伊利股份市盈率数据对比新浪
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『贰』 第17篇深度分析：伊利股份
基于伊利股份年报的基本面分析
该家公司与日常生活息息相关，销售产品包括纯奶制品、酸奶制品等。但对伊利股份提起兴趣，要归功于某家公司对“奶酪棒”的广告，网上搜索“奶酪棒”，才发现伊利也推出有此类产品，奶酪棒在国内的普及程度还不算太高，其市场空间有待进一步发掘。而相比某家公司（市盈TTM高达91倍），显然伊利的市盈率（市盈TTM为25倍）明显更具性价比。
公司的净资产收益率常年在20%以上，2021年为22.29%，较阶段性高点2019年的25.66%连续两年出现了下降，经杜邦分析的因素拆解，公司销售净利率由2019年的7.72%升至2021年的7.93%、资产周转率由2019年的1.67次将至2021年的1.28次、权益乘数由2019年的2增至2021年的2.22；可以发现之所以公司2021年的净资产收益率较2019年出现了下降，最大的原因是资产周转率下降，这点我们在下面深度分析中作为重要的一点进行说明。
公司的毛利率长年保持在30%以上，2021年为30.62%，2019年为37.35%，近两年毛利率下降近7个百分点，公司的竞争格局虽较好，但近年来还是收到上下游供应链的影响了。公司的每股现金流2021年为2.43元，较2020年的1.62元，有明显提升（同比增长49.8%）。
初步看公司长期竞争格局、盈利能力还是不错的，近年来基本面是否出现了恶化，下面根据公司2021年的财务报表、最近季度报表进行基本面的深度分析。
一、从投资活动现金流量看公司的战略及未来
1、从投资活动现金流量表来看，公司长期经营资产净投资额常年远大于0，2021年66.4亿，与2020年的65亿略有提升，但较2019年的阶段性高点92.08亿还是有不小的差距；长期经营资产扩张性资本支出2021年为32.2亿，较2019年的高点71.8亿出现了明显的下降（2020年的40.3亿）；长期经营资产扩张性资本支出比例2021年为9.1%， 2019年（35.22%）来扩张相对速度有逐年放缓趋势。
2、除自身规模扩张，公司也通过处置/收购子公司及其他营业单位进行投资活动，2021年净合并额达负的5.18亿，2020年为0.02亿，2019年为负的16.14亿，表示公司近年来主要通过出售相关业务进行收缩；综合收并购、自身规模扩张两种战略，战略投资活动总体规模扩张2021年为27.07亿、2020年为40.39亿、2019年为55.73亿， 公司总体规模保持扩张态势，但是扩张的速度2019年来有放缓的态势。
3、具体来看下公司的财务报表中披露的信息：
（1）2020年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达65.2亿，相比2019年的92.4亿出现了不小的下降，报表中具体的披露为：
1）固定资产2020年新增投入76.2亿，其中在建工程转入73.4亿，主要是房屋及建筑物、机器设备的转入；
2）重要在建工程2020年新增投入66.05亿，主要为液态奶项目投入49.18亿（77.41%）、奶粉项目投入4.53亿（36.11%）、冷饮项目投入4.02亿（51.82%）、酸奶项目投入4.39亿（79.73%）、其他项目投入3.91亿（85.25%，主要是北京商务运营中心项目）；在建工程项目400余项，这里按产品类型进行披露；
3）无形资产2020年新增投入3.3亿，其中土地使用权增加1.28亿、软件资料及开发增加1.96亿；
4）商誉账面值期末与期初保持一致为5.27亿，主要Oceania Dairy Limited、THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED、Westland Dairy Company Limited、阿尔山伊利天然矿泉饮品有限责任公司几个公司形成；其中Westland Dairy Company Limited（主营业务是生产、销售多种乳制品，2019年8月公司全资子公司香港金港商贸控股有限公司向Westland Co-Operative Dairy Company Limited的原股东购买共计100%股权）2020年度经减值测试对商誉计提1.65亿； 经查该子公司的增长率、毛利率较差，后续怎么提升子公司的盈利能力是管理层应该重点关心的。
5）公司研发2020年投入4.87亿（全部费用化），占营收比例为0.5%，较2020年的4.95亿略有下降，具体来看主要是调研试验设计费下降（由2019年的3.1亿下降至2020年的2.89亿）；本年度公司研发主要工作室金领冠珍护等婴幼儿配方奶粉品质提升、再制干酪领域开发并推出了“可以吸的奶酪”等事项。
（2）2021年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达66.8亿，相比2020年的65.2亿略有提升，报表中具体的披露为：
1）固定资产2021年新增投入103亿，其中在建工程转入73.9亿，主要是房屋建筑物及机器设备的转入、企业合并增加所致；
2）重要在建工程2021年新增投入57.1亿，主要为液态奶项目投入30.6亿（66.8%， 工程进度较2020年下降，经查主要是预算数增加所致 ）、奶粉项目投入13.5亿（68.18%）、冷饮项目投入4.7亿（86.33%）、酸奶项目投入2.47亿（94.02%）、其他项目投5.79亿（81.26%）； 本年度在建工程项目500余项（较2020年的400余项提升明显），各类产品项目预算均较2020年有所增加，尤其是液态奶、奶粉项目投入为近年来公司重点。
3）无形资产2021年新增5.04亿，主要为土地使用权、软件资料及开发增加；
4）商誉账面价值与2020年保持一致，还是由上述4家公司产生；但本年度阿尔山伊利天然矿泉饮品有限责任公司（主营业务为矿泉水制造及销售，于2019年8月向阿尔山市水知道矿泉水有限公司的原股东购买共计100%股权）经减值测试计提商誉0.55亿， 经查主要原因是公司管理层对该子公司的增长率预测较2020年出现了明显的下调，由37%~316%降至3~126%，公司对市场发展、增长率左右摇摆的预测让人觉得有点可疑。
