芒格市盈率
❶ 一文讀懂市盈率，並學會用市盈率進行股票估值，實操投資！
在股票投資中，市盈率（PE）是評價一家公司投資價值的重要指標之一。本文將從五個方面深入解讀市盈率，並探討如何將其應用於投資決策。
### 1. 關於PE的正確認知
市盈率是通過股票當前價格與每股收益（EPS）之比來衡量的。它代表了投資一家公司需要多少年才能收回投資成本。例如，若某公司市值為2000萬，凈利潤為100萬，則其市盈率為20，意味著投資者需要20年才能通過公司分紅收回投資成本。
### 1.1 從回本年限看市盈率
市盈率低通常意味著公司具有較高的投資回報率。然而，市盈率並不能完全反映公司的投資價值。例如，泰晶科技的市盈率高達3418倍，意味著投資其需要3000年才能回本。這並不意味著它不值得投資，因為投資者看中的可能是其未來增長潛力。
### 1.2 從市場熱度-盈利預期看市盈率
市場對公司的高預期也能推高其市盈率。例如，小黃集團預期將進軍線上超市市場，這導致其市盈率上漲，即使其凈利潤未變。投資者對未來的樂觀預期是市盈率升高的原因之一。
### 2. 市盈率的分類
市盈率有靜態、動態和滾動三種類型。
### 2.1 靜態市盈率
靜態市盈率使用年報中的凈利潤計算，反映的是歷史數據，缺乏實時性。
### 2.2 動態市盈率
動態市盈率基於預測的未來利潤，計算復雜且存在較大誤差。
### 2.3 滾動市盈率
滾動市盈率基於過去12個月的真實盈利數據計算，更具有實時性和參考價值。
### 3. 市盈率的應用
### 3.1 同行業公司對比
比較同行業公司的市盈率，可以幫助投資者了解公司的相對價值。例如，白酒行業中，洋河股份和瀘州老窖的估值相對較低。
### 3.2 跟歷史市盈率相比
對比當前市盈率與歷史市盈率，判斷股票的估值水平。例如，瀘州老窖的市盈率當前為28.9倍，接近歷史中位數，表明其估值合理。
### 3.3 設定合理區間
投資者可以根據自己的投資策略，設定市盈率的合理區間，篩選投資標的。
### 4. 市盈率的適用范圍
### 4.1 銀行股、保險、證券公司
這些行業的市盈率參考價值較低，可能需要使用市凈率進行估值。
### 4.2 凈利潤為負數的公司
凈利潤為負數的公司市盈率可能失真，影響估值准確性。
### 5. 投資理念與市盈率關系
### 5.1 芒格系投資理念
芒格主張投資優質且估值合理的公司，強調長期業績的重要性。
### 5.2 彼得林奇系投資理念和估值方法
使用PEG估值法，結合市盈率與凈利潤增長率，篩選出具有增長潛力的低估值公司。
綜上所述，市盈率是一個重要的投資工具，但需要結合其他財務指標和市場環境綜合分析。投資決策應基於全面的市場調研和深入的公司研究，以實現投資目標。
❷ ROE的缺陷有哪些
相信很多投資者對巴菲特的這個觀點非常熟悉，間接地也成就了ROE指標的地位。
為什麼老先生會看中ROE呢？這個需要從ROE的計算邏輯說起。
ROE = 凈利潤/ 凈資產
從計算公式可以看出，ROE是一個綜合指標，能全面地反應公司為股東創造價值的能力。
從 資產的角度 ，凈資產是公司股東實際投入的資本，公司總資產-總負債之後的余額，是真正屬於股東的資產。
從 利潤的角度 ，凈利潤反映的是公司綜合利用各項資源的能力。針對ROE進行拆解， ROE = 銷售凈利潤率 * 總資產周轉率 * 權益乘數（財務杠桿） 。
它綜合反映了公司 總資產的利用效率 、 產品的盈利能力 和 藉助財務杠桿的能力 ，最後取得的總的收益結果。
而且 ， ROE與公司估值密切相關，高的凈資產收益率，才能支撐高的估值溢價。
也因此，芒格從企業長期價值的角度，也很看重ROE：
按照巴菲特 ROE>20%的標准，A股符合條件的公司，格力電器、貴州茅台、伊利股份、恆瑞醫葯等，在過去十年股價的年均增長著實是非常驚人。
