我国企业偏高股票融资的

⑴ 涓灏忎紒涓氳瀺璧勭幇鐘剁殑鏁版嵁

涓銆佷腑灏忎紒涓氳瀺璧勭幇鐘剁殑鏁版嵁

1.涓灏忎紒涓氱洿鎺ヨ瀺璧勭姸鍐点傜洰鍓嶏紝涓灏忎紒涓氱洿鎺ヨ瀺璧勭殑鐘跺喌骞朵笉鍗佸垎鐞嗘兂銆傛垜鍥藉湪涓绘澘甯傚満涓婂競鐨勪紒涓氭湁1000澶氬讹紝鑰屼笖澶ч兘鏄鍥芥湁浼佷笟锛屼粎鏈夐偅浜涗骇鍝佹垚鐔熴佹晥鐩婂ソ銆佸競鍦哄墠鏅骞块様鐨勯珮绉戞妧浜т笟鍜屽熀纭浜т笟绫荤殑灏戞暟涓灏忎紒涓氬彲浠ヤ簤鍙栧埌鐩存帴涓婂競绛硅祫銆佹垨鑰呴氳繃璧勪骇缃鎹㈠熲滃３鈥濅拱鈥滃３鈥濅笂甯傜殑鏈轰細銆傚敖绠℃垜鍥芥湁鍏抽儴闂ㄥ嵆灏嗗嚭鍙颁紒涓氬哄埜绠＄悊鏂版潯渚嬶紝浼佷笟鍊哄埜鐨勫彂琛屼富浣撳皢鏈夋墍鏀惧斤紝鍘熷厛瀵归」鐩鐨勯檺鍒跺皢鏈夋墍鏉惧姩锛屼絾瀵逛腑灏忎紒涓氭潵璇达紝鍦ㄤ竴瀹氭椂鏈熷唴杩樺皢涓嶅湪浼楀埜鍟嗗囬変紒涓氫箣鍒椼傝亴宸ラ泦璧勬槸涓灏忎紒涓氱殑涓昏佽瀺璧勬墜娈点傜敱浜庝紒涓氬湪寮鍔炲垵鏈熷緢闅惧緱鍒伴噾铻嶆満鏋勭殑鏀鎸侊紝鎵浠ュぇ澶氭暟涓灏忎紒涓氶噰鐢ㄨ亴宸ラ泦璧勭殑鏂瑰紡绛归泦璧勯噾銆傚叆鑲℃槸鏀瑰埗浼佷笟鍜岃偂浠藉埗浼佷笟鐨勯噸瑕佽瀺璧勬柟寮忥紝澶у氭暟宸茬粡鍗犳昏祫浜х殑10%.
2. 2.淇＄敤姝ц嗐備腑澶涓轰簡鎼炴椿浼佷笟锛屾彁鍑轰簡鈥滄姄澶ф斁灏忊濈殑鏂归拡鏀跨瓥锛岃佹眰閾惰岄儴闂ㄨ侀噸鐐规敮鎸佸ぇ浼佷笟锛岀‘淇濆ぇ浼佷笟鐨勪俊璐凤紝瀵逛腑灏忎紒涓氬氨涓嶉噸瑙嗭紝鍦ㄧ‘淇濆ぇ浼佷笟鐨勫熀纭涓婃墠浜堜互鑰冭檻锛岄犳垚浜嗗逛腑灏忎紒涓氱殑淇＄敤姝ц嗭紝瀵艰嚧閾惰屽湪瀵瑰ぇ浼佷笟鍜屼腑灏忎紒涓氳瀺璧勯棶棰樹笂鐨勪笉骞崇瓑銆傜己涔忓逛腑灏忎紒涓氫俊璐烽渶姹傜殑閲嶈嗐傛嵁缁熻★紝1998骞村伐銆佸啘銆佷腑銆佸缓鍥涘堕摱琛屾柊澧炶捶娆20.85浜垮厓锛屽叾涓闈炲浗鏈夌粡娴庤捶娆句粎鏂板1浜垮氬厓锛屼腑闀挎湡璐锋惧嚑涔庝负闆躲傞殢鐫鍚勫浗鏈夊晢涓氶摱琛屾彁鍑轰笟鍔″悜涓蹇冨煄甯傚彂灞曟垬鐣ョ殑瀹炴柦锛岄儴鍒嗘満鏋勫瓨鍦ㄢ滈噸澶ц交灏忊濈殑鍊惧悜锛屼釜鍒閾惰屾湁璇稿備竴瀹氭暟棰濅互涓嬫垨娉ㄥ唽璧勬湰閲100涓囦互涓嬩紒涓氫笉璐风殑瑙勫畾锛屾伆鎭版柇鎺変簡璐锋鹃渶姹備互鈥滄ャ侀戙佸皯銆佺箒鈥濅负涓昏佺壒鐐圭殑涓灏忎紒涓氳瀺璧勪富娓犻亾銆
3.缂轰箯涓轰腑灏忎紒涓氳捶娆炬彁渚涙媴淇濈殑淇＄敤浣撶郴銆傚氨涓灏忎紒涓氳嚜韬鏉ヨ诧紝涓鏂归潰锛屽浐瀹氳祫浜ц緝灏戯紝涓嶈冻浠ユ姷鎶硷紝璐锋惧彈鍒伴檺鍒讹紱鍙︿竴鏂归潰锛屼竴浜涗腑灏忎紒涓氬湪鏀瑰埗杩囩▼涓灞℃湁閫冭垂銆佹偓绌洪摱琛屽哄姟鐜拌薄鍙戠敓锛屾崯瀹充簡鑷韬鐨勪俊鐢ㄥ害銆傚悓鏃讹紝浼佷笟涔熸繁鎰熷姙鐞嗘姷鎶肩幆鑺傚氥佹敹璐瑰氾紝濡傚湪鍦熷湴鎴夸骇鎶垫娂璇勪及鍜岀櫥璁版墜缁涓锛岃瘎浼板寘鎷鐢宠枫佸疄鍦板嫎娴嬨侀檺浠蜂及绠楃瓑锛岀櫥璁板寘鎷鍦熷湴鏉冨睘璋冩煡銆佸湴绫嶆祴缁樸佸湡鍦颁粬鍚戞潈鍒╃櫥璁扮瓑锛屾瀬涓虹箒鐞愩
4..瀵归潪鍥芥湁浼佷笟铻嶈祫鐨勬ц嗐傞暱鏈熶互鏉ワ紝鍦ㄦ斂搴滃拰閾惰屾柟闈锛岄兘瀛樺湪杩欐牱鐨勮傚康锛岃や负澶у瀷浼佷笟閮芥槸鍥芥湁鐨勶紝璐锋剧粰浠栦滑鏄鍥藉跺瑰浗瀹剁殑浼佷笟锛屼笉浼氶犳垚鍥芥湁璧勪骇鐨勬祦澶便傝屼腑灏忎紒涓氬ぇ澶氭暟鏄闈炲浗鏈夌殑浼佷笟锛屾晥鐩婁笉绋冲畾锛岃捶娆惧洖鏀朵笉濂斤紝淇¤獕宸锛屽规槗瀵艰嚧鍥芥湁璧勪骇娴佸け锛屾墍浠ラ摱琛屼竴鑸瀵逛腑灏忎紒涓氳捶娆惧崄鍒嗘厧閲嶏紝鏉′欢杈冧负鑻涘埢銆傚敖绠＄幇鍦ㄦ瘮浠ュ墠鏈夋墍鏀瑰杽锛屼絾浠嶇劧瀛樺湪杩欑嶇幇璞°
5..涓浜涘尯鍩熸х殑涓灏忛噾铻嶆満鏋勫彂灞曚笉瑙勮寖锛屽逛腑灏忎紒涓氱殑鏀鎸佸姏搴︿笉澶熴傛垜鍥界粡娴庝腑娑岀幇鍑轰竴鎵瑰尯鍩熸х殑涓灏忛噾铻嶆満鏋勶紝鏈鏉ュ簲浠ユ敮鎸佷腑灏忎紒涓氱殑鍙戝睍涓哄繁浠汇備絾鍦ㄥ疄闄呬腑锛岃繖浜涢噾铻嶆満鏋勫湪涓氬姟鍙戝睍涓婁笌鍥芥湁閲戣瀺鏈烘瀯鏈夎秼鍚岀殑瓒嬪娍锛屼笉鑳界湡姝ｉ潰鍚戜腑灏忎紒涓氾紝瀛樺湪涓瀹氱殑淇¤捶姝ц嗙幇璞°傚緢澶氫腑灏忛噾铻嶆満鏋勫皢澶ч噺璧勯噾涓婂瓨鎴栬喘涔板浗鍊猴紝瀵规ラ渶璐锋剧殑涓灏忎紒涓氬嵈涓嶄簣鏀鎸併
6.缂哄皯涓轰腑灏忎紒涓氬彂灞曟湇鍔＄殑閲戣瀺鏈烘瀯銆傜幇鍦ㄦ垜鍥芥瀬涓虹己灏戝垏瀹為潰鍚戜腑灏忎紒涓氭湇鍔＄殑閲戣瀺鏈烘瀯锛屾皯鐢熼摱琛屽師鏉ョ殑鍒濊》鏄涓烘皯钀ヤ紒涓氬拰涓灏忎紒涓氭湇鍔＄殑锛屽彲鏄鐜板湪瀹冨凡缁忓拰鍏朵粬鑲′唤鍒跺晢涓氶摱琛屾病鏈変粈涔堝尯鍒浜嗭紝鍏朵粬鏂扮粍寤虹殑鍩庡競鍟嗕笟閾惰屽師鏉ヤ篃鏄闈㈠悜涓灏忎紒涓氱殑锛屽彲鐢变簬璧勯噾銆佹湇鍔℃按骞炽侀」鐩鏈夐檺锛岃揩浣垮畠涔熼愭ヨ蛋鍚戜弗鏍硷紝闄愬埗浜嗕腑灏忎紒涓氱殑铻嶈祫銆

