疫苗牛市可持续吗

㈠ 周末消息面整体平稳，短期市场将维持震荡平衡市，结构行情仍演绎

【本期摘要】
财经新闻精选
楼继伟重磅发声：防止数据金融平台大而不能倒！信用债应全部退出银行间市场
比特币24小时3.8万人爆仓，19亿做空资金惨遭血洗
荀玉根：牛市格局没变、春季行情在途，中短期大金融更优
我国新冠疫苗产能明年至少达20亿剂，国际大单涌向中国
电影蓝皮书：初步估算今年全球电影票房约为去年的两成
 
市场热点聚焦
市场点评：周末消息面整体平稳，短期市场将维持震荡平衡市，结构行情仍演绎
宏观视点：中央经济会议提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策
新能源行业：全球电动化大势所趋，新能源量销售大增，行业估值静待开花
 
新股申购提示
三旺通信申购代码787618，申购价格34.08元；
 
重点个股推荐
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一、财经新闻精选
1、楼继伟重磅发声：防止数据金融平台大而不能倒！信用债应全部退出银行间市场
12月20日上午，在中国财富管理50人论坛举办“深圳先行示范区首届金融峰会”上，全国政协外事委员会主任、财政部原部长楼继伟发表重磅讲话。他直指债券市场的问题很多，他认为信用债应全部退出。他表示，要加快促进解决债券市场的问题，不然会是下一个风险集中的爆发点。同时他指出，要防止数据金融平台大而不能倒，在效率和风险之间做出平衡，防止赢者通吃、大而不能倒，留下系统性风险隐患。
 
2、比特币24小时3.8万人爆仓19亿做空资金惨遭血洗
北京时间12月20日（周日）凌晨，比特币继续上冲，突破24000美元整数关口，再刷历史新高。据实时统计数据显示，截至发稿，最近1小时比特币全网总计爆仓超300万美元（约合人民币2005万元），最近24小时累计爆仓资金已经达到2.89亿美元（约合人民币18.81亿元）。而最近24小时内的爆仓人数已经达到37735人。据中国基金报报道，比特币行情大涨，华尔街投资大鳄们也纷纷发布对比特币行情的看法。例如，华尔街巨头古根海姆首席投资官表示，其公司的基本面分析显示比特币应该值40万美元。
 
3、荀玉根：牛市格局没变、春季行情在途，中短期大金融更优
海通证券荀玉根团队发文称，根据历史经验，可以发现春季行情年年有，但启动时间差异较大，牛市中的春季行情涨幅更大。春季行情中风格和行业特征不明显，成长和价值占优几乎各半，领涨的行业并无特别规律。政策不急转弯，牛市格局没变、春季行情在途，中短期大金融更优，中长期主线仍是代表转型升级的科技和内需。
 
4、我国新冠疫苗产能明年至少达20亿剂，国际大单涌向中国
12月19日，在国务院联防联控机制新闻发布会上，我国新冠疫苗接种计划公布。到明年，国内仅5家正进行Ⅲ期临床试验的疫苗企业的产能就将达到20亿剂。这些产能，不仅将保障国人接种，还将为发展中国家新冠疫苗的可及性和可担负性作出中国贡献。截至目前，中国多家疫苗企业已获多国采购大单，同时更有数十个国家和地区明确从中国采购疫苗的意向。
 
5、电影蓝皮书：初步估算今年全球电影票房约为去年的两成
今日，《电影蓝皮书：全球电影产业发展报告（2020）》发布。蓝皮书课题组预计，今年全球电影票房约为去年的两成。蓝皮书课题组表示，鉴于新冠病毒疫情的反复爆发和疫情防控常态化，估计全球影院市场恢复至疫情前的水平需要多年时间。课题组预计，2020年至2025年全球影院票房将以复合年增长率30%左右逐步复苏，五年后有望恢复至2019年的市场规模。
 
