72家科创板申报企业薪酬大揭秘

『壹』 科创板交易规则常识

1、投资者通过限价申报买卖科创板股票的，单笔申报数量应当不小于200股，且不超过10万股。投资者应当按照上交所相关规定，审慎开展股票交易，不得滥用资金、持股等优势进行集中交易，影响股票交易价格正常形成机制。可能对市场秩序造成重大影响的大额交易，投资者应当选择适当的交易方式，根据市场情况分散进行。特别提示的是，交易的时候，大多数交易软件不会提供投资者有效交易价格的范围，中证君只能自己盯盘，根据行情波动自己大概计算出有效报价范围然后下单。如果下单在有效范围之外，交易软件会提醒“废单”，各家通知形式不一，交易者要自己注意。
2、科创板交易规则核心要点，交易账户：沪市A股证券账户(需开通科创板权限)；交易机制：T+1；涨跌幅限制：每日涨跌幅限制为20%，新股上市前5个交易日无涨跌幅限制；引入盘后固定价格交易：竞价交易结束后，投资者通过收盘定价委托，按照收盘价买卖股票；交易方式：竞价交易、盘后固定价格交易、大宗交易交易时间：开盘集合竞价，9:15-9:25；连续竞价，9:30-11:30/13:00-14:57；收盘集合竞价，14:57-15:00；盘后固定价格交易申报时间，9:30-11:30/13:00-15:00；盘后固定价格交易交易时间，15:05-15:30；市价委托方式：最优5档即时成交剩余撤销申报；最优5档即时成交剩余转限价申报；本方最优价格申报；对手方最优价格申报；上交所规定的其他方式；申报数量：市价订单，[200，50000]；限价订单，[200，100000]；可按1股为单位递增，如买入201股；卖出时余额不足200股：一次性申报卖出；融资融券：科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的，标的证券相关条件另行规定。
3、科创板企业全貌，目前科创板共申报企业122家，其中成功过会6家，3家已经提交注册。科创板申报企业行业分布特点：集中在计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、软件和信息技术服务业及医药制造业四个行业，合计占比超70%。

『贰』 100家科创板受理企业详解：55%来自京苏沪，73家企业募资不超10亿元

45天，100家受理企业，82家问询，这就是科创板的速度。

上交所5月6日披露受理八亿时空、中国电器等2家企业科创板上市申请。从3月22日首批科创板受理企业披露至今，受理企业总数正式达到100家，其中已问询82家。

此外，针对首轮问询回复企业的第二轮问询已经启动，截至目前，上交所网站显示，已有超过30家企业通过审核系统收到上交所的第二轮问询问题。

按照科创板上市审核规则和程序，二轮问询既是首轮问询的延续，又是首轮问询的深化，标志着部分科创板申请上市企业离正式上市又更近了一步。

地域分布：北京数量最多

截至5月6日，注册地在北京的公司数量最多，共计22家，其次为江苏18家，上海15家，广东13家。

此外，九号智能为目前唯一拟发行CDR（存托凭证），注册地在海外（开曼群岛）的受理企业。

行业分布：计算机通信行业占比最高

截至目前，受理企业的行业分布共涉及19个行业。

其中，计算机、通信和其他电子设备制造业占据头名，共计23家；专业设备制造业后来居上，目前排名第二，共计20家。此外，今日受理企业中，专业技术服务业首次出现。

保荐机构：中信建投独占鳌头

截至目前，保荐机构中，中信建投独占鳌头，共保荐15家科创板受理企业：中国电器、西部超导、华特股份、天宜上佳、沃尔德、广大特材、卓易 科技 、视联动力、铂力特、紫晶存储、恒安嘉新、中科星图、新光光电、世纪空间、虹软 科技 ；其次为中信证券，共保荐9家，第三为华泰联合证券，共保荐8家。

今日，首创证券也首次亮相在科创板保荐机构行列中，保荐企业为八亿时空。

融资金额：73家企业募资不超过10亿元

目前科创板受理企业募资10亿元及以下的企业占多数，共计73家，其中5-10亿元（包括10亿）的共计45家。

值得注意的是，中国通号融资金额为105亿，为100家受理企业中唯一一家融资超过100亿元的企业。融资最低的企业为龙软 科技 ，拟募资2.55亿元。

『叁』 2019国际先锋投行高峰论坛丨四位券商大佬看科创板机遇

6月6日，由国际金融报社主办的“2019国际先锋投行高峰论坛”在上海举行。国泰君安证券副总裁、投行业务委员会总裁朱健，东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇，中信证券投资银行管理委员会、信息传媒组高级副总裁王建文，申万宏源证券承销保荐总经理张剑出席论坛，并分别发表了主题演讲。

朱健：科创板背景下的券商转型新机遇

“科创板正在以前所未有的速度向我们走来。”朱健表示，科创板的问世包含了四大重要意义：既是落实国家创新驱动发展战略的体现，也是增强资本市场服务新经济深度和广度的重要改革举措，更是深化资本市场改革的重大创新举措，同时能推动上海国际金融中心和科创中心的建设。

而科创板的推出，对投行业务提出了新的要求和挑战。朱健指出，科创板将给投行业务带来六个方面的影响。

其一，上市条件门槛更具包容性，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市；

其二，上市审核注册的程序更加透明化、市场化，所有的问询和答复都会向 社会 公开披露；

其三，定价机制更加市场化，取消了以前行政管制色彩比较浓厚的定价机制，由主要的机构投资者询价累计投票来确定发行价格；

其四，要求保荐机构跟投，这既是对保荐责任深化压实的一种延伸，也是鼓励证券公司向核心业务方向集中；

其五，交易机制有重大变化，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制放宽至20%；

其六，允许分拆上市，达到一定规模的上市公司可以分拆业务独立、符合条件的子公司上市。

朱健认为，设立科创板和试点注册制给证券公司提供了转型升级的 历史 性机遇，证券公司应该从一个传统中介金融服务商向集产业研究、销售交易、投融资等一体化的现代综合金融服务商转型。