5）2021年研发投入为6.01亿（全部费用化），占总营收的0.55%；较2020年的4.87亿有所增加，主要为调研试验设计费、职工薪酬的增加。
二、从筹资活动看公司的资本管理能力
1、首先看公司是否存在现金缺口， 公司的现金自给率2021年达253.47%，2019年来逐年提升这主要与战略投资活动速度放缓有关 ；结合上述的扩张战略资金需求，公司现采用内涵式发展方式，不存在外源筹资需求。
2、公司从股东方筹资的净额2020年及以前连年为负，这主要与公司逐年提升的分红方案有关，2020年分红金额达49.13亿，虽2021年的分红金额为49.87亿，但是2021年吸收股东投资收到的现金达122.5亿， 经查公司以37.89元/股的价格非公开发行股票3.18亿股，共募集了120余亿资金，这次发行致使公司的总股本由60.8亿股变成现在的64亿股，此次发行对公司控制权没有产生影响；公司对此笔筹资资金主要投资项目为液态奶生产基地建设项目、全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目、长白山天然矿泉水项目等，这与前面在建工程的投入基本保持一致； 从未来发展的角度来看，这是可以理解并支持的，但从资本成本的角度笔者并不支持，难道采用长期债务融资的方式找不到资金么？（这点下面有阐述）； 公司自2013年来每年派息率均在50%以上，近年来基本维持70%水平，这点对于股东来讲是比较友好的，但是既然公司有资金需求，宁愿采用非公开发行，也不减少分红也是蛮有意思的。
3、公司从债权人筹资净额近年来为正，表示公司近年来也通过债务筹资的方式筹集资金，2021年筹资净额为42.96亿； 公司资本结构中有息债务比例近年来有逐年提升趋势，2021年为31.1%；受此影响，加权资本成本也是逐年降低，2021年为6.42%，这对公司来讲是件好事； 但考虑到目前债务资本占比还是有提升空间的，所以建议后续公司缺少资金或改善资本结构时，还是多采用长期债务融资的方式去融得资金，而不是采用公开非公开发行股票的方式，毕竟后者筹得的资本更贵。
三、公司的资产及资本分析
1、首先来看下公司的资产结构，公司的金融资产占比近年来波动较大， 2017年达阶段性高点67.7%，后续三年逐年下降至2020年仅为28.7%，2021年回升至45.9%；长期股权投资占比相对稳定，保持5~6%水平，2021年为5.7%； 周转性经营投入占比常年为负，说明公司营运负债是大于营运资产的（公司在上下游产业链的地位较好），但这个优势有逐年下降趋势 ；长期经营资产占比常年保持50%以上，2021年为55.34%（2020年为72%）； 整体而言公司资产较重。
2、具体来分析下周转性经营投入：
（1）应收账款合计为20.3亿，其中1年以内为20.2亿，占有绝对多数；应收款的账龄结构问题不大，公司按照账龄分别进行了计提。
（3）再来看下应付账款，2021年为136.5亿，同比增长20%，主要是原辅材料等货款、营销及运输费增阿基所致，逾期的可能性较小。
3、长期经营资产在第一部分已有说明，此处不具体展开。
4、再来看公司的资本结构，资本中短期资本2021年占比18.7%，长期资本占比81.23%，财务杠杆倍数为1.45（有逐年上升趋势）；长期融资净值常年为正，2021年为170.2亿；结合2021年的短期融资净值常年为负，周转性经营投入长期化率指标， 可以说明公司近年来一直具备稳健的资本结构，出现流动性风险的可能较小。
四、公司的收入、成本费用分析
1、公司营业收入继续保持正增长， 2021年总营收为1101.4亿，同比增长14.11% （本期销量增加及产品结构调整所致）；
（1）分产品来看：液体乳营收同比增长11.54%，毛利率为28.33%（增加0.41个百分点）；奶粉及乳制品营收同比增长25.8%，毛利率为39.22%（增加0.04个百分点）；冷饮产品营收同比增长16.28%，毛利率为40.27%（减少0.61个百分点）；其他产品营收同比增加1.86%，毛利为23.87%； 奶品及奶制品增长相对来讲是比较突出的。
（2）分销售模式来看：经销模式营收同比增加13.81%，毛利率为30.58%；直营模式营收同比增长12.18%，毛利率为35.74%； 公司管理层应继续加大直营模式的尝试，扩大直营营收所占比例。
注（最新调研报告显示）：
1、奶酪业务：从盈利能力来看，还处在铺货和建产能的投入阶段，整体还没有盈利。但是，随着产能的逐步释放和规模的不断增加，盈利情况预计会逐步改善。
2、婴儿奶粉市场份额已经提升到了第二名。
3、液态奶业务一直是公司业务发展很重要的一个支柱。
3、公司的主要销售客户中，前5名客户的销售额为53.5亿，占营收的4.86%，其中关联方销售额为0；公司渠道较为分散。
4、毛利率长期保持在30%以上，2021年为30.6%，但相较2018年的37.8%有了明显的下降，且有进一步下降的趋势。
5、再来看下费用率，公司的总费用率在2020年及以前基本保持稳定，维持在28%左右水平，但2021年出现了明显的下降，仅为22.08%；具体来看，主要是因为销售费用率由2020年的22.3%降至2021年的17.5%（ 销售费用率虽有下降但仍处于较高水平，在品牌、渠道上要花费大量的资金，这与乳制品行业的竞争有关；但从市场份额来看，乳制品的竞争格局较之前年份有所改善 ）、管理费用率由2020年的5.05%降至2021年的3.83%。
6、再来看下利润的质量，息税前经营利润略有波动，2021年为94.03亿（为阶段性高点）；息前税后经营利润2021年为81.4亿（同为阶段性高点）；息前税后经营利润率同样略有波动，2021年为7.39%； 在息税前利润中，经营利润占比基本保持在80%以上（2021年为88.29%），远远高于股权投资收益、金融资产收益之和，典型的工商企业类型公司。
7、公司的净利润2021年达92.9亿（历年最高水平），考虑股东投入的8%资金成本后得出股权价值增加值，与净利润保持一致态势，2021年达53.95亿（与2019年的54.8亿水平相差不多，这里主要是因为2021年通过非公开发行股票的方式增加了股权资本的比例），公司还是实实在在为股东赚到了钱。
五、公司的营运效率分析
