科创板个股延续大涨走势

㈠ 白给18%涨幅，科创50指数将迎样本股调整，哪些公司将获被动增持

01

根据科创50成份指数建立调整机制，

除样本公司发生退市、收购、合并分拆等情形外，

会在每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日对样本股进行定期调整。

首先，我们需要彻底搞清楚“被动投资”的含义。

所谓“被动投资”，指的是完全复制追踪某一指数进行投资的行为。

指数中有哪些个股、每只个股占多少比例，对应的指数基金就需要按照相同的个股、相同的比例来进行相应配置。

在这样的背景下，我们会发现， 每次新纳入指数的个股，将能够获得相应指数基金对应资金的被动配置，进而可能出现异动或者上涨 。

以今年资本市场上红得发紫的特斯拉为例，

2020年11月16日，标普道琼斯指数公司发布公告称，将于12月21日美股盘前把特斯拉（TSLA）正式纳入标普500指数。

由于标普500指数是按总市值加权，市值高的权重就高，特斯拉3900亿美元的市值，权重在所有成分股中可以排到第10名，根据标普道琼斯的数据，试图追踪标普500指数的基金至少有4.4万亿美元资产，所以这意味着，为了紧跟指数， 预计将有489亿美元的资金被动配置特斯拉的股票，特斯拉因此盘后大涨16%。

另外11月16日，科创板50指数上市，开盘14家公司涨超7%，其中博瑞医药高开18%，泽璟制药高开17%，虽然整体走势高开低走，但若提前布局，就是白给。

再来看几个其它的案例，

2019年5月28日，A股纳入MSCI的因子从5%提升至10%，MSCI资金“被动买入的温氏股份”尾盘直线拉升至7%。

2019年9月20日，富时罗素、标普道琼斯指数扩容生效日，北上资金“被动买入的昂立教育”尾盘直线拉升至9%。

2020年5月29日，MSCI中国指数半年度调整生效之日，北上资金“被动买入的美团”尾盘集合竞价直线拉升至7%。

……

类似的案例还有许多

据统计，包括刚刚问世的科创板50ETF及其联接基金，和已发待发的科创板方向基金在内，总计有数百亿的增量资金将精准投向科创板。

03 哪些个股有望被调入科创50指数？

我们需要先搞清楚科创50指数的选取、调整规则。

根据交易所官方文件显示，科创50指数的选样方法为，

（1）对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后10%的证券作为待选样本；

（2）对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。

同时，每个季度会对科创50指数成分股进行一次调整，下一次调整时间为12月14日，具体调整规则为，

每次调整数量比例原则上不超过10%（也就是5只），采用流通市值占比确定成分股权重。

采用缓冲区规则，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。

用大白话说大概就是，过去一年日均总市值排名居前的个股有望迎来资金的被动配置，

为此，我们特意整理了如下名单供大家参考：

㈡ 科创板和创业板的改革，会不会带来科技股的长期牛市

科创板和创业板的改革会让A股带来价值牛，但不会出现科技股的长期牛市，科技股只会分化式走牛，科技股绝不会全面走牛。

随着A股市场科创板的创立，以及创业板的改革，由于这两大板块的股票都是采取注册制，同时也会涨跌幅明显放宽到20%，这两个方面对对A股市场是影响比较大的。

原因三：我国科技企业同比一些发达国家的科技企业太落后了，要知道我国很多科技企业都还需要依赖国际上一些顶尖的科技企业学习技术。

意味着我国很多科技企业还在摸索和逐步成长中，处于发育成长中，这些企业的业绩并不会很好，业绩会直接影响二级市场股票的表现，没有业绩的支撑，股票想要长期牛市更加不现实。

综合以上关于科创板和创业板的改革，会不会让科技股长期牛市的问题展开讨论和分析；未来科技股只会局部性的机会，并不会所有科技股都会长期牛市的，未来只有价值牛，并不会走科技牛。

㈢ 新高之后还有新高 科创板为何能持续上涨

科创板，作为市场的一个新设板块，给市场带来了一个全新的交易模式。但是，与A股其余市场板块相比，科创板给投资者第一个印象，则是高收益与高风险并存的投资板块，且在开板上市之初，并不被投资者所看好。