邵宇：科创板将给经济结构带来有利托举

今年4月19日召开的中央政治局会议明确指出了下一步的改革方向，其中包括加快推出并做好科创板工作，改革资本市场融资机制。邵宇表示：“科创板的融资需求非常迫切，通过一些托底的政策，包括央行和中央财政，在适当的时候对市场进行稳定，会使得我们的经济结构得到有利的托举。”

对于2019年的宏观经济预判，邵宇认为核心目标是保卫“6、7、8”三个数字，即经济增速维持在6.1%-6.2%之间，汇率尽量不要破7，广义货币增速争取8%－9%。

“当然，做宏观不能只看今年，需要眼光放长远一些。”邵宇表示，只需要记住四个关键要素——市场的需求在哪里？产能和供给的方式是什么？会产生什么样的福利效果？怎样找到代表性的核心资产？

王建文：红筹企业登陆科创板相关细则正在稳步推进

王建文表示，去年3月份发布的《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》对红筹企业境内上市打开了政策之门，一系列科创板制度更是明确了红筹企业上市的整体框架。据了解， 红筹企业进入科创板的相关细则也在稳步推进中。目前，各地证监局已开始陆续受理红筹企业辅导备案申请。

此外，王建文指出，现阶段申报的科创板企业有望享受早期上市红利。主要体现在三个方面：

首先，相比于美股和港股市场，优秀的高 科技 企业在A股市场更具有稀缺性，有望获得良好的估值溢价 ，A股良好的发行定价也为日后不少公司境外资本市场运作提供了市值锚，有利于海外资本运作的顺利开展。

其次， 目前科创板申报企业的统计数据表明， 科创板企业较A股其他板块存在较高的估值溢价 ，实现超出传统发行定价基准的概率较大，但需要平衡公司、股东及市场投资者的长远利益。

再次，目前国内科创板买方资金较为充裕 ，现阶段正在筹备的科创板方向基金已达几十只，初步测算，公募基金将有3000亿元资金参与科创板，为科创板的流动性提供了良好的资金面支撑。优秀的高 科技 企业上市后，有望取得优异的二级市场表现，但缺少核心竞争力或面临技术迭代等风险的科创型企业也将遭遇二级市场股价的剧烈波动，甚至面临退市境地，投资者仍需保持谨慎态度。

张剑：科创板的诞生指引投行业务新发展

张剑指出，为完善资本市场顶层设计，科创板应运而生。

在此背景下， 投行业务模式面临从“承销保荐”到“大投行”的变革 。主要表现为三个方面：

首先，投价报告将在科创板的发行中发挥重要作用。为引导承销商在定价中平衡兼顾发行人与投资者利益，促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展，《科创板股票发行与承销实施办法》（下称《实施办法》）明确主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告，并遵守中国证券业协会关于投资价值研究报告的相关规定。

其次，另类投资子公司参与科创板跟投，国内券商的核心竞争力将面临重塑，资本规模将是券商扩大业务规模的核心前提，资本充足的券商在投资科创板企业时将有更大优势。

再次，为加强对股票减持行为集中监管，《实施办法》规定发行人股东持有的首发前股份可以托管于保荐机构处，这有助于绑定发行人与券商的全方位业务合作关系。

那么，科创板对未来资本市场有何影响？张剑认为，从近期影响上看，能形成让市场决定市场的运行机制，构筑优质上市公司、优质机构投资者和优质投行的良性循环。而从中期影响上看，能以增量带动存量，以更先进的注册发行投资交易的监管理念和实践经验引领A股市场的全面革新和整体进步。此外，就远期影响而言，能够打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场和参与主体，服务国家 科技 创新战略，助力建设上海国际金融中心，将资本市场打造成为国家核心竞争力的重要组成部分。

『肆』 有“硬实力”撑腰 科创板企业“科创底色”更足

虽然接连有两家公司与科创板说再见，但这并不能改变科创板上市公司的“科创底色”。

当然了，其他领域的企业，如果 科技 创新能力突出，有较强的成长性，也是可以成为科创板的服务对象的。

那么，这些领域的企业有什么特点？创新，是必然的。而企业是否具有创新性，其中一个重要体现，就是是否拥有众多技术方面的专利。这一点，我们看到，不管是已经首滚递交申请材料的企业，还是已经上市的29家公司，多多少少都有属于自己的专利。

比如，根据招股说明书，自公司设立至2019年2月末，中微公司申请了1201 项专利，其中发明专利1038项，海外发明专利465项；已获授权专利951项，其中发明谈芹型专利800项。截至2019年4月30日，光峰 科技 在全球范围内获授权专利792项，同时正在申请授权的专利超700项。

说到专利，另一个离不开的关键词，自然就是企业的研发投入了。这两者是紧密联系的。

在科创板运行满一个月的时候，上交所根据受理企业的情况，公布过一组数据：从研发情况看含猜，152家企业近一年平均研发投入占比11.45%。而根据上交所此后发布的另一组数据，从上市的28家科创板企业(不包括9月6日上市的安博通)情况看，研发费用占收入比平均为13%，最高的甚至达到了34%。

这一数据要远高于传统行业上市公司，显示出鲜明的“科创底色”，为科创板公司业绩高速增长，提供了有力的支撑。

专利也好，研发投入也罢，对科创板企业而言，所拥有的这些“硬实力”，是最能体现自身的“科创底色”的。可以预期的是，随着科创板队伍的日益壮大，会有更多的优秀企业脱颖而出，并借助多层次资本市场变得更强、更大。而有了“硬实力”撑腰，科创板会呈现出更浓厚的“科创底色”。

『伍』 科创板首批25家公司发行价落定！平均市盈率49倍，共募资370亿

25家科创板首批公司发行价全部敲定。

7月10日晚间，首批科创板的最后7家公司——瀚川智能(688022)、嘉元 科技 (688388)、交控 科技 (688015)、天宜上佳(688033)、沃尔德(688028)、航天宏图(688066)、方邦股份(688020)均陆续公布了发行价。

根据发行安排，上述7家公司将定于7月12日（本周五）进行网上、网下申购。7月16日公布网下初步配售结果及网上中签结果公告，7月18日刊登《招股说明书》。

在7月22日，这25家科创板首批公司将迎来上市仪式。

看点一、25家平均市盈率：49.21倍

资深投行人士王骥跃认为，在不同行业市盈率相差也相当巨大，例如A股中软件与信息服务业超过40倍，金融地产则不到10倍，并不能简单就说软件与信息服务业的市盈率就高了不合理。同时，还要考虑到一些科创板公司处于快速成长期、高投入或者亏损，其并不适合使用市盈率法来估值。

