科创板首批备选企业

Ⅰ 科创板首批受理企业如何估值 业务看点在哪儿申万宏源给出全景透视

科创板首批受理，分布在5个行业的9家企业，平均市值为72.76亿元。如何给他们估值，各家公司看点又分别在哪儿？申万宏源研报给出了一些参考方向。

首批科创板受理企业尘埃落定，但围绕着他们的讨论却才刚刚开始。

上交所晚间答记者问时提到，首批受理的9家企业，分布在新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、新能源5个行业。9家企业采用两套上市标准，预计市值平均为72.76亿元。

对于业务各不相同的几家公司而言，如何根据他们的自身特性进行估值，他们又有哪些业务比较有看点？申万宏源夜间给出的一系列报告，或许可以给出一些参考方向。

晶晨股份：建议采用PE或pipeline估值，可给予一定溢价

申万宏源指出，公司是采用第一套上市标准估值(市值+净利润/收入)，建议采用PE或pipeline估值。理由有两个：

其一、公司盈利性好，财务质量高，可采用PE估值并给予一定溢价。

其二、考虑公司净利率高，人力扩张和收入增长经常错配，建议根据未来量产产品产生的毛利折现回当前(pipeline)的估值方法。

申万宏源在报告中分析称，公司芯片产品主要应用于OTT、IP智能机顶盒、智能电视和AI音视频等智能终端。在运营上为典型Fabless模式，专注于设计本身，晶圆制造及封测等环节交由台积电、日月光等国际一线大厂完成。

(附图：晶晨股份财务数据)

此外，公司控股股东为晶晨控股，持有39.52%股权。TCL王牌为公司第二大股东，持股比例11.29%。

申万宏源认为，公司未来将进一步强化在超高清、多格式、低功耗上的领先优势。此外，随着智慧城市、平安城市等的持续推进，公司将战略性进军IPC(网络摄像机)SOC领域，抢占智能安防新蓝海。

江苏北人：行业模式已成熟，宜用可比公司PE估值法

申万宏源认为，公司选择适用预计市值不低于人民币10亿元、最近两年净利润为正且累计不低于5000万元的上市规则，宜采用可比公司PE估值法。

申万宏源分析认为，公司工业机器人集成业务技术与模式已较为成熟，特别是汽车行业焊接自动化渗透率已经非常高，公司处于利用核心技术拓展下游应用的时期，与多数A股上市的工业机器人集成商发展阶段接近，应采用可比公司PE估值法进行估值。

鉴于行业模式已经很成熟，申万宏源也提示了这方面的风险：汽车需求出现较大幅度下滑、工业机器人集成行业竞争环境恶化、公司下游领域拓展受阻。

睿创微纳：对标A股高德红外，用相对估值法

申万宏源在报告中指出，公司预计市值、净利润及营收规模适用科创板上市标准中的“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

因此建议用相对估值法(PE)进行估值。在A股的可比公司包括高德红外、大立科技。

据，目前高德红外动态市盈率为134.9倍；大立科技动态市盈率为87.5倍。

申万宏源分析称，目前公司有研发人员221人(总人数591人，占比37.4%)，在百万级像素红外MEMS芯片、12及17微米探测器领域均有多项突破，目前国际上仅美国、法国、以色列和中国等少数掌握非制冷红外芯片设计技术。

公司拟募资4.5亿元，用于非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目、红外热成像终端应用产品开发及产业化项目以及睿创研究院建设项目，未来有志于成为世界领先的红外成像解决方案提供商。

利元亨：业务仍处高速渗透期，可用PE/PEG结合估值

申万宏源认为，公司选择适用预计市值不低于人民币10亿元、最近两年净利润为正且累计不低于5000万元的上市规则，分别应用可比公司PE估值法与PEG估值法结合的估值方法。

申万宏源指出，公司现有业务仍处于高速渗透期，锂电设备业务在核心客户供应体系内收入不断提升，在其他业务端维持较好的历史成长性，可以参照可比公司快速发展阶段、结合公司未来增长预期应用PEG估值方法对现有业务进行估值。

(附图：利元亨财务数据)

天奈科技：盈利能力稳定，选用PE/PEG等方法估值

申万宏源认为，公司满足第一套标准第二款内容的上市标准，可选用PE/PEG等方法估值。

申万宏源分析表示，发行人本次发行选择《上市规则》 中 2.1.2 条中第一套标准第二款内容，预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。考虑公司盈利能力稳定，收入、扣非净利润持续增长，可选用PE/PEG等方法估值。

申万宏源在财报分析中指出，虽然三年收入、扣非净利润持续增长，但经营性现金流有待改善。

2016-2018年，公司主营业务收入分别为1.34、3.08、3.28亿元；归母净利润分别为975、-1480、6758万元；扣非后净利润521、1009、6500万元，18年净利润亏损主要是客户沃特玛资金链出现问题，致使应收账款无法收回，计提减值准备6979万元所致。