浜屻侀棿鎺ヨ瀺璧勭殑瓒嬪娍锛

1銆佹垜鍥戒腑灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勭幇鐘

鎴戝浗涓灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勪綋绯荤殑杩愯屽彲浠ユ傛嫭涓烘斂绛栭噾铻嶆満鏋勫紩瀵笺佷俊鐢ㄦ媴淇濆拰鍐嶆媴淇濇満鏋勬敮鎸佷笅锛屽悇绫婚噾铻嶆満鏋勭Н鏋佸弬涓庣殑铻嶈祫浣撶郴銆傛斂搴滈氳繃鏀跨瓥閲戣瀺鍙婁俊鐢ㄨˉ鍏呬綔涓鸿皟鎺с佹壎鎸佺殑鎵嬫碉紝鍒╃敤绔炰簤寮曞煎悇绫婚噾铻嶆満鏋勬垚涓哄逛腑灏忎紒涓氳捶娆剧殑涓讳綋锛屼互淇濊瘉涓灏忎紒涓氶渶瑕佺殑璧勯噾銆

鐩鍓嶏紝鎴戝浗浠ラ摱琛屾ф満鏋勪负涓浠嬬殑闂存帴铻嶈祫锛屽崰鍒颁簡鏁翠釜绀句細铻嶈祫鎬婚濈殑75%宸﹀彸锛岄氳繃璧勬湰甯傚満杩涜岀殑铻嶈祫浠25%.鍏朵腑锛岄摱琛岃瀺璧勫崰鍒颁簡鎴戝浗閾惰屾ч噾铻嶆満鏋勮瀺璧勬婚濈殑90%浠ヤ笂锛岃屽浗鏈夐摱琛屽熀鏈涓婂勪簬鍨勬柇鍦颁綅銆

浠庡浗姘戠粡娴庣殑娴佺▼鍜岃繍琛岀粨鏋勭殑鍙樺寲涓鍙浠ュ厖鍒嗕綋鐜板嚭鏉ワ紝鍥藉惰储鏀垮弬鍔犲浗姘戞敹鍏ュ垎閰嶇殑姣旈噸浠1978骞寸殑30.9%涓嬮檷鍒1997骞11.5%锛屽浗姘戞敹鍏ュ垎閰嶅悜浼佷笟鍜屼釜浜哄炬枩鐨勮秼鍔夸笉鏂鍔犲己锛屽艰嚧璐㈡斂閰嶇疆璧勬簮鐨勮兘鍔涗笅闄嶃傗滃眳姘戝偍钃勫瓨娆锯旈摱琛岃捶娆剧粰浼佷笟鈥斿舰鎴愪紒涓氱殑璐熷鸿祫浜р濊繖鏍风殑闂存帴铻嶈祫鏂瑰紡鎴愪负绀句細鎶曡瀺璧勭殑涓绘笭閬撱

澶琛岀粺璁¤祫鏂欒〃鏄庯細2001骞6鏈堟湯锛岄噾铻嶆満鏋勫悇椤瑰瓨娆句綑棰濅负13.5涓囦嚎鍏冿紝鍏朵腑灞呮皯鍌ㄨ搫瀛樻炬湀鏈浣欓濈害涓7涓囦嚎鍏冦傛埅鑷2001骞9鏈堝簳锛屾勃娣变袱甯傜殑娴侀氬競鍊间负15178浜垮厓銆傛樉鐒讹紝閾惰屾槸灞呮皯鏈閲嶈佺殑鎶曡祫娓犻亾锛屼紒涓氬挨鍏舵槸涓灏忎紒涓氱殑铻嶈祫鏉ユ簮鐩稿綋涓閮ㄥ垎搴斿綋鏉ヨ嚜浜庨摱琛屻

浠庝腑鍥戒汉姘戦摱琛2000骞4鏈12鏃ュ叕甯冪殑褰撳勾绗涓瀛ｅ害閲戣瀺缁熻¤祫鏂欐潵鐪嬶紝褰撳勾3鏈堝簳銆傚叏鍥藉叡鍙戞斁鐭鏈熻捶娆65456.07浜垮厓锛屽叾涓绉佽惀浼佷笟鍙婁釜浣撹捶娆593.24浜垮厓锛屼粎鍗0.9锛呫傚彲瑙侊紝鎴戝浗涓灏忎紒涓氱殑闂存帴瑙﹁祫鏄涓ラ噸涓嶈冻鐨勩傛嵁璋冩煡锛60.5%鐨勪紒涓氭病鏈1锝3骞寸殑涓闀挎湡璐锋撅紝鍗充娇鑳借幏寰楋紝浠16%鑳芥弧瓒抽渶瑕侊紝52.7%閮ㄥ垎婊¤冻闇瑕侊紝31.3%涓嶈兘婊¤冻闇瑕併

2銆佷紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勫瓨鍦ㄧ殑闅滅嶅洜绱

2.1浼佷笟闂存帴铻嶈祫鐨勪俊鎭涓嶅圭О

浼佷笟绛硅祫涓鏈閲嶈佺殑鐗圭偣鏄璐㈠姟鐘跺喌缂轰箯閫忔槑搴︺傚ぇ浼佷笟鐗瑰埆鏄涓婂競鍏鍙哥殑缁忚惀鐘跺喌銆佽储鍔′俊鎭浠ュ強鍏朵粬淇℃伅鐨勫叕寮鍖栫▼搴︿笌鐪熷疄绋嬪害杩滈珮浜庝腑灏忎紒涓氥傚湪姝ゆ儏鍐典笅锛岄摱琛岃嚜鐒舵効鎰忓悜澶т紒涓氳屼笉鏄鍚戜腑灏忎紒涓氳捶娆俱傚彟澶栵紝淇＄敤鐨勭己澶憋紝鎷呬繚浣撶郴鐨勪笉鍋ュ叏涔熸槸鍥藉唴涓灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勫洶闅剧殑閲嶈佸師鍥犮傚競鍦虹粡娴庡疄璐ㄤ笂鏄淇＄敤缁忔祹銆佸戠害缁忔祹銆

甯傚満浜ゆ槗鐨勯『鍒╁疄鐜拌佷緷璧栦簬浜ゆ槗鍙屾柟瀹炵幇鎵鎵胯虹殑淇＄敤锛屽嵆瀵瑰凡杈炬垚鍚堝悓鏉℃剧殑鍏ㄩ潰灞ヨ屻傚湪鎴戝浗锛岀ぞ浼氫俊鐢ㄤ綋绯诲垰鍒氬嚭鐜帮紝澶勪簬璧锋ラ樁娈碉紝浼佷笟淇＄敤鍒跺害娌℃湁寤虹珛锛屼釜浜轰俊鐢ㄦ洿涓鸿惤鍚庯紝鍟嗕笟淇＄敤閬鍒扮牬鍧忥紝閫犳垚鍏ㄧぞ浼氱殑淇＄敤鍗辨満鎰燂紝褰卞搷缁忔祹杩愯屾晥鐜囷紝瀵艰嚧閾惰屽逛紒涓氬け鍘讳俊浠汇傚湪淇＄敤缂哄け鐨勬儏鍐典笅锛屼负浜嗗噺灏戦摱琛岀殑鍧忚处鐜囷紝浠1998骞磋捣锛屾垜鍥藉晢涓氶摱琛屾櫘閬嶆帹琛屼簡鎶垫娂銆佹媴淇濆埗搴︼紝绾绮圭殑淇＄敤璐锋惧凡寰堝皯銆