看点二、总共募资370.17亿元

对比最新数据来看，多数公司确定的发行价所对应的募集资金超过原先计划的资金需求（俗称“超募”）。例如睿创微纳发行价对应募资12亿元，原计划募资4.5亿元；南微医学发行价对应募资17.49亿元，原计划募资8.94亿元等。

但也存在发行价对应的募集资金未达标的情况，例如容百 科技 原计划募资16亿元，发行价对应募资额则为11.97亿元；西部超导原计划募资8亿元，其发行价对应募资额为6.63亿元。

人民网相关评论认为，部分投资者质疑科创板上市公司的所谓“超募”，就是用传统思路来判研、理解和看待科创板，呈现出的水土不服。

“科创板最大的特征就是市场化定价。既然是市场化定价，就不会限制发行规模和价格——这些能动变化恰恰是保障市场有效定价的基本保障。市场投资者面对科创板的新制度、新环境都需要一个适应过程，这意味着投资者不能固化思维、用以往的思路理解科创板企业上市定价的过程，不能视打新收益为理所当然的常态，否则很容易水土不服。”该评论指出。

看点三、计算机、通信与专用设备占比高

按证监会行业分类标准看，25家首批企业中，计算机、通信和其他电子设备制造业占到9家；专用设备制造业有8家；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业3家；软件和信息技术服务业有2家；通用设备制造业、仪器仪表制造业和有色金属冶炼和压延加工业各1家。

看点四、北京和上海居前

从注册地来看，北京、上海居前，各有5家，江苏4家，浙江、广东各3家，陕西2家，福建、黑龙江、山东各1家。

附：7月10日晚7家科创板公司的发行价、战略配售等情况：

1、航天宏图：发行价17.25元/股

网上申购代码：787066

对应市值：28.63亿元

市盈率：45.02倍（按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算，下同）

募集资金：若发行成功，预计募集资金总额7.16亿元

原计划募集资金5.67亿元，用于PIE基础平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目以及大气海洋应用服务平台项目

申购时间：7月12日

顶格申购：网上最多可申购11500股 顶格申购需要11.5万元市值

战略配售：本次发行最终战略配售数量为207.50万股，占本次发行数量的5%

基本情况：

航天宏图成立于2008年，注册资本1.2亿元。公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术，为政府、军队、企业提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务。公司遥感图像处理基础软件平台PIE于2017年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品。财务数据显示，2016-2018年，航天宏图业绩稳步上升，分别实现营收1.91亿元、2.88亿元、4.16亿元；归母净利润3158.61万元、4537.91万元、6167.87万元。

2、方邦股份：发行价53.88元/股

网上申购代码：787020

对应市值：43.1亿元

市盈率：36.79倍

募集资金：若发行成功，预计募集资金总额10.78亿元

原计划募集资金10.58亿元，用于投资扰性覆铜板生产基地、屏蔽膜生产基地、研发中心等建设项目，以及补充流动资金

顶格申购：网上最多可申购5500股 顶格申购需要5.5万元市值

战略配售：本次发行最终战略配售数量为80万股，占发行总量的4%。

基本情况：

公司成立于2010年12月，是集研发、生产、销售和服务为一体的专业性电子材料制造商。公司主要产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，属于高性能复合材料。公司2016年-2018年营业收入分别为1.90亿元、2.26亿元、2.75亿元，归母净利润分别为7989.87万元、9629.11万元、1.17亿元，研发投入占营收比例分别为9.69%、8.59%、7.88%。公司综合毛利率保持在较高水平，分别为72.11%、73.17%和71.67%。

3、天宜上佳：发行价20.37元/股

网上申购代码：787033

对应市值：91.41亿元

市盈率：34.74倍

募集资金：若发行成功，预计对应募集资金9.75亿元。

原计划募集资金6.46亿元，拟投向年产60万件轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目、时速160公里动力集中电动车组制动闸片研发及智能制造示范生产线项目、营销与服务网络建设项目。

顶格申购：网上申购上限为9000股 顶格申购需市值9万元

战略配售：最终战略配售数量为196.37万股，占发行总数量的4.1%

基本情况：

天宜上佳成立于2009年，是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。公司2013年成功实现进口替代，有力推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程。财务数据显示，2016年度、2017年度、2018年度公司的营业收入分别为4.68亿元、5.07亿元、5.57亿元，净利润分别为1.94亿元、2.22亿元、2.63亿元。

4、沃尔德：发行价26.68元/股

网上申购代码：787028

对应市值：21.34亿元

市盈率：32.19倍

募集资金：若发行成功，预计募集资金总额5.34亿元

原计划募集资金4.07亿元，拟投入超高精密刀具产业化升级项目、高精密刀具产业化升级项目、高精密刀具扩产项目、研发中心项目及补充流动资金项目等

顶格申购：网上申购上限为5500股 顶格申购需市值5.5万

战略配售：最终战略配售数量为100万股，占发行总规模的5%

基本情况：

沃尔德成立于2006年，主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务。

公司重点产品包括各类超高精密及高精密的超硬刀具、CVD金刚石等超硬材料制品。财务数据显示，2016年度至2018年度，沃尔德分别实现营业收入1.75亿元2.33亿元以及2.62亿元；分别实现净利润4208.69万元、5814.12万元以及6629.79万元。预计2019年实现营业收入1.22亿元，同比增长3.98%。

5、交控 科技 ：发行价16.18元/股

网上申购代码：787015

对应市值：25.89 亿元

市盈率：38.99倍

募集资金：6.47亿元（原计划5.5亿元）

顶格申购：网上最多可申购10000股，顶格申购需沪市市值10万元

战略配售：最终战略配售数量为545.6万股，约占发行总数量的13.64%

基本情况：

公司成立于2009年，注册资本1.2亿元。

公司的主营业务是以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。

公司主要产品包括三种：基础CBTC系统、CBTC互联互通列车运行控制系统（I-CBTC系统）、全自动运行系统（FAO系统）。公司产品的应用市场包括新建线路市场、既有线路升级改造市场和重载铁路市场。

