市盈率才20出头

Ⅰ 北交所股票新股申购

11月15日，北交所正式开市，71只精选层公司平移，还有10只新股上市。值得注意的是，前者涨跌幅为30%，后者首日无涨跌幅限制，但比开盘价涨跌30%和60%后会分别停牌10分钟。
总体来说，这10只新股发行市盈率偏低，多数公司发行市盈率不超过20倍，科达自控发行市盈率最高，为45.34倍，志晟信息发行市盈率最低，为10.93倍。而精选层平均估值为30多倍，因此北交所10只新股首日平均涨幅估计接近翻倍，这是基本预期。有些投资者到现在还担心破发，无疑是杞人忧天。
恒合股份发行价格为8元，摊薄后市盈率为 18.05 倍。公开发行股份数量1700万股，发行后总股本为6800万股。公司所处行业为“水利、环境和公共设施管理业”中的“生态保护 和环境治理业(N77)”，行业最近一个月平均静态市盈率为 24.36 倍。
选取上市公司 雪迪龙、先河环保和力合科技作为公司的可比公司。同时，由于科创板拟上市公司森根科 技在业务模式上与公司较为类似，因此将其作为可比公司。上述同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为 32.57 倍。
我在申购时的分析：“三家可比公司滚动市盈率实际上只有25倍，并没有公司自己说的32倍。恒合股份18倍市盈率发行，今年上半年业绩下滑，未来传统能源空间可能受限，因此估值不会很高，估计上市后市盈率在25倍左右。但公司总市值较小，发行后总市值只有5.44亿。公司在北交所上市后，还具有壳价值。因此，尽管这家公司质地和成长性一般，但算上壳价值，上市后也可能达到10亿左右市值，这家公司上市涨幅可能在50-100%，沾了总市值较小和壳价值的光”。
看一下最新的2021年半年报：公司实现营业收入 25,831,855.78 元，较上年同期减少 17,375,440.26 元，同比减少 40.21%；实现净利润 6,451,943.75 元，较上年同期减少 6,041,181.22 元，同比减少 48.36%。
业绩下滑的主要原因是，公司上年同期在线监控系统营业收入较高是基于合同约定，中石化、中石化壳牌等项目客户采购 的商品无法在2020年前完成验收并确认收入，故该类销售收入需要在完成验收后才能在2020年上 半年确认，致使2020年上半年收入较同期增幅较大。然而，2018年同期收入14,431,761.60元、2019 年同期收入11,148,156.71元、2021年上半年在线监测系统营业收入与2019年、2018年同期相比，变化并显著，公司存在收入季节性的波动，除2020年比较特殊外，2018年、2019年上半年的在线监测系统营业收入大约都维持在1000万元到2000万元之间。
维持此前50-100%涨幅预期，即12-16元。不过盘子小，绝对价格低，存在炒作可能，有可能成为黑马。网上获配比例1.2968%，打新者获利丰厚。
科达自控发行价13元，发行市盈率45.34倍。公司所处行业属于“软件和信息技术服务业”（I65）。中证指数有限公司发布的软件和信息技术服务业最近一个月平均静态市盈率为57.39 倍。同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为58.77 倍。
公司之所以定价这么高，是因为精选层特殊的发行底价制度。一般精选层公司在开股东大会时，在议案中都会确定发行底价。而科达自控确定发行底价是参考2019年业绩。问题是，公司2019年业绩3137万，是高点。2020年利润下滑到2906万，扣非更低。因此，精选层的发行底价机制有点问题。
最近公司刚发布了三季报，业绩大增。2021 年 1-9 月营业收入较去年同期增加比例为 52.84%，主要原因为本年度智慧化建设需求量增加， 公司省外业务拓展较上年度增加较多导致。 2021 年 1-9 月归属于挂牌公司股东的净利润较去年同期增加 3264.71%。
本次公开发行股份数量 1,800万股，若超额配售选择权全额行使发行后总股本扩大至 7,278 万股，发行后总市值为9.5亿。假设公司2021年业绩增长，恢复到2019年的水平，利润3000多万，对应的估值也在30倍，扣非后估值超过40倍。
我在申购时分析：“科达自控的亮点是工业互联网，属于软件和信息技术服务业，行业属性不错，但地处山西，主要从事智慧矿山，业绩成长性一般。在精选层，市场对这种系统集成和智慧城市、智慧矿山类的似乎不感兴趣，同辉信息、云创数据估值在30到40倍，因此科达自控上市后没有多少涨幅，破发与微利两可之间，这还是在北交所大利好支撑前提下。如果放在过去的精选层，破发可说是板上钉钉”。
新股广脉科技上市后被炒作，估值达到40倍。科达自控上市后估计有20-30%左右涨幅。网上获配比例1.01%，打新者是沾了北交所开市的光。