但是，沒有一個指標是能完美詮釋一家公司的，所以，老先生也加了前提：「 如果非要用一個指標選股 」。真正的投資決策中，老先生肯定不僅只看ROE。這源自ROE自身的一些局限性。
1、凈利潤的偶然性因素ROE的分子是凈利潤，但凈利潤會受很多突發因素影響，
稅率的波動。 2019年全面降稅，企業稅賦會減輕很多，由此帶來的凈利潤增加，並不是源自企業自身實力。
非經常性的損益 。 ST海馬 為了摘帽，要賣掉400套房產，類似的還有 新華都 ，也是依靠賣房產和政府補貼，艱難保殼。再比如曾經的牙膏老大兩面針，和男裝巨頭雅戈爾，常常靠投資收益撐場面。
這些非經常性業務所創造的利潤很難有持續性，也給投資者在看ROE時帶來很大的迷惑效果。所以，在看ROE的時候 ，不能僅看某一個會計年度的ROE，而是應該針對多年的數據進行連續的分析對比，減少階段性因素對ROE的影響。
2、財務杠桿的風險之前的公式也有提到， 財務杠桿能起到放大資產收益的效果，簡單說，就是公司借錢來賺錢，只要借錢的成本低於賺錢的收益，最後財務杠桿就能為股東創造更高的ROE。但是，過高的財務杠桿會讓公司的財務風險加大，很可能造成流動性危機，比如正急於出售資產的海航。
所以，這也是在看ROE的時候，必須要注意的。需要理解ROE的真實來源，評估背後的財務風險。
3、不適合用於評價虧損企業當企業還處於虧損狀態的時候，ROE就沒有實質性的參考意義。但是，虧損的企業中也有好公司。比如亞馬遜，如今已經進入美股市值前三，在此之前，亞馬遜經歷了長時間的持續虧損，同樣的還有京東，也是多年虧損後才開始盈利。
是投資人認可公司的商業模式，堅信未來能有盈利空間，持續不斷地投入資金，才有了後來的市值和市場地位。
如果單純是用ROE來篩選，那就會錯失這些未來有巨大成長空間的公司。
此外，透過ROE也無法看到 公司的現金流 ，「 利潤重要還是現金重要 」是一個永恆的話題，短期重現金，長期看利潤，但絕對不能只關注其中某一項。
衡量一個公司的內在價值，是很復雜的一件事情，要看 公司當前所處的發展階段，要看公司的賺錢模式是否可持續，更要看公司未來創造現金流的能力， 不是某一個指標能完全囊括的。這不是ROE的缺陷，而是所有指標本身的局限性。
指標是輔助，更全面的分析體系才是真正理解一家公司的基礎。
（註：《股市進階入門》總結，僅供學習交流）
第一，凈資產收益率可以反映企業凈資產的收益水平，但並不能全面反映一個企業的資金運用能力。全面反映一個企業資金運作的整體效果的指標，應當是總資產收益率，而非凈資產收益率。
第二，由於各個上市公司的資產規模不相等，因而不能以各企業的收益絕對值指標來考核其效益和管理水平。
第三，由於企業負債率的差別，如某些企業負債畸形，導致某些微利企業ROE卻偏高；而有些企業盡管效益不錯，但由於財務結構合理，負債較低，ROE卻較低。
第四，企業可通過諸如以負債回購股權的方式來提高ROE，而實際上，該企業經濟效益和資金利用效果並未提高。這種考核結果無疑會對投資者的決策產生不良影響。
一、財報里邊的ROE是指凈資產收益率，杜邦分析法是描述它關系的很好工具：
權益凈利率=稅後利潤/所有者權益=銷售利潤率 資產周轉率 權益乘數。
1、 銷售利潤率 ：代表了公司「自家母雞下蛋」的能力，利潤率越高，「下蛋」越多。
2、 資產周轉率 ：代表了公司「雞多久生一個蛋」的能力，周轉率越快，「下蛋所需時間」越短，同樣的時間可以比其他「母雞下更多的蛋」。
3、 權益乘數 ：代表了公司「借雞生蛋」的能力。借別人的「母雞」，下了「蛋」分一些給對方，如果能有剩下的「蛋」，就是公司賺的。
