銀行撥備覆蓋率調整後影響市盈率
① 銀行股上漲是否在醞釀一波大行情
銀行股上漲確實是在醞釀一波銀行股的大行情。
一、用數據分析，提示正在發生的事和將要發生的事。這是截止2021年2月5日收盤時的數據，詳見附圖1：大資金2021年2月5日連續買進金額前10名個股。
可見：
杭州銀行被主力連續買進8天，累計金額8.46億元，佔比流通市值0.74%；
招商銀行被主力連續買進6天，累計金額6.35億元，佔比流通市值0.07%；
工商銀行被主力連續買進2天，累計金額11.27億元，佔比流通市值0.07%；
農業銀行被主力連續買進2天，累計金額4.41億元，佔比流通市值0.08%。
這是正在利用上證綜指調整期間建倉的節奏。那麼繼續建倉加跟風盤拉升自然上漲就是後市大概率的事件。
二、用形態分析，提示正在發生的事和將要發生的事。銀行股板塊指數處於最近7年回調加橫盤震盪的中位，形態上處於菱形整理末端，大概率將會向上突破。詳見附圖2。
朋友們，覺得呢？
三、用籌碼分析，提示正在發生的事和將要發生的事。籌碼分布為單峰密集，呈現長庄股吸籌充分形態。詳見附圖3。您，是什麼感覺呢？
四、採用專有核心分析技術的預見詳見附圖3： 養生 投資2020-11-15文章《有哪些銀行股牛股？為什麼牛？有潛在牛股？板塊指數長期趨勢研判》截圖。
詳見附圖4： 養生 投資2020-12-01文章《銀行股長期牛市趨勢啟動，開創a股市場價值投資新時代》截圖。
養生 投資2020-11-15文章《有哪些銀行股牛股？為什麼牛？有潛在牛股？板塊指數長期趨勢研判》
養生 投資2020-12-01文章《銀行股長期牛市趨勢啟動，開創a股市場價值投資新時代》
您覺得如何？歡迎股友們交流、討論。
銀行股起飛，暗示著什麼？
大家好，我是謙秋說，一個浸潤資本市場18年的投資者。銀行股啟動，其實說明了價值回歸，只會遲早，不會缺席。過去10年，銀行股整體上來說，去估值的境地，除了招商銀行以及少數幾只銀行股，股價跟基本面正相關之外，大部分都是增收增利，但並沒有給股民帶來股價的上漲。所以被股民戲稱為三傻之一。而三傻正好就是金融股的三大板塊。
當下銀行股指數，中證銀行已經走出2年新高，其實已經是一個強烈的信號，估值回歸，已經悄悄的在路上。當下看起來就是15度斜率往上走。而當下銀行股，整體估值水平只有3-8倍區間，未來還有很大的估值提升的空間。可以說銀行股的價值投資，正當時。
雖然在過去，市場裡面的投資者對於銀行股有很大的偏見，但就算是過去十年，選擇低估績優銀行股，其實也是能穩穩跑贏通貨膨脹的，而未來這種預期還能更大一些，當下隱約能聽到一個觀點，那就是存銀行不如買銀行股。我覺得一點都不錯。那一年期定存利率大概是2%左右，而銀行股的股息率普遍有4%以上。在慢牛市的背景下，我覺得正股的估值提升，只是時間問題。
謙秋說問答，開心有內涵。
銀行股集體上漲的概率並不大。主要是因為銀行股本身的特徵所決定的。主要是因為我國已過了工業化、城鎮化的快速成長期，此時對資本的需求有，但不像2003年至2015年那個周期的飛速增長的需求。所以，在那個周期，也是銀行股是高成長股屬性的周期，也是銀行股營收、凈利潤大幅增長的暑期。但現在，營收與凈利潤增速均平緩。甚至有媒體報道稱，今年一季度的銀行業凈利潤增長只有1.5%。如此的數據就意味著銀行股很難有一波大的行情。
因為大的行情，往往是利潤與估值同步擴張的周期，個位數的增長，的確難以出現擴估值的大行情。
與此同時，目前A股市場的存量資金可騰挪的空間並不大，大致也就只能撐起結構性行情。比如說某一板塊或某一板塊內部的優秀股上漲的行情。