然而，截至8月1日，科创板已经成功运行了九个交易日。但是，在这短短的九个交易日中，科创板市场却给了投资者另一番的数据表现。

其中，在短短的九个交易日时间内，科创板市场经历了两种市场交易制度，其中一种交易制度是科创板上市后的前五个交易日不设置涨跌幅限制，而在无涨跌幅的规则下，科创板上市首日出现了集体大幅上涨的走势，不少新股首日涨幅超过了100%。此外，则是经历了上市之初前五个交易日之后，科创板市场实行每个交易日20%的涨跌幅限制规则，而在新的交易制度中，已有多家科创板上市公司触及到当天的涨幅上限，市场对科创板的好感度似乎持续升温。

再者，科创板自上市以来出现涨多跌少的局面，但从某种程度上起到了分流其余市场板块存量流动性的影响。不过，需要注意的是，在主板市场表现疲软的背景下，科创板市场的投资热情却持续升温，首批25家科创板新股已有多家上市公司创出了上市以来的新高水平，并未出现上市首日大幅炒作后随即熄火降温的表现。

此外，从成交数据分析，科创板的活跃度明显超过了市场的预期。其中，据数据统计，在短短九个交易日的时间内，科创板市场的累计成交额达到了2417亿元，平均每家科创板新股的日均成交额高达10.74亿元，其整体活跃度显著高于A股市场。

需要注意的是，对于首批上市的科创板新股，不仅仅体现在成交金额的持续活跃身上，而且其日均换手率水平持续保持高企的状态。以8月1日的市场收盘数据为例，首批25家科创板上市公司的换手率均在24%以上，其中有17家科创板上市公司的换手率高于40%，这也是非常罕见的市场现象。

新高之后还有新高，一举改变了市场对科创板市场的看法。如今，低于百倍市盈率的科创板上市公司已经寥寥无几，同时低于100亿总市值的科创板上市公司也为数不多。更为普遍的现象，则是普遍科创板上市公司的市盈率达到了上市以来的一个新的高度，而不少科创板上市公司的总市值规模已经达到了主板市场的规模，有的甚至达到了巨头企业的市值规模水平。

作为一个新设的板块，科创板本身被赋予了很高的发展使命，且被认为是改革与创新的试验田区。由此一来，给市场资金也带来了一定的炒作预期。或许，对于市场资金的持续炒作，或多或少离不开政策护航的基础。

不过，作为目前仅有25家新股的科创板市场，实际上在其仍未大幅扩容的背景下，也给了25家新股带来了较高的估值与市值炒作溢价预期。与此同时，面对源源不断的新增开户数以及新增资金的补充，也为科创板市场投资热情的持续升温创造出积极的条件。由此一来，在流动性溢价初期环境下，结合初期科创板市场的流通市值偏低的优势，同样有利于科创板市场的持续活跃。

对于科创板市场的持续活跃，对科创板原始股东及董监高而言，还是带来了福音。与此同时，因科创板的设计相对偏向于机构投资者，由此也为机构投资者带来了可观的投资回报预期。但是，考虑到解禁期的因素，初期科创板新股的大幅炒作，对不少资金而言，还是停留在纸上富贵，依旧很难锁定利润，并及时获利了结。由此可见，对于科创板上市公司来说，最关键的，还是在于后期密集解禁后的价格承受力，届时将直接影响到原始股东、董监高以及部分存在锁定期的资金的投资利润。

面对一个全新的市场板块，在持续赚钱效应的影响下，刺激了市场的持续做多人气，把科创板上市公司的估值与市值规模推向一个新的高度。与此同时，因初期上市的科创板数量比较少，间接成为了市场中的稀缺品种，而其持续高度活跃的换手率与成交量，却不断推升了科创板市场的投资热情。

从短期的角度出发，科创板市场还是离不开资金的推动，或者在源源不断的新增资金推动影响下，会为短期科创板市场的持续强势创造出良好的条件。但是，从中长期的角度出发，仍需要考虑到估值与市值大幅溢价的因素，难免会存在价值理性回归的需求。此外，则需要考虑到后续限售股陆续解禁的问题，如今的科创板新股得益于偏低的流通市值优势，但随着未来限售股的陆续解禁，未来市值优势可能会进一步削弱，结合科创板试点注册制的扩容预期，对中长期的表现仍需要保持一定的谨慎与理性。