公司所处行业为 C39“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业最近一个月平均静态市盈率为46.39 倍。发行人对应的 2020 年扣除非经常性损益前后孰低净利润 摊薄后市盈率为31.05 倍。国内石英晶振主要企业有东晶电子、惠伦晶体、泰晶科技，同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值（剔除东晶电子）为400.28 倍。
晶赛科技主要产品为 SMD 石英晶体谐振器、DIP 石英晶体谐振器、SMD 石英 晶体振荡器和上盖、可伐环、外壳等封装材料产品。与同行业可比上市公司相比较，公司产品较东晶电子多了封装材料，少了晶片；较泰晶科技少了温补晶振振 荡器、热敏晶振、音叉晶振、晶片；较惠伦晶体多了封装材料产品，少了温补晶 振振荡器、热敏晶振、晶片。发行人主要产品与同行业可比上市公司有差异，产品丰富度落后于同行业可比上市公司。
晶赛科技本次公开发行股份数量 1,187.83 万股，发行后总股本 5,462 万股，按发行价18.32元，发行后总市值为10亿。对应静态市盈率31倍。2021年上半年利润2764万，对应动态市盈率18倍。可比公司平均动态市盈率43倍，因此晶赛科技北交所上市后股价有可能翻倍。晶振行业正处在高景气周期，晶赛科技有中长期投资价值。
公司所处行业为“汽车制造业”，行业最 近一个月平均静态市盈率为31.99倍。公司发行市盈率为14.9倍。同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为 29.29 倍。
可比公司估值都不高，业绩增长的也不多。与公司可比性较强的有精选层的苏轴股份、华阳变速、泰祥股份，三者估值都在20倍出头。同心传动发行价格 3.95 元，也是原定的发行底价。发行后总股本 2875万股，发行后总股本扩大至 10510 万股，那么发行后总市值为4.15亿。公司发行市盈率为14.9倍，有一定的估值差，同时总市值较小，应有一定的壳价值溢价，估计同心传动上市后涨幅为50%以上，但很难达到100%。
发行价格 8.68 元，市盈率为 13.21 倍。公司所属行业为“汽车制 造业”，行业最近一个月平均静态市盈率为 31.99 倍。同行业可比上市公司 2020 年静态市盈 率均值为 61.21 倍。
申购当时我分析：“同行业公司没有几个业绩好的，大部分业绩多年停滞，估值挺高，但大多数是壳价值。大地电气发行后总股本9,447.6 万股，发行后总市值为8.2亿。大地电气发行市盈率还可以，有估值差。与大地电气可比性较强的同处精选层的智新电子，智新电子主要做消费和汽车电子连接线。但智新电子有新产能扩大预期，同时做消费电子和新能源。智新电子静态市盈率44倍，动态市盈率27倍，大地电气上市后大概率与这个估值看齐。大地电气上市后估计涨幅在100-200%”。
目前智新电子动态市盈率为34倍。大地电气上半年利润3177万，增长24%，对应发行后动态市盈率12.9倍。因此，大地电气上市估值翻番没问题。但公司主要是商用车线束配套供应商，商用车增速不佳，这个可能有点问题。因此，大地电气估值估计赶不上智新电子，甚至差一大块。
公司原定的发行底价就是4.5元，这次也没涨价，不过27倍的发行市盈率挺吓人的。公司所处行业为“专业技术服务业”，行业最近一个月平均静态市盈率为 32 倍。 选取与发行人主营业务相近的六家公司作为可比公司，可比公司 2020 年静态市盈率均值为 15.75 倍。
公司所处行业为“I65 软件和信息技术服务业”，最近一个月平均静态市盈率为 57.61 倍。与发行人主营业务相近的同行业可比公司 2020 年静态市盈率均值为 48.99 倍。
本次发行价格6.8元，对应未行使超额配售选择权时，发行人对应的2020 年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为10.93倍。
据安信证券研报，公司营业收入与净利润规模与恒锋信息、科创信息、网进科技较为接近。与可比公司相比，公司业务主要集中在河北省内，河北省内业务拓展方面具有自 身的竞争优势；但公司在技术储备、收入规模等方面与可比公司相比尚有一 定的欠缺。与河北省内主要竞争对手相比，公司业务涉及行业众多，在智慧城市领域具有不同行业的丰富项目经验，公司整体收入规模较高。
我在申购时分析：“恒锋信息利润稳定在6000万左右，总市值23亿，市盈率40倍。科创信息业绩下滑，在3000万，总市值25亿，市盈率78倍。南威软件利润高速增长，从5000万到2亿，总市值50亿，市盈率21倍。可见，软件和信息技术服务业估值差别很大。其实，精选层的云创数据、同辉信息更具参考价值。这两家估值基本在35倍左右。公司业绩成长性不佳，17年后停滞在不到5000万。但不管如何估值，公司发行市盈率只有11倍，翻1到2倍有希望”。
目前广脉科技已经上市，被炒作，估值到了37倍。云创数据估值44倍。同辉信息被当做元宇宙概念被炒作，估值54倍。志晟信息发行后总股本为 66,822,157 股，发行后总市值为4.54亿，总市值太小了。同时，公司三季报大涨146%。因此，志晟信息上市涨幅可能超出预期，涨幅200%以上，估值达到35倍以上也不是不可能。志晟信息可能一举夺得本轮10只新股涨幅冠军。志晟信息网上获配比例只有0.2243%，也称得起本轮新股涨幅之王。