就銀行股來說，也是如此。目前招商銀行、平安銀行、寧波銀行藉助於自身的業務轉型成功的優勢而不斷走高。興業銀行的特徵也較為突出，在2020年也一度有獨立行情。所以，未來銀行股更可能是一個結構性的行情，有著低估或有著業務優勢特徵突出的銀行股會有所活躍。其餘的銀行股可能就是隨波逐流，難有超額收益率機會。
是的，銀行股上漲確實在醞釀一波大行情，銀行股已經具備大行情的條件，而且A股也是需要銀行股啟動大行情的拉升力量。
從哪些方面可以證明銀行股上漲確實在醞釀一波大行情呢？根據當前銀行股所處的位置和銀行股的特徵，以及A股市場行情特徵等綜合考慮，主要有以下兩點可以證明。
第一點：銀行股的內在價值
銀行股在A股市場所有板塊當中是最具有投資價值，內在價值也是最高的，整個銀行板塊的平均市盈率是9倍多點，在當前眾多板塊中是最低的。
主要是由於銀行股的業績好，銀行都是躺著賺錢的行業，業績好才會導致銀行股市盈率低，銀行股內在價值高。
最能說明銀行股內在價值高的除了市盈率之外，還有就是破凈率，銀行股的破凈率特別高，大部分銀行股都出現破凈了，意味著銀行股的股價還太低，由於業績好每股收益高，股價完全很被低估，銀行股完全具備投資價值。
第二：A股牛市離不開銀行股的貢獻
金融股板塊佔比大盤權重是特別高的，大盤指數想要拉升走高，必然會借住金融三大板塊的貢獻，證券板塊、銀行板塊和保險板塊等拉升指數最有力量的，也是最具有說話權的。
A股 歷史 任何一輪牛市都離不開金融板塊的拉升，類似當下A股已經醞釀牛市兩年多了，牛市底部已經基本完成了，只要等這波行情調整到位之後的真正的牛市會啟動了。
類似目前金融板塊明顯走強，銀行、證券和保險輪番啟動，特別是銀行板塊明顯比較強勢，時不時又啟動一下，超大資金在銀行股身上醞釀一波大行情。
綜合以上兩個方面進行分析和總結得知，銀行股的上漲並非是沒有原因沒有目的的，銀行板塊的上漲背後大概率就是在醞釀一波大行情，只要A股走牛，最先啟動的就是金融股，而銀行股炒作是必然的。
核心邏輯如下：
2）經濟延續修復，宏觀數據顯示我國經濟延續修復態勢，銀行讓利實體經濟的壓力繼續緩解，而宏觀經濟的改善，同樣有利於銀行資產質量的改善。
3）當前板塊動態PB對應21年僅0.85x，處於 歷史 底部區間，隨著國內經濟改善預期逐步強化，對於行業的悲觀預期修復會推動板塊估值的抬升。個股方面，推薦1）以招行、興業為代表的前期受盈利預期壓制的優質股份行；2）成長性突出的區域性銀行：寧波、常熟。
行業熱點跟蹤：業績快報超預期，單季利潤增速大幅提升。截至2021年1月31日，累計共有17家上市銀行披露20年業績快報，觀察到：
1）20年盈利增速較前3季度明顯改善，認為主要系撥備計提力度下降所帶來的盈利釋放以及營收的小幅改善所致；
2）上市銀行整體規模增速依然上行，但中小銀行存貸款增速環比下降，認為這樣的變化同央行4季度延續流動性管控的相對收斂有關，疊加銀行體系，尤其是中小行來自負債端和資本端的約束；
3）不良處置力度加大，撥備覆蓋保持充足，上市銀行不良環比下降顯著，考慮到疫情緩和、經濟修復，預計不良生成的壓力可控，不良率大幅下降主要系4季度加快不良處置力度所致，有利於減輕行業未來資產質量的包袱；撥備覆蓋率方面，股份行環比不同程度提升，風險抵補能力繼續夯實。
市場走勢回顧：1月銀行板塊上漲6.4%，跑贏滬深300指數3.7個百分點，按中信一級行業排名居於30個板塊第2位。個股方面，12月銀行股漲跌幅分化明顯，其中平安銀行、招商銀行、興業銀行漲幅居前，分別上漲19.4%、16.3%、10.7%，青島銀行、鄭州銀行分別下跌15.3%、15.2%。
不要幻想了，銀行股不可能醞釀大行情。
最近5年，銀行板塊走勢都非常的萎靡，主要原因是以四大行為首的銀行，營收增長明顯放緩，已經到了絕對的瓶頸期。
不可否認，銀行股現在很便宜，有估值修復的動力，出現10-20%，甚至30%的上漲，也是有可能的。