鍦ㄩ棿鎺ヨ瀺璧勬柟闈锛屽氨楂樼戞妧涓灏忎紒涓氭彁渚涜捶娆捐祫閲戣岃█锛屽晢涓氶摱琛屽拰鍏朵粬鐩堝埄鎬ч噾铻嶆満鏋勫潥鎸佹垚鏈鏍哥畻銆佺ǔ鍋ョ粡钀ョ殑鍘熷垯锛屽線寰绉鏋佹ц緝浣庛備富瑕佸師鍥犳槸锛

绗涓锛岄珮绉戞妧涓灏忎紒涓氱殑椤圭洰寰寰瓒呭墠銆侀庨櫓澶э紝灏界℃垚鍔熷悗灏卞彲浠ヨ幏寰楀彲瑙傜殑鏀剁泭锛屼絾鎴愬姛鐨勬傜巼鍗村緢灏忥紝杩欐牱灏变細涓庨摱琛岀ǔ鍋ョ粡钀ュ師鍒欑浉鎮栵紝姝ｆ槸楂樼戞妧浼佷笟鎵鐗规湁鐨勯珮椋庨櫓鎬э紝浠ュ畨鍏ㄤ负鍓嶆彁鐨勯摱琛屼笟澶ч兘涓嶄細鎻愪緵鍊熻捶鎬ц祫鏈銆傚嵆浣挎湁鎷呬繚浼佷笟锛屾媴淇濅紒涓氱殑鍥哄畾璧勪骇涓嶅簲灏忎簬鐢宠疯捶娆句紒涓氱殑鍥哄畾璧勪骇锛屼互闃叉浠婂悗褰㈡垚鐨勫憜甯愩佸潖甯愩

浣嗙敱浜庝紒涓氫箣闂撮忔槑搴︿笉楂橈紝鎷呬繚浼佷笟濡備复娣辨笂锛屾瘡璧颁竴姝ラ兘灏忓績璋ㄦ厧銆傜敋鑷冲湪鍗忚绛剧讲涔嬪墠锛屽氨鍗曟柟闈㈢粓姝涓庝紒涓氱殑鍐嶆℃帴瑙︼紝杩欏氨褰㈡垚浜嗏滈摱琛屾湁閽变笉鏁㈣捶锛屼紒涓氱己閽卞嵈璐蜂笉鍑衡濈殑灞闈銆

绗浜岋紝浼佷笟灏界℃嫢鏈夐潪甯稿ソ鐨勯」鐩锛屽叾鍙戝睍鍓嶆櫙涔熻鐪嬪ソ锛屼絾鐢变簬淇℃伅鐨勪笉瀵圭О鎬э紝灏变細缁欓噾铻嶆満鏋勯犳垚浜嗕竴绉嶉敊瑙夛紝浣夸箣鏃犳硶鍒ゅ埆杩欎釜椤圭洰鐨勫墠鏅缁堢┒鏄濂借繕鏄鍧忋俒page]

绗涓夛紝楂樼戞妧涓灏忎紒涓氾紝澶ч儴鍒嗛兘澶勪簬鍒涗笟闃舵碉紝璧勪骇瑙勬ā鍙婂競鍦哄崰鏈夌巼閮藉緢浣庯紝娌℃湁褰㈡垚鑷宸辩殑鍝佺墝涓庤壇濂界殑鍟嗕笟淇¤獕锛屼紒涓氱殑鐭ュ悕搴﹀強浜у搧鐨勫搧鐗岃繕寰椾笉鍒板競鍦虹殑骞挎硾璁ゅ悓锛岄噾铻嶆満鏋勪篃灏辨棤娉曚簡瑙ｅ埌浼佷笟鐨勮祫淇＄姸鍐点

閾惰屾槸涓灏忎紒涓氬弬鍔犱俊鐢ㄨ瘎绾х殑涓昏佹満鏋勶紝鍙傚姞璇勭骇鐨勪紒涓氳繎90%閫氳繃閾惰岃繘琛岃祫淇¤瘎绾э紝閫氳繃閾惰岃幏寰楄祫淇¤瘎绾AA绾у強浠ヤ笂浼佷笟锛屽彲鑾峰緱涓嶅悓绋嬪害鐨勯摱琛屼俊鐢ㄤ紭鎯狅紝浣嗗湪浼佷笟闇瑕佽捶娆炬椂鑳芥弧瓒宠佹眰鐨勪篃涓嶅埌1锛3锛岃繖涓庝紒涓氬弬鍔犺瘎绾х殑鍒濊》鐩稿幓鐢氳繙锛屽洜姝ゅ急鍖栦簡淇＄敤璇勭骇鐨勪綔鐢ㄣ

浜庢槸澶氭暟浼佷笟灏变笉鎰垮弬鍔犺瘎绾с傝皟鏌ユ樉绀猴紝涓灏忎紒涓氳幏寰楄捶娆剧殑涓昏佹柟寮忔槸鎶垫娂璐锋惧拰鎷呬繚璐锋撅紝鍒嗗埆涓66.6锛呭拰38.9锛呫備俊鐢ㄨ捶娆炬瘮渚嬭緝浣庯紝浠呬负22.8锛呫2001骞翠腑灏忎紒涓氳幏寰楅噾铻嶈捶娆剧殑娓犻亾涓锛屽悇绫诲晢涓氶摱琛屽崰73锛咃紝鍐滀笟淇＄敤绀惧崰16.76锛咃紝姘戦棿鍊熻捶鍗14.6锛咃紝鍗犲帇鍏跺畠浼佷笟璧勯噾鍗14.3锛咃紝鍏跺畠娓犻亾鍧囧湪7锛呬互鍐呫

姝ゅ栵紝鍥藉堕噾铻嶆斂绛栦娇寰椾腑灏忎紒涓氳瀺璧勬笭閬撶浉瀵瑰崟涓銆傜洰鍓嶏紝涓灏忎紒涓氳幏寰楄祫閲戠殑鏉ユ簮锛65.7锛呬緷闈犲悇绫诲晢涓氶摱琛岀殑璐锋撅紝33.3锛呮潵鑷鏉冪泭鎬ф姇璧勶紝鍏朵粬鍗16.4锛呫傝繖鍙嶆槧浜嗘斂搴滃逛腑灏忎紒涓氭壎鎸佺殑鍔涘害杩樹笉澶熴

鍦ㄨ璋冩煡鐨勪紒涓氫腑锛51.6锛呰や负鑾峰緱閾惰岃捶娆剧殑闅惧害姣斾互鍓嶆洿澶э紝铻嶈祫鐜澧冩湁鎭跺寲鐨勮秼鍔匡紝鍚屾椂涓灏忎紒涓氬張寰堥毦閫氳繃璇佸埜甯傚満杩涜岃瀺璧勶紝浜庢槸铻嶈祫娓犻亾灏卞彉寰楁洿涓虹嫮绐勩傚浗瀹跺簲鍔犲ぇ鏀跨瓥鎵舵寔鍔涘害锛屽苟浠庡氭柟闈㈠绘眰娌绘湰鑹绛栥

2.2闂存帴铻嶈祫鐨勯庨櫓鍜屾垚鏈鍋忛珮

閾惰岀殑棣栬佺洰鏍囨槸瀹夊叏鎬с佹祦鍔ㄦу拰鏀剁泭鎬э紝鐒惰屼腑灏忎紒涓氱殑楂樺掗棴鐜囧拰楂樿繚绾︾巼浣垮緱閾惰岄毦浠ラ伒瀹堝畨鍏ㄦу拰鏀剁泭鎬у師鍒欙紝瀵艰嚧閾惰屼笉鎰挎斁璐枫傛嵁缇庡浗灏忎紒涓氱＄悊灞浼拌°傛湁杩23.7%鐨勫皬浼佷笟鍦2骞村唴娑堝け锛屾湁杩52.7%鐨勫皬浼佷笟鍦4骞村唴閫鍑哄競鍦恒傜浉搴斿湴鎴戝浗灏忎紒涓氱殑鍛借繍涔熻偗瀹氫笉浼氬お濂姐

