结构性牛市七月精彩演绎

① 我国股民数量达 1.89 亿，这意味着什么

炒股的人越来越多。而且散户也越来越多，意味着股票市场作为普通人越来越多地参与到资本市场来了。

综上所述，这对于股票市场来说是一个好的趋势，对于我们的资产持有方式也会逐步的形成一定的改变和影响。

② 关于牛年喜庆语言

牛气冲天。

送金鼠迎金牛，祝你一年更比一年牛，牛气冲天，牛牛牛!!!

送08迎09，劝君更尽一杯酒，牛劲十足康乐久，牛气冲天事业久，牛郎织女爱情久，还有我这牛毛细雨般的祝福久！干杯，朋友！

春天的鲜花簇拥你，祝你新年事业顺；夏日的彩虹照亮你，祝你前途更光明；秋天的果实滋润你，祝你新年最健康；冬日的雪花陪伴你，祝你新年步步高!

发现你是个牛人：工作努力老黄牛，生活快乐花花牛，身体强壮赛公牛，牛年牛市赚金牛，二零零九你真牛！

翻翻渐薄的日历，拽拽溜走的岁月；理理纷飞的思绪，点点走过的脚步；掸掸身上的烦恼，露露开心的微笑。祝你：牛年牛运，金玉满堂！

牛天牛地牛气牛人办牛事，牛年牛月牛日牛时行牛运。牛年大吉！

肋生双翅是天牛，人走家搬是蜗牛，两角弯弯是水牛，独角尖尖是犀牛，勇往直前是斗牛，知足常乐是福牛，不知疲倦是铁牛，会写短信是人牛。

改革开放带给我们信心，科学发展带给我们力量，圣火祥云带给我们祝福，可爱福娃带给我们希望，神舟七号带给我们骄傲，金牛贺岁带给我们好运！

愿君喜迎新春牛，勤力敬业似耕牛，身强体壮赛公牛，心平气和不斗牛；爱情美满胜牵牛，财运亨通赚金牛，春风得意莫吹牛，一年更比一年牛。

新春《论语》：短信拜年，不亦乐乎？不送红包，不亦君子乎？情谊时习之，问候常达之，不亦挚友乎？子曰：手机一响，胜过黄金万两，此致敬礼！

版筑饭牛 版筑，造土墙；饭牛，喂牛。后以之为贤臣出身微贱之典。
搏牛之虻 原意是说主要目标应像击杀牛背上的虻虫一样去灭掉秦国，而不是像消除虮虱那样去与别人打败。后来比喻其志在大而不在小。
充栋汗牛 指书籍堆得高及栋梁，多至牛马运得出汗。形容藏书或著述之富。
初生牛犊不怕虎 犊：小牛。刚生下来的小牛不怕老虎。比喻青年人思想上很少顾虑，敢作敢为。
喘月吴牛 比喻因受某事物之苦而畏惧其类似者。
床下牛斗 听到床下蚂蚁动，误以为牛在相斗。形容体衰耳聪，极度过敏。
吹牛拍马 吹牛：吹牛皮；拍马：拍马屁。指爱说大话，喜欢自我吹嘘和一味逢迎巴结别人的行为。
槌牛酾酒 杀牛滤酒。指备肴酒以燕享。
带牛佩犊 原指汉宣帝时渤海太守龚遂诱使持刀剑起义的农民放弃武装斗争而从事耕种。后比喻改业归农。
对牛弹琴 讥笑听话的人不懂对方说得是什么。用以讥笑说话的人不看对象。
对牛鼓簧 比喻对不懂事理的人讲理或言事。常含有徒劳无功或讽刺对方愚蠢之意。同“对牛弹琴”。
多如牛毛 象牛身上的的毛那样多。形容极多。
饭牛屠狗 ①喻指从事低贱之事。②指从事贱业者。
放牛归马 把作战用的牛马牧放。比喻战争结束，不再用兵。
风马牛 风：放逸，走失。指齐楚两地相离甚远，马牛不会走失至对方地界。后用以比喻事物之间毫不相干。同“风马牛不相及”。
风马牛不相及 风：走失；及：到。本指齐楚相去很远，即使马牛走失，也不会跑到对方境内。比喻事物彼此毫不相干。
风牛马不相及 比喻事物彼此毫不相干。同“风马牛不相及”。
服牛乘马 役使牛马驾车。
割鸡焉用牛刀 杀只鸡何必用宰牛的刀。比喻办小事情用不着花大气力。
隔山买老牛 比喻人办事冒失，没有弄清情况，就轻易决定。
归马放牛 把作战用的牛马牧放。比喻战争结束，不再用兵。
汗牛充栋 栋：栋宇，屋子。书运输时牛累得出汗，存放时可堆至屋顶。形容藏书非常多。
汗牛充屋 形容藏书非常多。同“汗牛充栋”。
汗牛塞栋 形容藏书非常多。同“汗牛充栋”。
呼牛呼马 呼：称呼。称我牛也好，称我马也好。比喻别人骂也好，称赞也好，决不计较。
呼牛作马 比喻别人骂也好，称赞也好，决不计较。同“呼牛呼马”。
鸡口牛后 宁愿做小而洁的鸡嘴，而不愿做大而臭的牛肛门。比喻宁在局面小的地方自主，不愿在局面大的地方听人支配。
鸡尸牛从 比喻宁在局面小的地方自主，不愿在局面大的地方听人支配。
瘠牛羸豚 瘠：瘠瘦；羸：病弱的。瘦弱的牛和猪。比喻弱小的民族或国家。
茧丝牛毛 形容功夫细密。
襟裾马牛 像马牛穿上人的衣服。比喻没有头脑和无知。
鲸吸牛饮 鲸吸：像鲸鱼吸水一样。如鲸吸百川，似牛饮池水。比喻放量狂饮。
九牛二虎之力 比喻很大的力气。常用于很费力才做成一件事的场合。
九牛拉不转 形容态度十分坚决。
九牛一毫 九条牛身上的一根毛。比喻极大数量中极微小的数量，微不足道。
九牛一毛 九条牛身上的一根毛。比喻极大数量中极微小的数量，微不足道。
裾马襟牛 像马牛穿上人的衣服。比喻没有头脑和无知。亦作“襟裾马牛”。
扛鼎抃牛 扛鼎：把鼎举起来。抃牛：把两头相斗的牛位开。能把鼎举起来，能把相斗的两头牛拉开。形容勇武有力，超越常人。
老牛破车 老牛拉破车。比喻做事慢吞吞，一点不利落。也比喻才能低。
老牛舐犊 舐：舔；犊：小牛。老牛舔小牛。比喻父母疼爱子女。
犁牛骍角 比喻劣父生贤明的儿女。同“犁生骍角”。
犁牛之子 比喻父虽不善却无损于其子的贤明。
马勃牛溲 马勃：马屁菌；牛溲：车前草。借指不值钱的东西。
马浡牛溲 借指不值钱的东西。同“马勃牛溲”
马面牛头 比喻各种各样凶恶的人。
马牛襟裾 襟、裾：泛指人的衣服。马、牛穿着人衣。比喻人不懂得礼节。也比喻衣冠禽兽。
马牛其风 指马、牛奔逸。后用以表示互不相干。
买牛卖剑 原指放下武器，从事耕种。后比喻改业务农或坏人改恶从善。同“买犁卖剑”。
买牛息戈 犹言卖剑买牛。原指放下武器，从事耕种。后比喻改业务农或坏人改恶从善。
卖剑买牛 原指放下武器，从事耕种。后比喻改业务农或坏人改恶从善。
猕猴骑土牛 比喻职位提升很慢。
目牛无全 比喻技艺纯熟或谋划高明。