但是所謂的一大波行情，難道就只有10-20%嗎？
正因為銀行本身的業績問題，導致了銀行股的未來是可以預見的，沒有任何值得期待的地方，布局銀行股的資金也大多是周期型資金，避險資金，而不是主流資金。
銀行代表了，過去，現在，但沒法代表未來。
沒有業績增長的銀行，並不是說不值得買，而是要接受每天織布機一樣的走勢，同時可以享受每年3-5%的紅利回報。
如果你的心理預期，平均年化收益在10%以內，那麼銀行股是一個不錯的選擇。
但如果指望銀行走出一大波所謂的行情，那就算了。
對於銀行股本身，也要區別對待，中小商業銀行，地方商業銀行中，確實有一些有潛力的，但是並不多，所以要注意甄別。
銀行股會爬坡，但絕不會起飛，因為燃料不足。
港股通火熱之後，A股h股逐漸價值靠攏是大趨勢，從價值投資（市盈率是最簡單的判斷指標）角度而言，a股只有銀行板塊相對低估，其他的都比h股高出一大截子。
所以，a股銀行板塊起飛，是完全符合正常邏輯的投資行為，今年a股銀行板塊將是支撐大盤上漲的價值中樞和絕對主力。
從進入今年10月來看確實如此，首先，10年期國債利率持續上升，已經突破3，這預示著流動性趨緊，有利提升銀行資產收益率；其次，某大的債務危機帶來行業流動性風險，通過央媽等發聲，將有效解決，整個行業經營風險大降，不會出現之前的系統金融風險危機，有利市場恢復信心；最後，隨著3季度銀行財報披露，將點燃這一波行情。從目前已公布4家銀行業績來看，都超預期，尤其是平安銀行同比增速超30%。隨著越來越多銀行財報超預期，銀行大概率將迎來一波上漲行情！以上只是個人分析判斷，且已重倉銀行股，有屁股決定大腦嫌疑，需你獨立思考和決策，切莫作為投資建議！
銀行股上漲我覺得分三種情況:
一、當大盤低迷，持續下跌時，銀行股大多充當護盤的角色。
二、當大盤大漲時，首先帶頭沖刺的必然是券商股，我們一般稱之為帶頭「大哥」，大哥沖累了，就輪到大金融這個「二哥」出馬了，這其中就包括行股。
三、板塊出現重大利好，成分股就好上漲。
綜上所述，銀行股的上漲大概率是在醞釀一波大行情，但也不是覺對的，也有可能是在為我們精心的准備了一碗大面！
銀行股現飛不起來，真正走好在一季報之後！業績如何！去年各主力和公墓基金均撤出了銀行，手中票不多！建議少碰10幾元以上的銀行股！
② 浦發銀行如何用市盈率評估股票
盡量選擇個股市盈率比較低的個股。
股票的估值是相對的。決定銀行股估值的基本因素是：市贏率；利潤增速；股本結構；市凈率；撥備水平；股價走勢；存貸結構；熱點概念等等以及這些因素的相對重要性。除了後兩項，前面7項都是可以定量計算的。
1. 市盈率浦發過去五個季度（僅用一個季度變化太快，而用前四個季度又不能足夠反映變化）真實的（一定要考慮影響盈利的所有財務數據，如減值損失、不良率、覆蓋率、貸款量、非經常損益、擴股倍率、派紅利等）市盈率是5.42。16隻銀行股平均值是6.88。在市盈率方面浦發的估值最低。市盈率最高的達到8.68。
2 .市凈率浦發的市凈率1.19，也是最低的。銀行股市場平均PB是1.46倍。
3. 盈利增長率盈利增長同樣不能簡單只看凈利潤，也要考慮影響凈利潤的所有財務數據。過去五個季度銀行股的平均利潤增長率是10.9%。最高的是平安銀行和南行25%。浦發排第7位12.7%。五大行最高的6.4低的4.3。
4 .撥備水平評價撥備水平的應該是兩個指標，一個是撥備覆蓋率，一個是撥貸比，兩個既有聯系又有區別。浦發的撥備水平僅低於農行和南行，是比較高的。意味浦發在過去幾年已經充分地做了壞賬准備。
5. 資本充足率浦發的資本充足率稍低於市場的平均水平。
6 .股本結構浦發的流通市值偏大是真正制約浦發估值提升的最大因素。國際資本市場的流通溢價因素在中國就是折價，這是現實，但不會長久。