涓庡ぇ浼佷笟姣旇緝锛屼腑灏忎紒涓氬硅捶娆剧殑瑕佹眰鍏锋湁鈥滄ャ侀戙佸皯銆佸ぇ銆侀珮鈥濓紙璐锋捐佸緱鎬ワ紝璐锋鹃戠巼楂橈紝璐锋炬暟閲忓皯锛岃捶娆鹃庨櫓澶э紝绠＄悊鎴愭湰楂橈級鐨勭壒鐐癸紝杩欎篃閫犳垚璐锋炬垚鏈杩囬珮鍜岃捶娆鹃庨櫓杩囧ぇ銆傛嵁缁熻★紝鍥藉堕摱琛屽逛腑灏忎紒涓氥佷釜浣撶粡钀ユ埛璐锋剧殑绠＄悊鎴愭湰骞冲潎涓哄ぇ涓鍨嬩紒涓氱殑5鍊嶅乏鍙炽

鐢变簬閾惰屽逛腑灏忎紒涓氳捶娆剧殑绠＄悊鎴愭湰瑕佽繙楂樹簬澶т紒涓氾紝閾惰岀悊鎵褰撶劧鐨勬効鎰忓悜澶т紒涓氳屼笉澶с傛嵁缁熻★紝鍥藉堕摱琛屽逛腑灏忎紒涓氥佷釜浣撶粡钀ユ埛璐锋剧殑绠＄悊鎴愭湰骞冲潎涓哄ぇ涓鍨嬩紒涓氱殑5鍊嶅乏鍙炽傜敱浜庨摱琛屽逛腑灏忎紒涓氳捶娆剧殑绠＄悊鎴愭湰瑕佽繙楂樹簬澶т紒涓氾紝閾惰岀悊鎵褰撶劧鐨勬効鎰忓悜澶т紒涓氳屼笉鏄鍚戜腑灏忎紒涓氳捶娆俱

閾惰岃捶娆炬墜缁绻佺悙銆傜敱浜庝腑灏忎紒涓氳捶娆鹃噺灏忋侀戠巼楂橈紝鑰岄噾铻嶉儴闂ㄦ棤璁鸿捶娆惧氬皯锛岄兘蹇呴』灞ヨ屽畬鏁寸殑铻嶈祫鎵嬬画锛岃繖浜涚箒鐞愮殑鎵嬬画锛岃╀笉灏戜腑灏忎紒涓氭湜鑰屽嵈姝ャ傚彟澶栵紝閾惰屽圭洰鍓嶇粡娴庣幆澧冧笅涓灏忎紒涓氱粡钀ョ殑鐗圭偣鍜岃勫緥鍒嗘瀽涓嶅燂紝涓轰簡鎺у埗鎶曡祫椋庨櫓锛屽彧濂界畝鍗曞湴灏嗕紒涓氭嫆涔嬮棬澶栥

3銆佷腑灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勭殑鐜拌岄夋嫨

瑙ｅ喅涓灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勪笉瓒崇殑闂棰橈紝鍏抽敭杩樻槸寤虹珛鍜屽煿鍏绘効鎰忎负涔嬫彁渚涜祫閲戞敮鎸佺殑閲戣瀺鏈烘瀯銆傝岀幇鏈夊浗瀹垛滃ぇ閾惰屽瀯鏂鐨勬満鍒舵樉鐒舵槸涓嶅彲鑳借В鍐宠繖涓鍥板冪殑銆

鍥犳や腑鍥介噾铻嶅競鍦鸿繘涓姝ユ繁鍖栨敼闈╁繀涓嶅彲灏戯紝鏀归潻鐨勪富瑕佺洰鏍囨槸鍩瑰吇涓轰腑灏忎紒涓氭彁渚涜祫閲戞敮鎸佺殑涓灏忛噾铻嶆満鏋勩備笌澶ч摱琛岀瓑閲戣瀺鏈烘瀯姣旇緝锛屼腑灏忛噾铻嶆満鏋勫線寰甯︽湁绀惧尯鎬ц川銆傝繖浜涘湴鏂逛腑灏忛噾铻嶆満鏋勬渶鑳藉厖鍒嗗湴鍒╃敤鍦版柟鐨勪俊鎭銆

鏈瀹规槗浜嗚В鍒板湴鏂逛笂鐨勪腑灏忎紒涓氱殑缁忚惀鐘跺喌銆侀」鐩鍓嶆櫙鍜屼俊鐢ㄦ按骞炽傛渶瀹规槗鍏嬫湇鈥濅俊鎭涓嶅圭О鈥滃拰鍥犱俊鎭涓嶅畬鍏ㄨ屽艰嚧鐨勪氦鏄撴垚鏈杈冮珮杩欎竴閲戣瀺鏈嶅姟涓氱殑闅滅嶃傚洜姝わ紝涓灏忛噾铻嶆満鏋勫硅祫浜т俊鐢ㄤ笉瓒崇殑涓灏忎紒涓氭潵璇翠笉澶变负涓鏉￠噸瑕佺殑铻嶈祫娓犻亾銆傚湪杩戝嚑骞村浗鏈夊晢涓氶摱琛屾潈鍔涢泦涓銆佹満鏋勬敹缂╃暀涓嬮噾铻嶆湇鍔＄┖鐧界殑鎯呭喌涓嬶紝閫傚綋鍔犲揩涓灏忛噾铻嶆満鏋勭殑鍙戝睍姝ヤ紣锛屾槸淇冭繘涓灏忎紒涓氬彂灞曠殑鏈鏈夋晥鎺鏂姐

鎵╁ぇ涓灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勭殑鍔炴硶寰堝氾紝褰掔撼璧锋潵涓昏佹湁浠ヤ笅鍑犵嶏細瀵归潪鍥芥湁閲戣瀺鏈烘瀯寮鏀惧競鍦恒佷互澧炲姞閲戣瀺浣撶郴涓绔炰簤鐨勭▼搴︼紱瀹屽杽涓灏忛噾铻嶆満鏋勭殑鐩戠℃硶瑙勩佸埗搴﹀拰鐩戠潱浣撶郴銆

瀵逛腑灏忛噾铻嶆満鏋勫姞寮虹洃绠°佺潱淇冨畠浠鏀瑰杽鑷宸辩殑缁忚惀锛涘圭幇琛屼腑灏忛噾铻嶆満鏋勮繘琛岀粡钀ユ満鍒惰浆鎹銆傚叾鐩鐨勫湪浜庢秷闄ゆ斂搴滃共棰勩備績浣块噾铻嶆満鏋勫疄鐜扮湡姝ｇ殑鍟嗕笟鍖栫粡钀ャ俒page]

涓轰簡涓灏忛噾铻嶆満鏋勭殑鐢熷瓨鍜屽彂灞曘佸畬鍏ㄥ彲浣垮埄鐜囪皟鑺傚叿鏈変竴瀹氬脊鎬э紝鍦ㄩ傚綋鎯呭喌涓嬪厑璁搁儴鍒嗕腑灏忎紒涓氫互浣庝簬鎴栭珮浜庡競鍦哄埄鐜囩殑鍒╃巼杩涜岃捶娆俱侀傚綋鏀惧借捶娆惧埄鐜囨诞鍔ㄥ箙搴︺

鐩鍓嶆垜鍥藉浗鏈夐摱琛屾ｅ湪鎴愮珛涓撻棬鐨勪腑灏忎紒涓氳瀺璧勯儴闂锛屽姞寮洪摱琛屼笟鍔＄殑鍒涙柊鍜屾嫇灞曘傜敱浜庝腑灏忎紒涓氶棿鎺ヨ瀺璧勮茬┒瀵圭瓥锛岃佹眰閾惰屼笌涓灏忎紒涓氬缓绔嬪瘑鍒囩殑鑱旂郴锛屽瑰叾璐㈠姟鐘跺喌鍜屽競鍦哄墠鏅蹇呴』鍙婃椂璺熻釜銆傚湪鍥芥湁閾惰岃剧珛绫讳技閮ㄩ棬銆佸叾宸ヤ綔鏂瑰紡鍜屽伐浣滅▼搴忎笌鈥旇埇瀵瑰浗鏈夊ぇ涓鍨嬩紒涓氱殑宸ヤ綔鏂瑰紡鏈夎緝澶х殑鍖哄埆銆傝繖灏辫佹眰瀵硅ヤ笟鍔℃湁鏂扮殑鍒跺害瑙勫畾銆傚湪鍏蜂綋涓氬姟涓婏紝瀵逛腑灏忎紒涓氱殑璐锋惧彲浠ュ湪鍟嗕笟绁ㄦ嵁銆佺煭鏈熻瀺璧勭瓑鏂归潰鍋氭柊鐨勫彉鍔ㄣ