2017 年和 2018 年，交控 科技 营业收入分别为 87，961.98 万元、116，252.05万元，归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常性损益前后孰低)分别为 3，672.14 万元、6，015.96 万元。

本次上市拟募资5.5亿元，主要用于轨道交通列控系统高科产业园建设、新一代轨道交通列车控制系统研发与应用、列车智能网络控制及 健康 管理信息系统建设与应用、补充营运资金等。

6、瀚川智能：发行价25.79元/股

网上申购代码：787022

对应市值：27.85亿元

市盈率：39.65倍

募集资金：6.96亿元（原计划4.68亿元）

顶格申购：网上最多申购7500股，顶格申购需沪市市值7.5万元

战略配售：最终战略配售数量与初始战略配售数量相同为135万股，占发行总量的5.00%。

基本情况：

瀚川智能成立于2012年，注册资本8100万元。主营产品为装配与检测自动化设备。公司产品主要服务于全球知名企业先进生产线的智能化，下游应用行业包括 汽车 电子、医疗 健康 、新能源电池。

公司深耕智能制造装备行业多年，已经积累了大量全球知名客户。其中在 汽车 电子行业，全球前十大零部件厂商中，有七家为公司客户，在连接器细分领域，全球前二大厂商均为公司重要客户。在医疗 健康 行业，公司拥有美敦力、百特、3M 等客户。在新能源电池行业，公司拥有亿纬锂能、欣旺达等优质客户。

财务数据显示，2016年—2018年，瀚川智能的营业收入分别为1.5亿元、2.44亿元、4.36亿元，净利润分别为242.71万元、3282.68万元、7111.36万元。2018年净利润为2016年净利润的近30倍。

值得一提的是，瀚川智能坚持全球化布局的发展战略，积极拓展海外市场，2016年度、2017年度、2018年度，公司境外营业收入占主营业务收入的比例分别为15.98%、15.99%、20.66%，主要来源于菲律宾、美国、墨西哥、匈牙利、立陶宛等国家。

7、嘉元 科技 ：发行价28.26元/股

网上申购代码：787388

对应市值：65.25亿元

市盈率：36.98倍

募集资金：16.33亿元（原计划9.69亿元）

顶格申购：网上最多申购16000股，顶格申购需沪市市值16万元

战略配售：

最终战略配售数量为212.3142万股，占发行总量约为3.67%。

基本情况：

公司成立于2001年，主要从事各类高性能电解铜箔的研究、生产和销售，主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池行业重要基础材料。最终应用在新能源 汽车 、3C数码产品、储能系统、通讯设备、 汽车 电子等终端应用领域。同时，公司生产少量PCB用标准铜箔产品。

公司主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要应用于锂离子电池行业，最终应用在新能源 汽车 动力电池、储能设备及电子产品等领域。公司其他产品为标准铜箔，主要应用于PCB行业。

值得一提的是，公司是国内高性能锂电铜箔行业领先企业之一，已与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商建立了长期合作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。公司及其子公司合计拥有106项专利。

财务数据显示，2016年至2018年，嘉元 科技 分别实现营业收入4.19亿元、5.66亿元和11.53亿元，实现归母净利润6252.98万元、8519.25万元和1.76亿元，营收和净利润的复合年均增长率分别达65.95%和65.53%。

『陆』 入职1月获价值超2亿元期权，70%科创板药企“抢人”靠这招

医药行业竞争日趋白热化，为了成功抢夺并守住优质人才，药企的“钞”能力，几乎修炼到了满级。不论是初创阶段的Biotech、还是快速扩张的BioPharma,甚至是走向成熟的BigPharma，股权激励正在成为高薪之外，生物医药企业建设并稳定自身人才团队的“标配”手段。

医药行业高端人才流动加剧之下，药企想要招揽并留住人才靠什么？

前景与“钱景”。

作为一个高门槛、长周期的行业，以研发能力驱动自身发展的创新型药企，核心竞争力高度依赖人才的创新力。因此，想长久地维持自身的创新力，一个高效且稳定的研发团队至关重要。

创新研发型药企间的竞争，归根结底是人才的竞争。在内卷白热化的大环境下，单纯的高薪已不是“抢人”的金标准。

相较于薪资、奖金、绩效等较为传统方式，股权激励更像是一种新型秘密武器。 “现在几乎所有创新药企在高端人才的招揽中，都会开出股权激励的条件。”有医药猎头公司负责人对E药经理人表示，这种在创新药企中逐渐成为常态化激励的模式，起到的是“稳”住人才的“定海神针”般的作用。

01 2.1亿元股权激励背后

加入君实刚刚“满月”的恒瑞前首席医学官邹建军，日前出现在君实最新公布的“2022年限制性股票激励方案草案的主要授权高管名单”中。

作为君实的副总经理、全球研发总裁，在这一次股权激励方案中，邹建军将获授的限制性股票数量为300万股，激励计划股票的授予价格为70元/股，这一价格为君实生物公告当日（5月25日）科创板收盘价89.1元/股的78.6%。

根据规则，首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期归属，归属比例分别为40%、30%、30%，预留的限制性股票在预留授予部分限制性股票授予日起满12个月后分两期归属，每期归属的比例分别为50%、50%。

当然，天下并没有免费的午餐，股权激励普遍都会设置财务业绩指标作为激励条件。君实也不例外。

邹建军若想顺利解锁激励股票，行权条件分别为君实生物在2020年-2022年营业收入累计不低于66亿元、2020年-2023年年营业收入累计不低于101亿元、2020年-2024年年营业收入累计不低于151亿元。

从行权条件中不难算出君实生物设定的未来三年的业绩目标。

过去两年（2020年、2021年），君实的营收分别为15.95亿元与40.25亿元， 以此推算，即2022年的营收不低于9.8亿元，2023年营收不低于35亿元，2024年营收不低于50亿元。