7. 存貸比和市貸率，這兩項指標對股價變化的影響最不敏感。
8 .其它浦發在其它方面突出的地方是最高的職工人均創利（108萬元）。
9. 收購上海信託的影響浦發收購上海信託，按財務分析定量計算降低浦發估值3%左右。本人親自參加了收購案的股東大會，投了幾項反對票。但也親身感受收購會有一些正面效應。浦發董事長吉曉輝給我印象是很實在，一個公司的輝煌與掌門人關系很大。
③ 在商業銀行的指標體系中那些屬於風險抵補類指標
包括盈利能力指標、准備金充足程度指標和資本充足程度指標三個方面。
盈利能力指標，經濟學術語，主要包括營業利潤率、成本費用利潤率、盈餘現金保障倍數、總資產報酬率、凈資產收益率和資本收益率六項。
實務中，上市公司經常採用每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產等指標評價其獲利能力。
(3)銀行撥備覆蓋率調整後影響市盈率擴展閱讀：
盈利能力指標部分指標舉例說明
1、營業利潤率
營業利潤率，是企業一定時期營業利潤與營業收入的比率。其計算公式為：
營業利潤率=營業利潤/營業收入×100%
營業利潤率越高，表明企業市場競爭力越強，發展潛力越大，盈利能力越強。
2、銷售毛利率
在實務中，也經常使用銷售毛利率、銷售凈利率等指標來分析企業經營業務的獲利水平。其計算公式分別如下：
銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%
銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%
④ 未來A股走勢如何
2021年以來，A股市場表現出色，銀行股更是漲勢強勁。那麼，銀行股為什麼大漲呢？未來A股走勢如何？下面就一一解析。
一、銀行業業績增長迅猛
首先，銀行業的業績增長迅猛，成為推動銀行股上漲的重要因素。今年上半年，銀行業利潤同比增長10.9%，PPI同比上漲達到8.8%，意味著企業需要財務支持，與此同時，銀行業的不良貸款率和撥備覆蓋率均保持穩定，呈現出較好的風險控制能力和透明度，給投資者帶來了更多的信心。
二、外資持股比例有望提升
其次，外資持股比例有望提升，這也是銀行股大漲的重要原因。8月份，中國證監會宣布將於11月1日起取消外資與QFII、RQFII的股票投資額度限制，屆時將吸引更多的外資流入A股市場，其中銀行股自然也會受益。加之中國銀行、中國工商銀行等多家公司宣布推出追趕科技的計劃，也將吸引更多的外資流入銀行股。
三、銀行股估值較低
再次，銀行股估值較低，也是投資者分不容忽視的因素。與科技股相比，銀行股的市盈率較低，且其基本面穩定，未來可持續性更強。隨著大量資金進入A股市場，銀行股的估值也有望逐步提升。
四、疫情後經濟復甦
另外，疫情後經濟復甦也是銀行股大漲的原因之一。疫情之後，政府積極出台一系列刺激經濟的政策，加之疫苗接種和防控措施的逐漸建立，中國經濟呈現出復甦跡象，這也推動了銀行股的上漲。
未來A股走勢如何？
未來A股市場的走勢會受到政策影響、外部環境和國內經濟情況的影響。從目前的情況來看，政府鼓勵穩增長、穩金融、防風險，資本市場改革也在加速推進，因此A股市場仍將保持相對穩定的發展態勢，而銀行股也將是市場上的重要投資標的之一。
綜上所述，銀行股為何大漲，主要是受到銀行業的業績增長、外資流入、低估值和經濟復甦等因素的影響。而未來A股市場的走勢會受到多重因素的影響，投資者需要密切關注市場動態，把握投資機會。
⑤ 浦發銀行的基本面分析，包括現在的宏觀環境分析，銀行行業分析和浦發銀行個體分析，1000字，
投資要點:
規模擴張、凈息差提升、手續費增長、成本收入比下降驅動凈利潤高速增長。