㈣ 建投周策略：慢牛悄然来临 科技引领未来

文：张玉龙 罗永峰 臧赢舜 甘洋科

1

引言： 慢牛悄然来临， 科技 引领未来

7月22日，科创板正式开始交易。首批25家企业上市首日大幅度上涨，并在随后4天中平稳运行，表现出了良好流动性和较高的定价效率，整体走势与2009年创业板首批上市相仿。两市成交相对平稳清淡，电子行业业绩改善，市场平稳上涨中，中小板和创业板表现相对优异，体现出了风格逐步转换的特征。

（一）利润产出背离， 科技 成长改善

2019年上半年工业利润同比下降2.4％，6月下降大幅度超预期。利润增速和生产增速出现了背离。我们认为这种背离现象主要来源于PPI为代表的价格水平大幅度回落。产出逐步下行寻底，价格水平继续下行，这意味着经济周期仍然在下降的过程中。经济下行降息、减税降费等逆周期政策提供了空间。

从行业层面来看，工业利润呈现出一定的分化。2019年上半年铁矿石价格上涨，黑色金属采选利润上涨，但是不具备持续性。在通信行业的带动下，电子、通信等行业收入增速和利润增速开始逐步出现向好的趋势。水电燃气等公用事业板块相对稳定。

（三）金控监管收紧，严防交叉风险

从监管政策来看，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，主要针对非金融企业投资形成的金控公司，对其资本、行为及风险作了细致的规定，并由央行直接监管。这份文件直接从资本要求和金融公司的认定方面对资本进行了规范；从股东和公司质量方面对企业经营做出了规范；在监管方面实行央行审批制度。金控监管收紧有助于隔离当前中国面临的系统性风险。

（三）投资策略： 慢牛悄然来临， 科技 引领未来

从经济运行来看，经济下行、利率下行的宏观环境重新开始具备，我们在《宏观对冲投资策略中的成长股》中论述的条件再次具备。从市场表现来看，从7月23日开始，市场悄然缓慢上涨，风格切换明显。从行业上看，电子、通信、计算机等 科技 行业由于利润改善开始上行。从估值水平来看，市场和行业估值均处于中位数之下，股票类资产具备良好的性价比。我们认为慢牛行情悄然来临，电子、计算机、通信的成长板块将引领上行。我们建议投资者提升权益类资产仓位，从滞胀环境配置的食品饮料行业切换到电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块，把握三季度的金秋行情。

2

生产利润背离，经济下行持续

工业生产增速和利润增速对于判断经济形势具有重要的作用，理论上生产增速和利润增速的变动趋势应该一致，在6月工业增加值当月同比6.3％大幅超预期之后，市场普遍预期6月工业企业利润将继续保持正增长，但7月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2019年上半年规模以上工业企业利润同比下降2.4％，降幅扩大0.1个百分点，其中6月当月同比-3.1％，大幅低于预期，利润增速和生产增速呈现背离。

利润增速与PPI的走势基本一致。因此，在6月生产小幅改善的情况下，工业企业利润下滑的原因主要来源于需求端，表明内外需的持续疲弱。在国内投资未见大幅改善，世界经济增速普遍放缓的背景下，内外需的改善仍然需要时间，国内经济下行趋势仍未扭转。

从周期的角度来看，企业利润增速和PPI同比一般领先产成品存货增速，目前经济仍处于下行周期末段。在利润增速持续下滑，7月PPI预期通缩的情况下，经济在3季度有望加速探底。从行业层面来看，短期由于科创板平稳上市， 科技 行业有望被动提升估值。叠加日本限制对韩出口，国内电子行业或持续受益。在经济下行压力加大的情况下，即将开展的政治局会议将为政策定调。美国二季度GDP增长超预期，但环比回落，经济见顶带来降息预期，为国内政策提供更大空间余地。进一步加强金融供给侧改革，实质推进利率市场化，抓紧落实减税降费将成为降低企业融资成本、改善企业盈利预期的重要因素。