目无全牛 全牛：整个一头牛。眼中没有完整的牛，只有牛的筋骨结构。比喻技术熟练到了得心应手的境地。
泥牛入海 泥塑的牛掉到海里。比喻一去不再回来。
宁为鸡口，不为牛后 牛后：牛的肛门。宁愿做小而洁的鸡嘴，而不愿做大而臭的牛肛门。比喻宁在局面小的地方自主，不愿在局面大的地方听人支配。
宁为鸡口，无为牛后 比喻宁居小者之首，不为大者之后。
宁为鸡口，毋为牛后 比喻宁居小者之首，不为大者之后。同“宁为鸡口，无为牛后”。
牛不喝水强按头 比喻用强迫手段使就范。
牛刀割鸡 杀只鸡用宰牛的刀。比喻大材小用。
牛刀小试 牛刀：宰牛的刀；小试：稍微用一下，初显身手。比喻有大本领的人，先在小事情上略展才能。也比喻有能力的人刚开始工作就表现出才。
牛鼎烹鸡 用煮一头牛的大锅煮一只鸡。比喻大材小用。
牛高马大 比喻人长得高大强壮。
牛鬼蛇神 牛头的鬼，蛇身的神。原形容虚幻怪诞。后比喻社会上形形色色的坏人。
牛黄狗宝 牛黄，牛胆囊中的结石；狗宝，狗脏器中的凝结物。两者都是内脏病变的产物，因以喻坏透了的心肠。
牛骥共牢 骥：好马。牛跟马同槽。比喻不好的人与贤人共处。
牛骥同槽 指牛与千里马同槽而食。比喻贤愚不分。同“牛骥同皂”。
牛骥同皂 指牛与千里马同槽而食。比喻贤愚不分。亦作“牛骥同槽”。
牛骥同皂 皂：牲口槽。牛跟马同槽。比喻不好的人与贤人同处。
牛角挂书 比喻读书勤奋。
牛角书生 比喻勤奋读书的人。
牛角之歌 后为穷士自求用世的典故。
牛口之下 借指卑下的地位。
牛郎织女 牛郎织女为神话人物，从牵牛星、织女星的星名衍化而来。比喻分居两地的夫妻。也泛指一对恋人。
牛马襟裾 犹言衣冠禽兽。
牛毛细雨 指细而密的小雨。
牛农对泣 睡在牛衣里，相对哭泣。形容夫妻共同过着穷困的生活。
牛溲马勃 牛溲：牛尿，一说车前草，利小便；马勃：可治疮。比喻一般人认为无用的东西，在懂得其性能的人手里可成为有用的物品。
牛溲马渤 牛溲，即牛遗，车前草的别名。马勃，一名马牷，一名屎菰，生于湿地及腐木的菌类。均可入药。比喻虽然微贱但是有用的东西。渤，通勃。
牛蹄之涔 涔：雨水。牛蹄印中的积水。形容水量极少。也比喻处在不能有所作为的境地。
牛蹄之鱼 牛蹄印坑里的鱼。比喻死期迫近。同“牛蹄中鱼”。
牛蹄中鱼 牛蹄：是指牛蹄印里的积水。牛蹄印坑里的鱼。比喻死期迫近。
牛听弹琴 比喻听不懂。
牛童马走 旧时泛指地位卑下的人。牛童，牧童；马走，犹仆役。
牛头不对马面 比喻答非所问或对不上号。
牛头不对马嘴 比喻答非所问或两下不相合。
牛头马面 迷信传说中的两个鬼卒，一个头象牛，一个头象马。比喻各种丑恶的人。
牛星织女 即牛郎织女。
牛羊勿践 勿使牛羊践踏。比喻爱护。
牛衣病卧 形容贫病交迫。
牛衣对泣 睡在牛衣里，相对哭泣。形容夫妻共同过着穷困的生活。
牛衣岁月 指贫困的生活。
牛衣夜哭 形容夫妻共同过着穷困的生活。同“牛衣对泣”。
牛之一毛 牛身上一根毛。比喻微不足道。亦作“九牛一毛”。
庖丁解牛 庖丁：厨工；解：肢解分割。比喻经过反复实践，掌握了事物的客观规律，做事得心应手，运用自如。
齐王舍牛 比喻帝王对臣民怀有恻隐之心。
骑牛读汉书 形容刻苦攻读。
骑牛觅牛 原比喻一面占着一个位置，一面去另找更称心的工作。现多比喻东西就在自己这里，还到处去找。同“骑驴觅驴”。
气冲斗牛 气：气势；牛、斗：即牵牛星和北斗星，指天空。形容怒气冲天或气势很盛。
气冲牛斗 气：气势；牛、斗：即牵牛星和北斗星，指天空。形容怒气冲天或气势很盛。
气喘如牛 形容大声喘气的模样。
气克斗牛 斗：北斗星。牛：牵牛星。斗牛泛指星空。形容气魄很大。同“气吞牛斗”。
气吞牛斗 牛：牵牛星。斗：北斗星。牛斗泛指星空。形容气魄很大。
气壮如牛 气很盛，但使人觉得笨拙。
牵牛下井 比喻事情棘手，使不出力。
牵牛织女 指牵牛星、织女星。亦指古代神话中的牛郎、织女。
敲牛宰马 指宰杀牲畜。
如牛负重 象牛背着学生的东西一样。比喻生活负担极重。
散马休牛 指不兴战事。
杀鸡焉用牛刀 杀只鸡何必用宰牛的刀。比喻办小事情用不着花大气力。
鼠入牛角 比喻势力愈来愈小。
司马牛之叹 比喻对孑然一身、孤立无援的感叹。
童牛角马 童牛：没有角的牛；角马：长角的马。比喻不伦不类的东西。也比喻违反常理，不可能存在的事物。
屠所牛羊 比喻临近死亡的人。
土牛木马 泥塑的牛，木做的马。比喻没有实用的东西。
兔角牛翼 兔不生角，牛不长翼，故以之比喻不合情理之事。
亡羊得牛 丢掉羊，得到牛。比喻损失小而收获大。
问牛知马 比喻从旁推究，弄清楚事情真相。
蜗行牛步 蜗牛爬行，老牛慢走。比喻行动或进展极慢。
吴牛喘月 吴牛：指产于江淮间的水牛。吴地水牛见月疑是日，因惧怕酷热而不断喘气。比喻因疑心而害怕。
犀牛望月 比喻见到的不全面。
犀照牛渚 比喻洞察幽微。
休牛归马 放归军用的牛马，表示停止战事。
休牛散马 放归军用的牛马，表示停止战事。
羞以牛后 牛后：牛的肛门，比喻从属的地位。指不愿处在从属地位，为人牵制。
一牛吼地 指牛鸣声可及之地。比喻距离较近。
一牛九锁 比喻无法解脱。
一牛鸣 指牛鸣声可及之地。比喻距离较近。同“一牛吼地”。
一牛鸣地 指牛鸣声可及之地。比喻距离较近。同“一牛吼地”。
以羊易牛 易：更换。用羊来替换牛。比喻用这个代替另一个。
争猫丢牛 为了争夺猫而丢了牛。比喻贪小失大。
执牛耳 古代诸侯订立盟约，要割牛耳歃血，由主盟国的代表拿着盛牛耳朵的盘子。故称主盟国为执牛耳。后泛指在某一方面居最有权威的地位。
壮气吞牛 形容气势雄壮远大。
椎牛发冢 杀牛盗墓。谓为盗无所不为，穷凶极恶。
椎牛歃血 古时聚众盟誓，杀牛取其血含于口中或以血涂嘴唇，表示诚意。
椎牛飨士 椎牛：杀牛；飨士：犒劳军士。指慰劳作战的官兵。
钻牛角尖 比喻费力研究不值得研究或无法解决的问题。也指思想方法狭窄。