公司所处行业为“C40 仪器仪表制造业”，该行业最近一个月平均静态市盈率 为34.60倍。同行业可比公司 2020 年静态市盈率均值为32.35 倍。同行业可比公司有川仪股份、常辅股份、浙江力诺、智能自控 。
我在申购时分析：“中寰股份本次发行价格 13.45 元/股，市盈率为 16.00 倍。本次初始发行的股票数量为 8,500,000 股，若全额行使超额配售选择权则发行后总股本为 51,775,000 股。那么发行后总市值为6.96亿，对应2020年市盈率15.6倍。中寰股份主要为气液联动执行机构， 该产品系由公司率先完成了国产化生产，毛利率高于常辅股份。因此，估值应该略高于常辅股份，但今年业绩预计下降，也很难给出高估值。也就是20倍出头。因此，中寰股份预计上市后涨幅为20-30%左右”。
现在常辅股份大涨，估值到了27.65倍。中寰股份自然也会水涨船高，估值得到提升，况且公司质地好于常辅股份。预计中寰股份上市估值能达到30倍，市值基本翻番。
公司所处行业为“I信息传 输、软件和信息技术服务业”中的“I65软件和信息技术服务业”，行业最近一个月平均静态市盈率为58.19倍。公司发行价格12.25元，市盈率为17.13倍。
沪深此类城市公共安全上市公司上市后股价大都表现一般，平均估值大约在30到40倍。广道高新发行价为12.25元，发行市盈率为17.13倍，上市后总市值为8.2亿。广道高新利润从2015年的1598万做到了2020年的4739万，增长还是较快的，今年上半年利润1875万，增长13%。综合以上因素，估计广道高新北交所上市后股价翻番，估值大约在35倍左右。
现在广道高新发布了三季报，还不错，利润增长10.93%。营业收入：本期为 21,003.30 万元，上年同期为 15,880.55 万元，较上年同期增加 32.26%。是因为： 公司产品市场份额稳步增长，国内信息安全产业进一步发展。报告期内公司依托渠道和资源优势，对公司业务模块进行资源配置，将重点资源配置到重点发展业务板块当中，继续拓展市场，保持公司业务增 长。 经营活动现金流量净额：本期为-2,512.59 万元，上年同期为 1.49 万元，较上年同期减少 82,857.05%。 是因为：受全球范围内的新冠疫情等因素影响，芯片等电子产品的零配件价格上涨以及部分零配件配置 提高，从而导致公司采购的路由器、工控机、服务器等采购单价上涨，公司储备了库存，支付货款增加所致。
广道高新看来经营还挺稳健，今年业绩估计会增长。如果上市后股价较低，可以考虑中长期投资。
公司所属行业为“软件和信息技术服务业”，行业市盈率为58.23倍。公司发行价格16元，市盈率为20.83倍。同行业可比公司2020年静态市盈率均值为72.71倍。
国内信息系统集成服务行业的厂商主要分为三类。第一类为全国性企业，此 类企业在国内多个省份均有业务部署，代表企业有恒锋信息（300605.SZ）、赛为 智能（300044.SZ）以及航天信息（600271.SH）等；第二类为区域性企业，此类 企业在区域内具有相对竞争优势，其业务规模低于全国性企业，但是在当地具有 较强的品牌知名度和销售服务能力，如科创信息（300730.SZ）及本公司；第三 类为行业性企业，此类企业专注于服务特定行业，利用在行业内的经验开展业务， 如专注于校园信息化的正元智慧（300645.SZ）、专注于智能电网的殷图网联 （835508.OC）及专注于航空信息化的恒拓开源（834415.OC）等。
据券商研报，业务方面，同行业可比公司中，万达信息营业收入较高，2020 年达30 亿元左右，其他公司与汉鑫科技营业收入相差不大。同行业可比公司中汉鑫科技和恒锋信息归母净利润较高，2020 年分别为0.39 亿元和0.59亿元。从毛利率来看，汉鑫科技为行业中游水平。费用率方面，处于行业较低水平。从估值来看，对标可比公司，行业PE 中值为52X，市值中值25 亿。
我在申购时分析：“汉鑫科技主要业务为信息系统集成，面向政校医商多个领域，业务主要集中于山东地区。公司发行价16元，市盈率20.83倍，发行后总股本4,789.60万股，那么总市值为7.66亿。公司业绩还不错，去年利润轻微下滑，今年上半年大增近70%。我们看到，同行业公司业绩稳定增长的不多，股价走牛的也不多，虽然大部分公司市盈率很高，但市场对这类公司并不是很感兴趣。与汉鑫科技最有可比性的公司是精选层的殷图网联、云创数据，二者表现都不怎么样。但两者估值都不低，都在40多倍。汉鑫科技北交所上市后，估值大概率向这两家看齐，股价涨幅估计在50-100%左右”。
公司发布了三季报，净利润大增27.99%，但第三季度下滑31%。参考几个智慧城市公司的走势，汉鑫科技上市后估计也有不错表现，也可能股价接近翻番。
A：志晟信息：200%以上（本轮新股涨幅冠军）
B：晶赛科技、大地电气、汉鑫科技、广道高新、中寰股份：100%左右
C：同心传动、恒合股份：50%左右