鍦ㄥ晢涓氱エ鎹涓婏紝瑕侀拡瀵逛腑灏忎紒涓氱壒娈婄殑璐㈠姟鐘跺喌鎻愪緵鐗规畩鐨勬壙鍏戞媴淇濆拰璐寸幇涓氬姟锛涘湪鐭鏈熻瀺璧勪笂锛屽彲鍊熼壌鑻便佺編閾惰岀殑缁忛獙锛岄噰鐢ㄢ滈忔敮绠＄悊鈥濇柟寮忥紙缁欒繖绉嶈处鎴风殑鍚堟牸鐢宠疯呬竴涓鍙閫忔敮棰濆害锛夛紝骞剁浉搴旇勫畾濂藉埄鐜囨按骞冲拰褰掕繕鏃堕檺绛夛紱杩樺彲浠ュ缓绔嬩笓椤硅捶娆惧熀閲戙傚傚啀灏变笟鍩洪噾銆佽タ閮ㄥ紑鍙戝熀閲戠瓑銆

涓夈佷腑灏忎紒涓氳瀺璧勭幇鐘跺備綍锛

鏀归潻寮鏀句互鏉ヤ腑灏忎紒涓氬湪鎴戝浗鍥芥皯缁忔祹涓鐨勫湴浣嶅拰璐＄尞搴︿笉鏂鎻愬崌,宸茬粡鎴愪负鎺ㄥ姩鍥芥皯缁忔祹鍙戝睍銆佷繚鎸佺ぞ浼氱ǔ瀹氱殑鍩虹鍔涢噺銆備笅闈㈡槸鐢辨垜鍒嗕韩鐨勪紒涓氳瀺璧勭殑鐩鐨勬槸浠涔堬紝甯屾湜瀵逛綘鏈夌敤銆

浼佷笟铻嶈祫鐨勭洰鐨勬槸浠涔 浠庡彂灞曠殑瑙掑害鏉ョ湅锛岃祫閲戝规瘡涓涓灏忎紒涓氶兘鏄绋缂鸿祫婧愶紝鑰屼紒涓氱殑鐢熶骇缁忚惀銆佽祫鏈缁忚惀鍜岄暱杩滃彂灞曟椂鏃跺埢鍒诲張绂讳笉寮璧勯噾銆傚洜姝わ紝濡備綍鏈夋晥鍦拌繘琛岃瀺璧勫氨鎴愪负浼佷笟璐㈠姟绠＄悊閮ㄩ棬涓椤规瀬鍏堕噸瑕佺殑鍩烘湰娲诲姩銆

铏界劧浼佷笟杩涜岃瀺璧勭殑鍩烘湰鐩鐨勬槸涓轰簡鑷韬鐢熶骇涓庤祫鏈缁忚惀鐨勭淮鎸佸拰鍙戝睍锛屼絾鏄灏卞叾姣忎竴椤瑰叿浣撶殑铻嶈祫娲诲姩鑰岃█閫氬父瑕佸彈鐗瑰畾鍔ㄦ満鐨勯┍浣裤備緥濡傦紝浼佷笟涓轰簡姝ｅ父鐨勭敓浜х粡钀ュ彂鐢熺殑鑰屼复鏃堕渶瑕佽繘琛岃瀺璧;浼佷笟涓轰簡娣荤疆璁惧囥佹墿澶ц勬ā銆佸紩杩涙柊鎶鏈鍜屽紑鍙戞柊浜у搧杩涜岃瀺璧;浼佷笟涓轰簡瀵瑰栨姇璧勩佸吋骞跺叾浠栦紒涓氳繘琛岃瀺璧;浼佷笟涓轰簡鍋夸粯鍊哄姟鍜岃皟鏁磋祫鏈缁撴瀯杩涜岃瀺璧勭瓑绛夈傛棤璁轰紒涓氱殑铻嶈祫娲诲姩鍙椾綍绉嶅姩鏈洪┍浣匡紝鏈缁堥兘鏄涓轰簡鑾峰彇缁忔祹鏁堢泭锛屽疄鐜拌偂涓滀环鍊兼渶澶у寲銆

浼佷笟铻嶈祫鐨勮瀺璧勬笭閬 閾惰屽熸

淇¤捶铻嶈祫鏄闂存帴铻嶈祫锛屾槸甯傚満淇＄敤缁忔祹鐨勮瀺璧勬柟寮忥紝瀹冧互閾惰屼负缁忚惀涓讳綋锛屾寜淇¤捶瑙勫垯杩愪綔锛岃佹眰璧勪骇瀹夊叏鍜岃祫閲戝洖娴侊紝椋庨櫓鍙栧喅浜庤祫浜ц川閲忋備俊璐疯瀺璧勭敱浜庤矗浠婚摼鏉″拰杩界储鏈熼暱锛屼俊鎭涓嶅圭О锛岀敱灏戞暟鍐崇瓥鑰呭归」鐩鐨勫垽鏂鏀閰嶅ぇ棰濊祫閲戯紝鎶婇庨櫓绉绱鎺ㄥ埌灏嗘潵銆備俊璐疯瀺璧勯渶瑕佸彂杈剧殑绀句細淇＄敤浣撶郴鏀鎸併傞摱琛屽熸炬槸浼佷笟鏈甯哥敤鐨勮瀺璧勬笭閬擄紝浣嗛摱琛岀殑鍩烘湰鍋氭硶鏄鈥滃珜璐鐖卞瘜鈥濓紝浠ラ庨櫓鎺у埗涓哄師鍒欙紝杩欐槸鐢遍摱琛岀殑涓氬姟鎬ц川鍐冲畾鐨勩傚归摱琛屾潵璁诧紝瀹冧竴鑸涓嶆効鍐掑お澶х殑椋庨櫓锛屽洜涓洪摱琛屽熸炬病鏈夊埄娑﹁佹眰鏉冿紝鎵浠ュ归庨櫓澶х殑浼佷笟鎴栭」鐩涓嶆効鍊熸撅紝鍝鎬曟槸鏈夊緢楂樼殑棰勬湡鍒╂鼎銆傜浉鍙嶏紝瀹炲姏闆勫帤銆佹敹鐩婃垨鐜伴噾娴佺ǔ瀹氱殑浼佷笟鏄閾惰屾㈣繋鐨勮捶娆惧硅薄銆傚洜涓轰互涓婄壒鐐癸紝閾惰屽熸捐窡鍏跺畠铻嶈祫鏂瑰紡鐩告瘮锛屼富瑕佷笉瓒冲湪浜庯細涓鏄鏉′欢鑻涘埢锛岄檺鍒舵ф潯娆惧お澶氾紝鎵嬬画杩囦簬澶嶆潅锛岃垂鏃惰垂鍔涳紝鏈夋椂鍙鑳借窇涓骞翠篃璺戜笉涓嬫潵;浜屾槸鍊熸炬湡闄愮浉瀵硅緝鐭锛岄暱鏈熸姇璧勫緢灏戣兘璐峰埌娆;涓夋槸鍊熸鹃濆害鐩稿逛篃灏忥紝閫氳繃閾惰岃В鍐充紒涓氬彂灞曟墍闇瑕佺殑鍏ㄩ儴璧勯噾鏄寰堥毦鐨勩傜壒鍒瀵逛簬鍦ㄨ捣姝ュ拰鍒涗笟闃舵典紒涓氾紝璐锋剧殑椋庨櫓澶э紝鏄寰堥毦鑾峰緱閾惰屽熸剧殑銆

P2P铻嶈祫妯″紡杩愯惀

P2P閲戣瀺鍦ㄥ浗鍐呭彂灞曞垵鍏烽洀褰锛屼絾鐩鍓嶅苟鏃犳槑纭鐨勭珛娉曪紝鍥藉唴灏忛濅俊璐蜂富瑕侀潬鈥滀腑鍥藉皬棰濅俊璐疯仈鐩熲濅富鎸佸伐浣溿傚彲鍙傝冪殑鍚堟硶鎬т緷鎹锛屼富瑕佹槸鈥滃叏鍥戒簰鑱旂綉璐锋剧涓妗堟垨鐜扮粨鏋滈樋閲屽皬璐疯儨鍑衡濄傞殢鐫缃戠粶鐨勫彂灞曪紝绀句細鐨勮繘姝ワ紝姝ょ嶉噾铻嶆湇鍔＄殑姝ｈ勬т笌鍚堟硶鎬т細閫愭ュ姞寮猴紝鍦ㄦ湁鏁堢殑鐩戠′笅鍙戞尌缃戠粶鎶鏈浼樺娍锛屽疄鐜版櫘鎯犻噾铻嶇殑鐞嗘兂銆傚ぇ鏄撴湁濉戝″肩殑P2I妯″紡鎾鍚堢殑鏄涓浜轰笌浼佷笟鐨勫熻捶锛岄潰鍚戜釜浜烘姇璧勮呮彁渚涘畨鍏ㄣ侀忔槑銆佷究鎹枫侀珮鏀剁泭鐨勬姇璧勭悊璐㈤」鐩銆傚叾P2I妯″紡涓嶱2P缃戣捶涓嶅悓涔嬪勫湪浜庯紝鏄疨2P缃戣捶鐨勫崌绾у拰杩涘寲鐗堬紝骞舵湁鏁堣В鍐充簡鎶曡祫鑰呬俊鎭涓嶅圭О銆佹姇璧勯庨櫓楂樼瓑闂棰橈紝鑳藉熷府鍔╀腑灏忎紒涓氬揩閫熻瀺璧勩