牛年运程零时的钟声响彻天涯，新年的列车准时出发。它驮去一个难忘的岁月，迎来了又一度火红的年华。祝新年快乐！

牛年兴，牛年壮，虎年猛，兔年强，龙年飞，蛇年祥，马年奔，羊年放，猴年高，鸡年升，狗年旺。十二生肖少一个，牛年大发贺新年!

新年伊始，万牛更新；拓展伟业，创造奇牛；神州大地、生牛勃勃；金牛报喜、蛋生无限商牛

③ 中国股市面临的是危机吗

今日大盘再度大跌，的确，市场比我们想像中还差，作为从业多年的笔者，经历过中国股市几乎所有的动荡，见过熊的、却真的没见过这么熊的。上期报告我们预期在宏观数据相对理想、下档面临2100点、2000点两大整数关口的支撑，至少会短线横一下，给市场投资者一个喘息思考的时间，很可惜，我们又错了，我们不禁要问：中国股市到底怎么了？在跌幅超过65%、下档面临两大整数关口支撑的情况下，连横都横不住！这样的市场显然已经失去了理性分析的意义。

我们今天想重点谈一下蓝筹指标股，大家可以看一下两市的跌幅榜，我们可以惊奇地发现，被誉为市场中坚力量的蓝筹指标股纷纷闪亮登场，海螺水泥跌停，股价与H股相比贴水幅度高达30％，真是匪夷所思！再看中国人寿、中国平消培安、招商银行、浦发银行为代表的金融股，均争相往跌停板上冲，还有中国远洋、广船国际等也榜上有名。还有不露声色的中国石油和中国石化，虽然跌幅在3.34％和4.29％，但两个最大的权重股对指数的贡献可想而知！

面对上述市况，我们无言以对！要知道这是已经打了股价两三折以后的再度暴跌，中石油从48元到现在的10元，中国平安从149元到现在的39元，我们还能讲什么价值！我们只能说在中国股市，博弈才是最本质的东西，蓝筹指标股已经仅仅具有交易价值了，可能已经沦为砸盘的工具，这对市场的长远伤害是极其巨大的。我们曾经说过由于股改彻底失败，政策面又不肯纠错，这使得市场出现严重倒退，这样拿耐唯的判断正在逐步实现，尽管笔者并不想看到这一幕。

很多蓝筹指标股都在今天破位了，照这种跌法，2000点根本没任何招架之力，1800点能否守住还是个未知数？究竟是谁利用指标股来砸盘的呢？有人判断是境外力量，有人说是大小非，有人说是基金保险等国内机构，我们认为探讨这些都没有用，关键是找导致这种局面的成因，根本就在于政策面的软弱！连救市都不敢提、明知股改政策需要调整却不作为,这让国内投资者怎会有信心？怎能不让砸盘者胆大妄为！