Ⅱ 如何判断一家公司的投资价值

这是作者分析万华化学的第四篇文章 。

文章来自：villike的财务自由笔记

“看到这里 ， 分析思路越来越明确了 ， 我们有“一个重点”和“两个问题”要分析：

“一个重点”就是MDI的分析 ， 这个产品占万华的营收高 ， 利润更高 ， MDI的市场空间 、 竞争态势 、 发展趋势 、 关键影响因素 、 万华的竞争优势 ， 这些都是要分析的内容 。

“两个问题”是指投资者要弄明白的疑问：

第一个疑问是：在MDI很赚钱的背景下 ， 为什么公司要大张旗鼓 ， 拼命去扩张这个不赚钱的“石化业务”？这个业务会不会/在大多程度上会拖累公司的ROE？

第二个疑问是：公司另一块大力拓展的业务 ， 即34业务 ， 这些业务的发展前景和盈利能力 ， 真的如公司年报字里行间像我们传递的那样美好吗？

毕竟现在34业务的毛利率只有20%出头 ， 如果未来竞争激烈起来 ， 会不会是下一个低毛利率的石化业务呢？”

这篇文章开始 ， 我会给各位展示我的思考框架 ， 让你们清楚看到 ， 我是如何对万华这家公司的投资可行性开展判断的 ， 而对于上述问题的回答 ， 都会出现在我的思考框架中 。

需要说明的是：这个思考框架是可以运用到不同公司的 ， 有了这个框架 ， 读者在面对下一个公司时 ， 也可以试着去找到属于自己认知能力水平的答案 。

而提升自己“认知能力水平”的过程 ， 就是投资过程中最有意思的过程 ， 也是一个永无止境的过程 ， 甚至可能是一个没有绝对答案的过程 ， 但正是这种不确定性 ， 才是投资收益的来源 ， 也是投资最有魅力的部分 。

所以 ， 这篇文章一开始的部分并不会直接进入万华的分析 ， 希望读者能明白我”授人以渔“的用心 。

如何判断一家公司是否具备投资价值 ， 在我的体系里 ， “湿雪长坡 ， 安全边际”8个字就是概括 。

湿雪 ， 指的是企业的盈利能力 ， 具体来讲 ， 是企业“拿股东的钱赚钱的能力” ， 反映到数据上 ， 就是净资产收益率ROE 。

这个指标的内涵很容易理解：如果一个生意 ， 能取得明显高于无风险收益率的水平 ， 由于资本都是逐利的 ， 原理上来讲 ， 资本会迅速涌入这个生意 ， 而过多的资本进入 ， 会导致竞争加剧 ， 利润率降低 ， 最终收益水平会回到无风险收益率附近 。

我来拿“在学校旁边开小卖部”举个直观易懂的例子 。

假如有一个新开的小学 ， 门口暂时没有小卖部 ， 学生没地方买文具 、 零食 ， 很是苦恼 。

这时候 ， 如果有一个小卖部开业了 ， 很有可能会人满为患 ， 这时候 ， 这个生意的典型财务特征可能是这样的：

5%的净利率 ， 3.0的总资产周转率 ， 1的权益乘数 ， 对应15%的ROE（5%*3*1 ）。

看到小卖部老板生意火爆 ， 马上就会有第二家 、 第三家小卖部开业 ， 等到有4-5家小卖部开业的时候 ， 这个生意的典型财务特征可能是这样的：

3%的净利率 ， 2.0的总资产周转率 ， 1的权益乘数 ， 大约对应6%的ROE（3%*2*1 ）。

因为 ， 一方面 ， 以前3块一瓶的饮料 ， 现在大家都卖2块5了 ， 另一方面 ， 以前“进了货很快就会卖完” ， 现在则“要卖几天才行” 。

例子虽然简单 ， 但是也基本能说明问题 。

这就是竞争的力量 ， 所有能持续取得高于无风险收益率的企业 ， 一定是有某些特点的 ， 巴菲特叫它“护城河” ， 管理学上叫它“可持续性竞争优势” 。

还是拿小卖部来举例子 。

它（护城河 ） 有可能是“小卖部老板 ， 是校长的小姨子 ， 所以校长不允许再开小卖部” ， 直接结果就是饮料3块买不到 ， 要卖3块5 ， 这会带来高利润率 。