的确，股权激励正是具备了这种“显性业绩考核”和“隐性市值考核”的双重属性。

行业顾问机构恒杉咨询认为，一方面，股权激励计划存在相应的业绩指标，有助于促进激励对象最大限度地创造内在价值。另一方面，激励对象的收益与市值增长程度挂钩，有助于提升激励对象对内在价值向公司市值转化的重视程度。

富途ESOP研究同样显示，股权激励对于公司的业绩存在小而显著的正向效应，实施股权激励计划的公司和原有预期相比业绩平均提升约4%-5%。此外，投资者通常对股权激励计划给予正面的市场反应，将其解读为管理层对公司未来发展充满信心的利好。

02 约束与激励并重

无论是小而美biotech，或是正在做大做强的biopharma，甚至是已经走向成熟的bigpharma，股权激励都正在成为改善公司治理、提高治理能力的常态化手段。

据富途ESOP统计显示，2018年8月后港股上市的所有生物医药企业，全部在上市前实施股权激励或已经有相关股权激励披露。而自2019年7月科创板正式开市以来,截至2021年底，科创板上市的76家（2019年14家、2020年28家、2021年34家）生物医药企业中，在上市前已实施股权激励的占比超70%，上市后，更是几乎都已经推出一期或二期股权激励。

对于把研发当做命脉的生物医药公司而言，股权激励是保留关键人才的重要手段。《中国企业家价值报告（2021）》中指出， 对于传统行业，股权激励是奢侈品，但是对于人力资本密集性的硬 科技 、创新型企业，股权激励已经是必需品。

作为唯一一家三地上市药企，百济神州的员工股权激励计划堪称完美。其2021年登陆科创板前发布的招股书中，百济详细描述了公司成立十余年来开展的多次股权激励计划。据E药经理人不完全统计，截至2021年6月，百济神州已完成或正在执行的股权激励计划共有4项，分别为《2011期权计划》《2016期权及激励计划》《2018员工购股计划》和《2018股权奖励计划》，由此可以看出百济对股权激励带来的人才体系建设的重视。

而2011、2016、2018，从这些计划所设定的年份节点上不难发现百济在股权激励方案与公司发展之间的端倪。

成立于2010年10月的百济，在成立半年后，便发布了《2011期权计划》。 对于未上市的初创型公司来说，股权激励是一种留住人才的手段。 至2016 年 2 月 2 日(即《2016 期权及激励计划》生效)后，百济宣布将不会根据《2011期权计划》进一步授出任何购股权。从2011年至2015年间，为留住并激励人才，百济向关键管理人员共计授予14482万普通股。

当时间来到百济发展的下一个重要节点——纳斯达克上市前夕，其公布了《2016期权及激励计划》，从初创公司走到IPO在即的十字路口，此时百济处于迅速成长与药物研发的关键期，保持人才结构稳定至关重要。股权激励计划已经从原来的关键管理人员几乎覆盖到了公司高级职员、员工、非雇员董事及其他主要人士（包括顾问）等全体员工，激励的方式和工具也逐渐多样化，包括授予公司购股权、股票增值权、受限制股份、受限制股份单位、非限制性股份、表现股份奖励、现金奖励及股息等激励工具。

此后，百济更是发布了《2018员工购股计划》，允许符合资格的员工可以选择拿薪资的1%-10%购买公司股票，购买价格是授予期间公司ADS市场价格的15％折价。

更值得注意的是，2018年登陆港股前，百济公布《2018股权奖励计划》，预留1200万普通股，这些普通股购股权将授予公司或公司子公司尚未聘用的个人。 显而易见，这是百济为吸引和招揽全球顶尖人才放出的大招。

不过，万事都有两面性。股权激励的确是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，但“馅饼”落空也时有发生。公司业绩不佳、研发进度受阻等情况导致的股价大跌，使得原本属于额外奖励的股权激励缩水严重，甚至出现股权激励价远高于二级市场的现价的鸡肋情况。此外，一些公司将行权条件设置为“高难度”的业绩目标，让股权激励成为空头支票。券商研究显示，股权激励往往需要长达数年的执行期，在这个过程中存在诸多变数， 如业绩不达标、二级市场影响、政策变化等等多方因素都有可能导致股权激励方案的终止。

同时，股权激励也是生物医药公司面对现金流紧张时，有效的“节流”手段之一。

泰霖投资副总经理王禹算过这样一笔账，按照货币资金与三费总计的角度来看，未来3到5年，35家港股Biotech公司经营性现金流很难由负转正，且现金流能够支撑三费运营的均值为3.04年，中位值则更短，仅能维持2.39年。

显然，对于缺少现金流支撑的生物医药企业来说，通过股权激励的方式既可以深度“绑定”高端人才，还可以避免因支出过高的薪酬而过快地消耗现金流，顺利挺过这个资本寒冬。

参考资料：

1. ESOP（股权激励）丨什么是股权激励？https://mp.weixin.qq.com/s/mYs0PRLTi8dl6uBOmhnt0Q

2. 《中国企业家价值报告（2021）》

3. 百济神州科创板上市招股书

『柒』 科创板企业首次公开发行前的盈利情况

科创板企业首次公开发行前的盈利根据市值给出了不同的要求，比如预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

其它的几个要求分别是：1.预计市值不低于20亿元，近一年营收不低于3亿元，且最近三年现金流量不低于1亿元；2.预计市值不低于30亿元，且近一年营收不低于3亿元；3.预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。

除了对企业的盈利有要求外，还对其它方面作出了规定，比如发行后股本总额不低于3000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上等，在发行时公司为股份制公司且股权必须明确，还有证监会要求的其它条件。

企业想要在科创板上市，必须满足行业的要求。科创板上市对行业的定义为符合国家战略，掌握核心技术，市场认可度高。比如芯片设计、半导体制造、新材料、高端装备、云计算、大数据、生物制药等企业上市通过概率大。

『捌』 哪家券商将抢到科创板开市最大红利

科创板即将开市,首批25家上市企业的发行费用已经公开。哪家券商在这一轮开板红利中收获最多?南都科创工作室统计分析发现,首批上市的科创板企业或将为券商创收19.5亿元。在此前IPO项目源持续下滑的趋势下,科创板已成为券商业绩增量的大蛋糕。

随着证券市场改革进程不断加快,券商单纯依靠牌照渠道价值“躺赚”的空间已越来越小。新规则下,投研估值能力将成为券商的核心竞争力,这也将加速券商行业的马太效应,加速竞争分化。

富贵险中求?