璇佸埜铻嶈祫

璇佸埜铻嶈祫鏄甯傚満缁忔祹铻嶈祫鏂瑰紡鐨勭洿鎺ュ舰鎬侊紝鍏浼楃洿鎺ュ箍娉涘弬涓庯紝甯傚満鐩戠潱鏈涓ワ紝瑕佹眰鏈楂橈紝鍏锋湁骞块様鐨勫彂灞曞墠鏅銆傝瘉鍒歌瀺璧勪富瑕佸寘鎷鑲＄エ銆佸哄埜锛屽苟浠ユや负鍩虹杩涜岃祫鏈甯傚満杩愪綔銆備笌淇¤捶铻嶈祫涓嶅悓锛岃瘉鍒歌瀺璧勬槸鐢变紬澶氬競鍦哄弬涓庤呭喅绛栵紝鏄鎶曡祫鑰呭规姇璧勮呫佸叕浼楀瑰叕浼楃殑琛屼负锛岀洿鎺ュ彈鍏浼楀強甯傚満椋庨櫓绾︽潫锛屾妸鏈鏉ラ庨櫓鐩存帴鏆撮湶鍜屽畾浠凤紝椋庨櫓鐢辨姇璧勮呯洿鎺ユ壙鎷呫

鑲℃潈铻嶈祫

鑲＄エ涓婂競鍙浠ュ湪鍥藉唴锛屼篃鍙閫夋嫨澧冨栵紝鍙浠ュ湪涓绘澘涓婂競涔熷彲浠ュ湪楂樻柊鎶鏈浼佷笟鏉垮潡锛屽傜編鍥(NASTAQ)鍜岄欐腐鐨勫垱涓氭澘銆傚彂琛岃偂绁ㄦ槸涓绉嶈祫鏈閲戣瀺璧勶紝鎶曡祫鑰呭逛紒涓氬埄娑︽湁瑕佹眰鏉冿紝浣嗘槸鎵鎶曡祫閲戜笉鑳芥敹鍥烇紝鎶曡祫鑰呮墍鍐掗庨櫓杈冨ぇ锛屽洜姝よ佹眰鐨勯勬湡鏀剁泭涔熸瘮閾惰岄珮锛屼粠杩欎釜瑙掑害鑰岃█锛岃偂绁ㄨ瀺璧勭殑璧勯噾鎴愭湰姣旈摱琛屽熸鹃珮銆

鍏蜂綋鑰岃█锛屽彂琛岃偂绁ㄧ殑浼樼偣鏄锛(1)鎵绛硅祫閲戝叿鏈夋案涔呮э紝鏃犲埌鏈熸棩锛屾病鏈夎繕鏈鍘嬪姏;(2)涓娆＄硅祫閲戦濆ぇ;(3)鐢ㄦ鹃檺鍒剁浉瀵硅緝鏉;(4)鎻愰珮浼佷笟鐨勭煡鍚嶅害锛屼负浼佷笟甯︽潵鑹濂藉０瑾;(5)鏈夊埄浜庡府鍔╀紒涓氬缓绔嬭勮寖鐨勭幇浠ｄ紒涓氬埗搴︺傜壒鍒瀵逛簬娼滃姏宸ㄥぇ锛屼絾椋庨櫓涔熷緢澶х殑绉戞妧鍨嬩紒涓氾紝閫氳繃鍦ㄥ垱涓氭澘鍙戣岃偂绁ㄨ瀺璧勶紝鏄鍔犲揩浼佷笟鍙戝睍鐨勪竴鏉℃湁鏁堥斿緞銆

鍊哄埜铻嶈祫銆傚彂琛屽哄埜鐨勪紭缂虹偣浠嬩簬涓婂競鍜岄摱琛屽熸句箣闂达紝涔熸槸涓绉嶅疄鐢ㄧ殑铻嶈祫鎵嬫碉紝浣嗗叧閿鏄閫夊ソ鍙戝烘椂鏈恒傞夋嫨鍙戝烘椂鏈鸿佸厖鍒嗚冭檻瀵规湭鏉ュ埄鐜囩殑璧板娍棰勬湡銆傚哄埜绉嶇被寰堝氾紝鍥藉唴甯歌佺殑鏈変紒涓氬哄埜鍜屽叕鍙稿哄埜浠ュ強鍙杞鎹㈠哄埜銆備紒涓氬哄埜瑕佹眰杈冧綆锛屽叕鍙稿哄埜瑕佹眰鍒欑浉瀵逛弗鏍硷紝鍙鏈夊浗鏈夌嫭璧勫叕鍙搞佷笂甯傚叕鍙搞佷袱涓鍥芥湁鎶曡祫涓讳綋璁剧珛鐨勬湁闄愯矗浠诲叕鍙告墠鏈夊彂琛岃祫鏍硷紝骞朵笖瀵逛紒涓氳祫浜ц礋鍊虹巼浠ュ強璧勬湰閲戠瓑閮芥湁涓ユ牸闄愬埗銆傚彲杞鎹㈠哄埜鍙鏈夐噸鐐瑰浗鏈変紒涓氬拰涓婂競鍏鍙告墠鑳藉熷彂琛岋紝瀹冩槸涓绉嶅惈鏈熸潈鐨勮嶇敓閲戣瀺宸ュ叿銆傞噰鐢ㄥ彂琛屽哄埜鐨勬柟寮忚繘琛岃瀺璧勶紝鍏跺ソ澶勫湪浜庤繕娆炬湡闄愯緝闀匡紝闄勫姞闄愬埗灏戯紝璧勯噾鎴愭湰涔熶笉澶楂橈紝浣嗘墜缁澶嶆潅锛屽逛紒涓氳佹眰涓ユ牸锛岃屼笖鎴戝浗鍊哄埜甯傚満鐩稿规竻娣★紝浜ゆ姇涓嶆椿璺冿紝鍙戣岄庨櫓澶э紝鐗瑰埆鏄闀挎湡鍊哄埜锛岄潰涓寸殑鍒╃巼椋庨櫓杈冨ぇ锛岃屽張娆犵己椋庨櫓绠＄悊鐨勯噾铻嶅伐鍏枫

鎷涘晢寮曡祫

鎷涘晢寮曡祫涓鑸涔熸槸涓绉嶈偂鏉冭瀺璧勶紝浣嗗畠涓嶉氳繃鍏寮甯傚満鍙戝敭锛屾槸涓绉嶇佷笅瀵绘壘鎴樼暐鎶曡祫鑰呯殑铻嶈祫鏂瑰紡銆傚洜姝ゅ叾浼樼己鐐逛笌鍙戣岃偂绁ㄤ笂甯傜被浼硷紝浣嗙敱浜庝笉闇瑕佸叕寮浼佷笟淇℃伅浠ュ強琚浠栦汉鏀惰喘鐨勯庨櫓杈冨皬绛夊師鍥狅紝閫氳繃鎷涘晢寮曡祫鐨勬柟寮忚瀺璧勪篃鍙楀埌涓浜涗紒涓氱殑娆㈣繋銆