二、市场热点聚焦
市场点评：周末消息面整体平稳，短期市场将维持震荡平衡市，结构行情仍演绎
上周五A股各指数呈现小幅震荡回调，盘面观察，煤炭、有色、公用事业、酿酒行业等板块涨幅居前，食品饮料、保险、银行、软件服务等板块跌幅居前。两市涨停58家，跌停12家，北向资金净流出14亿。沪指跌0.29%，报3394.90点，深成指跌0.26%，报13854.1点，创指跌0.18%，报2780.73点。上周整体看北上资金继续净买入84.84亿元，连续第7周净买入，消息面中央经济会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。这意味着政策不会突然转向收紧，打消了此前市场对于流动性的担忧。周末消息面整体平稳，预计短期市场仍将维持震荡平衡市，市场结构性行情仍将演绎，操作上适当轻指数重个股，建议关注芯片、工程机械、军工、新能源、有色等板块。股市有风险，投资需谨慎。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
宏观视点：中央经济会议提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策
事件：中央经济工作会议指出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。要用好宝贵时间窗口，集中精力推进改革创新，以高质量发展为“十四五”开好局。
点评：宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，政策操作上要更加精准有效，不急转弯这几句非常重要！政策连续性，不急转！也就说今年货币政策放水！明年要继续温和放水！不会突然急转弯卡紧货币政策，这几个字给了市场一定心丸，消息整体正面偏暖。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
新能源行业：全球电动化大势所趋，新能源车销量大增，行业估值静待开花
电动化大势所趋，持续推荐电动车板块。预计2025年全球新能源车销售量近1500万辆，关注该产业链电池、材料零部件等环节具备全球竞争力的龙头公司。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
 
三、重点个股推荐
参见《早盘视点》完整版

㈡ 2024年牛市启动在几月

2024年牛市的启动时间是在2月。

这一观点主要基于对当前市场趋势和技术分析的综合判断。自2024年2月以来，市场表现出强劲的上涨势头，这标志着新一轮牛市的开始。从技术分析的角度来看，市场在2月突破了重要的阻力位，并且伴随着成交量的放大，显示出资金对市场后市的积极态度。此外，多个经济指标也支持了牛市的到来，如经济复苏的迹象、企业盈利的改善以及投资者信心的提升等。

进一步来说，全球经济的逐步复苏为牛市的到来提供了坚实的基础。随着各国政府采取的经济刺激措施逐渐发挥作用，以及新冠疫苗的广泛接种，全球经济正在走出疫情的阴霾。这种经济复苏的态势为股市的上涨提供了有力的支撑。

同时，投资者信心的提升也是推动牛市的重要因素之一。随着市场环境的改善和企业盈利的预期增长，投资者对市场的信心逐渐增强。这种信心的提升不仅表现在股市的上涨上，还体现在资金的不断流入和交易活动的活跃。

综上所述，基于技术分析的突破信号、经济复苏的迹象以及投资者信心的提升等多方面的因素，可以判断2024年牛市的启动时间是在2月。然而，需要注意的是，股市的走势受到多种因素的影响，包括政治、经济、社会等多方面因素。因此，在投资过程中需要密切关注市场动态并做出相应的调整。

㈢ 牛市的轮涨顺序是什么

接触股市20年，经历了03-05大熊，0607大牛，08大熊，14大牛和15股灾，大概有如下特点。

第一，牛市都是不经意来临，初期不会显山露水，而且以蓝筹股企稳振荡，小盘股热点轮动形式出现，一般先启动的是有题材应景的妖股。他们短时间快速翻倍翻两倍，吸引人气，给市场预热。