它也有可能是“某家小卖部老板和蔼可亲 ， 学生都喜欢去他家买东西” ， 这会让文具 、 零食卖得更快 ， 这会带来高周转 。

它也有可能是“某小卖部老板和银行行长熟 ， 银行以很低的利率贷款给他” ， 这样老板就可以“借别人的钱做生意” ， 这意味着高杠杆 。

不论竞争优势来自于哪个方面 ， 识别竞争优势都是很关键的 ， 这个不难 ， 通过财务指标 ， 尤其是同行业 、 跨行业的横向对比就能理解 。

顺便说一句 ， 这也是我喜欢分析企业的原因 ， 看得越多 ， 横向对比时你就越敏锐 ， 这也是读者能在我这里收获的东西 。

说回到竞争优势 ， 识别固然重要 ， 更重要的是：这种竞争优势未来是否可以持续 。

毕竟 ， 校长可能会退休（也有可能会更惨 ）、 和蔼可亲的老板可能会生病 、 银行可能会抽贷 ， 商业环境千变万化 ， 找到那些不变的东西 ， 就是投资者的重要工作 。

湿雪先说到这里 ， 这个话题再展开的话 ， 可以说很多很多 ， 我在文章里会经常提到这个话题 ， 结合案例不断提升才是可行的思路 。

再说长坡 ， 翻译成白话就是“增长” 。

这个不难理解 ， 从股价=每股收益*市盈率这个公式 ， 就可以看出：在撇除市盈率影响情况下 ， 只有公司利润增长 ， 公司的股价才能持续增长 。

具体来说 ， 在思考一家公司是否值得投资时 ， “长坡”的意思是：公司未来的增长 ， 要有看得到的空间 。

这种空间的来源 ， 通常有两种：

一种是所在行业的空间扩大 ， 也就是“整体蛋糕变大” 。

一种是所在行业市场集中度提升 ， 也就是“拿到的蛋糕更多” 。

最好的情况 ， 当然是一个快速扩大 、 同时集中度持续提升的市场了 。

需要注意的是 ， 判断一家企业是否具备“长坡” ， 不需要对于行业未来的市场容量做出精准的预测 ， 如果你更保守的话 ， 甚至不需要做出粗略的预测 。

需要看的是什么呢？

只需要“看得到的空间”就可以了 ， 换句话说 ， 我们不需要对市场空间有精确的预测 ， 事实上 ， 对于未来的预测是不切实际的 ， 是一种“精准的错误” 。

举个例子 ， 我们可以很轻松地知道 ， 中国的城市化还是有空间的 ， 喝高端白酒的人会越来越多 ， 经济发展对借贷的需求会越来越多 ， 到这个地步就够了 。

回到“湿雪长坡”这四个字来 。

湿雪和长坡 ， 是有关系的 ， 打个比方 ， 长坡是“画板” ， 湿雪是“技术” ， 只要有“画板”在 ， 有“技术”的画家 ， 就能画出让投资者满意的画 。

翻译成白话就是 ， 只要有市场空间在 ， 竞争优势就可以让公司持续地成长 ， 这就是竞争优势和成长的常见关系 。

关于思维框架的部分 ， 这次就说到这里 ， 下面我们就可以将这些框架 ， 运用到万化的分析中 。

具体到万华这家公司 ， 公司的业务分为三块：聚氨酯 、 石化和34业务（不理解叫法的请看我的第三篇文章 ）。

下面 ， 我就带着读者分业务来看各自的“湿雪长坡” ， 也就是竞争优势和市场空间情况 。

先看聚氨酯业务 ， 我的整体看法是：

竞争优势明确 ， 有目前看起来可接受的裂痕；市场空间有 ， 但增速中长期来看是中低速的 。

竞争优势可以从两个视角来看 ， 先看第一个视角：毛利率 。

下面这个图 ， 是万华聚氨酯系列的 历史 毛利率 。

从这张图 ， 我们可以获得几个信息 ， 我就一并讲了 ， 不局限于竞争优势这个话题：

第一个信息是 ， 从 历史 情况来看 ， 公司产品的竞争力是被 历史 充分证明的 ， 体现在普遍超越30%的毛利率上面 。

这里要说一下 ， 可能有读者认为 ， 30%多的毛利率不算高 ， 但各位要理解一个事情 ， 那就是聚氨酯是面向企业客户的 ， 通常的商业逻辑是 ， TO B的生意 ， 毛利率往往低于TO C的生意 。