3

3.1 ECB 政策利率不变，新兴国家降息

欧央行7月会议的最终利率决议是维持之前的三大政策利率不变。 但从决议的表述倾向、目前的欧元区的经济形势和政策空间来看，未来欧洲央行降息概率较大。 2019年以来，发展中国家降息潮已至，但主要经济体虽然明显鸽派化，但却仍在观望之中。 尤其是美联储一直按兵不动，也一定程度左右着其他主要经济体的货币政策走向。

通胀弱势为宽松的货币政策提供充足的空间以及必要性。 通胀长期低于目标，一方面表明需求的羸弱，这也直接反映在欧元区的经济上；另一方面，低通胀为欧央行宽松的货币政策提供了空间。 全球经济动能减弱和国际问题对于经济发展的困扰是宽松货币政策的基本面基础 。贸易保护主义的抬头、美国对欧盟产品加征关税的威胁对于欧洲制造业特别是 汽车 工业的发展更是雪上加霜；

在欧元区经济形势方面，第一，从欧洲局势上来看 ，英国强硬脱欧，法国受“黄马甲”运动影响，意大利深陷债务危机，内部国家矛盾激化，形势较为不利。 第二，从经济上来看 ，2018年以来，欧洲经济持续走弱，GDP同比增速显著下降。欧元区实际GDP同比增速从2.7％回落至2019年一季度的1％。作为欧洲经济“火车头”的德国这一数据也从2.2％回落至0.6％。其中制造业等快速走弱是导致欧洲经济萎靡等重要因素。欧元区的制造业PMI大幅下降，而德国相较于欧元区整体水平制造业PMI的下降幅度更为剧烈。制造业订单和生产均大幅减少，产能利用率下降是欧元区制造业当前面临的主要问题。

3.2 美国经济强劲，降息预期不变

美国二季度GDP增速2.1％，高于预期，但略低于一季度的3.1％。从结构上看，主要拉动点在居民消费，主要居民消费支出环比4.3％，联邦政府消费与地方政府投资也表现亮眼，而投资、出口均为拖累项。从内需强弱看，美国二季度经济增速略低于一季度，但结构仍然 健康 。展望下半年，美联储转鸽后利好 汽车 和地产，但此前财政刺激效果衰退、贸易摩擦影响出口以及全球经济放缓等不利因素逐步显现，美国经济2019H2温和回落是大概率事件。美联储将在7月30日至31日举行货币政策会议。市场对此次会议降息预期较高，预计7月将至少降息25个基点至2.00-2.25％水平，芝加哥商品交易所给出的市场对于7月美联储议息会议的降息预期仍为100％，市场的分歧点主要是9月是否降息。

4

金控监管收紧，严防交叉风险

4.1 金控监管收紧，严防交叉风险

7月26日，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》，主要针对非金融企业投资形成的金控公司，对其资本、行为及风险作了细致的规定，并由央行直接监管。此次政策早有预兆，在去年十一月的《2018中国金融稳定报告》中，央行就已经推出了此次《办法》的雏形，并提出今年上半年出台监管细则。此次政策正式落地有助于整顿金融秩序，隔离金融风险和实体风险，进而防范系统性金融风险。 总结来看，《办法》主要从资本业务、股东与公司治理方面进行监管，并细化了部分规则。

首先，在资本业务方面，第一，规定了金控公司的业务范围。 原则上不得从事非金融业务，但可以投资于金融管理部门认定的金融机构，投资额不得超过金融公司净资产的15％。此举主要针对目前市面上盲目向金融领域扩张的非金融企业形成的金控公司，规定业务范围将隔离金融板块与实体板块，杜绝风险的传染。 第二，对于金融公司的注册资本做出限制。 要求实缴注册资本不低于50亿元人民币，且不低于所控股金融机构注册资本总和的50％。

其次，在股东与公司治理方面，第一，从股东的角度来看 ，有负面清单行为的不得作为主要股东成立金控公司，金控公司所控股金融机构禁止交叉持股、反向持股。且禁止了主要股东的部分行为，如五年内转让所持有的金控公司股份、委托关联方多、操纵市场、无实质性经营活动等。 第二，从公司治理方面来看 ，金控公司的高级管理人员原则上可以兼任所控股机构的董事，但不能兼任所控股机构的高级管理人员，所控股机构的高级管理人员不得相互兼任。可以看出央行对于公司内部关联企业十分重视，此举可在一定程度上将风险隔离。

