成熟度及稀缺性市盈率達30倍

⑴ 什麼是正確的投資思維

2007年上證指數從6124點下跌以來，已經過去近5年時間。這5年中，受傷害最大的莫過於買了銀行股和其他強周期性股票的投資者。這究竟為什麼呢？事實上，從銀行股的盈利模式來看，它本身基本不創造利潤，而是來源於其他實體企業。因此，從銀行業整體情況分析，其利潤總額應該占實體企業創造的利潤總額的一定比例，否則必定是損害實體經濟，最終回過頭來損害銀行業自身的安全。
基於這樣的邏輯，2009年股市反彈結束後，人們對投資銀行股逐步開始醒悟，先知先覺者在2009年起就退出銀行股，緊接著越來越多的人加入拋售的隊伍，這就造成這幾年銀行股雖然業績年年增長，但市盈率、市凈率卻逐年下降。當銀行股市盈率降到15倍以下時，很多專家、學者、股評人士開始大談銀行股估值便宜，有的稱之為「估值窪地」，號召股民買入銀行股，長期持有。他們認為，短期即使難以上漲，但是下跌的空間基本封殺。兩年前，一個平時不怎麼研究股票的同志居然信誓旦旦地向我推薦銀行股，還十分肯定地說，現在是買銀行股的好時機，市盈率很低啊，必賺無疑。兩年後的今天，銀行股的市盈率已經下降到了5倍。真的是一路盤跌，令人心碎。可悲的是，依然很多人執迷不悟，他們說：「銀行業是現代經濟的命脈，只要中國經濟還在發展，銀行股的業績必然越來越好；當牛市到來時，銀行股必定領漲大盤，屆時銀行股的市盈率必將回到20倍甚至30倍，投資回報巨大。」
為什麼仍然有這么多人看好銀行股？我想，一定是投資思維出了問題。我們經常講，在股票市場投資，必須與眾不同。「與眾不同」的含義實在異常深刻，它揭示了正確的投資思維方法經常是超越大眾的想法：
一是牛市對普通投資者的傷害最大。原因在於：（1）牛市之後必定伴隨著熊市，大多數人都會在牛市的高位入場去購買看起來便宜的銀行等周期性股票，結果在接下來的熊市中遭受最大的損失。（2）牛市破壞甚至毀滅股票市場的投資價值，在牛市的氛圍中，大量股票上市圈錢，大量交易耗費傭金、稅收等，股市資金也一再減少。只有在熊市中，優質股票與平庸股票才會截然不同、區別明顯。所以，熊市是投資者的天堂。
二是市盈率、市凈率、市銷率甚至分紅率等量化指標都與一個企業有無投資價值毫無關系。市盈率、市凈率、市銷率都是荒唐的指標，「估值窪地」也是偽命題。如果投資者簡單按照這些指標投資，或者將這些指標當做投資「救生圈」，絕對會被股市這個神秘之海埋葬。
三是無法評估投資價值的股票一律避開。投資價值就是指企業未來存續期內現金流的貼現值。如果一個股票難以用未來現金流的貼現值進行評估，那這個股票要麼沒有投資價值，要麼無法判斷投資價值。無論哪一種情況，我們避開就行了。為什麼還要去碰這樣的股票？
四是只買確定性、稀缺性的優質消費類股票。因為只有這些股票的未來現金流的貼現值可以粗略估算，並且隨時間推移，其投資價值都遠遠超出當初的估算。投資決策就兩點：要麼買，要麼不買。如果要買，任何時候都是買這些確定性、稀缺性的優質消費類股票，不管什麼價格；如果認為這些好股票的價格太高了，你可以不買，那就耐心等待股價回落到合理以下再買。絕對不可以因為好股票的價格太高，你遷就去買股價低的平庸股票。

⑵ 為什麼茅台的市值會比中石油的大

中國石油的營收是萬億級別的，而茅台的營收尚未到千億級別，中石油的市值怎麼會比中國石油的高？但是截至目前茅台的市值是1.5萬億，而中石油的市值是1.2萬億元，為什麼？