中金力推两家未盈利药企上市

数据统计显示,科创板首批25家企业的背后,共有6家券商保荐的上板企业数超过两家。其中,收获最多首批上市企业的是中信建投证券股份有限公司,共有5家主保荐企业和1家联合主保荐企业。此外,另5家券商还包括中信证券、华泰联合、国信证券、中金公司和海通证券。

而从这6家券商截至目前保荐的申报企业来看,其中中信建投、中金公司、中信证券和华泰联合4家券商保荐的申报科创板企业数均达到或超过10家。在中信建投保荐的15家申报企业中,有6家成为了首批上市企业,“首批申报上市率”最高。而中金公司保荐申报了14家企业,仅两家首批上市,在保荐申报企业数较多的券商中首批上市率最低。

对比中信建投和中金公司保荐的申报企业发现,中信建投保荐的企业融资金额多数在10亿元以内,超过10亿元的仅3家,首批上市的6家企业中也有5家融资金额在10亿元以下。可以看出,中信建投在保荐申报科创板企业的策略上比较保守。

而中金公司在保荐申报企业上则显得更为“大胆”,不仅保荐了6家融资超过10亿元的企业申报,其中还有两家为未盈利药企,分别是泽璟生物和百奥泰,均属创新药研发公司。这两家公司也是目前科创版148家申报企业中,唯二采用第五套上市标准的企业,这意味着两家企业预估市值均超过50亿元。两家药企融资金额均超过20亿元,如果能够成功登上科创板,将为中金公司带来一笔可观的收益。

不过,未盈利的同 时尚 未有产品上市、尚无稳定营收也意味着该类企业具有更大的投资风险。事实上,在首批25家上市企业中,尚未出现医药制造业企业,即使是已盈利的药企也没能进入首批俱乐部。

有业内分析人士认为,这与早前市场预期科创板将重点支持推动生物医药类企业上市的情况有差异。中金公司保荐的两家未盈利药企,可能在科创板开市后仍需较长时间观察。

逆势而上

首批创收预计直追上半年总量

为何科创板吸引这些上市券商公司大举进军?除了外部的政策推动、地方政府大力支持等因素外,也由于科创板将成为存量IPO市场下滑背景下难得的增量大蛋糕,券商自身的商业诉求使它们对于保荐企业上市科创板具有很高的热情。

统计数据显示,2019年上半年,券商在IPO上的收入情况并不乐观。上半年券商承销保荐总收入约35.3亿元,同比下滑18%,存量一级市场融资速度放缓已经成为趋势。

据北京商报报道,苏宁金融研究院特约研究员何南野曾在接受采访时表示,近年来IPO企业数量和融资规模在趋势性下降,由于2017年IPO大爆发,提前透支了后续几年的IPO项目资源,加上宏观经济形势的影响,使得很多本来符合IPO资质的企业因业绩下滑等因素,退出IPO申报,导致拟IPO企业数量减少。

而IPO项目源的减少又加剧了市场竞争,券商不得不采用“价格战”的方式在日趋白热化的IPO项目竞争中争取客户。2018年底甚至出现了上海农商银行A股IPO中标3家券商承销费率均未超过0.5%的情况,而此前一般来说IPO承销费率在3%-6%左右。这些因素均使得券商保荐承销收入不断下滑。

在此背景下,科创板无疑将成为让券商眼红的下半年业绩增量大蛋糕。早在今年3月天风证券就曾发布科创板研报预测,首年科创板将给券商带来60亿的业绩贡献。

此外,科创板开市后券商的获益情况也可对比创业板开市后的情况进行参考预测。公开数据显示,自创业板2009年10月开市一年后,A股14家上市券商在2010年前三季度的业绩表现十分优异,主承销融资项目融资规模同比增加近三成,这主要就是受创业板和中小板IPO发行提速的影响。而创业板开市两周年时,共有271家创业板上市公司被56家券商保荐承销,保荐承销费、发行费用共计126.9亿元。

不过,随着创业板开市两周年时大批股票破发造成股民损失,作为中介机构的券商曾被股民质疑“只荐不保干收钱”。彼时,271只上市创业板个股中破发比例高达77.12%,不仅中小投资者利益受损,甚至不少重仓创业板的基金公司也亏损惨重。两年中创业板IPO项目造假、过度包装等问题不断,成为当时券商赚取创业板红利的另一面。

分析

新规则下“躺赚”情况不再

科创板或加速券商马太效应 投研估值能力是关键

近年来,随着中国证券市场持续运行,监管力度逐渐加码,券商“只荐不保”、“躺着赚钱”的空间已逐渐缩小。

2017年6月,新时代证券股份有限公司因其保荐的登云公司IPO造假被立案调查,被罚款近1700万元,相比其保荐的登云公司被处罚60万元,对保荐券商的处罚力度更大。此前,时任证监会主席的刘士余曾公开表示,券商发展应从源头上严把上市公司质量关,不能“只荐不保”、一上了之。

而对于科创板来说,更是通过市场化询价定价、券商跟投机制等多项制度创新,更加注重上市企业和保荐机构的利益捆绑。这就使得券商如果没有足够的投研能力和销售能力,保荐一家企业IPO上市可能不仅赚不到钱,还有亏钱的风险。其中尤其是科创板要求券商跟投的机制,将券商与投资者绑上“一条船”,如果发行后股票下跌,券商也将直接面临亏损。

2018年7月9日,国内明星 科技 公司小米集团在港交所上市,上市当日股价即跌破发行价,直至昨日股价仍一直处于下探态势,上市一周年之际已从发行的17港元跌至9.37港元。事实上,股价破发情况在近年全球的资本市场并不少见。

有分析人士认为,由于科创板采用市场化询价定价机制,放开了此前A股的23倍市盈率限制,在科创板短期热情过后,也将可能出现上市首日破发的情况。而能否避免破发,主要考验的就是券商投研估值能力。随着中国证券市场改革进程的加快,投研估值能力将成为区分券商质量的核心竞争力。