最后，在监管制定上 ，央行要求投资控股两类及以上金融机构的企业集团应向央行申请金控公司，未批准的公司不得登记为金控公司，也不得使用“金融控股”、“金控”、“金融集团”等字样。

4.2 证券经纪业务明确，基金信息披露规范

7月26日，证监会就《证券经纪业务管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，此文件是关于证券经纪业务的统一部门规章，将以往碎片化的、监管效力较低、相对滞后的证券经纪业务监管办法以《管理办法》的形式正式明确。

征求意见稿首次对证券经纪业务作出界定。 在证券交易活动中，接受投资者委托，处理交易指令、办理清算交收的经营性活动是为证券经纪业务。在保护投资者合法权益上，从投资者适当性管理、风险揭示、业务营销、账户开立、交易指令接受审核、佣金收取等方面加以明确规定。此外，还对证券公司的内控制度、监督管理责任上提出了规范性要求。

7月26日，证监会发布《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及相关配套规则，相较于征求意义稿，《管理办法》进一步优化了公募基金产品指定信息披露内容与媒体披露制度。基金产品信息披露要做到简明与易，加入基金产品概要，以更好地便于投资者了解基金产品信息、增强服务水平。对于基金产品的风险因素要强化揭示，更好地培养投资者的投资风险意识，充分提高投资者保护水平。

5

等量对冲利率回落，外资流入结构调整

本周央行共开展500亿元逆回购操作，有4600亿元逆回购到期。7月23日（周二），央行开展了定向中期借贷便利（TMLF）操作2977亿元，并开展MLF操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日MLF到期量5020亿元基本相当。7月26日（周五），财政部、中国人民银行以利率招标方式进行了国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量1000亿元。考虑到国库现金投放后全口径测算，央行公开市场操作净回笼3143亿元。

本周新看点是国库存款投放，本次中标利率为3.32％，与同期限3A级同业存单利差为83BP，小幅低于5月30日招标的108BP的利差水平，但显著高于1月24日的利差55BP。我们再考虑跨季因素的影响，本次招标和1月招标均未能跨季，而5月则有跨季影响。我们认为，国库存款招标利率高企，背后原因是中小银行吸收一般存款困难，流动性分层的现象仍然存在。

本周人民币汇率继续小幅升值，周五收盘报6.7415，较上周升值0.53％。外资本周小幅净流入25.9亿元，周三周四外资净流入金额分别为20.5亿和19.4亿，但受美国二季度经济数据超预期影响，周五又小幅流出13.9亿。如我们此前周报所言，当前全球宽松预期升温，但近期数据扰动较多，外资将震荡小幅流入。本周外资净流入前五为电子（20.2亿）、银行（11.3亿）、计算机（9.9亿）、通信（7.2亿）和机械（5.7亿），净流出前五为食品饮料（-32.9亿）、有色（-5.4亿）、化工（-5.3亿）、非银（-4.7亿）和 汽车 （-3.3亿）。 我们留意到，性价比逐步显现的成长行业同样受到外资的青睐，而低估值的银行同样获持续流入； 与之相对应的是，近期外资大幅流出估值略微偏高的食品饮料。 与部分国内机构投资者相同， 外资同样在做调仓，略微减持必需消费，逐步加配 科技 股和银行。

6

两市成交低迷，科创板表现优异

6.1 科创板上市表现优异，市场上涨估值提升

上周科创板上市，首日大涨之后，整体表现平稳。在科创板首批上市公司的带动下，各主要市场指数都发生一定程度的上涨，其中中小板指和创业板50上涨幅度居前，涨幅分别为3.01％和2.05％。行业层面，电子、休闲、电器设备、银行、计算机、通信等行业的涨幅居前，均在1.8％以上，其中电子行业延续前期日本限制对韩国出口半导体原材料的影响，涨幅达到5.85％。科创板首日大涨表现优异，但后续股价有望回归，带动市场继续上涨动力减弱。政策的方向和经济基本面的改善仍将是市场后续行情的重要支撑来源。