其实我们注意到，很多蓝筹指标股根本没有小非，持仓大的只有基金，判断有境外力量砸盘根本说不过去，如果判断没错的话，应该是自己人杀自己人，意图上看最可能的是恐慌绝望的表现，并非为了打压建仓，按现在的市况，蓝筹指标股上建仓并不困难。如果把我们国内主流机构想的高明一些的话，那就是逼政策，逼政策纠错，是否能得逞现在还是个未知数，但面亩答对这样的市况，我们的管理层不应该做点什么吗？

现在中国股市正在经历前所未有的股灾，市场本身的规律和功能已经遭到严重破坏，想扭转这个局面已经不是那么容易了，必须所有市场参与者共同努力才行，政策面应及时纠正股改政策，启动紧急救市方案，才有可能化险为夷，否则，只有看着市场自由落体吧，等着大小非都不想抛了才能找到真正的大底，这个底是残酷的！因为它意味着中国股市再度推到重来。
经过周三短暂的震荡后，周四两市大盘继续低开低走，银行股联手做空市场，全天呈单边下挫态势，并不断刷新本轮调整新低，2100点大关被轻松击穿。短线来看，银行股持续调整之后再现急挫行情对股指拖累较大，目前市场人气极度低迷，后市仍有继续调整压力，没有外力作用大盘弱势格局难改。

市场低开低走，银行股成为跌破2100点的领跌品种。银行股指数跌幅逾5%，浦发银行、华夏银行、招商银行等跌幅较大，中国石油继续刷新历史新低，随着权重股有护盘工具变为砸盘品种，个股纷纷加入到下跌行列中去。随着权重股跌势的愈演愈烈，加剧了市场个股股价结构性调整步伐。操作上，由于目前市场仍处于加速的震荡寻底过程中运行，投资者抢反弹稍有不慎便套牢其中，投资者应把控制风险放在首位，待市场真正止跌回稳再介入也不迟，同时切忌在盘中反弹一味追涨。

今年以来市场呈崩盘式下跌走势大大出乎市场的意料，进入八月份市场跌跌不休，股指越走越弱，盘中始终难有像样的反弹出现，应了那句老话，弱势不言底，本轮跌势非常恐怖，目前股指累计跌幅已66%，股指已快接近10年均线区域，已达到投资者10年的投资成本线，有部分个股已屡创历史新低，大多数股票被打了三折，无论是机构投资者还是广大散户都伤痕累累，市场在如此短的时间内有如此巨大的跌幅这在中国证券市场上是很罕见，除了制度上的原因，大小非成为市场下跌的罪魁祸首，而以银行股为首的权重股则充当了市场的领跌品种，投资者信心严重缺失，市场在投资人气无气大伤后，要想恢复需要一个漫长的过程。

在市场调整的过程中，尤其是在证监会修改《上市公司收购管理办法》允许大股东一年内自由增持上市公司2%股份的政策出台后，多家上市公司大股东宣布已经在二次市场上增持股票，在本周市场迭创新低的过程中，又有一些上市公司的大股东或高管在增持自家股票，这在弱势中的作用是很明显，一方面显示上市公司大股东对未来发展充满信心，更重要的是，在目前大小非猛于虎也的市场中，希望能在一定程度上缓解市场的心理压力。当年因股改掀起的牛市最终也因大小非减持问题而面临被推倒重来，投资者处于崩溃的边缘，希望能引起管理层的密切关注，目前市场处于最难熬的时候。

④ 谈谈如何在熊市中选股

你好，以下分享在熊市选股的一些技巧，仅供参考：
1.符合经济周期和产业方向 “成长”是投资的主旋律，快速成长的股票多半正处行业辉煌期。曾经辉煌的公司多是时势造就的“英雄”，他们站在浪尖上，时代的浪潮可以顺顺当当地推动他们向前。“成长”是投资的主旋律，只是每一阶段“成长”的含义不同，A股市场可以穿越经济周期、不断成长壮大的“真成长”并不多，有些只穿越了一轮熊市，比如盐湖股份（000792），有些穿越了两轮熊市，比如万科A（000002），以双鹭药业（002038）和双汇发展（000895）为代表，医药和食品饮料行业的优质标的可以穿越三轮熊市。
2.龙头公司穿越股市周期的概率更大 正处行业辉煌期的股票很多，但能穿越熊市的少之又少，聪明的市场选择了“带头大哥”，这些公司要么是已经稳居市场龙头的大市值公司（行业竞争格局比较稳定），要么是当年拥有竞争优势的小市值龙头（行业竞争格局仍不稳定），而行业内的其他股票跟随大盘一泻千里。 也就是说，成长分两类，一类是龙头公司的稳健成长，一类是小公司的快速成长。已经成为为行业龙头的大市值公司容易确定，但抓住未来能够成长为细分行业龙头的小市值公司更有吸引力。
3.关注基金抱团取暖的品种：最优质的核心资产 熊市中涨幅喜人的股票基本都是优质的核心资产，同时，他们有一个共同的相似之处，前十大流通股东充斥着境内外机构投资者的身影，机构股票投资者抱团明显，占流通股比重超过30%的情况屡屡皆是。
4.在新股中掘金，事半功倍 剔除36只获得正收益的重组股后，158只穿越熊市的股票中，当时的新股或次新股有64只，占了超过1/3的篇幅，也就是说，做足新股功课、挖掘未来细分行业龙头的成功概率更高些。 重组股也在熊市中出尽风头，重组是另外一种形式的新股，重组出牛股的概率其实非常高，而不单只是对壳资源的炒作，因为借壳者往往是某领域后来居上的佼佼者，或者新兴行业的龙头，比如分众传媒（002027）借壳七喜控股、顺丰快递借壳鼎泰新材（002352）、恒力股份（600346）借壳ST橡塑，只是除非把握不对称信息，否则重组概念很难把握介入时机。此外，在注册制改革推动的进程中，博弈重组的性价比越来越低。
5.在熊市，绩优股也没有被低估 从熊市的走势特征来看，熊市有三段，第一段是所有股票普跌的阶段，有业绩支撑的股票在第一波下跌中也会跟随大盘的下跌而下跌，而在熊市中后段，它们可以先于大盘见底、启稳和突破，指数有可能再创新低，但这类股票的底部却在逐渐抬升。 从这个角度，如果小股票的跌幅显著小于指数，这类股票值得我们关注，有可能是市场选美“选”选出的未来细分行业龙头。 熊市的绩优成长板块演绎出局部结构性牛市，涨多了依然会出风险。在2005年8月，上证综指下破1000时，绩优板块抗跌明显，但当指数从998点反弹到1200点再次开始下跌时，长期不跌的绩优板块突然大幅下跌，以深赤湾、中集集团（000039）为典型代表，这些牛股大幅破位，绩优股陷入“防御性泡沫”的困境，机构之间博弈明显，这个阶段几乎所有的基金重仓股都开始下跌。
6.熊市中的概念 熊市中概念炒作可能一样精彩纷呈，但概念很难兑现业绩，或不能很快兑现业绩，这些概念股被捧得越高，最后一棒的接力者往往摔得越惨，熊市炒概念的操作难度较大，不可恋战。但有一类概念，是熊市中可操作性较高的：涨价概念。在熊市中，涨价概念往往会走出一波行情。
本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。