浦發銀行前三季度實現凈利潤200億元，同比增長34.19%，略低於預期。驅動盈利顯著增長主要是因為生息資產規模增長、凈息差提升、手續費及傭金凈收入增長和成本收入比下降，分別貢獻了凈利潤增長31.48%、4.98%、6.56%、5.00%。三季度單季實現凈利潤70.59億元，環比增長3.25%，主要是生息資產規模增長和成本收入比下降驅動，分別貢獻凈利潤增長5.37%和7.84%。
存貸款市場份額上升；凈息差環比提升、同比下降。
貸款及墊款總額為12813億元，比上季度增長3.55%，市場份額為2.28%，同比上升8個BP、環比上升1個BP。存款為17697億元，比上季度增長1.07%，市場份額為2.18%，同比上升4個BP，環比持平。經計算得三季度凈息差（期末期初均值）2.56%，比二季度上升3個BP，比去年同期下降4個BP。凈息差環比提升主要是因為一、浦發銀行積極調整資產結構，季末貸款資產佔比上升，同業資產佔比以及存放央行資產佔比下降。二、7月份的對稱加息是有利於凈息差擴大的。凈息差同比小幅下降主要是因為雖然央行不斷加息，基準利率不斷上行利好凈息差擴大，同時緊縮環境下也利於銀行議價能力提升，但是資產端同業資產佔比同比大幅提升以及負債端同業負債佔比同比大幅提升拖累了凈息差擴大，致使最終凈息差同比不升反降。
手續費收入仍舊高速增長，但增速放緩。
前三季度手續費凈收入49.22億元，同比增長76%。三季度單季手續費收入16億元，比二季度減少10.97%，增速放緩。
三季度成本收入比(含營業稅)大幅下降，四季度或小幅上升。
三季度單季成本收入比（含營業稅）34.81%，比二季度下降4.11個百分點，我們預計四季度成本收入比會小幅上升，但未來會保持穩定。
資產質量改善，撥貸比達1.93%，未來撥備有一定壓力。
三季度不良貸款余額51億元,不良率0.40%,繼續雙降,其中不良率比中期下降2個BP。其中關注類貸款余額73億元，環比減少3.36%，關注類貸款佔比0.57%，比中期下降4個BP。撥貸比達1.93%，比中期上升1個BP，但離監管層規定的最低2.5%的撥貸比要求尚有些距離；撥備覆蓋率達到477%，比中期上升24個百分點。未來撥備有一定壓力。
估值和投資建議：
資本充足率11.24%，核心資本充足率9.01%。預計2011年實現凈利潤267億元，同比增長39%，實現每股收益1.86元，每股凈資產10.25元，動態市盈率、市凈率分別為6.54倍、1.19倍，給予買入評級。
⑥ 幫我分析一下民生銀行
關於民生銀行的投資價值分析（辛苦搜集了三分權威投行關於民生的分析報告，希望能幫上樓主的忙）：
2009年5月7日 招商證券分析報告：
基本面最差時期已過去，經濟轉暖打消市場對其資產質量的擔憂。1 季度貸款主要於 3 月份投放，且貸款重定價快於存款，利差收縮幅度大，預計 2 季度資產質量和業績表現均會有所好轉。而且宏觀經濟轉暖打消市場對其資產質量的擔憂。07 年以來，公司經營風格轉向穩健為主，時間的流逝將慢慢稀釋歷史上遺留的貸款風險。
銀監會放寬中小銀行開設分支機構限制和可能的再融資加快公司擴張步伐。銀監會在日前下發的《關於中小商業銀行分支機構市場准入政策的調整意見(試行)》中強調，要進一步簡化審批程序，對符合條件的中小商業銀行在相關地域范圍下設分支機構，不再受數量指標控制；不再對股份制商行、城商行設立分支行設定統一的營運資金要求。此外，民生 08 年底核心資本充足率6.6%，在同業中偏低，補充資本金較為迫切。如能實現再融資，將為新一輪擴張奠定資本基礎。如募資在 80-120 億元之間，增發價在 5.3-6.1 元之間，則增發後 09 年 PB 在 1.68-1.73 倍之間。
