牛市竟是导致散户亏损的最大元凶

❶ 清华大学论文：牛市竟是导致散户亏损的最大原因

周末看了一篇清华大学金融学院的论文，对2015年股灾结果进行了分析，真把我给惊着了。

这篇文章的采样时间为2014年7月至2015年12月，也就是上一轮完整的牛熊周期，收集了4000万个非机构（个人）账户交易数据，按照资金量分为四组：

WG1：账户资金＜50万元

WG2：账户资金在50万-300万之间

WG3：账户资金在300万-1000万之间

WG4：账户资金＞1000万元

其中WG1组的人数最多，占据了总样本数的84.9%，WG2组占12.6%，WG3组占1.9%，WG4组占0.5%。也就是说， 小散的人数大约是大户人数的170倍 。

但从资金权重来看，小散组持有的股票只占总市值的5.9%，而大户组则占到7.8%，也就是说个人财富差距， 大户是小散的224.8倍 。假设你持有10万元股票，对应的大户就是2248万元股票。

以上为样本分析，下面是戏核部分。

在繁荣时期，收入最高的0.5％大户进入了股票市场，而收入最低的85％小散减少了他们的股票持有量。高峰期过后不久，富人迅速退出市场，将部分股票出售给较小的个体散户，另一部分则出售给企业。见图1，个人投资累积流动交易额。

以相同初始持有量的买入持有投资者作为基准，从2014年7月到2015年12月，收入最低的85％投资者 损失超过2500亿人民币 ，而在这18个月期间，收入最高的0.5％家庭却 获得高达2540亿的回报 。见图2，累积流动交易产生的投资收益。

与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月内，流动产生的累积收益，使得最底层人群损失了28％的资金，最富裕人群却获得了31％的收益。

反观熊市，大家普遍装死，交易流动性很低，财富的重新分配比牛市要小一个数量级。在2014年6月之前，两年半中的任意18个月内，大户的收益最高为210亿人民币，这意味着他们的财富仅仅增加了3％，与之对应，小散也只亏了3%左右。

而在牛市，由于散户频繁交易，追涨杀跌，散户以仅25％的市值占比，却贡献了90%的交易量，从而导致近30%的亏损。

总结一句话：散户入场时机不对，追涨杀跌、频繁交易，是导致牛市亏损的根本原因。

文章还给出了更加令人扎心的结论：

家庭投资技能的差异，主导了样本中的财富再分配现象 。只不过在熊市，交易流动性低，这种差异并不明显，而在牛市，交易量成倍放大，从而导致这种差异显著放大。

最底层85％家庭所做的交易，使他们的股票收益严重萎缩，而最顶层0.5％的家庭却总能做出正确预测。在充满泡沫的金融市场中，如果贫困、财务紧张的群体盲目投资甚至梭哈，反而会导致本就微薄的资产再次缩水。

皮凯蒂在其畅销书《21世纪资本论》中，就曾给出过类似的结论：

这就是财富分配的马太效应，中国叫劫贫济富：让贫穷的人一无所有，让富有者得到更多。在自由资本主义理论中，这叫比较优势，每个人都去干自己擅长的事，从而形成利润分配的最优解，富人擅长赚钱，穷人擅长亏钱，各得其所。

听着很残酷，但现实就是如此， 你在股市里赚到的每一分钱，都是你认知能力的变现 。所以提高财商、增加财技，是我们每一个人长期要做的功课。

回到A股，很多人关心顶部在哪，从GDP证券化率（A股总市值/GDP）角度来看，2007年和2015年的大牛市都超过了120%；现在的GDP证券化率只有70%多，理论还有50-70%的涨幅，对应为4850 - 5800点。取个中间值， 5300点是报警位置，可以考虑离场 。

下一阶段的投资机会，我认为有两条主线： 一是净利润断层，二是 科技 ＞消费＝医药 。

在权重股打开估值空间后， 科技 股的弹性会变得非常大，因为 科技 股的估值并没有统一标准，不像消费、医药那样适合用市盈率来参考。例如折旧费用高的IDC机房、重资产制造类 科技 股，适用市值/息税前收入（EV/EBITDA）；研发费用前置的软件股、云计算等，适用市销率（EV/Sales）来估值。

但 科技 股的估值中枢，还取决于所处行业的景气度，当趋势向上时，完全看资金的风险偏好，估值弹性会非常大。例如5G应用赛道，前景广阔，很多空间现在无法想象，那云计算的市销率给10倍合适还是20倍合适？这无法精确计算，但股价却能差出一倍去。

所以选股方案也有了： 在 科技 、消费、医药板块中，选择净利润断层，或者未来2-3年具有高景气度的细分赛道 ，例如云计算、云 游戏 、果链消费电子、新能源 汽车 ；再选1-2家有故事的龙头企业，买入后躺倒不动，捂股丰登。

毕竟在牛市里，造成亏损的唯一原因，就是追涨杀跌、频繁操作。如果还能凭实力精准躲过每一波上涨，吃到每一波下跌，有个职位叫“反指交易员”，牛市里工资很高，可以考虑去应聘，也能弥补点股市里的亏损。