二、杜邦分析法的缺陷1、 分子分母數不匹配 ：銷售利潤率，分母銷售收入包含所有資產（不含無息短債）產生的「蛋」（收入），分母只包括屬於股東的「蛋」（利潤）。
2、 未區分經營活動與金融活動 ：哪些是自家「雞下的蛋」？哪些是借的「雞下的蛋」？沒分開。
3、從企業績效評價的角度來看，杜邦分析法 只包括財務方面的信息 ：「下蛋能力、下蛋效率」：不能全面反映企業的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結合企業的其他信息加以分析。主要表現在：
對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業長期的價值創造：只想「母雞快些下蛋」、巴不得一天「下兩個蛋」，忽視對「母雞」的「身心 健康 」關懷、「雞蛋品質和種類」，「母雞」能否長期「下蛋」？能力無法保障。「母雞蛋」能否長期受人們歡迎？沒關注。
財務指標反映的是企業過去的經營業績：過去，人們是自家「母雞孵小雞」，關注「母雞是否每天下蛋了」？現在，時代變了：有專門提供「雞苗」的供應商，他們希望您多買「雞苗」。養「雞」技術提高，同樣面積可以「飼養更多的雞」。「買蛋」的顧客，有些希望「母雞」可以多鍛煉，有些希望「母雞」吃「蟲子或是吃草。」過去的關注點，和現在關注點不同。
有些人給「母雞」吃蟲子、多鍛煉，廣為宣傳，甚至申請了「養雞專利」、注冊商標。專利、品牌等都是無形資產，對提高「養雞廠」競爭力非常重要。絕大多數人給「母雞」吃飼料，這種「雞」在市場上非常多。但杜邦分析法不能解決「養雞專利」、「雞蛋品牌」等無形資產如何估值的問題。
三、如何提高ROE指標？要提高ROE可以有利潤率、資產周轉率、債務杠桿三大方式。在1977年的文章《通貨膨脹如何欺詐股票投資者》一文中，巴菲特指出：「為了提高資本回報率，企業需要至少使用下面的其中一項：
1、提高周轉率：在同樣的時間內每隻「雞」比別家的「雞」下更多的「蛋」。
2、提高營業利潤率：同樣多的「雞」可以比人家下更多的「蛋」。
3、廉價的債務杠桿、更高的債務杠桿：每借一隻「雞」需要付的租「蛋」比以前更少。借更多的「雞」。這樣公司剩下的「雞蛋」更多。
總結：下蛋多、下蛋快、借雞生更多的蛋，就是好雞、好農場。營業利潤率高、資產周轉率快、廉價又更高的財務杠桿，就是能給投資者帶來更多回報的優質公司。
ROE肯定是有缺陷的，但眾所周知，股神巴菲特最喜歡這個指標，他曾說過：如果只能選擇1個指標來衡量公司的經營業績，那就選ROE。
ROE計算公式是用稅後凈利潤除以凈資產。
比如，劉強東投100萬，開了一家奶茶店，一年後凈賺15萬，那麼這家奶茶店當年的ROE就是拿凈利潤15w/凈資產100w=15%，簡單吧？
一般ROE常年保持在15%~30%之間，我們就認為是很不錯的公司了。
用這個指標篩選出來的都是些什麼公司呢？ A股上市公司中，ROE連續10年超過20%的有貴州茅台、格力電器、海康威視、恆瑞醫葯、海天味業。。。這基本都是中國的績優白馬了。
不過，在用ROE篩選公司，也有坑需要注意，就是有些公司 ROE高於同行業，表面上豪車豪宅的高富帥，但他家底不夠清白，負債率很高，這時候就要判斷下它有沒有短期償債的壓力，以免暴雷傷到自己。
喜歡看ROE的大多數是偏值投資者，那就不得不說另一個指標PEG。
PEG其實就是市盈率的進階版，它補充了市盈率忽略公司成長性的缺陷。計算公式比較簡單，用市盈率除以公司未來三、五年的盈利增速。
PEG最早是英國投資大師 吉姆.史萊特 提出來的，不過把它用到極致的，是最牛基金經理彼得林奇。
這群華爾街大佬很有意思，巴菲特喜歡ROE，彼得林奇喜歡PEG。
他有個著名的論斷：任何一家公司如果定價合理，那麼市盈率就會和盈利增長率相等，也就是PEG=1。如果我們以1為臨界點，PEG越小，公司投資價值就越大。