浼佷笟铻嶈祫鐨勮瀺璧勫師鍒 瀹炶返涓锛屾湁鐨勪腑灏忎紒涓氬湪铻嶈祫杩囩▼涓娌℃湁鏄庣‘鐨勮″垝锛岀洸鐩鎬у緢澶э紝鎶辩潃渚ュ垢鐨勫績鐞嗚鎵撹鎾烇紝瀵规姇璧勬柟涓嶅姞閴村埆鍏ㄩ潰鎺ヨЕ锛岃╄稿氭嫑鎽囪岄獥鐨勬姇璧勪腑浠嬫垨鑰呮姇璧勫叕鍙告湁鏈哄彲瓒併傚悗鏋滀弗閲嶇殑瀵艰嚧浼佷笟钂欏彈閲嶅ぇ鎹熷け锛屽奖鍝嶄簡浼佷笟鐨勬ｅ父鍙戝睍;杞昏呬篃浣夸紒涓氭氮璐逛簡涓嶅皯鐨勪汉鍔涘拰璐㈠姏銆傛ゅ栵紝鐢变簬鏈夌殑涓灏忎紒涓氬硅瀺璧勭殑闅惧害缂轰箯鍏呭垎鐨勫績鐞嗗噯澶囷紝涓鏃﹀嚑娆¤瀺璧勮屽姩鍙楁尗锛屼究鏀惧純浜嗚瀺璧勮″垝锛岄敊澶变簡涓浜涘彲浠ユ垚鍔熺殑寮曡祫鏈轰細锛屽欢缂撲簡浼佷笟鍙戝睍鐨勬ヤ紣锛岄囦负閬楁喚銆傚洜姝わ紝浼佷笟鍦ㄦｅ紡铻嶈祫涔嬪墠瑕佸埗瀹氫竴涓鎸囧间紒涓氳瀺璧勮屼负鐨勮瀺璧勮″垝涔︼紝鍏朵腑鍖呮嫭铻嶈祫鍐崇瓥鐨勬寚瀵煎師鍒欏拰鍏朵粬涓浜涜瀺璧勮屼负鍑嗗垯锛岀洰鐨勫湪浜庣‘淇濅紒涓氳瀺璧勬椿鍔ㄩ『鍒╄繘琛屻

涓灏忎紒涓氬繀椤诲杽浜庡垎鏋愬唴澶栫幆澧冪殑鐜扮姸鍜屾湭鏉ュ彂灞曡秼鍔垮硅瀺璧勬笭閬撳拰鏂瑰紡鐨勫奖鍝嶏紝浠庨暱杩滃拰鍏ㄥ眬鐨勮嗚掓潵閫夋嫨铻嶈祫娓犻亾鍜岃瀺璧勬柟寮忋傛ゅ栵紝瀵逛簬浼佷笟鑰岃█锛屽敖绠℃嫢鏈変笉鍚岀殑铻嶈祫娓犻亾鍜屾柟寮忓彲渚涢夋嫨锛屼絾鏈浣崇殑寰寰鍙鏈変竴绉嶏紝杩欏氨瀵逛紒涓氱＄悊鑰呮彁鍑轰簡寰堥珮鐨勮佹眰锛屽繀椤婚夋嫨鏈浣崇殑铻嶈祫鏈轰細銆

鍥涖佷腑灏忎紒涓氳瀺璧勭幇鐘跺彲浠ヤ粠鍝浜涙柟闈㈠垎鏋

涓灏忎紒涓氳瀺璧勭幇鐘讹細
1銆佸唴婧愯瀺璧勭姸鍐碉紝涓轰簡閫傚簲甯傚満椋庝簯鐨勫彉骞昏帿娴嬶紝涓灏忎紒涓氬繀椤诲叿鏈夌壒鐐癸紝鍥犺屽湪鏃堕棿涓婂拰鏁伴噺涓婂硅祫閲戠殑闇姹傚叿鏈変笉纭瀹氭э紝杩欏氨瑕佹眰浼佷笟鑷韬鎻愰珮绉绱鑳藉姏锛屼互瀵瑰競鍦哄彉鍖栬兘鍋氬嚭杩呴熺殑鍙嶅簲銆備竴瀹氶噺鐨勮祫鏈锛岃繖鏄涓涓缁忔祹瀛﹀父璇嗐傚傛灉杩炰竴鐐规湰閽遍兘娌℃湁锛屾垨鑰呬粎鏈夋瀬灏戦噺鐨勫垱涓氳祫鏈鑰屾妸澶ч噺鐨勫叾浠栬瀺璧勬柟寮忥紝閭ｄ箞浼佷笟鐨勭敓鍛藉姏涔熸槸闅句互鎸佷箙鐨勩備腑鍥界幇鏈夌殑缁勭粐缁撴瀯绠鍗曪紱缁忚惀瑙勬ā杈冨皬銆佺粡钀ュ硅薄鍗曚竴鐨勪腑灏忎紒涓氳瀺璧勫ぇ閮戒緷闈犺嚜宸辩Н绱锛屼緷闈犺嚜韬鍔涢噺鍙戝睍锛涗絾瑙勬ā杈冨ぇ鐨勪腑鍨嬩紒涓氱殑鍐呮簮铻嶈祫鐘跺喌鍒欎笉灏藉備汉鎰忥紝涓昏佽〃鐜颁负鍒嗛厤杩囩▼涓鐣欏埄涓嶈冻銆佽℃彁鎶樻棫璐
2銆佸栨簮铻嶈祫鐘跺喌锛氱洿鎺ヨ瀺璧(鑲℃潈铻嶈祫銆佸哄埜铻嶈祫)銆傝偂鏉冭瀺璧勩備腑鍥借祫鏈甯傚満灏氫笉鍙鑳芥垚涓轰腑灏忎紒涓氳瀺璧勭殑涓绘笭閬撱備紬鎵鍛ㄧ煡锛岃瘉鍒稿競鍦鸿嚜寤虹珛鑷充粖锛屽凡缁忚璧嬩簣浜嗕负鍥芥湁澶у瀷浼佷笟鏈嶅姟鐨勪竴椤圭壒瀹氬姛浜庡洶澧冪殑鎯呭喌涓嬶紝涓轰娇鍥芥湁浼佷笟閫氳繃鏀瑰埗閲嶆柊鐒曞彂娲诲姏锛涜偂绁ㄥ競鍦轰互鏃锛岄噸鐐规壎鎸佷簡涓澶ф壒鍥芥湁澶т腑鍨嬩紒涓氫笂甯傝瀺璧勩傚湪鏀跨瓥濡傛や弗閲嶅炬枩鐨勬儏鍐典笅锛屽皬浼佷笟寮鏀俱傘婂叕鍙告硶銆嬭繕瑙勫畾鏈鎬婚濅笉寰楀皯浜5000涓囧厓锛屽叕鍙鐢熶骇缁忚惀蹇呴』绗﹀悎鍥藉朵骇涓氭斂绛栵紝浠庝弗鎺у埗涓鑸鍔犲伐涓氬拰鍟嗗搧娴侀氫紒涓氾紱涓灏忎紒涓氱敱浜庡彈鍚勬ā鍋忓皬锛屼笖澶у氫负涓鑸鐢熸湇鍔℃т紒涓氾紱涓庡叕鍙告硶瑙勫畾鐨勪笂甯傛潯浠剁浉宸鐢氥傜粺璁¤〃鏄庯紝娌娣变笂甯傚叕鍙稿叡鏈夎繎1500澶氬讹紝姘戯紝涓旈儴鍒嗚繕涓嶆槸閫氳繃姝ｄ唬浠疯喘涔颁竴瀹朵笂甯傚叕鍙哥殑閮ㄥ垎鎴栧叏閮ㄨ偂鏉冭屾洸绾夸笂甯傜殑鍊哄埜铻嶈祫銆
娓╅Θ鎻愮ず锛
1銆佷互涓婂唴瀹逛粎渚涘弬鑰冿紝涓嶄綔浠讳綍
2銆佸湪鎶曡祫涔嬪墠锛屽缓璁鎮ㄥ厛鍘讳簡瑙ｄ竴涓嬮」鐩瀛樺湪鐨勯庨櫓锛屽归」鐩鐨勬姇璧勪汉銆佹姇璧勬満鏋勩侀摼涓婃椿璺冨害绛変俊鎭浜嗚В娓呮氾紝鑰岄潪鐩茬洰鎶曡祫鎴栬呰鍏ヨ祫閲戠洏銆傛姇璧勬湁椋庨櫓锛屽叆甯傞』璋ㄦ厧銆
搴旂瓟鏃堕棿锛2021-11-29锛屾渶鏂颁笟鍔″彉鍖栬蜂互骞冲畨閾惰屽畼缃戝叕甯冧负鍑嗐

