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『貳』 企業價值評估方法有哪些

企業價值評估方法

對目標企業價值的合理評估是在企業並購和外來投資過程中經常遇到的非常重要的問題之一。適當的評估方法是企業價值准確評估的前提。本文將聚焦企業價值評估的核心方法，分別從方法的基本原理、適用范圍以及局限性等方面給予分析和總結。
一、企業價值評估方法體系
企業價值評估是一項綜合性的資產、權益評估，是對特定目的下企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算的過程。目前國際上通行的評估方法主要分為收益法、成本法和市場法三大類。
收益法通過將被評估企業預期收益資本化或折現至某特定日期以確定評估對象價值。其理論基礎是經濟學原理中的貼現理論，即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產並獲得收益的風險的回報率。收益法的主要方法包括貼現現金流量法（DCF）、內部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估價法等。
成本法是在目標企業資產負債表的基礎上，通過合理評估企業各項資產價值和負債從而確定評估對象價值。理論基礎在於任何一個理性人對某項資產的支付價格將不會高於重置或者購買相同用途替代品的價格。主要方法為重置成本（成本加和）法。
市場法是將評估對象與可參考企業或者在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行對比以確定評估對象價值。其應用前提是假設在一個完全市場上相似的資產一定會有相似的價格。市場法中常用的方法是參考企業比較法、並購案例比較法和市盈率法。

圖1 企業價值評估方法體系
收益法和成本法著眼於企業自身發展狀況。不同的是收益法關注企業的盈利潛力，考慮未來收入的時間價值，是立足現在、放眼未來的方法，因此對於處於成長期或成熟期並具有穩定持久收益的企業較適合採用收益法。成本法則是切實考慮企業現有資產負債，是對企業目前價值的真實評估，所以在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業，以及所評估的企業的評估前提為非持續經營時，適宜用成本法進行評估。
市場法區別於收益法和成本法，將評估重點從企業本身轉移至行業，完成了評估方法由內及外的轉變。市場法較之其他兩種方法更為簡便和易於理解。其本質在於尋求合適標桿進行橫向比較，在目標企業屬於發展潛力型同時未來收益又無法確定的情況下，市場法的應用優勢凸顯。
二、企業價值評估核心方法
1、注重貨幣時間價值的貼現現金流量法（DCF）
企業資產創造的現金流量也稱自由現金流，它們是在一段時期內由以資產為基礎的營業活動或投資活動創造的。但是未來時期的現金流是具有時間價值的，在考慮遠期現金流入和流出的時候，需要將其潛在的時間價值剔除，因此要採用適當的貼現率進行折現。

