为科创板受理企业中首家

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B. 盘和林：第五套标准企业获受理，科创板包容性并非“纸上谈兵”

6月10日晚，科创板首家选用第5套上市标准企业——苏州泽璟生物制药股份有限公司获得上交所受理，计划募集资金23.84亿元。至此，泽璟制药也成为科创板120家受理企业中唯一选择第五套上市标准的企业。

据悉，泽璟制药专注于肿瘤、出血及血液疾病等大病种疾病和罕见病治疗领域的新药研发，旨在聚焦中国的临床需求提供保质安全、患者可及的治疗选择。公司致力于创新药物研发，目前已建立精准小分子药物和复杂重组蛋白新药研发平台，并依托两大核心技术平台开发多样化的产品管线。与贝达药业、百济神州等同行业上市公司相比，其中晚期研发管线数量超出平均水平，自主研发优势明显，拥有完善的研发体系和持续创新能力。

以核心技术平台和产品管线为保障，泽璟制药在新药研发方面积累了丰富经验和专业知识。数据显示，泽璟制药先后承担5项国家“重大新药创制”、1项国家 科技 型中小企业技术创新基金，拥有境内发明专利20项、境外发明专利34项，自主知识产权体系相对完整。此外，公司已按照GMP标准建成小分子及重组蛋白药物的生产车间，并取得药品生产许可证，生产供应能力和成本控制效率得到进一步保障。

但由于尚处产品研发阶段，前期投入巨大且回收周期较长，大多产品还未取得商业销售批准，尚未形成稳定的收入来源，连续三年处于亏损状态。这也意味着泽璟制药未达到科创板上市前四套标准对营业收入或经营活动现金流的最低标准。而从第5套上市标准来评定，泽璟制药最近一次投资后的估值为47.5亿元，符合预计市值不低于40亿元的要求，其核心产品也符合市场空间大、技术优势明显等条件。

笔者认为，科创板不同于主板上市，在营业收入、净利润及经营活动现金流量等经营成果的标准之外，设置针对预估市值、产品空间及核心技术的第五套标准，是其科创定位的具体体现，能够真正起到弥补资本市场短板、呵护科创企业成长的包容性和互补性作用。以泽璟制药为例，专注于尖端新型产品研发，前期投入资金庞大，技术优势明显，但由于行业特性和产品周期原因，未能及时呈现在公司的经营成果指标上，此外人工智能、芯片研发等高新行业也面临类似的融资困境。相比于已经获得稳定收入来源的成熟企业，“厚积薄发”型企业或许更加迫切的需要资本输血，以强化研发投入、建设产品生产线、扩张销售网络，早日实现技术的产业化规模化，从而支撑公司的快速发展和良性运转。

对首家第五套标准企业的上市受理，切实表明科创板在稳步推进的过程中，并未“纸上谈兵”， 包容和监管相结合，跳脱呆板的财务指标局限，更注重企业的 科技 属性。更加灵活的上市标准充分考虑到投入大、周期长但成长潜力巨大的行业特征，给予拟上市企业更多的融资机会和发展空间，坚持市场化、法制化改革方向的同时准确把握科创板定位，真正在不断反馈和完善的资本市场中实现弥补制度短板和增强包容性的功能。

作为资本市场落实创新驱动和 科技 强国战略重大改革举措，科创板通过在财务指标、产业倾向等方面的差异化安排，优先支持符合市场预期和国家战略的核心技术企业，增强对 科技 创新企业的包容性，能够为核心技术的不断突破增加新动力，助力资本市场和高新 科技 更好地服务于实体经济，带动经济高质量发展。

受理、审核、审议、注册、上市，泽璟制药能否通过科创板重重考核走到最后一步还未可知。但能够真正将第五套标准从文件转化为实际受理，科创板的包容性和互补性已可见一斑，其代表性意义也为前期研发建设投资巨大的“厚积薄发”型企业带来资本市场的福音。相信未来会有更多拥有关键核心技术、 科技 创新能力突出的新兴企业在科创板的包容机制下成长为面向世界 科技 前沿和国家重大需求的优质名企。

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D. 科创板首富诞生，华兴源创这家企业实力如何

我特意查找了一下这家公司，可以说这家公司实力真的可以说是这方面领域的领头者，因为这个公司是一家自动测试设备和整线系统解决方案的一个提供商，作为一个科创类的公司在现在这个社会是非常吃香的，因为这方面的竞争不激烈，毕竟从事这个行业的人比较少，那么你越是早发展那么你得到的利益就会越大，这个公司就是抓住了这个时机让自己的企业得到了快速的发展，可以说是领头人物实力在行业中是非常强的。