前期改革和投入逐步進入收獲期，上調 10 年盈利預期。事業部改革後專業化的提高將有助於公司在新一輪擴張中把握客戶資源，開拓新的增長點（如大力開拓小型商戶貸款），提高定價能力。07-08 年是公司為新一輪擴張打基礎的兩年，到 10 年，前期改革和信息技術等基礎建設的大量投入將開始進入收獲期。我們上調了 10 年規模擴張和中間業務增長的預期，上調 10 年盈利預期至 108 億元（原為 96 億元），預計 EPS 為 0.58 元（以現有股本為基礎），維持 09 年 0.56 元的 EPS 預期（含海通投資收益近 40 億元）。
重申「強烈推薦」投資評級：目前 09 年動態 PE 和 PB 為 10.1 和 1.8 倍。09 和 10 年估值在同業中均偏低。上調目標價至 7-7.5 元（原為 6-6.5 元）。
招商證券對民生銀行維持強烈推薦投資評級。
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2009年5月11日 中信證券分析報告：
行業投資邏輯：看好收入增長彈性大的銀行。我們看好在經濟復甦過程中，收入增長彈性大的銀行。收入增長的彈性源於貸款擴張潛力、主動調整息差能力以及資產負債結構的彈性。股份制銀行後期有較好的增長潛力。
公司經營戰略：在適當寬松的環境下，實行高負債、高資產規模增長帶動的盈利增長的擴張性戰略。1998-2007 年公司在該戰略下，實現資產規模擴大40 倍的行業奇跡。在目前雙寬政策背景下，公司有計劃繼續實行該戰略，預計公司將增發新股以彌補核心資本充足率不足。
負債定價滯後和高收益資產佔比上升，預計息差2-3季度見底。資產重新定價已基本完成，預計 40%的負債後期需重定價，公司 09 年新增一般性貸款和票據各為 1300 億和 500 億，一般性貸款增長提速並將代替票據。分行大力開展利率上浮 15%-20%的商貸通業務，成為公司新的收入增長點。
撥備充足，不良率保持低位，低信貸成本貢獻公司業績。預計 09 年信貸增速為 28%，超行業平均，因此允許不良貸款余額小幅上升，不良貸款率受規模稀釋將下降。撥備覆蓋率高達 151%，繼續提升空間不大，預計全年信貸成本較 08 年大幅下降至 0.56%，成為貢獻公司業績的重要因素。
盈利節奏：收入增長為基礎，信貸成本和費用收入變化控制業績增速節奏。09 年利用海通收益核銷貸款和計提撥備，信貸成本較大下降，開設新分支行和再融資加大費用收入比至 46%左右。2010 年，預計信貸成本維持低位，規模上升和息差企穩使收入加速增長，費用收入比下降至 43%左右。ROE提升帶動估值回補，催化股價。不考慮海通處置收益，預計公司 09/10/11年 ROE 分別為 15.19%，18.63%和 20.5%，ROE 較快提升可以提高公司的估值水平。公司目前的 PB 僅為 2 倍，低於股份制銀行平均 2.4 倍的 PB。預計
ROE 的提升帶動 PB 回補至 2.4 左右，因此上調目標價至 7.5 元。
風險提示：經濟復甦受阻，不良貸款生成超預期。
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2009年5月12日，中金公司分析報告：
民生銀行是 A 股銀行的首選組合之一。目前，民生銀行 09 年市凈率 1.97 倍，市盈率 16.0 倍（剔除海通股權收益後），市凈率估值仍處於同業低端。在行業基本面改善、流動性充裕的情況下，未來 12 個月民生銀行存在15%-20%的上漲空間，上調評級至「審慎推薦」。
理由：
短期來看，民生銀行基本面不斷改善：凈息差有望在 1 季度見底，宏觀經濟改善下資產質量有望好於預期，而高於 150%的准備金覆蓋率提升了財務實力。
