們那不會長遠，因為充斥著「垃圾股」熱炒，不可能持續。

但輪番上演的大戲，天山生物從11個漲停，其中8個是20CM，股價實現了7倍漲幅。同樣還有長方集團，5連板，5個20CM，實現了2.5倍漲幅。

更為重要的是，它們打破了：

——恆立實業11個連板高度，天山生物准確說連板高度3+6*2=15連板！

而大多數人開始以為的創業板很難連板，如今不僅可以連板，更是6連板、5連板！

再次刷新了我們的感知！

在此過程中，比如長方集團，其內在的邏輯，依然是不變的，不管是注冊制之前還是之後。

9月2日首板出現後，晚上我們課程和思考能想到，長方集團，邏輯來自跨境電商！而9月3日依然是這么理解邏輯的，來自跨境電商。

但是到了9月4日，此時對於3連板的長方集團，還是3個20CM，相等於之前的6連板，如此高位，繼續連板是有難度的。

此時，很難克服人性，但這個時候出現第三代半導體，再次以身位優先晉級第三代半導體的總龍頭。

最終，長方集團，起步於跨境電商，加速於第三代半導體，目前站上5連板，後續如何，已經無法預知。

而這樣的表現，更多朋友會定性為：

——創業板「垃圾股」、「低價股」炒作！

不值一提！不存在克服人性之說！

回到開頭所描述的白馬股、趨勢股、績優股，它們共同的屬性就是業績好，基本面優異，當下的行業高景氣度。

如此，真該享有高達200-300倍市盈率嗎？比如2020年2月初最高價98元時，對應動態市盈率高達280倍。

而即使按照機構給出來的業績預測數據，未來幾點的凈利潤增長率應該為

——2019、2020、2021、2022年，分別為52%、252%、37%、29%。

綜合計算下來，這4年凈利潤復合增長率應該為75%左右。

按照，美國最牛的基金經理人彼特林奇的PEG公式來算的話，1倍PEG為合理，也就是說晶方 科技 當時已經高估98/75=30%之多。

但若大家感興趣，不妨翻看當時各路機構對於晶方 科技 的後市：

——還是多麼的看好！

或許，晶方 科技 因其成長性，可以讓其估值得逐步消化。那麼我們接下來看下海天味業吧！

早在去年做成長股專欄的時候，我們就對調味品龍頭做過深入拆解，對於80-90元的海天味業，老余心裡的一把稱則是：

——海天味業，合理估值，未來會隨著人們生活品質，行業龍頭有望受益

但是，可以看看其機構給出的預測數據：

——2019、2020、2021、2022年，分別為23%、18%、18%、17%。

綜合計算下來，這4年凈利潤復合增長率應該為20%不到。

而此時的海天味業，其市盈率在近期達到最高價203元時，市盈率高達109倍。

回到剛才彼特林奇的PEG公式來算的話，1倍PEG為合理，也就是說海天味業當時已經高估109/20=363%之多。

若按照真正的價值投資者來說，應該要放棄：

——晶方 科技 ，後續30%漲幅

——海天味業，後續363%漲幅。

你看到哪個機構這么做了呢？

如今，還處於「高估」的這些行業中軍、白馬股、績優股，又有機構是不是還繼續看多呢？

可見，這部分「高估」，已經不是價值，而是人性！不僅游資追求人性，機構更是如此！

今天的文章有點隨筆，想說什麼呢？

不用糾結於：

——所謂的「價值投資」！

更多需要搞清楚「人性」！方有機會獲得超額收益！即超出「正常價值」以外的收益！

而對於人性，摸不著看不到，確實很難把握！

因此，為了更好把握人性，准確來說就是市場的方向所在，我們結合了情緒周期來預判主線！

如此，跟上主線，就有機會克服人性！

但也僅是「有機會」，而真正能克服人性的：

——一定是靠自己，靠自己的大量實踐及大量總結中逐步實現！

以上內容僅供交流學習分享，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎！

D. 除去一下大盤股，剩下的市盈率都是幾十倍，A股高估還是低估

我們在參考市場的估值情況，看的最多的就是市盈率的情況，特別是研究個股估值情況也會重點參考個股的市盈率的大小，市盈率越大代表存在高估的可能性，但我們參考的個股的時候會發現，每個板塊的市盈率情況存在很大的差異，大盤藍籌股的市盈率相對較低，特別是大盤銀行股的市盈率基本在5倍左右

而小盤股特別是一些科技類股的市盈率都在好幾十倍，市盈率在20倍和30倍的都相對較少，那是否代表這類個股的就是被高估了呢。再次市場上市大盤藍籌個股佔比相對較少，小盤類個股佔比較大，大部分個股的市盈率都在幾十倍，是否也代表了A股整體處於高估的狀態呢，下面我們從幾個方面解釋市盈率我們該如何去理解，並且A股是否處於被高估的狀態。

市場也好按照目前科技細分行業給出不同的估值情況，具體參考上圖情況。總結：我們上圖重點解釋了市盈率的含義，板塊個股長成長性不一致代表的合理估值的市盈率也不一致，我們在參考每個行業的合理估值的情況，還需要參考細分行業的成長性的情況，再次目前A股的整體估值處於歷史底部，不管在市盈率還是在市凈率都是如此，我們應該在這一兩年重點關注A股的投資機會。感覺寫的好點個贊呀，歡迎大家關注點評。

E. 當滬深300指數市盈率在30倍左右的時候屬於低估對嗎

作為寬基指數，30倍的市盈率是偏高而不是偏低。正常估值應該是10-20倍市盈率。

F. 如果一支股票市盈率超過1000，還有人買，那原因是什麼啊。謝謝。

市盈率是衡量股票估值的一個重要指標，但市盈率更加適合傳統重工業和製造業、周期性行業，不是特別適合高科技行業、生物製造業和互聯網行業。

對於一些高增長的互聯網、高科技企業生物製造業300倍市盈率很正常，就是虧損也正常，但是估值高低要看主營收入的增長快慢，或者是公司產品科技含量高低，是不是也具有獨創性，有沒有技術護城河，如果不是唯一的獨創性產品，那麼給予高估值就沒有意思。

只有具有獨創性的唯一產品才能取得高的定價權，才能帶來良好利潤，另外也需要判斷產品的市場容量，看看市場能夠有多少的產值，如果市場是一個小眾市場，未必能夠帶來很好的效益。

(6)300倍市盈率估值引爭議擴展閱讀：

注意事項：

對於一個面臨重大事項的企業來說，用當前市盈率或者歷史平均市盈率來估值都是不可行的，而應當結合重大事件的影響程度而確定，或者是重大事件的確定性而定。

有些行業的市盈率註定是比較高的，比如醫葯行業因為擁有更為穩定增長的盈利預期，整個行業的市盈率估值都會比金融地產這兩個行業的高，而高科技類的企業則更甚。

具有某種爆發性增長潛力的行業或者企業來說，通常意義的市盈率估值也是不可濫用的。比如在微軟上市之初，即將迎來爆發性增長，彼時無疑不宜輕易用市盈率去評估。