在上周周报中我们提出市场风格有望转变，前期大盘蓝筹抱团行情或难以持续，市场初步反映了风格逐步转变的迹象，但剔除科创板等干扰因素，风格转变趋势仍有待观察。上周在市场上涨行情中，各大A股主要市场指数的估值水平具有提升。从当前状态来看，中小板指、中证500等小盘股估值水平仍处于 历史 较低分位，截止7月26日，分别为15％和9.1％。而创业板指数估值处在 历史 均值和中位数之间，相对2019年上半年估值水平回调明显，后续在科创板带动、经济预期改善的情况下均有望持续提升估值水平。

6.2 两市成交低迷，科创板开板平稳

市场成交持续低迷，剔除科创板后两市平均成交金额为3270亿，处于 历史 低位，周二最低报2784亿。从换手率看，上证综指、中小板指与创业板指周五分别报0.3925％、0.9290％与1.1765％。从两融余额看，周五收报9087亿，与上周相比再度下滑27亿。最近3个月以来，市场成交量逐步萎缩，短期内市场在等待7月政治局会议结果后政策面明朗，中期市场在期待经济见底与企业盈利好转。市场震荡已有3个月之久，中长期机会在持续酝酿。

上周流动性最大的看点在科创板开板，无论从首日还是首周表现，科创板开始表现均超过当年创业板，但整体保持平稳。首先我们看首日表现，科创板开盘涨幅（均值141. 0％）、收盘涨幅（均值139.6％）以及振幅（均值156.9％）均超过创业板（分别为76.5％、106.2％、125. 0％）。换手率方面，科创板首日均值为77.8％，略低于创业板（87.8％）。但无论是创业板还是科创板，接近八成的换手率意味着机构打新获得的股份基本在首日就卖出。由于科创板前五天不设涨跌停，首周平均涨幅为137.9％，高于创业板的87.1％；而后四日的平均换手率为38.2％，明显低于首日，但高于创业板开板后同期水平。下周科创板首批25家适用于20％的涨跌幅限制，预计换手率将进一步下行，但整体保持平稳。

㈤ 禾迈股份等10只科创板股融资余额增幅超10%，有哪些意义

9月19日，科技创新委员会202项个人行动的财务余额逐月增加，其中，10股的财务余额增加了10%以上。

了解杠杆作用

相反，这是一个疲软的市场，证券贷款余额是指投资者每日卖出的证券贷款与为偿还而买入的证券之间的差额。证券贷款余额的增加表明市场趋于抛售；相反，它倾向于买方。差额越大，多头头寸累积的资金越多，空头头寸卖出的股票越多。余额是指证券的日常借贷和出售与证券的日常购买和返还之间的差额。证券贷款余额的增加表明，空头投资头寸增加，市场趋于卖出；相反，它倾向于买方。谈到保证金交易，我们必须首先了解杠杆作用。

㈥ 科创板满月 28股平均涨幅171%

自7月22日科创板首批公司集中挂牌交易至8月21日，科创板已“满月”，交出了一份令市场各方满意的“成绩单”。

具体来看，从7月22日至8月21日，共有28家科创板公司挂牌交易，股价全部上涨，较发行价平均涨幅171%，涨幅中位数160%。

截至8月21日，科创板累计受理企业152家。

个股较发行价平均涨幅171%

上交所介绍，总体来看，市场热情度始终处于高位，个股表现较为平稳，投资者情绪趋于理性。从7月22日至8月21 日，共有28家科创板公司挂牌交易，股价全部上涨，较发行价平均涨幅171%，涨幅中位数160%。

“科创板过去一段时间显著超预期的赚钱效应，既是投资者适应创新交易制度的必经过程，也是前期资金避险情绪的反映。”申万宏源（港股06806）策略分析王胜、沈盼团队在接受中国证券报采访时表示。

一方面科创板作为金融供给侧改革试验田，在交易制度上给予投资者更大空间，比如前5天放开涨跌幅限制，后期涨跌幅控制在20%等，投资者通过充分的市场化行为逐步适应新制度，股价上涨是逐步健全市场价值发现功能的必经过程；另一方面，过去一个月存量市场表现受海外不确定性干扰较多，资金出于避险需求转向科创板，增量资金对科创板标的股价也构成重要支撑。