因为 ， TO B的产品 ， 基本不具备像消费品那样的品牌溢价可能性 ， 在万化聚氨酯这里 ， 能够有30%以上的毛利率 ， 已经是非常不错的水平了 。

第二个信息是 ， 公司的毛利率是波动非常大的 ， 主要体现在2010年的达不到30% ， 以及16年及以后的暴涨暴跌 。

16年以后的毛利率暴涨暴跌这个问题 ， 我们留到后面“长坡”的部分再来谈 ， 跟那个部分更相关 。

先说第一个 ， 2010年的毛利率之所以比较低 ， 是由于技术水平引起的 。

万华从1995年左右 ， 真正掌握MDI的技术和制造工艺以来（最早应该是83年国外购入设备 ， 但稳定性奇差 ， 更不用说具备经济型 ）， 截至目前 ， 已经是第六代技术 ， 按照网上搜集到的信息 ， 公司的MDI技术已经是“全球领先”水平 ， 在中国的制造企业中 ， 能够达到这个水平的不多 。

随着这些年万华设备与技术的更新换代 ， 带来的好处是：质量上升 、 成本下降 ， 虽然面临着产品价格波动剧烈的困扰（后面会展开讲这个 ）， 但是 ， 从产品本身的趋势上来说 ， 毛利率上升是大概率的 ， 这就是我们看到的10年之后的情况 。

“万华聚氨酯系列有竞争优势”的第二个判断依据是：MDI是典型的寡头垄断产品 。

与大多数投资者所固有的“原材料是大路货 ， 通常只能拼价格”印象不同 ， MDI这个产品是一个非常特殊的产品 。

特殊到什么地步呢？

整个世界上 ， 就只有5个国家 、 8家公司 ， 有能力生产这个产品 。

来看看这个国家和公司的名单 。

5家个国家是：美国 、 德国 、 日本 、 韩国 、 中国 。

8家公司是：巴斯夫 、 拜耳 、 亨斯迈 、 陶氏 、 东曹 、 三井 、 万华（有1家找不到名字 ）。

再提醒各位一次 ， 以防读者没有注意到这个事情的夸张程度：

整个地球上 ， 就只有8家公司能够生产这个MDI 。

这是什么概念呢？各位想想 ， 在基础材料领域 ， 还有什么东西 ， 是全球就只有几家公司能生产的？

我是绞尽脑汁 ， 也想不出来还有别的什么领域了 。

接下来的问题是 ， 为什么没有其他企业来生产这个东西呢？难道难度比原子弹还大？

我们下一篇见
文章来自：villike的财务自由笔记

Ⅲ 准备定投十万，现在就投了四万，但是已经盈利了20%要止盈吗

我认为，基金投资没有放之四海皆准的道理，所有的投资决策都是因人而异的，我们要根据自身实际情况，判断该不该止盈。

01 如果你是新手，风险承受能力又不是太好，建议及时止盈

止盈是基金投资的入门课，对于新手而言，明白止盈的重要性、严格执行止盈的投资纪律非常重要。 止盈或许不能让你“卖在最高峰”，但是可以有效保护你的盈利成果，避免收益回吐。

正常来看，基金的年化收益率能够达到12%-20%已经非常棒了，要知道，股神巴菲特的年化收益率也不过20%出头。对于新手来说，赚到20%已经算是厉害的投资业绩。

要注意的是，止盈目标设定的是年化收益，如果你的定投持续时间已经超过1年，那么要根据定投时长核算“止盈线”。

最后，赎回基金的资金应该重新滚入定投，“一时盈利”不是最终目的，投资的核心在于经年累月的长期稳健收益。

02 如果具备一定的投资经验，是否止盈要综合考虑3个因素

如果市场还处于低估值区间，或者处于熊转牛的初期，那么过早卖出基金可能错过后期的大波段。

目前，A股刚刚冲破3300点，短期有回调风险，但是中长期来看，机会大于风险。A股目前的估值水平还在可控范围，泡沫化并不严重。

满仓的风险有两方面： 一方面如果市场下跌，前期收益会快速缩水，甚至亏损；另一方面，基金出现下跌，哪怕我们看好市场，也没有资金继续投入，摊低成本。因此，仓位高，就应该及时止盈。