1、公司周转性经营投入常年为负，说明公司近年来周转性经营投入为负，营运负债大于营运资产，结合公司的现金周期为负，说明公司在产业链上具有一定议价能力； 这里重点看下存货周转率，存货周转率由2020年的8.19次提升至2021年8.57次（这主要是营业成本增加的原因）； 长期经营资产周转率2018年来逐年下降，由3.89次降为2.65次，其中固定资产周转率由5.65次降为4.18次；公司的营业周期由2020年的51.2天（为阶段性高点，比2019年的32.97天增加明显）降至2021年的49.58天， 说明2021年公司生产、销售的速度有好转的迹象，但相较2019年前仍有不小差距。
2、公司2021年金融资产收益率为2.28%，较2020年的6.9%水平下降明显；2021年的长期股权投资收益率达7.9%，2018年来基本保持在10%左右水平，公司在长期股权投资项目的把控上还是比较优秀的（经查这些公司与公司业务密切），本期联营企业China Youran Dairy Group Limited上市融资、实现净利润等原因使得公司享有其净资产增加。
3、从债务对股东权益的比率（45%）、利息保障倍数（15.57倍）来看，公司对债权人还是有保障的。
六、公司的经营活动自由现金流分析
1、公司2021年营业收入中的现金含量为1.1，较之前年份基本持平，均略大于1；成本费用付现率为0.88，较之前年份略有下降，但常年均小于1；息前税后经营利润现金含量为1.91，净利润现金含量为1.78，常年稳定在1以上；以上指标可以说明公司的营业收入含金量是很高的。
2、经营活动产生的现金流量净额常年大于0，且2019年以来逐年增长，至2021年达155.2亿（ 报表中注释：销售收入增长、预收经销商货款增加使得现金流入增加，同时因应付账款增加使得购买商品、接受劳务支付的现金相对减少，二者共同影响经营活动产生的现金流量净额增加。 ）；非付现成本费用逐年提升，2021年为38.22亿，非付现成本费用远小于经营活动产生的现金流量净额，说明公司在良好的模式中运转，公司的经营现金流量净额完全可以为公司的未来发展做出贡献。
3、经营活动现金流量净额扣除保守性资本支出，例如减值准备、折旧、摊销等后得到经营资产自由现金流， 历史 数据表明， 2019年来公司的经营资产自由现金流逐年增长，至2021年达116.8亿（2020年为70.48亿，与2016年的111.2亿水平相当）。
4、销售商品、提供劳务收到的现金10年复合增长率为10.61%；营业收入10年复合增长率为11.39%。
七、公司的分析总结及合理价位
2、2021年年报中提到“公司2022年计划实现营收1296亿（同比增长17.6%），利润总额122亿”;公司2022年的重点工作包括产品创新、加快奶源发展、数智化业务平台等，公司在主导产业项目及其支持项目上计划投资148.02亿；这为我们对公司内在价值估算提供了依据。
3、再来看下公司管理层的质量，（1）首先看下公司管理层薪酬基本合理（董事长薪水高了点）；（2）2022年1月公司董事会审议通过了第二期长期服务计划，2月份已购买公司股票644万股（均价为40.8元），占公司总股本的0.1%，其中10位高层份额占比29.88%，其余330位员工份额占比70.12%，与公司员工分享这点值得鼓励；（3）公司近5年来在2019、2020年对公司管理层进行了股权激励，成交均价在13~16元之间，这无疑对公司股东权益进行了稀释，好在2020年股权激励实施激励股本数量较2019年下降明显；（4）在经营公司及坦诚上，公司管理层近年来表现尚可。
4、结合公司的扩张战略及经营目标，公司基本可以用二阶段折现模型进行价值估算的。 按二阶段折现模型： 假设第一阶段的增长率为7%（留有安全边际），第二阶段的增长率为4%， 那么公司的每股内在价值为52.92元。
注：敏感性分析， 假设第一阶段的增长率为10%，那么公司每股内在价值为57.13元。
5、据公司2022年一季报披露数据，一季度营收310.47亿，同比增长13.47%；归母净利润为35.19亿，同比增长24.32%；初步看公司今年经营目标达成还是很有希望的，受疫情等影响究竟有多大程度，后续持续跟踪；目前股价相当于是内在价值基础上打了72折，不管怎样公司内在价值肯定是被市场低估了，如果充分考虑安全边际，26.46元以下是不错的，但市场是否给机会很难预测，个人建议37元以下具备买入条件。
注：以上为个人分析，请各位理性参考。
参考文献：
1、2010~2021年伊利股份公司各年度财务报告。
『叁』 上市8个月后，瑞幸咖啡称：我不是咖啡公司。那到底定位成什么公司
瑞幸确实不是一个咖啡公司，咖啡只是瑞幸的切入点，瑞幸实际上定位是一个互联网公司，一个B2C的电商平台。我在之前的文章里面也做过深入的分析。
瑞幸为什么要疯狂开店，并不单单是为了扩张规模这么简单，实际上他是为了组成一个覆盖全区域的销售配送点。
瑞幸92％的门店都是自取店，面积只有二三十平方，基本不设置堂食，所有的购买的都是通过瑞幸的APP进行下单。
那为什么要做这么密集的配送点，其实他看中的就是这种即时性很强的非标品的网购。传统的标准品，早已经被传统电商解决了。但是对于这种茶饮、咖啡类的产品，传统电商是没办法通过物流完成的。也许瑞幸以后还会涉足到生鲜领域，以及餐饮领域。
可能你会有这样的疑问，美团的骑手大军已经把城市的每一个角落都覆盖到了，不管买什么都可以通过美团平台购买啊。
这个是成立的，如果我们把美团看做是非标品领域的淘宝，那么瑞幸要做的可能就是非标品领域的京东。
美团只是连接商户和用户，但是不代表用户所在的区域，就能买到高品质的产品。可能我想喝一杯咖啡，但是我家附近没有一家像样的咖啡店。
瑞幸现在不仅仅是做了咖啡领域，现在已经开始发展茶饮了。从这一步我们就可以看出来瑞幸并不是想单纯做出一个咖啡。
所以，瑞幸以后的竞争对手，并不是星巴克，也不是喜茶，而是阿里、京东、美团。
如果瑞幸只是想卖咖啡的话，完全没有必要通过线上平台来进行传播，完全可以跟星巴克或者喜茶一样，通过线下平台引流，转化到线上平台。
从始至终，瑞幸就是想要把自己的商业模式打造成一个完整的闭环，从免费咖啡引流到线上，然后完成下单、购买，再进行配送，返回线上继续进行传播。
瑞幸的开店也是很有策略的，他并不会像传统门店一样，主要人流旺，隔一段就会开一个店子。他开店子基本上是覆盖外卖配送的范围，差不多3—5公里一个店子，因为他的用户根本不在线下，而是在线上。