7月4日,证监会主席易会满带队赴中金公司调研时提出,证券公司等中介机构是资本市场的“看门人”,中介机构的核查工作有效防范各类欺诈行为发生,提升信息披露质量,同时也是资本市场的“稳定器”和市场创新的“领头羊”,要通过更强的价格发现能力、更理性的投资行为、使用有效的对冲工具,不断创设新的金融工具,提升金融资源配置的效率。

随后,为提升证券行业整体水平,7月5日,证监会正式发布《证券公司股权管理规定》,进一步明确证券公司分类管理,根据业务风险划分为综合类证券公司和专业类证券公司。

分析认为,科创板即将开市以及证监会近日的一系列动作,将加速券商行业的马太效应,形成头部券商强者恒强的局面,头部券商将拿到更多的IPO项目源和收益,留下的市场空间将更小。与之相应的,券商市场也将面临竞争分化,中小券商需要谋求差异化发展。

出品:南都科创工作室

数据支持单位:

挖贝研究院

『玖』 科创板上市对员工有什么好处

你的问题有点广泛，所以我根据我们服务过的客户情况为您进行解答。
首先问个问题，一个员工加入一家企业工作的目的是什么？答案显而易见，就是工资，也就是薪酬。根据全球最大人力资源咨询公司美世对于薪酬的定义，薪酬分为三类，年度基本薪酬(COMP1) ，年度固定薪酬(COMP2) 以及年度总现金(COMP3)。可以这样简单立即，comp1其实就是我们平时岗位拿到的工资，comp2就是基本工资加各种补贴（比如餐补），comp3就是comp1和comp2加上年终奖以及股权。好了，明白了薪酬的构成，那我们就可以知道公司上市到底对员工有没有好处了。
一般来说，如果企业上市，如果员工持有企业股份，那只要企业股票不破发，那么员工就能将股票卖出获得收益，一般来说，这是一家企业上市和员工利益关系较大的一方面。所以会看到很多新闻“xx公司上市员工实现财务自由”就是指这个。
另一方面，由于你面试的企业是准备上科创板，而科创板由于特殊的原因，其上市企业都是高科技产业，一方面，这个行业属于人才集中型，因此员工薪酬偏高，而且政策的鼓励，企业做股权激励限制较少，而且能带期权上市，也可以带期权计划上市（即期权还未发放），所以员工正常来说会享受到较好的福利。
但是，应该注意的是，你提到的是一线员工，对于一线员工而言，往往在企业地位是较低的，能够享受的福利也不够管理层多，是很有限的。因此，还是要根据实际情况进行确认，与HR确定并签署有法律效应的文件，以便自己维权。
以上便是链股团队的回答，希望对你有所帮助。

『拾』 「IPO」狂赚230亿的打工人们再一次被政策支配了

图片：网络

作者：咖喱皇

一、“风光”的2020年

2020年，注定会在中国投行史上留下浓墨重彩的一笔。全球新冠疫情冲击下，中国向全世界展现了惊人的防控能力，快速复工复产恢复经济活力。得益于科创板注册制的良好运行经验、创业板注册制正式实施及资本市场支持实体经济的发展理念，A股IPO市场在2020年迎来了大爆发，审核和批准上市速度均实现了整体提升， 2020年A股IPO上会企业共有639家，过会605家，通过率达到97.71% 。上会的企业中创业板213家，科创板224家，中小板59家，主板124家，注册制板块贡献了约70%的上会企业。2020年A股IPO融资金额也创下10年新高， 2020年全年合计有393家企业完成A股IPO上市，募集资金总额超过了4700亿元 。在A股IPO市场发展的带动下，2020年各券商IPO保荐业务收入也实现了大幅提升，据统计，有59家券商投行在2020年合计获得了233.25亿元IPO保荐承销业务收入，创下近十年来新高。

*注：根据网络信息整理

二、“堰塞湖”又回来了？

注册制的推行、审核透明度及速度的提升了在一定程度上的激发了中小企业的上市积极性，近一年踊跃申报，据初步统计，截至3月21日，A股IPO总排队数达到了666家，A股IPO在审企业合计418家，其中创业板219家、科创板90家、主板65家、中小板44家。同时，A股IPO过会但未获批文企业合计248家，其中创业板120家、科创板77家、主板44家、中小板7家。另外，拟IPO企业的申报热情依然不减，截至3月18日，已报送辅导备案材料正接受上市辅导的企业数量也达到了2273家之多。

A股发展近10年，“堰塞湖”现象曾出现过两次，分别为2013年的近900家排队峰值及2016年的895家排队峰值。与前两次的IPO“堰塞湖”不同，目前的排队数量不断增加是在IPO审核常态化的前提下积累而成，现阶段IPO审核周期较早期已经大幅缩短，申报企业增加及批文发放速度不及审核速度是造成排队企业数量激增的主要原因。

三、再遇监管难题，“全面注册制放缓”

根据注册制相关规定，交易所受理首发企业上市申请后，需在受理后的20天内进行首轮反馈。不少投行一线人员也坦言，创业板预审员异常辛苦，项目积压严重，从2020年下半年开始，交易所已经开始对排队企业的审核进度进行一定自主调控，释放一些审核压力。

面对IPO排队数量增加的情况，证监会新闻发言人表示，科创板、创业板试点注册制改革以来，总体成效明显，市场各方反映积极正面，企业踊跃申报上市，IPO排队数量增长较快。 同时，排队现象也反映出，实施注册制后市场有一个逐步适应的过程，有关方包括发行人、中介机构等对注册制的内涵与外延理解不全面、对注册制与提高上市公司质量的关系把握不到位、对注册制与交易所正常审核存在模糊认识，形成有效的市场约束需要一个渐进的过程 。

从2019年首次提出“设立科创板并试点注册制”，到2020年提出“改革创业板并试点注册制”，再到2021年提出“稳步推进注册制改革”，“注册制”已连续三年写入政府工作报告。2021年初此，市场也曾对全面注册制存乐观预期，普遍传言全面注册制或将在今年两会后即可落地。不过，在推行注册制问题上，监管部门显然没和市场预期站在一起，他们认为可能市场还没做好准备。2月26日，证监会新闻发言人高莉称，当前注册制仍以试点为主，待评估后将在全市场推进注册制。3月5日晚，证监会印发2021年度立法工作计划，其中也并未提及主板注册制或全面注册制。可见，在排队企业数量居高不下的情况下， 全面注册制在今年落地已经不太可能 。