因為茅台比中石油賺錢，對於中國石油和貴州茅台這種營收級別的企業、以及這種市值規模的企業估值是比較理性的，因為市值太大了，給與高估值就是給別人送錢，參與的大多是機構或者是大戶，投資相對理性。市值的大小無法是看你的盈利規模以及估值水平。

1、貴州茅台比中國石油賺錢能力強貴州茅台2017年的凈利潤是270億元，增長率為62%，2018年的凈利潤為352億元，增長率為30%。同時期的營收分別為610億元和771億元，營收增長率分別為52%和26%。

而看2019年的業績數據，茅台上半年的凈利潤同比增長26%，全年凈利潤有望達到443億元，而中石油上半年的凈利潤增長率僅僅3%，其全年凈利潤也就是550億元的規模。營收規模中石油當然要比茅台多多了，2018年中石油的營收規模是2.35萬億，而貴州茅台同期的營收是772億元，中石油的營收是茅台的30倍，但是在2007年的時候中石油的營收已經達到了8363億元，11年時間增長了1.8倍；

而茅台2007年的營收是72億元，在2007年中石油的營收規模是茅台的116倍，茅台的營收在11年間增長了10倍。兩者的差距在進一步縮小。作為一個投資者你更願意看好哪個公司？相信每個人都會有自己的答案，兩者當前的凈利潤規模接近，而一個在高速增長，一個增長不穩定，這個選擇並不難做。

2、茅台的成長性更好，獲得更高的估值單從2018年和2019年的凈利潤規模來看，茅台比中石油還差了100億元，但是差距在縮小，茅台仍然是高速增長，但是中石油增長緩慢，所以市場給與茅台的估值更高。當前中石油的動態市盈率是20倍，而滾動市盈率是22倍；

而茅台的動態市盈率是36倍，而滾動市盈率是37倍，市場給與茅台的估值要高得多，幾乎是中石油的兩倍，茅台獲得高估值的核心原因就是其成長性非常好。中國石油在2007年上市的時候估值也是很高的，當年也是大大的獨角獸，將近1500億的凈利潤，市值超過了萬億美元，達到了7.8萬億人民幣。

而巔峰時期的估值也達到了64倍，這是妥妥的成長性公司和高科技公司的估值水平。不過11年過去了，市場給與中石油的估值已經是貿易公司的估值水平，2.35萬億的營收，1.2萬億的市值，市銷率0.5倍，而中國石油當前的市盈率也不能算是低了，比較盈利水平太不穩定，太依賴於國際油價的走勢。

3、從長遠來看更看好誰？消費領域容易出大牛股，茅台就是其中的表現之一，白酒是中國的文化，茅台是其中的佼佼者，茅台酒雖然有奢侈品的傾向，不過一兩千的價格也未必中產就喝不起了，生活水平的提高，未來的消費能力只會越來越強，中國石油在2012年就達到了2.2萬億的營收，至今6年時間過去了，營收只是增長了7%，石油是經濟的血液，中國經濟的增長放緩已經是事實，而且在耗能方面進一步降低，石油的營收天花板已經很明顯。

但是中國消費升級還在路上，當前的人均GDP只有1萬億美元，未來10年很可能就突破了2萬億美元，帶來的最大機會就是消費升級，中產階層數量進一步壯大，對白酒的消耗自然是有增無減。而茅台的產量一直是沒有滿足市場的，即便現在建設的產能投產了也還是無法滿足市場的需求，而且根據茅台的機會，本次建設的產能投產後不再增加產能了，所以茅台的稀缺性總是存在的。

對消費市場的成長性更加看好，所以從未來的投資角度來看，個人還是更看好茅台的前景。不過任何優秀的股票都需要有一個合適的價格，茅台目前36倍的市盈率我認為是不低了，如果是我個人在這個價位是不可能跟進的，在這個價格已經占不到多少便宜了，即便是按照當前的26%的增長速度，再過1年時間，在股價不變的情況下，市盈率依然有29倍，所以當前的這個估值個人角度而言是不會參與的。酒雖好喝，也不能貪杯，再好的東西也有貴的時候，再差的產品也有價格跌破的時候。