⑤ 2021年A股驱动靠业绩 结构性行情仍在

农银汇理基金赵诣：2021年会处于一个疫情的恢复期，由于海外情况仍不明朗，整体来看是一个相对漫长的过程，货币政策边际上不会更宽松，但不会出现“急转弯”，这也意味着市场将从选赛道、提估值回归到业绩的兑现度上来。

诺德基金罗世锋：基于我们对产业链的紧密跟踪以及产业和龙头企业发展趋势的判断，2021年仍然看好餐饮产业链、医疗保健、新能源等细分领域，这些领域仍然处于高景气度状态，中长期角度看具备较高的投资价值。

广发基金郑澄然：2021年A股预计仍会有结构性行情，但整体估值进一步扩张的空间有限。从企业盈利来看，中性假设下A股非金融的归母净利润有望实现20%左右的增长。受益于经济复苏的顺周期行业，有望在盈利支撑下走出结构性行情。

华商基金梁皓: 中长期角度，以A股各行业核心龙头标的为代表的中国资产将是国内外资金加强配置的重点领域。A股市场增量资金还能否延续2020年相对积极的态势，是2021年影响市场的重要因素。

汇丰晋信基金陆彬：一是看好新能源 汽车 ，行业右侧加速向好，基本面未看到大的风险；二是以化工为代表的低估值周期行业；三是国防军工；四是金融地产方向，以银行保险为代表的大金融行业可能会走出慢牛行情。

2021年，A股市场将如何演绎？哪些赛道可能领跑？市场风险在何方？

从流动性驱动到业绩驱动

赵诣：2021年会处于一个疫情的恢复期。海外情况仍不明朗，经济的恢复会比较漫长。货币政策边际上不会更宽松，但会像经济工作会议讲的“不会出现‘急转弯’”，这意味着市场将从选赛道、提估值回归到业绩的兑现度上来。

陆彬：2021年将是风险与机会并存的一年。首先，从风险的角度来看，当前市场的风险溢价水平在 历史 负0.5倍标准差以下，整个市场存在一定的估值压力。2021年市场主要风险可能来自行业估值的上升。

从机会的角度来看，过去几年少数优质龙头公司的结构性牛市特征非常明显，我们从不少行业仍能找到较多投资机会。目前能够看到的机会既包括一直以来长期看好的成长股机会，如新能源相关行业，也包括制造业和顺周期的机会，例如国防军工和化工行业等。

郑澄然：2021年宏观的主要特征之一是经济复苏叠加再通胀。中国经济的主要驱动力来自三个方面：一、上半年仍存在的供需错配带来的出口强劲，拉动相关制造业投资；二、消费和线下服务业继续修复；三、基建和地产投资走弱，但考虑到地产库存水平仍然较低，在销售维持的情况下，地产投资有望呈现一定的韧性。通胀方面，CPI和PPI会出现一定程度的上行，但幅度可能不会太大。货币政策则会维持当前“温和退出”的基调。

综合经济基本面和货币政策来看，2021年A股预计仍会有结构性行情，但整体估值进一步扩张的空间有限。从企业盈利来看，中性假设下，A股非金融的归母净利润有望实现20%左右的增长。其中，受益于经济复苏的顺周期行业有望在盈利支撑下走出结构性行情。

梁皓：经济工作会议给出了重要指引，保持货币供应量和 社会 融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这意味着，相比2020年2%左右的实际GDP增速、13%的社融增速，2021年更高的GDP增速、中枢下行的社融增速可以使杠杆率水平保持相对稳定。在这一定调下，主动的紧信用已经没有特别大的意义，货币政策更多是疫情期间非常规性刺激政策的有序退出，对市场的影响偏中性。

金融条件将确定温和转紧，A股2020年估值大幅扩张的行情面临较大挑战。考虑到全球经济在疫苗落地后逐步复苏、我国产业升级的长期趋势，2021年市场可能更多是结构性机会。

疫情是主要影响因素

郑澄然：如果经济复苏趋势能够延续，上市公司盈利增速预期能够得到兑现，那么A股的估值压力就可以得到释放，这是2021年重要的利好因素。此外，“十四五”规划具体内容逐渐明朗，符合产业政策导向、具有供给壁垒的新兴产业方向需求存在超预期的可能，这是潜在的利好因素。

梁皓：中长期角度，以A股各行业核心龙头标的为代表的中国资产将是国内外资金加强配置的重点领域。国内存款搬家，北上资金卡位核心资产的趋势仍未结束，2019年以来资金的大幅流入直接抬高了A股的估值中枢，宏观流动性温和转紧的环境下，A股市场增量资金还能否延续2020年相对积极的态势，是2021年影响市场的重要因素。