圖2 DCF法現金流量示意圖如圖2所示，如果以t0為項目的起始日期，則該項目的貼現現金流量為 。
因此，DCF方法的關鍵在於未來現金流和貼現率的確定。所以該方法的應用前提是企業的持續經營和未來現金流的可預測性。DCF法的局限性在於只能估算已經公開的投資機會和現有業務未來的增長所能產生的現金流的價值，沒有考慮在不確定性環境下的各種投資機會，而這種投資機會會在很大程度上決定和影響企業的價值。
2、假定收益為零的內部收益率法（IRR）
內部收益率就是使企業投資凈現值為零的那個貼現率。它具有DCF法的一部分特徵，實務中最為經常被用來代替DCF法。它的基本原理是試圖找出一個數值概括出企業投資的特性。內部收益率本身不受資本市場利息率的影響，完全取決於企業的現金流量，反映了企業內部所固有的特性。
但是內部收益率法只能告訴投資者被評估企業值不值得投資，卻並不知道值得多少錢投資。而且內部收益率法在面對投資型企業和融資型企業時其判定法則正好相反：對於投資型企業，當內部收益率大於貼現率時，企業適合投資；當內部收益率小於貼現率時，企業不值得投資；融資型企業則不然。
一般而言，對於企業的投資或者並購，投資方不僅想知道目標企業值不值得投資，更希望了解目標企業的整體價值。而內部收益率法對於後者卻無法滿足，因此，該方法更多的應用於單個項目投資。
3、完全市場下風險資產價值評估的CAPM模型
資本資產定價模型（CAPM）最初的目的是為了對風險資產(如股票)進行估價。但股票的價值在很大程度上取決於購進股票後獲得收益的風險程度。其性質類似於風險投資，二者都是將未來收益按照風險報酬率進行折現。因此CAPM模型在對股票估價的同時也可以用來決定風險投資項目的貼現率。
在一般經濟均衡的框架下，假定所有投資者都以收益和風險為自變數的效用函數來決策，可以推導出CAPM模型的具體形式：
，
看似復雜的公式背後其實蘊藏的是很簡單的道理。資產的期望收益率取決於無風險收益率、市場組合收益率還有相關系數的大小。其中無風險收益率講的是投資於最安全資產比如存款或者購買國債時的收益率；市場組合收益率是市場上所有證券品種加權後的平均收益率，代表的是市場的平均收益水平；相關系數表示的是投資者所購買的資產跟市場整體水平之間的關聯性大小。所以，該方法的本質在於研究單項資產跟市場整體之間的相關性。
CAPM模型的推導和應用是有嚴格的前提的，對市場和投資者等都有苛刻的規定。在中國證券市場有待繼續完善的前提下，CAPM模型的應用受到一定的限制，但是其核心思想卻值得借鑒和推廣。
4、加入資本機會成本的EVA評估法
EVA（Economic Value Added）是近年來在國外比較流行的用於評價企業經營管理狀況和管理績效的重要指標，將EVA的核心思想引入價值評估領域，可以用於評估企業價值。
在基於EVA的企業價值評估方法中，企業價值等於投資資本加上未來年份EVA的現值，即：企業價值 = 投資資本 + 預期EVA的現值。
根據斯騰?斯特的解釋，EVA是指企業資本收益與資本機會成本之間的差額。即：
EVA=稅後營業凈利潤-資本總成本=投資資本×（投資資本回報率-加權平均資本成本率）。
EVA評估法不僅考慮到企業的資本盈利能力，同時深入洞察企業資本應用的機會成本。通過將機會成本納入該體系而考察企業管理者從優選擇項目的能力。但是，對企業機會成本的把握成為該方法的重點和難點。
5、符合「1+1=2」規律的重置成本法
重置成本法將被評估企業視為各種生產要素的組合體，在對各項資產清查核實的基礎上，逐一對各項可確指資產進行評估，並確認企業是否存在商譽或經濟性損耗，將各單項可確認資產評估值加總後再加上企業的商譽或減去經濟性損耗，就可以得到企業價值的評估值。即：企業整體資產價值=∑單項可確指資產評估值+商譽（或-經濟性損耗）。
重置成本法最基本的原理類似於等式「1+1=2」，認為企業價值就是各個單項資產的簡單加總。因此該方法的一個重大缺陷是忽略了不同資產之間的協同效應和規模效應。也就是說在企業經營的過程中，往往是「1+1〉2」，企業的整體價值是要大於單項資產評估值的加總的。
6、注重行業標桿的參考企業比較法和並購案例比較法
參考企業比較法和並購案例比較法通過對比與被評估企業處於同一或類似行業和地位的標桿對象，獲取其財務和經營數據進行分析，乘以適當的價值比率或經濟指標，從而得出評估對象價值。
但是在現實中，很難找到一個跟被評估企業具有相同風險和相同結構的標桿對象，因此，參考企業比較法和並購案例比較法一般都會按照多重維度對企業價值表現的不同方面進行拆分，並根據每一部分與整體價值的相關性強弱確定權重。即被評估企業價值=（a×被評估企業維度1/標桿企業維度1+b×被評估企業維度2/標桿企業維度2+…）×標桿企業價值。
7、上市公司市值評估的市盈率乘數法
市盈率乘數法是專門針對上市公司價值評估的。被評估企業股票價格=同類型公司平均市盈率×被評估企業股票每股收益。
運用市盈率乘數法評估企業價值，需要有一個較為完善發達的證券交易市場，還要有行業部門齊全且足夠數量的上市公司。由於我國證券市場距離完全市場還有一定距離，同時國內上市公司在股權設置和結構等方面又有較大差異，現階段來講，市盈率乘數法僅作為企業價值評估的輔助體系，暫時不適合作為獨立方法對企業進行整體價值評估。但是在國外市場上，該方法的應用較為成熟。