前海开源首席经济学家杨德龙则表示，科创板初期标的受到追捧，一方面说明投资者对科创板企业的期待比较高，一方面也说明科创板初期供给较少，难以满足投资者需求。

总体来看，市场热情度始终处于高位，个股表现较为平稳，投资者情绪趋于理性。分个股看，波动在预期的合理范围内。上交所数据显示，前五日无涨跌幅限制期，除首日外，仅2只个股触发盘中临时停牌，多数情况下股票涨跌幅在20%以内；实施涨跌幅限制后，个股涨、跌幅进一步收窄在10%以内，仅4只股票出现涨停。

从交易活跃度看，前期偏高，随后趋于平稳。科创板首月成交额（含盘后固定及大宗）合计5850亿元，日均254亿元，占沪市比重为13.8%，累计换手率611%（日均26.6%）。分阶段看，呈现“前期偏高、随后趋于平稳”的过程。目前换手率从开市首日的78%已稳定在10%-15%区间。

投资者结构方面，近四成开通科创板权限的投资者参与首月交易。自然人投资者为科创板初期参与主体，交易占比89%，专业机构交易占比11%。

制度改革成效初显

上交所表示，科创板首批企业上市以来，总体运行平稳，制度规则发挥了应有的效用。一是投资者给予了科创板公司一定估值溢价；二是交易制度初步经受住市场考验，上市前五个交易日不设涨跌幅限制，市场初期博弈充分，提高了股票定价效率，实施20%涨跌幅限制后，涨跌停现象得到明显抑制。

“在交易制度方面进行了改革，包括前五个交易日不设涨跌幅限制，之后是20%的涨跌幅限制，整体来看，运行平稳，并没有出现股价大起大落，这说明制度试点是成功的，试点注册制也基本上取得预期的成效。”杨德龙表示。

申万宏源证券策略分析团队也指出，放开涨跌幅限制的交易制度创新，在价格发现过程中给予投资者更大的交易空间，在科创板上市初期信息极度不对称的环境下，更宽松的涨跌幅限制有利于实现充分换手，允许筹码用脚投票表达观点，同时市场情绪的反应也更加及时，相对以往10%的涨跌幅限制约束，20%的涨跌幅限制使得价格发现更有效率，避免了过去新股上市后耗时多日连续涨停迟迟无法发挥价格发现功能的弊病。

两融余额规模逐步上升后趋稳

科创板首月两融业务运行态势良好，两融余额规模在逐步上升后趋稳。截至8月20日，科创板两融余额为60.32亿元，占上市可流通市值（922.86亿元）比例为6.54%。

其中，融资余额为32.97亿元，占两融余额比例为54.66%，占上市可流通市值比例为3.57%。

融券余量金额为27.35亿元，占两融余额比例为45.34%，占上市可流通市值比例为2.96%。首月融券余量金额占两融余额比例基本稳定在40%-50%之间。

截至8月20日，转融通证券出借业务（以下简称证券出借）的证券出借余量为1.53亿股、金额为45.74亿元，占科创板上市可流通市值的4.96%。同期，截至8月20日，沪市主板证券出借余量为1.25亿股，证券出借余量金额为14.41亿元，仅占上交所主板上市可流通市值的0.005%。

已上市公司发行价格符合预期

上交所介绍，从静态市盈率指标看，28家公司2018年扣非前摊薄后市盈率区间为18-269倍，中位数45倍；扣非后摊薄后市盈率区间为19-468倍，中位数48倍。从动态市盈率指标看，28家公司按照2019年预计每股收益计算的动态市盈率中位数34倍。绝大部分公司发行市盈率低于可比公司，也基本落于卖方建议估值区间内，符合市场预期。28家公司发行市盈率高低有别，体现了市场对不同行业、不同公司的差异化价值判断。

从28家公司的定价情况看，科创板市场化发行机制初步显效。通过提高网下机构占比、试行跟投制度、投价报告约束机制、剔除最高报价机制等措施，形成了相对理性、独立判断、压实责任的发行承销环境。目前，28家公司每个网下账户、每个投资者每次申购获配金额中位数提升至39万元、109万元，是近3年现有板块的37倍、62倍，有效加大了网下报价的约束。28家公司的跟投金额为0.26-2.1亿元，绝大部分保荐机构定价时与发行人进行多轮博弈，体现了跟投效果。