中期而言，事業部改革未來 1-2 年內成效更加明顯。事業部改革從 2007年試點以來，在提高客戶綜合收益、增強風險控制能力方面取得了初步成效。伴隨 IT 系統、內部考核機制的逐漸磨合，事業部改革的成效將更加明顯。在管理層換屆完成後，業務整合也將更加順暢。
長期看，面對利率市場化和直接融資的發展，民生銀行通過增強專業化服務能力來追求風險調整後的收益，從而成為在細分市場具備領先優勢的金融服務提供商。面對較高的資金成本，民生銀行採取了追求風險調整後收益的策略，一方面通過事業部的專業化服務提高風險定價能力和增加非息收入，一方面通過發展商鋪貸款等零售業務來增強貸款議價能力。我們認為民生銀行雖然承擔了額外的風險，但通過有效的全面風險管理體系，能夠實現風險的可控。
估值：
根據三階段 DDM 模型，民生銀行 09 年末的合理估值為 7.70 元，對應09 年 2.37 倍市凈率或 13.6 倍市盈率。
風險：
經濟復甦低於預期、流動性充裕環境逆轉或一般性貸款增長落後預期。
從民生銀行歷史的季度凈息差情況來看，目前的2.49%水平也基本處於合理的底部區間（圖表 5）：
• 低息低貸款佔比時期，平均凈息差 2.18%。02 年 1季度至 04 年 3 季度期間，基準存貸款利率一直保持在 1.98%和 5.31%的較低水平，民生的資產配置中貸款佔比也維持在 58%的較低水平。因此，這段時間成為民生近 8 年中季度凈息差是最低的，在 1.93%至2.32%區間內波動，平均約為 2.18%。
• 低息高貸款佔比時期，平均凈息差 2.47%。04 年 4季度至 06 年 2 季度期間，基準存貸款利率上升 27bp至 2.25%和.58%，但是伴隨著民生貸款規模的快速上升，其資產配置中的貸款佔比顯著上升 10 個百分點至 68%左右。盡管利率仍維持低位，但是資產結構的變動令民生的平均凈息差上升一個台階至 2.47%。
高息貸款佔比適中時期，平均凈息差 2.84%。06 年 2季度至 08 年 2 季度期間，基準存貸款利率逐步攀升至 4.14%和 7.47%的高位，受貸存比的限制，民生的資產配置中貸款佔比小幅回落至 63%。平均季度凈息差伴隨著結構性利差的擴大攀升至 2.84%。
1 季度凈不良形成率開始回落，顯示資產質量最困難時刻已過（圖表 6）。02 年至今，民生資產質量面臨較大考驗的時期是 04 年和 05 年上半年，當時的凈不良形成率由 0.60%持續攀升至 0.81%，為 02 年至今的最高水平。此後，其不良形成率大部分時間均保持在 0.1%至 0.4%的較低水平。08 年 4 季度，伴隨著海外經濟的急劇惡化，我們估計當季加回核銷後民生凈新增不良 10.5 億元，為02 年至今的單季最高水平，凈不良形成率也攀升至0.66%。然而，進入 09 年 1 季度後，海外經濟形勢開始
緩和，國內充裕的流動性也極大的緩解了實體經濟的資金壓力，民生盡管新增不良仍達到 7.5 億元，但是凈不良形成率已經開始回落至 0.46%，顯示其資產質量最困難的時刻已經過去。
貸款行業結構有所改善。08 年末，民生對高風險行業的貸款佔比下降 3.4 個百分點至 33.2%，其中製造業貸款佔比由 07 年末的 19.2%下降至 08 年末的 15.7%，處於上市銀行中較低水平；房地產開發貸款和建築業貸款合計佔比保持穩定，約為 17.5%。
2 季度有望實現雙降。據了解，民生 1 季度對不良貸款從嚴劃分，實際上部分在 1 季度劃入不良的貸款已經在 4月份收回。此外，民生計劃 09 年核銷 12 億元左右，估計 2 季度將核銷 6-7 億元。因此，在不良生成放緩，核銷力度加大的情況下，2 季度實現不良貸款環比雙降的可能性較大。