第二，复苏类的蓝筹股，蓝筹包括后期的创业板50里面的新蓝筹，开始推升，比如06年推钢铁和有色，14年推金融创新互联网，等。任务就是把指数拉到新平台。

第三，牛市中期进入金融券商保险的时间了，他们带领指数啊攻城拔寨，中间会穿插消费类，周期类等轮动。

最后，群魔乱舞。各类题材，低估的，补张的应接不暇。

然后就是泡泡爆了，一地鸡毛。。。。轮回。。。

亲身经历过2007年的大牛市，还有比较近的2015年牛市，谈谈自己印象比较深的体会。

牛市里面赚钱不容易

印象特别深的是，自己看好的个股一直震荡，涨的比较少，其他股票疯涨。于是决定改追牛股，刚卖掉持仓股票没多久，就开始疯涨。而原来的牛股却开始下跌了…

踏错几次节奏，心态就崩了，而且牛市可能已经快结束。这样反而在牛市里面没有赚到钱。

所以，在回答轮涨顺序之前，我想强调，踏对行业板块的节奏其实很不容易，往往结果是踏错，而且一步错，步步错，心态一旦崩溃，基本就GAME OVER。

那么，印象中的2007年大牛市，市场是怎么涨的呢？

首先是券商大涨，这是牛市的先头部队，毫无异议，所以这一轮大家一开始应该买什么板块，不用再问了吧？

2015年牛市也是中信证券先涨了3倍，才开始轮到其他板块。

2007年还没有TMT这类 科技 股，而且当年是经济景气周期的高点，最牛的是资源类企业，尤其是有色金属，基本是10倍-100倍涨幅。

2015年处于经济周期低点，有色其实没怎么涨，反而是TMT的股票涨幅最高。

2007年还有装备制造出了很多的大牛股，那时讲工业化、高端制造的故事，到2015年就没有人玩了，一直跌很惨。

其实不用举更多例子了。

这已经说明牛市里面的板块轮涨，不能刻舟求剑，觉得2007、2015年是这么涨的，那么我就依葫芦画瓢，这肯定会出错。 站在2020年，我认为出牛股的板块就三个， 科技 、消费、医药。

传统的有色、煤炭会因为牛市而上涨，但是的确缺乏想象力了，这么多年过去了，年轻的投资者加入市场，还会记得这些股票吗？所以，资金不断涌入的必然是具备想象力和炒作空间的股票。

科技 最符合这一点！

不用过多解读，大家都很清楚中美贸易战、 科技 战的背景， 科技 兴国的大背景下，必然会诞生万亿市值的 科技 巨头！至于是哪只，我们不清楚，但是可以均衡布局几只龙头 科技 股，那么还有10倍以上的想象空间！