瑞幸肯定不是一家咖啡公司，如果是一家咖啡公司 ，那么瑞幸早就倒闭了，就好像星巴克其实也不是一家咖啡公司，星巴克在中国其实并不是一家咖啡公司，很多人去星巴克并不是去喝咖啡的，贵的要死，咖啡那要这么贵的嘛，其实星巴克是一家商务空间的出租公司。
星巴克是一家商务空间出租公司，这 个定义会更加准确一点，星巴克的咖啡是很贵的，去那里的人不是去喝咖啡的，中国人其实是没有喝咖啡的习惯的，中国人去星巴克其实是去使用星巴克的空间的，你约了一个朋友，或者一个客户，在一个城市里面你其实找不到太多的去处的。
而星巴克正好就是其中最不坏的一个去处 ，我们很多的商务交流其实是在星巴克完成的，我们去星巴克是为了有一个地方能够去洽谈、商务、办公，如此而已，所以星巴克的咖啡重来是不用成本去定价的，如果用成本定价都亏损死了，他是商务空间的出租，租金就含在你的每一杯咖啡当中。
所以，你会看到，星巴克在经济比较发达的城市会出现 ，而在那些经济并不发达的城市是很难出现的，因为商务洽谈的需求太少了，不足以支撑星巴克的存在。
其实目前中国效仿星巴克的模式比较好的就是喜茶 ，喜茶可以说是中国的星巴克，本质两者是一样的，都不是纯粹的销售咖啡饮料和茶饮料的。本质都是出租的空间。
咖啡只是瑞幸引流的一个入口而已 ，瑞幸也知道自己做咖啡是做不过星巴克的，他也知道自己做空间租赁也是做不过星巴克的，所以，他的模式就是选择一个很小的门店，就和奶茶店一样，这些门店都是快取店。以咖啡为引流的入口，再搭售其他的食品，反正人已经到咖啡店门口了，为什么不再买一点其他的产品呢？
所以，瑞幸的咖啡就是一个引流的产品 ，一个引流的产品必须是打造成为爆品，而且价格要低，所以瑞幸的咖啡是非常便宜的，比星巴克要低得多，那么他必然是亏损的，那么要怎么赚钱？
只能通过搭售其他的食品，由此来赚钱利润 ，搭售的这些商品一般的毛利润是很高的，这样就弥补了瑞幸在咖啡上的亏损，其实这个模式也有点像是电影院，电影票本身是不赚钱的，赚钱的是爆米花和饮料等等。
所以，在宣传上，瑞幸要打造旗舰店 ，这家旗舰店是和星巴克是一样的，都是有很大的空间，其本质是出租空间 的，但是由于瑞幸的咖啡的单价太低了，这样的巨大的空间门店绝对是不可能通过售卖其他的商品来获利的，如果瑞幸都是这样的门店，那么瑞幸永远都无法盈利。
所以，旗舰店是用来打名气的，而不是用来赚钱的 ，要赚钱，就需要做快取店，有点类始于奶茶店，所占用的面积很小，那么成本也大大降低，但是品牌成本是一样的，甚至营销成本也大大降低，那么通过这种方式是有可能赚钱的。
而根据瑞幸咖啡披露 的数据 ，截至2019年6月底，瑞幸咖啡共有2963家门店，但是快取店占据了93.5%。
所以，瑞幸的商业逻辑和星巴克的是完全不同的 ，把瑞幸当中星巴克的山寨版是完全不懂商业模式的。不过美国人对咖啡的认同度很高，以为这个就是中国的星巴克。
2017年10月， 它第一家门店开业 ；
2018年12月12日，它宣布完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元；
2019年1月，它门店总数超过4500家，全面超越星巴克；
2019年5月17日，它在美国纳斯达克交易所上市，公司市值约42亿美元；
2019年7月16日，它向外界宣布，到2021年底前，要建成门店10000家；
2020年1月8日，它召开发布会宣布智能无人零售战略，推出无人咖啡机 “瑞即购” （luckin coffee EXPRESS）和无人售卖机 “瑞划算” （luckin popMINI）。
自诞生以来，瑞幸咖啡一直都处于风口浪尖上。创新快、品牌强、开店规模化速度快， 瑞幸的闪电战以肉眼可见的速度狂奔。
一直烧钱送券，在众多质疑中，市值最高曾近100亿美元。
而如今的瑞幸也不只是定位于咖啡。
小鹿茶、果汁系列、坚果、零食和周边产品，也创下3分钟之内卖掉3万个杯子的秒杀。
很多人都看不懂瑞幸在做什么，瑞幸到底是什么？
愉悦资本的创始合伙人刘二海指出：“瑞幸表面上看是咖啡公司，当然是。但最重要的是供应链和数据。供应链做好之后，产品质量就会上去；数据分析上去，营销、用户体验、回馈就会上来，这是最核心的两点。瑞幸就是新基础设施下的传统行业转型的代表，应该叫‘数据咖啡’比较准确。技术驱动改变了价值链条，价值创造的方式发生变化。”
他将瑞幸咖啡称之为 “数据咖啡” 。
据刘二海介绍，瑞幸咖啡有几百人的数据团队做研发，能够做到千人千面的研发产品、布局门店，从而实现产品和服务的个性化。顾客看到的瑞幸App、进入的每一个店面、喝到的每一杯咖啡，都是基于海量数据计算的结果呈现。
瑞幸咖啡CEO钱治亚在现场表示：“ 瑞幸正在构建一个「自有流量+自有产品」的智慧零售平台。 ”
“瑞幸咖啡的无人零售、线下门店和电商渠道，组成了瑞幸咖啡全渠道的自有流量体系。线上也自有流量池，即APP、小程序、超1500万粉丝的微信公众号。同时，瑞幸以高品质、高性价比、高便利性的品牌价值正成为广大客户广泛接受的 时尚 快消品牌。”
她进一步道，“ 一手发展流量一手发展产品。 除了咖啡之外，我们在不断扩充品类，包括小鹿茶、自有品牌产品、第三方快消品，又通过线下无人咖啡机的产品和线上电商购买的产品。瑞幸咖啡正在加速践行我们的品牌愿景‘从咖啡开始，让瑞幸成为人们日常生活的一部分’。”
如今来看， 咖啡只是瑞幸收集数据和切入市场的一个主打产品 。通过咖啡这一个相对高频的产品，瑞幸收集了大量数据：哪里开店、消费喜好、消费人群画像....同时完善了供应链和配送体系。小鹿茶、合伙人战略、进军无人零售，还和百事、 雀巢、中粮、蒙牛、伊利等全球供应商合作。瑞幸做的事情越来越多，哪怕日后开便利店也不稀奇。
瑞幸是个什么公司，可能瑞幸自已最清楚，但既然瑞幸自己宣称不是呵啡公司，那就权当其不是呵啡公司，我们可以猜猜了。
第一、瑞幸是被资本过度包装的公司，资本是瑞幸的推手，既然资本介入，瑞幸就不能成为传统公司，其一定有概念、有预期，可以发展会员，所以瑞幸有可能成为金融公司。
第二、瑞幸扩张能力极强，网点众多，具有线上线下流量赋能价值，瑞幸有可能成为广告公司。
第三、瑞幸环境优越，能吸粉，聚有一定的信息扩散和聚集能力，有可能成为众创加速器公司和社交公可。
以上纯属猜想，但增值业务发展一定是瑞幸的价值取向。
