分眾傳媒歷史市盈率

1. 中國廣告第一股——分眾傳媒（002027）

第四篇專門寫個股，這次聊聊分眾傳媒。從去年末到上個月，依次談論了華蘭生物、雙匯股份、萬科A。華蘭因為資金周轉問題，沒有買入持有過。另兩只現在還在持倉中。分眾目前也還處於觀察階段，並未持有。

自從2016年末借殼上市以來，2017年上漲40%，2018年下跌55%。去年暴跌主要是因為資本寒冬中風投謹慎，從而使得其主要客戶——創業公司難以融到錢，所以也就沒多少錢投廣告。從這一點就能看出，周期性十分明顯。

先看下大家最關心的基本數據。截止2019年5月10日收盤，股價為5.9元，市值866億。17倍市盈率，6倍市凈率，這兩個數據似乎沒什麼作用，因為公司正處於經營擴張期，會使得數據失真。

2018年度營業收入145.51 億元，同比增長21.12%，實現凈利潤58.22億元，同比下降3.03%；擬10派1元。一季度實現營收26.11 億元，同比下滑11.78%；實現凈利潤3.4億元，同比下降71.81%。

業績下降原因，一是貿易戰引發的經濟收緊，廣告主作為經濟的一份子，自然留錢過冬，而線下廣告對經濟有更高的敏感度；其次，競爭對手新潮，價格、規模大戰，逼得分眾不得不舍棄很多利潤用來擠誇對手。

短期業績的波動不影響其長期關注的價值。行業格局比較清晰，呈現出三足鼎立的局面。阿里、騰訊、頭條為代表的互聯網，央視為代表的傳統媒體，分眾為代表的線下媒體。分眾在線下媒體中無疑是老大哥。公司主頁宣傳稱：中國四億城市人中有三億在看分眾。

公司能否和如何挺過當下的困難局面？未來該公司的發展前景如何？當下是否是好的投資時點？通過巴菲特購買企業的12個堅定準則——源自《巴菲特之道》，來梳理分析一番，想必會更加靠近自己想知道的答案。

一、企業准則——三個基本的企業特點。

1.企業是否簡單易懂？

在全球范圍首創電梯媒體。主流人群、必經、高頻、低干擾，四個詞四類核心資源引爆品牌，被譽為中國最具品牌引爆力的媒體平台。公司定位精準，即生活圈媒體的開發和運營。早期也做過多元化的事情，後來吸取教訓，一直聚焦主業。主要做大客戶，對標遠期的五億中產人群。

2.是否有持續穩定的經營歷史？

2003年成立至今，年營收從3400萬增長至去年的145.51億元，年復合增長率56%。選擇了一條極好的賽道，好於A股99%的上市公司。2005年7月美股納斯達克上市，2016年12月通過借殼七喜控股回歸A股。資本市場歷史較短。

但公司從一開始就占據了足夠先機和規模優勢，一直保持到現在。短期來看，波動難免。比如去年擴張屏幕，達到了70%。大多是三四線下沉，盈利較確定還需要時間。業務方面，樓宇復簽率很高，被拿走樓的概率較低。兩邊面對的又都是分散的客戶，具有相當的定價權。商業模式很難被顛覆，因為人們和商家之間需要廣告來連接。

3.企業是否有良好的長期前景？

現在是困難一點，遇到經濟低谷周期，還疊加大規模擴張。但這也是未來更大盈利的資本，公司的戰略軌跡十分清晰，擴張鞏固規模優勢。廣告業形勢連續四年下滑，行業預計19年更加糟糕。這或許是分眾所期待的，這樣的話競爭對手會失血更快，好讓自己廉價收割。底氣一是來自過去的資歷，也是來自穩健的財務資金實力。所以，看似有危機，實則應該是光明未來的又一起點。

二、管理准則——三個重要的高管質素。

4.管理層是否理性？

實際控制人、董事長、法人代表、總經理，為江南春。逆向思考、要勇於冒險、高強度工作習慣，都是他的標簽。文科奇才，小時候，在人才濟濟的上海，作文比賽拿一等獎，保送華東師范大學。