消费是长期牛股

其实茅台这么多年一直走牛，这个例子就说明了高ROE消费类股票大概的风格。在牛市里面，消费类股票一般都会跟涨，不会错过行情。

医药有长期潜力

医药今年以来已经涨很多了，但是时间拉长来看，创新药、抗癌药、疫苗等类高 科技 的产品不断推出，医药股也具备想象空间。所以，医药也是必然会出牛股的板块。

其他行业板块，比如有色、煤炭、银行、地产、化工等等，会有短期行情，但都不具备长期想象空间，不建议去过多参与。

配置策略

1.牛市前期超配券商，均衡配置 科技 、消费、医药。

2.牛市中期超配 科技 ，均衡配置消费、医药。

3.牛市后期超配医药（会有防御作用），均衡配置 科技 、消费。

不建议做板块轮动的原因，一开始就说了，对于大部分人来说基本做不到，往往做错，那么踏空的损失会更严重。

以上就是我的回答，欢迎大家关注与交流！

不请自来，经历过牛熊的人来说一下自己的感受

每次牛市板块的轮动其实都不太相同，但一般都会有一个大致启动的顺序：

1、领先于大盘的板快：深市的创业板、中小板，其中大牛股开始频频出现，所谓先有牛股，再有牛市，去年的 科技 ，今年的 科技 、医药，牛股连连，不用多说了吧

2、短期风格切换开始炒作低PE的券商、银行

3、低PE继续轮动那就是地产、煤炭、有色、钢铁等二线蓝筹，所谓的煤飞色舞

4、再重新轮动到题材股，各种概念这个时候基本上是普涨的阶段，市场陷入疯狂，低PE的短期熄火

5、题材全线拉升之后估值过高导致资金再度选择，最终调仓换股至权重，低位权重最后一波补涨，也就宣告行情基本结束的时候了

附加一段牛市打油诗供参考：

券商疯，券商疯完银行疯；

银行疯，银行疯完保险疯；

保险疯，保险疯完地产疯；

地产疯，地产疯完有色疯；

有色疯，有色疯完煤炭疯；

煤炭疯，煤炭疯完垃圾疯；

垃圾疯，垃圾疯完散户疯；

散户疯，散户套在最高峰。

当然，在此之前还是牛股连连之后开始权重，之后低估值，然后煤飞色舞，最终群魔乱舞，千万不要太疯癫被套到最高峰哦

希望能帮助到你

㈣ 上午下跌，下午上涨，这是典型的牛市特征吗

最近牛市特征明显，连续的上涨几乎没给空投任何机会，而今天上午来了一个短暂的调整，下午就立马拉了上来。此情此景，不是牛市又是什么？
不管是专家认为的春季躁动行情，还是分析师认为的牛市行情，反正可以肯定的是，赚钱的机会的确来了。
去年是很多股神所说的牛市，当然它这个是结构性的，并不是全面的普涨，所以亏钱的人也并不是少数，虽然有人算出每个股民平均赚了10多万，但还有一半的股民是亏钱的，也就是说赚钱的也只是一部分。
基金看起来要好的多，去年基金公司分红就达到上千亿，但这是很多股民亏的钱。当然，有专业的人士打理，肯定要比中小散户自己去投资股票要好的多。基金去年的平均收益率能达到14%，而股票的平均收益率只有3.6%，所以很多人认为炒股票还不如买基金。
现在的行情看似非常火爆，好像人人都能赚钱，实际上走势非常分化，去年炒得很高的白酒，新能源等股票继续被广大的股民热炒。
依照目前的情况来看，广大的投资者还会热炒它一段时间。
也可以这么说，当前的牛市还会持续，所以造成了调整非常短暂，短时间内就能完成，再加上市场上钱多，一时半会还不会下跌的。同时，上涨很迅速，大量的资金全部集中到了优质股上面去了，也就出现了，只涨指数，很多投资者反而亏钱的尴尬境地。
这种情形只会越演越烈，广大的投资者也应该改变策略和方法了，否则，不但会亏钱，甚至可能被市场淘汰。
投资者应该记住的是，即使在牛市也是有很多人亏钱的，而想每个人都赚钱那是不可能的。

上午下跌，下午上涨，这不是典型的牛市特征，这是典型的指数精准操控特征，指数牛，能把指数控制到小数点后两位，多厉害！

为什么这张说呢？是因为:

一.涨跌自如，精准操控

现在大盘下跌或者上涨，都是很精准的计算和操控了。

还记得3458点位置吗？大盘好几次到了3457点左右，每次都差一点点，一次比一次近，但是就是不超。

从去年7月份到12月31日选择最后一天超过，这是多么优秀的操控了。

有时候能把指数控制到小数点后两位，真是太佩服，五体投地了。A股真是没有想不到，只有做不到的！

二.指数涨和个股没关系，下跌才有关系

现在只求上涨和个股已经没有关系了，下跌才有关系。

看看今天早上大盘下跌，个股一个个跌的更猛，而下午上涨的时候，又出现了原地不动。

这种现象熟悉不？是不是和大盘与美股的一样？

美股上涨，大盘不跟，美股下跌，大盘跟跌。现在个股和大盘也成了这样的跟跌不跟涨的关系了。

三.从结构牛过度到了指数牛

以前是板块轮动或者一个概念或者几个概念上涨，就是我们常说的结构牛。

比如原来的芯片， 科技 ，医药等，一直都是这样的行情。

而现在画面突变了，现在是各个行业的龙头大涨了，都是所谓的价值投资了。

因为这些都是行业龙头股，自然是权重股了，对指数影响太大了。

看看创业板前十的股票，龙头某某时代一个股票，贡献一个多点指数，难怪很多朋友都说还不如叫做宁德指数算了。

总之，现在不是典型牛市，而且典型的指数牛了。

个人观点，仅供参考！

上午跌，下午涨，这是典型的震荡市，而不是牛市。牛市没有什么涨跌规律，而是就一个“涨”。

虽然牛市上涨过程中也有惨无人道的下跌波段，但这急速杀跌是主力为了用最直接的手段杀出不坚定筹码，以相对低位拿到廉价筹码，然后继续上攻。确定性牛市过程中的快速杀跌十有八九都是能在比调整周期更短的时间里完成反包，而且通常都是几根中阳长阳的组合实现新高。当然这也是为了修复一些连续上涨之后的技术指标。