千言万语一句话： 早进场早得益 。

❷ 散户炒股一直亏钱的根源是什么呢

股市中一直亏钱的根源有两点，其一市场不给力，其二投资能力差，这就是导致很多股民投资者炒股一直亏钱的根源。

市场不给力的因素包含很多因素，主要有以下几点：

1、牛短熊长

A股牛短熊长是很多股民投资者一直亏钱的真正原因，很多股民投资在牛市赚的钱，然后亏损在熊市，甚至会出现倒亏本金的现象；这个也是导致很多人赚过钱，而没有赚到钱。

3、喜欢听小道消息

很多人喜欢去听从一些小道消息炒股，比如财经视频的股票、假股神推的股票、网络各种大V推的股票等，还有相信所谓的内幕消息等等，结果买入都是成接盘侠，不亏钱才怪。

4、不会分配仓位

散户不分仓是很多人的缺点，要么不操作，一操作就是梭哈，自己炒股的命运永远掌握在市场。而不会把命运掌握在自己手中，合理分配操作来控制风险。

5、心态不好

心静如水，手中有股心中无股，很多做不到这一点，看到别的股票涨就激动要追，股票一跌就害怕。心态不稳定，赚钱了高兴，亏钱了就闷闷不乐，每天看表情就知道是盈是亏。

6、自己太单纯

炒股是勾心斗角的投资，明争暗斗的买卖，主力在暗，散户在明，主力可以看到散户的底牌，但散户看不到主力底牌。在股市要赚钱，必须要聪明过主力，要比主力更狡猾，太单纯的话总会掉坑里面，做接盘侠。

综合以上市场因素有4天，个人投资因素有6天，总共有10条因素，导致炒股一直亏钱的真正根源。

所以如果真正想要扭转乾坤，扭亏为盈，一定要找出根源，想尽一切办法来克服这些根源，这样才能真正成为市场的胜利者。

❸ 为什么很多股民在牛市行情都是亏钱的呢

A股市场永远都是赚钱的人占比少数，多数的人都是亏钱的，这就是股市。不管牛熊市都是一样的，即使牛市也是同样有很多人亏钱的。

其实当股票来牛市的时候，牛市只是股票市场赚钱的效应高，股民赚钱的概率大而已，并不意味着牛市所有人都是赚钱的。大家要知道，股票市场里面的钱都是真金白银，并非是凭空生钱出来的，股票市场就是一个存钱罐，赚钱的人从这个罐里面拿钱走，亏钱的人就往这个罐里面存钱，但永远遵循一个原则，有人赚钱肯定是有人亏钱，而这个赚亏都是成反比例的，他赚的钱就是别人亏的钱，别人亏的赚就被他赚走了。

综合以上这四大原因，这些因素就是会导致很多人在牛市的时候炒股都是亏钱的，总之大家要明白一个市场，牛市也是同样有很多人亏钱的，牛市并非是100%稳赚不赔的，如果真是这样的话，股民都是在牛市炒股即可，这样就是能做到人人炒股都是赚钱的。

炒股是赚是亏，要根据很多因素的，是凭借个人炒股能力的，炒股能力强的可以赚钱，把股市当作提款机，炒股能力差的，股市就是绞肉机，这些最现实的股票市场。

❹ 牛市是散户亏钱的重要原因,格雷厄姆

为什么说牛市是普通投资者亏钱的主要原因？

投资大师格雷厄姆有句名言，牛市是普通投资者亏钱的主要原因。

论文中有一个数据：

从2014年7月到2015年12月（上轮牛市），收入最低的85％的投资者损失超过2500亿人民币，而在这18个月期间，收入最高的0.5％的家庭却获得高达2540亿回报。

WG4代表最富裕一组投资者，WG1代表收入最低一组投资者

也就是说，与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月之内，流动产生的累积收益，使得普通投资者损失了28％的资金，而最富裕的群体却获得了31％的收益。

为什么会这样？

我们来看一组数据，豆妹统计了2003年以来，A股账户新增开户数、新增基金开户数、新发行基金份额的三个数据情况，同时加入了上证综指来作对比。

我们可以发现看到A股新增开户数与市场涨跌存在着明显的正相关性，而且跟随着市场大涨出现了两个明显的开户高峰，2007年和2015 年，众所周知这是A股历史上著名的两次大牛市。

07年大牛市开始于2005年，从1000点开始上涨，一路飙升至2007年10月的地球顶6124点。

这期间，A 股的新增开户数在 2006年11月时有一波明显增长，但月开户也仅为 20多万户，此时上证指数已经涨了近2倍，接近3000点。而之后的新增开户数一路飙升，在2007年6月达到顶峰，月开户新增接近200万人，此时大盘已经涨了4000点了。随后在 2007 年 11 月上证综指在最高点开始下跌后，新增开户数也开始了急剧下跌模式。