四、重拳出击，主动调控措施逐步出台

历史 上，为解决“IPO堰塞湖”难题，证监会曾采取过启动财务检查和现场检查、加快发审节奏、提高审核标准、主动劝退等多种方法并取得了良好效果，2013年掀起的财务核查风暴以及2017年大发审从严审核在众多投行从业者心中留下了不小的阴影。

（一）现场检查重出江湖

2021年初，监管已表露出从严审核的迹象。1月29日，证监会下发《首发企业现场规定》，对监管机构现场检查工作进行了制度方面的规定。1月31日，制度刚刚公布，中国证券业协会就在排队上市企业中抽中了20家，准备开展进行现场检查工作。 10天内，被抽中20家企业中有16家选择了撤材料的方式回避检查，一次性撤回的企业占比高达80%。 现场检查手段的实施，对已申报的企业形成了一定威慑力，截至3月21日，报过被抽中撤材料的企业， 已累计有84家企业终止审核 ，其中创业板48家，科创板28家，主板中小板合计8家。另外，交易所督导也是注册制实施以来的实施的一项常态化措施，截至2020年12月31日，上交所已经合计对40家科创板项目的保荐人开展现场督导，其中32家项目也已分别在督导前后撤回。 其中，某家死活不撤回的企业，据传也刚刚在上周四被否。

同时，审核方面已有一定收紧的趋势， 截至3月21日，2021年已有6家企业IPO被否 ， 甚至出现了上会入场不放发言，直接否项目的情形 ，而2020年全年的被否企业数量才仅有9家。3月19日，证监会主席易会满表示：“ 在IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象，据初步掌握的情况看，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。从目前情况看，不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。对此，我们正在做进一步分析，对发现的问题将采取针对性措施。对“带病闯关”的，将严肃处理，决不允许一撤了之。总的要进一步强化中介把关责任，督促其提升履职尽责能力。监管部门也需要进一步加强基础制度建设，加快完善相关办法、规定 。”据投行人士透露， 目前已有被抽查后撤材料的企业被要求上交券商工作底稿至所属证监局接受检查，“一撤了之”已经成为 历史 。可以预见，在未来的一段时间，现场检查及交易所督导及审核趋严将保持常态化，充分发挥政策手段的“泄洪”作用。

（二）辅导验收收紧

排队企业可能面临着“检查”或“被否”，“入湖闸门”外的拟申报企业同样面对着监管收紧的情况。据传，各地证监局已开始频繁约谈保荐机构，虽然尚无正式文件出台，但已“实质”提高了辅导工作要求及验收标准，后续将对不满意的项目“不验收、不申报”，对中介机构也将加强监管力度，预计在近期， 监管可能会针对证监局辅导验收工作出具正式的制度文件进行完善 。

据最前线编辑部 不完全且不负责任的统计 ，辅导验收标准的提高主要体现在以下几个方面：
1、辅导过程不可流于形式，重视辅导留痕，增加对发行人的违法违规警示教育

3、强调外围流水核查程序，验收时需验证外围流水核查账户完整性，不全则不推进不验收

4、验收前先行提交相关问题回复，涉及发行人财务数据的分析，以及辅导机构立项、内核等文件至少需要在辅导验收申请前1个月回复证监局，证监局确认无问题再推进验收程序

5、证监局提出问题要认真回复，很快就回复（如第二天就提交）将被视为中介不尽职

6、抽中不可撤材料，在遇到交易所现场检查后主动撒材料，或者现场检查时被发现问题，证监局要对该保荐机构区别对待，同时撤材料重新申报的，后续也将区别对待
7、对于被要求整改的、撤回项目的，屡次出现各种小问题的保荐机构，部分证监局会延长该保荐机构所有项目的辅导时间

……（未完 待续）

（三）上市标准提高

除了辅导工作流程监管趋严外，注册制版块上市条件也有了收紧的风向。据不可靠消息源透露，证监会将于近期修订发布科创板调整修订后的细则，对科创板上市企业将更强调“硬 科技 ”，并对企业的财务状况进行更严格详细的审查，以提高上市公司整体质量并保护投资者。 在科创属性方面，传言监管将针对标准中的研发人员数量比例及研发支出比例进行调整，进一步提高认定标准 。

可见，在经历了看似“放水”的2020年后，IPO市场将迎来前所未有的全方位监管趋严的洗礼。

五、IPO搬砖狗何去何从

直面这些政策变动的当属投行从业人群，2021年初推出的股东穿透核查以及地位逐渐被提高的银行流水核查对搬砖狗进行了一次物理攻击，基本上这几个月大多数投行从业者都在忙着做这两项核查程序，工作量的提高是一方面，另一方面，监管对现场检查的态度也让搬砖狗承受着一定压力，毕竟在会企业中或多或少都有一些自己参与的项目，项目能否应对核查，是选择继续坚守or主动撤退也是必须要和发行人讨论做出的一项抉择。

伴随着监管收紧，各大券商的质控内核标准也在悄悄提高，多位投行一线人士表示 其内部规模小的、主要核查程序不充分的项目均被劝“延期申报”，内部立项、内核标准均在不断提高，甚至有券商在去年三四季度就开始不断向各项目组提示后续审核过程中现场检查风险 。

政策趋严其实也不用过度解读，究其本质，不过是注册推行了近2年来进行的一次大规模的自我系统更新而已，不过是到了必须要修正市场对中国注册制的认知的时间了而已，调整既是偶然也是必然 。 借用投行前辈王骥跃先生的一句话：“改革只有在改革中才能不断完善” ，无论政策如何调整， 我们要做的、能做的都非常简单，就是做好手中的工作 ，说的高尚一点，也叫为资本市场 健康 发展贡献一份微薄的力量。

最后，最前线要对各位小伙伴说， 风物长宜放眼量，不可彷徨，也无需骂娘。望诸君不忘初心，牢记使命 。

2021年3月22日凌晨

于某项目加班后的项目现场