10万元资金，持仓4万元，整体仓位并不算太高，单从这方面考量，止盈的必要性不高。坚持继续定投，看见股市过热信号再卖出，收益率会更高。

如果是短期就要用到的资金， 例如孩子的教育费用、短期要缴纳的保险等，那么及时止盈比较明智。

如果是长期闲置的资金， 能够灵活使用5年以上，那么晚一些止盈也无妨。 历史 数据显示，基金持有时间越长，获得正收益的概率越高，哪怕我们这次没有及时止盈，资金性质也允许我们继续持有基金，直到基金再次盈利。

综上，对于有一定投资经验的人，是否止盈还可以结合以上3方面因素综合考虑。值得注意的是，收益同时意味着风险，推迟止盈时间，谋求更高收益，我们需要承担的风险也是同步增加的。

以上是我的一点看法，希望对你有帮助，也欢迎在留言区一起探讨。

定投有一种策略，就是设定你的目标值，比如20%，30%，50%，达到就止赢，但止赢不是停止定投，而是重新开始一个循环，这样可以锁定到手的收益，避免坐过山车。毕竟A股总是熊长牛短，一般顶部只有几天，底部却有几年。

同感呀，从过年到现在，也一直在定投，不多，半年定投一万吧!

上个星期上证飙升到3150点，很多买定投的朋友大概盈利了。我这个定投基金也盈利了20%左右。

当初的计划是定投3年，没有想到这么快就盈利了20%。要知道，2015年，拿了2万元钱炒股，很保守的操作，现在股票资金是1.8万，亏空2千。我还是比较好的，有一哥们，拿了5万炒股，最后剩2万，饮恨退出。

2万元钱，存定期，4%的收益，5年后也有4000元的利息吧!

如果每年有20%收益，4年不到就可以翻倍的。

所以，权衡一下，就在上周五，最后把基金清仓了。虽然此时上证暴涨，有一些小遗憾。

但盈利的钱落袋为安，等这波行情过后，再重新定投。

小盈利即可，这是我的操作手法，希望对你有一定的借鉴意义。

这主要要看你投了什么啊，需要具体情况具体分析。

说定投的话，应该是指数基金吧。就按照指数基金来回答，底层逻辑是一样的，你可以自己再分析一下。

如果你投的指数已经处于高估，那么需要止盈，可以分批赎回。

如果目前进入到了一个正常估值的区间，第一是要停止定投，第二你可以选择分批赎回转投处于低估的指数，也可以什么都不做。

如果依然处于低估的区域，可以继续定投。

以上三种情况都是从估值的角度去分析的，如果你给自己的纪律是20%就要止盈，那就按照你自己定的交易纪律来。这一次如果赚的少了，之后就去分析为什么会这样，可以在日后的交易中去调整你的交易纪律。给出这种建议的原因是，希望可以养成遵守交易纪律的习惯，短期看可能会少赚一点，但长期看一定能帮你避开巨大的坑。

我的观点是不急于止盈。

基金定投最理想的范式是，从熊市中后期开始定投，经历熊市底部阶段，直至市场反转，到牛市后期止盈退出。

一，基金定投的投入阶段

基金定投的投入阶段，力争要在筹码便宜时收集尽可能多的基金份额，尽最大可能摊低投资成本。

定投开始的时机，一般要避开大牛市顶部阶段，避开熊市初期急剧下跌的阶段。做到这一点，需要投资者控制自己的贪婪本性，避免在连续上涨的市场行情中追涨买入，尤其是控制仓位不能太重，时刻警惕暴跌的风险。

然而，面对熊市下跌行情，介入市场的时机也不能太晚。否则的话，定投期数不够多，投入本金太少，在持仓太轻的情况下一旦牛市行情突然爆发，那就有点踏空的尴尬，投资收益就会大打折扣。

基于 历史 经验，考虑不同级别的牛熊周期跨度时间长短，定投周期一般1~3年比较合适。这就要求投资者对大盘走势有一点感知力，基本上能踩准熊牛周期节奏进行定投。

二，基金定投的止盈阶段

基金定投止盈，有几种方式，比如目标收益止盈法、年化收益标准止盈法、高点回撤止盈法、估值止盈法等。

比如，我们基于对沪深300指数的 历史 数据统计分析，认为年化收益15~20%可以作为一个止盈标准，那么当达到这个标准时就可以进行止盈。

当然，对于不同类型的基金，还可以参考其他标准进行止盈。比如，对于主动管理型基金，可以分析其投资标的股票，根据情况决定是否执行。对于行业指数基金，可以参考估值指标进行止盈；对于宽基指数基金，最好就要参考大盘走势进行止盈操作。

就当前而言，大盘刚突破3000点心理关口，冲上了3300点。但是，相比于 历史 高点6124点、 历史 次高点5178点，3300点高度还远远不能说是大牛市。

因此，牛市才刚刚起步，甚至还没有完全发展为大牛市，投资者就开始犯恐高症了，这似乎是不太合适。尤其是，假如投资者定投沪深300、中证500等宽基指数基金，持有仓位并不重，盈利幅度尚低，就更没必要止盈了。