瑞幸称自己不是咖啡公司，定位是什么公司？我认为是以咖啡为切入点的新零售互联网公司。
瑞幸咖啡的模式和普通咖啡店还是有一定的区别，主要是通过互联网的方式卖咖啡，通过线上线下狂轰滥炸式的宣传，在互联网上获客，然后通过线下店来进行配送，对线上和线下进行打通，属于快消费零售的一种新模式，而这一模式先以咖啡作为切入点，之后叠加其他商品。
瑞幸咖啡在美股上市，上市之后曾因投资者对公司的未来感到担忧，对公司的盈利能力感到担忧而出现连续的下跌，但之后瑞幸咖啡的股票走强，在2019年11月之后更是连续大涨，股价已从最低13.71美元涨至最高45.73美元，上涨幅度高达233.87%。
瑞幸咖啡敢称自己是咖啡公司吗？如果说自己是咖啡公司，那就成了一家快消品公司，快消费公司的估值是不会太高的，可比的比如说美国的可口可乐，我国的伊利股份，市盈率估值水平都在30倍，如果瑞幸成了消费品公司，那他业绩是亏损的，如何享受这么高的估值？
瑞幸咖啡最新市值104.11亿美元，大概就是700亿人民币左右，而瑞幸咖啡属于一个新兴公司，仅创立18个月就实现了IPO上市，从公司的财报数据看，2018年归母净利润亏损31.9亿元，2019年前三季度净利润亏损23.19亿元，比2018年同期亏损扩大了5.75亿元。
每年亏损几十亿元，市值却高达700亿元，是什么撑起瑞幸咖啡的高估值，就是它的定位，瑞幸咖啡把自己定位为互联网公司，模式理念都是用互联网公司来做，咖啡只是它的一个切入点，只有定位为互联网公司，才能获得高估值。2018年小米上市的时候，也反复称自己不是手机公司，而是互联网公司，估值应该是苹果X腾讯，得以实现了很高的溢价发行。
再比如曾经的亚马逊亏损了很多年，曾经的京东亏损了很多年，但因为它们的互联网公司，所以股价也一直上涨，估值也一直高企。
瑞幸咖啡的股价涨势嘉人，各路分析师都在大赞瑞幸咖啡模式的优越性，在憧憬着瑞幸咖啡的美好未来，但我却对瑞幸咖咖感到担忧。一家刚创立18个月就实现IPO上市的公司，确实说明公司的资本运作能力超强，但只要是做生意，最终都需要落到消费者认同与需求上来，瑞幸咖啡之所以急着上市，就在于它需要不断的烧钱抢占市场。
但消费品行业（虽然瑞幸并不认为自己是消费品公司）是需要一个静水流深的行业，仅仅依赖于烧钱抢占市场，份额的上升很可能只是短期行为，如果不能提升客户的忠实度，不能形成自己的品牌优势，当资本弹药烧尽后一旦碰到融资压力，困难就将会接踵而至，而一旦互联网概念的故事难以继续讲下去，最终无法落实到变现之上，极速的扩长对应的同样是可怕的收缩。
最新三季报瑞幸咖啡总资产80.29亿元，净资产64.34亿元，目前市值94.83亿美元，折合人民币653亿，市场给了它超过10倍的市净率。
从营收来看，2019年前三季度瑞幸咖啡营收28.08亿，对应市销率超过23倍。
10倍的市净率，23倍的市销率，这是什么公司的估值？
作为对比，目前星巴克的净资产为负，不能用市净率来看。星巴克目前市销率是3.96倍，瑞幸咖啡是星巴克的近6倍。
这样的差距，显然，市场看待瑞幸咖啡不是单纯从咖啡公司来看的。
目前在美股上市的中概股中，市销率达到20倍以上的有跟谁学、百济神州、箩筐技术、500彩票网等，其中百济神州是做创新药研发的，跟谁学是做网络教育的，箩筐技术是做大数据技术的，这些公司都具有较强的技术性或者从事互联网业务。
所以，目前市场应该是把瑞幸咖啡当做技术性公司看待的，至少是把它当做互联网公司看待。很明显的一点是，瑞幸咖啡把自己定位为一家从事互联网+咖啡的新兴产业公司，因此可以获得更高的估值。
瑞幸正在构建一个“自有流量+自有产品”的智慧零售平台。其实，很多人到目前也没看明白，瑞幸咖啡不过是从咖啡切入的一个智慧零售平台。
这正是前席体验观当下研究的新商业模式。
1月8日消息，今日瑞幸召开发布会宣布智能无人零售战略，推出无人咖啡机“瑞即购”（luckin coffee EXPRESS）和无人售卖机“瑞划算”（luckin popMINI）。
在发布会上，钱治亚对外公布，瑞幸正在构建一个“自有流量+自有产品”的 智慧零售平台。
入口越小，价值越大，这句话是几年前流行的，但是，真正理解这句话、并成功的公司目前可能只有拼多多和瑞幸咖啡。
因为此题是问瑞幸咖啡，所以，我们只分析瑞幸的小入口做平台的野心。
按照瑞幸咖啡CEO钱治亚的说法：
传统的咖啡公司，不是生产咖啡就是卖咖啡，或者卖咖啡周边产品设备，也有星巴克那种所谓“卖生活方式”（打断一下，这种解读是适用于中国，在国外，星巴克就是一个饮料店，因为当地人主要以咖啡为饮品，与生活方式无关）。
比如截止2019年年底，瑞幸直营门店数达到4507家，然后，习惯依赖性思维的各类媒体就会拿传统意义的咖啡公司对标，把瑞幸定义为“已成为中国最大的咖啡连锁品牌”。
这样解读误导了很多人的同时，甚至迷惑了竞争对手。
瑞幸的竞争对手，从来不是咖啡公司，不是星巴克，也不是奶茶公司，而是零售平台。而且，人家已经布局了近5000家线下实体店，如今又有了无人咖啡机和无人售卖机，一个新型零售平台已经布局完成了。
当然，无人咖啡机和无人售卖机依然是细节不是战略。
瑞幸的战略，或许是一开始就已做好，也或许是边发展边调整，营销细节、品牌细节，可能可以决定一个企业能做多高，但是，战略是一个企业能走多远的唯一保证。
名不符实确实容易让人误解，但当初的名字大概是公司进入证券市场的起步行业，现在称不是咖啡公司，应该是符合实际情况的。基本可以判断，“上市8个月之后，瑞幸咖啡称：我不是咖啡公司”，应该是主业变更转型，企业定位也随之发生变化。
当然，这种与具体名称相连的公司名最好是主要业务聚焦所在，否则容易发生误解，比如“姚记扑克”当初就是以扑克牌起家的，后来去搞新 科技 、新能源 汽车 ，改名为“姚记 科技 ”就很妥当，不然总感觉有点怪。
作为上市公司，名实相符是最好的，主业变更或转型，可以同步更名与主业相关或相近的名字，让人看了发生正确的联想，有利于公司正常发展，不然总会让人感觉现有业务偏离主业，对市场开拓、口碑传播等会有一定影响。
相信我，且听我六字真言：瑞幸即将倒闭。
瑞幸咖啡是一家好公司，烧着外资的钱，补贴国内，跟传统企业完全不同。或许对于外国人来说，无人咖啡是高 科技 产品，但是在国内，无人超市几年前就被玩坏了，无人超市都玩不转，无人咖啡又怎可能突破。