模型假設較為謹慎。盡管我們認為民生銀行的資產質量有望好於市場預期，但是盈利模型中仍給予較為謹慎的假設，估計 09 年凈不良形成率約為 0.60%，加回核銷後新增不良 39.5 億元，不良率小幅上升至 1.25%。然而對10 年的判斷，我們較之前的預計略微樂觀，小幅下調凈不良形成率假設至 1.0%，加回核銷後新增不良約 83 億元，不良率較 09 年上升至 1.77%。
業務規模增速顯著快於非事業部部門，對全行貢獻不斷加大。08 年事業部存款規模新增 365 億元，增速高達 31%，顯著快於非事業部僅 10%的增長。貸款方面，盡管事業部主要負責風險相對較高的行業貸款，如房地產、冶金、能源等，其貸款（不含貼現）
增長仍達到約 20%，而非事業部貸款規模僅增長 12%（圖表 11）。
• 議價能力提升，貸款利率較高。由於事業部集中全行資源，能提供更全面和專業的服務，其議價能力高於非事業部貸款。08 年上半年，事業部貸款的加權平均利率較全行公司貸款高 0.13 個百分點，而 08 年全年來看，該水平進一步提升至 0.23 個百分點，顯示事業部貸款議價能力強的優勢在逐步強化。從同業對比來看，民生 08 年日均余額的貸款收益率較上半年大幅提升 28bp 至 7.52%，為上市銀行第一（圖表 12）。
• 成為主要的中間業務收入來源。擁有專業化的行業團隊令事業部可以為客戶提供「一站式」服務，在傳統的借貸業務基礎上提供更多的增值服務並延伸服務鏈條，撬動中間業務發展。如房地產事業部，在房地產信貸業務的基礎上，將服務鏈條延伸到拆遷服務、地產規劃、財務管理等一系列中間業務。工商企業事
業部在中小企業信貸業務的基礎上將服務延伸到票據貼現、保理、貿易融資等中間業務。08 年上半年，民生銀行各事業部貢獻全行凈非息收入的 74%。
長期策略：追求風險調整後收益最大化存款成本較高是民生銀行長久以來面臨的問題，主要由於網點和業務結構的制約。從存款結構來看，08 年末零售存款佔比 17.3%，活期存款佔比 41.9%均處於同業中較低水平，導致其存款成本（日均余額）高達 2.60%，為上市銀行中最高。
因此，高舉高打成為民生銀行的必然選擇，追求風險調整後收益最大化是民生銀行的長期策略。面對較高的資金成本，民生銀行高舉高打，採取了追求風險調整後收益的策略，一方面通過事業部的專業化服務提高風險定價能力和增加非息收入，一方面通過發展商鋪貸款等業務來增強貸款議價能力。從數據上來看，其貸款收益率確實明顯高於同業，如 08 年日均余額貸款收益率（含貼現）達到 7.52%，而上市銀行平均水平僅為 7.13%，而且
其中部分銀行披露的是不含貼現的貸款收益率。
IT 系統強化信貸政策和風險監控的落實：
1. 授信方面，民生通過授信風險管理工作系統辦理業務的發放審查和放款操作。每筆對公授信的發放，均會在系統中心記錄授信條件落實情況、合同簽訂情況等內容，同時系統還能夠自
動校驗授信額度和提款額度，避免產生超額度放款的情況。
2. 貸後管理方面，內部風控系統實現了大部分貸後任務的實時和定期管理。
3. 風險預警方面，組織開發了「千里眼經濟情報預警網」及專門針對民生授信客戶的「匹配系統」。此外還開發了銀稅共享系統，實現了授信客戶向銀行報送的財務報表與向國稅地稅報送財務報表的同口徑比對，對重要財務項目差異超過 10％的客戶自動預警。
• 集中的放款中心控制操作風險。民生在各分行都成立了集中的放款中心。分行放款中心作為放款服務公共平台，負責對分行和各事業部屬地分部的對公授信業務的放款審查和放款操作。
• 不良貸款集中處置提高了清收效率。目前民生銀行近90%的不良貸款都已經集中到總行投資銀行部進行處置，實現了不良貸款的統一管理、集中處置，有效提高不良貸款處置工作的實效。