所以说这个公司的实力是毋庸置疑的，我们能做的只是追赶上他的脚步，因为他们作为科技版的首富实力是一定很强悍的。

E. 科创板允许未盈利企业上市，博科生物有望成河北首家

党中央、国务院同意， 2019年1月28日中国证监会公布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。2019年3月1日中国证券监督管理委员会审议通过《科创板上市公司持续监管办法（试行）》两个文件明确了科创板改革的相关内容，自发布之日起实施。

《实施意见》指出，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。

允许尚未盈利企业上市是科创板重要特点之一，泽璟制药也是科创板申报企业中首家选用第五套科创板上市标准上市的企业，具有里程碑意义。这项标准是五套上市标准中唯一一套未牵涉到业绩情况的标准，也一直被业内认为是给未盈利生物 科技 类企业量身定做的标准。

除尚未盈利外，泽璟制药还是科创板申报企业中首家选用第五套科创板上市标准上市的企业。根据相关规则，科创板第五套标准为“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。”该项标准是五套上市标准中唯一一套未牵涉到业绩情况的标准。

事实上，在科创板上市标准出台之初，有分析人士曾指出，第五套标准的设立或专门面向未盈利的生物医药类企业。

2020年1月23日，泽璟制药在上交所挂牌上市，正式登陆科创板。是首家未盈利企业登陆科创板的上市公司。 泽璟制药成立于2009年，是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发企业。核心产品多纳非尼是针对肝细胞癌、结直肠癌、分化型甲状腺癌等多种癌症的一类创新药，也是我国首个开展一线治疗晚期肝细胞癌III期临床试验的国产靶向新药。

目前，泽璟制药已经建立了两大核心技术平台：精准小分子药物研发及产业化平台、复杂重组蛋白新药研发及产业化平台。依托这两个技术平台，公司开发了丰富的小分子新药与重组蛋白新药的产品管线，覆盖肝癌、非小细胞肺癌、结直肠癌、甲状腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等多种癌症和血液肿瘤以及出血、肝胆疾病等多个治疗领域。专注于自身研发管线开发的同时，公司正与国内知名药企积极推进其小分子靶向新药与抗 PD-1/PD-L1 抗体对肿瘤的联合治疗研究。

公司财务数据显示，2016年 -2018 年度及 2019 年 1-6 月，公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为 -12826.79 万元、-14646.84 万元、-44008.90 万元和-34114.84 万元。

泽璟制药也坦言，未来一段时间内， 公司预期存在累计未弥补亏损并将持续亏损。

 经过数轮融资后，泽璟制药的股东榜也是机构云集。民生人寿、北极光创投、分享投资、深创投等数十家知名PE/VC扎堆，同时还有上市公司的身影。其中，东吴证券(10.580, -0.15, -1.40%)全资子公司东吴创新持股近1.1%，中色股份(4.860, -0.03, -0.61%)、联想控股、新希望(39.690, -0.49, -1.22%)通过民生人寿持有公司2.8%股权。

科创板的推出，打破了A股市场“必须盈利”的藩篱。给需要研发投入、创新技术的生物医疗企业打开了大门。

8月31日上交所发文称，今年上半年已经有14家未盈利企业登陆科创板，这些企业发展势头向好，共计实现营业收入172.34亿元，同比增加24.75%；共计减亏11.82亿元。14家未盈利企业中，10家公司营收同比实现增长，近半数公司盈利情况改善，2家公司扭亏为盈。14家企业上半年研发投入增加6.12亿元，同比增长14%。盈利质量改善的5家公司持续加大了研发投入，如泽璟制药的研发投入由0.76亿元增加到1.29亿元，增幅达到69.73%，企业仍减亏2.12亿元。

在此，我们向投资界推荐河北博科生物“肿瘤靶向新药。有可能成为河北未盈利企业登陆科创板第一名。

附2河北博科生物“肿瘤靶向新药研发实现革命性突破

项目名称：河北博科生物“肿瘤靶向新药”

-项目亮点：

1.MCTL技术在肺癌治疗中显示出了良好的安全性和疗效。MCTL靶向药肿瘤控制率60%，是常规靶向药物和化疗药物控制率的2-4倍，且副作用小，多靶点，不易出现耐药性。相比现有的CAR-T技术针对病种更多，靶点更多，可转化多种新药产品；相比DC/CIK/CTL技术，高特异性抗原诱导。

2.“靶标库”——涵盖19种高发实体瘤, 322个靶点，系列产品。20家医院同步开展临床科研合作；19个病种，38个品种新药陆续启动。检测产品已经获得注册证和物价，细胞制品以自体免疫细胞注射液（肺癌）为第一个申报产品，在IND临床试验阶段。

3.已经获得生物医药上市公司和多家投资机构参股。

-财务预测：2020年营业收入0.3亿元，2023年2亿元左右。

-融资需求：本轮融资1亿元，2023年前预计融资10亿元，用于新药申报，研发与科研。

-估值测算：当前估值3亿元，未来估值30-50亿元。