累计受理企业152家

截至8月21日，科创板累计受理企业152家。152家企业，从财务状况来看，近三年平均收入复核增长率49%。从研发情况来看，近一年平均研发投入占比11.45%。总体来看，受理企业基本反映了我国科创企业的发展现状，与现代 科技 公司具有的高成长、强研发、稀缺性发展规律相吻合。

8起异常交易

上交所介绍，整体来看，市场交易平稳可控。参与热情高涨的同时，大多数投资者秉持了对规则的敬畏之心，“踩线”行为不多。期间，根据《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则（试行）》，上交所共对8起异常交易行为采取了自律监管措施，予以书面警示，涉及9名个人投资者。其中，5起为拉抬打压股价类型、3起为虚假申报类型。

市场期待增加供给

事实上，投资者趋向谨慎的趋势表现较为明显。回顾一个月的交易可见，科创板经历了充分博弈（7月22日）、震荡上涨（7月23日-8月5日）、回归理性（8月6日-8月21日）三个阶段。开市首日，25只股票开盘平均涨幅141%，收盘涨幅与开盘基本持平；第12个交易日起，科创板热度明显降低，整体跌幅20.4%，目前股价较上市首日收盘价平均涨幅仅0.1%。

8月21日当天收盘，仅沃尔德股价上涨，其余个股全部绿盘收跌，其中，航天宏图、天准 科技 、睿创微纳等跌逾9% ，交控 科技 、福光股份、方邦股份等多股跌逾7%。

但是目前来看，科创板供给仍然相对有限。前述市场人士建议，保证科创板后续持续供给，保证供求平衡，引导二级市场合理估值。

具体而言，一是加快优质科创板公司的发行上市节奏，推动红筹企业上市、上市公司再融资、分拆上市等政策尽快落地；二是鼓励科创板公司采用已有的超额配售选择权，增大自由流通股的供给；三是进一步活跃融券市场，鼓励增加券源供给，促进科创板股票供需平衡。

本文源自中国证券报

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

㈦ 科创板上市第一天能涨多少

上市当天股价不设涨跌限制，最多能涨百分之四十四。

一、沪深主板，即60开头的股票和00开头的股票，有效橡肢申报价格不得高于发行价的144%且不得低于发行价格的64%。简单说就是最高涨幅不超过44%，最大跌幅不超过36%。根据上交所的规定，新股上市第一天的涨最高涨幅为发行价44%。盘中价格首次涨跌幅达到10%的时候，出现临时停牌30分钟，首次涨跌幅达到20%的时候，停牌到当日的下午2点55分，复盘最高涨幅为44%；而上交所的股票可以开盘就上涨到44%。比如某只股票开盘价为10元，那么只有在盘中成交价第一次达到11元或9元时才会停牌1个小时，复牌后若成交价再次达到了11元或9元，此时

该股票就不会被再次停牌处理。

二、科创板和创业板：上市前5个交易日不设置涨跌幅限制，所以具体能涨多少要看当天的情况，虽然不设置涨跌幅限制，但是设有临停制度：即当日盘中股价较开盘价首次上涨和下跌达到30%临时停牌10分钟；停牌后股价较开森如握盘价上涨至60%时，再次停牌10分钟；复牌后涨跌幅就不受限制了。

拓展资料：根据《深圳证券交易所交易规则》第3.3.14条规定，“属于下列情形之一的，股票上市首日不实行价格涨跌幅限制：（一）首次公开发行股票上市的；（二）增发股票上市的；（三）暂停上市后恢复上市的；（四）本所或证监会认定的其他情形”。

新股上市购买：1、如果新股在上市的第一天没有开板，说明股票有潜力容易盈利，股民可以在观察场内的筹码抛售情况后，以股票发行价的1.2倍或者1.44倍购买；

2、如果新股在上市的第一天立马开板此庆了，说明股票抛压大容易亏损，股民则需要慎重地考虑与观察股票情况，推测股票以后的行情，确认无误后再以发行价格购买股票。

但是有关注股票市场的都知道，这些年来，新股上市上市的第一天，基本上都是会封涨停，不过对于这类封涨停的新股，一般的散户都是买不进去的。而且只有是那种上市第一天不封涨停，散户才可以买进。