与此同时，公司产品毛利率分别为49.1%、42.1%、40.4%，研发费用占收入比重5.8%、4.5%、5.0%，经营活动产生的现金流量净额分别为-537、-2213、-5689万元。

(附图：天奈科技财务数据)

容网络技： PB-ROE框架结合现金流模型估值，预期可适度乐观

申万宏源认为，公司选择《科创板上市规则》2.1.2条款第四项条件作为申请上市标准，建议利用PB-ROE框架结合现金流模型估值。

申万宏源分析指出，公司2018年度实现营业收入30.41亿元，结合报告期内的外部股权融资情况、可比A股上市公司二级市场估值情况。建议用PB-ROE框架理解公司在行业景气周期中的位置，用FCFF绝对估值对公司长期价值进行定量评估。

申万宏源表示，动力电池行业处于产品升级带来的新一轮成长周期，对公司单位盈利与高速增长期的增长率预期可适度乐观。

(附图：容网络技财务数据)

（文章来源：申万宏源）

Ⅱ 2019年首批科创板名单

2019年3月22日，上交所披露9家首批科创板受理企业，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，武汉科前生物。随着首批名单的公布，意味着离科创板新股挂牌的时间已不远了。

在首批披露的9家公司中，从所属产业、行业来看，新一代信息技术3家，高端装备和生物医药各2家，新材料新能源各1家，这此企业均符合科创板的定位。

从选择的上市标准看，6家企业选择“市值+净利润/收入”的第一套标准，3家选择“市值+收入”的第四套标准，其中有一家为未盈利企业。这说明，亏损企业上市在A股市场已成为可能，也凸显出科创板发行上市条件的包容性。

从9家企业的融资规模看，累计融资110亿元，平均每家12.2亿元。拟融资最多的为和舰芯片25亿元，最低的为江苏北人的3.62亿元。

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Ⅳ 科创板上市辅导企业亮相

首批科创板上市辅导企业已经亮相，预示着科创板即将迎来首批企业。包括新光光电、启明医疗、聚辰半导体等在内的多家企业正积极准备在科创板上市。关于科创板概念股的相关信息如下：
1. 南京高科（600064）：南京高科股份有限公司成立于1992年7月4日，是由南京市经济体制改革委员会批准设立的定向募集股份有限公司，目前注册资本为7.72亿元。该公司于1997年5月6日在上海证券交易所上市。主营业务包括高新技术产业投资、开发、市政基础设施建设与投资管理、土地成片开发、建筑安装工程以及商品房开发与销售等。
2. 力源信息（300184）：该公司经过多年发展，在中国电子企业及电子应用工程师中建立了良好的品牌形象。力源信息主要服务于中国中小客户市场和行业研发市场，通过在外销售办事处、渠道销售网络、目录销售中心的服务架构下，服务于中国近十万注册客户、每年上万余交易客户，以及中国上百万电子工程师和业内人士。
3. 长荣股份（300195）：天津长荣科技集团股份有限公司自1995年成立以来，专注于印刷装备制造领域超过二十五年，从最初只有十几人的小厂成长为中国印刷装备制造行业的领军企业，实现了从“中国制造”到“世界智造”的转变。2011年3月29日，公司股票在深圳证券交易所创业板上市，标志着其正式进入资本市场。
4. 海南海药（000566）：海南海药（前身为海口市制药厂）成立于1965年，于1992年完成股份制改造，1994年在深圳证券交易所上市。公司拥有海口市制药厂有限公司、重庆天地药业有限责任公司、上海力声特医学科技有限公司、盐城开元医药化工有限公司、湖南廉桥药都医药有限公司、海药大健康管理（北京）有限公司等多家子公司。

Ⅳ 揭秘首批科创板上会企业 平均排队58天

6月5日，科创板上市委正式“开工”，首批上会企业深圳微芯生物 科技 股份有限公司（以下简称“微芯生物”)等3公司正式迎来大考。记者注意到，作为首批“赶考生”，由于企业规范性比较好等因素，科创板上市申请快速推进，3家企业平均排队时间为58天，且近三年累计研发投入占营业收入的比例均超过15%的标准。

截图来自上交所官网

三大领域拔头筹

根据安排，上交所科创板上市委6月5日将审议微芯生物、安集微电子 科技 （上海）股份有限公司（以下简称“安集 科技 ”）、苏州天准 科技 股份有限公司（以下简称“天准 科技 ”）3家企业发行上市申请，这意味着3家企业正式迎来科创板的上市大考。

而安集 科技 为计算机、通信和其他电子设备制造业的企业，安集 科技 主营业务为关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂。天准 科技 属于专业设备制造企业，该公司主要产品为工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备。