一家咖啡公司，非要把自己定义为互联网公司，还不断补贴消费者，完全是在做慈善。
成功的定义，就是把不同的产品卖给同一批人，这也是瑞幸咖啡现在在做的事情，今天吸收的海量用户，是为了以后更好的出售产品。
为之所以断言瑞幸咖啡活不久了，主要是因为公司没有解决用户的痛点，中国人喝咖啡难吗？不难！那么痛点在哪里？答案是没有痛点。
不能解决痛点的公司不是好企业，如果你看到瑞幸咖啡，那就进去支持一下吧，像这种专门坑外国人的公司，已经很少见了，我们应该多多支持瑞辛的发展。
关于星巴克竞争对手Luckin Coffee的五件事
总部位于中国的Luckin咖啡公司（Luckin Coffee Inc.）很快成为星巴克（Starbucks Corp.）在中国的主要竞争对手，该公司在纳斯达克开盘时飙升近50%，上周五收盘时上涨近20%。
Luckin的LK+12.39%第一笔交易在东部时间上午11:08时为25美元，比17美元的IPO价格高出47%。
尽管开局喜人，但伯恩斯坦的分析师们质疑，如果不借助支撑其扩张的大规模促销手段，该公司能否继续增长。
分析师在5月9日的报告中写道：“关键的争议在于，在没有折扣的情况下，Luckin能否实现销售。”。总部位于中国福建的路金咖啡（Luckin Coffee）于两年前于2017年6月注册成立，并于当年10月开始运营。在此后的18个月里，它已经从北京的一家试销店发展到28个城市的2370家独资店。其招股说明书显示，截至3月31日，其客户群共有1680万“交易”消费者。
“我们的使命是成为每个人日常生活的一部分，从咖啡开始，”招股说明书说。
公司董事兼首席执行官全智雅（Jenny Zhiya Quan）和员工陈敏（Min Chen）持有公司83.33%的股权。
Luckin是一家新兴成长型公司，截至2018年12月31日，该公司的收入为1.253亿美元。今年的净亏损为2.413亿美元。招股书援引咨询公司Frost&Sullivan的数据称，这是中国第二大咖啡连锁店。
尽管它有三种类型的商店，但91.3%的商店是提供有限座位的“接送商店”，它们位于有内在需求的办公楼和大学校园等地方。剩下的是“放松商店”和送货厨房。另外：Beyond Meat即将上市：关于这家以植物为基础的肉类制造商的5件事
技术是公司的关键，Luckin说，公司使用技术来规范运营，并通过使用人工智能来分析客户行为，以便更好地选择产品和服务。它的移动应用程序也是公司运营的重要组成部分。
该公司在招股说明书中称：“中国咖啡市场的渗透性很低。”。“不一致的质量、高昂的价格和不便阻碍了中国现煮咖啡市场的发展。我们相信，通过解决这些痛点，我们的模式成功地推动了中国大众咖啡消费。”2019年4月，Luckin宣布计划与Louis Dreyfus Company B.V.和Louis Dreyfus Company Asia Pte.Ltd.的关联公司成立一家合资企业，在中国建设和运营一家咖啡烘焙厂。路易德雷弗斯还将购买“一些”a级Luckin股票。
在上市前，有五件事需要了解：
它的公司结构有风险
与阿里巴巴集团（Alibaba Group Holding Ltd.）BABA+0.17%等在中国境外上市的其他中国公司一样，Luckin Coffee是一个可变利益实体（VIE），这是上世纪90年代为中国公司设立的一个权宜之计，不允许外国直接拥有。
看：尽管咖啡豆价格暴跌，为什么你的拿铁咖啡售价接近5美元
根据可变利益实体的结构，中国公司创建了两个实体，一个在中国持有在中国开展业务所需的许可证和执照，另一个在开曼群岛的离岸实体，在这里外国投资者可以购买股票。这家通常由高管拥有的中国实体在合同安排中向这家离岸公司支付费用和版税。风险在于，外国投资者实际上并不拥有这家公司的股票，当地管理层甚至中国政府可能会强行与这家上市公司分拆，令美国投资者身陷困境。Luckin Coffee的风险因素包括开曼群岛法律对保护股东的限制，该公司表示，开曼群岛的法律“没有美国一些司法管辖区那么明确”。
Luckin自成立以来就遭受了“重大损失”
与许多初创企业一样，Luckin也遭受了重大损失，主要是因为它的快速扩张。该公司警告称，由于它是如此新，其过去的业绩并不能保证未来的增长率。
Luckin咖啡计划将大部分或全部资金用于运营和扩张，不打算很快派息。这意味着股东将不得不依靠股价升值来获得回报。它在一个竞争激烈的市场上经营
Luckin咖啡在其市场上正面临着快速增长的竞争，其中包括全球巨头星巴克（Starbucks Corp.）的SBUX+1.16%，该公司已将目光投向了中国。星巴克已经宣布了它的目标，即到2022财政年度，每年新增600家新店，达到6000家。星巴克与阿里巴巴合作，在35个城市的2100家门店提供送货服务。此外，它还推出了“大众忠诚计划”，目前已累积830万会员。
『肆』 请问一下，伊利股份这几个月为什么一直在跌
伊利股价收盘跌停，“大订单压力大”，封住了跌停。但是，中间几次拉锯操作都没有打开已经坚挺的跌停，只在跌停价格收盘。
从长期趋势来看，伊利股份有回调的趋势，但伊利股份作为优质股和大蓝筹股，在2008年的金融危机中，在“三聚氰胺”的舆论中，在15年的股灾中，依然屹立不倒。
毫无疑问，伊利还是可以崛起的
Roe指的是赚到的钱和净资产的比较，当然营业额高的企业获得的利润更高。因此，数据高并不意味着其毛利会更高。
伊利股份的高roe是通过净利润率稳中有降、资产负债率大幅上升、总资产周转率不断加快实现的。公司净利润水平基本以毛利率水平为准。如果毛利率很低，即使严格控制期间费用和非经常性损益，范围也往往有限。
『伍』 ROE的缺陷有哪些
相信很多投资者对巴菲特的这个观点非常熟悉，间接地也成就了ROE指标的地位。
为什么老先生会看中ROE呢？这个需要从ROE的计算逻辑说起。
ROE = 净利润/ 净资产
从计算公式可以看出，ROE是一个综合指标，能全面地反应公司为股东创造价值的能力。
从 资产的角度 ，净资产是公司股东实际投入的资本，公司总资产-总负债之后的余额，是真正属于股东的资产。
从 利润的角度 ，净利润反映的是公司综合利用各项资源的能力。针对ROE进行拆解， ROE = 销售净利润率 * 总资产周转率 * 权益乘数（财务杠杆） 。
它综合反映了公司 总资产的利用效率 、 产品的盈利能力 和 借助财务杠杆的能力 ，最后取得的总的收益结果。