帶公司的近二十年中，犯過許多錯誤，但也進行了並獲得成長，最終繼續專注於原本的主業。無論如何，江南春對公司的影響十分厲害。江南春在廣告界如同神一樣的存在，微博粉絲幾千萬，不愧是做媒體的。首先自己就是一個成功的營銷案例。這對於媒體行業而言，簡直堪稱利器。另外，江南春還遍識各個行業大佬，阿里的合作就是一個代表。

5.管理層對股東是否坦誠？

截至4月底回購1.358%公司股份，耗資12.7億元。看似好像和股東沒什麼關系，實則是公司對自身有信心的表現，願意像股東一樣購進股票。直接的對股價有一定的維護甚至拉升作用。長期來看，也是對股東負責的良好表現。

6.管理層能否抗拒慣性驅使？

專注於廣告業務，但新動作不斷，如去年的大幅度擴張。競爭加劇疊加經濟下行，「擴屏滯銷」的問題也就伴隨著產生了。再看資產負債表，部分資產質量從18 年末到19Q1 較之前逐步改善，而現金流相對利潤的情況也較為樂觀。綜合起來，體現了公司比較強的抗風險能力，在行業低谷期表現穩健，能夠及時更上變化，迅速轉變發展節奏。當下處境，很容易讓人聯想起彼得·林奇所說的困境反轉型股票。

三、財務准則——四個至關重要的財務標准。

7.重視凈資產回報率，而不是每股盈利。

2018年ROE大約40%，降幅不小。2016年和2017年，其ROE分別為55.70%和57.89%。按照巴菲特只買20%以上的標准，能夠入選。但是分眾2018年加大經營性杠桿，導致幾乎所有估值指標短時間失效。因為新增點位暫時只有投入，並未到收獲期，因此簡單的數據上分析分眾估值嚴重高估。

8.計算真正的「股東盈餘」。

上市以來，分紅比例為20%~80%。在大幅擴張基礎上，今年分紅比例37%，超出預期，總體看15年上市以來，分眾慷慨度偏上。2019年，公司擬每十股派發1元。

9.尋找具有高利潤率的企業。

快速擴張導致成本大幅增長，利潤率有所下降。公司綜合毛利率下滑6.5個百分點，至66.2%；凈利率下滑9.9個百分點，至39.8%。但盈利模式的高利潤率事實依舊並未改變。按類型劃分，它應屬於依靠先發優勢，搶佔了行業先機，可歸為巴菲特所說的「收費橋梁」型企業。

10.每一美元的留存利潤，至少創造一美元的市值。

無數據，空。

四、市場准則——兩項相關的成本指導。

11.必須確定企業的市場價值。

估值偏低，被過去一年和未來的利空壓制。八百多億的市值，水分不多，裡面倒是蘊含了將來還未釋放的新增資產。如果行業低迷再多持續一些時間，分眾的競爭對手會大批倒下，為它留出更廣闊的增長空間。

12.相對於企業的市場價值，能否以折扣價格購買到？

當前公司仍處於長周期築底過程中，股價已經基本反映公司現狀。財務上看，折扣有，不大而已。按說一季報出來後，應該暴跌一下的。但市場好像冷靜了好多，畢竟在去年中下旬就開始了各種質疑。到現階段，看的多點的人大都發現越來越多的機會，而非風險。

Ps：昨天母親節，去參加了北京長城馬拉松，把獎牌頒給了媽媽。42.195km的紀念，頗有意義。

2. 被渾水做空的分眾傳媒：天使還是魔鬼

不確定時就離開

我在11月8日就寫過一篇關於分眾傳媒的文章。我之前就看到過渾水做空的報告，說實話，當時心裡是給它打了折扣的。這次渾水做空瑞幸咖啡實錘，並且瑞幸咖啡還在分眾傳媒投放了廣告，這讓分眾又站在了風口浪尖。