『叄』 如何給公司估價

1、如果公司盈利，但營收增幅不是很高(也就是不超過40%)，那麼，估價是：5倍市盈率。
比如：一家公司一年營收1億元，利潤1000萬，那麼公司的估值是5000萬。
2、如果公司暫時不盈利，但營收增幅很高，此時就不能按市盈率估價了，而是按市銷率，並大致估算幾年後會達到什麼規模，預期利潤率多少，綜合考慮之後，再給個估價。
比如某大型電商平台的估價。在過去幾年，它每年的營收增幅都在100%甚至200%以上，所以暫時不盈利沒關系。90年代很多網路股，現在很多創業板上頗有想像力的股票，都是這樣。說實在的，彈性很大。
一些方法：
1、收益法
是依據資產未來預期收益經折現或資本化處理來估測資產價值的方法。分段折現現金流量模型是最具理論意義的財務估價方法，也是在實務中應用較廣的評估方法。其評估思路是：將企業的未來現金流量分為兩段，從現在至未來若干年為前段，若干年後至無窮遠為後段。前段和後段的劃分是以現金流量由增長期轉入穩定期為界，對於前段企業的現金流量呈不斷地增長的趨勢，需對其進行逐年折現計算。在後段，企業現金流量已經進入了穩定的發展態勢，企業針對具體情況假定按某一規律變化，並根據現金流量變化規律對企業持續營期的現金流量進行折現，將前後兩段企業現金流量折現值加總即可得到企業的評估價值。
2、市場法
又稱相對估價法。是將目標企業與可比企業對比，根據不同的企業特點，確定某項財務指標為主要變數，用可比企業價值來衡量企業價值。即：企業價值=可比企業基本財務比率×目標企業相關指標。在實際使用中經常採用的基本財務比率有市盈率(市價/凈利)、市凈率(市價/凈資產)、市價/銷售額等。
由計算公式可以看出，在用市場法評估企業價值時，最關鍵的問題是選擇可比企業和可比指標。對於可比企業的選擇標准，首先要選擇同行業的企業，同時還要求是生產同一產品的市場地位類似的企業。其次，要考慮企業的資產結構和財務指標。可比指標應選擇與企業價值直接相關並且可觀測的變數。銷售收入、現金凈流量、利潤、凈資產是選擇的對象。因此，相關性的大小對目標企業的最終評估價值是有較大影響的，相關性越強，所得出的目標企業的評估價值越可靠、合理。在產權交易和證券市場相對規范的市場經濟發達的國家，市場法是評估企業價值的重要方法。優點是可比企業確定後價值量較易量化確定，但在產權市場尚不發達、企業交易案例難以收集的情況下，存在著可比企業選擇上的難度，即便選擇了非常相似的企業，由於市場的多樣性，其發展的背景、內在質量也存在著相當大的差別。這種方法缺少實質的理論基礎作支撐，這就是運用市場法確定目標企業最終評估值局限性所在。僅作為一種單純的計算技術對其他兩種方法起補充作用。
3、成本法。
又稱成本加和法。採用這種方法，是將被評估企業視為一個生產要素的組合體，在對各項資產清查核實的基礎上，逐一對各項可確指資產進行評估，並確認企業是否存在商譽或經濟性損耗，將各單項可確認資產評估值加總後再加上企業的商譽或減去經濟性損耗，就可以得到企業價值的評估值。其計算公式為：
企業整體資產價值=∑單項可確指資產評估值+商譽(或-經濟性損耗)
從評估公式來看，採用成本加和法評估企業價值一般需要以下幾個步驟：
①確定納入企業價值評估范圍的資產，逐項評估各單項資產並加總評估值。首先是對企業可確指資產逐項進行評估，因此，確定企業價值評估范圍尤為重要。從產權的角度看，企業價值評估的范圍應該是全部資產。從有效資產的角度看，在對企業整體評估時，需將企業資產范圍內的有效資產與對整體獲利能力無貢獻的無效資產進行正確的界定與區分。對企業持續經營有貢獻的資產應以繼續使用為假設前提，評估其有用價值。
②確定企業的商譽或經濟性損耗。由於企業單項資產評估後加總的價值無法反映各單項資產間的有機組合因素產生的整合效應，無法反映未在會計賬目上的表現的無形資產，也無法反映企業經濟性損耗。因此，還需要用適當的方法分析確定企業的商譽或經濟性損耗。
③企業的負債審核。用成本法評估企業價值，而評估目標又是確定企業凈資產價值時，就需要對企業負債進行審核。對於企業負債的審核包括兩個方面內容：一是負債的確認，二是對負債的計量。從總體上講，對企業負債的審核，基本上要以審計准則和方法進行，以正確揭示企業的負債情況。
④確定企業整體資產評估價值，驗證評估結果。將企業各項單項資產評估值加總，再加上企業的商譽或減去經濟性損耗，就得到企業整體資產評估價值。對用成本加和法評估企業價值的結果，還應運用企業價值評估的其他方法(通常是收益法)進行驗證。以驗證成本法評估結果的科學性、合理性。2004年中國資產評估協會發布的《企業價值評估指導意見(試行)》指出，以持續經營為前提對企業價值進行評估時，成本法一般不應當作為惟一使用的評估方法。
在企業價值評估中，由於歷史原因，成本法成為了我國企業價值評估實踐中首選方法和主要方法廣泛使用。