像2015年那次快牛，基本都是早盘一上来就一大片涨停板，然后10点左右有一次小幅的回撤，接着各路资金开始“抄底”，到午盘就打出当日新高，下午小幅震荡之后尾盘急拉一些个股整出一个光头阳，然而第二天高开……这才是牛市的典型特征。

就目前来说，去年该跌不跌的行情已经看出了构建牛市平台的特征，长达半年的区间整理无疑是上升通道打开之前的整固。不过从波段来看，目前这一轮行情还不是牛市，而是2007年6124高点下来的年线级别整理的尾声，同时也是针对2440低点的一次大反弹。这一次年线级的旗型整理之后，指数开启新的年线级上涨的概率远远大于下跌。因为A股是全球主要二级市场当中唯一一个还停留在十几年前的指数，欧美和亚太主要指数在2020年这个天灾之年纷纷创出 历史 新高。而A股用十几年时间完成2007年那次疯牛的年线级调整之后，迎来的是全球经济触底反弹，是全球疫苗接种的开展，是中国经济奔向世界之巅的超车道，如此之多的利好下，A股必须用一次长牛来回馈受尽欺辱的散户了。这个新征程开启的时间不远了，也许就在几个月之后。

㈤ 牛市来了，您敢重仓吗

如果确实是牛市，敢！“千年等一回”容易吗？一定要重仓，而且是满仓，必须的！

问题是；当牛市来了，股民朋友们都是后知后觉的，等到发现了牛市行情时，这个“牛”已经奔了一阵子了，要想踏实地跟进去，谈何容易！牛市行情，必须政府面、基本面、人气面都符合，不能够有一波，应该是一轮牛市行情，从现在情况来看，我个人觉得，牛市行情不大可能，理由如下；一、全球疫情蔓延，没有得到有效控制，停工、停产成普遍现象（西方国家），有些严重的地区还有“封城”状态，病毒的疫苗接种率不足，疫情的不确定性因素增加，虽然我们国家的情况好于西方国家，但国外的经济发展对我们有着千丝万缕的联系，特别在股市中，如果美国股市出现疲软状态，十多年的美国牛市，出现阶段性调整，对于我们的股市来讲，也是会有影响的。

二、我们的房地产还是在上升趋势中，几乎资金都在基础设施建设中，特别是沿长江铁路的建设，沿途将带动很多产业开发区，会吸引一部分资金流向该领域。以及各地都有自己的发展规划，还是会有很多资金投向基础设施建设。

三、如果仔细看看我们的股市，仿佛缺少牛市氛围，比如；刚刚创下多年来的新高，只要一有风吹草动就掉头向下，而且还是非常干脆利落，没有象样的抵抗，有放弃的感觉，当然，也有另一种可能，乘机洗盘，但是还没有见连续放巨量（在股市什么样的可能都会有）。

必须重仓，但必须踩准节奏，要知道牛市板块启动顺序

（1）最先涨的就是券商股

券商股是股票市场的晴雨表，股票市场想要来牛市，券商股是最收益的，在所有板块当中也是最先启动拉升的，券商股的涨幅会延续到牛市近末期阶段，临近牛市末期之时，券商股也会成为最先调整的板块。

（2）第二涨的就是权重股

权重股已经包括了（券商、银行、保险），其次还有石油板块;这是牛市之时第二涨的股票;因为牛市走高最初都是靠这些权重股进行拉升盘面的，而权重股拉升盘面的力度是最大的，当这些股票拉升把大盘做强之后就会轮到周期股的接力;（2014年7月~2014年10月权重股行情）

（3）第三涨的就是周期股

牛市当中周期股是紧接着权重股的力度，进行把大盘继续推高，助力大盘进入真正的加速牛市的功效;所以当权重股走高之后，周期股中的地产、有色、建材、水泥、钢铁、煤炭、电力等等的个股进行大幅拉升，牛市中将由周期股的拉升推高至牛市加速期;