⑵ 为什么我国上市公司偏好股权融资

我国上市公司偏好股权融资的原因有以下几个方面：

(一)股权融资成本低且风险小

上市公司在选择融资的方式时，最先考虑的就是融资的成本。由于我国很多企业都处在成长发展期，可能无法承受债务融资的高成本和高风险，所以在选择融资方式时，会优先选择股权融资，尽管可能债务融资可以起到抵税的作用，但是相比不能偿债带来的风险，上市公司选择了更为保险的一种方式方法。相对应的，股权融资虽然也有自己的风险，比如会导致母公司的控制权下降等等，但是不必每年都分红的弹性规则还是被众多上市公司青睐。但是根据我国特有的国情，我国上司公司股权融资的成本实则是比债务融资成本高的，相关学者主要出于以下几个原因的考量：

1.上市公司分配的现金股利少。在我国，不分配股利是上市公司普遍存在的现象，即使分配股利也是以股票股利居多，现金股利很少，因此，股利支出并不会对我国上市公司形成太大的成本。

2.我国上市公司大都由国有企业改制而来，国有股一直处于控股地位，形成“一枝独秀”的股权结构，所以传统上认为的股权融资控制权削弱成本在我国上市公司中几乎为0。

3.上市公司股票发行价格偏高。我国上市公司股票发行价格普遍高于股票自身的实际价值，股票的市盈率(P/E)维持在高水平，因此公司通过股票融资能获得更多的可用资金，进而降低了融资成本。

我们再来讨论债务融资，一方面债务人对债务的融资有诸多使用用途的限制，使融资方在公司诸多发展方面都会显得蹑手蹑脚，银行对于贷款的很多限制性条款，让企业感到无所适从;另一方面，一旦融资方没有及时偿还借款，比山饥如周期性的经济不景气等原因，银行出于利己的角度，大多数情况下会选择债权保全，企业将会面临破产的风险。而股权融资使得公司拥有一笔永不到期的自由支配的资金，股权融资的这种“软约束”特征实际上也降低了资金成本。

(二)股权结构不合理

我国上市公司股权结构不合理主要表现为以下几个特征：第一，股票种类过多，有内资股和外资股，流通股和非流通股，国家股、法人股和职工股，A股、B股、H股和N股等;第二，股权高度集中。公司的股权基本上由前三大股东控制，控制权达到40%以上，大股东拥有绝对的控制权，故而融资决策显然由大股东操纵。由于股票发行造成的高溢价会提高公司的净资产，所以被大股东所偏好，而债务融资造成的经营性约束会给他们的经营带来压力，这也导致了大股东对债务融资的厌恶态度。

(三)内部人控制拦高严重

我国上市公司治理结构最突出的特点就是“内部人控制”，公司的管理层实际上控制着公司，而股东的权力受到削弱甚至被架空。我国上市公司大都由国有企业改制而来，国有股“一股独大”，由于所有者缺位和代理链过长，国有股难以有效的行使股东权利。同时，我国的股市波动性比较大且通常不符合情理，实质上并不存在严格意义上的价值投资，股权融资的投资方大多也是出于短期利益的考虑，不会对公司的实质性经营提出建议，而只是选择用脚投票，即一旦被投资企业不符合自身的利益考量，就会选择抛出股权，在这样的背景下，公司的决策很多时候是由管理层一手决定的，企业的决策丧失了所有权人的监督，管理层的目标难免会与公司利益相悖，即会出现代理人问题。由此会导致公司可支配的现金流减少，损害管理层的在职消费利益等，而且债务融资会加强债权人对管理层的监督，一旦公司不能偿还到期利息并最终导致破产时，管理层的利益将会消失殆尽，所以管理层在本质上是厌恶债务融资的。相比之下，股权融资则赋予管理层更多自由支配现金的权利。

(四)债券市场和中长期信贷市场不发达

在完善的资本市场下，上市公司可以通过多样化的融资方式来优化资本结构，但从现实情况来看，我国资本市场仍处于发展的初级阶段，融资方式存在明显的不均衡状态。股票市场门槛低且进出自由化程度高，政府监管不到位，上市公司信息的公开性和真实性也无法与西方发达国家相比，决策者可以通过内部消息赚取超额收益。与此同时，我国债券市场发展缓慢，企业债券的发行相当严格，审批程序复杂，加上我国商业银行的功能尚未完善，政府对商业银行利率的干预性强，商业银行对长期借贷十分谨慎，公司为了筹集长期资金，就不得不求助于股权融资了。

拓展资料：

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东，同简唯尺时使总股本增加的融资方式。

股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。

⑶ 你认为中国上市公司资本结构的特点是什么存在什么问题解决这些问题的思路是什么

中国上市公司资本结构的特点如下：
普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。
存在的问题：
由于我国市场机制尚未健全，资本市场还不发达，筹资形式有限，并且约束条件也很多，导致了我国上市公司资本结构存在这样或者那样的缺陷。
1.增加了企业的加权平均资本成本。
2.降低了企业的财务杠杆收益。
3.上市公司的股权结构不合理。。
解决这些问题的思路:
1.优化股权结构。
2.完善融资体制。(1)大力推进以市场经济的融资体制替代计划经济融资体制的进程，即建立以资本市场为主体的融资体制，充分发挥资本市场配置资源的效用。 (2)完善上市公司股票的发行考核制度，增加上市公司发行新股、增发新股和配股资格的难度，从源头上控制上市公司偏重股权融资的倾向。 (3)规范监管体系，依法规范市场秩序，建立信息披露动态监管机制，对上市公司所披露的信息跟踪核查。
3.大力发展资本市场特别是债券市场。
4.进一步完善公司治理结构，促进上市公司筹资行为的理性化。

⑷ 股权融资偏好的原因是什么

(一)实际股权融资成本偏低
融资成本高低是上市公司再融资方式选择考虑的重要方面，我国上市公司的股权融资偏好在很大程度上取决于债务融资和股权融资相对成本的高低。在我国，股权融资成本实际上却低于债券融资成本，原因主要有三方面：
第一、上市公司现金股利分配少。
第二、上市公司的成长性较差。
第三、股票发行价格偏高。
(二)公司治理结构的缺陷——股权融资偏好的根本原因
我国现有上市公司中的大多数是由原国有企业改制而来，国家股或国有法人股(两者合称国有股)往往是公司最大的股份，处于绝对控股地位。国有股的一股独大，导致了公司股权结构的失衡，主要表现在：
第一、内部人控制
由于国有资产投资主体不明确和委托代理关系复杂，国有股无法实现股权的人格化，使得国有股股东对企业的控制表现为行政上的“超强控制”和产权上的“超弱控制”，公司经理人员与国有股股东博弈的结果是一部分经理人利用国有股股东产权上的“超弱控制”形成事实上的“内部人控制”。加上国有股的绝对控股地位，公司董事会、监事会大多数成员和经理人员由政府有关部门或国有大股东直接任命和委派而来，甚至出现不少董事长兼任总经理的情况，导致公司治理结构中内部相互制衡机制失效，内部人控制更加严重。
第二、股东控制权残缺
股东对公司行使控制权主要通过两种方式来实现，即“用手投票”和“用脚投票”。但我国很大部分上市公司由于股权过于集中和国有股流通限制，使得这两种机制都不能发挥实质性作用，公司经理人员不必像西方国家的经理那样时刻警惕来自资本市场的用手投票和用脚投票的压力。这对通过市场机制来约束经理层的一系列机制都造成了影响。
上市公司的管理层在融资方式的选择上，必然会厌恶债务融资。再者，由于“内部人控制”的存在，上市公司的外部股权融资行为的决定以及与股权融资成本密切相关的股利分配方案的决策，都由上市公司管理层控制，既然股权资本可以几乎是无代价地取得，上市公司管理层会产生股权融资偏好。
(三)政策体制方面的缺陷——股权融资偏好的外部原因
第一、我国上市公司股权融资政策方面的原因
我国在股权融资的制度准则上对拟上市企业及上市公司股权融资的管理约束的力度不够，有利于上市公司偏好股权融资。在融资政策上我国上市公司发行新股、取得增发股票和配股资格的难度不大，过去一直使用的10%净资产收益率指标，单凭净资产收益率并不能反映上市公司经营的实际情况，上市公司往往通过粉饰财务报表、做假账、或者收买审计机构就能轻松地达到发行新股和配股的条件，所以上市公司偏好股权融资。
第二、我国资本市场环境方面的原因
我国缺乏完善发达的债券市场和中长期信贷市场，影响了上市公司利用长期负债方式融资的积极性。完善的资本市场体系包括长期借贷市场、债券市场和股票市场。如果资本市场是完善的，资本市场上具有多样化的融资工具，那么企业可通过多种融资方式来优化资本结构。如果资本市场的发育不够完善，融资工具缺乏，那么企业的融资渠道就会遭遇阻滞，从而导致融资行为的结构性缺陷。