货币政策、经济复苏节奏等

成潜在风险点

赵诣：2019年和2020年公募基金都获得了较好的投资回报，这也意味着往后一段时间出现震荡调整都是 健康 市场所可能呈现的状况。长远来看，随着国内优秀企业不断在国内上市，竞争力持续加强，将有助于市场长期稳定向好。

2021年流动性不会再像疫情期间一样宽松，这对估值的扩张会有一定的抑制，意味着需要通过业绩的持续增长来消化过高的估值。从这个角度看，选股的难度会变大，成长股在2021年相对过去两年会平淡一些，个股的选择更加重要。

郑澄然：潜在风险可能有几个：一是疫情的反复和疫苗接种的效果仍然存在不确定性。目前一致预期是海外能够在二季度实现较大面积的疫苗接种，在此基础上，推演出海外经济2021年二季度之后出现明显修复。如果疫苗接种进度不及预期或者疫情本身出现超预期情况，那么2021年全球经济复苏的逻辑可能会被破坏。

二是全球政治局势的不确定性。拜登上台后，市场预期中美关系可能出现阶段性缓和。如果外部贸易环境发生变化，则可能对 科技 等产业带来影响，这也是潜在的风险。

三是政策和经济可能出现阶段性错位。当前经济复苏趋势较好，政策在温和退出。到2021年二季度之后，如果出现经济复苏放缓，是否会有相应的政策进行应对，可能会阶段性扰动市场情绪。

梁皓：2019年以来市场整体估值水平已经出现了系统性的抬升，部分行业龙头估值处于 历史 高位， 历史 经验看，在较高估值水平下，市场可能会放大宏观、中微观层面的一些利空因素，波动加大，短期跌幅超出预期。站在当前时点，宏观层面美联储对通胀的态度、国内紧信用的进程，中微观层面行业的高频数据、个股的业绩表现都有可能在某个时点成为风险释放的“催化”因素，但站在中长期角度看，事件性的杀估值在短期情绪释放过后或为较好的介入机会。

看好餐饮产业链、医疗保健、新能源等

陆彬：一是看好新能源 汽车 。行业右侧加速向好，基本面未看到大的风险，在估值较高的背景下，要结合基本面和估值的动态策略体系捕捉机会。二是以化工为代表的低估值周期行业。经济持续复苏，化工行业周期属性在弱化，在供给侧改革的影响以及安全环保等因素多重限制下，行业优胜劣汰加速，集中度进一步提升，壁垒更加坚固，当中可以找到不少估值相对较低、成长性较好的机会。三是国防军工。四是金融地产方向。以银行保险为代表的大金融行业可能会走出慢牛行情。

赵诣：过去两年，“消费+ 科技 ”的成长股表现非常好，随着后疫情时代宏观经济增长的恢复，流动性边际上不会再放松，对成长股高增长的持续性、确定性的要求会更高。

以一个更长维度看，依然非常看好新能源领域。虽然很多人觉得2020年涨幅已经很大，但美、中、欧三大经济体疫情后都在持续加码投入。无论光伏还是新能源车，我国都拥有全球最完整，也最具有竞争力的产业链，将受益于全球的大发展。

郑澄然：首先看好符合当前产业政策方向的行业。“十四五”规划建议稿、中央政治局会议以及中央经济工作会议的产业政策基本围绕“双循环”展开。 科技 创新和内需提振是比较明确的方向，符合产业政策导向的行业包括大消费领域的行业和高端制造以及 科技 创新相关领域。

其次是受益于全球经济复苏的行业。2020年中国经济复苏超预期的点主要在出口，背后是全球的供需错配。中国疫情防控得力，供给快速回复。但海外疫情反复以及财政支持方式不同，消费能力没有受损但供给能力迟迟没有恢复。这种供需错配下，很多中国制造业企业快速抢占全球的市场份额。我们希望找到的是本身就具备全球竞争优势的企业：短期的供需错配会加速其市场份额的获取。而疫情后，海外供给的修复也不会导致其份额回吐。这类行业包括电子元件、化工、家电、 汽车 零部件等。

罗世锋：2021年仍然看好餐饮产业链、医疗保健、新能源等细分领域，这些领域仍然处于高景气度状态，从中长期角度来看具备较高的投资价值。

梁皓：市场经过两年上涨，整体估值有较大抬升，2021年需要看得更长远一些，优选有长远发展前景、成长性好、有核心壁垒的企业进行配置。虽然短期涨幅较大，但长期来看，这些公司仍然具有创造良好回报的潜力，比如医药、新能源车、食品饮料等领域的一些公司。

“黄金赛道”或出现分化

赵诣：之前消费+ 科技 的成长股与周期+金融的价值股的估值差和涨幅差距较大，随着经济增速的预期变好，市场将进入一个再平衡的过程。

陆彬：2021年我更看好新能源行业。我们通过行业比较，比如从消费电子领域来看，经过过去10年的普及，智能手机的渗透率已经非常高，行业增量很少，更多是通过品类创新来提高盈利能力或者去争夺同行的市场份额来提升业绩。消费板块过去5年持续走牛，市场上很多投资者对这个行业有明显偏好。但从我们的分析来看，某些消费板块的短期业绩爆发力和未来发展的持续性并没有那么明确。

郑澄然： 科技 和消费都经历了一轮估值扩张，估值分位处于相对高位。以过去5年的估值分位数来看，以食品饮料、家用电器为代表的消费类行业估值处于5年来几乎是最高的估值水位。 科技 股内部分化比较明显，通信行业估值已经出现明显回落，半导体相关行业的估值相对较高。

消费和 科技 行业要么是远期盈利确定性高，要么是远期成长空间大，这背后是较好的商业模式和供给壁垒。长期看，这些行业所处的都是相对优质的赛道，虽然短期估值较高，但如果盈利可以兑现或者估值有所回调，配置价值还是比较高，毕竟在经济增速中枢下行的背景下，成长性和盈利的稳定性值得一定的估值溢价。