（4）第四涨就是题材股

牛市中题材股上涨的时候就是牛市真正疯狂的时候，这个时候赚钱效应最高的时候;这个时候的牛市一定抓题材股，也就是中小题材股为主，只要有量的个股就可以大胆干，很多个股都会出现连续涨停板，这个时候的行情是闭着眼睛买都是赚钱的;

（5）最后涨就是低价股

最后面涨的肯定就是属于哪些低价股补涨行情了，当这些低价股都是出现补涨了，证明牛市行情已经基本到头了;所谓的低价股主要就是指哪些ST板块，退市风险股，问题股，微利股，亏损股，低迷股等等一系列的个股，只要这些个股出现集体涨停时候，牛市行情就即将结束了，股民要注意风险了。

看到券商股的全面爆发，很多人就觉得牛市来了，这个时候是不是敢重仓呢？

按照过去的模式，的确是可以重仓的，因为市场的主线主要明确了，呈现的多是趋势性行情，只要行情回荡，你参与进去都有肉可吃，但那是在过去的时代，那时候货币管控比较松，只要行情来了，各路违规资金会进入股市，会把行情推向非常不理性的位置，你如果先知先觉的话重仓是没有问题的。

不过现如今格局变了，资金推动型的行情往往是不可持续的，市场资金的结构也发生变化，过去游资的模式慢慢被颠覆了，一般来说进场的资金，比如最近两天持续上涨的都不是主流资金，属于短期资金性质比较大，这类资金炒作完了估计就歇菜了，所以你去追逐相关的热门品种并重仓，未来不一定会有好的结果。

指数型的推动行情只是阶段性的，市场大幅度震荡的时间相对比较多，而那正是基金模式的行情为主，你可以重仓，关键是要在风格和搭配合理，基金类的重仓是一种模式，进攻型的是一种模式，这样无论怎么走你都是主动的。

㈥ 现在A股是不是在走慢牛，明年还会有牛市吗

明年一定会有牛市，现在股走的是结构性牛并非是慢牛，大概率明年会进入全面牛。

A股自从2019年1月份开始长达4年的熊市结束了，已经从熊市转为牛市了，至今A股已经走牛1年多了，上证指数涨幅高达40%多，深证指数涨高达100%多，创业板指数已经涨140%多，三大指数绝对走牛了。

目前A股在走的不是快牛，也不是慢牛，而是走的结构牛，结构性牛市就是波动比较大，涨涨停停，每涨一个阶段行情就会出现新一轮调整。

比如2019年1月～4月，上证指数从2440点～3288点，随后开启新一轮的调整，调整到2646点再度启动一波阶段性拉升，这些走势非常明显的是结构性牛。

综合分析得知，现在的A股在走牛市已经是毋庸置疑的了，这一轮牛市时间会延续1～2年时间；但现在的A股不是慢牛，而是结构性牛，慢慢会进入慢牛行情的。

㈦ 当潮水退去，牛市接近尾声，是时候考虑退出啦

春生，夏长，秋收，冬藏。万物皆有时。

四季轮回，放到股市里，就是周期思维。用霍华德·马克斯的话来说，便是：

当寒意料峭，人们怀疑春天永不会到来的时候，能够想到去播种，去承载希望。

当暑意浓浓，人们憧憬热闹将永远持续的时候，能够想到去收获，去锁定利润。

就在这个周五，当我回望自2018年中入市以来，所经历、所感受的一切的时候，忽然，一个念头浮了上来：

现在的市场，在周期中走到了哪里？

甚至更进一步：

如果这一轮的牛市已经走到尾声，那投资者该怎么办？

对错要到未来才能知道。对当下而言，也许更重要的是，我们有没有认真做过思考。

这一轮的牛市，与往常不同。

此前的市场，场外的资金和股票的市值比起来，像是有着无限承载力的货币海洋。当牛市发展至中后期时，散户手中无穷无尽的弹药，能够托起所有的股票。此所谓， 全面牛市 。

如今的市场，注册制带来股票供给的持续放量，让场外的资金与似乎无限的筹码相比，第一次显得捉襟见肘。市场难于普涨，导致的结果就是，越来越多的投资者放弃自己投资，转而选择以购买基金的方式入市。