而且 ， ROE与公司估值密切相关，高的净资产收益率，才能支撑高的估值溢价。
也因此，芒格从企业长期价值的角度，也很看重ROE：
按照巴菲特 ROE>20%的标准，A股符合条件的公司，格力电器、贵州茅台、伊利股份、恒瑞医药等，在过去十年股价的年均增长着实是非常惊人。
但是，没有一个指标是能完美诠释一家公司的，所以，老先生也加了前提：“ 如果非要用一个指标选股 ”。真正的投资决策中，老先生肯定不仅只看ROE。这源自ROE自身的一些局限性。
1、净利润的偶然性因素ROE的分子是净利润，但净利润会受很多突发因素影响，
税率的波动。 2019年全面降税，企业税赋会减轻很多，由此带来的净利润增加，并不是源自企业自身实力。
非经常性的损益 。 ST海马 为了摘帽，要卖掉400套房产，类似的还有 新华都 ，也是依靠卖房产和政府补贴，艰难保壳。再比如曾经的牙膏老大两面针，和男装巨头雅戈尔，常常靠投资收益撑场面。
这些非经常性业务所创造的利润很难有持续性，也给投资者在看ROE时带来很大的迷惑效果。所以，在看ROE的时候 ，不能仅看某一个会计年度的ROE，而是应该针对多年的数据进行连续的分析对比，减少阶段性因素对ROE的影响。
2、财务杠杆的风险之前的公式也有提到， 财务杠杆能起到放大资产收益的效果，简单说，就是公司借钱来赚钱，只要借钱的成本低于赚钱的收益，最后财务杠杆就能为股东创造更高的ROE。但是，过高的财务杠杆会让公司的财务风险加大，很可能造成流动性危机，比如正急于出售资产的海航。
所以，这也是在看ROE的时候，必须要注意的。需要理解ROE的真实来源，评估背后的财务风险。
3、不适合用于评价亏损企业当企业还处于亏损状态的时候，ROE就没有实质性的参考意义。但是，亏损的企业中也有好公司。比如亚马逊，如今已经进入美股市值前三，在此之前，亚马逊经历了长时间的持续亏损，同样的还有京东，也是多年亏损后才开始盈利。
是投资人认可公司的商业模式，坚信未来能有盈利空间，持续不断地投入资金，才有了后来的市值和市场地位。
如果单纯是用ROE来筛选，那就会错失这些未来有巨大成长空间的公司。
此外，透过ROE也无法看到 公司的现金流 ，“ 利润重要还是现金重要 ”是一个永恒的话题，短期重现金，长期看利润，但绝对不能只关注其中某一项。
衡量一个公司的内在价值，是很复杂的一件事情，要看 公司当前所处的发展阶段，要看公司的赚钱模式是否可持续，更要看公司未来创造现金流的能力， 不是某一个指标能完全囊括的。这不是ROE的缺陷，而是所有指标本身的局限性。
指标是辅助，更全面的分析体系才是真正理解一家公司的基础。
（注：《股市进阶入门》总结，仅供学习交流）
第一，净资产收益率可以反映企业净资产的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率。
第二，由于各个上市公司的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。
第三，由于企业负债率的差别，如某些企业负债畸形，导致某些微利企业ROE却偏高；而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，ROE却较低。
第四，企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高ROE，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。
一、财报里边的ROE是指净资产收益率，杜邦分析法是描述它关系的很好工具：
权益净利率=税后利润/所有者权益=销售利润率 资产周转率 权益乘数。
1、 销售利润率 ：代表了公司“自家母鸡下蛋”的能力，利润率越高，“下蛋”越多。
2、 资产周转率 ：代表了公司“鸡多久生一个蛋”的能力，周转率越快，“下蛋所需时间”越短，同样的时间可以比其他“母鸡下更多的蛋”。
3、 权益乘数 ：代表了公司“借鸡生蛋”的能力。借别人的“母鸡”，下了“蛋”分一些给对方，如果能有剩下的“蛋”，就是公司赚的。
二、杜邦分析法的缺陷1、 分子分母数不匹配 ：销售利润率，分母销售收入包含所有资产（不含无息短债）产生的“蛋”（收入），分母只包括属于股东的“蛋”（利润）。
2、 未区分经营活动与金融活动 ：哪些是自家“鸡下的蛋”？哪些是借的“鸡下的蛋”？没分开。
3、从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法 只包括财务方面的信息 ：“下蛋能力、下蛋效率”：不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造：只想“母鸡快些下蛋”、巴不得一天“下两个蛋”，忽视对“母鸡”的“身心 健康 ”关怀、“鸡蛋品质和种类”，“母鸡”能否长期“下蛋”？能力无法保障。“母鸡蛋”能否长期受人们欢迎？没关注。
财务指标反映的是企业过去的经营业绩：过去，人们是自家“母鸡孵小鸡”，关注“母鸡是否每天下蛋了”？现在，时代变了：有专门提供“鸡苗”的供应商，他们希望您多买“鸡苗”。养“鸡”技术提高，同样面积可以“饲养更多的鸡”。“买蛋”的顾客，有些希望“母鸡”可以多锻炼，有些希望“母鸡”吃“虫子或是吃草。”过去的关注点，和现在关注点不同。
有些人给“母鸡”吃虫子、多锻炼，广为宣传，甚至申请了“养鸡专利”、注册商标。专利、品牌等都是无形资产，对提高“养鸡厂”竞争力非常重要。绝大多数人给“母鸡”吃饲料，这种“鸡”在市场上非常多。但杜邦分析法不能解决“养鸡专利”、“鸡蛋品牌”等无形资产如何估值的问题。
三、如何提高ROE指标？要提高ROE可以有利润率、资产周转率、债务杠杆三大方式。在1977年的文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》一文中，巴菲特指出：“为了提高资本回报率，企业需要至少使用下面的其中一项：
1、提高周转率：在同样的时间内每只“鸡”比别家的“鸡”下更多的“蛋”。
2、提高营业利润率：同样多的“鸡”可以比人家下更多的“蛋”。
3、廉价的债务杠杆、更高的债务杠杆：每借一只“鸡”需要付的租“蛋”比以前更少。借更多的“鸡”。这样公司剩下的“鸡蛋”更多。