梁皓： 科技 和消费是承载中国未来经济发展的两大引擎。过去5-10年A股中正是消费和 科技 两大行业长周期跑赢了市场。

消费的细分行业很多，有两块特别重要——食品饮料和医药。先来看食品饮料，国内高端白酒行业空间持续快速增长，竞争格局非常稳定，龙头公司有很强的品牌溢价，护城河不断加强，且这个格局短期看不到发生改变的可能。而医药板块涉及的领域特别广，既有消费属性又有 科技 属性。随着中国人口老龄化比例的逐步提升，以及消费升级带来的一些诸如身高干预、医美之类的新需求，医药一些细分子行业的龙头有望持续跑赢市场。

科技 板块，如电子、半导体、新能源车等，都是符合国家 科技 战略升级方向的行业。我们正处于新一轮产业技术周期的起点，5G和AI等领域的技术进步将切实改变我们的生活方式，将为高端装备制造、新材料和新能源车等众多行业带来巨大的投资机会。

用长维度来投资

赵诣：在“房住不炒”的大前提下，居民的个人资产配置权重在发生变化。公募基金良好的业绩表现吸引着投资者个人资金转移。二者互为因果促进了权益基金的发展。从本质上来看，公募基金是普通投资者资产配置中优质的投资产品，建议投资者以一个更长的维度来投资基金。很多统计结果都得到类似的结论：持有周期越长，越能赚取相对更丰厚的回报。

无论什么类型的基金，都不意味着这些基金产品会一直只涨不跌。投资者如果投资的时间较长，就能够在出现波动时拿得住，涨起来的时候真正获取行业上涨带来的收益。希望投资者可以和我们一起，以一个长期维度来投资，共同见证中国资本市场的成长。

罗世锋：近两年随着理财刚兑打破，居民财富配置开始逐步向权益基金转移，同时权益基金也给投资者带来了较好的投资回报。从收益率来看，近几年公募权益基金的收益率整体较高，大幅超越大盘指数的涨幅，财富效应也进一步强化了居民资产配置的趋势。背后的原因是我国资本市场不断走向成熟，机构投资者的比例逐年提升，同时外资持续流入国内市场，使得A股整体投资理念也逐步向价值投资回归。未来这些趋势仍有望延续，权益基金的蓬勃发展大概率将是未来相当长时间的主要趋势。

梁皓：居民存款搬家，理财方式相对有限是权益基金爆发的一个重要因素，但背后更核心的背景是过去几年A股市场涌现出了一批行业格局不断改善，公司研发、治理水平非常突出的优秀公司，在科创板、注册制推出后，A股市场的“优质供给”不断丰富，这和十年甚至五年前的市场局面有着天壤之别。在优质供给的吸引下，考虑到我国居民资产中权益资产的占比仍然较低，有理由相信目前这一趋势仍可持续。

陆彬：首先是权益型基金业绩整体表现出色，而这背后是整个A股市场较好的表现，虽然指数涨幅不高，但呈现出了结构性牛市。而且资本市场改革推进，A股的好公司越来越多，居民资金也开始越来越多地入市，这都造成了2020年精彩纷呈的行情。

其次，“炒股不如买基金”的理念越来越深入人心，基金经理的专业能力得到更多投资者的认可。投资靠的是对行业的深度理解和前瞻把握，我们去年三季度对新能源行业做了很多调研，认识到行业基本面并没有问题，而且即将迎来改善，基本面和价格之间存在很大的预期差，最后比较好地把握了新能源的行情。

未来，我们非常看好优秀的主动管理人给投资者带来的价值。希望投资者相信长期专业的力量，选择好的基金产品、好的基金管理人来帮大家做投资。

本文源自中国基金报

⑥ 第168期·开聊FM |「新春特辑」2021年投资机遇

“开聊八点半，与开兴每周开聊热点话题”

【今日签】

开兴： 大家好，《开聊八点半》的新春特别系列，开兴在这里给各位拜年了，值此新春佳节，阖家团圆之际，祝大家新年快乐、牛年大吉！一句金斧子新年签送给大家 “在强者恒强的时代里，一定会精彩纷呈，尽管会有城头变幻大王旗，但我相信，代表资本市场的主要指数，还是会继续向上。” 这句话来自中泰证券首席经济学家李迅雷。在经历了全球经济震荡调整的2020年后，中国股市意见领袖三十人元旦展望2021年，普遍认同2021是“股”舞人心的一年，将继续呈现“结构性牛市”。

那么我在元旦当天的分享《金斧子张开兴2021新年致投资者的一封信：力争做好跨一二级市场的产业链研究》中也已经对2021年乃至更长远的未来做出投资机遇研判，抓住结构性机遇、紧握核心资产是仍是题中之义，我们今天就来聊一聊。

【话题引出】

珊媛： 开兴，新年好！2020年投资者经历了类似2008-2009的预期反转，行情跌宕起伏，谁也不曾想过上证指数能够在2020年两次触及2700点以下。新冠疫情的爆发成为2020年所有突变的一个开始，但这场全人类的危机却让我们目睹了两种能力——一是中国企业在这场浩浩荡荡的全球化进程中不断拓展自己的能力边界，从参与者向着市场秩序定义者角色转变的全部过程；二是我们这个国家 健康 的经济和 社会 体系在一场危机面前所展现出的强大韧性。

开兴： 的确，正如我们去年开年发出第一封致投资者信中写道的那样，“回顾2018年以来，中国资本市场可谓是内外交困，险象环生，但不管是贸易战、 科技 战，还是国内疫情或者海外疫情危机，每次都有人说“这次与以往不一样”，在移动时代，无论是好消息还是坏信息，真消息还是假消息，流动传播太快。再结合人性的贪婪与恐慌，所有的乐观和悲观，都会被数倍的放大了。危难时刻方见信仰底色，与我相处多年的朋友，近期也曾对A股看空到2000-2400点，人性使然，奈何不了。纷繁复杂的投资环境下，我们需要的不仅是对 历史 经验的反思，还要有对美好未来的展望，也只有这样才能保持冷醒和理性，才能相信无论春夏秋冬、严寒酷暑，太阳依然每天升起！”这个想法在去年市场所面临的冲击当中也得到了印证。