我们看到相对有限但绝对体量十分巨大的资金，积聚在相对有限的行业与赛道上，形成了特征鲜明的 结构性牛市 。站在赛道上投资者，仿佛风口上的猪，能够惬意的翱翔。赛道之外的投资者，则苦等而不见风来。

在过去的两年中，能够清晰看到的主导行业与赛道大体如下：

白酒代表的是存量资产的高确定性，芯片代表的是硬核 科技 的自主可控，创新药、光伏和电动车则是产业增量的明确来源。尽管这五大赛道背后的逻辑不尽相同，但共通之处就是确定性高，因而引发了机构投资者的一致预期和集体抱团。

其结果就是，过去的两年里，主要龙头股从低点算起，均收获了数倍甚至十数倍的涨幅。

实际上，市场中冷静的声音一直都在。只不过在热闹的行情中，不容易被听到。在过去的几个月中，我们陆续看到：

如果大家把这些长期投资者、主要玩家的市场操作与观点发表的时间线，与相应标底的股价涨跌相对应，做出理性的判断并不难。

然而，当市场无视这些【长线资金、顶级头脑】的反向操作，却由于情绪的惯性继续上冲的时候，真正的考验到来了：

我们是选择嘲笑他们没有赚到【泡沫后期、最后一棒】的丰厚利润，还是认真想想我们自己要不要还【站在那高岗上】？

疫情引发的全球大放水，为这一轮牛市添砖加瓦，成为推动估值持续攀升的底层动力。

时至今日，当疫苗逐步推广、经济多轮刺激之后，放出去的水有可能转化为汹涌的通胀压力的时候，央行需要认真权衡货币政策的方向，并把握这微妙的平衡：

当各国央行行长的表态充满艺术性的时候，数据自己会说话。

以十年期国债收益率为例，我们可以清晰的看出，目前 中美两国的无风险收益率 先后从2020年4月和7月的低点 回升到疫情之前的水平 。

读者可能要问：

为什么十年期国债收益率的回升，会对股票市场产生重大影响呢？

原因在于股票的高估值，对于无风险利率的抬升是十分敏感的。我就不展开了，熟悉离散现金流折现（DCF）的同学，可以自行思考一下。

对于不熟悉的同学，我们可以近似的认为，十年期国债收益率的倒数，约等于股票市场的平均市盈率。想象一下，在国债收益率为1%的时候，平均市盈率可以给到100倍；当升至2%的时候，平均市盈率迅速下降到50倍，股价就要腰斩。

放在平时，无风险收益率的变动或许影响不会过大。但如果全市场数得着的行业，龙头公司的股价动不动就100倍PE、十数倍PB的时候，就需要认真思考了。

当结构性的机会走过了头，就变成了结构性风险。

过去的两个月，我在想这样一个问题：

当市场持续抱团龙头股、给予其高度溢价的时候，除了大手笔融资，这些公司的领导者还会做些什么？

当时思考的答案是： 高度的分化，对头部公司来说，是并购的良机 。这是因为：

【低融资成本+低并购成本】这种局面，对产业资本来说可遇不可求。

在过去的几个月中，就我观察到的案例来看，就有：

这背后反映的是，产业资本与金融资本由于视角和利益诉求的不同，因而对于市场的估值有着泾渭分明的看法。龙头企业借着市场高度分化的时机，通过并购来落实企业自身的战略意图：或进入新的领域、或巩固自身边界，不失为一步善用市场的妙棋。

而这个过程，也为投资者提供了难得的学习样本。毕竟，根据过往的数据统计，尽管龙头企业在颠覆式创新面前常常缺乏优势，但在主营业务领域里，龙头企业凭借着在位优势，往往可以延续自己的成功。

这中间，也可能孕育着新的投资机会。

去年底，在和朋友的交流中，我曾笑谈：

没想到，还没到年中，抱团就散了。

实际上，很多投资者都看到了现在行情的本质。就像一位朋友（无忧树的韭菜根）说的那样：

在判断本轮牛市大概率走入尾声之后，我对个人账户进行了大比例的减仓。

然后，就是休息、学习，等待市场的下一次轮回。

保持理性，但心怀感恩。