作為普通人，我們既沒有渾水的人力物力，也沒有做空的資金實力。這個時候我們應該靜下心來好好想一想：自己持有的公司是否經得起別人的質疑。那些漂亮的數字背後，是不是真的來自於公司宣稱的競爭優勢。投資一隻股票，就是投資它的確定性。而質疑它的投資價值，則只需要在它無法說服你持有時即可走開。

很多人的思維方式實在清奇。我之前分析認為貴州茅台的醬香型白酒的實際需求並沒有那麼大，很多人就反駁我，要求我提供證據，以證明茅台的實際消費量遠低於茅台的銷售量。我很懷疑這些人是不是上市公司的托。本來這些人在買入時就應該搞清楚這些問題。你自己都不知道到底喝了多少，居然還要問一個看空者。這實在是匪夷所思。而且據我所知，沒有任何一個茅台持有者能回答這個問題。這是很奇葩的地方。很多人洋洋灑灑寫成好幾本書來論證茅台酒不愁賣，貴州茅台股價能到天上去。但卻要求看空貴州茅台股票的人來提供這些數據。

相比較而言，貴州茅台的股票的素質還是不錯的，至少出口成臟的比重不大。我前幾天寫某明星地產股，被噴了300多貼。即便是以網路公關的角度來說，人性的丑惡展現到如此淋漓盡致。也因此我今後永遠都不會碰這種垃圾公司。

股票投資，我喜歡投光明正大的公司。

中國的新冠肺炎處理得是全世界最好的，因為我們從上到下都知道它的隱蔽性的傳播風險。我們根本無從分辨哪些人帶有病毒，唯一可行的方式就是自我隔離，阻斷傳播鏈。而某些自作聰明的西方國家則不然。他們似乎要你證明一定感染了病毒之後才去隔離，否則就可以正常出行。當前疫情全球肆虐，也正是在為某些人的傲慢在埋單。中國人民付出巨大代價為全世界爭取了2個月的緩沖時間，可惜被一些豬頭浪費掉了。

對於股票投資也是如此。我們根本無從知道到底哪個公司在哪個方面有問題。最保守的方法就是當你持有的邏輯無法被證實，而某些質疑也無法被證偽時，離開這家公司。

不確定時遠離，這是我的投資原則。

分眾傳媒做的是什麼生意？

再次分析分眾之前，我需要說一下：我沒有能力和精力去分析分眾傳媒到底有沒有造假。也因此我是基於公司的公開資料是真實性的情況。如果這些數據本身就是假的，那所有的分析就失去了價值。

很多時候我們就在潛移默化中記住了某些廣告。比如昨天還在電梯里看到瑞幸咖啡的廣告，如果不是在電梯里看到，我都要忘了瑞幸咖啡的醜事了。電梯廣告的作用，其實並沒有體現在它的內容如何上，而僅僅是引起了你的注意。這種注意其實是流量引流的基礎。

無論是AIDMA法則還是AISAS，以及後來的新法則，其前兩個環節都是引起注意和引起興趣。在互聯網高度發達的今天，信息爆炸使得人們的注意力被過度分散。電梯廣告設置在人們上下樓必經之路上，必定會吸引相當的注意力，從而為流量引入創造條件。在當前信息爆炸的時代，每個人的注意力都被各種事分散掉，能持續吸引人們的注意力，進而引導他們去消費，這其實就是實體廣告持續存在的基礎。

電梯廣告的市場容量大不大？

2018年中國的廣告業規模達到了8000億左右，在GDP中的比重達到0.8%，相比之下，美國的比重為1.1%。

從過去100多年西方資本主義的廣告發展 歷史 來看，廣告行業的發展與經濟狀況緊密相關。廣告業的市場規模基本同步於GDP的增長。

從上圖中也可以看出，雖然廣告收入與GDP增長基本同速，但廣告收入增長速度卻波動極大，是典型的周期性行業。

在這個總盤子中，電梯廣告有多大的市場空間呢？電梯廣告屬於戶外廣告。如果還是參考美國各廣告類型的佔比，那麼可以看到，互聯網廣告的比重逐步增長，而其他類型廣告的比重在逐步下降。從下面這種圖中也可以看到，互聯網廣告主要搶占的是電視廣告和紙媒廣告的空間，而戶外廣告佔比則基本穩定，但這個比重始終都不大，大約只有3%-4%左右。