珊媛： 开兴你说的没错，结合人性的贪婪与恐慌，所有的乐观和悲观，都会被数倍的放大，去年上半年市场恐慌情绪促使很多人匆忙离场，年底又有不少人以为抓住了机会急忙上车却遇上了高点。不知不觉，2021年的第1个月过去了。 这一个月的走势如果用四个字概括，那就是“高开低走”。 那面对接下来的新年行情、春季行情，投资者需要注意哪些方面呢？在你看来2021年的市场收益将呈现什么走势？

疫情造成的直接损害及其与其他中长期问题叠加所造成的影响使得全球经济形势仍然处于动荡期。疫情爆发后，发达经济体普遍采取了大规模扩张性货币政策和财政政策稳定宏观经济和金融系统，疫情缓解后宽松政策势必要面临退出问题。另外，考虑到需求复苏可能要快于供给恢复的速度，通胀存在短期内上行的可能，这也将加大宽松政策退出的压力。宽松政策的退出很可能将给全球经济带来扰动。如果经济出现不确定性，流动性或再次被释放，推动资金进入消费和 科技 领域。

因此，流动性预期没有过去两年宽松，在投资中需要注意由此带来的估值震荡。 在经济复苏的基础上，流动性客观上需要向常态化回归，但基于经济正处于缓慢复苏进程中，需要政策保持稳健性和连续性，预计不会快速转向。从数据来看，社融增速在2020年四季度或已见顶，未来将逐步回落。

珊媛： 有朋友担心流动性收紧，是不是牛市就没有了？

珊媛： 那接下来A股行情将如何演绎？

开兴： 2019年以来，我国股市已经连续两年位于牛市行情（2019年与2020年上证综指分别上扬22.03%和11.94%），目前来看作为十四五规划的开启之年，2021年A股牛市行情还是有望延续。

对于A股市场而言，预计2021年股市总体风险可控，但系统性投资机会不大，市场仍以结构性机会为主； 市场会从相对容易赚钱的β行情，转向更考验选股的α行情，而有α的个股大概率会在符合政策发展的几个领域。

珊媛： 为什么？具体体现在哪儿？

开兴： 首先， 增量资金不断涌入股市 ，政策层面在不断鼓励私募证券类基金、理财资金、保险资金以及外资进行中国股市。如2020年12月30日人社部发布的《关于调整年金基金投资范围的通知》明确“年金基金财产投资权益类资产的比例合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%”，这一比例较之前30%提高了10个百分点，按照3万亿的年金规模估算预计可带来3000亿元的增量资金。

其次， 市场活跃度在不断提升 ，注册制2021年有望在A股市场全面实施，这将在一定程度增强A股市场的吸引力。A股市场中机构投资者的地位在逐步提升，一定程度上有利于行情的延续，但考虑到2020年机构投资者的仓位大多已满且聚焦于龙头，因此2020年虽然有行情、不过波动幅度同样会比较大。 中国A股市场的轮动特征更为明显，所以结构化行情更为期待。

珊媛： 除了A股，过去一年，受到疫情和中美关系不确定的影响，港股基本是“跟跌不跟涨”。2020年恒生指数全年下跌3.4%，在全球主要股票指数表现中排名非常靠后，远远落后于A股沪深300指数27%的涨幅和美股标普500指数16%的涨幅。 开兴你是如何看待2021年的港股市场？

开兴： 可以说，2021年港股非常值得期待。一方面2020年港股市场行情轮动有所滞后，另一方面《关于调整年金基金投资范围的通知》明确年金基金财产的新投资范围，限于境内投资和香港市场投资。同时2020年以来南向通资金达到3344.13亿元，高于1219.06亿元的北向通资金，因此港股市场可能正在蓄力，值得期待。

从最近三年的投资回报率来看，港股市场的投资回报率明显低于A股与美股市场，港股长期以来相对全球其他市场估值偏低。但是为何前段时间资金大举南下？ 其背后的逻辑可以总结为两点——资金溢出，估值吸引。 不同于A股盈利温和修复+结构性紧信用，港股盈利修复更强劲、流动性环境更友好，由于盈利与流动性的错配属性，港股是中美高利差的最大受益者。我认为，处于估值低位和盈利拐点的港股配置价值凸显，港股有望走向中长期的新经济牛市。

珊媛： 其中， 科技 板块仍然是其重要战场。

开兴： 没错，港股逐渐形成了以互联网公司+消费电子为主体的差异化 科技 资产池，且龙头公司的业绩高增能够消化其估值水平，长期而言 科技 的配置价值仍不容忽视。 越来越多的海外中概股回归更增大了香港打造中国的纳斯达克 科技 股集群的可能性。

2020对于港股市场来说是一个转折之年。经过一系列改革之后，2020年港股市场迎来了不少新经济公司的入驻，中概股二次上市浪潮汹涌。虽然从市值排行来看，港股市场结构中传统行业依然占据着半壁江山，但资金流向表明新经济企业目前受到越来越多的重视。

珊媛： 那么新的一年，开兴有没有什么投资建议可以给到大家？很多朋友都在问， 个人投资者可以去股市搏一搏还是安心买基金？

开兴： 根据前面提到的2021年股市整体呈现震荡上行，市场波动可能会加大，加上经过两年“权益基金牛”之后，大家在2021年收益率预期可以适当降低。 个人投资者的话，还是要尽量避免波动加大市场下的直接投资，通过公募FOF组合模式参与可避免风险增强收益。 根据家庭所处生命时期，以及自身的风险偏好分类，通过专业的模型，做好家庭资产配置。建议投资者长期投资，选择优秀基金经理管理的锁定期产品，做时间的朋友。

珊媛： 非常感谢开兴的新年分享，希望能给各位投资带来帮助，在这里也祝愿大家新春快乐，阖家欢乐！感谢大家的收听，我们下期再会。