总结：下蛋多、下蛋快、借鸡生更多的蛋，就是好鸡、好农场。营业利润率高、资产周转率快、廉价又更高的财务杠杆，就是能给投资者带来更多回报的优质公司。
ROE肯定是有缺陷的，但众所周知，股神巴菲特最喜欢这个指标，他曾说过：如果只能选择1个指标来衡量公司的经营业绩，那就选ROE。
ROE计算公式是用税后净利润除以净资产。
比如，刘强东投100万，开了一家奶茶店，一年后净赚15万，那么这家奶茶店当年的ROE就是拿净利润15w/净资产100w=15%，简单吧？
一般ROE常年保持在15%~30%之间，我们就认为是很不错的公司了。
用这个指标筛选出来的都是些什么公司呢？ A股上市公司中，ROE连续10年超过20%的有贵州茅台、格力电器、海康威视、恒瑞医药、海天味业。。。这基本都是中国的绩优白马了。
不过，在用ROE筛选公司，也有坑需要注意，就是有些公司 ROE高于同行业，表面上豪车豪宅的高富帅，但他家底不够清白，负债率很高，这时候就要判断下它有没有短期偿债的压力，以免暴雷伤到自己。
喜欢看ROE的大多数是偏值投资者，那就不得不说另一个指标PEG。
PEG其实就是市盈率的进阶版，它补充了市盈率忽略公司成长性的缺陷。计算公式比较简单，用市盈率除以公司未来三、五年的盈利增速。
PEG最早是英国投资大师 吉姆.史莱特 提出来的，不过把它用到极致的，是最牛基金经理彼得林奇。
这群华尔街大佬很有意思，巴菲特喜欢ROE，彼得林奇喜欢PEG。
他有个著名的论断：任何一家公司如果定价合理，那么市盈率就会和盈利增长率相等，也就是PEG=1。如果我们以1为临界点，PEG越小，公司投资价值就越大。
怎么理解呢？打个比方，初中同班同学李雷和韩梅梅中考同分，在同一个高中的同一个班又见面了，对，就是这么巧。中考同分，说明他们的学习起点差不多；但中考过去之后，面对3年之后的高考，谁能胜出呢？如果我告诉你：李雷同学每日得过且过，月考成绩每况愈下；而韩梅梅同学积极进取，每天充满正能量。这时，你更看好谁的未来呢？哪怕最后结果可能会有意外，但大多数人应该都更看好韩梅梅吧，因为从韩梅梅身上，我们至少能看到努力向上生长的渴望。
其实李雷和韩梅梅，就可以对应成我们股市中的2家公司，李雷是传统行业，韩梅梅是高 科技 成长型公司，可能当前市盈率相近，但是韩梅梅每年的表现都能保持持续增长，高成长就消化了高估值，从而使得PEG更小，也就意味着投资性价比更高。
这个例子可能不是那么贴切，主要想告诉你，如果市盈率考虑的是一家公司当前的估值水平，那么PEG就是在此基础上，覆盖了它未来的成长能力。在利用这个指标筛选股票的时候，最关键的是对公司未来盈利增速的预判。
巴菲说过：投资并不需要顶级的智商，超凡的商业头脑，而需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，最重要的是有能力控制自己的情绪。
如果你去去追高70、80甚至上百PE，却没什么业绩增长的企业，去买那些你根本看不懂逻辑的股票，去追各种题材，可能这一次幸运，但是不可能一直幸运，最后赚的钱还是会凭实力亏回来。
ROE=净利润/股东权益
然不管是净利润还是股东权益，均会受到财务报表虚假数据的影响。
也就是说
roe这个指标容易被管理层操纵。1、净利润太容易被操纵
净利润造假 原因是 管理层为了凸显管理能力或者为了股权激励等等原因 必须把这个指标 做的漂亮一些；另外 由于权责发生制编制利润表时，管理层可以合理的操纵利润。
权责发生制与现金发生制的区别我在这里 就不多说了。
在权责发生制下 利润只要被销售确定那么他就可以体现在利润表里，即使没收到销售现金
2、股东权益被操纵
股东权益 =总资产-总负债
总资产不靠谱 是因为会计财务报表上绝大多数资产使用的是 历史 成本记账法。
历史 成本记账法是资产在折旧时是以 历史 成本为基准的，它并不是公允价值。
它会导致总资产 无法体现当前真实的价值。
股东权益=实缴资本+溢缴资本 +留存收益-库存股
能造假股东权益的是 留存收益和库存股 ；留存收益=净利润-分红
上市公司可以通过调节分红来调节留存收益。譬如提高分红会导致留存收益下降从而使得ROE上升。
1.分业务的净资产回报率才有意义。而企业的利润可以分业务，而净资产不能。所以，roe只是个结果。你也不会了解他为什么高，为什么低，此时要结合业务分项目毛利率。
2.净资产收益率可以通过借债多来实现。但如果利率市场利息升高，或者销售端每况愈下。那么借钱越多亏得越多。所以这个指标有误导性。
3.追求短期指标。舞弊中最难界定的是截止。就是将未来利润搞到今年。你看上去业绩挺好，其实是提前计算未来几年的利润。然后选一个年份，将所有亏损都记这一年。
4.净资产，要考虑权益工具和金融资产实质。外部人做不到。比如可转债如果作为债务，则净资产减少，如果作为权益工具，则净资产增加。自从这部分加职业判断，无论对赌还是明股实债，总有人在操纵。
总之，roe和一个企业整体现金流，扣非利润，经营实际匹配，他不应该是单独观察的指标。而检验roe最好的办法，是在十年以上的时间上去算平均roe，用时间分散的看。当然，你还是要看懂公司的业务，比如柯达胶卷 历史 上roe挺好，可是遇到了数码时代，他的roe还有用吗。所以，结合数据看主营，才是关键。
ROE是一个非常有效的指标，通过它可以计算出预期估值，我通过几年来的观察统计结果，得出结论比较理想（对大多数蓝筹股）。有些股票就是到了我计算估值左右就开始暴涨爆量后见顶回落，走调整态势。
『陆』 伊利股份计划5年翻一倍，应在多少价格范围内建仓才最合适
如果真买进伊利的股份，单纯地放5年，股票价格就可翻番，那么现在各界的大资金应当抠破脑壳的去抢伊利的股份了。而伊利在2021年初股票价格拉涨50块以后，曾一路暴跌至30块，较大区段下滑超出40%。50块买进，5年翻番到100块，这个目标似乎也很难达到。由此可见买卖股票并不是单纯的喊个宣传口号，随后一股脑的往里面冲就行的，还是需要进行一些有关的分析和判断。
因为原材料成本的价格上涨工作压力，伊利未来的销售业绩增长速度难以大幅度加快。因此稳健的投资人不能给伊利以过高的公司估值。伊利股权在乳品行业不但是国内第一，而且也排行亚洲地区牧业第一。作为国内奶制品行业龙头企业，市场占有率长期处于肯定领先水平；而且在“经济全球化”的战略下，首先成为国内第一家合理布局国际化的奶制品上市企业。