我們來看一下各國互聯網廣告的比重。可以看到中國的互聯網廣告的比重還要大於美國，而且其比重還在迅速提升之中。

具體到電梯廣告，還有多大容量呢？如果我們以8000億元的總盤子，4%的比重來計算，那麼戶外廣告的總盤子一共320億元。那麼樓梯廣告又有多少呢？

從上限的圖中，我們按照41%的比重來計算，得到樓宇電梯廣告的總市場為131億元。然而我們看分眾傳媒2018年的收入是多少呢？140多億。

上面的計算多少有些偏差。不過我們基本可以得出結論，即分眾傳媒已經基本壟斷了電梯樓宇廣告。換句話說，分眾傳媒的收入已經到了天花板了。

但我們明明知道，分眾傳媒當前尚未覆蓋國內的所有樓宇電梯，明明還可以有更大的擴展空間，怎麼就說已經到頂了呢？其實我並不知道。因為上面的幾個圖標可能也是互相打架的。數據只能參考，不能盡信。

分眾傳媒的經營業績

分眾傳媒已經公布了它的快報。先來看看主要數據。可以看到，過去幾年以來，營業收入一直在穩步增長，在2019年出現了下滑。

而在凈利潤上，2018年的凈利潤就已經出現了下降，而在2019年出現大幅度下降。

而公司凈利潤的下降主要還是源於毛利潤率的下滑。下面的2019年的數據是三季報數據。

分季度來看看

下面分季度來看看。當前分眾還沒公布年報，只有快報數據，也因此只能看一下營業收入和利潤。

先看看各分季度的營業收入。可以非常明顯地看到，2018年二季度之前，分眾傳媒的營收在快速增長，而進入三季度之後，營收就開始逐步下滑，到了2019年則繼續下滑。三季度之後處於相對平穩期。

再看看分季度歸母凈利潤。2019年時，公司的單季度利潤逐季增長，增長非常好。而到了2018年三季度之後就開始快速下降。一直下滑到2019年2季度。進入三季度之後有所企穩。

那麼之前到底發生了什麼，之後又發生了什麼，讓分眾傳媒的收入和凈利潤突然開始下降了呢？來看看各廣告的收入情況。

這些數據只在半年報和年報中有，也因此我們也無法再區分到底在哪個季度出現了問題。我們大體可以看到，互聯網類廣告在最近幾年增長乏力，而在2019年更是大幅減少，通訊類和交通類廣告在2019年都有較大的下滑。雜類廣告2018年就出現了下滑，2019年繼續下滑。房產家居廣告2018年增長停滯，2019年繼續下滑。日常消費品廣告2018年大增長，2019年仍有增長。

這也大體反映了當前的趨勢。2018年去杠桿去的很多企業都處在生死邊緣，大概是沒有更多的錢再去打廣告了。P2P跑路使得這類廣告主也沒有了。只有日常消費品這種現金流充沛的企業還有錢來打廣告。我印象中經常看到茅台、五糧液之類的廣告。估計酒企給分眾貢獻了不少的收入。當然，還有小罐茶、瑞幸咖啡這種大客戶應該也為分眾貢獻了不少收入。

是不是一筆好生意？

分眾傳媒這個生意好不好？

我們說廣告生意就是將注意力轉化為流量的生意。而隨著人們的生活水平提高，流量也會越來越貴。因此分眾如果能吸引足夠的注意力，那就是可以伴隨人均收入水平而營業收入不斷增長的。由於梯媒受到物理限制，不可能不限增加廣告投放數量。當經濟形勢比較好時，廣告主投放意願比較強烈，這會推升廣告單價。而當經濟形勢不好時，廣告投放比較少，廣告單價自然就下來了。也因此分眾傳媒的收入會伴隨經濟形勢的好壞而波動。