『肆』 一個公司的價值如何評估

公司價值評估的三個標准：

1、盈利能力越強越好（毛利率、毛利率、凈資產收益率、資產收益率、凈現金流）

凈現金流是比凈利潤更能反應公司表現之一的工具，但籌資現金流（公司舉債/發行債卷/發行新股）不算入現金流入，因為舉債不能用來衡量公司的盈利能力。

2、公司負債越少越好，資產安全（資產負債率、流動比、速動比率）

資產負債率越小越好，如果公司資產負債率高於50%，即資產狀況不佳。股東權益/凈資產=總資產-總負債，如果資產負債率高於60%，那麼這家公司就是高風險/高杠桿比的公司。除非金融機構，如果其他公司資產負債率過高的話，就要小心。

3、運營效率越高越高（存貨周轉率、資產周轉率、三費佔比）

可以跟同行業的資產周轉率進行對比，就能發現這家公司資產運用的效率和變化。
資產平均總額如果用年末來衡量也是不合適的，所以需要用上一年的資產總額以及今年資產總額相加除以2。平均資產總額=（上年資產總額+下年資產總額）/2

公司價值評估（整體資產評估）適用於設立公司、企業改制、股票發行上市、股權轉讓、企業兼並、收購或分立、聯營、組建集團、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產清算等目的整體資產評估、企業價值評估。

(4)咨詢公司市盈率多少擴展閱讀

范圍

（一）企業價值評估的一般范圍

一般范圍即企業的資產范圍。

這是從法的角度界定企業評估的資產范圍。

從產權的角度，企業評估的范圍應該是企業的全部資產。

（二）企業價值評估的具體范圍

在界定企業價值評估具體范圍是應注意的問題：

首先，對於評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難以得出結論的資產，應劃為「待定產權」，暫不列入企業評估的資產范圍。

其次，在產權界定范圍內，若企業中明顯存在著生產能力閑置或浪費，以及某些局部資產的功能與整個企業的總體功能不一致，並企業可以分離，按照效用原則應提醒委託方進行企業資產重組，重新界定企業評估的具體范圍，以避免造成委託人的權益損失。

再次，資產重組是形成和界定企業價值評估具體范圍的重要途徑。

資產重組對資產評估的影響主要有以下幾種情況：

1、資產范圍的變化。

2、資產負債結構的變化。

3、收益水平的變化。

參考資料來源：

網路-企業價值評估

網路-公司價值評估