我们定投基金，经历一轮完整的熊市、牛市周期，大盘起码要达到4500~5000点才是止盈的终点，而投资总收益至少达到80~100%以上、年化收益达到15~20%以上。

在此之前，投资者基于对波段行情的判断，根据投资仓位的轻重，可以进行适当的阶段止盈操作，但是大方向应该是持续投入，一直坚持到大牛市到来才实施最终止盈，从而获得理想的投资收益。

对于止盈我的建议是，如果定投标的是宽基指数基金，在大盘不到4500~5000点前，完全没必要进行止盈，而是应该让子弹继续飞。因为，谁也无法预料本轮牛市的高点是多少，在3300点左右止盈很可能会错过大段的收益。

因此，仓位重的可以观望，仓位轻的就尽管定投下去，直到牛市见顶信号发出时再止盈也不晚，甚至在疯牛顶点确认后晚一点的时间止盈也没什么关系，也肯定比在3300点早早获利了结吃不到后边的肥肉要好很多。

止盈点的设置关键在于对行情的把握。我一般不会特意给自己设置一个止盈点，而是基于对市场的判断选择卖出时机。

这里假设你投资的是股票类基金。

我通常会关注以下方面：

①市场情绪：如果市场行情很好，没有发生可能的系统性风险，基金收益稳中有升，那我就再持有一段时间。

②市场风格：如果持有的某行业基金市盈率已处于高位，整个市场可能有行业轮换的趋势，我大概率会调整持仓，换个被低估的行业。

③市场基本面：如果市场情绪是由基本面推动的，我继续持有的概率就会大很多，如果只是单纯的噪音，我就会在早期收割。

p.s.这三者的权重并不是一定的，要具体情况具体分析。

看你个人咯，如果做短线，20个点可以止盈了；如果做长线，就继续持有，也可以适当减仓，后期抓住机会再加仓

定投是一种对自身盲目投资的约束，正因为有了这些约束，我们在投资时才可以心态平稳。

既然楼主提问这个问题，说明心态已经不平稳了，所以从维护心态的角度考虑，请终止定投，止盈，落袋为安，再重新开始定投。

从投资角度说，投资收益超20%是不是该出，有很多争议，以前有一个统计，从 历史 数据上看，定投收益超过20%是合适的，我无从考证这一数据是否正确，但在基金行业中是存在这一说法的。

获利出局，再定投是保持心态平衡，能够永远挣钱的不二法则。虽然可能会损失部分收益，但保住本金在投资市场里是永远的真理。

我是职业小散，说说我的观点吧，仅供参考

首先，定投就不是靠谱的事，当市场的牛市的时候，大胆做，因为这个时候，赚钱的概率极高，这一段就很典型，亏钱的是少数。你买了股票赚钱一点不奇怪。当市场的熊市的时候，还傻傻的不断接下跌的飞刀，不是傻吗。想想08年的暴跌，所以个人建议就别想定投的事，不值当。

正确的做法是在市场熊市末期，牛市初期大胆的买进去，这个时候往往是成交量低迷，指标反复底背离，个股估值都比较低，很多公司破净资产。而到了高位，出现连续上涨涨不动，成交量跟不上，指标背离，公司估值高的时候，而k线形态是顶部结构的时候，就直接离场，不指望买在最低点，也不指望卖在最高点，吃到主升浪就行，这才是较为合理的投资方法。对普通投资者很合适。

再说盈利20%是否要止盈的事，现在上证指数只是刚刚突破年线不远，成交量也是周四周五才开始有抢进的迹象，牛市初期，安心持股，这是个人对中长线投资者的建议。

对于投资，我的建议是，低风险高利润的时候就大胆投，在高风险低利润的时候，离场观望才是最好的策略。

我觉得可以止盈！

为什么？

1.就今年的大盘而言，今天行情并不好，整体走势会以波动为主，不会大涨，也不会大跌，估计会在3200到3800之间波动，如果你现在已经盈利百分之20，如果现在不止盈，仍然继续定投，很可能会将这部分盈利亏进去，所以我建议及时止盈，保住利润！

2.如果不是拿今年行情去算，就中国股市的长期走势来看，4000点肯定不是高点，绝对会被踩在山脚下，但是具体是五年还是十年就不好说，如果长期定投十年，盈利百分之100，这也是不划算的，毕竟物价在上涨，人名币每年在贬值，到十年以后的20万的购买力也许还不值现在的五万购买力。

所以，我个人更偏向于盈利百分之20后及时止盈，然后继续定投，再到盈利20再止盈，除非可以明确大盘持续上涨，可以继续持有，否则不拿青春赌明天！