從成本來說，分眾傳媒的成本主要是生產成本和銷售費用。而生產成本中包括了平面媒體成本和多媒體媒體的折舊及運行費用。這些費用是相對固定的。而銷售費用則主要是業務費。這部分實際與營業收入正相關，但也相對剛性。

收入彈性和成本剛性，就使得公司的利潤會伴隨經濟形勢而大幅波動。這是一個典型的周期性行業。換句話說，就是靠天吃飯。

分眾傳媒的結算方式採用先投放後收款的方式，其應收賬款數額也比較大。而且在經濟形勢不好時，應收回款的質量也會變成問題，進而使得公司的利潤更加學上加上。2018年之前，公司一年以上的應收賬款為0，而到了2019年半年報則出現了5.27億元。典型的還有這次的瑞幸咖啡的大額廣告，上個季度剛投放完，最近瑞幸出事，不知道這筆錢還能不能回來。

但這筆生意的好處在於，它是輕資產運作的。如果控制好應收賬款，那麼產生巨額虧損的概率也相對較小。

綜上，分眾傳媒的梯媒生意不算太好，但也不是很差，差強人意。

還有沒有發展空間了？

分眾傳媒的發展空間，取決於兩個方面。

一個是行業空間問題。廣告行業固然可以伴隨經濟增長而增長，但廣告投放形式卻在發生變化。戶外廣告過去在廣告中的比重一直相對平穩，但梯媒只是其中的一個分支。這部分比重後續會不會被壓縮，我無從判斷。即便我們認為保持穩定，那麼至少當前來說，分眾傳媒已經到了天花板附近了。

二是行業內競爭問題。新潮傳媒作為一個攪局者，的確對分眾傳媒稻城了不小的影響。未來呢？未來會不會再次出現攪局者？這個概率仍不能排除。個人覺得潛在的可能有兩種。

一種就是類似於新潮這樣的廣告公司。在分眾已經占據壟斷的情況下，再出現這種攪局者，成功的概率不會太大。

另一種就是類似於萬科物業這種物業管理公司。很顯然，物業管理行業的市場集中度正在迅速提升。以往分眾傳媒作為一個梯媒壟斷者，在樓宇廣告位的租借中有壟斷定價的優勢。但後續情況將出現變化。一方面，物業管理公司是事實上的廣告位壟斷者。物業管理公司的規模越大，相對於分眾的話語權就越強。這會抬高分眾的成本。另一方面，物業管理公司可以以所擁有的廣告位自行運營廣告，並且以此為基礎進入這個行業與分眾進行競爭。而這在美國已經是事實，大的物業管理公司本身就自己經營廣告位。

而分眾傳媒對於後一種競爭方式基本沒有抵抗力。

也因此從長遠來看，我個人認為或許梯媒本身後續還會伴隨GDP而增長，而分眾傳媒未來未必有成長空間。

對於分眾傳媒股票如何看？

按照2019年18.75億的歸母凈利潤，分眾傳媒當前的市盈率為32.5倍。這個估值如果對於像永輝超市這樣的非周期性行業來說還算可以，但對於分眾傳媒這種的周期性股來說，還是很高的。

但有人要說，周期性行業要看一個周期內的平均利潤，而當前剛好是利潤最低的時候。當前的利潤的確比較低，但是不是最低就很難說。比如說今年，一季度收入大減是可以預期的，能否保持盈利都很成疑問。而經過疫情之後，廣告主們的廣告預算可能又要縮減，也因此今年的利潤可能還不如去年。