按照上市标准来看，微芯生物、安集 科技 均选择标准一，而天准 科技 选择标准三，目前天准 科技 也是唯一一家申报科创板企业中选择第三套上市标准的企业。保荐机构来看，微芯生物、安集 科技 、天准 科技 分别由安信证券股份有限公司、申万宏源证券承销保荐有限责任公司和海通证券股份有限公司保荐。

企业规模均较小

首批上会的3家企业，规模较小成为共性。

数据显示，天准 科技 在2016年—2018年实现的营业收入分别为18084.96万元、31920.12万元以及50828万元，对应实现的归属于母公司股东的净利润分别为3163.59万元、5158.07万元以及9447.33万元。

此外，安集 科技 、微芯生物近三年的营业收入、净利润也均保持增长态势。微芯生物2016年—2018年实现的营业收入分别为8536.44万元、11050.34万元、14768.9万元，对应实现的归属净利润分别为539.92万元、2590.54万元、3127.62万元。安集 科技 2016年—2018年的营业收入分别为19663.92万元、23242.71万元、24784.87万元，对应实现的归属净利润分别为3709.85万元、3973.91万元、4496.24万元。

据Wind统计数据，截至6月4日申报科创板的117家公司中，中国通号、天合光能、传音控股在2016年—2018年的营业收入均在百亿元以上，中国通号在2018年实现的营业收入更是超过400亿元，暂列目前申报科创板企业的榜首。天准 科技 2018年的营业收入在申报科创板的企业中位列第53名，安集 科技 、微芯生物两公司2018年的营业收入则分别位列申报企业的96名、113名。

分析指出，规模越小，公司存在的问题一般越少，审核起来反而相对较快。不过，东北证券研究总监付立春认为，推进速度快是因为公司的规范性比较好，包括持续经营能力、科创属性并不存在非常多的疑问。规模较小的企业，它的业务比较清晰，整个问询和回答的效率比较高。在之前交易所的审核中，这些企业的问题已经比较明确，因此科创板上市申请在快速推进。

天准 科技 排队时间最短

首批上会的3家企业，从排队时间上看，

4月2日，天准 科技 科创板上市申请获受理，5月27日该公司具体上会时间出炉，也就是说天准 科技 科创板上市申请从获得受理到获准上会共用了55天的时间。相比之下，微芯生物的时间稍长一点。微芯生物自3月27日拿到“准考证”到获准上会的时间间隔期为61天，安集 科技 则用了59天的时间。经前述数据计算，这3家企业平均排队时间为58天。

除了审核效率高，交易所也严格把关。首批上会的微芯生物，经过3轮问询后才获得上会的机会。在首轮问询中，上交所针对微芯生物提出41问，包括核心技术等问题。研发支出资本化和费用化、实控人认定与控制权稳定、市场推广费等14个问题为第二轮问询的重点。到了第三轮问询环节，微芯生物的问题缩减至3个，上交所主要聚焦“实控人的认定”、“风险因素”以及“其他信披问题”。

天准 科技 也是在经过三轮问询后才获得上会资格。上交所在首轮问询中，给天准 科技 出了44道考题，包括发行人核心业务、公司治理与独立性等问题。二轮问询中，上交所还设置一些“定制化”考题，对公司核心技术、竞争对手、数据勾稽关系进行“刨根问底”式问询。而核心技术先进性问题在“三试”中仍被重点关注。

虽说安集 科技 仅获得两轮问询，不过问题的数量并不少，上交所对安集 科技 总共问询问题为60个。经计算，这三家企业被问询问题平均数量为60个。

研发占比均“达标”

科创板更加注重科创属性，研发投入等问题成为问询中重点关注的问题。单从研发指标来看，首批上会接受审核的3家企业均“达标”。

经统计计算，这3家企业研发占比最高的为微芯生物。数据显示，微芯生物在2016年—2018年的研发投入分别为5166万元、6852.75万元、8248.2万元，分别占各期营业收入的比例为60.52%、62.01%以及55.85%，微芯生物近三年研发投入金额合计约2.03亿元。微芯生物的研发费用率也远高于同行业水平，“公司目前有多项在研发项目处于临床前研究阶段及临床早期阶段，导致报告期内研发费用金额较大”，微芯生物在招股书中写道。

此外，天准 科技 在2016年—2018年的研发投入占营业收入的比重分别为26.22%、18.66%、15.66%，安集 科技 2016年—2018年研发投入占营业收入的比重为21.88%、21.77%、21.64%。

冲击科创板的企业6月5日将迎来上市大考，能否获通过答案也将揭晓。根据安排，上交所科创板上市委将于6月11日审议福建福光股份有限公司、烟台睿创微纳技术股份有限公司、苏州华兴源创 科技 股份有限公司3家公司的首发申请，6月3日晚间，澜起 科技 股份有限公司等三家企业的上会日期也正式敲定，定于6月13日。著名经济学家宋清辉表示，首家科创板上市企业有望从中诞生。

针对相关问题，北京商报记者曾致电天准 科技 等三家公司进行采访，但未有人接听。