怎麼理解呢？打個比方，初中同班同學李雷和韓梅梅中考同分，在同一個高中的同一個班又見面了，對，就是這么巧。中考同分，說明他們的學習起點差不多；但中考過去之後，面對3年之後的高考，誰能勝出呢？如果我告訴你：李雷同學每日得過且過，月考成績每況愈下；而韓梅梅同學積極進取，每天充滿正能量。這時，你更看好誰的未來呢？哪怕最後結果可能會有意外，但大多數人應該都更看好韓梅梅吧，因為從韓梅梅身上，我們至少能看到努力向上生長的渴望。
其實李雷和韓梅梅，就可以對應成我們股市中的2家公司，李雷是傳統行業，韓梅梅是高 科技 成長型公司，可能當前市盈率相近，但是韓梅梅每年的表現都能保持持續增長，高成長就消化了高估值，從而使得PEG更小，也就意味著投資性價比更高。
這個例子可能不是那麼貼切，主要想告訴你，如果市盈率考慮的是一家公司當前的估值水平，那麼PEG就是在此基礎上，覆蓋了它未來的成長能力。在利用這個指標篩選股票的時候，最關鍵的是對公司未來盈利增速的預判。
巴菲說過：投資並不需要頂級的智商，超凡的商業頭腦，而需要一個穩妥的思考框架作為決策的基礎，最重要的是有能力控制自己的情緒。
如果你去去追高70、80甚至上百PE，卻沒什麼業績增長的企業，去買那些你根本看不懂邏輯的股票，去追各種題材，可能這一次幸運，但是不可能一直幸運，最後賺的錢還是會憑實力虧回來。
ROE=凈利潤/股東權益
然不管是凈利潤還是股東權益，均會受到財務報表虛假數據的影響。
也就是說
roe這個指標容易被管理層操縱。1、凈利潤太容易被操縱
凈利潤造假 原因是 管理層為了凸顯管理能力或者為了股權激勵等等原因 必須把這個指標 做的漂亮一些；另外 由於權責發生制編制利潤表時，管理層可以合理的操縱利潤。
權責發生制與現金發生制的區別我在這里 就不多說了。
在權責發生制下 利潤只要被銷售確定那麼他就可以體現在利潤表裡，即使沒收到銷售現金
2、股東權益被操縱
股東權益 =總資產-總負債
總資產不靠譜 是因為會計財務報表上絕大多數資產使用的是 歷史 成本記賬法。
歷史 成本記賬法是資產在折舊時是以 歷史 成本為基準的，它並不是公允價值。
它會導致總資產 無法體現當前真實的價值。
股東權益=實繳資本+溢繳資本 +留存收益-庫存股
能造假股東權益的是 留存收益和庫存股 ；留存收益=凈利潤-分紅
上市公司可以通過調節分紅來調節留存收益。譬如提高分紅會導致留存收益下降從而使得ROE上升。
1.分業務的凈資產回報率才有意義。而企業的利潤可以分業務，而凈資產不能。所以，roe只是個結果。你也不會了解他為什麼高，為什麼低，此時要結合業務分項目毛利率。
2.凈資產收益率可以通過借債多來實現。但如果利率市場利息升高，或者銷售端每況愈下。那麼借錢越多虧得越多。所以這個指標有誤導性。
3.追求短期指標。舞弊中最難界定的是截止。就是將未來利潤搞到今年。你看上去業績挺好，其實是提前計算未來幾年的利潤。然後選一個年份，將所有虧損都記這一年。
4.凈資產，要考慮權益工具和金融資產實質。外部人做不到。比如可轉債如果作為債務，則凈資產減少，如果作為權益工具，則凈資產增加。自從這部分加職業判斷，無論對賭還是明股實債，總有人在操縱。
總之，roe和一個企業整體現金流，扣非利潤，經營實際匹配，他不應該是單獨觀察的指標。而檢驗roe最好的辦法，是在十年以上的時間上去算平均roe，用時間分散的看。當然，你還是要看懂公司的業務，比如柯達膠卷 歷史 上roe挺好，可是遇到了數碼時代，他的roe還有用嗎。所以，結合數據看主營，才是關鍵。
ROE是一個非常有效的指標，通過它可以計算出預期估值，我通過幾年來的觀察統計結果，得出結論比較理想（對大多數藍籌股）。有些股票就是到了我計算估值左右就開始暴漲爆量後見頂回落，走調整態勢。