未來的經濟走勢我根本無從猜測。但從中長期的角度來說，個人認為分眾傳媒過去動輒70%的毛利潤是無法維持的。或許去年的40%的毛利還可能可以維持一段時間。

毛利潤率無法提升甚至還要下降，營業收入上則由於市場佔有率到頂且面臨其他競爭對手侵蝕，進而使得收入增長存在很大不確定性。這使得公司後續的利潤增長很難說很樂觀。

按照這個情況，公司的凈利潤是無法支撐當前的市值的。

也因此結論很容易得出來：短期凈利潤只怕更難看，長期的利潤增長的不確定性依然很大。

結語

上面只是我個人的看法。說實話，對於渾水的做空報告其實我一直挺在意的。雪球上有不少文章都把當年的渾水報告翻出來。這個報告去年我就看過，其實我是真有些遲疑的。這家公司實際上也很喜歡包裝自己，對於喜歡包裝自己的公司，通常我都會對它的所有數據報以懷疑的態度。

這個行業應該會持續存在，但不知道這家公司會不會給投資者帶來持續回報。

3. 什麼是分眾傳媒

分眾傳媒是國內一傢具有領先地位的新型廣告公司，市場排名第一，股東有高盛等著名投行。

2005年頭三個月，總營業額為960萬美元，經營利潤290萬美元，凈利潤260萬美元；而2004年同期，營業額為310萬美元，經營利潤為110萬美元，凈利潤為71.3萬美元。

2004年，營業額為2920萬美元，經營利潤為1300萬美元，凈利潤為37.3萬美元。上述凈利潤為向B類可轉換優先股股東支付了1170萬美元的利息之後的數據。從2005年1月1日起，公司不用再向可轉換有限股股東支付利息，因此，經調整的2004年凈利潤為1207萬美元。

2003年，公司營業額為380萬美元，經營利潤為52.5萬美元，凈利潤為25.5萬美元。

發行概況：

每份ADR 14－16美元

一份ADR含10股普通股

共出售10,100,000份ADR

其中，公司發行新股 7,000,000份ADR

原有股東出售 3,100,000份ADR

發行後總股數 370,731,000

新股發行比例 18.88%

發行市值：5.19億－5.93億美元

2005年預測2000萬美元凈利潤，則市盈率為25倍－30倍。

預計2005年7月13日在美國納斯達克上市，我們通過關系可以拿到100-500萬美金的股票，條件是獲利後5：5分成。估計分眾上市當天漲10%-20%，中線（6個月--1年）目標漲50%--100%，06年預計比05年業績升50%（以發行價算06年PE為19倍），07年比06年業績升26%。是一個不可多得的成長股！

4. 分眾傳媒融資的背景是什麼

在國內領導群雄的數字媒體公司——分眾傳媒，繼2003年成功獲得日本軟銀等公司的首輪私募股權投資後，在今年四月份，又成功完成以鼎輝投資基金為首的國際基金的第二輪私募股權融資。據報道，分眾傳媒又將於近日引入美國高盛和歐洲3i近三千萬美元的第三輪股權融資。在不到兩年的短時間里，分眾傳媒成功運作了前後三次私募股權融資，並引進了幾家國際頂級的機構投資人，無疑是近年來中國本土公司私募股權融資的一個不可多得的經典案例。粗略分析其成功融資的原因，不難看出三大成功要素：

(一)合理的估值，准確的定位

如何給融資公司估值，是所有參與者(無論是融資方還是投資方)必須面對的一個頭痛難題。是偏高了還是偏低了？以何公司作為參照物 (Comprobles)、以何財務數據(歷史的或預測的？)作為參數？而公司投資前估值(Pre-money valuation)又與公司的融資額(Total investment amount)以及增發新股的比例，緊密相連。

對於類似分眾傳媒這樣成立歷史短、商業模式具創新性且發展快速的年輕公司，如果 公司已有一定的財務數據(如已有半年或一年的財務記錄)，可考慮用12個月(財政年度或日歷年)的財務數據，根據美國公認會計原則(GAAP)或國際會計准則(IAS)重新計算的凈利潤，進行評估。這樣就合理地把公司未來可預期、亦較能實現的增長空間，反映在 公司的投資前估值里；同時也應考慮採用為國際資本市場所接受的私募股權市盈率(通常在單位數內)，從而創造一個可讓 公司和投資方共贏的局面——一邊是公司得到一個合理的估值(如上所述)，另一邊是國際機構投資人(私募基金Private Equity Funds或風險投資基金Venture Funds)能以一個合理的市盈率(PE)投資。