从新增开户数变化可以看出，在牛市初期1000点涨至3000点的2倍多涨幅里，并没有多少人跟上，大部分投资者都是在3、4000点后追涨入场的。如此明显的“倒金字塔”加仓操作，难逃高位站岗的命运。

其实2007年牛市还算好，毕竟持续了两年多的时间，有5倍的涨幅。而2015年，牛市只持续了短短1年，涨幅1.5倍多。但期间的新增开户人数，无论从增长速度还是增长幅度，都远超 2007 年，结果大家都知道了…

我们再来康康基民的表现。

无论是新增基金开户数，还是新发行份额的情况，在2015 年牛市之前，都没有什么太大的变化；但牛市开始之后，全都跟随市场的上涨而大幅上涨，同时也跟随着股灾的到来，而急剧下降。在追涨杀跌这件事上，基民和股民是相亲相爱的一家人。

明显的“倒金字塔加仓”现象是普通投资者亏钱主要原因。在熊市底部牛市初期时，散户往往资金量很小，尝试性买入；当市场开始上涨，就追涨加大仓位，投资成本越买越高。等到市场涨到顶部的时候，散户的情绪最激动，仓位也最重，心态也从最初的恐惧变为贪婪。

此时一旦泡沫破灭大调整到来，就会造成巨大的损失。不但将前期的盈利消耗殆尽，往往还会造成本金更大的亏损。

现在再回头看“牛市是普通投资者亏钱的主要原因”，是不是很有道理？

而查理·芒格又加了一句：要反过来看。熊市是普通投资者赚钱的主要原因，其中的智慧，值得我们深思...

牛市是散户亏损的主要原因？

-- 01 --

牛市容易频繁换股

在熊市里面，个股表现都很平淡。大家都不关注股票，也很难在股市里面亏损。

可一旦牛市来临，股市一片沸腾。很多个股的波动幅度都很大。

经常是别的股票都一飞冲天了。但是自己持有的股票，却纹丝不动。

此时，很多人耐不住心中的冲动。在财富的诱惑下，容易看到哪只股票涨了，就去买哪只。

这种频繁换股的操作，应该是牛市中亏钱的最主要的原因。

牛市中的股票，波动幅度特别大，可能今天涨停，明天就大跌。

经常是看到一只股票大涨，买进之后，隔天就下跌了，而且可能连续阴跌好几天。

此时又看到其他股票上涨，赶紧割肉卖掉，换上新的上涨的股票。

结果割了的涨了，追进的又跌了。

如果在牛市中，频繁换股的话，大概率是成为被割的韭菜。

牛市经常是几年一次。

是因为老韭菜都有记忆了，但新韭菜刚刚长成，还没经历过牛市。

牛市的个股震荡，就是用来收割新韭菜的。

如果不想成为被牛市收割的韭菜。

第一点就要做到，千万别在牛市里面频繁换股。

只要自己选的股票基本面良好，板块轮动总会轮到的。

要有充足的耐心。

-- 02 --

牛市中，垃圾股容易被炒作

在牛市中，垃圾股是很容易被炒作的。

因为垃圾股普遍盘子小，容易被操盘。

经常看到一些垃圾股连续的涨停。

很短的时间，股价翻了一倍，甚至几倍。

这种财富效应，让一些散户想进去搏一把，想着赚到钱就跑。

可能刚冲进去的时候，有一段时间可以赚到钱。

但是，赚钱了之后，很多人不会跑。

会想着股价还会继续涨。

或者刚跑了，股价又涨了，于是又冲进去搏一把。

那些垃圾股的下跌，总是突如其来的。

多数人是无法及时从里面逃出来。

最终导致牛市中亏钱。

垃圾股的炒作，也是散户在牛市中亏损的一个重要原因。

正确的做法，是应该自始至终，都不要去碰垃圾股。

-- 03 --

牛市中，容易追高

牛市的后期，很多股票的股价都非常高了。

市盈率上百倍的股票都很多。

此时，更应该做的是持股观望。

不要再调动资金入场了。

但是一些散户的投资策略，正好相反。

在牛市的初期，投入的不多。

反而在牛市的后期，股价很高了，却加大投资。

甚至借钱，几倍于初期的投资。

这种追高行为，导致仓位成本是一个倒金字塔。

当牛市结束，熊市来临，股价下跌的时候，会迅速击穿散户的成本线。

导致散户亏损。

正确的做法，应该是在看到市盈率普遍偏高，低价股已经基本不见的时候，开始停止资金入场，甚至开始逐渐减仓。

也许会少赚一些，但是没人能准确的在牛市顶部抛出。

只要赚到自己认知范围内的钱，就足够了。

不用赚到最多的钱。

-- 04 --

总结

今年A股市场的行情转好。

吸引了很多朋友进入了股市。

也许，我们会遇到一次牛市。

但是更应该提高警惕，牛市可能是很多朋友亏钱的主要原因。

即便是牛市，也要保持冷静。

不频繁换股、不炒作垃圾股、不追高。