與此同時，如果公司對未來充滿信心，願意對融資後一、兩年的財務表現做出某種形式的承諾(Business milestones)，那麼公司的估值可能還可以提高，至少投資人的信心指數會顯著上升。

(二)把握大局、因勢利導

融資活動一般分為四個階段：前期，公司與投資咨詢公司等財務顧問確定合作關系，並由財務顧問完成中、英文商業計劃書(Business Plan)和公司簡介(Executive Summary)，以及公司的財務預測(Financial projections)和募集資金用途說明(包括預算Budget)；接著，由財務顧問介紹公司與潛在投資人見面(Presentations)，並由潛在投資人作初步盡職調查(Initial e diligence)；若雙方都願意再往下走，投、融資雙方在財務顧問參與下，磋商商業條款並最終簽訂投資主要條款(Term Sheet)；最後，由財務顧問主持並匯同律師、會計師等的配合，進入投資協議起草、商議和定稿程序，在投資方完成其盡職調查後，各方即可簽署投資法律文件(Signing)。在此之後的一至四周內，投資方將投資資金匯入 公司銀行賬戶，公司則增發新股予投資人，至此整個交易完成(Closing)。

在上述四個階段中，投融資雙方或多方會就許多問題，產生不同的想法和意見，尤其在 公司估值、投資比例、投資人優先保護條款、公司治理和管理權歸屬等重大問題上，因此，財務顧問的作用舉足輕重。一方面，財務顧問可以就上述問題為 公司提供專業的意見，使公司利益最大化。另一方面，財務顧問可以發揮其第三方的有利位置，斡旋、協調談判雙方或多方，控制談判節奏，成為談判對手之間的一道緩沖，使艱難而緊張的談判進行得更為順暢，大大提高談判的成功率。

分眾傳媒的CEO和創始人在與投資方會談中，能把握大局，因勢利導，並能充分發揮財務顧問的作用，小事上能讓則讓，大事上堅持原則性與靈活性並重，把投資方的積極性(Momentum)恰到好處地引發出來。另一方面，國際投資基金的全力配合，及各基金之間微妙的互動壓力，使分眾傳媒第二輪私募融資得以在不到四個月的短時間內就順利完成，並出現機構投資人超額認購的局面。這在近年來的中國私募股權融資和風險投資領域，都是極為罕見的。

(三)創新業務，成熟團隊

誠如其名所喻，分眾廣告媒體業是一個嶄新、極具創新活力的，融戶外媒體、數字娛樂、IT技術等於一體的新型廣告媒體產業，在國外也無成型的商業模式(Business model)可資參考。分眾傳媒的創始人及其團隊，憑借其經營廣告代理近十年的行業經驗，率先獨辟蹊徑地開創出一條適合中國國情、符合自身發展的商業模式和贏利模式(Revenue model)。

在錯綜復雜的投融資商業談判中，分眾傳媒公司的年輕團隊，表現出果敢、干練和沉著的品質。他們熱情洋溢的陳述，始終讓潛在投資人感受到創業的激情。優秀的團隊及其領導人，始終是投融資成功的第一要素。（新浪產權）

5. 中國企業上市公司市盈率的一般都是多少

市盈率多少盒股市價格每年盈利有關，每個公司都不一樣
市盈率＝普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利 每股盈利的計算方法，是該企業在過去12個月的凈收入除以總發行已售出股數。市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。 假設某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。 投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。
市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。然而，用市盈率衡量一家公司股票的質地時，並非總是准確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格具有泡沫，價值被高估。然而，當一家公司增長迅速以及未來的業績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好准確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬於同一個行業，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。